Undang-Undang Kejelasan Pasar Aset Digital Tahun 2025: Perubahan Apa Saja yang Terjadi

Pekan tanggal 14 hingga 18 Juli 2025 akan tercatat dalam setiap buku teks hukum kripto yang pernah ditulis. Lima hari kerja. Tiga rancangan undang-undang kripto terpisah yang telah didorong oleh industri ini setidaknya sejak tahun 2021. Dewan Perwakilan Rakyat meloloskan ketiganya. Presiden menandatangani salah satunya. Dan kerangka peraturan yang telah mengatur aset digital sejak 2017 secara efektif mati. RUU CLARITY disahkan oleh DPR dengan suara 294-134 pada tanggal 17 Juli (Pemungutan Suara 199). RUU GENIUS ditandatangani keesokan paginya. Undang-Undang Negara Pengawasan Anti-CBDC lolos dengan selisih satu suara pada periode yang sama.

Jika dilihat secara terpisah, ketiga RUU tersebut tampak teknis. Namun jika digabungkan, ketiganya membentuk satu kerangka peraturan untuk aset digital: stablecoin diatur oleh pemerintah federal, struktur pasar kripto dipindahkan dari SEC ke CFTC, dan mata uang digital bank sentral federal diblokir. Ini lebih komprehensif daripada apa pun yang pernah dicoba Kongres sebelumnya. Bagian selanjutnya dari tulisan ini membahas secara detail Undang-Undang CLARITY. Kemudian saya menelusuri bagaimana hal itu terkait dengan Undang-Undang GENIUS dan RUU Anti-CBDC, di mana posisi legislasi sebenarnya pada pertengahan tahun 2020, dan sektor mana dalam industri kripto yang diuntungkan atau dirugikan.

Apa sebenarnya yang dilakukan oleh Undang-Undang CLARITY?

Anggota DPR French Hill, yang memimpin Komite Layanan Keuangan DPR, mengajukan RUU HR 3633 pada 29 Mei 2025 dengan Anggota DPR Glenn Thompson sebagai salah satu pemimpinnya. Pemungutan suara pertama dilakukan oleh Komite Pertanian DPR: 47-6 pada Juni 2025 setelah sesi pembahasan. Komite Layanan Keuangan menyusul dengan suara 32-19. Kemudian pemungutan suara di pleno DPR: 294-134 pada 17 Juli 2025. RUU tersebut disahkan oleh DPR dengan margin yang lebih besar daripada RUU kripto sebelumnya. Pengalihan otoritas regulasi dari SEC ke CFTC merupakan langkah terbesar dalam dua dekade terakhir.

Undang-Undang CLARITY akan memberikan wewenang kepada CFTC atas kategori baru dan membagi semua aset digital menjadi tiga kategori:

RUU ini melakukan beberapa hal. Pertama, mendaftarkan bursa komoditas digital, pialang, dan pedagang ke CFTC dan Asosiasi Berjangka Nasional. Kedua, mewajibkan Kustodian Aset Digital Berkualifikasi untuk menyimpan aset pelanggan yang terpisah dari kewajiban kustodian itu sendiri. Ketiga, menciptakan pengecualian penawaran kecil senilai $75 juta dengan pengungkapan yang disesuaikan.

Pasal 604 mengecualikan validator jaringan, operator node, dan pengembang protokol dari pendaftaran perantara. Pasal 605 mengkodifikasi hak untuk menyimpan sendiri aset. Undang-Undang Kerahasiaan Bank dan Undang-Undang Bursa Komoditas masih berlaku untuk perantara yang memenuhi syarat.

SEC vs CFTC: penulisan ulang yurisdiksi

Segala hal lain dalam RUU tersebut merupakan dampak dari satu keputusan. CLARITY memindahkan pasar spot untuk komoditas digital ke Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC), sementara Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) tetap memegang kendali atas penerbitan utama (sampai token "jatuh tempo") dan penegakan hukum anti-penipuan di tempat-tempat yang diatur oleh SEC.

Latar belakang penting di sini. SEC di bawah kepemimpinan Gary Gensler memperlakukan sebagian besar token kripto sebagai sekuritas yang tidak terdaftar. Lembaga tersebut membangun tindakan penegakan hukum berdasarkan Uji Howey dari tahun 1946 dan analisis 40 faktor. Coinbase, Kraken, Ripple — semuanya digugat. Paul Atkins mengambil alih sebagai ketua SEC pada 21 April 2025 setelah konfirmasi Senat dengan suara 52-44. Lembaga tersebut kemudian menghentikan atau menangguhkan sebagian besar kasus tersebut dalam waktu satu kuartal. CLARITY menuliskan sikap baru ini ke dalam undang-undang sehingga SEC di masa depan tidak dapat begitu saja membalikkan kebijakan tersebut melalui memo penegakan hukum.

Pengganti kerangka kerja 40 faktor adalah uji "sistem blockchain yang matang" dengan kriteria objektif. Sebuah blockchain dianggap matang ketika empat kondisi terpenuhi. Jaringan berfungsi (transaksi dan tata kelola berjalan dengan baik). Kode sumber terbuka. Aturan operasional transparan dan telah ditetapkan sebelumnya. Dan tidak ada satu entitas pun yang mengendalikan lebih dari 20 persen token atau hak suara. Setelah sebuah blockchain tersertifikasi matang, pembatasan penjualan kembali oleh pihak internal berkurang dan token tersebut sepenuhnya berada di bawah pengawasan CFTC. Status aset kontrak investasi berakhir saat pihak non-penerbit menjual kembali di pasar sekunder. Itulah jawaban struktural untuk masalah "apakah Bitcoin masih dianggap sekuritas jika seorang VC menjualnya?" yang tidak pernah diselesaikan oleh litigasi SEC.

Bagian 112 dari RUU tersebut menetapkan batas waktu 360 hari bagi SEC dan CFTC untuk menerbitkan peraturan bersama. Bagian 113 menetapkan jendela pendaftaran sementara selama 180 hari yang berakhir setelah empat tahun, memungkinkan bursa untuk beroperasi sementara peraturan formal diselesaikan.

Ambang batas kendali 20 persen adalah bagian yang membuat saya khawatir ketika pertama kali membaca draf tersebut. Angka tersebut cukup konkret untuk dijadikan dasar litigasi, yang memang merupakan inti permasalahannya. Angka tersebut juga akan dioptimalkan oleh setiap proyek, dan belum tentu ke arah yang menguntungkan pengguna. Sebarkan token yang beredar lebih luas, pertahankan kendali ekonomi melalui yayasan yang tidak memberikan suara pada token, dan uji coba tersebut akan lolos tanpa substansi.

Senat memiliki pendekatan yang berbeda. Komite Perbankan Senat mengeluarkan rancangan setebal 309 halaman pada 12 Mei 2026. Rancangan tersebut disebut Undang-Undang Inovasi Keuangan Bertanggung Jawab tahun 2025. Rancangan ini mempertahankan lebih banyak wewenang SEC atas apa yang disebutnya "aset tambahan". Dua hari kemudian, pada 14 Mei, komite perbankan memberikan suara 15-9 untuk memajukan rancangan pendamping CLARITY yang telah direvisi. Senator Gallego dan Alsobrooks melanggar garis partai. Undang-Undang Perantara Komoditas Digital dari Komite Pertanian Senat lolos dari komite pada 29 Januari 2026. Kedua versi Senat tersebut masih perlu digabungkan sebelum mencapai sidang pleno Senat.

Bagaimana CLARITY selaras dengan GENIUS Act dan RUU Anti-CBDC

CLARITY adalah sepertiga dari keseluruhan paket. Dua bagian lainnya dikirim pada minggu yang sama. Ketiga bagian itulah yang sebenarnya penting.

Mulailah dengan GENIUS. Senat menyetujuinya dengan suara 68-30 pada 17 Juni 2025. DPR melanjutkannya dengan suara 308-122 pada 17 Juli. Trump menandatanganinya keesokan paginya, 18 Juli. Lima minggu. Dari tidak ada apa-apa hingga kerangka kerja federal penuh tentang stablecoin. Undang-undang tersebut mensyaratkan jaminan cadangan 100 persen dalam bentuk tunai atau obligasi pemerintah jangka pendek, pernyataan bulanan, dan larangan mutlak untuk membayar imbal hasil kepada pemegang (Bagian 4(a)(11)). Tiga jalur piagam tersedia untuk penerbit, dan itu penting: bank kepercayaan nasional yang diawasi OCC, pengirim uang berlisensi negara bagian, atau kategori penerbit stablecoin pembayaran berkualifikasi federal baru yang belum ada sebelumnya. Tanggal efektif penuh paling lambat 18 Januari 2027.

Sekarang, RUU Anti-CBDC. RUU HR 1919 yang diajukan oleh Rep. Tom Emmer lolos tipis di DPR dengan suara 219-210 pada 17 Juli 2025. Baca kembali penghitungan suara tersebut. Itu adalah yang paling ketat dari ketiganya. RUU ini melarang Federal Reserve untuk menerbitkan mata uang digital bank sentral secara langsung kepada individu, atau secara tidak langsung melalui perantara tanpa otorisasi kongres yang eksplisit, dan memblokir penggunaan CBDC sebagai alat kebijakan moneter. Trump telah mengeluarkan perintah eksekutif 14178 pada 23 Januari 2025 yang mengarahkan Kelompok Kerja Pasar Aset Digital untuk menentang CBDC, tetapi perintah eksekutif dapat dibatalkan pada hari pertama pemerintahan berikutnya. RUU ini menuliskan larangan tersebut ke dalam undang-undang. Versi Senat masih tertunda, tergabung dalam paket yang lebih luas yang disebut Undang-Undang Inovasi dan Otorisasi Keuangan.

Bagaimana keduanya saling terkait? GENIUS mendefinisikan jalur stablecoin federal. CLARITY kemudian menarik stablecoin keluar dari tarik-menarik SEC/CFTC dengan memperlakukannya sebagai kelas aset tersendiri, yang diatur di bawah GENIUS dan bukan diperebutkan oleh dua regulator utama. Anti-CBDC menutup pintu bagi satu-satunya pesaing yang benar-benar ditakuti oleh stablecoin swasta, yaitu dolar ritel yang diterbitkan Fed. Jika dilihat secara keseluruhan, kebijakan ini koheren. Stablecoin swasta, diatur dan dilindungi. Struktur pasar, diklarifikasi. Dolar ritel yang diterbitkan Fed, tidak lagi menjadi masalah.

Para kritikus seperti Senator Elizabeth Warren dan Better Markets tidak mempercayainya. Argumen mereka: paket tersebut menggeser wewenang dari lembaga pengawas konsumen yang lebih agresif (SEC) ke lembaga yang lebih ramping (CFTC), dan larangan CBDC menutup opsi yang secara aktif digunakan oleh bank sentral di tempat lain. Kedua poin tersebut memiliki kekuatan. Namun, keduanya juga mengabaikan fakta bahwa politik tahun 2025 membuat jalan ke depan menjadi mustahil tanpa transaksi seperti ini.

Di mana sebenarnya Undang-Undang CLARITY berada di 2026

Secara prosedural, ini lebih rumit daripada yang disarankan oleh ringkasan RUU tersebut. DPR mengajukan RUU tersebut pada 17 Juli 2025. Kemudian RUU itu tertahan. Berbulan-bulan berlalu. Komite Perbankan Senat menunda pembahasan awalnya pada 14 Januari 2026 — karena perselisihan mengenai imbal hasil stablecoin telah memuncak — dan menghabiskan empat bulan untuk negosiasi. Draf revisi setebal 309 halaman akhirnya tiba pada 12 Mei 2026. Dua hari kemudian, komite tersebut memberikan suara 15-9 untuk meloloskannya. Senator Gallego dan Alsobrooks membelot. RUU Perantara Komoditas Digital paralel dari Senat Pertanian telah disetujui oleh komitenya pada 29 Januari 2026. Kedua kamar masih perlu melakukan rekonsiliasi, Senat belum melakukan pemungutan suara di sidang pleno, dan aturan untuk perantara komoditas digital yang akan dibuat oleh undang-undang tersebut tidak dapat berlaku sampai kedua kamar menyetujuinya.

Dua perselisihan menyebabkan penundaan tersebut. Yang pertama adalah imbal hasil stablecoin. Bank menentang setiap bentuknya karena mereka takut akan penarikan simpanan. Perusahaan kripto menginginkan imbalan yang terkait dengan aktivitas — uang yang dibayarkan untuk benar-benar melakukan sesuatu di blockchain, bukan hanya untuk memegang koin tersebut. GENIUS melarang imbal hasil pada kepemilikan sederhana secara langsung. Rancangan Senat tentang Perbankan mencoba untuk mendorong larangan tersebut lebih jauh, dan di situlah negosiasi terhenti. Perselisihan kedua adalah pengecualian untuk DeFi. Seberapa luas seharusnya pengecualian tersebut? Cukup luas untuk mencakup protokol terdesentralisasi yang sebenarnya. Tidak terlalu luas sehingga pelaku jahat dapat lolos dengan mengaku sebagai salah satunya.

Ada juga tenggat waktu dari Gedung Putih. 1 Maret 2026 untuk kompromi imbal hasil stablecoin. Tenggat waktu itu telah berakhir. Sebuah unggahan Truth Social dari Presiden Trump pada 8 Maret ditafsirkan di seluruh industri sebagai deprioritas diam-diam terhadap legislasi kripto. Namun demikian, pasar prediksi memperkirakan pengesahan RUU 2026 mendekati 72 persen. Jalan realistis ke depan: pemungutan suara di Senat, komite konferensi dengan versi DPR, enam puluh suara untuk mematahkan filibuster Senat, dan pemungutan suara DPR lainnya jika ada perubahan di sepanjang jalan.

Pemenang dan pecundang industri di bawah CLARITY

Paket tersebut menguntungkan bursa kripto yang berdomisili di AS dengan anggaran kepatuhan publik. Coinbase melaporkan pendapatan transaksi sebesar $1,0 miliar dari volume perdagangan $295 miliar pada kuartal ketiga tahun 2025, ditambah pendapatan stablecoin sebesar $355 juta, dan secara eksplisit menyebutkan kejelasan regulasi sebagai lingkungan operasional yang menjadi fokus investasinya. Kraken membukukan pendapatan sebesar $648 juta pada kuartal yang sama. Robinhood Crypto berada di tingkatan yang sama di antara bursa kripto AS yang diuntungkan. Koperasi kredit dan bank komunitas mendapatkan jalur yang lebih jelas di bawah kerangka kerja federal bersama dalam undang-undang tersebut, serupa dengan bagaimana Undang-Undang Koperasi Kredit Federal memperlakukan produk keuangan lainnya.

Penerbit stablecoin yang sudah memenuhi standar GENIUS akan diuntungkan. USDC milik Circle, dengan cadangan dalam bentuk tunai dan obligasi pemerintah jangka pendek (sekitar $78 miliar pada pertengahan tahun 2013), sesuai dengan aturan baru. USDT milik Tether, dengan nilai sekitar $190 miliar dari total pasar stablecoin yang mendekati $323 miliar menurut DeFiLlama, secara historis memiliki cadangan yang kurang transparan dan menghadapi jalur kepatuhan yang lebih tidak pasti. Protokol yang sudah mapan yang tokennya dapat secara kredibel mengklaim status blockchain yang matang akan mempertahankan likuiditas pasar sekunder. Yang dirugikan adalah penerbit token yang tidak dapat melewati uji konsentrasi 20 persen, bursa luar negeri tanpa cabang yang sesuai dengan peraturan AS, dan protokol DeFi dengan kunci admin yang bersifat diskresioner.

Kritik dan masalah yang belum terselesaikan

Senator Elizabeth Warren telah menjadi penentang yang paling vokal. Argumennya: paket tersebut mengalihkan wewenang perlindungan konsumen dari lembaga penegak hukum yang lebih kuat (SEC) ke lembaga yang lebih lemah (CFTC). Dan dia benar. Secara historis, CFTC dibangun untuk pengawasan derivatif institusional, bukan untuk pasar spot ritel, dan anggaran penegakannya untuk risiko yang terkait dengan perdagangan digital hanya sebagian kecil dari anggaran SEC. Better Markets telah menyampaikan hal yang sama dalam komentar resminya tentang pembuatan peraturan GENIUS Act, memperingatkan bahwa risiko stablecoin dapat merembes ke perekonomian yang lebih luas jika cadangan tidak dibatasi secara ketat berdasarkan kerangka kerja Undang-Undang Perlindungan Konsumen dan Undang-Undang Asuransi Simpanan Federal yang ada.

Uji desentralisasi adalah celah teknis yang mengkhawatirkan para praktisi. Kontrol 20 persen adalah batasan yang jelas. Tetapi distribusi token dapat direkayasa untuk melewatinya tanpa menghasilkan desentralisasi yang sebenarnya. Tempatkan token pada yayasan yang tidak memberikan suara, dan penerbit secara teknis dapat lulus uji tersebut. Kriteria tersebut lebih mudah dimanipulasi daripada ditegakkan. Pengecualian DeFi menghadapi masalah serupa. Batasan antara perantara dan protokol diperdebatkan. Bahasa yang digunakan akan menimbulkan sengketa penegakan hukum selama bertahun-tahun.

Stablecoin pembayaran tidak tercakup dalam Peraturan E. Itu berarti transfer stablecoin yang curang melalui dompet yang diretas mungkin tidak akan diganti seperti halnya transfer ACH yang tidak sah. Mandat pembuatan peraturan bersama SEC/CFTC dalam Bagian 112 dirancang untuk memaksa koordinasi pada hukum dan peraturan yang mengatur aset digital. Dalam praktiknya, hal itu dapat memperlambat penerbitan peraturan hingga sesuai dengan kecepatan lembaga yang lebih lambat. Referensi Undang-Undang Sekuritas yang mendasari CLARITY bergantung pada undang-undang federal yang ada. Enam bulan untuk peraturan bersama terdengar singkat di atas kertas. Secara historis, dibutuhkan dua hingga tiga tahun.

Analisis jujur tentang arah kebijakan CLARITY Act ke depan.

Undang-Undang CLARITY adalah inti dari kerangka tiga RUU yang, jika lolos di Senat, akan menjadi restrukturisasi terbesar hukum aset digital AS sejak undang-undang tahun 1934 menetapkan arsitektur SEC/CFTC sejak awal. Dua dari tiga RUU tersebut sudah menjadi undang-undang. RUU ketiga hampir setahun hanya kurang satu suara di Senat. Dua kemungkinan hasil yang paling mungkin adalah pengesahan di Senat dengan kompromi imbal hasil stablecoin yang memecah belah bank dan perusahaan kripto, atau penundaan hingga pemilihan paruh waktu dengan CLARITY berlanjut hingga tahun 2027.

Bacalah Undang-Undang CLARITY sekali sebelum membentuk opini. Perhatikan dengan saksama rancangan undang-undang Perbankan Senat. Ikuti perkembangan persaingan antara stablecoin dan imbal hasil, karena di situlah kebijakan sebenarnya diputuskan.

Mathis Curcio

Mathis Curcio is a senior content strategist and NFT specialist at Plisio. With over 5 years of experience in the Web3 space, Mathis focuses on the evolution of NFT ecosystems, digital collectibles, and decentralized ownership models. He creates accessible, insight-driven content that bridges the gap between blockchain innovation and mainstream adoption. His expertise spans NFT market trends, use cases across art and gaming, and the infrastructure powering next-generation tokenized assets.