Liquid Staking:如何评估 LSD 项目

Liquid Staking:如何评估 LSD 项目

流动性质押衍生品 (LSD) 是一个至关重要的领域,在 DeFi 市场中,总锁定价值 (TVL) 排名第三。目前,有超过 60 个活跃的 LSD 项目,其中著名的有 Lido Finance 和 RocketPool。本文提供了概述和标准,以帮助用户评估最合适的 LSD 项目。

什么是流动性质押?

流动性质押衍生品 (LSD) 是一种协议,允许用户质押区块链币并生成代表权益证明 (PoS)区块链上质押币的数量和价值的合成资产。

Liquid Staking 的工作原理

Liquid Staking属于衍生品类别,允许投资者根据价格交易各种产品,而无需拥有基础资产。Liquid Staking 衍生品协议通过将质押资产转换为合成资产来解锁质押资产。这允许用户在 DeFi 市场中购买、出售或参与其他活动。

Liquid Staking 示例

例如,Lido Finance 允许用户质押 ETH 并获得 stETH 作为回报。除了从质押的 ETH 中获得质押奖励外,用户还可以在其他 DeFi 协议中使用 stETH 来产生额外利润,例如在 Aave 上借贷或参与自动做市商 (AMM)上的流动性挖矿。

Liquid Staking 的重要性

流动性质押衍生品是DeFi领域的一个重要部分,在总锁定价值 (TVL) 中排名第三。这些协议拥有超过 60 个活跃的 LSD 项目,包括 Lido Finance 和 RocketPool 等知名项目,为用户提供了更大的灵活性和最大化质押资产回报的机会。

为何流动性质押衍生品增长迅速?

首先我们来了解一下工作量证明(PoW)和权益证明(PoS)的共识机制。

工作量证明与权益证明

工作量证明 (PoW) 是一种共识机制,要求验证者使用强大的挖矿设备来竞争验证区块的权利。验证者无需持有区块链的代币。运营挖矿设备成本高昂,并且会消耗大量资源,例如电力。开采的代币通常会被出售以支付矿场的运营费用。

另一方面,权益证明 (PoS) 区块链要求验证者在网络上质押一定数量的代币。如果验证者行为不诚实,他们将受到惩罚并损失部分质押代币。这种机制可确保验证者保持诚实,并有助于减少市场上流通的代币供应量。

事实证明,PoS 比 PoW 具有多种优势,包括更快的区块创建时间、更低的运营成本、更高的吞吐量以及更小的生态足迹。

PoS 区块链的兴起

自 2020 年以来,PoS 区块链的数量有所增加,这是推动流动性质押衍生品 (LSD) 快速增长的关键因素。LSD 仅在 PoS 区块链上运行,无法在 PoW 区块链上运行。

以太坊向 PoS 的过渡

一个显著的例子是以太坊,它从 PoW 过渡到了 PoS。截至目前,以太币 (ETH) 是 Liquid Staking Derivatives 协议中最大的质押资产。这一转变对 LSD 的采用和增长产生了重大影响。

PoS 区块链的发展推动了 Liquid Staking Derivatives 的增长。随着 PoS 继续展示其优于 PoW 的优势,对 LSD 的需求预计将会增加。这些协议提供了一种更高效、更环保的方式来质押和管理数字资产,为用户提供了更大的灵活性和更高回报的潜力。

Liquid Staking 衍生品的优势

流动性质押衍生品 (LSD) 为区块链生态系统中的不同利益相关者提供了各种优势。以下是主要优势:

参与者的益处

  • 用户:LSD 协议使用户能够从两个来源获得额外利润:区块奖励和来自 DeFi 协议的激励。这种双重盈利潜力提高了资本效率。
  • 区块链网络:随着越来越多的用户将代币投入 LSD 协议,他们间接为网络的安全性和去中心化做出了贡献。这种参与有助于加强整个区块链生态系统。
  • 节点运营商:节点运营商通过管理在网络上质押代币所需的硬件和软件,获得支持质押者的部分费用。这为运营商创造了额外的收入来源。
  • 网络上的项目:使用 LSD 协议的代币可增加网络上构建的项目的总锁定价值 (TVL) 和交易量。这反过来又提高了项目的知名度和吸引力。
  • LSD 项目的代币持有者:LSD 项目的代币持有者可享受收益分成,并有机会参与项目治理。这种参与使他们能够影响项目的方向和决策。

正向网络效应

随着用户对 LSD 的需求不断增长,所有参与方的利益也随之增加,从而产生积极的网络效应。这种相互关联的增长增强了区块链生态系统的整体价值和功能。

Liquid Staking 衍生品通过提高资本效率、增强网络安全性、为节点运营商创造额外收入来源、提高项目知名度以及让代币持有者参与治理,提供了显着的优势。随着 LSD 的采用率不断提高,这些优势将进一步放大,推动区块链行业的增长和发展。

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代币持有者的福利

投资和持有 Liquid Staking Derivatives (LSD) 项目的代币通常可带来两个主要好处:收益分享和治理权。

治理-参与项目生态系统管理

治理是当今几乎所有 DeFi 协议中都存在的一项基本功能。它允许代币持有者提议或投票决定影响项目运营的变更。

对于建筑商或大型投资者来说,这是一个很大的优势,因为它使他们能够影响项目决策并确保自己的利益。然而,对于规模较小的交易商来说,治理可能没有那么重要。

协议收益分享

大多数 LSD 项目通过收取用户所获利润的一定比例来产生协议费用。这种费用结构确保了项目与用户之间的互惠互利关系。

项目可以使用各种公式将这些协议费用的全部或部分分配给代币持有者或利益相关者。

例如:Lido Finance

假设有一位用户在 Lido 中质押了 1,000 ETH,年利率 (APR) 为 9%。一年后,该用户提取了质押资金,而 Lido 则收取 10% 的协议费。用户将获得其初始资本加上区块奖励利润,计算如下:

1,000 + 1,000 * 9% * 90% = 1,081 ETH

另一方面,Lido 将获得以下协议费:

1,000 * 9% * 10% = 9 ETH

假设 Lido 中质押的 ETH 目前价值约为 57 亿美元,年利率为 9%(假设 TVL 和 APR 保持不变),则 Lido 每年将产生约 5130 万美元的协议费用。

然而,Lido Finance 并不直接与代币持有者分享这笔收入。相反,协议费用的 10% 被分成,其中 5% 分配给节点运营商,剩余 5% 分配给财政部用于进一步开发。因此,LDO 代币持有者不会从持有代币中获得直接的经济利益。

总之,虽然治理和收入分享是 LSD 项目代币持有者的主要好处,但具体优势可能因项目的费用分配模式和治理结构而有很大差异。

与流动性质押衍生品相关的风险

流动性质押衍生品 (LSD) 对协议和用户都有一定风险。下面详细介绍了这些风险:

协议的风险

与可能遭遇坏账的借贷协议不同,Liquid Staking Derivatives 协议只要避免 DeFi 生态系统中的安全问题,就面临的风险很小。然而,安全性仍然是一个重大问题,因为任何漏洞都可能导致重大损失。

用户(权益持有者)的风险

用户面临与流动性质押衍生品资产(例如 stETH、rETH 和 ankrETH)相关的多种风险。一个常见的风险是这些代币的流动性通常较低。如果在短时间内大量出售,这些代币可能会失去其挂钩。

示例:2022 年 6 月,在加密货币领域出现重大市场低迷期间,Alameda Research 出售了大部分 stETH,以降低与非流动性资产相关的风险。他们在Curve Finance上将 stETH 兑换为 ETH,接受了小额损失。然而,大量出售的 stETH 导致其价格跌至 0.94 ETH,而不是通常的 1:1 挂钩。

代币流动性问题:由 Lido Finance 创建的 stETH 市值约为 50 亿美元,24 小时交易量为 2600 万美元。其他代币(如 ankrETH)的市值(约 5000 万美元)和每日交易量(约 100,000 美元)要低得多,对用户构成重大的脱钩风险。

连锁反应风险:各种 DeFi 平台上使用的 LSD 代币可能会引发连锁风险。例如,如果您在 Aave 上使用 stETH 作为抵押品来借入其他资产,stETH 价格的突然下跌可能会危及您的贷款状况并导致借贷协议出现坏账。

脱钩和崩溃的可能性

许多质押者担心 LSD 代币的脱钩风险,担心其会像 UST 一样崩盘。要理解这种风险,区分 UST 崩盘背后的机制和 LSD 代币崩盘背后的机制至关重要。

UST 与 LSD 代币

UST 是一种以 1:1 的比例由 LUNA 价值支持的算法稳定币。当市场低迷时期 LUNA 的价格暴跌时,UST 缺乏足够的支持资产,导致信心丧失和大规模抛售,最终导致 UST 和LUNA双双崩盘。

相比之下,stETH 等 LSD 代币有明确的支持资产锁定在智能合约中。尽管由于流动性低,它们可能会出现脱钩,但由于它们受到质押资产的保护,因此不太可能崩溃。

给质押者的建议

对于那些质押并持有 LSD 代币的人来说,重要的是不要在不了解脱钩的根本原因的情况下恐慌性抛售。出售 LSD 代币意味着放弃质押的代币和应计利息。

值得关注的 Liquid Staking 衍生品项目

根据DefiLlama 的数据,截至 2024 年 6 月,市场上有 60 多个不同的 DeFi 流动性质押衍生品 (LSD) 项目。以下是您可以考虑的四个突出项目:

  • Lido Finance: Lido Finance 被认为是 DeFi 市场上最强大的 LSD 协议,与其他项目相比,在总锁定价值 (TVL) 方面占据主导地位。Lido 支持五个网络:以太坊、 SolanaPolygonPolkadot和 Kusama。未来,Lido 计划扩展到 Optimism 和 Arbitrum 等第 2 层解决方案。Lido Finance 的支持者包括 a16z、Coinbase、Paradigm 和 Dragonfly。Lido Finance 强劲增长的原因之一是其强大的合作伙伴接受其创建的合成代币,尤其是 stETH。这些代币在Uniswap 、Balancer、Curve 和 Convex 等平台上使用。
  • Rocket Pool: Rocket Pool 是第二大 DeFi Liquid Staking 衍生品项目。不过,它专注于 ETH,没有支持其他资产的计划。Rocket Pool 允许节点运营商以 16 ETH 开始,而不是其他项目通常要求的 32 ETH。Rocket Pool 的支持者包括 ConsenSys Ventures 和 KR1。
  • Stader Labs: Stader Labs 支持七个网络,包括以太坊、BNB Chain、Near、Terra 2.0、Fantom、Hedera 和 Polygon。未来,他们计划增加对 Avalanche 和 Solana 的支持。Stader Labs 的支持者包括 Pantera、Coinbase、Jump Capital 和 Blockchain.com。
  • Ankr Liquid Staking:最初,Ankr 并不是一个 Liquid Staking 衍生品项目,而是一个为开发者提供工具以在 DeFi 市场中构建产品的平台。此后,Ankr 已扩展到各个领域,包括 AppChain、游戏 SDK、API 和 Liquid Staking 衍生品。目前,Ankr 支持八个区块链,包括 Ankr、Gnosis、以太坊、Polygon、BNB Chain、Fantom、Avalanche 和 Polkadot。Ankr 的支持者包括币安实验室、NGC Ventures、OK Blockchain Capital 和 JD Capital。

流动性质押衍生品项目的评估标准

对于质押者

市场上有各种各样的 LSD 项目,每个项目都为同一类型的资产提供不同的利率。然而,最高的利率并不总是最好的。质押者在选择这些协议时应该平衡风险和回报。

需要考虑的关键因素:

  • 总锁定价值(TVL) :表示协议中质押的代币总价值。TVL 越高,项目规模越大。
  • APY 和 APR :代表质押者赚取的利率和扣除费用后的净回报。
  • 服务费:协议产生的费用。通常,该费用是用户所得奖励的 10%(例如 Lido 和 Stader Labs)。
  • LSD 代币的流动性和市值:对于降低脱钩风险和增加跨不同协议的获利机会非常重要。

对于协议

虽然上述因素对于协议也很重要,但以下因素更为关键:

  • 专注于以太坊、BNB Chain 和 Polygon 等面向未来的生态系统的成长和扩张。
  • 与本地代币持有者建立可持续的收入创造和收入分享机制。
  • 合作旨在增强 LSD 代币在 DeFi 协议中的实用性,从而增加流动性和市值,以降低脱钩风险。

对于投资者

除了上述因素外,投资者还应考虑以下因素:

  • 项目市值:使用 TVL/市值比率来评估项目的估值。
  • 代币通胀:市值低、通胀率低的项目是理想的,因为它们提供了隐藏的宝石潜力,而没有高通胀的缺点。
  • 代币持有者的价值和利益:虽然大多数项目不直接与代币持有者分享收益,但如果项目发展正常,代币仍然可以升值。
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