ETF Ethereum giao ngay: Nhìn lại 2 năm và kỷ nguyên staking
Trong khoảng mười tháng sau khi SEC phê duyệt, các quỹ ETF Ethereum giao ngay tại Mỹ trông giống như phiên bản nhỏ hơn của các quỹ ETF Bitcoin ra mắt sáu tháng trước đó. Dòng vốn chảy vào chậm hơn. Tổng tài sản vẫn ở mức dưới 13 tỷ đô la. Quỹ tín thác ETHE truyền thống của Grayscale đã mất dần dòng vốn, gần như lặp lại hoàn hảo mô hình GBTC từ năm 2024. Rồi năm 2025 xảy ra. SEC đã bãi bỏ SAB 121, Đạo luật GENIUS được thông qua, ETH đạt mức cao kỷ lục mới trên 4.900 đô la, và câu hỏi về staking đã được giải đáp: đầu tiên là Grayscale, sau đó là BlackRock đã ra mắt các quỹ ETF ETH chuyển phần thưởng staking cho các cổ đông. Hướng dẫn này giải thích quỹ ETF Ethereum giao ngay là gì, ai là nhà phát hành, dữ liệu dòng vốn hai năm thực sự cho thấy điều gì và việc mở khóa staking đã định hình lại loại sản phẩm này như thế nào.
Nói một cách đơn giản, ETF Ethereum giao ngay là gì?
ETF Ethereum giao ngay là một quỹ giao dịch chứng khoán (ETF), được cấu trúc như một quỹ tín thác đầu tư được quản lý, nắm giữ Ether thực tế và niêm yết cổ phiếu có thể giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ. Mỗi cổ phiếu đại diện cho một phần nhỏ quyền sở hữu đối với lượng ETH mà quỹ tín thác nắm giữ. Giá của ETF theo sát giá giao ngay của ETH trừ đi phí, được kiểm soát thông qua cơ chế tạo lập và mua lại do các bên tham gia được ủy quyền xử lý. Đây là điểm khác biệt về cấu trúc so với các ETF Ether dựa trên hợp đồng tương lai trước đây như ProShares Ether Strategy ETF (EETH, ra mắt tháng 10 năm 2023): ETF ETH giao ngay nắm giữ tiền điện tử cơ bản trên chuỗi khối Ethereum; còn sản phẩm hợp đồng tương lai nắm giữ các hợp đồng CME xấp xỉ giá trị của nó.
Các nhà đầu tư mua và bán ETH thông qua tài khoản môi giới của họ. Cổ phiếu được đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933, và quỹ tín thác chịu sự giám sát an ninh của SEC thông qua các quy tắc niêm yết trên sàn giao dịch — một sự khác biệt đáng kể so với việc nắm giữ ETH trực tiếp thông qua ví tự quản lý.
Cách thức hoạt động thực tế của ETF Ethereum giao ngay
Cơ chế hoạt động cơ bản giống như bất kỳ quỹ ETF được bảo đảm bằng hàng hóa nào. Bên lưu ký do nhà phát hành lựa chọn sẽ nắm giữ ETH; trên thực tế, bảy trong số chín nhà phát hành tại Mỹ sử dụng Coinbase Custody. Nhà phát hành công bố giá trị tài sản ròng hàng ngày dựa trên giá trị của lượng ETH nắm giữ đó. Các bên tham gia được ủy quyền — các công ty môi giới lớn — có thể tạo ra các cổ phiếu ETF mới bằng cách cung cấp tiền mặt tương đương với giá trị tài sản ròng của rổ cổ phiếu, hoặc mua lại cổ phiếu bằng tiền mặt, hàng ngày. Áp lực chênh lệch giá khiến giá cổ phiếu bám sát giá trị tài sản ròng.
Khi ra mắt vào tháng 7 năm 2024, SEC yêu cầu tạo ra tiền mặt thay vì trao đổi hiện vật, điều mà các quỹ ETF BTC đã tiên phong. Điều đó bổ sung thêm một bước nhỏ: nhà phát hành nhận tiền mặt và mua ETH trên thị trường mở, thay vì nhận ETH trực tiếp từ AP. Cơ chế này vẫn hoạt động khá trơn tru, đến mức giá cổ phiếu thường giao dịch trong phạm vi một hoặc hai điểm cơ bản so với NAV trong giờ giao dịch của thị trường Mỹ. Tỷ lệ chi phí được khấu trừ từ tài sản ủy thác hàng ngày, đó là lý do tại sao phí quản lý 0,25% chỉ ảnh hưởng nhẹ đến giá cổ phiếu so với giá giao ngay của ETH, chứ không phải là một khoản phí riêng biệt đối với nhà đầu tư.
9 quỹ ETF Ethereum giao ngay và phí của chúng
Chín quỹ ETF Ethereum giao ngay bắt đầu giao dịch vào ngày 23 tháng 7 năm 2024. Cuộc chiến phí giao dịch nổ ra trước khi ra mắt gần như giống hệt với kịch bản của các quỹ ETF BTC: mỗi nhà phát hành mới đều đưa ra ưu đãi miễn phí tạm thời, và quỹ tín thác lâu đời của Grayscale đã bị chính quỹ của mình loại bỏ do phí giao dịch quá cao.
Sản phẩm rẻ nhất của Mỹ là Grayscale Ethereum Mini Trust (mã ETH) với mức phí 0,15%, được thiết kế để giữ tài sản trong hệ thống Grayscale thay vì để chúng chảy ra khỏi quỹ tín thác ETHE truyền thống với mức phí 2,5%. EZET của Franklin có mức phí cao hơn một chút, ở mức 0,19%. VanEck (ETHV), Bitwise (ETHW) và 21Shares (CETH, mã sau đó đổi thành TETH) có mức phí dao động quanh mức 0,20–0,21%. ETHA của BlackRock, FETH của Fidelity và QETH của Invesco-Galaxy đều có mức phí chính là 0,25%. Điểm đặc biệt của ETHA là phí khuyến mãi 0,12% được miễn cho 2,5 tỷ đô la tài sản được quản lý (AUM) đầu tiên hoặc trong một năm, tùy điều kiện nào đến trước.
Tiếp theo là ETHE, quỹ tín thác Grayscale cũ được chuyển đổi thành dạng ETF. Phí 2,5% của nó là nguồn gây ra dòng vốn chảy ra lớn nhất trong danh mục này — gần như là sự lặp lại y hệt vai trò của GBTC trong việc ra mắt ETF BTC.
| Mã chứng khoán | Bên phát hành | Phí |
|---|---|---|
| ETH | Grayscale Ethereum Mini Trust | 0,15% |
| EZET | Quỹ tín thác Ethereum Franklin | 0,19% |
| ETHV | Quỹ tín thác Ethereum VanEck | 0,20% |
| ETHW | Quỹ ETF Bitcoin Bitwise | 0,20% |
| CETH/TETH | Quỹ ETF 21Shares Core Ethereum | 0,21% |
| ETHA | Quỹ tín thác Ethereum iShares (BlackRock) | 0,25% |
| FETH | Quỹ Ethereum của Fidelity | 0,25% |
| QETH | Quỹ ETF Invesco Galaxy Ethereum | 0,25% |
| ETHE | Grayscale Ethereum Trust (phiên bản cũ) | 2,50% |
Tổng kết giai đoạn 2024–2026: dòng tiền, tài sản được quản lý (AUM) và thuế Grayscale
Nhìn lại, diễn biến trong hai năm qua khá rõ ràng. Dòng vốn ròng trong ngày đầu tiên đổ vào cả chín quỹ ETF là 106,78 triệu đô la vào ngày 23 tháng 7 năm 2024, so với khối lượng giao dịch 1,077 tỷ đô la — chỉ bằng khoảng 20% so với dòng vốn mà các quỹ ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận trong ngày đầu tiên hoạt động sáu tháng trước đó. Các quỹ mới ra mắt đã có một ngày đầu tiên mạnh mẽ về tổng số tiền: ETHA thu hút 266,5 triệu đô la và ETHW 204 triệu đô la. Con số ròng thấp hơn so với thực tế vì ETHE đã mất gần nửa tỷ đô la do dòng vốn chảy ra trong cùng phiên giao dịch đó, đánh dấu sự khởi đầu của một quá trình chuyển dịch kéo dài cả năm sang các quỹ tương tự có chi phí thấp hơn.
Năm đầu tiên kết thúc với khoảng 2,6 tỷ đô la Mỹ dòng vốn ròng tích lũy và tổng tài sản quản lý (AUM) gần 12 tỷ đô la Mỹ — thấp hơn nhiều so với quỹ ETF BTC ở cùng thời điểm. Sau đó, năm 2025 đã có bước đột phá. Farside Investors ghi nhận 9,6863 tỷ đô la Mỹ dòng vốn ròng trong cả năm, riêng tháng 8 năm 2025 đã chiếm khoảng 3,87 tỷ đô la Mỹ. ETH đạt mức cao kỷ lục mới là 4.953,73 đô la Mỹ vào ngày 24 tháng 8 năm 2025, và tháng đó trở thành tháng duy nhất mà dòng vốn ETF Ether giao ngay thực sự vượt quá dòng vốn ETF Bitcoin giao ngay (3,87 tỷ đô la Mỹ ETH so với -750 triệu đô la Mỹ BTC). Quỹ ETHA của BlackRock đạt đỉnh điểm trên 13 tỷ đô la Mỹ về AUM vào tháng 11 năm 2025 và chiếm khoảng 50% thị trường ETF ETH của Mỹ cho đến tháng 3 năm 2026.
Rồi đến giai đoạn khó khăn. Năm tháng liên tiếp dòng tiền ròng chảy ra từ tháng 11 năm 2025 đến tháng 3 năm 2026 đã kéo dòng tiền tích lũy chảy vào trở lại gần 11,7 tỷ đô la trước khi tháng 4 năm 2026 phá vỡ chuỗi này với khoảng 356 triệu đô la dòng tiền mới chảy vào. Tính đến tháng 5 năm 2026, CoinGlass cho thấy tổng dòng tiền ròng chảy vào đạt khoảng 12,08 tỷ đô la và tổng giá trị tài sản ròng (NAV) gần 13,6 tỷ đô la trên chín sản phẩm giao dịch giao ngay của Mỹ. ETHE của Grayscale đã chiếm khoảng 4,8 tỷ đô la dòng tiền chảy ra kể từ khi chuyển đổi vào tháng 7 năm 2024 — "thuế Grayscale" đã hấp thụ gần một nửa số tiền mà các nhà đầu tư mới thu hút được.
So sánh ETF Ethereum giao ngay và ETF Bitcoin giao ngay.
Khoảng cách về quy mô là điểm so sánh mà mọi nhà đầu tư tổ chức đều nhận thấy đầu tiên. Tính đến tháng 4 năm 2026, tổng dòng vốn đổ vào các quỹ ETF BTC giao ngay đạt khoảng 58,5 tỷ USD, với tổng tài sản quản lý (AUM) gần 102 tỷ USD. Trong khi đó, các quỹ ETF Ethereum giao ngay đạt khoảng 12,08 tỷ USD tổng dòng vốn đổ vào và 13,6 tỷ USD AUM. Dòng vốn vào các quỹ ETF BTC gần gấp năm lần so với dòng vốn vào các quỹ ETF ETH sau cùng một khoảng thời gian.
Khoảng cách này không chỉ đơn thuần là vấn đề về câu chuyện. Ba yếu tố cấu trúc giải thích điều đó. Thứ nhất, BTC có hình ảnh rõ ràng hơn về mặt thể chế với tư cách là một kho lưu trữ giá trị không tương quan, trong khi ETH mang thêm trọng trách là một giao thức, một tài sản sinh lời và một nền tảng hợp đồng thông minh. Thứ hai, các quỹ ETF Ethereum giao ngay khi ra mắt không thể chuyển tiếp phần thưởng staking ETH, bỏ lỡ khoảng 3% lợi suất hàng năm so với việc sở hữu ETH trực tiếp. Thứ ba, mô hình nắm giữ cho thấy các quỹ ETF ETH thường là khoản đầu tư thứ hai, chứ không phải là khoản đầu tiên: 92% các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ ETF ETH cũng nắm giữ ETF BTC, trong khi chỉ có 24% người nắm giữ ETF BTC có thêm khoản đầu tư vào ETF ETH.
| Số liệu | ETF giao ngay BTC | ETF giao ngay ETH |
|---|---|---|
| Ra mắt giao dịch | Ngày 11 tháng 1 năm 2024 | Ngày 23 tháng 7 năm 2024 |
| Dòng tiền ròng ngày đầu tiên | ≈655 triệu đô la | 106,78 triệu đô la |
| Tổng lượng vốn chảy vào (tháng 5 năm 2026) | ≈58,5 tỷ đô la | 12,08 tỷ đô la |
| Tổng tài sản quản lý (AUM) | ≈102 tỷ đô la | 13,6 tỷ đô la |
| Cổ phần của nhà phát hành hàng đầu | Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (IBIT) của BlackRock xấp xỉ 65%. | BlackRock ETHA ≈50% |
Kỷ nguyên ETF staking: Từ việc bãi bỏ SAB 121 đến sự ra mắt của ETHB
Sự thay đổi quan trọng nhất đối với loại sản phẩm này kể từ khi ra mắt đã diễn ra trong vòng 13 tháng. Bước đầu tiên là việc bãi bỏ SAB 121 vào ngày 23 tháng 1 năm 2025, khi SEC ban hành Bản tin Kế toán Nhân viên 122 và loại bỏ quy định buộc các ngân hàng lưu ký phải ghi nhận tài sản tiền điện tử của khách hàng như là nợ phải trả trên bảng cân đối kế toán. Sau đó, Đạo luật GENIUS, được ký vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, đã thiết lập một khuôn khổ liên bang cho các stablecoin thanh toán và loại bỏ một số bất ổn pháp lý liên quan đến việc thanh toán dựa trên ETH.
Sau đó, tính năng staking được mở khóa. Grayscale đã cho phép staking ETHE vào tháng 10 năm 2025 và phân phối khoản thanh toán staking ETH ETP đầu tiên tại Mỹ — một dạng cổ tức, theo cách gọi tắt của cơ quan quản lý — vào ngày 5 tháng 1 năm 2026, trả 0,083178 đô la Mỹ mỗi cổ phiếu cho giai đoạn thưởng từ tháng 10 đến tháng 12 năm 2025. BlackRock đã ra mắt ETHB, quỹ tín thác staking iShares Ethereum, trên sàn Nasdaq vào ngày 12 tháng 3 năm 2026. ETHB staking từ 70% đến 95% lượng ETH cơ sở thông qua Coinbase Prime và chuyển khoảng 82% tổng phần thưởng staking cho các cổ đông, tương đương với lợi suất ròng khoảng 3,1% hàng năm, được phân phối hàng tháng. Cơ cấu phí tương tự như ETHA ở mức 0,25% với mức miễn phí khuyến mãi 0,12% cho 2,5 tỷ đô la Mỹ đầu tiên hoặc một năm. ETHB đã thu hút khoảng 100 triệu đô la Mỹ tài sản ban đầu và 15,5 triệu đô la Mỹ khối lượng giao dịch trong ngày đầu tiên.
Đối với các nhà đầu tư tổ chức, sự thay đổi duy nhất đó đã thu hẹp khoảng cách lợi suất vốn là lý do khiến việc phân bổ vốn vào ETF ETH bị phản đối. Các nhà đầu tư không còn phải lựa chọn giữa việc chịu sự điều tiết và lợi nhuận gốc của ETH nữa.
Ai đang mua ETF Ethereum giao ngay?
Việc các tổ chức đầu tư vào ETF ETH là có thật nhưng tập trung chủ yếu ở các nhà tạo lập thị trường và các quỹ phòng hộ đa chiến lược, chứ không phải các quỹ hưu trí hay công ty bảo hiểm. CoinShares đã phân tích các báo cáo 13F quý 2 năm 2025 và thống kê được 518 tổ chức nộp báo cáo chỉ riêng về ETHA, với lượng nắm giữ của các cố vấn đầu tư tăng 67% so với quý trước, lên khoảng 541.000 ETH, và vị thế của các quỹ phòng hộ gần như tăng gấp đôi, lên 296.000 ETH. Danh sách các tổ chức nộp báo cáo hàng đầu bao gồm những tên tuổi lớn trong giới tạo lập thị trường Phố Wall: Goldman Sachs, Millennium Management, Susquehanna, Jane Street, Capula và Citadel.
Chi tiết cuối cùng này rất đáng chú ý. Khoảng 93% các nhà đầu tư tổ chức đăng ký ETF ETH cũng nắm giữ ETF Bitcoin giao ngay, điều đó có nghĩa là nhu cầu biên đối với ETF ETH đến từ những người mua đã hiểu rõ về cấu trúc ETF BTC. Vốn đầu tư tổ chức mới – ví dụ như các quỹ hưu trí lần đầu tiên phân bổ vào tiền điện tử – chiếm một phần nhỏ hơn nhiều trong dòng vốn. Đó là một phần lý do tại sao ETF ETH chỉ bắt kịp quỹ đạo dòng vốn của BTC trong một thời gian ngắn vào tháng 8 năm 2025: cơ sở người mua tổ chức hiện tại đã bổ sung ETH, nhưng cơ sở nhà đầu tư rộng lớn hơn thì không.
ETF Ethereum giao ngay: ưu điểm, nhược điểm và cách lựa chọn
Ưu điểm đối với hầu hết các nhà đầu tư Mỹ khá thiết thực. Các quỹ ETF ETH được nắm giữ trong các tài khoản hưu trí được hưởng ưu đãi thuế mà không thể nắm giữ ETH giao ngay trực tiếp, thanh toán thông qua các hệ thống môi giới tiêu chuẩn và loại bỏ rủi ro quản lý ví và khóa. Nhược điểm cũng thiết thực không kém. Các quỹ ETF Ethereum giao ngay có thể tính phí quản lý mà việc nắm giữ ETH trực tiếp không tính. Chúng chỉ được giao dịch trong giờ giao dịch chứng khoán Mỹ chứ không phải suốt ngày đêm. Và cho đến năm 2025-2026, chúng không trả lợi suất staking.
Việc lựa chọn giữa các sản phẩm phụ thuộc vào phí và lợi suất. Đối với hình thức đầu tư không staking thuần túy, lựa chọn rẻ nhất là Grayscale Ethereum Mini Trust với mức phí 0,15%. Đối với hình thức đầu tư staking với một nhà phát hành hàng đầu, ETHB của BlackRock hoặc ETHE (có hỗ trợ staking) của Grayscale là hai lựa chọn rõ ràng nhất. ETHA vẫn là ETF không staking có tính thanh khoản cao nhất; ETHE vẫn giữ mức phí cao nhất và lịch sử dòng tiền rút ra lớn nhất.
Kết luận: Tình hình thị trường ETF Ethereum giao ngay năm 2026
Diễn biến hai năm qua của các quỹ ETF Ethereum giao ngay cho thấy sự trưởng thành của một loại sản phẩm. Từ khi được phê duyệt đến khi khoản thanh toán staking đầu tiên chỉ trong 18 tháng là khá nhanh so với tiêu chuẩn quản lý tài sản truyền thống. Cuộc chiến phí đã đạt đến điểm cân bằng như dự kiến, thuế Grayscale diễn ra đúng như dự đoán, và việc mở khóa staking đã thu hẹp khoảng cách quan trọng nhất so với việc sở hữu ETH trực tiếp. Các quỹ ETF BTC vẫn có dòng vốn chảy vào gấp năm lần. Loại sản phẩm này không còn mang bất lợi về cấu trúc như khi ra mắt năm 2024, và giai đoạn tiếp theo của câu chuyện có thể sẽ ít phụ thuộc vào cấu trúc ETF hơn mà chủ yếu dựa vào những gì ETH sẽ làm trong năm 2026.
