Nebius Group (NBIS) Акции 2026: Выход из Yandex, портфель заказов на ИИ 44 млрд долларов
Девятнадцать месяцев назад акции NBIS не существовали на Nasdaq. Акции Yandex NV, которые впоследствии стали Nebius, были заморожены на бирже с февраля 2022 года. Сегодня эта же голландская компания прибыльна по показателю EBITDA, располагает 9,3 миллиардами долларов наличных средств и имеет около 44 миллиардов долларов подписанных пятилетних договоров с клиентами от Microsoft и Meta. За девятнадцать месяцев акции выросли с 13,65 долларов на момент повторного листинга до 208 долларов, что примерно в пятнадцать раз превышает показатели NBIS и ставит компанию в один ряд с самыми экстремальными результатами после повторного листинга в новейшей истории технологического сектора. В этом руководстве рассматривается, что представляет собой Nebius на самом деле и как она попала на Nasdaq под новым названием, как выглядит инвестиционная стратегия в области инфраструктуры ИИ по сравнению с CoreWeave с точки зрения экономики единицы продукции, что означают якорные инвестиции Nvidia и портфель заказов Microsoft и Meta с точки зрения выручки, а также как прогноз капитальных затрат на 2026 финансовый год в размере 20–25 миллиардов долларов влияет на финансирование и размывание акционерного капитала.
Что такое Nebius и как NBIS попал на Nasdaq.
Nebius Group NV — это зарегистрированная в Нидерландах компания, которая до августа 2024 года была известна как Yandex NV. Первоначальное IPO материнской компании состоялось на Nasdaq 24 мая 2011 года по цене 25 долларов за акцию, что позволило привлечь 1,3 миллиарда долларов. Война между Россией и Украиной привела к приостановке торгов на Nasdaq в феврале 2022 года, в результате чего акции были заморожены на два с половиной года.
Реструктуризация завершилась 15 июля 2024 года, когда компания «Яндекс НВ» продала все свои операции в России российскому инвестиционному консорциуму примерно за 5,4 миллиарда долларов наличными и акциями. В распоряжении голландской материнской компании остался портфель глобальных предприятий, не имеющих представительства в России: облачная платформа Nebius и платформа инфраструктуры ИИ, Avride (бывшая группа компаний «Яндекс Самоуправляемые автомобили»), Toloka (краудсорсинговая разметка данных) и TripleTen (образовательные курсы). 16 августа 2024 года холдинговая компания была переименована в Nebius Group NV. 21 октября 2024 года акции возобновили торги на Nasdaq под новым тикером NBIS. Оставшиеся денежные средства от продажи российских активов, примерно 2,95 миллиарда долларов, были направлены на переориентацию на развитие направления ИИ. Именно эта единственная сделка стала причиной того, что Nebius начала свою публичную деятельность под новым названием с непревзойденным финансовым положением, в то время как всем остальным компаниям, претендующим на создание инфраструктуры ИИ, приходилось либо привлекать заемные средства, либо размывать акционерный капитал для финансирования аналогичного строительства.
Цена акций NBIS в 2024 году – 2026: с $13 при повторном размещении до $208
График цены акций NBIS демонстрирует один из самых экстремальных показателей после повторного листинга в новейшей истории технологического сектора. Открытие 21 октября 2024 года на уровне примерно $13,65. Двигаясь вверх по рынку в районе $30-40 к началу 2025 года. 52-недельный минимум составил $34,72 во время коррекции, связанной с раскрытием информации о капитальных затратах в первом квартале 2025 года. 52-недельный максимум достиг $233,73 в мае 2026. Текущая котировка акций в конце мая 2026 составляет $208,37. Рыночная капитализация составляет $53,35 млрд. Количество акций в обращении составляет 256 миллионов, что на 30% больше, чем примерно 196 миллионов на дату повторного листинга, благодаря сочетанию привлечения акционерного капитала, конвертации в конвертируемые облигации и выпуска акций клиентами. Объем коротких позиций составляет 17,82% от общего количества акций в обращении, или примерно 45 миллионов акций, и вырос на 1186% с момента повторного листинга. Сочетание пятнадцатикратного роста и короткой позиции, составляющей четыре десятых от общего количества акций в обращении, создает одну из наиболее интересных динамик позиционирования на Nasdaq в 2026.
Портфель заказов на 44 миллиарда долларов: Microsoft, Meta и Nvidia
Большинство материалов NBIS рассматривают сделку с Microsoft и сделку с Meta как отдельные новости. На самом деле это одна и та же история о доходах, разворачивающаяся поэтапно, и якорные инвестиции Nvidia с декабря 2024 года являются предварительным условием для обеих сделок.
2 декабря 2024 года компания Nebius объявила о переподписке на стратегическое привлечение акционерного капитала в размере 700 миллионов долларов, включающее 33,3 миллиона акций по цене 21 доллар за акцию, с участием основных инвесторов, таких как Nvidia, Accel и Orbis Investments. Эта сделка стала первым сигналом для рынка о том, что Nebius рассматривается как стратегический узел для вычислений в сфере ИИ, а не как российская холдинговая компания. Участие Nvidia, в частности, сигнализировало о приоритетном распределении ресурсов на поставку графических процессоров класса Blackwell, что является ограничивающим фактором для каждого оператора инфраструктуры ИИ в 2026.
Согласно отчету Data Center Dynamics, объем заключенных контрактов Microsoft составляет 17,4 миллиарда долларов на пять лет и будет подписан в конце 2025 года / начале 2025 года. Соглашение предусматривает многолетнее резервирование мощностей GPU на площадках Nebius, при этом Microsoft будет направлять определенные рабочие нагрузки Azure AI через Nebius, а не создавать дополнительные мощности самостоятельно.
Компания Meta заключила контракты на сумму до 27 миллиардов долларов на пять лет, соглашение подписано и обнародовано 16 марта 2026 года (Bloomberg, CNBC, пресс-релиз Nebius для инвесторов). Meta использует мощности Nebius для расширения рабочих нагрузок Llama и обучения ИИ-агентов за пределы собственного строительного проекта гигаваттного масштаба.
Общий портфель заключенных контрактов составляет примерно 44,4 миллиарда долларов. Эта цифра представляет собой крупнейшее из подписанных обязательств перед клиентами в сфере инфраструктуры ИИ за пределами самих крупных облачных провайдеров. Это также отражается в балансе: 2,3 миллиарда долларов из 9,3 миллиарда долларов денежных средств в первом квартале составляют предоплаты от клиентов. Microsoft и Meta оплатили мощности авансом, что необычно для контрактов на облачную инфраструктуру и снижает нагрузку на оборотный капитал Nebius в процессе развертывания.
В контексте розничной торговли, Nebius больше не конкурирует по стоимости или универсальным облачным решениям. Компания работает как поставщик комплексной инфраструктуры для обучения и вывода ИИ, заключивший предварительные контракты, с пятилетней прогнозируемой выручкой. В оптимистичном сценарии объем портфеля заказов, переходящих в выручку, оценивается примерно в 9 миллиардов долларов в год к 2027–2028 финансовым годам. В пессимистичном сценарии риски, связанные с поставками, оцениваются в 20–25 миллиардов долларов капитальных затрат к 2026 финансовому году.
Экономическая эффективность Nebius AI Infrastructure по сравнению с CoreWeave
Наиболее подходящим аналогом для NBIS является CoreWeave (CRWV), которая провела IPO в мае 2024 года с аналогичной концепцией инфраструктуры ИИ и сопоставимым составом клиентов среди крупных облачных провайдеров. Различия в цифрах объясняют разницу в оценке.
| Компания | Тикер | Рыночная капитализация (май 2026) | выручка за 2025 финансовый год | чистая прибыль за 2025 финансовый год | Показатель EBITDA прибыльен? |
|---|---|---|---|---|---|
| Небиус | НБИС | 53,4 млрд долларов США | 529,8 млн долларов США | +101,7 млн долларов США | Да |
| CoreWeave | CRWV | ~30 млрд долларов | 5,1 млрд долларов США | –1,2 млрд долларов | Нет |
| Прикладные цифровые технологии | АПЛД | ~2 млрд долларов | ~200 млн долларов | –100 млн долларов США+ | Нет |
| Ирис Энергетика | ИРЕН | ~3 млрд долларов | ~400 млн долларов | –25 млн долларов | Маргинальный |
Компания Nebius получила чистую прибыль в размере 101,7 млн долларов при выручке в 529,8 млн долларов за 2025 финансовый год, при этом выручка в первом квартале выросла до 399 млн долларов (+684% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), скорректированная EBITDA составила 129,5 млн долларов, а скорректированная маржа EBITDA в сегменте ИИ достигла 45%. Компания CoreWeave получила выручку в размере примерно 5,1 млрд долларов, но при этом понесла чистый убыток в размере 1,2 млрд долларов и увеличила операционные убытки в связи с вводом в эксплуатацию новых гигаваттных мощностей.
Разрыв носит структурный, а не сюжетный характер. Его объясняют три фактора. Во-первых, Nebius унаследовала денежные средства от продажи Yandex, поэтому первоначальные мощности были построены за счет собственного капитала, а не заемных средств. Во-вторых, сделки с Microsoft и Meta были структурированы таким образом, что капитальные затраты финансировались за счет предоплаты клиентов, а это значит, что Nebius строит заводы по производству ИИ частично за счет оборотного капитала клиентов. В-третьих, первый крупный объект Nebius расположен в Манцале, Финляндия, где компания расширяется до 75 мегаватт, и где стоимость электроэнергии является одной из самых низких в Европе. CoreWeave быстрее увеличила заемные средства, платила разную стоимость электроэнергии на всей территории США и вышла из обязательств по аренде графических процессоров Nvidia в более крупном масштабе.
Оценка стоимости вызывает сомнения в любом направлении. Акции NBIS торгуются примерно по 89,6-кратному показателю отношения цены к выручке за предыдущий период, в то время как у CoreWeave этот показатель составляет 10,6x. Этот коэффициент сложно обосновать, опираясь только на показатели 2025 финансового года. Он становится менее экстремальным, если сравнивать его с целевым показателем годовой выручки в размере 7-9 миллиардов долларов, который Nebius прогнозирует на декабрь.
Капитальные затраты, разводнение акционерного капитала и вопрос о 25 миллиардах долларов.
Главный пессимистический сценарий, который никто не учитывает в оптимистическом прогнозе, связан с капитальными затратами. Прогноз капитальных затрат на 2026 финансовый год, представленный в ходе телефонной конференции по итогам первого квартала, составляет 20–25 миллиардов долларов. Эта сумма превышает текущий остаток денежных средств. Дефицит финансирования будет восполнен, но он существует, и он значителен.
В апреле 2026 компания Nebius разместила конвертируемые старшие облигации на сумму 2,75 млрд долларов США с увеличенной процентной ставкой 2,75%. Этот выпуск стал вторым крупным привлечением капитала после декабрьского раунда акционерного финансирования 2024 года. Денежные средства на первый квартал 2026 составили 9,3 млрд долларов США, из которых 2,3 млрд долларов США — это предоплаты от клиентов, предназначенные для ввода мощностей в эксплуатацию, и примерно 7 млрд долларов США — свободные денежные средства для общих капитальных затрат. При капитальных затратах в размере 20–25 млрд долларов США на 2026 финансовый год предполагаемая дополнительная потребность в финансировании составляет 10–15 млрд долларов США в 2026, почти наверняка привлеченных за счет комбинации дополнительного заемного финансирования, дальнейших предоплат от клиентов и акционерного капитала. Количество акций в обращении уже выросло с примерно 196 миллионов на момент повторного листинга до 256 миллионов сегодня, что составляет 30%-ное размывание за восемнадцать месяцев.
Объем коротких позиций в 17,82% отражает эти расчеты. Рост объема коротких позиций на 1186% с момента повторного листинга в октябре 2024 года является сигналом позиционирования, указывающим на то, что институциональные инвесторы видят асимметричное снижение стоимости, если спрос на капитальные вложения в ИИ снизится, если предложение графических процессоров еще больше сократится или если такие клиенты, как Microsoft и Meta, ускорят строительство собственных мощностей за счет маршрутизации Nebius.
По данным Benzinga, консенсус-прогноз аналитиков составляет около 190 долларов, при этом Goldman Sachs настроен оптимистично, B. Riley — более осторожно, а несколько отделов, занимающихся средними компаниями, рекомендуют держать. Совокупная целевая цена находится ниже отметки в 208 долларов, что говорит о том, что ралли опережает прогнозы официальных моделей. Я не уверен, что большинство розничных покупателей на текущих уровнях учли в своих расчетах цену следующего привлечения акционерного капитала.
Что находится внутри остальной части Nebius Group?
NBIS — это не технологическая компания, специализирующаяся на одном продукте. Остальные компании портфеля недостаточно освещены в обзорах и заслуживают отдельного абзаца. Avride, компания по разработке систем автономного вождения, выделившаяся из бывшей группы Yandex Self-Driving, получила стратегические инвестиции в размере до 375 миллионов долларов от Uber и Nebius в 2025 году для расширения пилотных проектов по созданию автономных роботакси. Toloka, платформа для краудсорсинговой разметки данных, поддерживает конвейеры данных для обучения LLM в крупных лабораториях ИИ и незаметно наращивает число клиентов. TripleTen, компания, предоставляющая образовательные курсы, прибыльна сама по себе, но имеет меньший масштаб. Анализ структуры портфеля, не связанного с ИИ, показывает, что совокупная стоимость портфеля составляет от 2 до 5 миллиардов долларов. На долю вычислительного бизнеса в сфере ИИ приходится оставшиеся 48–51 миллиард долларов из общей рыночной капитализации в 53,4 миллиарда долларов, что является подходящим подходом для оценки стоимости NBIS.
Оценка вероятности бычьего или медвежьего тренда для NBIS
Наиболее лаконичное изложение дискуссии об инвестициях в NBIS умещается на одной странице. Положительный сценарий: портфель заказов на сумму 44,4 млрд долларов, прибыль по EBITDA с 1 квартала 2013 года, 9,3 млрд долларов наличных средств, преимущество в стоимости электроэнергии в Манцале, инвестиции от Nvidia с декабря 2024 года, модель финансирования за счет предоплаты от клиентов, которая снимает капитальные затраты с баланса Nebius, ведется строительство производственных площадок для ИИ в Финляндии и Канзас-Сити. Отрицательный сценарий: 20–25 млрд долларов капитальных затрат в 2026 финансовом году против 7 млрд долларов свободных денежных средств создают дефицит финансирования в 10–15 млрд долларов; 30% разводнение акционерного капитала после повторного листинга; 17,82% коротких позиций отражают институциональный скептицизм; риск концентрации, поскольку Microsoft и Meta вместе составляют подавляющее большинство портфеля заказов; циклический риск капитальных затрат на ИИ, если замедлится рост спроса на генеративный ИИ; остаточный геополитический шум, связанный с историей происхождения Yandex. В обоих случаях используются одни и те же данные, но делаются противоположные выводы, поэтому разброс мнений аналитиков велик, а цена акций меняется после каждой публикации отчёта о прибыли.
Как купить NBIS и механика опционов
Любой инвестор, ищущий котировки акций NBIS и данные в режиме реального времени, обнаружит, что NBIS котируется на Nasdaq под названием "Nebius Group NV" и доступна у всех крупных американских брокеров, включая Fidelity, Charles Schwab, Robinhood, Interactive Brokers и Webull. Дробные акции поддерживаются на большинстве платформ. Реализованная волатильность поддерживает высокие премии по опционам, что делает продажу покрытых колл-опционов распространенным подходом активных трейдеров при длинных позициях. NBIS пока не входит в S&P 500, но включена в Nasdaq Composite, а также торгуется на Франкфуртской бирже под отдельным кодом для европейских розничных инвесторов.
Какова реальная цена NBIS при цене в 208 долларов?
Цена акций NBIS в 208 долларов отражает успешную реализацию проекта с учетом портфеля заказов на сумму 44,4 миллиарда долларов и капитальных затрат в 20-25 миллиардов долларов в 2026 финансовом году. В оптимистичном сценарии портфель заказов преобразуется примерно в 9 миллиардов долларов годовой выручки к 2028 финансовому году, при этом рентабельность по EBITDA будет оставаться выше 40 процентов на протяжении всего периода наращивания производства. В пессимистичном сценарии речь идет о риске размывания акционерного капитала и проблеме поставок — размещение электростанций в Финляндии и Канзас-Сити, сроки поставки графических процессоров класса Blackwell, а также о контрпроектах со стороны Microsoft и Meta — в то время как предполагается, что этот процесс наращивания производства все-таки произойдет. Для любого розничного покупателя честный вопрос заключается в том, считают ли они, что Nebius сможет обеспечить электропитание, графические процессоры и бесперебойную работу в рамках крупнейшего на данный момент строительного проекта в истории коммерческих облачных вычислений с использованием ИИ. Рынок в настоящее время оценивает проект как «да». Короткие позиции оценивают проект не так уверенно, и именно это разногласие удерживает акции NBIS на уровне около 200 долларов вместо 300 или 80 долларов.
