Оценка проектов Liquid Staking: ключевые критерии

Производные ликвидные ставки (LSD) — это важнейший сектор, занимающий третье место по общей заблокированной стоимости (TVL) на рынке DeFi. В настоящее время существует более 60 активных проектов LSD, в том числе Lido Finance и RocketPool. В этой статье представлен обзор и критерии, которые помогут пользователям оценить наиболее подходящие проекты ЛСД.

Что такое ликвидный стейкинг?

Производные ликвидных ставок (LSD) — это протоколы, которые позволяют пользователям делать ставки на монеты блокчейна и генерировать синтетические активы, представляющие количество и стоимость поставленных монет на блокчейнах Proof of Stake (PoS) .

Как работает ликвидный стейкинг

Ликвидный стейкинг подпадает под категорию деривативов, позволяя инвесторам торговать различными продуктами в зависимости от их цены, не владея базовыми активами. Протоколы деривативов с ликвидным стейкингом разблокируют заложенные активы, конвертируя их в синтетические активы. Это позволяет пользователям покупать, продавать или участвовать в других мероприятиях на рынке DeFi.

Пример ликвидного стейкинга

Например, Lido Finance позволяет пользователям делать ставки в ETH и получать взамен sETH. Помимо получения вознаграждений за стейкинг ETH, пользователи также могут использовать stETH в других протоколах DeFi для получения дополнительной прибыли, например, кредитуя на Aave или участвуя в майнинге ликвидности на автоматизированных маркет-мейкерах (AMM) .

Важность ликвидного стейкинга

Деривативы для ликвидного размещения ставок — это жизненно важный сегмент в пространстве DeFi , занимающий третье место по общей заблокированной стоимости (TVL). Благодаря более чем 60 активным проектам LSD, включая такие известные, как Lido Finance и RocketPool, эти протоколы предоставляют пользователям повышенную гибкость и возможности максимизировать прибыль от поставленных на кон активов.

Почему ликвидные деривативы для ставок быстро растут?

Во-первых, давайте разберемся в механизмах консенсуса Proof of Work (PoW) и Proof of Stake (PoS).

Доказательство работы против Доказательства доли

Proof of Work (PoW) — это механизм консенсуса, который требует от валидаторов использования мощных майнинговых установок для конкуренции за право проверять блоки. Валидаторам не нужно хранить монеты блокчейна. Эксплуатация майнинговых установок обходится дорого и потребляет значительные ресурсы, например, электроэнергию. Добытые монеты часто продаются для покрытия операционных расходов майнинговых ферм.

С другой стороны, блокчейны Proof of Stake (PoS) требуют, чтобы валидаторы размещали определенное количество монет в сети. Если валидаторы действуют нечестно, они подвергаются штрафу и теряют часть своих поставленных монет. Этот механизм гарантирует честность валидаторов и помогает сократить количество монет в обращении на рынке.

Доказано, что PoS имеет ряд преимуществ перед PoW, включая более быстрое создание блоков, более низкие эксплуатационные расходы, более высокую пропускную способность и меньший экологический след.

Рост популярности PoS-блокчейнов

С 2020 года наблюдается увеличение количества PoS-блокчейнов, что является ключевым фактором, способствующим быстрому росту производных ликвидных ставок (LSD). LSD работают исключительно на блокчейнах PoS и не работают на блокчейнах PoW.

Переход Эфириума на PoS

Ярким примером является Ethereum, который перешел с PoW на PoS. На данный момент эфир (ETH) является крупнейшим активом в протоколах деривативов с ликвидным стейкингом. Этот переход существенно повлиял на распространение и рост ЛСД.

Развитие PoS-блокчейнов способствовало росту производных ликвидных ставок. Поскольку PoS продолжает демонстрировать свои преимущества перед PoW, ожидается, что спрос на LSD будет расти. Эти протоколы обеспечивают более эффективный и экологически чистый способ размещения и управления цифровыми активами, предлагая пользователям большую гибкость и потенциал для более высокой прибыли.

Преимущества ликвидных деривативов для ставок

Производные ликвидные ставки (LSD) предоставляют различные преимущества различным заинтересованным сторонам, участвующим в экосистеме блокчейна. Вот ключевые преимущества:

Преимущества для участников

Пользователи : протоколы LSD позволяют пользователям получать дополнительную прибыль из двух источников: вознаграждения за блок и стимулы от протоколов DeFi. Этот двойной потенциал дохода повышает эффективность использования капитала.

Сети блокчейнов . Поскольку все больше пользователей размещают свои токены в протоколах LSD, они косвенно способствуют безопасности и децентрализации сети. Такое участие помогает укрепить общую экосистему блокчейна.

Операторы узлов : операторы узлов получают часть комиссий за поддержку стейкеров за счет управления аппаратным и программным обеспечением, необходимым для размещения монет в сети. Это создает дополнительный поток доходов для операторов.

Проекты в сети : использование токенов протоколов LSD увеличивает общую заблокированную стоимость (TVL) и объемы транзакций для проектов, построенных в сети. Это, в свою очередь, повышает заметность и привлекательность проекта.

Держатели токенов проектов LSD : держатели токенов проектов LSD получают выгоду от распределения доходов и имеют возможность участвовать в управлении проектом. Такое участие позволяет им влиять на направление и решения проекта.

Положительный сетевой эффект

По мере роста спроса пользователей на ЛСД выгоды для всех вовлеченных сторон возрастают, создавая положительный сетевой эффект. Этот взаимосвязанный рост повышает общую ценность и функциональность экосистемы блокчейна.

Производные с ликвидным стейкингом обеспечивают значительные преимущества за счет повышения эффективности капитала, повышения безопасности сети, создания дополнительных потоков доходов для операторов узлов, повышения прозрачности проекта и вовлечения держателей токенов в управление. Поскольку распространение LSD продолжает расти, эти преимущества будут еще больше усиливаться, стимулируя рост и развитие индустрии блокчейнов.

Преимущества для держателей токенов

Инвестирование и хранение токенов проектов Liquid Stake Derivatives (LSD) обычно дает два основных преимущества: распределение доходов и права управления.

Управление – участие в управлении экосистемой проекта

Управление — это фундаментальная функция, присутствующая сегодня почти во всех протоколах DeFi. Это позволяет держателям токенов предлагать или голосовать за изменения, которые влияют на работу проекта.

Для строителей или крупных инвесторов это является существенным преимуществом, поскольку позволяет им влиять на проектные решения и защищать свои интересы. Однако для мелких трейдеров управление может не иметь такой большой ценности.

Распределение доходов от протокола

Большинство проектов LSD взимают плату за протокол, взимая процент от прибыли, которую получают пользователи. Такая структура комиссий обеспечивает взаимовыгодные отношения между проектом и его пользователями.

Проекты могут распределять все или часть этих комиссий за протокол среди держателей токенов или стейкеров, используя различные формулы.

Пример : Лидо Финанс

Рассмотрим пользователя, который ставит 1000 ETH в Lido с годовой процентной ставкой (APR) 9%. Через год пользователь забирает свою долю, а Лидо взимает протокольную комиссию в размере 10%. Пользователь получит свой первоначальный капитал плюс вознаграждение за блок, рассчитанное как:

1000 + 1000 * 9% * 90% = 1081 ETH

Лидо, с другой стороны, получит протокольный сбор в размере:

1000 * 9% * 10% = 9 ETH

Если предположить, что текущая стоимость ETH, размещенного в Lido, составляет около 5,7 миллиардов долларов США с годовой процентной ставкой 9% (при условии, что TVL и APR остаются постоянными), Lido будет генерировать ежегодные комиссии за протокол в размере примерно 51,3 миллиона долларов США.

Однако Lido Finance не делится этим доходом напрямую с держателями токенов. Вместо этого 10% комиссии за протокол делится: 5% поступает операторам узлов, а оставшиеся 5% выделяются Казначейству для дальнейшего развития. В результате держатели токенов LDO не получают прямых финансовых выгод от владения токеном.

В заключение, хотя управление и распределение доходов являются ключевыми преимуществами для держателей токенов в проектах LSD, конкретные преимущества могут значительно различаться в зависимости от модели распределения комиссий проекта и структуры управления.

Риски, связанные с ликвидными деривативами для ставок

Производные ликвидные ставки (LSD) сопряжены с собственным набором рисков как для протоколов, так и для пользователей. Вот подробный обзор этих рисков:

Риски для Протокола

В отличие от протоколов кредитования, которые могут столкнуться с безнадежными долгами, протоколы ликвидных деривативов сталкиваются с минимальным риском, если они избегают проблем безопасности в экосистеме DeFi. Однако безопасность остается серьезной проблемой, поскольку любая уязвимость может привести к существенным потерям.

Риски для пользователей (стейкеров)

Пользователи сталкиваются с рядом рисков, связанных с активами производных ликвидных ставок, такими как stETH, rETH и ankrETH. Распространенным риском является ликвидность этих токенов, которая часто бывает низкой. При продаже в больших объемах в течение короткого периода эти токены могут потерять свою привязку.

Пример : В июне 2022 года, во время значительного спада на рынке криптовалют, Alameda Research продала большую часть stETH, чтобы снизить риски, связанные с неликвидными активами. Они обменяли stETH на ETH на Curve Finance , приняв небольшие потери. Однако большой объем проданного stETH привел к падению его цены до 0,94 ETH вместо обычной привязки 1:1.

Проблемы с ликвидностью токенов : stETH, созданный Lido Finance, имеет рыночную капитализацию примерно в 5 миллиардов долларов США с 24-часовым объемом торгов в 26 миллионов долларов США. Другие токены , такие как ankrETH, имеют гораздо меньшую рыночную капитализацию (около 50 миллионов долларов США) и ежедневные объемы торгов (около 100 000 долларов США), что создает значительные риски депривязки для пользователей.

Риск цепной реакции : токены LSD, используемые на различных платформах DeFi, могут вызвать каскадные риски. Например, если вы используете stETH в качестве залога на Aave для заимствования других активов, внезапное падение цены stETH может поставить под угрозу вашу кредитную позицию и привести к безнадежной задолженности по протоколу кредитования.

Потенциал отмены привязки и коллапса

Многие заинтересованные стороны обеспокоены рисками депривязки токенов LSD, опасаясь краха, подобного краху UST. Чтобы понять этот риск, крайне важно отличать механизмы краха UST от механики токенов LSD.

UST против токенов LSD :

UST представлял собой алгоритмический стейблкоин, обеспеченный стоимостью LUNA 1:1. Когда цена LUNA резко упала во время рыночного спада, у UST не хватило достаточных резервных активов, что привело к потере доверия и массовым распродажам, что привело к краху как UST, так и LUNA .

Напротив, токены LSD, такие как stETH, имеют четкие резервные активы, заблокированные в смарт-контрактах. Хотя депривязка может произойти из-за низкой ликвидности, они вряд ли рухнут, поскольку они обеспечены поставленными активами.

Советы для стейкеров

Для тех, кто ставит и держит токены LSD, крайне важно не впадать в панику, не понимая основных причин отмены привязки. Продажа токенов LSD означает потерю как поставленных токенов, так и накопленных процентов.

Известные проекты по ликвидному стейкингу деривативов

По данным DefiLlama , по состоянию на июнь 2024 года на рынке существует более 60 различных проектов DeFi Liquid Saving Derivatives (LSD). Вот четыре выдающихся проекта, которые вы можете рассмотреть:

Lido Finance: Lido Finance считается самым надежным протоколом LSD на рынке DeFi, доминируя по общей заблокированной стоимости (TVL) по сравнению с другими проектами. Lido поддерживает пять сетей: Ethereum, Solana , Polygon , Polkadot и Kusama. В будущем Lido планирует расшириться до решений уровня 2, таких как Optimism и Arbitrum. Среди спонсоров Lido Finance — a16z, Coinbase, Paradigm и Dragonfly. Одной из причин быстрого роста Lido Finance являются ее влиятельные партнеры, которые принимают создаваемые ею синтетические токены, в частности stETH. Эти токены используются на таких платформах, как Uniswap , Balancer, Curve и Convex.

Rocket Pool: Rocket Pool — второй по величине проект DeFi по ликвидному стейкингу деривативов. Однако он фокусируется исключительно на ETH и не планирует поддерживать другие активы. Rocket Pool позволяет операторам узлов начинать с 16 ETH вместо обычных 32 ETH, необходимых для других проектов. Среди спонсоров Rocket Pool — ConsenSys Ventures и KR1.

Stader Labs: Stader Labs поддерживает семь сетей, включая Ethereum, BNB Chain, Near, Terra 2.0, Fantom, Hedera и Polygon. В будущем планируют добавить поддержку Avalanche и Solana. Среди спонсоров Stader Labs — Pantera, Coinbase, Jump Capital и Blockchain.com.

Ankr Liquid Saving: Изначально Ankr не был проектом производных ликвидных ставок, а представлял собой платформу, предоставляющую разработчикам инструменты для создания продуктов на рынке DeFi. С тех пор Ankr расширился в различных областях, включая AppChain, Gaming SDK, API и производные для ликвидных ставок. В настоящее время Ankr поддерживает восемь блокчейнов, включая Ankr, Gnosis, Ethereum, Polygon, BNB Chain, Fantom, Avalanche и Polkadot. Среди спонсоров Ankr — Binance Labs, NGC Ventures, OK Blockchain Capital и JD Capital.

Критерии оценки проектов по ликвидному стейкингу деривативов

Для стейкеров

Рынок предлагает различные проекты LSD, каждый из которых предусматривает разные процентные ставки для одного и того же типа активов. Однако самая высокая процентная ставка не всегда является лучшей. Стейкерам следует сбалансировать риск и вознаграждение при выборе этих протоколов.

Ключевые факторы, которые следует учитывать:

Общая заблокированная стоимость (TVL) : указывает общую стоимость токенов, размещенных в протоколе. Более высокий TVL отражает больший масштаб проекта.
APY и APR : представляет собой заработок участников процентной ставки и чистую прибыль после комиссий.
Плата за обслуживание : плата, взимаемая за протокол. Обычно эта комиссия составляет 10% от заработанного пользователем вознаграждения (например, Lido и Stader Labs).
Ликвидность и рыночная капитализация токенов LSD : важно для снижения рисков депривязки и увеличения возможностей получения прибыли по различным протоколам.

Для протоколов

Хотя вышеперечисленные факторы также важны для протоколов, более важными являются следующие:

Сосредоточьтесь на росте и расширении таких перспективных экосистем, как Ethereum, BNB Chain и Polygon.
Механизмы устойчивого получения доходов и распределения доходов с собственными держателями токенов.
Сотрудничество по повышению полезности токенов LSD в протоколах DeFi, тем самым увеличивая ликвидность и рыночную капитализацию для снижения рисков депривязки.

Для инвесторов

Помимо упомянутых выше, инвесторам следует учитывать следующие факторы:

Рыночная капитализация проекта : используйте соотношение TVL/рыночная капитализация для оценки стоимости проекта.
Инфляция токенов : проекты с низкой рыночной капитализацией и низкой инфляцией идеальны, поскольку они предлагают скрытый драгоценный потенциал без недостатка высокой инфляции.
Ценность и преимущества для держателей токенов : хотя большинство проектов не делят доход напрямую с держателями токенов, токены все равно могут вырасти, если проект развивается правильно.