Liquid Staking: як оцінити LSD проекти

Ліквідні похідні інструменти (LSD) є ключовим сектором, який займає третє місце в рейтингу Total Value Locked (TVL) на ринку DeFi. На даний момент існує понад 60 активних LSD-проектів, зокрема Lido Finance і RocketPool. У цій статті наведено огляд і критерії, які допоможуть користувачам оцінити найбільш прийнятні проекти LSD.

Що таке рідкий стейкинг?

Liquid Staking Derivatives (LSD) — це протоколи, які дозволяють користувачам робити ставки на блокчейн-монети та генерувати синтетичні активи, що представляють суму та вартість стейк-койнів у блокчейнах Proof of Stake (PoS) .

Як працює Liquid Staking

Liquid Staking відноситься до категорії деривативів, що дозволяє інвесторам торгувати різними продуктами на основі їх ціни, не володіючи базовими активами. Протоколи Liquid Staking Derivatives розблоковують ставки, перетворюючи їх на синтетичні активи. Це дозволяє користувачам купувати, продавати або брати участь в інших заходах на ринку DeFi.

Приклад рідкого стейкинга

Наприклад, Lido Finance дозволяє користувачам робити ставки ETH і отримувати натомість stETH. На додаток до отримання винагороди за ставки від ETH, що ставлять, користувачі також можуть використовувати stETH в інших протоколах DeFi для отримання додаткового прибутку, наприклад, позичаючи на Aave або беручи участь у видобутку ліквідності на автоматичних маркет-мейкерах (AMM) .

Важливість рідкого стейкинга

Ліквідні похідні інструменти є життєво важливим сегментом у просторі DeFi , займаючи третє місце в рейтингу Total Value Locked (TVL). Завдяки понад 60 активним проектам LSD, у тому числі видатним, таким як Lido Finance і RocketPool, ці протоколи надають користувачам підвищену гнучкість і можливості максимізувати прибутки від залучених активів.

Чому похідні фінансові інструменти Liquid Staking швидко зростають?

По-перше, давайте розберемося з механізмами консенсусу Proof of Work (PoW) і Proof of Stake (PoS).

Proof of Work проти Proof of Stake

Proof of Work (PoW) — це консенсусний механізм, який вимагає від валідаторів використання потужних майнінгових установок для змагання за право перевіряти блоки. Валідаторам не потрібно зберігати монети блокчейну. Експлуатація майнінгових установок є дорогою та споживає значні ресурси, наприклад електроенергію. Видобуті монети часто продають для покриття операційних витрат майнінгових ферм.

З іншого боку, блокчейни Proof of Stake (PoS) вимагають від валідаторів ставки певної кількості монет у мережі. Якщо валідатори діють нечесно, їх штрафують і втрачають частину поставлених монет. Цей механізм гарантує, що валідатори залишаються чесними, і допомагає зменшити обігову пропозицію монет на ринку.

Доведено, що PoS має кілька переваг перед PoW, зокрема швидший час створення блоків, менші експлуатаційні витрати, вищу пропускну здатність і менший екологічний слід.

Розвиток блокчейнів PoS

З 2020 року спостерігається збільшення кількості блокчейнів PoS, що є ключовим фактором, що сприяє швидкому зростанню ліквідних деривативів (LSD). LSD працюють виключно на блокчейнах PoS і не працюють на блокчейнах PoW.

Перехід Ethereum на PoS

Одним із яскравих прикладів є Ethereum, який перейшов від PoW до PoS. На даний момент ефір (ETH) є найбільшим активом у протоколах Liquid Staking Derivatives. Цей перехід значно вплинув на прийняття та зростання ЛСД.

Розвиток блокчейнів PoS сприяв зростанню ліквідних деривативів. Оскільки PoS продовжує демонструвати свої переваги над PoW, очікується, що попит на LSD зросте. Ці протоколи забезпечують більш ефективний і екологічно чистий спосіб робити ставки та керувати цифровими активами, пропонуючи користувачам більшу гнучкість і потенціал для більшої прибутковості.

Переваги ліквідних похідних інструментів

Ліквідні деривативи (LSD) надають різні переваги для різних зацікавлених сторін, залучених до екосистеми блокчейну. Ось основні переваги:

Переваги для учасників

Користувачі : протоколи LSD дозволяють користувачам отримувати додатковий прибуток із двох джерел: винагороди за блокування та заохочення від протоколів DeFi. Цей подвійний потенціал прибутку підвищує ефективність капіталу.

Блокчейн-мережі : оскільки все більше користувачів роблять ставку на свої токени в протоколах LSD, вони опосередковано сприяють безпеці та децентралізації мережі. Ця участь допомагає зміцнити загальну екосистему блокчейну.

Оператори вузлів : оператори вузлів отримують частину гонорарів за підтримку стейкерів, керуючи апаратним і програмним забезпеченням, необхідним для ставки монет у мережі. Це створює додатковий потік доходу для операторів.

Проекти в мережі : використання токенів з протоколів LSD збільшує загальну заблоковану вартість (TVL) і обсяг транзакцій для проектів, створених у мережі. Це, у свою чергу, підвищує впізнаваність та привабливість проекту.

Власники токенів проектів LSD : власники токенів проектів LSD отримують вигоду від розподілу доходів і мають можливість брати участь в управлінні проектом. Ця участь дозволяє їм впливати на напрямок і рішення проекту.

Позитивний мережевий ефект

Оскільки попит користувачів на ЛСД зростає, переваги для всіх залучених сторін збільшуються, створюючи позитивний мережевий ефект. Це взаємопов’язане зростання підвищує загальну цінність і функціональність екосистеми блокчейн.

Ліквідні похідні інструменти надають значні переваги завдяки підвищенню ефективності капіталу, посиленню безпеки мережі, створенню додаткових джерел доходу для операторів вузлів, підвищенню видимості проекту та залученню власників токенів до управління. Оскільки впровадження LSD продовжує зростати, ці переваги будуть посилюватися, сприяючи зростанню та розвитку індустрії блокчейнів.

Переваги для власників токенів

Інвестування та утримання токенів проектів Liquid Staking Derivatives (LSD) зазвичай забезпечує дві основні переваги: розподіл доходу та права на управління.

Управління - Участь в управлінні екосистемою проекту

Управління є фундаментальною функцією, присутньою майже в усіх протоколах DeFi сьогодні. Це дозволяє власникам токенів пропонувати або голосувати за зміни, які впливають на роботу проекту.

Для будівельників чи великих інвесторів це суттєва перевага, оскільки дає їм змогу впливати на проектні рішення та захищати свої інтереси. Однак для дрібних трейдерів управління може не мати такої цінності.

Розподіл доходу від протоколу

Більшість проектів LSD генерують комісію за протокол, стягуючи відсоток від прибутку, який отримують користувачі. Така структура комісії забезпечує взаємовигідні відносини між проектом і його користувачами.

Проекти можуть розподіляти всю або частину цих зборів за протокол між власниками токенів або стейкерами за різними формулами.

Приклад : Lido Finance

Розглянемо користувача, який ставить 1000 ETH у Lido з річною процентною ставкою (APR) 9%. Через рік користувач знімає свою частку, і Lido стягує комісію за протокол у розмірі 10%. Користувач отримає свій початковий капітал плюс прибутки від винагороди за блок, які розраховуються як:

1000 + 1000 * 9% * 90% = 1081 ETH

Lido, з іншого боку, отримуватиме протокольну плату в розмірі:

1000 * 9% * 10% = 9 ETH

Якщо припустити, що поточна вартість ETH, вкладеного в Lido, становить близько 5,7 мільярда доларів США з річною відсотковою ставкою 9% (припускаючи, що TVL і річна відсоткова відсоткова ставка залишаються незмінними), Lido отримуватиме щорічну комісію за протокол приблизно 51,3 мільйона доларів.

Однак Lido Finance не ділиться цим доходом безпосередньо з власниками токенів. Натомість 10% комісії за протокол розподіляється, при цьому 5% надходять операторам вузлів, а решта 5% виділяються Казначейству для подальшого розвитку. Як наслідок, власники токенів LDO не отримують прямих фінансових вигод від утримання токена.

Підсумовуючи, хоча управління та розподіл доходів є ключовими перевагами для власників токенів у проектах LSD, конкретні переваги можуть суттєво відрізнятися залежно від моделі розподілу комісії проекту та структури управління.

Ризики, пов’язані з ліквідними деривативами

Ліквідні деривативи (LSD) мають власний набір ризиків як для протоколів, так і для користувачів. Ось детальний огляд цих ризиків:

Ризики для протоколу

На відміну від протоколів кредитування, які можуть стикатися з проблемними боргами, протоколи Liquid Staking Derivatives стикаються з мінімальним ризиком, якщо вони уникають проблем безпеки в екосистемі DeFi. Однак безпека залишається серйозною проблемою, оскільки будь-яка вразливість може призвести до значних втрат.

Ризики для користувачів (стейкерів)

Користувачі стикаються з кількома ризиками, пов’язаними з активами Liquid Staking Derivatives, такими як stETH, rETH і ankrETH. Загальним ризиком є ліквідність цих токенів, яка часто є низькою. Якщо продавати у великих обсягах протягом короткого періоду, ці токени можуть втратити прив’язку.

Приклад : у червні 2022 року, під час значного спаду на ринку криптовалют, Alameda Research продала значну частину stETH, щоб зменшити ризики, пов’язані з неліквідними активами. Вони обміняли stETH на ETH на Curve Finance , погодившись на незначні втрати. Однак великий обсяг проданого stETH спричинив падіння ціни до 0,94 ETH замість звичайної прив’язки 1:1.

Проблеми з ліквідністю токенів : stETH, створений Lido Finance, має ринкову капіталізацію приблизно 5 мільярдів доларів США з 24-годинним обсягом торгів у 26 мільйонів доларів США. Інші токени , такі як ankrETH, мають набагато нижчу ринкову капіталізацію (близько 50 мільйонів доларів США) і щоденні обсяги торгівлі (близько 100 000 доларів США), що створює значні ризики для користувачів.

Ризик ланцюгової реакції : токени LSD, які використовуються на різних платформах DeFi, можуть викликати каскадні ризики. Наприклад, якщо ви використовуєте stETH як заставу на Aave для запозичення інших активів, раптове падіння ціни stETH може поставити під загрозу позицію вашої позики та призвести до безнадійної заборгованості для протоколу кредитування.

Потенціал для дезакріплення та згортання

Багато стейкерів занепокоєні ризиками відключення токенів LSD, побоюючись обвалу, подібного до UST. Щоб зрозуміти цей ризик, дуже важливо відрізнити механіку, що стоїть за крахом UST, від механіки LSD-токенів.

Токени UST проти LSD :

UST був алгоритмічним стейблкоіном, забезпеченим 1:1 вартістю LUNA. Коли ціна LUNA різко впала під час ринкового спаду, UST не вистачило резервних активів, що призвело до втрати довіри та масових розпродажів, що призвело до краху як UST, так і LUNA .

Навпаки, токени LSD, такі як stETH, мають чіткі резервні активи, заблоковані в смарт-контрактах. Незважаючи на те, що відмова від прив’язки може відбутися через низьку ліквідність, вони навряд чи зруйнуються, оскільки вони забезпечені поставленими активами.

Поради для стейкерів

Для тих, хто ставить і тримає токени LSD, дуже важливо не панікувати, не продаючи, не розуміючи причин, що лежать в основі де-прив’язки. Продаж токенів LSD означає втрату як поставлених токенів, так і нарахованих відсотків.

Відомі проекти похідних інструментів Liquid Staking

Станом на червень 2024 року, за даними DefiLlama , на ринку існує понад 60 різних проектів DeFi Liquid Staking Derivatives (LSD). Ось чотири відомі проекти, які ви можете розглянути:

Lido Finance: Lido Finance вважається найнадійнішим протоколом LSD на ринку DeFi, домінуючим у Total Value Locked (TVL) порівняно з іншими проектами. Lido підтримує п’ять мереж: Ethereum, Solana , Polygon , Polkadot і Kusama. У майбутньому Lido планує розширитися до рішень рівня 2, таких як Optimism і Arbitrum. Серед спонсорів Lido Finance — a16z, Coinbase, Paradigm і Dragonfly. Однією з причин швидкого зростання Lido Finance є його потужні партнери, які приймають створювані нею синтетичні токени, зокрема stETH. Ці токени використовуються на таких платформах, як Uniswap , Balancer, Curve і Convex.

Rocket Pool: Rocket Pool є другим за величиною проектом DeFi Liquid Staking Derivatives. Однак він зосереджений виключно на ETH і не планує підтримувати інші активи. Rocket Pool дозволяє операторам вузлів починати з 16 ETH замість звичайних 32 ETH, необхідних для інших проектів. Серед спонсорів Rocket Pool – ConsenSys Ventures і KR1.

Stader Labs: Stader Labs підтримує сім мереж, включаючи Ethereum, BNB Chain, Near, Terra 2.0, Fantom, Hedera та Polygon. У майбутньому планують додати підтримку Avalanche і Solana. Серед спонсорів Stader Labs — Pantera, Coinbase, Jump Capital і Blockchain.com.

Ankr Liquid Staking: Спочатку Ankr не був проектом Liquid Staking Derivatives, а платформою, що надає розробникам інструменти для створення продуктів на ринку DeFi. З тих пір Ankr розширився в різних сферах, включаючи AppChain, Gaming SDK, API та Liquid Staking Derivatives. На даний момент Ankr підтримує вісім блокчейнів, включаючи Ankr, Gnosis, Ethereum, Polygon, BNB Chain, Fantom, Avalanche і Polkadot. До підтримки Ankr входять Binance Labs, NGC Ventures, OK Blockchain Capital і JD Capital.

Критерії оцінки для проектів похідних фінансових інструментів Liquid Staking

Для Стайкерів

Ринок пропонує різні проекти LSD, кожен з яких передбачає різні відсоткові ставки для того самого типу активів. Однак найвища процентна ставка не завжди є найкращою. Вибираючи ці протоколи, гравці повинні збалансувати ризик і винагороду.

Ключові фактори, які слід враховувати:

Загальна заблокована вартість (TVL) : вказує загальну вартість токенів, поставлених у протоколі. Вищий TVL відображає більший масштаб проекту.
APY & APR : представляє відсоткову ставку, яку заробляють учасники, і чистий прибуток після комісій.
Плата за обслуговування : плата за протокол. Зазвичай ця плата становить 10% від зароблених користувачем винагород (наприклад, Lido та Stader Labs).
Ліквідність і ринкова капіталізація токенів LSD : це важливо для зменшення ризиків відключення та збільшення можливостей отримання прибутку через різні протоколи.

Для протоколів

Хоча наведені вище фактори також важливі для протоколів, наступні є більш критичними:

Зосередьтеся на зростанні та розширенні в перспективних екосистемах, таких як Ethereum, BNB Chain і Polygon.
Стійке отримання доходу та механізми розподілу доходу з нативними власниками токенів.
Співпраця для підвищення користі токенів LSD у протоколах DeFi, тим самим збільшуючи ліквідність і ринкову капіталізацію, щоб зменшити ризики відміни прив’язки.

Для інвесторів

Інвестори повинні враховувати наступні фактори, поряд із зазначеними вище:

Ринкова капіталізація проекту : використовуйте співвідношення TVL/ринкова капіталізація, щоб оцінити оцінку проекту.
Інфляція токенів : проекти з низькою ринковою капіталізацією та низькою інфляцією є ідеальними, оскільки вони пропонують прихований потенціал перлини без недоліку високої інфляції.
Цінність і переваги для власників токенів : хоча більшість проектів не діляться доходом безпосередньо з власниками токенів, токени все одно можуть оцінити, якщо проект розвивається правильно.