Liquid Staking: Cách đánh giá các dự án LSD

Công cụ phái sinh đặt cược lỏng (LSD) là một lĩnh vực quan trọng, đứng thứ ba về Tổng giá trị bị khóa (TVL) trong thị trường DeFi. Hiện tại, có hơn 60 dự án LSD đang hoạt động, trong đó đáng chú ý là Lido Finance và RocketPool. Bài viết này cung cấp cái nhìn tổng quan và tiêu chí giúp người dùng đánh giá các dự án LSD phù hợp nhất.

Đặt cọc lỏng là gì?

Công cụ phái sinh đặt cược lỏng (LSD) là các giao thức cho phép người dùng đặt cọc tiền blockchain và tạo ra tài sản tổng hợp đại diện cho số lượng và giá trị của số tiền đặt cược trên chuỗi khối Bằng chứng cổ phần (PoS) .

Đặt cược lỏng hoạt động như thế nào

Đặt cọc lỏng thuộc danh mục phái sinh, cho phép nhà đầu tư giao dịch nhiều sản phẩm khác nhau dựa trên giá của chúng mà không cần sở hữu tài sản cơ bản. Giao thức phái sinh đặt cược lỏng mở khóa tài sản đặt cọc bằng cách chuyển đổi chúng thành tài sản tổng hợp. Điều này cho phép người dùng mua, bán hoặc tham gia vào các hoạt động khác trong thị trường DeFi.

Ví dụ về đặt cược lỏng

Chẳng hạn, Lido Finance cho phép người dùng đặt cược ETH và đổi lại nhận được stETH. Ngoài việc kiếm phần thưởng đặt cược từ ETH đã đặt cược, người dùng cũng có thể sử dụng stETH trong các giao thức DeFi khác để tạo thêm lợi nhuận, chẳng hạn như cho vay trên Aave hoặc tham gia khai thác thanh khoản trên Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) .

Tầm quan trọng của việc đặt cược lỏng

Công cụ phái sinh đặt cược lỏng là một phân khúc quan trọng trong không gian DeFi , đứng thứ ba về Tổng giá trị bị khóa (TVL). Với hơn 60 dự án LSD đang hoạt động, bao gồm cả những dự án nổi bật như Lido Finance và RocketPool, các giao thức này mang đến cho người dùng sự linh hoạt và cơ hội cao hơn để tối đa hóa lợi nhuận từ tài sản đặt cọc.

Tại sao các công cụ phái sinh đặt cược lỏng lại phát triển nhanh chóng?

Trước tiên, hãy tìm hiểu cơ chế đồng thuận của Proof of Work (PoW) và Proof of Stake (PoS).

Bằng chứng công việc so với Bằng chứng cổ phần

Proof of Work (PoW) là một cơ chế đồng thuận yêu cầu người xác thực sử dụng các giàn khai thác mạnh mẽ để cạnh tranh giành quyền xác thực các khối. Người xác thực không cần phải giữ tiền của blockchain. Vận hành các giàn khai thác rất tốn kém và tiêu tốn nhiều tài nguyên, chẳng hạn như điện. Các đồng tiền khai thác được thường được bán để trang trải chi phí hoạt động của các trang trại khai thác.

Mặt khác, chuỗi khối Bằng chứng cổ phần (PoS) yêu cầu người xác thực đặt cược một lượng tiền nhất định trên mạng. Nếu người xác thực hành động không trung thực, họ sẽ bị phạt và mất một phần số tiền đặt cọc. Cơ chế này đảm bảo rằng những người xác nhận vẫn trung thực và giúp giảm nguồn cung tiền lưu hành trên thị trường.

PoS đã được chứng minh là có một số lợi thế so với PoW, bao gồm thời gian tạo khối nhanh hơn, chi phí vận hành thấp hơn, thông lượng cao hơn và dấu chân sinh thái nhỏ hơn.

Sự trỗi dậy của chuỗi khối PoS

Kể từ năm 2020, số lượng chuỗi khối PoS đã gia tăng, một yếu tố chính góp phần vào sự tăng trưởng nhanh chóng của Công cụ phái sinh đặt cược lỏng (LSD). LSD hoạt động độc quyền trên chuỗi khối PoS và không hoạt động trên chuỗi khối PoW.

Sự chuyển đổi của Ethereum sang PoS

Một ví dụ đáng chú ý là Ethereum, đã chuyển từ PoW sang PoS. Tính đến thời điểm hiện tại, Ether (ETH) là tài sản đặt cược lớn nhất trong các giao thức phái sinh đặt cược lỏng. Quá trình chuyển đổi này đã tác động đáng kể đến việc áp dụng và phát triển LSD.

Sự phát triển của chuỗi khối PoS đã thúc đẩy sự phát triển của các công cụ phái sinh đặt cược lỏng. Khi PoS tiếp tục chứng minh lợi ích của mình so với PoW, nhu cầu về LSD dự kiến sẽ tăng lên. Các giao thức này cung cấp một cách hiệu quả hơn và thân thiện với môi trường hơn để đặt cược và quản lý tài sản kỹ thuật số, mang đến cho người dùng sự linh hoạt cao hơn và tiềm năng mang lại lợi nhuận cao hơn.

Lợi ích của các công cụ phái sinh đặt cược lỏng

Công cụ phái sinh đặt cược lỏng (LSD) cung cấp nhiều lợi ích khác nhau cho các bên liên quan khác nhau tham gia vào hệ sinh thái blockchain. Dưới đây là những lợi ích chính:

Lợi ích cho người tham gia

Người dùng : Giao thức LSD cho phép người dùng kiếm thêm lợi nhuận từ hai nguồn: phần thưởng khối và ưu đãi từ giao thức DeFi. Tiềm năng thu nhập kép này làm tăng hiệu quả sử dụng vốn.

Mạng chuỗi khối : Khi có nhiều người dùng đặt cọc mã thông báo của họ vào giao thức LSD, họ sẽ gián tiếp đóng góp vào tính bảo mật và phân cấp của mạng. Sự tham gia này giúp củng cố hệ sinh thái blockchain tổng thể.

Người vận hành nút : Người vận hành nút nhận được một phần phí để hỗ trợ người đặt cọc bằng cách quản lý phần cứng và phần mềm cần thiết để đặt cược tiền trên mạng. Điều này tạo ra một nguồn doanh thu bổ sung cho các nhà khai thác.

Dự án trên mạng : Việc sử dụng mã thông báo từ giao thức LSD làm tăng Tổng giá trị bị khóa (TVL) và khối lượng giao dịch cho các dự án được xây dựng trên mạng. Điều này, đến lượt nó, làm tăng khả năng hiển thị và sức hấp dẫn của dự án.

Người nắm giữ token của các dự án LSD : Người nắm giữ token từ các dự án LSD được hưởng lợi từ việc chia sẻ doanh thu và có cơ hội tham gia quản trị dự án. Sự tham gia này cho phép họ tác động đến phương hướng và quyết định của dự án.

Hiệu ứng mạng tích cực

Khi nhu cầu của người dùng về LSD tăng lên, lợi ích cho tất cả các bên liên quan cũng tăng lên, tạo ra hiệu ứng mạng tích cực. Sự tăng trưởng liên kết này giúp nâng cao giá trị và chức năng tổng thể của hệ sinh thái blockchain.

Công cụ phái sinh đặt cược lỏng mang lại lợi thế đáng kể bằng cách cải thiện hiệu quả vốn, tăng cường bảo mật mạng, tạo thêm nguồn doanh thu cho các nhà khai thác nút, tăng cường khả năng hiển thị của dự án và thu hút chủ sở hữu mã thông báo tham gia quản trị. Khi việc áp dụng LSD tiếp tục gia tăng, những lợi ích này sẽ tiếp tục được khuếch đại, thúc đẩy sự tăng trưởng và phát triển của ngành công nghiệp blockchain.

Lợi ích cho người nắm giữ token

Đầu tư và nắm giữ mã thông báo từ các dự án Công cụ phái sinh đặt cược lỏng (LSD) thường mang lại hai lợi ích chính: chia sẻ doanh thu và quyền quản trị.

Quản trị - Tham gia quản lý hệ sinh thái dự án

Quản trị là một tính năng cơ bản có trong hầu hết các giao thức DeFi hiện nay. Nó cho phép chủ sở hữu token đề xuất hoặc bỏ phiếu về những thay đổi ảnh hưởng đến hoạt động của dự án.

Đối với các nhà xây dựng hoặc nhà đầu tư lớn, đây là một lợi ích đáng kể vì nó cho phép họ tác động đến các quyết định của dự án và đảm bảo lợi ích của họ. Tuy nhiên, đối với các nhà giao dịch nhỏ hơn, việc quản trị có thể không có nhiều giá trị.

Chia sẻ doanh thu từ Giao thức

Hầu hết các dự án LSD đều tạo phí giao thức bằng cách tính phần trăm lợi nhuận mà người dùng kiếm được. Cấu trúc phí này đảm bảo mối quan hệ cùng có lợi giữa dự án và người dùng.

Các dự án có thể phân phối toàn bộ hoặc một phần phí giao thức này cho chủ sở hữu mã thông báo hoặc người đặt cược bằng nhiều công thức khác nhau.

Ví dụ : Lido Finance

Hãy xem xét một người dùng đặt cược 1.000 ETH vào Lido với Tỷ lệ phần trăm hàng năm (APR) là 9%. Sau một năm, người dùng rút cổ phần của họ và Lido tính phí giao thức là 10%. Người dùng sẽ nhận được vốn ban đầu cộng với lợi nhuận thưởng khối, được tính như sau:

1.000 + 1.000 * 9% * 90% = 1.081 ETH

Mặt khác, Lido sẽ kiếm được phí giao thức là:

1.000 * 9% * 10% = 9 ETH

Giả sử giá trị hiện tại của ETH đặt cược vào Lido là khoảng 5,7 tỷ USD với APR là 9% (giả sử TVL và APR không đổi), Lido sẽ tạo ra phí giao thức hàng năm khoảng 51,3 triệu USD.

Tuy nhiên, Lido Finance không chia sẻ doanh thu này trực tiếp với chủ sở hữu mã thông báo. Thay vào đó, 10% phí giao thức được chia, trong đó 5% dành cho Người vận hành nút và 5% còn lại được phân bổ cho Kho bạc để phát triển thêm. Do đó, chủ sở hữu mã thông báo LDO không nhận được lợi ích tài chính trực tiếp từ việc nắm giữ mã thông báo.

Tóm lại, mặc dù quản trị và chia sẻ doanh thu là những lợi ích chính cho chủ sở hữu mã thông báo trong các dự án LSD, nhưng những lợi thế cụ thể có thể thay đổi đáng kể dựa trên mô hình phân phối phí và cấu trúc quản trị của dự án.

Rủi ro liên quan đến các công cụ phái sinh đặt cược lỏng

Các công cụ phái sinh đặt cược lỏng (LSD) đi kèm với những rủi ro riêng cho cả giao thức và người dùng. Dưới đây là cái nhìn chi tiết về những rủi ro này:

Rủi ro đối với Nghị định thư

Không giống như các giao thức cho vay có thể gặp phải nợ xấu, các giao thức phái sinh đặt cược lỏng phải đối mặt với rủi ro tối thiểu miễn là chúng tránh được các vấn đề bảo mật trong hệ sinh thái DeFi. Tuy nhiên, bảo mật vẫn là một mối quan tâm đáng kể, vì bất kỳ lỗ hổng nào cũng có thể dẫn đến tổn thất đáng kể.

Rủi ro cho người dùng (Stakers)

Người dùng phải đối mặt với một số rủi ro liên quan đến tài sản phái sinh đặt cược lỏng, chẳng hạn như stETH, rETH và ankrETH. Rủi ro chung là tính thanh khoản của các token này thường thấp. Nếu được bán với số lượng lớn trong thời gian ngắn, những token này có thể mất giá trị.

Ví dụ : Vào tháng 6 năm 2022, trong thời kỳ thị trường tiền điện tử suy thoái nghiêm trọng, Alameda Research đã bán một phần lớn stETH để giảm thiểu rủi ro liên quan đến tài sản kém thanh khoản. Họ đã đổi stETH lấy ETH trên Curve Finance , chấp nhận một khoản lỗ nhỏ. Tuy nhiên, khối lượng lớn stETH được bán ra đã khiến giá của nó giảm xuống 0,94 ETH thay vì mức cố định 1:1 thông thường.

Các vấn đề về thanh khoản token : stETH, do Lido Finance tạo ra, có vốn hóa thị trường khoảng 5 tỷ USD với khối lượng giao dịch trong 24 giờ là 26 triệu USD. Các token khác, như ankrETH, có vốn hóa thị trường thấp hơn nhiều (khoảng 50 triệu USD) và khối lượng giao dịch hàng ngày (khoảng 100.000 USD), gây ra rủi ro giảm giá đáng kể cho người dùng.

Rủi ro phản ứng dây chuyền : Token LSD được sử dụng trên nhiều nền tảng DeFi khác nhau có thể gây ra rủi ro xếp tầng. Ví dụ: nếu bạn sử dụng stETH làm tài sản thế chấp trên Aave để vay các tài sản khác, giá stETH giảm đột ngột có thể gây nguy hiểm cho vị thế cho vay của bạn và dẫn đến nợ xấu đối với giao thức cho vay.

Tiềm năng giảm giá và sụp đổ

Nhiều nhà đầu tư lo lắng về rủi ro giảm giá của token LSD, lo ngại sự sụp đổ tương tự như UST. Để hiểu được rủi ro này, điều quan trọng là phải phân biệt được cơ chế đằng sau sự sụp đổ của UST với các cơ chế của mã thông báo LSD.

Mã thông báo UST so với LSD :

UST là một stablecoin thuật toán được hỗ trợ 1:1 bởi giá trị của LUNA. Khi giá LUNA giảm mạnh trong thời kỳ thị trường suy thoái, UST thiếu tài sản hỗ trợ đầy đủ, dẫn đến mất niềm tin và bán tháo ồ ạt, dẫn đến sự sụp đổ của cả UST và LUNA .

Ngược lại, các token LSD như stETH có tài sản hỗ trợ rõ ràng bị khóa trong hợp đồng thông minh. Mặc dù việc giảm tỷ giá có thể xảy ra do tính thanh khoản thấp nhưng chúng khó có thể sụp đổ vì chúng được bảo đảm bằng tài sản đặt cược.

Lời khuyên dành cho Staker

Đối với những người đặt cược và nắm giữ token LSD, điều quan trọng là không nên hoảng sợ bán đi mà không hiểu lý do cơ bản của việc hủy neo. Bán mã thông báo LSD có nghĩa là bị mất cả mã thông báo đã đặt cọc và tiền lãi tích lũy.

Các dự án phái sinh đặt cọc thanh khoản đáng chú ý

Tính đến tháng 6 năm 2024, theo DefiLlama , có hơn 60 dự án DeFi Liquid Stake Derivatives (LSD) khác nhau trên thị trường. Dưới đây là bốn dự án nổi bật bạn có thể xem xét:

Lido Finance: Lido Finance được coi là giao thức LSD mạnh mẽ nhất trên thị trường DeFi, chiếm ưu thế về Tổng giá trị bị khóa (TVL) so với các dự án khác. Lido hỗ trợ năm mạng: Ethereum, Solana , Polygon , Polkadot và Kusama. Trong tương lai, Lido có kế hoạch mở rộng sang các giải pháp Lớp 2 như Lạc quan và Trọng tài. Những người ủng hộ Lido Finance bao gồm a16z, Coinbase, Paradigm và Dragonfly. Một trong những lý do giúp Lido Finance tăng trưởng mạnh mẽ là các đối tác mạnh mẽ của họ chấp nhận các token tổng hợp mà nó tạo ra, đặc biệt là stETH. Các token này được sử dụng trên các nền tảng như Uniswap , Balancer, Curve và Convex.

Rocket Pool: Rocket Pool là dự án DeFi Liquid Stake Derivatives lớn thứ hai. Tuy nhiên, nó chỉ tập trung vào ETH và không có kế hoạch hỗ trợ các tài sản khác. Rocket Pool cho phép Người vận hành nút bắt đầu với 16 ETH thay vì 32 ETH thông thường mà các dự án khác yêu cầu. Những người ủng hộ Rocket Pool bao gồm ConsenSys Ventures và KR1.

Stader Labs: Stader Labs hỗ trợ bảy mạng, bao gồm Ethereum, BNB Chain, Near, Terra 2.0, Fantom, Hedera và Polygon. Trong tương lai, họ có kế hoạch bổ sung hỗ trợ cho Avalanche và Solana. Những người ủng hộ Stader Labs bao gồm Pantera, Coinbase, Jump Capital và Blockchain.com.

Ankr Liquid Stake: Ban đầu, Ankr không phải là một dự án Liquid Stake Derivatives mà là một nền tảng cung cấp công cụ cho các nhà phát triển xây dựng sản phẩm trên thị trường DeFi. Ankr kể từ đó đã mở rộng sang nhiều lĩnh vực khác nhau, bao gồm AppChain, SDK trò chơi, API và Công cụ phái sinh đặt cược lỏng. Hiện tại, Ankr hỗ trợ tám blockchain, bao gồm Ankr, Gnosis, Ethereum, Polygon, BNB Chain, Fantom, Avalanche và Polkadot. Những người ủng hộ Ankr bao gồm Binance Labs, NGC Ventures, OK Blockchain Capital và JD Capital.

Tiêu chí đánh giá cho các dự án phái sinh đặt cọc thanh khoản

Dành cho người đặt cược

Thị trường cung cấp nhiều dự án LSD khác nhau, mỗi dự án cung cấp mức lãi suất khác nhau cho cùng một loại tài sản. Tuy nhiên, lãi suất cao nhất không phải lúc nào cũng là tốt nhất. Người đặt cược nên cân bằng giữa rủi ro và phần thưởng khi chọn các giao thức này.

Các yếu tố chính cần xem xét:

Tổng giá trị bị khóa (TVL) : Cho biết tổng giá trị của mã thông báo được đặt trong giao thức. TVL cao hơn phản ánh quy mô dự án lớn hơn.
APY & APR : Thể hiện số tiền lãi mà người đặt cược kiếm được và lợi nhuận ròng sau phí.
Phí dịch vụ : Phí được tạo cho giao thức. Thông thường, khoản phí này là 10% phần thưởng mà người dùng kiếm được (ví dụ: Lido và Stader Labs).
Tính thanh khoản và vốn hóa thị trường của Token LSD : Quan trọng để giảm rủi ro khi gỡ bỏ chốt và tăng cơ hội lợi nhuận trên các giao thức khác nhau.

Đối với giao thức

Mặc dù các yếu tố trên cũng quan trọng đối với các giao thức, nhưng những yếu tố sau đây còn quan trọng hơn:

Tập trung vào việc phát triển và mở rộng trong các hệ sinh thái có tương lai như Ethereum, Chuỗi BNB và Polygon.
Cơ chế tạo doanh thu và chia sẻ doanh thu bền vững với chủ sở hữu mã thông báo gốc.
Hợp tác để nâng cao tiện ích của token LSD trong các giao thức DeFi, từ đó tăng tính thanh khoản và vốn hóa thị trường nhằm giảm rủi ro khi gỡ bỏ chốt.

Dành cho nhà đầu tư

Nhà đầu tư nên xem xét các yếu tố sau cùng với những yếu tố được đề cập ở trên:

Vốn hóa thị trường của dự án : Sử dụng tỷ lệ TVL/Vốn hóa thị trường để đánh giá định giá dự án.
Lạm phát mã thông báo : Các dự án có vốn hóa thị trường thấp và lạm phát thấp là lý tưởng vì chúng mang lại tiềm năng quý giá tiềm ẩn mà không có nhược điểm là lạm phát cao.
Giá trị và lợi ích cho người nắm giữ mã thông báo : Mặc dù hầu hết các dự án không chia sẻ doanh thu trực tiếp với chủ sở hữu mã thông báo, mã thông báo vẫn có thể được đánh giá cao nếu dự án phát triển chính xác.