Liquid Staking: LSD Projeleri Nasıl Değerlendirilir?

Likit Staking Türevleri (LSD'ler), DeFi pazarında Kilitli Toplam Değer (TVL) sıralamasında üçüncü sırada yer alan çok önemli bir sektördür. Şu anda Lido Finance ve RocketPool dahil olmak üzere 60'ın üzerinde aktif LSD projesi bulunmaktadır. Bu makale, kullanıcıların en uygun LSD projelerini değerlendirmesine yardımcı olacak bir genel bakış ve kriterler sunmaktadır.

Likit Staking Nedir?

Liquid Staking Türevleri (LSD'ler), kullanıcıların blockchain paralarını stake etmesine ve Proof of Stake (PoS) blok zincirlerinde stake edilen coinlerin miktarını ve değerini temsil eden sentetik varlıklar oluşturmasına olanak tanıyan protokollerdir.

Likit Staking Nasıl Çalışır?

Liquid Staking, türevler kategorisine girer ve yatırımcıların, dayanak varlıklara sahip olmadan, fiyatlarına göre çeşitli ürünlerin ticaretini yapmasına olanak tanır. Liquid Staking Türevleri protokolleri, stake edilen varlıkları sentetik varlıklara dönüştürerek kilidini açar. Bu, kullanıcıların DeFi pazarındaki diğer etkinlikleri satın almasına, satmasına veya bunlara katılmasına olanak tanır.

Sıvı Staking Örneği

Örneğin Lido Finance, kullanıcıların ETH stake etmesine ve karşılığında stETH almasına olanak tanıyor. Kullanıcılar, stake edilen ETH'den staking ödülleri kazanmanın yanı sıra, Aave'de borç verme veya Otomatik Piyasa Yapıcılarında (AMM'ler) likidite madenciliğine katılma gibi ek karlar elde etmek için diğer DeFi protokollerinde de stETH'den yararlanabilir.

Likit Staking'in Önemi

Liquid Staking Türevleri, DeFi alanında hayati bir segmenttir ve Kilitli Toplam Değer (TVL) sıralamasında üçüncü sırada yer almaktadır. Lido Finance ve RocketPool gibi öne çıkanlar da dahil olmak üzere 60'ın üzerinde aktif LSD projesiyle bu protokoller, kullanıcılara daha fazla esneklik ve stake edilen varlıklardan getirilerini en üst düzeye çıkarma fırsatları sunuyor.

Likit Staking Türevleri Neden Hızla Büyüyor?

Öncelikle Proof of Work (PoW) ve Proof of Stake'in (PoS) fikir birliği mekanizmalarını anlayalım.

Proof of Work ve Proof of Stake Karşılaştırması

Proof of Work (PoW), doğrulayıcıların blokları doğrulama hakkı için rekabet etmek amacıyla güçlü madencilik donanımları kullanmasını gerektiren bir fikir birliği mekanizmasıdır. Doğrulayıcıların blok zincirinin paralarını tutmalarına gerek yoktur. Madencilik teçhizatlarının işletilmesi maliyetlidir ve elektrik gibi önemli miktarda kaynak tüketir. Çıkarılan madeni paralar genellikle madencilik çiftliklerinin işletme masraflarını karşılamak için satılıyor.

Öte yandan, Proof of Stake (PoS) blok zincirleri, doğrulayıcıların ağ üzerinde belirli miktarda koini stake etmesini gerektirir. Doğrulayıcılar dürüst olmayan bir şekilde hareket ederse cezalandırılır ve stake edilen paraların bir kısmını kaybederler. Bu mekanizma, doğrulayıcıların dürüst kalmasını sağlar ve piyasada dolaşan madeni para arzının azaltılmasına yardımcı olur.

PoS'un, daha hızlı blok oluşturma süreleri, daha düşük işletme maliyetleri, daha yüksek verim ve daha küçük bir ekolojik ayak izi dahil olmak üzere PoW'a göre birçok avantajı olduğu kanıtlanmıştır.

PoS Blok Zincirlerinin Yükselişi

2020'den bu yana, Liquid Staking Türevlerinin (LSD'ler) hızlı büyümesine katkıda bulunan önemli bir faktör olan PoS blok zincirlerinin sayısında bir artış oldu. LSD'ler yalnızca PoS blok zincirlerinde çalışır ve PoW blok zincirlerinde çalışmaz.

Ethereum'un PoS'a Geçişi

Dikkate değer bir örnek, PoW'dan PoS'ye geçiş yapan Ethereum'dur. Şu an itibariyle Ether (ETH), Liquid Staking Derivatives protokollerinde en büyük stake edilen varlıktır. Bu geçiş, LSD'lerin benimsenmesini ve büyümesini önemli ölçüde etkiledi.

PoS blok zincirlerinin gelişimi, Liquid Staking Türevlerinin büyümesini hızlandırdı. PoS, PoW'a göre avantajlarını göstermeye devam ettikçe LSD'lere olan talebin artması bekleniyor. Bu protokoller, dijital varlıkları stake etmek ve yönetmek için daha verimli ve çevre dostu bir yol sunarak kullanıcılara daha fazla esneklik ve daha yüksek getiri potansiyeli sunuyor.

Likit Staking Türevlerinin Faydaları

Liquid Staking Türevleri (LSD'ler), blockchain ekosisteminde yer alan farklı paydaşlar için çeşitli avantajlar sağlar. İşte temel faydalar:

Katılımcılara Faydaları

Kullanıcılar : LSD protokolleri, kullanıcıların iki kaynaktan ek kar elde etmelerini sağlar: DeFi protokollerinden gelen blok ödülleri ve teşvikler. Bu ikili kazanç potansiyeli sermaye verimliliğini artırır.

Blockchain Ağları : Daha fazla kullanıcı tokenlarını LSD protokollerine yatırdıkça, dolaylı olarak ağın güvenliğine ve merkeziyetsizliğine katkıda bulunurlar. Bu katılım, genel blockchain ekosisteminin güçlendirilmesine yardımcı olur.

Düğüm Operatörleri : Düğüm operatörleri, ağdaki coinleri stake etmek için gereken donanım ve yazılımı yöneterek stake yapanları destekleme ücretlerinin bir kısmını alır. Bu, operatörler için ek bir gelir akışı yaratır.

Ağdaki Projeler : LSD protokollerinden tokenların kullanılması, ağ üzerinde oluşturulan projeler için Kilitli Toplam Değeri (TVL) ve işlem hacimlerini artırır. Bu da projenin görünürlüğünü ve çekiciliğini artırıyor.

LSD Projelerinin Token Sahipleri : LSD projelerinden token sahipleri gelir paylaşımından faydalanır ve projenin yönetimine katılma fırsatına sahip olur. Bu katılım, projenin yönünü ve kararlarını etkilemelerine olanak tanır.

Olumlu Ağ Etkisi

LSD'lere yönelik kullanıcı talebi arttıkça, ilgili tüm tarafların faydaları da artacak ve bu da olumlu bir ağ etkisi yaratacaktır. Bu birbirine bağlı büyüme, blockchain ekosisteminin genel değerini ve işlevselliğini artırır.

Liquid Staking Türevleri, sermaye verimliliğini artırarak, ağ güvenliğini artırarak, düğüm operatörleri için ek gelir akışları oluşturarak, proje görünürlüğünü artırarak ve token sahiplerini yönetişime dahil ederek önemli avantajlar sağlar. LSD'lerin benimsenmesi artmaya devam ettikçe, bu faydalar daha da artacak ve blockchain endüstrisinin büyümesine ve gelişmesine yol açacaktır.

Token Sahiplerine Faydaları

Liquid Staking Derivatives (LSD) projelerine yatırım yapmak ve bunlardan elde edilen tokenları tutmak genellikle iki ana fayda sağlar: gelir paylaşımı ve yönetim hakları.

Yönetişim - Proje Ekosistem Yönetimine Katılım

Yönetişim, günümüzde neredeyse tüm DeFi protokollerinde bulunan temel bir özelliktir. Token sahiplerinin projenin operasyonlarını etkileyen değişiklikler önermesine veya oy vermesine olanak tanır.

İnşaatçılar veya büyük yatırımcılar için bu önemli bir avantajdır çünkü proje kararlarını etkilemelerine ve çıkarlarını güvence altına almalarına olanak tanır. Ancak daha küçük yatırımcılar için yönetişim o kadar fazla değer taşımayabilir.

Protokolden Gelir Paylaşımı

Çoğu LSD projesi, kullanıcıların kazandığı kârın bir yüzdesini ücretlendirerek protokol ücretleri oluşturur. Bu ücret yapısı, proje ile kullanıcıları arasında karşılıklı yarar sağlayan bir ilişki sağlar.

Projeler bu protokol ücretlerinin tamamını veya bir kısmını çeşitli formüller kullanarak token sahiplerine veya stakerlara dağıtabilir.

Örnek : Lido Finans

Yıllık Yüzde Oranı (APR) %9 ile Lido'da 1.000 ETH stake eden bir kullanıcıyı düşünün. Bir yıl sonra kullanıcı hissesini geri çeker ve Lido %10 oranında protokol ücreti alır. Kullanıcı, şu şekilde hesaplanan başlangıç sermayesi artı blok ödül kârını alacaktır:

1.000 + 1.000 * %9 * %90 = 1.081 ETH

Lido ise şu miktarda protokol ücreti kazanacak:

1.000 * %9 * %10 = 9 ETH

Lido'da hisselendirilen ETH'nin mevcut değerinin %9 APR ile yaklaşık 5,7 milyar dolar olduğu varsayılırsa (TVL ve APR'nin sabit kaldığı varsayılarak), Lido yaklaşık 51,3 milyon dolarlık yıllık protokol ücreti üretecektir.

Ancak Lido Finance bu geliri doğrudan token sahipleriyle paylaşmıyor. Bunun yerine, protokol ücretinin %10'u bölünür, %5'i Düğüm Operatörlerine gider ve geri kalan %5'i daha fazla geliştirme için Hazine'ye tahsis edilir. Sonuç olarak, LDO token sahipleri, tokenı ellerinde tutmaktan doğrudan mali fayda elde edemiyorlar.

Sonuç olarak, LSD projelerinde yönetişim ve gelir paylaşımı token sahipleri için temel faydalar olsa da, belirli avantajlar projenin ücret dağıtım modeline ve yönetim yapısına bağlı olarak önemli ölçüde farklılık gösterebilir.

Likit Staking Türevleriyle İlişkili Riskler

Liquid Staking Türevleri (LSD'ler), hem protokoller hem de kullanıcılar için kendi risklerini beraberinde getirir. İşte bu risklere ayrıntılı bir bakış:

Protokol İçin Riskler

Sorunlu borçlarla karşılaşabilecek borç verme protokollerinin aksine Liquid Staking Derivatives protokolleri, DeFi ekosistemindeki güvenlik sorunlarından kaçındıkları sürece minimum riskle karşı karşıyadır. Ancak herhangi bir güvenlik açığı önemli kayıplara yol açabileceğinden güvenlik önemli bir endişe kaynağı olmayı sürdürüyor.

Kullanıcılara Yönelik Riskler (Stakeciler)

Kullanıcılar, Likit Staking Türevleri varlıklarıyla ilgili olarak stETH, rETH ve ankrETH gibi çeşitli risklerle karşı karşıyadır. Yaygın bir risk, bu tokenlerin genellikle düşük olan likiditesidir. Kısa bir süre içinde büyük miktarlarda satılırsa bu tokenlar sabitlerini kaybedebilir.

Örnek : Haziran 2022'de, kripto alanında önemli bir pazar gerilemesi sırasında Alameda Research, likit olmayan varlıklarla ilişkili riskleri azaltmak için stETH'nin büyük bir bölümünü sattı. Küçük bir kaybı kabul ederek, Curve Finance'te stETH'yi ETH ile değiştirdiler. Ancak satılan büyük miktardaki stETH, fiyatının her zamanki 1:1 sabiti yerine 0,94 ETH'ye düşmesine neden oldu.

Token Likidite Sorunları : Lido Finance tarafından oluşturulan stETH'nin 24 saatlik işlem hacmi 26 milyon dolar olup yaklaşık 5 milyar dolarlık bir piyasa değeri vardır. AnkrETH gibi diğer tokenlerin piyasa değerleri (yaklaşık 50 milyon dolar) ve günlük işlem hacimleri (yaklaşık 100.000 dolar) çok daha düşük ve bu da kullanıcılar için önemli sabitleme riskleri oluşturuyor.

Zincirleme Reaksiyon Riski : Çeşitli DeFi platformlarında kullanılan LSD tokenleri, basamaklı riskleri tetikleyebilir. Örneğin, Aave'de başka varlıkları ödünç almak için stETH'i teminat olarak kullanırsanız, stETH'in fiyatındaki ani bir düşüş, kredi pozisyonunuzu tehlikeye atabilir ve borç verme protokolü için batık borca yol açabilir.

Sabitlemenin Çözülmesi ve Çökme Potansiyeli

Birçok staker, UST'ye benzer bir çöküşten korkarak LSD tokenlerinin sabitlenme risklerinden endişe ediyor. Bu riski anlamak için UST'nin çöküşünün ardındaki mekanizmaları LSD tokenlerinden ayırmak çok önemlidir.

UST ve LSD Tokenları :

UST, LUNA'nın değeriyle 1:1 desteklenen algoritmik bir stabilcoindi. Piyasanın gerilemesi sırasında LUNA'nın fiyatı düştüğünde, UST yeterli destek varlığından yoksun kaldı, bu da güven kaybına ve büyük satışlara yol açarak hem UST'nin hem de LUNA'nın çöküşüne yol açtı.

Buna karşılık, stETH gibi LSD tokenleri akıllı sözleşmelere kilitlenmiş açık destek varlıklarına sahiptir. Her ne kadar düşük likidite nedeniyle sabitlemeden kurtulma meydana gelse de, bahis konusu varlıklar tarafından güvence altına alındıkları için çökmeleri pek mümkün değildir.

Stakerler için tavsiyeler

LSD tokenlerini stake edenler ve elinde bulunduranlar için, sabitlemenin kaldırılmasının altında yatan nedenleri anlamadan paniğe kapılmamak çok önemlidir. LSD tokenlarını satmak, hem stake edilen tokenları hem de tahakkuk eden faizi kaybetmek anlamına gelir.

Önemli Likit Staking Türev Projeleri

DefiLlama'ya göre Haziran 2024 itibarıyla piyasada 60'ın üzerinde farklı DeFi Liquid Staking Derivatives (LSD) projesi bulunuyor. İşte göz önünde bulundurabileceğiniz dört önemli proje:

Lido Finance: Lido Finance, DeFi pazarındaki en sağlam LSD protokolü olarak kabul edilir ve diğer projelerle karşılaştırıldığında Kilitli Toplam Değer (TVL) alanında lider konumdadır. Lido beş ağı desteklemektedir: Ethereum, Solana , Polygon , Polkadot ve Kusama. Gelecekte Lido, Optimism ve Arbitrum gibi Katman 2 çözümlerini de genişletmeyi planlıyor. Lido Finance'in destekçileri arasında a16z, Coinbase, Paradigm ve Dragonfly yer alıyor. Lido Finance'in güçlü büyümesinin nedenlerinden biri, yarattığı sentetik tokenleri, özellikle de stETH'yi kabul eden güçlü ortaklarıdır. Bu tokenlar Uniswap , Balancer, Curve ve Convex gibi platformlarda kullanılıyor.

Rocket Pool: Rocket Pool, ikinci en büyük DeFi Liquid Staking Türevleri projesidir. Ancak yalnızca ETH'ye odaklanıyor ve diğer varlıkları destekleme planı yok. Rocket Pool, Node Operatörlerinin diğer projelerin gerektirdiği olağan 32 ETH yerine 16 ETH ile başlamasına olanak tanır. Rocket Pool'un destekçileri arasında ConsenSys Ventures ve KR1 yer alıyor.

Stader Labs: Stader Labs, Ethereum, BNB Chain, Near, Terra 2.0, Fantom, Hedera ve Polygon dahil olmak üzere yedi ağı destekler. Gelecekte Avalanche ve Solana'ya destek eklemeyi planlıyorlar. Stader Labs'ın destekçileri arasında Pantera, Coinbase, Jump Capital ve Blockchain.com yer alıyor.

Ankr Liquid Staking: Başlangıçta Ankr, Liquid Staking Türevleri projesi değil, geliştiricilere DeFi pazarında ürünler oluşturmaları için araçlar sağlayan bir platformdu. Ankr o zamandan beri AppChain, Gaming SDK, API ve Liquid Staking Derivatives dahil olmak üzere çeşitli alanlara genişledi. Şu anda Ankr, Ankr, Gnosis, Ethereum, Polygon, BNB Chain, Fantom, Avalanche ve Polkadot dahil olmak üzere sekiz blok zincirini desteklemektedir. Ankr'ın destekçileri arasında Binance Labs, NGC Ventures, OK Blockchain Capital ve JD Capital yer alıyor.

Likit Staking Türev Projeleri için Değerlendirme Kriterleri

Bahisçiler için

Piyasada her biri aynı varlık türü için farklı faiz oranları sunan çeşitli LSD projeleri sunulmaktadır. Ancak en yüksek faiz oranı her zaman en iyisi değildir. Stake yapanlar bu protokolleri seçerken risk ve ödülü dengelemelidir.

Dikkate Alınması Gereken Temel Faktörler:

Kilitli Toplam Değer (TVL) : Protokolde stake edilen tokenlerin toplam değerini gösterir. Daha yüksek TVL daha büyük bir proje ölçeğini yansıtır.
APY & APR : Stakecilerin kazandığı faiz oranını ve ücretler sonrası net getiriyi temsil eder.
Hizmet Ücretleri : Protokol için oluşturulan ücretlerdir. Tipik olarak bu ücret, kullanıcının kazandığı ödüllerin (örn. Lido ve Stader Labs) %10'udur.
LSD Tokenlarının Likidite ve Piyasa Değeri : Sabitleme risklerini azaltmak ve farklı protokollerde kar fırsatlarını artırmak için önemlidir.

Protokoller için

Yukarıdaki faktörler protokoller için de önemli olmakla birlikte, aşağıdaki faktörler daha kritiktir:

Ethereum, BNB Chain ve Polygon gibi geleceğe yönelik ekosistemlerde büyümeye ve genişlemeye odaklanın.
Yerel token sahipleriyle sürdürülebilir gelir yaratma ve gelir paylaşımı mekanizmaları.
DeFi protokollerinde LSD tokenlarının kullanımını artırmak için işbirliği, böylece sabitlemenin kaldırılması risklerini azaltmak için likiditeyi ve piyasa değerini artırıyoruz.

Yatırımcılar için

Yatırımcıların yukarıda belirtilenlerin yanı sıra aşağıdaki faktörleri de dikkate alması gerekir:

Projenin Piyasa Değeri : Projenin değerlemesini değerlendirmek için TVL/Piyasa Değeri oranını kullanın.
Token Enflasyonu : Düşük piyasa değerine ve düşük enflasyona sahip projeler, yüksek enflasyon dezavantajı olmadan gizli mücevher potansiyeli sundukları için idealdir.
Token Sahipleri İçin Değer ve Faydalar : Çoğu proje, geliri token sahipleriyle doğrudan paylaşmasa da, proje doğru şekilde gelişirse tokenler yine de değer kazanabilir.