Liquid Staking: Jak oceniać projekty LSD

Płynne instrumenty pochodne (LSD) to kluczowy sektor, zajmujący trzecie miejsce pod względem całkowitej wartości zablokowanej (TVL) na rynku DeFi. Obecnie istnieje ponad 60 aktywnych projektów LSD, z których godne uwagi są Lido Finance i RocketPool. Artykuł ten zawiera przegląd i kryteria pomagające użytkownikom ocenić najbardziej odpowiednie projekty LSD.

Co to jest płynne stakowanie?

Liquid Staking Derivatives (LSD) to protokoły, które pozwalają użytkownikom obstawiać monety typu blockchain i generować aktywa syntetyczne reprezentujące ilość i wartość postawionych monet w łańcuchach bloków Proof of Stake (PoS) .

Jak działa płynne stakowanie

Liquid Staking należy do kategorii instrumentów pochodnych, umożliwiając inwestorom handel różnymi produktami w oparciu o ich cenę bez konieczności posiadania aktywów bazowych. Protokoły Liquid Staking Derivatives odblokowują postawione aktywa, przekształcając je w aktywa syntetyczne. Umożliwia to użytkownikom kupowanie, sprzedawanie lub uczestniczenie w innych działaniach na rynku DeFi.

Przykład płynnego stakingu

Na przykład Lido Finance umożliwia użytkownikom stawianie ETH i otrzymywanie w zamian sETH. Oprócz zdobywania nagród za stakowanie z postawionego ETH, użytkownicy mogą również wykorzystywać stETH w innych protokołach DeFi w celu generowania dodatkowych zysków, takich jak udzielanie pożyczek na Aave lub uczestnictwo w wydobywaniu płynności na Automated Market Makers (AMM) .

Znaczenie płynnego stakingu

Płynne instrumenty pochodne to ważny segment w przestrzeni DeFi , zajmujący trzecie miejsce pod względem całkowitej wartości zablokowanej (TVL). Dzięki ponad 60 aktywnym projektom LSD, w tym tak znaczącym, jak Lido Finance i RocketPool, protokoły te zapewniają użytkownikom większą elastyczność i możliwości maksymalizacji zwrotu z postawionych aktywów.

Dlaczego płynne instrumenty pochodne stakingowe szybko rosną?

Najpierw przyjrzyjmy się mechanizmom konsensusu Proof of Work (PoW) i Proof of Stake (PoS).

Dowód pracy a dowód stawki

Proof of Work (PoW) to mechanizm konsensusu, który wymaga od walidatorów użycia potężnych platform wydobywczych w celu rywalizacji o prawo do sprawdzania poprawności bloków. Walidatorzy nie muszą przechowywać monet blockchain. Eksploatacja platform wydobywczych jest kosztowna i pochłania znaczne zasoby, takie jak energia elektryczna. Wydobyte monety są często sprzedawane na pokrycie kosztów operacyjnych gospodarstw górniczych.

Z drugiej strony łańcuchy bloków Proof of Stake (PoS) wymagają od walidatorów postawienia określonej liczby monet w sieci. Jeśli walidatorzy postąpią nieuczciwie, zostaną ukarani i stracą część postawionych monet. Mechanizm ten gwarantuje, że walidatorzy pozostaną uczciwi i pomaga ograniczyć podaż monet znajdujących się w obiegu na rynku.

Udowodniono, że PoS ma kilka zalet w porównaniu z PoW, w tym krótszy czas tworzenia bloków, niższe koszty operacyjne, wyższą przepustowość i mniejszy ślad ekologiczny.

Powstanie blockchainów PoS

Od 2020 roku obserwuje się wzrost liczby blockchainów PoS, co jest kluczowym czynnikiem przyczyniającym się do szybkiego rozwoju Liquid Staking Derivatives (LSD). LSD działają wyłącznie na blockchainach PoS i nie działają na blockchainach PoW.

Przejście Ethereum na PoS

Godnym uwagi przykładem jest Ethereum, które przeszło z PoW na PoS. W chwili obecnej Ether (ETH) jest największym aktywem inwestowanym w protokoły Liquid Staking Derivatives. To przejście znacząco wpłynęło na przyjęcie i rozwój LSD.

Rozwój łańcuchów bloków PoS napędza rozwój instrumentów pochodnych Liquid Staking. Ponieważ PoS w dalszym ciągu wykazuje przewagę nad PoW, oczekuje się, że popyt na LSD będzie wzrastał. Protokoły te zapewniają bardziej wydajny i przyjazny dla środowiska sposób inwestowania i zarządzania zasobami cyfrowymi, oferując użytkownikom większą elastyczność i potencjał wyższych zysków.

Korzyści z płynnych instrumentów pochodnych

Płynne instrumenty pochodne (LSD) zapewniają różne korzyści różnym interesariuszom zaangażowanym w ekosystem blockchain. Oto najważniejsze korzyści:

Korzyści dla Uczestników

Użytkownicy : protokoły LSD umożliwiają użytkownikom uzyskiwanie dodatkowych zysków z dwóch źródeł: nagród blokowych i zachęt z protokołów DeFi. Ten podwójny potencjał zarobkowy zwiększa efektywność kapitału.

Sieci Blockchain : Ponieważ coraz więcej użytkowników umieszcza swoje tokeny w protokołach LSD, pośrednio przyczyniają się one do bezpieczeństwa i decentralizacji sieci. Udział ten pomaga wzmocnić cały ekosystem blockchain.

Operatorzy węzłów : Operatorzy węzłów otrzymują część opłat za wspieranie obstawiaczy poprzez zarządzanie sprzętem i oprogramowaniem wymaganym do obstawiania monet w sieci. Stwarza to dodatkowe źródło przychodów dla operatorów.

Projekty w sieci : użycie tokenów z protokołów LSD zwiększa całkowitą wartość zablokowaną (TVL) i wolumen transakcji w przypadku projektów zbudowanych w sieci. To z kolei zwiększa widoczność i atrakcyjność projektu.

Posiadacze tokenów projektów LSD : Posiadacze tokenów projektów LSD korzystają z podziału dochodów i mają możliwość uczestniczenia w zarządzaniu projektem. To zaangażowanie pozwala im wpływać na kierunek i decyzje projektu.

Pozytywny efekt sieciowy

W miarę wzrostu zapotrzebowania użytkowników na LSD, korzyści dla wszystkich zaangażowanych stron rosną, tworząc pozytywny efekt sieciowy. Ten wzajemnie powiązany wzrost zwiększa ogólną wartość i funkcjonalność ekosystemu blockchain.

Instrumenty pochodne Liquid Staking zapewniają znaczące korzyści poprzez poprawę efektywności kapitałowej, zwiększenie bezpieczeństwa sieci, generowanie dodatkowych strumieni przychodów dla operatorów węzłów, zwiększenie widoczności projektu i zaangażowanie posiadaczy tokenów w zarządzanie. W miarę wzrostu stosowania LSD korzyści te będą jeszcze większe, napędzając wzrost i rozwój branży blockchain.

Korzyści dla posiadaczy tokenów

Inwestowanie i trzymanie tokenów z projektów Liquid Staking Derivatives (LSD) zazwyczaj zapewnia dwie główne korzyści: dzielenie się przychodami i prawa do zarządzania.

Zarządzanie - Udział w zarządzaniu ekosystemem projektu

Zarządzanie jest podstawową cechą obecną w prawie wszystkich dzisiejszych protokołach DeFi. Umożliwia posiadaczom tokenów proponowanie lub głosowanie nad zmianami, które mają wpływ na działanie projektu.

Dla firm budowlanych czy dużych inwestorów jest to znacząca korzyść, gdyż pozwala wpływać na decyzje projektowe i zabezpieczać swoje interesy. Jednak dla mniejszych przedsiębiorców zarządzanie może nie mieć tak dużej wartości.

Podział dochodów z protokołu

Większość projektów LSD generuje opłaty protokołowe, pobierając procent zysków uzyskiwanych przez użytkowników. Taka struktura opłat zapewnia obopólnie korzystną relację pomiędzy projektem a jego użytkownikami.

Projekty mogą dystrybuować całość lub część tych opłat protokołowych pomiędzy posiadaczami tokenów lub udziałowcami, korzystając z różnych formuł.

Przykład : Lido Finance

Weźmy pod uwagę użytkownika, który stawia 1000 ETH w Lido przy rocznej stopie procentowej (APR) wynoszącej 9%. Po roku użytkownik wycofuje swoje stawki, a Lido pobiera opłatę protokołową w wysokości 10%. Użytkownik otrzyma swój kapitał początkowy plus zyski z nagrody blokowej, obliczone jako:

1000 + 1000 * 9% * 90% = 1081 ETH

Z kolei Lido zarabiałoby opłatę protokołową w wysokości:

1000 * 9% * 10% = 9 ETH

Zakładając, że obecna wartość ETH zainwestowanego w Lido wynosi około 5,7 miliarda dolarów przy RRSO wynoszącej 9% (zakładając, że TVL i RRSO pozostaną stałe), Lido wygenerowałoby roczne opłaty protokołowe w wysokości około 51,3 miliona dolarów.

Lido Finance nie dzieli się jednak tymi przychodami bezpośrednio z posiadaczami tokenów. Zamiast tego 10% opłaty protokołowej jest dzielone, przy czym 5% trafia do operatorów węzłów, a pozostałe 5% trafia do skarbu państwa na dalszy rozwój. W efekcie posiadacze tokena LDO nie czerpią bezpośrednich korzyści finansowych z tytułu posiadania tokena.

Podsumowując, choć zarządzanie i podział przychodów to kluczowe korzyści dla posiadaczy tokenów w projektach LSD, konkretne korzyści mogą się znacznie różnić w zależności od modelu dystrybucji opłat za projekt i struktury zarządzania.

Ryzyko związane z płynnymi instrumentami pochodnymi

Płynne instrumenty pochodne (LSD) wiążą się z własnym zestawem zagrożeń zarówno dla protokołów, jak i użytkowników. Oto szczegółowe omówienie tych zagrożeń:

Zagrożenia dla protokołu

W przeciwieństwie do protokołów pożyczkowych, które mogą napotkać nieściągalne długi, protokoły Liquid Staking Derivatives wiążą się z minimalnym ryzykiem, o ile unikają problemów związanych z bezpieczeństwem w ekosystemie DeFi. Bezpieczeństwo pozostaje jednak poważnym problemem, ponieważ każda luka w zabezpieczeniach może prowadzić do znacznych strat.

Ryzyko dla użytkowników (stakerów)

Użytkownicy są narażeni na kilka zagrożeń związanych z aktywami w postaci instrumentów pochodnych typu Liquid Staking, takich jak stETH, rETH i ankrETH. Powszechnym ryzykiem jest płynność tych tokenów, która często jest niska. Jeśli zostaną sprzedane w dużych ilościach w krótkim czasie, tokeny te mogą stracić swoją pozycję.

Przykład : W czerwcu 2022 r., podczas znacznego pogorszenia koniunktury na rynku kryptowalut, firma Alameda Research sprzedała dużą część sETH, aby ograniczyć ryzyko związane z niepłynnymi aktywami. Wymienili steTH na ETH w Curve Finance , godząc się na niewielką stratę. Jednak duży wolumen sprzedanej stETH spowodował, że jego cena spadła do 0,94 ETH zamiast zwykłego kursu 1:1.

Problemy z płynnością tokena : stETH, stworzony przez Lido Finance, ma kapitalizację rynkową w wysokości około 5 miliardów dolarów przy 24-godzinnym wolumenie obrotu wynoszącym 26 milionów dolarów. Inne tokeny , takie jak ankrETH, mają znacznie niższą kapitalizację rynkową (około 50 milionów dolarów) i dzienne wolumeny obrotu (około 100 000 dolarów), co stwarza znaczne ryzyko usunięcia powiązań dla użytkowników.

Ryzyko reakcji łańcuchowej : tokeny LSD używane na różnych platformach DeFi mogą powodować ryzyko kaskadowe. Na przykład, jeśli używasz sETH jako zabezpieczenia na Aave do pożyczania innych aktywów, nagły spadek ceny sETH może zagrozić Twojej pozycji kredytowej i prowadzić do nieściągalnego zadłużenia w protokole pożyczkowym.

Potencjał usuwania kołków i zapadania się

Wielu graczy obawia się ryzyka związanego z odwiązaniem tokenów LSD, obawiając się upadku podobnego do UST. Aby zrozumieć to ryzyko, ważne jest odróżnienie mechaniki upadku UST od mechaniki tokenów LSD.

Tokeny UST kontra LSD :

UST był algorytmiczną monetą typu stablecoin wspieraną w stosunku 1:1 wartością LUNA. Kiedy cena LUNA gwałtownie spadła w czasie dekoniunktury na rynku, UST nie posiadało wystarczających aktywów zabezpieczających, co doprowadziło do utraty zaufania i masowych wyprzedaży, co doprowadziło do upadku zarówno UST, jak i LUNA .

Natomiast tokeny LSD, takie jak stETH, mają wyraźne aktywa zabezpieczające zamknięte w inteligentnych kontraktach. Chociaż ze względu na niską płynność może nastąpić odłączenie, jest mało prawdopodobne, aby doszło do ich załamania, ponieważ są zabezpieczone poniesionymi aktywami.

Rady dla Stakerów

Dla tych, którzy stawiają i trzymają tokeny LSD, ważne jest, aby nie sprzedawać w panice bez zrozumienia podstawowych powodów usuwania powiązania. Sprzedaż tokenów LSD oznacza utratę zarówno postawionych tokenów, jak i naliczonych odsetek.

Wybitne projekty dotyczące instrumentów pochodnych typu Liquid Staking

Według DefiLlama według stanu na czerwiec 2024 r. na rynku dostępnych jest ponad 60 różnych projektów DeFi Liquid Staking Derivatives (LSD). Oto cztery wybitne projekty, które możesz rozważyć:

Lido Finance: Lido Finance jest uważany za najsolidniejszy protokół LSD na rynku DeFi, dominujący w Total Value Locked (TVL) w porównaniu z innymi projektami. Lido obsługuje pięć sieci: Ethereum, Solana , Polygon , Polkadot i Kusama. W przyszłości Lido planuje ekspansję na rozwiązania warstwy 2, takie jak Optimism i Arbitrum. Do zwolenników Lido Finance należą a16z, Coinbase, Paradigm i Dragonfly. Jednym z powodów silnego rozwoju Lido Finance są jej potężni partnerzy, którzy akceptują tworzone przez nią tokeny syntetyczne, w szczególności stETH. Tokeny te są używane na platformach takich jak Uniswap , Balancer, Curve i Convex.

Rocket Pool: Rocket Pool to drugi co do wielkości projekt DeFi Liquid Staking Derivatives. Koncentruje się jednak wyłącznie na ETH i nie planuje wspierać innych aktywów. Rocket Pool umożliwia operatorom węzłów rozpoczęcie od 16 ETH zamiast zwykłych 32 ETH wymaganych w innych projektach. Do zwolenników Rocket Pool należą ConsenSys Ventures i KR1.

Stader Labs: Stader Labs obsługuje siedem sieci, w tym Ethereum, BNB Chain, Near, Terra 2.0, Fantom, Hedera i Polygon. W przyszłości planują dodać obsługę Avalanche i Solana. Do zwolenników Stader Labs należą Pantera, Coinbase, Jump Capital i Blockchain.com.

Ankr Liquid Staking: Początkowo Ankr nie był projektem Liquid Staking Derivatives, ale platformą zapewniającą programistom narzędzia do tworzenia produktów na rynku DeFi. Od tego czasu Ankr rozszerzył swoją działalność na różne obszary, w tym AppChain, Gaming SDK, API i instrumenty pochodne Liquid Staking. Obecnie Ankr obsługuje osiem łańcuchów bloków, w tym Ankr, Gnosis, Ethereum, Polygon, BNB Chain, Fantom, Avalanche i Polkadot. Do zwolenników Ankr należą Binance Labs, NGC Ventures, OK Blockchain Capital i JD Capital.

Kryteria oceny projektów dotyczących płynnych instrumentów pochodnych

Dla Stakerów

Rynek oferuje różne projekty LSD, każdy zapewniający różne stopy procentowe dla tego samego rodzaju aktywów. Jednak najwyższe oprocentowanie nie zawsze jest najlepsze. Stakerzy powinni zrównoważyć ryzyko i nagrodę przy wyborze tych protokołów.

Kluczowe czynniki do rozważenia:

Całkowita wartość zablokowana (TVL) : wskazuje całkowitą wartość tokenów postawionych w protokole. Wyższa TVL odzwierciedla większą skalę projektu.
RRSO i RRSO : Reprezentują stopę procentową, jaką zarabiają gracze obstawiający oraz zwrot netto po opłatach.
Opłaty za usługę : Opłaty generowane dla protokołu. Zazwyczaj opłata ta wynosi 10% nagród zdobytych przez użytkownika (np. Lido i Stader Labs).
Płynność i kapitalizacja rynkowa tokenów LSD : ważne dla zmniejszenia ryzyka usuwania powiązań i zwiększenia możliwości zysku w ramach różnych protokołów.

Do protokołów

Chociaż powyższe czynniki są również ważne dla protokołów, poniższe są bardziej krytyczne:

Skoncentruj się na rozwoju i ekspansji w przyszłościowych ekosystemach, takich jak Ethereum, BNB Chain i Polygon.
Zrównoważone mechanizmy generowania przychodów i dzielenia się nimi z natywnymi posiadaczami tokenów.
Współpraca w celu zwiększenia użyteczności tokenów LSD w protokołach DeFi, zwiększając w ten sposób płynność i kapitalizację rynkową w celu zmniejszenia ryzyka usuwania powiązań.

Dla inwestorów

Oprócz tych wymienionych powyżej inwestorzy powinni wziąć pod uwagę następujące czynniki:

Kapitalizacja rynkowa projektu : użyj współczynnika TVL/kapitalizacji rynkowej, aby ocenić wycenę projektu.
Inflacja symboliczna : Projekty o niskiej kapitalizacji rynkowej i niskiej inflacji są idealne, ponieważ oferują ukryty potencjał klejnotów bez wady w postaci wysokiej inflacji.
Wartość i korzyści dla posiadaczy tokenów : Chociaż większość projektów nie dzieli się bezpośrednio przychodami z posiadaczami tokenów, tokeny nadal mogą zyskać, jeśli projekt rozwija się prawidłowo.