Акції Nebius Group NBIS 2026: Вихід з Yandex, портфель інвестицій у штучний інтелект на суму $44 млрд
Дев'ятнадцять місяців тому акції NBIS не існували як тікер Nasdaq. Акції Yandex NV, які стали Nebius, були заморожені на біржі з лютого 2022 року. Сьогодні та сама компанія, зареєстрована в Нідерландах, є прибутковою за показником EBITDA, має 9,3 мільярда доларів готівки та має приблизно 44 мільярди доларів підписаних п'ятирічних зобов'язань з клієнтами від Microsoft та Meta. Акції зросли з 13,65 доларів після повторного лістингу до 208 доларів за дев'ятнадцять місяців, що приблизно в п'ятнадцять разів більше, ніж очікувалося, і NBIS здобула один з найекстремальніших показників після повторного лістингу в новітній історії технологій. У цьому посібнику розглядається, що насправді являє собою Nebius і як він потрапив на Nasdaq під новою ідентичністю, де теза про інфраструктуру штучного інтелекту протистоїть CoreWeave в економіці одиниці, що означають інвестиції в якір Nvidia та портфель Microsoft та Meta з точки зору доходів, а також як прогноз капітальних витрат у розмірі 20–25 мільярдів доларів на 2026 фінансовий рік впливає на історію фінансування та розмивання.
Що таке Nebius і як NBIS потрапив до Nasdaq
Nebius Group NV – це компанія, зареєстрована в Нідерландах, яка до серпня 2024 року була відома як Yandex NV. Перше материнське IPO відбулося на Nasdaq 24 травня 2011 року за ціною 25 доларів за акцію, залучивши 1,3 мільярда доларів. Війна між Росією та Україною призвела до призупинення торгів на Nasdaq у лютому 2022 року, що призвело до заморожування акцій на два з половиною роки.
Реструктуризація завершилася 15 липня 2024 року, коли Yandex NV продала всі російські операції консорціуму російських інвесторів приблизно за 5,4 мільярда доларів готівкою та власними акціями. У голландської материнської компанії залишився портфель глобальних бізнесів без російської операційної присутності: хмарна платформа та платформа штучного інтелекту Nebius, Avride (колишня Yandex Self-Driving Group), Toloka (краудсорсингове маркування даних) та TripleTen (тренувальні табори з освітніх технологій). 16 серпня 2024 року холдингову компанію було перейменовано на Nebius Group NV. 21 жовтня 2024 року акції відновили торгівлю на Nasdaq під новим тікером NBIS. Залишені кошти від продажу російських активів, приблизно 2,95 мільярда доларів, профінансували розгортання штучного інтелекту. Ця єдина транзакція стала причиною, чому Nebius розпочала своє публічне життя під новою назвою з балансом «фортеці», тоді як кожен інший претендент на розвиток інфраструктури штучного інтелекту був змушений залучати кошти з розводнювальним капіталом для фінансування того ж будівництва.
Ціна акцій NBIS 2024–2026: з $13 після повторного лістингу до $208
Графік ціни акцій NBIS є одним з найекстремальніших показників після релістингу в новітній історії технологій. Відкриття відбулося 21 жовтня 2024 року на рівні приблизно $13,65. Пройшовши через $30 та $40 на початку 2025 року, 52-тижневий мінімум досяг $34,72 під час скорочення розкриття інформації про капітальні витрати за перший квартал 2025 року. 52-тижневий максимум досяг $233,73 у травні 2026. Поточна котирувальна ціна акцій на кінець травня 2026 становить $208,37. Ринкова капіталізація становить $53,35 млрд. Кількість акцій в обігу становить 256 млн, порівняно з приблизно 196 млн на дату релістингу, що на 30% більше за вісімнадцять місяців завдяки поєднанню залучення акцій, конвертації конвертованих облігацій та випуску акцій клієнтами. Короткі позиції становлять 17,82% від загальної кількості акцій у вільному обігу, або приблизно 45 мільйонів, і з дати повторного лістингу зросли на 1186%. Поєднання п'ятнадцятикратного зростання та короткої позиції на чотири десятих від загальної кількості акцій у вільному обігу створює одну з найцікавіших динамік позиціонування на Nasdaq у 2026.
Портфель невиконання зобов'язань у розмірі 44 мільярдів доларів: Microsoft, Meta та Nvidia
Більшість висвітлень NBIS розглядають угоду з Microsoft та угоду з Meta як окремі новини. Це одна й та сама історія про доходи, яка розгортається поетапно, а інвестиції Nvidia в компанію з грудня 2024 року є передумовою для обох.
2 грудня 2024 року Nebius оголосила про перевищення пропозиції щодо стратегічного акціонерного фінансування на суму 700 мільйонів доларів США, 33,3 мільйона акцій за ціною 21,00 долара США, з якірними зобов'язаннями від Nvidia, Accel та Orbis Investments. Ця транзакція стала першим сигналом на ринку про те, що Nebius розглядається як стратегічний вузол штучного інтелекту, а не як російська холдингова компанія. Участь Nvidia, зокрема, сигналізувала про пріоритет розподілу поставок графічних процесорів класу Blackwell, що є обмеженням для кожного оператора інфраструктури штучного інтелекту в 2026.
Портфель замовлень Microsoft на виконання контрактів: 17,4 мільярда доларів США протягом п'яти років, підписаний наприкінці 2025 року / на початку 2026 згідно зі звітом Data Center Dynamics. Угода охоплює багаторічне резервування потужностей графічних процесорів на сайтах Nebius, при цьому Microsoft спрямовуватиме певні робочі навантаження Azure AI через Nebius, а не самостійно нарощуватиме потужності.
Портфель контрактів Meta: до 27 мільярдів доларів США протягом п'яти років, підписаний та оприлюднений 16 березня 2026 року (Bloomberg, CNBC, прес-реліз для інвесторів Nebius). Meta використовує потужності Nebius для розширення робочих навантажень Llama та навчальних агентів штучного інтелекту поза межами власного будівельного конвеєра гігаватного масштабу.
Загальний портфель контрактів: приблизно 44,4 мільярда доларів. Ця цифра є найбільшим підписаним зобов'язанням клієнтів щодо інфраструктури штучного інтелекту, окрім самих гіперскейлерів. Це також видно з балансу: 2,3 мільярда доларів з 9,3 мільярда доларів готівкової позиції за перший квартал 2026 – це передоплати клієнтів. Microsoft та Meta сплатили за потужність авансом, що є незвичним для контрактів на хмарну інфраструктуру та зменшує навантаження на оборотний капітал Nebius під час розгортання.
Структурний показник для роздрібної торгівлі полягає в тому, що Nebius більше не конкурує за вартістю чи хмарними послугами загального призначення. Він працює як постачальник повноцінної інфраструктури для навчання та логічного висновку на основі штучного інтелекту, що попередньо продається за контрактом, з п'ятирічним прогнозом доходу. За прогнозом, конвертація портфеля замовлень у дохід складе приблизно 9 мільярдів доларів на рік до 2027–2028 фінансового року. За прогнозом, ризик доставки оцінюється у 20–25 мільярдів доларів капітальних витрат у 2026 фінансовому році.
Інфраструктура штучного інтелекту Nebius проти економіки одиниць CoreWeave
Найчистішим порівнянням для NBIS є CoreWeave (CRWV), IPO якого відбулося у травні 2024 року з подібною пропозицією щодо інфраструктури штучного інтелекту та порівнянним складом клієнтів гіперскейлерів. Цифри розходяться таким чином, що пояснює премію оцінки.
| Компанія | Тікер | Ринкова капіталізація (травень 2026) | Дохід за 2025 фінансовий рік | Чистий прибуток за 2025 фінансовий рік | EBITDA прибуткова? |
|---|---|---|---|---|---|
| Небіус | НБІС | 53,4 млрд доларів США | 529,8 млн доларів США | +101,7 млн доларів США | Так |
| CoreWeave | CRWV | ~30 млрд доларів США | 5,1 млрд доларів США | –1,2 млрд доларів США | Ні |
| Прикладна цифрова | АПЛД | ~2 млрд доларів США | ~200 млн доларів США | –100 млн доларів США+ | Ні |
| Енергія ірису | ІРЕН | ~3 млрд доларів США | ~400 млн доларів США | –25 мільйонів доларів | Маргінальний |
Чистий прибуток Nebius склав 101,7 млн доларів США при виручці в 529,8 млн доларів США у 2025 фінансовому році, при цьому за перший квартал 2026 виручка зросла до 399 млн доларів США (+684% у річному обчисленні), скоригований прибуток EBITDA склав 129,5 млн доларів США, а скоригована рентабельність EBITDA у сегменті штучного інтелекту склала 45%. Виручка CoreWeave склала приблизно 5,1 млрд доларів США, але з чистим збитком у розмірі 1,2 млрд доларів США та зростанням операційних збитків завдяки введенню в експлуатацію нових гігават потужностей.
Розрив є структурним, а не наративним. Його пояснюють три фактори. По-перше, Nebius успадкував готівку від продажу акцій Yandex, тому початкові потужності він наростив за рахунок власного капіталу, а не боргу. По-друге, угоди з Microsoft і Meta були структуровані таким чином, що передоплата клієнтів фінансувала капітальні витрати, а це означає, що Nebius будує фабрики штучного інтелекту частково за рахунок оборотного капіталу клієнтів. По-третє, перший великий об'єкт Nebius розташований у Мантсалі, Фінляндія, де компанія розширюється до 75 мегават і де витрати на електроенергію є одними з найнижчих у Європі. CoreWeave швидше наростила кредитні кошти, сплачувала різні витрати на електроенергію по всій своїй присутності в США та вийшла з зобов'язань щодо оренди відеокарт Nvidia у більшому масштабі.
Відображення оцінки є неприємним в обох напрямках. Акції NBIS торгуються приблизно на рівні 89,6x, тоді як CoreWeave торгується на рівні 10,6x. Це співвідношення важко обґрунтувати, виходячи лише з показників 2025 фінансового року. Воно стає менш екстремальним, якщо порівняти його з цільовим показником ARR на кінець року в 7–9 мільярдів доларів, який Nebius орієнтує на грудень 2026.
Капітальні витрати, розмивання та питання про 25 мільярдів доларів
Ведмежий прогноз, який ніхто не вкладає в бичачий наратив, стосується капітальних витрат. Прогноз капітальних витрат на 2026 фінансовий рік, згідно з конгресом про прибутки за перший квартал, становить 20–25 мільярдів доларів. Ця цифра перевищує поточну грошову позицію. Дефіцит фінансування буде заповнено, але дефіцит існує, і він великий.
У квітні 2026 Nebius продала 2,75 млрд доларів США конвертованих старших облігацій зі ставкою 2,75% на суму 2,75%. Цей випуск став другим великим залученням капіталу після раунду акцій у грудні 2024 року. Грошова позиція станом на 1 квартал 2026 становить 9,3 млрд доларів США, з яких 2,3 млрд доларів США – це передоплати клієнтів, призначені для забезпечення потужностей, і приблизно 7 млрд доларів США – це вільні кошти на загальне розгортання капітальних витрат. Порівняно з капітальними витратами у розмірі 20–25 млрд доларів США у 2026 фінансовому році, передбачувана додаткова потреба у фінансуванні становить 10–15 млрд доларів США у 2026, що майже напевно буде залучено за рахунок поєднання додаткового боргу, подальших передоплат клієнтів та власного капіталу. Кількість акцій в обігу вже зросла приблизно зі 196 млн доларів США при повторному лістингу до 256 млн доларів США сьогодні, що становить розмивання на 30% за вісімнадцять місяців.
17,82% коротких позицій відображає цей математичний показник. Збільшення коротких позицій на 1186% з моменту релістингу в жовтні 2024 року є сигналом позиціонування, що інституційні відділи побачать асиметричне зниження, якщо попит на капітальні витрати на штучний інтелект зменшиться, якщо пропозиція графічних процесорів ще більше скоротиться, або якщо такі клієнти, як Microsoft та Meta, прискорять будівництво власних потужностей за рахунок маршрутизації Nebius.
Benzinga сукупний консенсус-прогноз щодо продажів становить близько $190, тоді як Goldman Sachs налаштований оптимістично, B. Riley більш обережно, а кілька компаній середньої капіталізації утримують позиції. Сукупна ціль знаходиться нижче позначки $208, що свідчить про те, що зростання випереджає офіційні моделі. Я не переконаний, що більшість роздрібних покупців на поточних рівнях врахували наступне збільшення акцій у своїх розрахунках входу.
Що входить до складу решти Nebius Group
NBIS не є технологічною компанією, що спеціалізується на одному продукті. Решта портфеля недостатньо обговорюється в охопленні та варта окремого абзацу. Avride, бізнес автономного водіння, що виник з колишньої групи Yandex Self-Driving Group, отримав стратегічне інвестиційне зобов'язання на суму до 375 мільйонів доларів від Uber та Nebius у 2025 році для розширення мережі автономних роботоксі. Toloka, краудсорсингова платформа для маркування даних, підтримує конвеєри даних для навчання LLM для великих лабораторій штучного інтелекту та непомітно збільшує кількість клієнтів. TripleTen, бізнес з навчальних технічних навчальних таборів, є прибутковим самостійно, але меншим за масштабом. Сумарна робота з боку банків та досліджень приписує портфелю, що не пов'язаний зі штучним інтелектом, від 2 до 5 мільярдів доларів загальної вартості. Бізнес обчислень штучного інтелекту несе решту від 48 до 51 мільярда доларів з ринкової капіталізації в 53,4 мільярда доларів, що є відповідним формулюванням для будь-якого питання оцінки NBIS.
Система оцінок бичачих та ведмежих сценаріїв для NBIS
Найчіткіший виклад інвестиційних дебатів NBIS вміщується на одній сторінці. Бик: портфель замовлень на контрактній основі у розмірі 44,4 млрд доларів, прибутковість EBITDA з 1 кварталу 2026, 9,3 млрд доларів готівкою, перевага у вартості електроенергії в Мантсалі, інвестиції Nvidia в основний капітал з грудня 2024 року, модель фінансування за рахунок передоплати клієнтів, яка виводить капітальні витрати з власного балансу Nebius, нарощування потужностей фабрики штучного інтелекту в Фінляндії та Канзас-Сіті. Ведмідь: капітальні витрати у розмірі 20–25 млрд доларів у 2026 фінансовому році проти 7 млрд доларів вільних коштів створюють розрив у фінансуванні у розмірі 10–15 млрд доларів; 30% розмивання з моменту релістингу; короткі позиції у розмірі 17,82% відображають інституційний скептицизм; ризик концентрації, оскільки Microsoft та Meta разом представляють переважну більшість портфеля замовлень на контрактній основі; ризик циклу капітальних витрат на ШІ, якщо зростання попиту на генеративний ШІ сповільниться; залишковий геополітичний шум від історії походження Яндекса. У двох випадках використовуються однакові дані та протилежні висновки, тому спред аналітиків широкий, а акції рухаються на кожному опублікованому звіті про прибутки.
Як купити NBIS та механіку опціонів
Будь-який інвестор, який шукає котирування акцій NBIS та дані в реальному часі, знайде акції NBIS, що котируються на Nasdaq під назвою «Nebius Group NV», та доступні у всіх великих американських брокерів, включаючи Fidelity, Charles Schwab, Robinhood, Interactive Brokers та Webull. Дробові акції підтримуються на більшості платформ. Реалізована волатильність підтримує високі премії за опціонами, що робить продаж покритих кол-опціонів поширеним підходом активних трейдерів до довгих позицій. NBIS ще не входить до S&P 500, але включена до Nasdaq Composite, а вторинний лістинг торгується на Франкфуртській біржі під окремим кодом для європейської роздрібної торгівлі.
Які насправді ціни NBIS за 208 доларів?
За ціною $208 NBIS оцінює успішне виконання з урахуванням портфеля клієнтів у розмірі $44,4 млрд та капітальних витрат у розмірі $20-25 млрд у 2026 фінансовому році. Оптимістичним сценарієм є перетворення портфеля клієнтів приблизно на $9 млрд річного доходу до 2028 фінансового року, при цьому рентабельність EBITDA залишатиметься вище сорока відсотків протягом усього періоду зростання. Ведмежим сценарієм є ризик розмивання та поставки — розміщення потужностей у Фінляндії та Канзас-Сіті, терміни постачання графічних процесорів класу Blackwell та зустрічне будівництво з боку клієнтів самими Microsoft та Meta — поки це перетворення має відбутися. Чесне питання для будь-якого роздрібного покупця полягає в тому, чи вважає він, що Nebius зможе забезпечити потужність, графічні процесори та безвідмовну роботу для того, що зараз є найбільшим будівельним проектом в історії комерційної хмари штучного інтелекту. Ринок наразі оцінює "так". Коротка сторона ціноутворення не так впевнено, і саме ця розбіжність у виборі акцій NBIS дозволяє торгуватися близько $200 замість $300 або $80.
