स्पॉट एथेरियम ईटीएफ: 2-वर्षीय समीक्षा और स्टेकिंग युग

एसईसी द्वारा मंजूरी मिलने के लगभग दस महीने बाद तक, अमेरिकी स्पॉट इथेरियम ईटीएफ, छह महीने पहले लॉन्च हुए बिटकॉइन ईटीएफ के छोटे भाई-बहन की तरह लग रहे थे। निवेश की गति धीमी थी। कुल संपत्ति 13 अरब डॉलर से कम रही। ग्रेस्केल के पुराने ETHE ट्रस्ट से 2024 के GBTC पैटर्न की लगभग हूबहू नकल करते हुए भारी मात्रा में निकासी हुई। फिर 2025 आया। एसईसी ने SAB 121 को रद्द कर दिया, GENIUS एक्ट पारित हुआ, ETH 4,900 डॉलर से ऊपर के नए सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंच गया, और स्टेकिंग का सवाल हल हो गया: पहले ग्रेस्केल, फिर ब्लैक रॉक ने ETH ईटीएफ लॉन्च किए जो शेयरधारकों को स्टेकिंग रिवॉर्ड देते हैं। यह गाइड बताता है कि स्पॉट इथेरियम ईटीएफ क्या है, इसके जारीकर्ता कौन हैं, दो साल का निवेश प्रवाह डेटा वास्तव में क्या दर्शाता है, और स्टेकिंग अनलॉक ने इस उत्पाद वर्ग को कैसे नया रूप दिया।

सरल शब्दों में कहें तो स्पॉट इथेरियम ईटीएफ क्या है?

स्पॉट इथेरियम ईटीएफ एक एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड है, जिसे एक विनियमित निवेश ट्रस्ट के रूप में संरचित किया गया है, जो वास्तविक ईथर रखता है और अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंज पर व्यापार योग्य शेयर सूचीबद्ध करता है। प्रत्येक शेयर ट्रस्ट की ईटीएच होल्डिंग्स पर एक छोटा सा आंशिक दावा दर्शाता है। इसकी कीमत ईटीएच स्पॉट कीमत में से शुल्क घटाकर निर्धारित की जाती है, जिसे अधिकृत प्रतिभागियों द्वारा संचालित निर्माण और मोचन तंत्र के माध्यम से नियंत्रित किया जाता है। यह प्रोशेयर्स ईथर स्ट्रैटेजी ईटीएफ (ईईटीएच, अक्टूबर 2023 में लॉन्च) जैसे पहले के फ्यूचर्स-आधारित ईथर ईटीएफ से संरचनात्मक रूप से अलग है: एक स्पॉट ईटीएच ईटीएफ इथेरियम ब्लॉकचेन पर अंतर्निहित क्रिप्टोकरेंसी रखता है; जबकि फ्यूचर्स उत्पाद सीएमई अनुबंध रखता है जो इसके लगभग समान होते हैं।

निवेशक अपने ब्रोकरेज खाते के माध्यम से ETH खरीदते और बेचते हैं। शेयर 1933 के प्रतिभूति अधिनियम के तहत पंजीकृत हैं, और ट्रस्ट एक्सचेंज-लिस्टिंग नियमों के माध्यम से SEC की सुरक्षा निगरानी के अंतर्गत आता है - जो कि स्व-अभिरक्षा वॉलेट के माध्यम से सीधे ETH रखने से एक महत्वपूर्ण अंतर है।

स्पॉट एथेरियम ईटीएफ व्यवहार में कैसे काम करते हैं

बुनियादी कार्यप्रणाली किसी भी कमोडिटी-समर्थित ईटीएफ के समान है। जारीकर्ता द्वारा चुना गया संरक्षक ईटीएच रखता है; व्यवहार में, नौ अमेरिकी जारीकर्ताओं में से सात कॉइनबेस कस्टडी का उपयोग करते हैं। जारीकर्ता ईटीएच होल्डिंग्स के मूल्य के आधार पर दैनिक शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (एनएवी) प्रकाशित करता है। अधिकृत भागीदार - बड़े ब्रोकर-डीलर - बास्केट के एनएवी के बराबर नकद देकर नए ईटीएफ शेयर बना सकते हैं, या शेयरों को नकद में भुना सकते हैं। आर्बिट्रेज दबाव शेयर की कीमत को एनएवी के आसपास बनाए रखता है।

जुलाई 2024 में लॉन्च के समय, SEC ने वस्तु विनिमय के बजाय नकद सृजन की आवश्यकता रखी, जिसकी शुरुआत BTC ETF अनुमोदनों ने की थी। इससे एक छोटा सा कदम जुड़ गया: जारीकर्ता नकद लेता है और खुले बाजार से ETH खरीदता है, न कि सीधे AP से ETH प्राप्त करता है। यह तंत्र अभी भी इतना सुचारू रूप से काम करता है कि अमेरिकी बाजार के समय के दौरान शेयर की कीमतें आमतौर पर NAV के एक या दो आधार बिंदु के भीतर ही कारोबार करती हैं। व्यय अनुपात ट्रस्ट परिसंपत्तियों से दैनिक रूप से काटे जाते हैं, यही कारण है कि 0.25% प्रबंधन शुल्क ETH स्पॉट के सापेक्ष शेयर मूल्य पर धीमी गति से पड़ने वाले प्रभाव के रूप में दिखाई देता है, न कि निवेशक से अलग से लिए गए शुल्क के रूप में।

शीर्ष 9 एथेरियम ईटीएफ और उनकी फीस

नौ स्पॉट एथेरियम ईटीएफ का कारोबार 23 जुलाई, 2024 को शुरू हुआ। लॉन्च से पहले जो शुल्क विवाद छिड़ा, वह लगभग बीटीसी ईटीएफ की रणनीति का ही अनुसरण करता था: प्रत्येक नए जारीकर्ता ने अस्थायी शुल्क छूट की पेशकश की, और ग्रेस्केल के पुराने ट्रस्ट को उसके ही सहयोगी द्वारा कीमत के कारण बाजार से बाहर कर दिया गया।

अमेरिका में सबसे सस्ता उत्पाद ग्रेस्केल एथेरियम मिनी ट्रस्ट (टिकर ETH) है, जिसकी ब्याज दर 0.15% है। इसे ग्रेस्केल परिवार के भीतर उन संपत्तियों को सुरक्षित रखने के लिए डिज़ाइन किया गया है जो अन्यथा पुराने 2.5% ETHE ट्रस्ट से बाहर निकल जातीं। फ्रैंकलिन का EZET इससे थोड़ा ऊपर 0.19% पर है। VanEck (ETHV), Bitwise (ETHW) और 21Shares (CETH, जिसका टिकर बाद में TETH में बदल गया) की ब्याज दर लगभग 0.20-0.21% है। ब्लैक रॉक का ETHA, फिडेलिटी का FETH और इन्वेस्को-गैलेक्सी का QETH की मुख्य ब्याज दर 0.25% है। ETHA की खासियत यह है कि पहले 2.5 बिलियन डॉलर के AUM या एक वर्ष (जो भी पहले हो) के लिए 0.12% का प्रमोशनल शुल्क माफ कर दिया जाता है।

फिर ETHE है, जो पुरानी ग्रेस्केल ट्रस्ट को ETF के रूप में परिवर्तित किया गया है। इसकी 2.5% फीस इस श्रेणी में संरचनात्मक बहिर्वाह का सबसे बड़ा स्रोत रही है - यह BTC ETF के शुभारंभ में GBTC की भूमिका का लगभग हूबहू दोहराव है।

2024-2026 का पूर्वव्यापी विश्लेषण: प्रवाह, एयूएम और ग्रेस्केल कर

पिछले दो वर्षों का विश्लेषण स्पष्ट रूप से दिखाई देता है। 23 जुलाई, 2024 को सभी नौ ईटीएफ में पहले दिन कुल निवेश 106.78 मिलियन डॉलर रहा, जबकि ट्रेडिंग वॉल्यूम 1.077 बिलियन डॉलर था - जो स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के छह महीने पहले के पहले दिन के निवेश का लगभग 20% था। नए ईटीएफ ने पहले दिन शानदार प्रदर्शन किया: ETHA में 266.5 मिलियन डॉलर और ETHW में 204 मिलियन डॉलर का निवेश हुआ। शुद्ध निवेश का आंकड़ा कम रहा क्योंकि उसी सत्र में ETHE से लगभग आधा बिलियन डॉलर का निवेश निकल गया, जो सस्ते ईटीएफ की ओर एक साल तक चलने वाले पलायन की शुरुआत थी।

पहले साल के अंत तक कुल मिलाकर लगभग 2.6 बिलियन डॉलर का शुद्ध निवेश हुआ और एयूएम लगभग 12 बिलियन डॉलर रहा – जो उसी समय बीटीसी ईटीएफ की गति से काफी पीछे था। फिर 2025 में ज़बरदस्त उछाल आया। फारसाइड इन्वेस्टर्स ने पूरे साल में 9.6863 बिलियन डॉलर का शुद्ध निवेश दर्ज किया, जिसमें अकेले अगस्त 2025 में लगभग 3.87 बिलियन डॉलर का निवेश हुआ। 24 अगस्त 2025 को ईटीएच ने 4,953.73 डॉलर का नया सर्वकालिक उच्च स्तर बनाया और यह एकमात्र ऐसा महीना था जिसमें स्पॉट ईथर ईटीएफ का निवेश स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के निवेश से अधिक रहा (3.87 बिलियन ईटीएच बनाम -750 मिलियन डॉलर बीटीसी)। ब्लैक रॉक के ईटीएचए का एयूएम नवंबर 2025 में 13 बिलियन डॉलर से ऊपर पहुंच गया और मार्च 2026 तक इसने अमेरिकी ईटीएच ईटीएफ बाजार के लगभग 50% हिस्से पर कब्जा जमाए रखा।

फिर मंदी का दौर शुरू हुआ। नवंबर 2025 से मार्च 2026 तक लगातार पांच महीनों तक शुद्ध बहिर्वाह के कारण संचयी अंतर्वाह घटकर लगभग 11.7 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया, लेकिन अप्रैल 2026 में लगभग 356 मिलियन डॉलर के नए अंतर्वाह के साथ यह सिलसिला टूट गया। मई 2026 तक, कॉइनग्लास के अनुसार नौ अमेरिकी स्पॉट उत्पादों में संचयी शुद्ध अंतर्वाह लगभग 12.08 बिलियन डॉलर और संयुक्त एनएवी लगभग 13.6 बिलियन डॉलर है। जुलाई 2024 में रूपांतरण के बाद से ग्रेस्केल के ETHE में लगभग 4.8 बिलियन डॉलर का संचयी बहिर्वाह हुआ है - यह "ग्रेस्केल टैक्स" है जिसने नए प्रवेशकों द्वारा जुटाए गए लगभग आधे अंतर्वाह को अवशोषित कर लिया।

स्पॉट एथेरियम ईटीएफ बनाम स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ

आकार का अंतर वह तुलना है जिस पर हर संस्थागत खरीदार सबसे पहले ध्यान देता है। अप्रैल 2026 तक, BTC स्पॉट ETF में कुल निवेश लगभग 58.5 बिलियन डॉलर है, और AUM लगभग 102 बिलियन डॉलर है। वहीं, स्पॉट इथेरियम ETF में कुल निवेश लगभग 12.08 बिलियन डॉलर और AUM 13.6 बिलियन डॉलर है। समान अवधि के बाद, BTC ETF का निवेश ETH ETF के निवेश से लगभग पाँच गुना अधिक है।

यह अंतर केवल कथनीय नहीं है। इसके पीछे तीन संरचनात्मक कारण हैं। पहला, बीटीसी को एक गैर-सहसंबंधित मूल्य भंडार के रूप में संस्थागत निवेशकों के लिए अधिक स्पष्ट रूप से प्रस्तुत किया जाता है, जबकि ईटीएच एक प्रोटोकॉल, एक लाभप्रद परिसंपत्ति और एक स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट प्लेटफॉर्म होने के कारण अतिरिक्त महत्व रखता है। दूसरा, लॉन्च के समय स्पॉट एथेरियम ईटीएफ ईटीएच स्टेकिंग रिवॉर्ड्स को निवेशकों तक नहीं पहुंचा सके, जिससे सीधे ईटीएच स्वामित्व की तुलना में वार्षिक लाभ का लगभग 3% हिस्सा ही प्राप्त हो सका। तीसरा, होल्डिंग पैटर्न से पता चलता है कि ईटीएच ईटीएफ आमतौर पर दूसरा आवंटन होता है, पहला नहीं: ईटीएच ईटीएफ के 92% संस्थागत धारक बीटीसी ईटीएफ भी रखते हैं, जबकि बीटीसी ईटीएफ धारकों में से केवल 24% ने ही ईटीएच ईटीएफ में निवेश किया है।

स्टेकिंग-ईटीएफ युग: एसएबी 121 निरसन से लेकर ईटीएचबी लॉन्च तक

लॉन्च के बाद से उत्पाद वर्ग में सबसे महत्वपूर्ण बदलाव 13 महीनों में हुआ। पहला कदम 23 जनवरी, 2025 को SAB 121 का निरसन था, जब SEC ने स्टाफ अकाउंटिंग बुलेटिन 122 जारी किया और उस नियम को हटा दिया जिसने कस्टोडियल बैंकों को ग्राहक क्रिप्टो परिसंपत्तियों को बैलेंस शीट देनदारियों के रूप में दर्ज करने के लिए बाध्य किया था। 18 जुलाई, 2025 को हस्ताक्षरित GENIUS अधिनियम ने भुगतान स्टेबलकॉइन के लिए एक संघीय ढांचा स्थापित किया और ETH-आधारित निपटान से संबंधित कई नियामक अनिश्चितताओं को दूर किया।

इसके बाद स्टेकिंग की सुविधा शुरू हुई। ग्रेस्केल ने अक्टूबर 2025 में ETHE पर स्टेकिंग को सक्षम किया और 5 जनवरी 2026 को पहला अमेरिकी ETH ETP स्टेकिंग भुगतान (नियामक भाषा में एक प्रकार का लाभांश) वितरित किया, जिसमें अक्टूबर-दिसंबर 2025 की इनाम अवधि के लिए प्रति शेयर $0.083178 का भुगतान किया गया। ब्लैक रॉक ने 12 मार्च 2026 को नैस्डैक पर iShares Ethereum Staking Trust, ETHB लॉन्च किया। ETHB अपने अंतर्निहित ETH का 70% से 95% कॉइनबेस प्राइम के माध्यम से स्टेक करता है और कुल स्टेकिंग पुरस्कारों का लगभग 82% शेयरधारकों को देता है, जिससे मासिक रूप से वितरित लगभग 3.1% वार्षिक शुद्ध उपज प्राप्त होती है। शुल्क संरचना ETHA के समान 0.25% है, जिसमें पहले $2.5 बिलियन या एक वर्ष के लिए 0.12% की प्रचार छूट शामिल है। ETHB ने प्रारंभिक परिसंपत्तियों के रूप में लगभग 100 मिलियन डॉलर और पहले दिन के कारोबार में 15.5 मिलियन डॉलर जुटाए।

संस्थागत खरीदारों के लिए, इस एक बदलाव ने उस यील्ड गैप को खत्म कर दिया है जो ETH ETF में निवेश के खिलाफ तर्क दे रहा था। धारकों को अब विनियमित एक्सपोजर और ETH के स्वाभाविक रिटर्न के बीच चुनाव नहीं करना पड़ेगा।

स्पॉट इथेरियम ईटीएफ कौन खरीद रहा है?

ईटीएच ईटीएफ को संस्थागत स्तर पर अपनाया जा रहा है, लेकिन यह पेंशन फंड या बीमा कंपनियों के बजाय मार्केट-मेकर्स और मल्टी-स्ट्रेटेजी हेज फंड्स में अधिक केंद्रित है। कॉइनशेयर्स ने 2025 की दूसरी तिमाही के 13एफ फाइलिंग का विश्लेषण किया और अकेले ईटीएचए में 518 संस्थागत फाइलर्स की गिनती की, जिसमें निवेश सलाहकारों की होल्डिंग्स तिमाही-दर-तिमाही 67% बढ़कर लगभग 541,000 ईटीएच हो गईं और हेज फंड की पोजीशन लगभग दोगुनी होकर 296,000 ईटीएच हो गईं। शीर्ष फाइलर्स की सूची वॉल स्ट्रीट के मार्केट मेकर्स की एक सूची की तरह है: गोल्डमैन सैक्स, मिलेनियम मैनेजमेंट, सस्केहन्ना, जेन स्ट्रीट, कैपुला और सिटाडेल।

यह आखिरी बात ध्यान देने योग्य है। लगभग 93% संस्थागत ETH ETF धारक स्पॉट बिटकॉइन ETF भी रखते हैं, जिसका अर्थ है कि ETH ETF की मांग उन खरीदारों से आ रही है जो पहले से ही BTC ETF की संरचना को समझते थे। नए संस्थागत पूंजी निवेश - उदाहरण के लिए, पहली बार क्रिप्टो में निवेश करने वाले पेंशन फंड - का हिस्सा बहुत कम रहा है। यही कारण है कि अगस्त 2025 में ETH ETF का प्रवाह BTC के प्रवाह के बराबर केवल थोड़े समय के लिए ही पहुंच पाया: मौजूदा संस्थागत खरीदारों ने ETH खरीदा, लेकिन व्यापक निवेशक वर्ग ने नहीं।

स्पॉट एथेरियम ईटीएफ: फायदे, नुकसान और चुनाव करने का तरीका

अधिकांश अमेरिकी निवेशकों के लिए इसके फायदे व्यावहारिक हैं। ETH ETF कर-लाभ वाले सेवानिवृत्ति खातों में रखे जाते हैं जिनमें स्पॉट ETH सीधे तौर पर नहीं रखा जा सकता, इनका निपटान मानक ब्रोकरेज प्रणालियों के माध्यम से होता है, और वॉलेट और कुंजी प्रबंधन का जोखिम समाप्त हो जाता है। इसके नुकसान भी उतने ही व्यावहारिक हैं। स्पॉट इथेरियम ETF प्रबंधन शुल्क ले सकते हैं जो सीधे ETH रखने पर नहीं लगता। इनका व्यापार केवल अमेरिकी शेयर बाजार के समय के दौरान होता है, चौबीसों घंटे नहीं। और 2025-2026 तक, इन पर कोई स्टेकिंग यील्ड नहीं मिलती थी।

उत्पादों का चुनाव शुल्क और प्रतिफल पर निर्भर करता है। बिना स्टेक निवेश के निवेश के लिए, सबसे सस्ता विकल्प ग्रेस्केल एथेरियम मिनी ट्रस्ट है, जिसका ब्याज दर 0.15% है। उच्च स्तरीय जारीकर्ता के साथ स्टेक निवेश के लिए, ब्लैक रॉक का ETHB या ग्रेस्केल का स्टेक-सक्षम ETHE दो सबसे स्पष्ट विकल्प हैं। ETHA सबसे अधिक लिक्विड नॉन-स्टेकिंग ETF बना हुआ है; जबकि ETHE का शुल्क सबसे अधिक है और इससे सबसे अधिक निकासी का इतिहास रहा है।

निष्कर्ष: 2026 में स्पॉट इथेरियम ईटीएफ की स्थिति क्या होगी?

स्पॉट इथेरियम ईटीएफ का दो साल का इतिहास एक परिपक्व उत्पाद वर्ग को दर्शाता है। 18 महीनों में पहले स्टेकिंग भुगतान की मंजूरी पारंपरिक परिसंपत्ति प्रबंधन मानकों के हिसाब से काफी तेज है। शुल्क प्रतिस्पर्धा अपने अपेक्षित संतुलन पर पहुंच गई, ग्रेस्केल कर का परिणाम अनुमान के अनुरूप रहा, और स्टेकिंग अनलॉक ने सीधे ईटीएच स्वामित्व के साथ सबसे महत्वपूर्ण अंतर को पाट दिया। बीटीसी ईटीएफ में अभी भी पांच गुना अधिक निवेश है। यह उत्पाद वर्ग अब उस संरचनात्मक कमियों से ग्रस्त नहीं है जो 2024 में इसके साथ आई थीं, और कहानी का अगला चरण संभवतः ईटीएफ संरचना से कम और 2026 में ईटीएच के प्रदर्शन से अधिक प्रभावित होगा।

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.