Liquid Staking : Comment évaluer les projets LSD

Les dérivés de jalonnement liquide (LSD) sont un secteur crucial, se classant troisième en valeur totale verrouillée (TVL) sur le marché DeFi. Actuellement, il existe plus de 60 projets LSD actifs, parmi lesquels Lido Finance et RocketPool. Cet article fournit un aperçu et des critères pour aider les utilisateurs à évaluer les projets LSD les plus appropriés.

Qu’est-ce que le jalonnement liquide ?

Les Liquid Staking Derivatives (LSD) sont des protocoles qui permettent aux utilisateurs de miser des pièces blockchain et de générer des actifs synthétiques représentant le montant et la valeur des pièces mises en jeu sur les blockchains Proof of Stake (PoS) .

Comment fonctionne le jalonnement liquide

Le Liquid Staking entre dans la catégorie des produits dérivés, permettant aux investisseurs de négocier divers produits en fonction de leur prix sans posséder les actifs sous-jacents. Les protocoles Liquid Staking Derivatives débloquent les actifs mis en jeu en les convertissant en actifs synthétiques. Cela permet aux utilisateurs d'acheter, de vendre ou de participer à d'autres activités au sein du marché DeFi.

Exemple de jalonnement liquide

Par exemple, Lido Finance permet aux utilisateurs de miser sur l’ETH et de recevoir du stETH en retour. En plus de gagner des récompenses de mise grâce à l'ETH mis en jeu, les utilisateurs peuvent également utiliser stETH dans d'autres protocoles DeFi pour générer des bénéfices supplémentaires, comme en prêtant sur Aave ou en participant à l'extraction de liquidités sur les teneurs de marché automatisés (AMM) .

Importance du jalonnement liquide

Liquid Staking Derivatives est un segment vital dans l’espace DeFi , se classant troisième en valeur totale verrouillée (TVL). Avec plus de 60 projets LSD actifs, dont des projets importants comme Lido Finance et RocketPool, ces protocoles offrent aux utilisateurs une flexibilité accrue et des opportunités pour maximiser leurs retours sur les actifs mis en jeu.

Pourquoi les dérivés de jalonnement liquide se développent-ils rapidement ?

Tout d'abord, comprenons les mécanismes de consensus de la preuve de travail (PoW) et de la preuve d'enjeu (PoS).

Preuve de travail vs preuve d'enjeu

La preuve de travail (PoW) est un mécanisme consensuel qui oblige les validateurs à utiliser de puissantes plates-formes minières pour rivaliser pour le droit de valider les blocs. Les validateurs n'ont pas besoin de détenir les pièces de la blockchain. L’exploitation des plates-formes minières est coûteuse et consomme des ressources importantes, comme l’électricité. Les pièces extraites sont souvent vendues pour couvrir les dépenses opérationnelles des fermes minières.

D’un autre côté, les blockchains Proof of Stake (PoS) exigent que les validateurs mettent en jeu une certaine quantité de pièces sur le réseau. Si les validateurs agissent de manière malhonnête, ils sont pénalisés et perdent une partie de leurs pièces mises en jeu. Ce mécanisme garantit que les validateurs restent honnêtes et contribue à réduire l’offre de pièces en circulation sur le marché.

Le PoS s'est avéré présenter plusieurs avantages par rapport au PoW, notamment des temps de création de blocs plus rapides, des coûts opérationnels inférieurs, un débit plus élevé et une empreinte écologique plus faible.

L’essor des blockchains PoS

Depuis 2020, le nombre de blockchains PoS a augmenté, un facteur clé contribuant à la croissance rapide des dérivés de staking liquides (LSD). Les LSD fonctionnent exclusivement sur les blockchains PoS et ne fonctionnent pas sur les blockchains PoW.

Transition d'Ethereum vers le PoS

Un exemple notable est Ethereum, qui est passé du PoW au PoS. À l’heure actuelle, l’Ether (ETH) est le plus grand actif mis en jeu dans les protocoles Liquid Staking Derivatives. Cette transition a eu un impact significatif sur l’adoption et la croissance des LSD.

Le développement des blockchains PoS a alimenté la croissance des produits dérivés Liquid Staking. Alors que le PoS continue de démontrer ses avantages par rapport au PoW, la demande de LSD devrait augmenter. Ces protocoles offrent un moyen plus efficace et plus respectueux de l'environnement de miser et de gérer les actifs numériques, offrant aux utilisateurs une plus grande flexibilité et un potentiel de rendements plus élevés.

Avantages des dérivés de jalonnement liquide

Les dérivés de jalonnement liquide (LSD) offrent divers avantages aux différentes parties prenantes impliquées dans l'écosystème blockchain. Voici les principaux avantages :

Avantages pour les participants

Utilisateurs : les protocoles LSD permettent aux utilisateurs de gagner des bénéfices supplémentaires à partir de deux sources : bloquer les récompenses et les incitations des protocoles DeFi. Ce double potentiel de gains augmente l’efficacité du capital.

Réseaux Blockchain : à mesure que de plus en plus d'utilisateurs mettent leurs jetons dans les protocoles LSD, ils contribuent indirectement à la sécurité et à la décentralisation du réseau. Cette participation contribue à renforcer l’écosystème global de la blockchain.

Opérateurs de nœuds : les opérateurs de nœuds reçoivent une partie des frais pour soutenir les jalonneurs en gérant le matériel et les logiciels nécessaires pour miser des pièces sur le réseau. Cela crée une source de revenus supplémentaire pour les opérateurs.

Projets sur le réseau : L'utilisation de jetons issus des protocoles LSD augmente la valeur totale verrouillée (TVL) et les volumes de transactions pour les projets construits sur le réseau. Cela renforce à son tour la visibilité et l’attractivité du projet.

Détenteurs de tokens des projets LSD : Les détenteurs de tokens des projets LSD bénéficient du partage des revenus et ont la possibilité de participer à la gouvernance du projet. Cette implication leur permet d'influencer l'orientation et les décisions du projet.

Effet de réseau positif

À mesure que la demande des utilisateurs pour les LSD augmente, les avantages pour toutes les parties impliquées augmentent, créant ainsi un effet de réseau positif. Cette croissance interconnectée améliore la valeur globale et la fonctionnalité de l’écosystème blockchain.

Les dérivés de jalonnement liquide offrent des avantages significatifs en améliorant l'efficacité du capital, en renforçant la sécurité du réseau, en générant des flux de revenus supplémentaires pour les opérateurs de nœuds, en améliorant la visibilité du projet et en impliquant les détenteurs de jetons dans la gouvernance. À mesure que l’adoption des LSD continue d’augmenter, ces avantages vont encore s’amplifier, stimulant la croissance et le développement de l’industrie de la blockchain.

Avantages pour les détenteurs de jetons

Investir et détenir des jetons issus de projets Liquid Staking Derivatives (LSD) offre généralement deux avantages principaux : le partage des revenus et les droits de gouvernance.

Gouvernance - Participation à la gestion de l'écosystème du projet

La gouvernance est aujourd’hui une caractéristique fondamentale présente dans presque tous les protocoles DeFi. Il permet aux détenteurs de jetons de proposer ou de voter sur des changements qui affectent les opérations du projet.

Pour les constructeurs ou les grands investisseurs, il s’agit d’un avantage non négligeable car cela leur permet d’influencer les décisions relatives aux projets et de garantir leurs intérêts. Toutefois, pour les petits commerçants, la gouvernance n’a peut-être pas autant de valeur.

Partage des revenus du protocole

La plupart des projets LSD génèrent des frais de protocole en facturant un pourcentage des bénéfices gagnés par les utilisateurs. Cette structure tarifaire garantit une relation mutuellement bénéfique entre le projet et ses utilisateurs.

Les projets peuvent distribuer tout ou partie de ces frais de protocole aux détenteurs de jetons ou aux jalonneurs en utilisant diverses formules.

Exemple : Lido Finance

Considérons un utilisateur qui mise 1 000 ETH dans Lido avec un taux annuel en pourcentage (TAEG) de 9 %. Au bout d'un an, l'utilisateur retire sa participation et le Lido facture des frais de protocole de 10 %. L'utilisateur recevrait son capital initial plus les bénéfices de récompense en bloc, calculés comme suit :

1 000 + 1 000 * 9 % * 90 % = 1 081 ETH

Le Lido, en revanche, percevrait des frais de protocole de :

1 000 * 9 % * 10 % = 9 ETH

En supposant que la valeur actuelle de l'ETH mis en jeu dans Lido est d'environ 5,7 milliards de dollars avec un TAEG de 9 % (en supposant que TVL et APR restent constants), Lido générerait des frais de protocole annuels d'environ 51,3 millions de dollars.

Cependant, Lido Finance ne partage pas ces revenus directement avec les détenteurs de jetons. Au lieu de cela, 10 % des frais de protocole sont partagés, 5 % allant aux opérateurs de nœuds et les 5 % restants étant alloués au Trésor pour un développement ultérieur. En conséquence, les détenteurs de jetons LDO ne bénéficient pas d’avantages financiers directs en détenant le jeton.

En conclusion, bien que la gouvernance et le partage des revenus soient des avantages clés pour les détenteurs de jetons dans les projets LSD, les avantages spécifiques peuvent varier considérablement en fonction du modèle de répartition des frais et de la structure de gouvernance du projet.

Risques associés aux dérivés de jalonnement liquide

Les dérivés de jalonnement liquide (LSD) comportent leur propre ensemble de risques pour les protocoles et les utilisateurs. Voici un aperçu détaillé de ces risques :

Risques pour le Protocole

Contrairement aux protocoles de prêt qui peuvent rencontrer des créances irrécouvrables, les protocoles Liquid Staking Derivatives sont exposés à un risque minimal tant qu'ils évitent les problèmes de sécurité au sein de l'écosystème DeFi. Cependant, la sécurité reste une préoccupation majeure, car toute vulnérabilité peut entraîner des pertes substantielles.

Risques pour les utilisateurs (Stakers)

Les utilisateurs sont confrontés à plusieurs risques liés aux actifs de Liquid Staking Derivatives, tels que stETH, rETH et ankrETH. Un risque courant est la liquidité de ces jetons, qui est souvent faible. S’ils sont vendus en gros volumes sur une courte période, ces jetons peuvent perdre leur ancrage.

Exemple : En juin 2022, lors d'un ralentissement important du marché dans le domaine de la cryptographie, Alameda Research a vendu une grande partie de stETH pour atténuer les risques associés aux actifs illiquides. Ils ont échangé du stETH contre de l'ETH sur Curve Finance , acceptant une perte mineure. Cependant, le grand volume de stETH vendu a fait chuter son prix à 0,94 ETH au lieu du ratio habituel de 1:1.

Problèmes de liquidité des jetons : stETH, créé par Lido Finance, a une capitalisation boursière d'environ 5 milliards de dollars avec un volume de transactions sur 24 heures de 26 millions de dollars. D'autres jetons , comme ankrETH, ont des capitalisations boursières beaucoup plus faibles (environ 50 millions de dollars) et des volumes de transactions quotidiens (environ 100 000 dollars), ce qui présente des risques de désancrage importants pour les utilisateurs.

Risque de réaction en chaîne : les jetons LSD utilisés sur diverses plates-formes DeFi peuvent déclencher des risques en cascade. Par exemple, si vous utilisez stETH comme garantie sur Aave pour emprunter d'autres actifs, une baisse soudaine du prix de stETH pourrait mettre en péril votre position de prêt et entraîner des créances irrécouvrables pour le protocole de prêt.

Potentiel de désancrage et d’effondrement

De nombreux intervenants s'inquiètent des risques de désancrage des jetons LSD, craignant un effondrement similaire à celui de l'UST. Pour comprendre ce risque, il est crucial de différencier les mécanismes à l’origine de l’effondrement de l’UST de ceux des jetons LSD.

Jetons UST contre LSD :

UST était un stablecoin algorithmique soutenu 1:1 par la valeur de LUNA. Lorsque le prix de LUNA a chuté lors d'un ralentissement du marché, l'UST n'a pas eu suffisamment d'actifs de soutien, ce qui a entraîné une perte de confiance et des ventes massives, entraînant l'effondrement de l'UST et de LUNA .

En revanche, les jetons LSD comme stETH ont des actifs de soutien clairs verrouillés dans des contrats intelligents. Même si un désancrage peut se produire en raison d’une faible liquidité, il est peu probable qu’ils s’effondrent car ils sont garantis par les actifs jalonnés.

Conseils aux parieurs

Pour ceux qui misent et détiennent des jetons LSD, il est crucial de ne pas vendre en panique sans comprendre les raisons sous-jacentes du désancrage. Vendre des jetons LSD signifie perdre à la fois les jetons mis en jeu et les intérêts courus.

Projets notables de produits dérivés de jalonnement liquide

En juin 2024, selon DefiLlama , il existe plus de 60 projets DeFi Liquid Staking Derivatives (LSD) différents sur le marché. Voici quatre projets importants que vous pouvez envisager :

Lido Finance : Lido Finance est considéré comme le protocole LSD le plus robuste du marché DeFi, dominant en valeur totale verrouillée (TVL) par rapport aux autres projets. Lido prend en charge cinq réseaux : Ethereum, Solana , Polygon , Polkadot et Kusama. À l'avenir, Lido prévoit de s'étendre aux solutions de couche 2 comme Optimism et Arbitrum. Les bailleurs de fonds de Lido Finance incluent a16z, Coinbase, Paradigm et Dragonfly. L'une des raisons de la forte croissance de Lido Finance réside dans ses partenaires puissants qui acceptent les jetons synthétiques qu'elle crée, notamment le stETH. Ces jetons sont utilisés sur des plateformes comme Uniswap , Balancer, Curve et Convex.

Rocket Pool : Rocket Pool est le deuxième plus grand projet DeFi Liquid Staking Derivatives. Cependant, il se concentre exclusivement sur l’ETH et n’envisage pas de prendre en charge d’autres actifs. Rocket Pool permet aux opérateurs de nœuds de démarrer avec 16 ETH au lieu des 32 ETH habituels requis par d'autres projets. Les bailleurs de fonds de Rocket Pool incluent ConsenSys Ventures et KR1.

Stader Labs : Stader Labs prend en charge sept réseaux, dont Ethereum, BNB Chain, Near, Terra 2.0, Fantom, Hedera et Polygon. À l'avenir, ils prévoient d'ajouter la prise en charge d'Avalanche et Solana. Les bailleurs de fonds de Stader Labs incluent Pantera, Coinbase, Jump Capital et Blockchain.com.

Ankr Liquid Staking : Initialement, Ankr n'était pas un projet de Liquid Staking Derivatives mais une plateforme fournissant des outils permettant aux développeurs de créer des produits sur le marché DeFi. Ankr s'est depuis étendu à divers domaines, notamment AppChain, Gaming SDK, API et Liquid Staking Derivatives. Actuellement, Ankr prend en charge huit blockchains, dont Ankr, Gnosis, Ethereum, Polygon, BNB Chain, Fantom, Avalanche et Polkadot. Les bailleurs de fonds d'Ankr incluent Binance Labs, NGC Ventures, OK Blockchain Capital et JD Capital.

Critères d'évaluation pour les projets de produits dérivés de jalonnement liquide

Pour les parieurs

Le marché propose différents projets LSD, chacun offrant des taux d'intérêt différents pour le même type d'actif. Toutefois, le taux d’intérêt le plus élevé n’est pas toujours le meilleur. Les acteurs doivent équilibrer risque et récompense lors du choix de ces protocoles.

Facteurs clés à considérer :

Total Value Locked (TVL) : Indique la valeur totale des tokens mis en jeu dans le protocole. Un TVL plus élevé reflète une échelle de projet plus grande.
APY & APR : Représente les taux d'intérêt gagnés par les investisseurs et le rendement net après frais.
Frais de service : Les frais générés pour le protocole. En règle générale, ces frais représentent 10 % des récompenses gagnées par l'utilisateur (par exemple, Lido et Stader Labs).
Liquidité et capitalisation boursière des jetons LSD : importants pour réduire les risques de désancrage et augmenter les opportunités de profit entre différents protocoles.

Pour les protocoles

Bien que les facteurs ci-dessus soient également importants pour les protocoles, les suivants sont plus critiques :

Concentrez-vous sur la croissance et l’expansion dans des écosystèmes évolutifs comme Ethereum, BNB Chain et Polygon.
Mécanismes durables de génération de revenus et de partage des revenus avec les détenteurs de jetons natifs.
Collaboration pour améliorer l'utilité des jetons LSD dans les protocoles DeFi, augmentant ainsi la liquidité et la capitalisation boursière pour réduire les risques de désancrage.

Pour les investisseurs

Les investisseurs doivent prendre en compte les facteurs suivants en plus de ceux mentionnés ci-dessus :

Capitalisation boursière du projet : utilisez le ratio TVL/Capitalisation boursière pour évaluer la valorisation du projet.
Inflation symbolique : les projets avec une faible capitalisation boursière et une faible inflation sont idéaux car ils offrent un potentiel de joyaux cachés sans l'inconvénient d'une inflation élevée.
Valeur et avantages pour les détenteurs de jetons : Bien que la plupart des projets ne partagent pas directement les revenus avec les détenteurs de jetons, les jetons peuvent toujours s'apprécier si le projet se développe correctement.

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