Nebius Group NBIS Hisse Senedi 2026: Yandex Çıkışı, 44 Milyar Dolarlık Yapay Zeka Sipariş Beklentisi

On dokuz ay önce, NBIS hissesi Nasdaq'ta işlem gören bir hisse senedi değildi. Nebius'a dönüşen Yandex NV hisseleri, Şubat 2022'den beri borsada dondurulmuştu. Bugün aynı Hollanda merkezli şirket, EBITDA bazında karlı, 9,3 milyar dolar nakit rezervine sahip ve Microsoft ve Meta'dan yaklaşık 44 milyar dolarlık beş yıllık müşteri taahhüdü almış durumda. Hisse senedi, yeniden listelendiği ilk günkü 13,65 dolardan on dokuz ay içinde 208 dolara yükseldi; bu yaklaşık on beş katlık artış, NBIS'i son teknoloji tarihindeki en uç yeniden listeleme sonrası performanslar arasına yerleştiriyor. Bu kılavuz, Nebius'un aslında ne olduğunu ve yeni bir kimlikle Nasdaq'a nasıl ulaştığını, yapay zeka altyapısı tezinin birim ekonomisi açısından CoreWeave'e karşı nerede konumlandığını, Nvidia'nın ana yatırımının ve Microsoft ve Meta'nın birikmiş siparişlerinin gelir açısından ne anlama geldiğini ve 20-25 milyar dolarlık 2026 mali yılı sermaye harcaması öngörüsünün finansman ve seyreltme hikayesini nasıl etkilediğini ele alıyor.

Nebius nedir ve NBIS nasıl Nasdaq'a ulaştı?

Nebius Group NV, Ağustos 2024'e kadar Yandex NV olarak bilinen Hollanda merkezli bir şirkettir. Ana şirketin ilk halka arzı 24 Mayıs 2011'de Nasdaq'ta hisse başına 25 dolardan gerçekleşmiş ve 1,3 milyar dolar toplamıştır. Rusya-Ukrayna savaşı, Şubat 2022'de Nasdaq'ta işlem askıya alınmasına neden olmuş ve hisseler iki buçuk yıl boyunca dondurulmuştur.

Yeniden yapılanma, Yandex NV'nin Rusya merkezli tüm operasyonlarını yaklaşık 5,4 milyar dolar nakit ve öz sermaye karşılığıyla bir Rus yatırımcı konsorsiyumuna satmasıyla 15 Temmuz 2024'te tamamlandı. Hollandalı ana şirkette kalanlar ise Rusya'da faaliyet göstermeyen küresel işletmelerden oluşan bir portföydü: Nebius bulut ve yapay zeka altyapı platformu, Avride (eski Yandex Otonom Sürüş Grubu), Toloka (kitlesel kaynaklı veri etiketleme) ve TripleTen (eğitim teknolojisi eğitim kampları). 16 Ağustos 2024'te holding şirketinin adı Nebius Group NV olarak değiştirildi. 21 Ekim 2024'te hisseler, yeni NBIS koduyla Nasdaq'ta işlem görmeye başladı. Rusya'daki elden çıkarma işleminden kalan yaklaşık 2,95 milyar dolar nakit, yapay zeka geliştirme stratejisine yatırım yapmak için kullanıldı. Bu tek işlem, Nebius'un yeni adıyla halka açık hayatına son derece sağlam bir bilanço ile başlamasının nedenidir; oysa diğer tüm yapay zeka altyapı rakipleri aynı yapıyı finanse etmek için kaldıraç kullanmak veya hisse seyreltici öz sermaye artırmak zorunda kalmıştır.

NBIS hisse senedi fiyatı 2024–2026: 13 dolardan yeniden listelenmeden 208 dolara

NBIS hisse senedi fiyat grafiği, yakın teknoloji tarihindeki yeniden listeleme sonrası en uç performanslardan birini sergiliyor. 21 Ekim 2024'te yaklaşık 13,65 dolardan açılış yaptı. 2025'in başlarına kadar 30 ve 40 dolar seviyelerinde seyretti. 52 haftalık en düşük seviye, 2025'in ilk çeyreğinde sermaye harcamaları açıklamasının ardından yaşanan geri çekilme sırasında 34,72 dolar olarak kaydedildi. 52 haftalık en yüksek seviye ise Mayıs ayında 233,73 dolara ulaştı. Mayıs sonundaki mevcut hisse senedi fiyatı 208,37 dolar seviyesinde. Piyasa değeri 53,35 milyar dolar. Hisse senedi sayısı, yeniden listeleme tarihindeki yaklaşık 196 milyondan 256 milyona yükseldi; bu da öz sermaye artırımları, dönüştürülebilir tahvil dönüşümü ve müşteri tarafı hisse senedi ihracının birleşimiyle on sekiz ayda %30'luk bir artış anlamına geliyor. Kısa pozisyonlar, halka arz edilen hisselerin %17,82'sine veya yaklaşık 45 milyon hisseye denk geliyor ve yeniden listelenme tarihinden bu yana %1.186 arttı. On beş katlık bir yükseliş ve halka arz edilen hisselerin dörtte birine denk gelen kısa pozisyonun birleşimi, Nasdaq'ta 2026'te görülen en ilginç pozisyon dinamiklerinden birini yaratıyor.

44 milyar dolarlık birikmiş siparişler: Microsoft, Meta ve Nvidia

NBIS haberlerinin çoğu, Microsoft anlaşmasını ve Meta anlaşmasını ayrı haberler olarak ele alıyor. Oysa bunlar, aşamalar halinde gelişen aynı gelir hikayesi ve her ikisi için de ön koşul, Aralık 2024'ten itibaren yapılacak Nvidia ana yatırımı.

2 Aralık 2024'te Nebius, Nvidia, Accel ve Orbis Investments'ın ana yatırımcı taahhütleriyle, 21,00 dolardan 33,3 milyon hisse olmak üzere toplam 700 milyon dolarlık stratejik öz sermaye finansmanını duyurdu ve bu işlem piyasanın Nebius'un Rusya merkezli bir holding şirketi değil, stratejik bir yapay zeka işlem merkezi olarak değerlendirildiğine dair ilk sinyali oldu. Özellikle Nvidia'nın katılımı, 2026'te her yapay zeka altyapı operatörü için en önemli kısıtlama olan Blackwell sınıfı GPU tedarikinde öncelik tanındığını gösterdi.

Data Center Dynamics'in raporuna göre, Microsoft'un beş yıl için 17,4 milyar dolarlık birikmiş siparişi var ve bu anlaşma 2025 sonlarında / 2055 başlarında imzalanacak. Anlaşma, Nebius tesislerinde çok yıllık GPU kapasitesi rezervasyonunu kapsıyor ve Microsoft, ek kapasite oluşturmak yerine belirli Azure AI iş yüklerini Nebius üzerinden yönlendirecek.

Meta'nın sözleşmeli iş hacmi: beş yıl içinde 27 milyar dolara kadar, 16 Mart 2026'da imzalandı ve açıklandı (Bloomberg, CNBC, Nebius yatırımcı bülteni). Meta, kendi gigawatt ölçekli inşaat hattının dışında Llama ve yapay zeka ajanı eğitim iş yüklerini genişletmek için Nebius kapasitesini kullanıyor.

Toplam sözleşmeli sipariş birikimi: yaklaşık 44,4 milyar dolar. Bu rakam, büyük ölçekli bulut sağlayıcıları dışında, imzalanan en büyük yapay zeka altyapı müşteri taahhüdünü temsil ediyor. Bu durum bilançoda da görülebiliyor: 9,3 milyar dolarlık 1. çeyrek nakit pozisyonunun 2,3 milyar doları müşteri ön ödemelerinden oluşuyor. Microsoft ve Meta, kapasite için peşin ödeme yaptı; bu, bulut altyapı sözleşmelerinde alışılmadık bir durum ve Nebius'un kurulum sürecindeki işletme sermayesi yükünü azaltıyor.

Perakende sektörü için yapısal değerlendirme, Nebius'un artık maliyet veya genel amaçlı bulut konusunda rekabet etmediği yönündedir. Şirket, yapay zeka eğitimi ve çıkarımı için sözleşmeyle önceden satılmış, beş yıllık gelir öngörüsü olan tam kapsamlı bir altyapı tedarikçisi olarak faaliyet göstermektedir. İyimser senaryo, birikmiş siparişlerin 2027-2028 mali yılına kadar yıllık yaklaşık 9 milyar dolar gelir getireceğini öngörüyor. Kötümser senaryo ise, 2026 mali yılı için 20-25 milyar dolarlık sermaye harcamasına karşılık teslimat riskini öngörüyor.

Nebius yapay zeka altyapısı ile CoreWeave birim ekonomisi karşılaştırması

NBIS için en temiz emsal karşılaştırması, benzer bir yapay zeka altyapısı yaklaşımı ve karşılaştırılabilir bir hiper ölçekli müşteri karışımıyla Mayıs 2024'te halka arz edilen CoreWeave (CRWV)'dir. Rakamlar, değerleme primini açıklayacak şekilde farklılık gösteriyor.

Nebius, 2025 mali yılında 529,8 milyon dolarlık gelir üzerinden 101,7 milyon dolarlık net kar elde etti; 8. çeyrekte gelirler 399 milyon dolara (yıllık bazda %684 artış), düzeltilmiş EBITDA 129,5 milyon dolara ve yapay zeka segmentinde düzeltilmiş EBITDA marjı %45'e yükseldi. CoreWeave ise yaklaşık 5,1 milyar dolarlık gelir elde etti ancak 1,2 milyar dolarlık net zarar kaydetti ve yeni gigawatt kapasitelerini devreye alırken işletme zararları giderek arttı.

Aradaki fark anlatısal değil, yapısal. Bunu açıklayan üç faktör var. Birincisi, Nebius Yandex'in elden çıkarılmasından nakit devraldı, bu nedenle ilk kapasitesini borç yerine öz sermaye ile oluşturdu. İkincisi, Microsoft ve Meta anlaşmaları, müşteri ön ödemelerinin sermaye harcamalarını finanse etmesiyle yapılandırıldı; bu da Nebius'un yapay zeka fabrikalarını kısmen müşteri işletme sermayesiyle inşa ettiği anlamına geliyor. Üçüncüsü, Nebius'un ilk büyük tesisi, 75 megavata kadar genişlediği ve Avrupa'nın en düşük enerji maliyetlerinden bazılarına sahip olan Finlandiya'nın Mantsala kentinde bulunuyor. CoreWeave ise borçlanmayı daha hızlı bir şekilde artırdı, ABD'deki faaliyet alanında farklı enerji maliyetleri ödedi ve Nvidia GPU kiralama taahhütlerinden daha büyük ölçekte çıktı.

Değerleme yansıması her iki yönde de rahatsız edici. NBIS, CoreWeave'in 10,6 katına karşılık, geçmişe dönük fiyat/satış oranında yaklaşık 89,6 kat işlem görüyor. Bu oran, yalnızca 2025 mali yılı rakamlarına bakıldığında savunulması zor. Ancak Nebius'un Aralık 2026 için öngördüğü 7-9 milyar dolarlık yıl sonu yıllık yinelenen gelir (ARR) hedefiyle karşılaştırıldığında durum daha az uç noktada görünüyor.

Sermaye harcamaları, hisse seyreltmesi ve 25 milyar dolarlık soru

Yükseliş senaryosunda kimsenin dile getirmediği düşüş senaryosu, sermaye harcamaları (capex) kaleminde yatıyor. Birinci çeyrek kazanç açıklamasında açıklanan 2026 mali yılı sermaye harcaması tahmini 20-25 milyar dolar. Bu rakam, mevcut nakit pozisyonundan daha büyük. Finansman açığı kapatılacak, ancak açık mevcut ve büyük.

Nisan 2026'da Nebius, 2,75 milyar dolarlık artırılmış %2,75 oranında dönüştürülebilir kıdemli tahvil ihraç etti. Bu ihraç, Aralık 2024'teki öz sermaye turundan sonraki ikinci büyük sermaye artırımıydı. 1. Çeyrek 2026'deki nakit pozisyonu 9,3 milyar dolar olup, bunun 2,3 milyar doları kapasite teslimatı için ayrılmış müşteri ön ödemeleri ve yaklaşık 7 milyar doları genel sermaye harcamaları için serbest nakittir. 2026 mali yılı için 20-25 milyar dolarlık sermaye harcamasına karşılık, 2026'de ima edilen ek finansman ihtiyacı 10-15 milyar dolar olup, bu neredeyse kesinlikle ek borç, daha fazla müşteri ön ödemesi ve öz sermaye kombinasyonu yoluyla karşılanacaktır. Hisselerin sayısı, yeniden listelendiği zamanki yaklaşık 196 milyondan bugün 256 milyona yükselmiş olup, on sekiz ayda %30'luk bir seyreltme yaşanmıştır.

%17,82'lik kısa pozisyon oranı bu hesaplamayı yansıtıyor. Ekim 2024'teki yeniden listelemeden bu yana kısa pozisyon oranındaki %1.186'lık artış, kurumsal yatırımcıların yapay zeka sermaye harcaması talebinin azalması, GPU arzının daha da daralması veya Microsoft ve Meta gibi müşterilerin Nebius yönlendirmesi pahasına kendi sahip oldukları kapasite üretimini hızlandırmaları durumunda asimetrik bir düşüş gördüklerine dair bir pozisyon sinyali veriyor.

Benzinga, satış tarafındaki tahmin konsensüsünü 190 dolar civarında toplarken, Goldman Sachs yükseliş beklentisi içinde, B. Riley daha temkinli ve birçok orta ölçekli şirket masası ise bekleme yönünde görüş belirtiyor. Genel hedef 208 doların altında yer alıyor, bu da rallinin resmi modellerin önüne geçtiğini gösteriyor. Mevcut seviyelerde çoğu bireysel alıcının bir sonraki sermaye artırımını giriş hesaplamalarına dahil ettiğinden emin değilim.

Nebius Grubu'nun geri kalanının içinde neler var?

NBIS tek ürün odaklı bir teknoloji şirketi değil. Portföyün geri kalanı haberlerde yeterince ele alınmıyor ve bir paragrafı hak ediyor. Eski Yandex Otonom Sürüş Grubu'ndan ayrılan otonom sürüş işletmesi Avride, otonom robotaksi pilotlarını genişletmek için 2025 yılında Uber ve Nebius'tan 375 milyon dolara kadar stratejik yatırım taahhüdü aldı. Kitlesel kaynaklı veri etiketleme platformu Toloka, büyük yapay zeka laboratuvarları için LLM eğitim verisi işlem hatlarını destekliyor ve sessizce müşteri sayısını artırıyor. Eğitim teknolojisi bootcamp işletmesi TripleTen, bağımsız olarak karlı ancak daha küçük ölçekli. Banka araştırma tarafındaki parçaların toplamı çalışması, yapay zeka dışı portföye 2 ila 5 milyar dolar arasında toplam değer atfediyor. Yapay zeka hesaplama işi, 53,4 milyar dolarlık piyasa değerinin kalan 48 ila 51 milyar dolarını taşıyor ve bu da herhangi bir NBIS değerleme sorusu için uygun bir çerçeve oluşturuyor.

NBIS için yükseliş ve düşüş senaryosu değerlendirme tablosu

NBIS yatırım tartışmasının en net özeti tek bir sayfaya sığar. İyimser senaryo: 44,4 milyar dolarlık sözleşmeli müşteri birikimi, 1. çeyrekten itibaren karlı EBITDA, 9,3 milyar dolar nakit, Mantsala'nın enerji maliyeti avantajı, Aralık 2024'ten itibaren Nvidia'nın ana yatırımı, sermaye harcamalarını Nebius'un kendi bilançosundan çıkaran müşteri ön ödemeli finansman modeli, Finlandiya ve Kansas City'de devam eden yapay zeka fabrika kampüsü kapasite geliştirme çalışmaları. Kötümser senaryo: 2026 mali yılı için 20-25 milyar dolarlık sermaye harcaması, 7 milyar dolarlık serbest nakit karşısında 10-15 milyar dolarlık bir finansman açığı yaratıyor; yeniden listelemeden bu yana %30 seyreltme; %17,82'lik kısa pozisyon oranı kurumsal şüpheciliği yansıtıyor; Microsoft ve Meta'nın birlikte sözleşmeli müşteri birikiminin büyük çoğunluğunu temsil etmesi nedeniyle yoğunlaşma riski; üretken yapay zeka talebinin büyümesi yavaşlarsa yapay zeka sermaye harcaması döngüsü riski; Yandex'in köken hikayesinden kaynaklanan jeopolitik belirsizlik. İki örnek de aynı verileri kullanıyor ve zıt sonuçlara ulaşıyor; bu nedenle analist görüş ayrılığı geniş ve hisse senedi her kazanç açıklamasında hareket ediyor.

NBIS nasıl alınır ve opsiyon mekaniği nasıl işler?

NBIS hisse senedi fiyatını ve canlı verilerini arayan herhangi bir yatırımcı, NBIS'in Nasdaq'ta "Nebius Group NV" kodu altında listelendiğini ve Fidelity, Charles Schwab, Robinhood, Interactive Brokers ve Webull dahil olmak üzere tüm büyük ABD aracı kurumlarında işlem gördüğünü görecektir. Çoğu platformda kesirli hisseler desteklenmektedir. Gerçekleşen oynaklık, opsiyon primlerini yüksek tutar; bu da uzun pozisyonlarda teminatlı çağrı opsiyonu yazımını yaygın bir aktif yatırımcı yaklaşımı haline getirir. NBIS henüz S&P 500'de yer almıyor ancak Nasdaq Composite'e dahil ve Avrupa perakendesi için ayrı bir kod altında Frankfurt borsasında ikincil bir listeleme ile işlem görüyor.

NBIS'in 208 dolarlık fiyatı aslında neyi kapsıyor?

NBIS hissesi 208 dolardan işlem görürken, 44,4 milyar dolarlık müşteri birikimi ve 20-25 milyar dolarlık 2026 mali yılı sermaye harcaması hedefiyle başarılı bir uygulama fiyatlandırılıyor. İyimser senaryoda, bu birikimin 2028 mali yılına kadar yıllık yaklaşık 9 milyar dolarlık gelire dönüşmesi ve FAVÖK marjlarının büyüme sürecinde yüzde kırkın üzerinde kalması öngörülüyor. Kötümser senaryoda ise seyreltme ve teslimat riski (Finlandiya ve Kansas City'deki güç kaynağı yerleşimi, Blackwell sınıfı GPU tedarik zamanlaması ve Microsoft ile Meta'nın kendileri tarafından yapılan müşteri karşıt inşaatları) söz konusu; bu dönüşümün gerçekleşmesi beklenirken bu riskler artıyor. Herhangi bir perakende alıcı için dürüst soru şu: Nebius'un, ticari yapay zeka bulut tarihindeki en büyük inşaat projesi olan bu projeye karşı güç, GPU ve çalışma süresi sağlayabileceğine inanıyorlar mı? Piyasa şu anda "evet" cevabını veriyor. Kısa pozisyon alanlar ise bu konuda o kadar emin değil ve bu görüş ayrılığı, NBIS hissesinin 300 veya 80 dolar yerine 200 dolar civarında işlem görmesini sağlıyor.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.