이더리움 ETF 현물 시장: 2년 회고 및 스테이킹 시대
미국 증권거래위원회(SEC)의 승인 후 약 10개월 동안, 미국 내 현물 이더리움 ETF는 6개월 전에 출시된 비트코인 ETF의 축소판처럼 보였습니다. 자금 유입은 더디게 진행되었고, 총 자산은 130억 달러 미만에 머물렀습니다. 그레이스케일의 기존 ETHE 신탁은 2024년 GBTC(비트코인 비트코인) 사태와 거의 똑같이 자금 유출을 겪었습니다. 그러다 2025년이 되었습니다. SEC는 SAB 121 법안을 폐지했고, GENIUS 법안이 통과되었으며, 이더리움 가격은 4,900달러를 넘어 사상 최고치를 경신했습니다. 그리고 스테이킹 문제가 해결되었습니다. 그레이스케일과 블랙록이 차례로 스테이킹 보상을 주주에게 지급하는 이더리움 ETF를 출시한 것입니다. 이 가이드에서는 현물 이더리움 ETF란 무엇인지, 발행사는 누구인지, 지난 2년간의 자금 흐름 데이터는 무엇을 보여주는지, 그리고 스테이킹 도입이 이 상품군을 어떻게 변화시켰는지 설명합니다.
이더리움 현물 ETF란 쉽게 설명해 주시겠어요?
현물 이더리움 ETF는 실제 이더리움을 보유하고 미국 증권 거래소에 상장된, 규제 대상 투자 신탁 형태의 상장지수펀드(ETF)입니다. 각 주식은 신탁이 보유한 이더리움에 대한 소액의 청구권을 나타냅니다. 가격은 수수료를 차감한 이더리움 현물 가격을 추종하며, 공인 참여자가 관리하는 생성 및 환매 메커니즘을 통해 가격이 일정하게 유지됩니다. 이는 2023년 10월 출시된 프로쉐어즈 이더 전략 ETF(EETH)와 같은 이전의 선물 기반 이더리움 ETF와의 구조적 차이점입니다. 현물 이더리움 ETF는 이더리움 블록체인 상의 기초 암호화폐를 보유하는 반면, 선물 상품은 이를 근사치로 나타내는 CME 계약을 보유합니다.
투자자들은 증권 계좌를 통해 이더리움(ETH)을 매매합니다. 주식은 1933년 증권법에 따라 등록되며, 신탁은 거래소 상장 규정에 따라 SEC의 증권 감독을 받습니다. 이는 개인 지갑을 통해 이더리움을 직접 보유하는 것과는 중요한 차이점입니다.
이더리움 현물 ETF는 실제로 어떻게 작동할까요?
기본적인 작동 방식은 다른 상품 기반 ETF와 동일합니다. 발행사가 지정한 수탁기관이 이더리움(ETH)을 보유하며, 실제로 미국 발행사 9곳 중 7곳이 코인베이스 커스터디(Coinbase Custody)를 이용합니다. 발행사는 보유 이더리움 가치를 기준으로 매일 순자산가치(NAV)를 발표합니다. 공인 참여자(대형 증권사)는 매일 해당 바스켓의 NAV에 해당하는 현금을 납입하여 새로운 ETF 주식을 발행하거나 현금으로 주식을 상환할 수 있습니다. 차익거래 압력으로 인해 주가는 NAV에 근접한 수준을 유지합니다.
2024년 7월 출시 당시, SEC는 비트코인 ETF 승인에서 처음 도입되었던 현물 교환 방식이 아닌 현금 발행을 요구했습니다. 이로 인해 발행자는 AP(Advanced Platform)로부터 직접 이더리움을 받는 대신 현금을 확보하여 공개 시장에서 이더리움을 매입하는 방식이 추가되었습니다. 하지만 이러한 메커니즘은 여전히 원활하게 작동하여 미국 시장 시간 동안 주가는 일반적으로 순자산가치(NAV) 대비 1~2bp(베이시스 포인트) 범위 내에서 거래됩니다. 운용보수는 신탁 자산에서 매일 차감되므로 0.25%의 운용보수는 투자자에게 별도의 비용으로 부과되지 않고 이더리움 현물 가격 대비 주가에 서서히 영향을 미치는 요인으로 작용합니다.
이더리움 현물 ETF 9종과 수수료
2024년 7월 23일, 9개의 이더리움 현물 ETF가 거래를 시작했습니다. 출시 전 벌어진 수수료 경쟁은 비트코인 ETF의 경우와 거의 똑같았습니다. 신규 발행사들은 모두 일시적인 수수료 면제를 제공했고, 그레이스케일의 기존 ETF는 같은 계열사의 높은 수수료 경쟁으로 인해 시장에서 밀려났습니다.
미국에서 가장 저렴한 상품은 그레이스케일 이더리움 미니 트러스트(티커 ETH)로 수수료는 0.15%입니다. 이 상품은 기존 2.5% ETHE 트러스트에서 빠져나갈 자산을 그레이스케일 그룹 내에 유지하기 위해 설계되었습니다. 프랭클린의 EZET는 0.19%로 그보다 약간 높습니다. 밴엑(ETHV), 비트와이즈(ETHW), 21쉐어(CETH, 이후 티커 TETH로 변경)는 0.20~0.21% 수준입니다. 블랙록의 ETHA, 피델리티의 FETH, 인베스코 갤럭시의 QETH는 모두 0.25%의 수수료를 적용합니다. ETHA의 특징은 운용자산(AUM) 25억 달러 달성 또는 1년 이내(둘 중 먼저 도달하는 시점)에 0.12%의 프로모션 수수료가 면제된다는 점입니다.
다음으로는 그레이스케일의 기존 신탁을 ETF 형태로 전환한 ETHE가 있습니다. 이 ETF의 2.5% 수수료는 해당 카테고리에서 구조적 자금 유출의 가장 큰 원인이 되었는데, 이는 비트코인 ETF 출시 당시 GBTC가 했던 역할과 거의 동일합니다.
| 증권 시세 표시기 | 발행자 | 요금 |
|---|---|---|
| 이더리움 | 그레이스케일 이더리움 미니 트러스트 | 0.15% |
| 에제트 | 프랭클린 이더리움 트러스트 | 0.19% |
| 이더리움 | VanEck 이더리움 신탁 | 0.20% |
| 이더웨이 | 비트와이즈 이더리움 ETF | 0.20% |
| CETH/TETH | 21Shares 코어 이더리움 ETF | 0.21% |
| 에타 | iShares(BlackRock) 이더리움 트러스트 | 0.25% |
| 페스 | 피델리티 이더리움 펀드 | 0.25% |
| 퀘스 | 인베스코 갤럭시 이더리움 ETF | 0.25% |
| 에테 | 그레이스케일 이더리움 트러스트(레거시) | 2.50% |
2024~2026년 회고: 자금 유입, 운용자산(AUM) 및 그레이스케일 세금
지난 2년간의 흐름을 되돌아보면 명확한 결론에 도달합니다. 2024년 7월 23일, 9개 ETF 전체의 첫날 순유입액은 1억 678만 달러였으며, 거래량은 10억 7,700만 달러에 달했습니다. 이는 6개월 전 비트코인 현물 ETF의 첫날 거래량의 약 20%에 불과한 수치입니다. 신규 ETF들은 첫날 순유입액 기준으로 강세를 보였습니다. ETHA는 2억 6,650만 달러, ETHW는 2억 400만 달러의 자금을 유치했습니다. 하지만 순유입액이 적었던 이유는 ETHE에서 같은 날 거의 5억 달러에 달하는 자금 유출이 발생했기 때문이며, 이는 더 저렴한 유사 펀드로의 자금 이동의 시작이었습니다.
첫 해에는 누적 순유입액이 약 26억 달러, 운용자산(AUM)은 120억 달러에 육박했는데, 이는 같은 시점의 비트코인 ETF 추이에 훨씬 못 미치는 수치였습니다. 그러다 2025년에 들어서면서 상황이 급변했습니다. 파사이드 인베스터스는 2025년 한 해 동안 총 96억 8,630만 달러의 순유입을 기록했으며, 특히 8월 한 달 동안에만 약 38억 7천만 달러가 유입되었습니다. 이더리움(ETH)은 2025년 8월 24일 사상 최고가인 4,953.73달러를 경신했고, 이 달은 이더리움 ETF의 순유입액이 비트코인 ETF 순유입액을 넘어선 유일한 달이 되었습니다(ETH 38억 7천만 달러 vs BTC -7억 5천만 달러). 블랙록의 이더리움 ETF(ETHA)는 2025년 11월 운용자산이 130억 달러를 돌파하며 정점을 찍었고, 2026년 3월까지 미국 이더리움 ETF 시장의 약 50%를 점유했습니다.
그 후 후유증이 찾아왔습니다. 2025년 11월부터 2026년 3월까지 5개월 연속 순유출이 발생하면서 누적 유입액은 117억 달러 수준으로 떨어졌다가 2026년 4월에 약 3억 5,600만 달러의 신규 유입이 발생하며 상승세를 깼습니다. 2026년 5월 현재, 코인글래스(CoinGlass)에 따르면 누적 순유입액은 약 120억 8천만 달러이며, 미국 내 9개 현물 상품의 총 순자산가치(NAV)는 약 136억 달러에 달합니다. 그레이스케일(Grayscale)의 ETHE는 2024년 7월 전환 이후 누적 유출액 약 48억 달러를 차지했는데, 이는 신규 진입자들이 끌어들인 자금의 거의 절반을 흡수한 "그레이스케일 세금"으로 해석됩니다.
이더리움 ETF 현물 거래 vs 비트코인 ETF 현물 거래
기관 투자자들이 가장 먼저 주목하는 비교 대상은 바로 규모 차이입니다. 2026년 4월 기준 비트코인(BTC) 현물 ETF의 누적 유입액은 약 585억 달러이며, 운용자산(AUM)은 1,020억 달러에 육박합니다. 반면 이더리움(ETH) 현물 ETF의 누적 유입액은 약 120억 8천만 달러, AUM은 136억 달러입니다. 동일한 기간 동안 BTC ETF의 유입액은 ETH ETF의 유입액보다 거의 5배나 많습니다.
이러한 격차는 단순히 이야기의 차이만이 아닙니다. 세 가지 구조적 요인이 이를 설명합니다. 첫째, 비트코인(BTC)은 상관관계가 낮은 가치 저장 수단으로서 기관 투자자들에게 더 명확한 매력을 어필하는 반면, 이더리움(ETH)은 프로토콜, 수익 자산, 스마트 계약 플랫폼이라는 추가적인 비중을 가지고 있습니다. 둘째, 출시 당시 이더리움 ETF는 ETH 스테이킹 보상을 반영할 수 없어 직접 ETH를 보유했을 때와 비교하여 연간 수익률의 약 3%를 손해 보는 상황이었습니다. 셋째, 보유 패턴을 살펴보면 ETH ETF는 일반적으로 첫 번째 투자 대상이 아닌 두 번째 투자 대상입니다. ETH ETF를 보유한 기관 투자자의 92%가 BTC ETF도 보유하고 있는 반면, BTC ETF 보유자 중 ETH ETF에 추가로 투자한 경우는 24%에 불과합니다.
| 미터법 | 비트코인 현물 ETF | 이더리움 현물 ETF |
|---|---|---|
| 거래 개시 | 2024년 1월 11일 | 2024년 7월 23일 |
| 1일차 순유입액 | 약 6억 5500만 달러 | 1억 678만 달러 |
| 누적 유입액(2026년 5월) | 약 585억 달러 | 120억 8천만 달러 |
| 합산 운용자산 | 약 1020억 달러 | 136억 달러 |
| 최고 발행사 주식 | 블랙록 IBIT ≈65% | 블랙록 에타 ≈50% |
스테이킹 ETF 시대: SAB 121 폐지부터 ETHB 출시까지
제품 출시 이후 가장 중요한 변화는 13개월 만에 발생했습니다. 첫 번째 단계는 2025년 1월 23일 SEC가 직원 회계 게시판 122호를 발표하여 수탁 은행이 고객의 암호화 자산을 재무제표상 부채로 기록하도록 강제했던 규정을 폐지하면서 SAB 121이 폐지된 것입니다. 이어 2025년 7월 18일에 서명된 GENIUS 법안은 결제 스테이블코인에 대한 연방 프레임워크를 구축하고 이더리움 기반 결제와 관련된 여러 규제 불확실성을 해소했습니다.
이후 스테이킹이 활성화되었습니다. 그레이스케일은 2025년 10월 이더리움(ETH) 스테이킹을 시작했고, 2026년 1월 5일 미국 최초의 ETH ETP 스테이킹 보상금(규제 용어로 준배당금)을 지급했습니다. 2025년 10월부터 12월까지의 보상 기간에 대한 보상으로 주당 0.083178달러를 지급했습니다. 블랙록은 2026년 3월 12일 나스닥에 iShares Ethereum Staking Trust인 ETHB를 상장했습니다. ETHB는 코인베이스 프라임을 통해 기초 자산인 ETH의 70%에서 95%를 스테이킹하고, 총 스테이킹 보상의 약 82%를 주주에게 배분하여 연평균 약 3.1%의 순수익률을 매월 지급합니다. 수수료 구조는 이더리움(ETHA)과 동일하게 기본 수수료 0.25%에 최초 25억 달러(1년)까지는 0.12%의 프로모션 수수료가 면제됩니다. 이더리움(ETHB)은 초기 투자액 약 1억 달러, 첫날 거래량 약 1,550만 달러를 기록했습니다.
기관 투자자들에게 있어 이러한 변화 하나로 ETH ETF 투자에 대한 반대 의견으로 작용했던 수익률 격차가 해소되었습니다. 이제 투자자들은 규제된 투자와 ETH 본연의 수익률 사이에서 선택할 필요가 없어졌습니다.
누가 현물 이더리움 ETF를 매수하고 있나요?
이더리움(ETH) ETF에 대한 기관 투자는 실제로 증가하고 있지만, 연기금이나 보험사보다는 시장 조성자(market maker)와 멀티 전략 헤지 펀드에 집중되어 있습니다. 코인쉐어즈(CoinShares)는 2025년 2분기 13F 보고서를 분석한 결과, ETHA에만 518개 기관이 투자 내역을 제출했으며, 투자 자문사의 보유량은 전분기 대비 67% 증가한 약 54만 1천 ETH, 헤지 펀드의 보유량은 거의 두 배 증가한 29만 6천 ETH를 기록했습니다. 주요 투자 내역 제출 기관 목록에는 골드만삭스, 밀레니엄 매니지먼트, 서스퀘하나, 제인 스트리트, 카풀라, 시타델 등 월가 주요 시장 조성자들이 이름을 올리고 있습니다.
마지막으로 주목할 만한 점은 기관 투자자 중 약 93%가 비트코인 ETF도 보유하고 있다는 것입니다. 이는 이더리움 ETF에 대한 추가 수요가 이미 비트코인 ETF의 구조를 이해하고 있는 투자자들로부터 발생하고 있음을 의미합니다. 연기금과 같이 암호화폐에 처음 투자하는 신규 기관 자본은 전체 유입액에서 훨씬 적은 비중을 차지했습니다. 이더리움 ETF가 2025년 8월에 비트코인의 유입 추세를 잠시 따라잡았던 것도 이러한 이유 때문입니다. 기존 기관 투자자들은 이더리움을 추가 매수했지만, 일반 투자자들은 그렇지 않았습니다.
이더리움 현물 ETF: 장점, 단점 및 선택 방법
대부분의 미국 투자자에게 ETH ETF의 장점은 실용적입니다. ETH ETF는 직접 현물 ETH를 보유할 수 없는 세제 혜택이 있는 은퇴 계좌에 예치할 수 있고, 표준 증권사 시스템을 통해 결제되며, 지갑 및 키 관리 위험을 제거합니다. 단점 또한 실용적입니다. 현물 이더리움 ETF는 직접 ETH 보유 시 발생하지 않는 관리 수수료를 부과할 수 있습니다. 또한 24시간 거래가 가능한 현물 ETF와 달리 미국 주식 시장 개장 시간에만 거래가 가능합니다. 그리고 2025년에서 2026년까지는 스테이킹 수익이 지급되지 않았습니다.
상품 선택은 수수료와 수익률에 따라 결정됩니다. 순수하게 스테이킹 없이 이더리움에 투자하려면 수수료가 0.15%인 그레이스케일 이더리움 미니 트러스트가 가장 저렴합니다. 1등급 발행사의 스테이킹에 투자하려면 블랙록의 ETHB 또는 그레이스케일의 스테이킹 지원 ETHE가 가장 확실한 선택입니다. ETHA는 스테이킹을 하지 않는 ETF 중 유동성이 가장 높으며, ETHE는 수수료가 가장 높고 자금 유출 이력이 가장 큰 ETF입니다.
결론: 2026년 이더리움 ETF의 현황
지난 2년간 이더리움 ETF의 흐름은 성숙 단계에 접어든 상품군임을 보여줍니다. 18개월 만에 첫 스테이킹 수익 지급이 승인된 것은 전통적인 자산운용 기준으로는 매우 빠른 속도입니다. 수수료 경쟁은 예상대로 균형을 이루었고, 그레이스케일 관련 세금 부과는 예측대로 진행되었으며, 스테이킹 수익 지급 개시로 이더리움 직접 소유와 관련된 가장 중요한 격차가 해소되었습니다. 비트코인 ETF는 여전히 유입 자금 규모 면에서 5배 더 크지만, 이더리움 ETF는 2024년 출시 당시의 구조적 불리함을 더 이상 안고 있지 않습니다. 앞으로의 성장은 ETF 구조보다는 2026년 이더리움 자체의 행보에 더욱 좌우될 것으로 예상됩니다.
