2025 Dijital Varlık Piyasası Şeffaflık Yasası: Neler Değişiyor?

14-18 Temmuz 2025 haftası, bugüne kadar yazılmış tüm kripto para hukuku ders kitaplarında yer alacak. Beş iş günü. Sektörün en az 2021'den beri desteklediği üç ayrı kripto para yasa tasarısı. Temsilciler Meclisi üçünü de onayladı. Başkan birini imzaladı. Ve 2017'den beri dijital varlıkları yöneten düzenleyici yapı fiilen çöktü. CLARITY, 17 Temmuz'da Temsilciler Meclisi'nden 294-134 oyla geçti (Oylama 199). GENIUS ertesi sabah imzalandı. Aynı dönemde Anti-CBDC Gözetim Devleti Yasası da tek bir oyla kıl payı geçti.

Tek tek ele alındığında, üç yasa tasarısı da teknik görünüyor. Ancak birlikte ele alındığında, dijital varlıklar için tek bir düzenleyici çerçeve oluşturuyorlar: istikrarlı kripto paralar federalleştiriliyor, kripto para piyasası yapısı SEC'den CFTC'ye devrediliyor, federal bir merkez bankası dijital para birimi engelleniyor. Bu, Kongre'nin daha önce denediği her şeyden daha kapsamlı. Bu yazının geri kalanı CLARITY Yasası'nı ayrıntılı olarak ele alıyor. Ardından, GENIUS Yasası ve Anti-CBDC yasasıyla nasıl bağlantı kurduğunu, mevzuatın 2026 ortasında nerede olduğunu ve kripto endüstrisinin hangi kesimlerinin kazanıp kaybettiğini inceliyorum.

CLARITY Yasası aslında ne yapıyor?

Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi Başkanı Temsilci French Hill, Temsilci Glenn Thompson'ın eş liderliğinde, 29 Mayıs 2025'te HR 3633 sayılı yasa tasarısını sundu. İlk oylama, Haziran 2025'te Temsilciler Meclisi Tarım Komitesi'nde 47'ye 6 oyla gerçekleşti. Ardından Finansal Hizmetler Komitesi 32'ye 19 oyla oylamayı takip etti. Son olarak, 17 Temmuz 2025'te genel kurul oylaması 294'e 134 oyla kabul edildi. Tasarı, daha önceki kripto para yasalarından daha geniş bir farkla Temsilciler Meclisi'nden geçti. Düzenleyici yetkinin SEC'den CFTC'ye kaydırılması, son yirmi yıldaki en büyük değişikliktir.

CLARITY Yasası, CFTC'ye yeni bir kategori üzerinde yetki verecek ve tüm dijital varlıkları üç kategoriye ayıracaktır:

Tasarı birkaç şey yapıyor. Dijital emtia borsalarını, aracı kurumları ve bayileri CFTC ve Ulusal Vadeli İşlemler Birliği'ne kaydettiriyor. Nitelikli Dijital Varlık Saklayıcılarının, müşteri varlıklarını kendi yükümlülüklerinden ayrı tutmasını zorunlu kılıyor. Ayrıca, özel açıklamalarla birlikte 75 milyon dolarlık küçük arz muafiyeti oluşturuyor.

604. Bölüm, ağ doğrulayıcılarını, düğüm operatörlerini ve protokol geliştiricilerini aracı kuruluş kaydından muaf tutmaktadır. 605. Bölüm ise kendi kendine saklama hakkını yasal olarak düzenlemektedir. Banka Gizlilik Yasası ve Emtia Borsası Yasası, nitelikli aracı kuruluşlar için hala geçerlidir.

SEC ve CFTC: Yargı yetkisinin yeniden yazılması

Tasarıdaki diğer her şey tek bir kararın sonucudur. CLARITY, dijital emtialar için spot piyasaları Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu'na (CFTC) devrediyor ve Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nu (SEC) birincil ihraç (token "olgunlaşana" kadar) ve SEC tarafından düzenlenen platformlarda dolandırıcılıkla mücadele yaptırımı ile baş başa bırakıyor.

Burada arka plan önemlidir. Gary Gensler yönetimindeki SEC, çoğu kripto para birimini kayıtsız menkul kıymet olarak değerlendirdi. Kurum, yaptırım eylemlerini 1946'daki Howey Testi ve 40 faktörlü bir analiz üzerine kurdu. Coinbase, Kraken, Ripple - hepsi dava edildi. Paul Atkins, 52-44'lük Senato onayının ardından 21 Nisan 2025'te SEC başkanlığını devraldı. Kurum daha sonra bu davaların çoğunu bir çeyrek içinde düşürdü veya askıya aldı. CLARITY, yeni duruşu yasaya geçiriyor, böylece gelecekteki bir SEC, yaptırım notuyla politikayı basitçe tersine çeviremiyor.

40 faktörlü çerçeve yerine, objektif kriterlere sahip bir "olgun blok zinciri sistemi" testi getirildi. Bir blok zinciri, dört koşul sağlandığında olgun sayılır: Ağ işlevseldir (işlemler ve yönetişim çalışır). Kod açık kaynaklıdır. İşletme kuralları şeffaf ve önceden belirlenmiştir. Ve hiçbir tek kuruluş, tokenların veya oy gücünün %20'sinden fazlasını kontrol etmez. Bir blok zinciri olgun olarak onaylandıktan sonra, içeriden yeniden satış kısıtlamaları hafifletilir ve token tamamen CFTC gözetimi altına girer. Yatırım sözleşmesi varlık statüsü, ihraççı olmayan bir tarafın ikincil piyasalarda yeniden satması anında sona erer. Bu, SEC davasının asla çözemediği "Bitcoin, bir risk sermayesi şirketi tarafından satıldıysa hala bir menkul kıymet midir?" sorununa yapısal bir cevaptır.

Yasa tasarısının 112. maddesi, SEC ve CFTC'nin ortak düzenleme yapması için 360 günlük bir süre tanıyor. 113. madde ise, resmi kurallar kesinleşene kadar borsaların faaliyet göstermesine olanak tanıyan ve dört yıl sonra sona eren 180 günlük geçici kayıt süresi oluşturuyor.

Taslağı ilk okuduğumda beni endişelendiren kısım, %20'lik kontrol eşiğiydi. Bu rakam, aleyhinde dava açılabilecek kadar somut, ki asıl mesele de bu. Ayrıca, her projenin artık optimize edeceği bir rakam olacak, ancak bu optimizasyonun mutlaka kullanıcıların yararına olacağı yönlerde olmayacağı da bir gerçek. Fonları daha geniş bir alana dağıtın, token'larla oy kullanmayan bir vakıf aracılığıyla ekonomik kontrolü elinizde tutun ve test, özünde bir sorun olmadan geçer.

Senato'nun da farklı bir yaklaşımı var. Senato Bankacılık Komitesi, 12 Mayıs 2026'da 309 sayfalık bir taslak sundu. Bu taslak, 2025 Sorumlu Finansal İnovasyon Yasası olarak adlandırılıyor ve "yardımcı varlıklar" olarak adlandırdığı konularda SEC'in yetkisini daha da koruyor. İki gün sonra, 14 Mayıs'ta, bankacılık komitesi, revize edilmiş bir CLARITY eşdeğerini 15-9 oyla onayladı. Senatörler Gallego ve Alsobrooks parti çizgilerini aştılar. Senato Tarım Komitesi'nin Dijital Emtia Aracıları Yasası ise 29 Ocak 2026'da komiteden geçti. İki Senato versiyonunun Senato genel kuruluna ulaşmadan önce birleştirilmesi gerekiyor.

CLARITY'nin GENIUS Yasası ve Anti-CBDC yasa tasarısıyla uyumu nasıl sağlanır?

CLARITY, paketin üçte birini oluşturuyor. Diğer iki parça da aynı hafta içinde gönderildi. Asıl önemli olan bu üçlü set.

Dahice bir yaklaşımla başlayalım. Senato, 17 Haziran 2025'te 68-30 oyla onayladı. Temsilciler Meclisi ise 17 Temmuz'da 308-122 oyla kabul etti. Trump, ertesi sabah, 18 Temmuz'da yasayı imzaladı. Beş hafta. Hiçbir şeyden, stablecoin'ler konusunda tam bir federal çerçeveye. Yasa, nakit veya kısa vadeli Hazine bonolarında %100 rezerv desteği, aylık onaylar ve sahiplerine getiri ödeme yasağı (Bölüm 4(a)(11)) gerektiriyor. İhraççıların üç kuruluş yolu var ve bunlar önemli: OCC tarafından denetlenen ulusal bir güven bankası, eyalet lisanslı bir para transferi kuruluşu veya daha önce var olmayan yeni bir federal nitelikli ödeme stablecoin ihraççısı kategorisi. Tam yürürlük tarihi en geç 18 Ocak 2027.

Şimdi de CBDC karşıtı. Temsilci Tom Emmer'in HR 1919 numaralı tasarısı, 17 Temmuz 2025'te Temsilciler Meclisi'nden 219'a 210 oyla kıl payı geçti. Oy sayımını tekrar okuyun. Üç tasarı arasında en yakın olanı bu. Tasarı, Federal Rezerv'in açıkça Kongre izni olmadan bireylere doğrudan veya aracı kurumlar aracılığıyla dolaylı olarak merkez bankası dijital para birimi çıkarmasını yasaklıyor ve CBDC'nin para politikası aracı olarak kullanımını engelliyor. Trump, 23 Ocak 2025'te Dijital Varlık Piyasaları Çalışma Grubu'na CBDC'ye karşı çıkma talimatı veren 14178 sayılı başkanlık kararnamesini zaten yayınlamıştı, ancak bir başkanlık kararnamesi bir sonraki yönetimin ilk gününde geri alınabilir. Tasarı, yasağı kanunlaştırıyor. Senato versiyonu ise, Finansal Yenilik ve Yetkilendirme Yasası adı verilen daha geniş bir paketin içinde yer alıyor ve hala beklemede.

Peki bunlar nasıl iç içe geçiyor? GENIUS, federal stablecoin yolunu tanımlıyor. CLARITY ise stablecoin'leri SEC/CFTC çekişmesinden kurtararak, iki ana düzenleyici kurum tarafından değil, GENIUS tarafından yönetilen kendi varlık sınıfları olarak ele alıyor. Anti-CBDC ise özel stablecoin'lerin gerçekten korkacağı tek rakip olan Fed tarafından çıkarılan perakende dolara kapıyı kapatıyor. Geriye çekilip bakıldığında politika tutarlı görünüyor. Özel stablecoin'ler düzenlenmiş ve korunmuş durumda. Piyasa yapısı netleştirilmiş. Fed tarafından çıkarılan perakende dolar ise gündemden kaldırılmış.

Senatör Elizabeth Warren ve Better Markets gibi eleştirmenler buna katılmıyor. Onların argümanı şu: Paket, yetkiyi daha agresif bir tüketici koruma kurumundan (SEC) daha yalın bir kuruma (CFTC) kaydırıyor ve CBDC yasağı, başka yerlerdeki merkez bankalarının aktif olarak kullandığı seçenekleri devre dışı bırakıyor. Her iki nokta da geçerli. Ancak her ikisi de 2025 siyasetinin, bu tür işlemler olmadan herhangi bir ilerleme yolunu imkansız hale getirdiğini gözden kaçırıyor.

CLARITY Yasası'nın 2026'deki mevcut durumu

Usul açısından bakıldığında, bu durum yasa tasarısı özetinin gösterdiğinden daha karmaşık. Temsilciler Meclisi tasarıyı 17 Temmuz 2025'te gündeme getirdi. Sonra da öylece kaldı. Aylar geçti. Senato Bankacılık Komitesi, 14 Ocak 2026'da ilk taslağı erteledi (stablecoin getiri tartışması patlak vermişti) ve dört ay boyunca müzakerelerde bulundu. 309 sayfalık revize edilmiş taslak nihayet 12 Mayıs 2026'da geldi. İki gün sonra, komite tasarıyı ilerletmek için 15-9 oy kullandı. Senatörler Gallego ve Alsobrooks karşı oy kullandı. Senato Tarım Komitesi'nin paralel Dijital Emtia Aracıları Yasası ise 29 Ocak 2026'da komiteden geçmişti. Her iki meclisin de uzlaşması gerekiyor, Senato henüz genel kurulda oylama yapmadı ve yasanın oluşturacağı dijital emtia aracıları kuralları, her iki meclis de anlaşana kadar yürürlüğe giremez.

Gecikmeye iki mücadele neden oldu. Birincisi stablecoin getirisi. Bankalar, mevduat kaçışından korktukları için her türlü getiriye karşı çıkıyor. Kripto şirketleri ise aktiviteye bağlı ödüller istiyor; yani sadece coin tutmak için değil, zincir üzerinde gerçekten bir şeyler yapmak için ödenen para. GENIUS, basit holdingler üzerindeki getiriyi tamamen yasakladı. Senato Bankacılık taslağı, yasağı daha da ileriye taşımaya çalıştı ve müzakereler burada tıkandı. İkinci mücadele ise DeFi istisnası. Ne kadar geniş olmalı? Gerçek merkeziyetsiz protokolleri kapsayacak kadar geniş, ancak kötü niyetli kişilerin bunlardan biriymiş gibi davranarak aradan sıyrılamayacağı kadar da dar olmalı.

Beyaz Saray'ın da bir son tarihi vardı: 1 Mart 2026, istikrarlı kripto para getirisi konusunda bir uzlaşma. Bu tarih geçti. Başkan Trump'ın 8 Mart'taki Truth Social paylaşımı, sektör genelinde kripto para mevzuatının sessizce önceliklendirilmemesi olarak yorumlandı. Buna rağmen, tahmin piyasaları 2026'nin yürürlüğe girme olasılığını %72 civarında fiyatlandırıyor. Gerçekçi yol şu şekilde: Senato genel kurulunda oylama, Temsilciler Meclisi versiyonuyla bir uzlaşma komitesi, Senato'daki engelleme girişimini kırmak için altmış oy ve süreç içinde herhangi bir değişiklik olursa Temsilciler Meclisi'nde bir oylama daha.

CLARITY kapsamında sektörün kazananları ve kaybedenleri

Bu paket, kamuya açık uyumluluk bütçelerine sahip ABD merkezli kripto para borsalarını destekliyor. Coinbase, 2025'in üçüncü çeyreğinde 295 milyar dolarlık işlem hacmi üzerinden 1 milyar dolarlık işlem geliri ve 355 milyon dolarlık stablecoin geliri bildirdi ve yatırım yaptığı işletme ortamının düzenleyici netlik olduğunu açıkça belirtti. Kraken aynı çeyrekte 648 milyon dolar gelir elde etti. Robinhood Crypto, ABD kripto para borsaları arasında aynı ayrıcalıklı kategoride yer alıyor. Kredi birlikleri ve yerel bankalar, Federal Kredi Birliği Yasası'nın diğer finansal ürünlere yaklaşımına benzer şekilde, yasanın ortak federal çerçevesi kapsamında daha net bir yol elde ediyor.

GENIUS standartlarına zaten uyan stablecoin ihraççıları kazanıyor. Nakit ve kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinde (33 yılının ortası itibarıyla yaklaşık 78 milyar dolar) rezervleri bulunan Circle'ın USDC'si, yeni kurallara tam olarak uyuyor. DeFiLlama'ya göre toplam stablecoin piyasasının yaklaşık 323 milyar dolarının içinde yaklaşık 190 milyar dolarlık bir paya sahip olan Tether'ın USDT'si ise tarihsel olarak daha az şeffaf rezervlere sahip ve daha belirsiz bir uyumluluk yoluyla karşı karşıya. Token'ları güvenilir bir şekilde olgun blockchain statüsüne sahip olduğunu iddia edebilen yerleşik protokoller, ikincil piyasa likiditesini koruyor. Kaybedenler ise %20 yoğunlaşma testini geçemeyen token ihraççıları, ABD uyumlu kolları olmayan offshore borsalar ve keyfi yönetim anahtarlarına sahip DeFi protokolleridir.

Eleştiriler ve çözülmemiş sorunlar

Senatör Elizabeth Warren en sesli muhalif oldu. Argümanı şu: paket, tüketiciyi koruma yetkisini daha güçlü bir kurumdan (SEC) daha zayıf bir kuruma (CFTC) kaydırıyor. Ve haklı da. Tarihsel olarak, CFTC kurumsal türev piyasalarının denetimi için kurulmuştu, perakende spot piyasaları için değil ve dijital ticaretle ilişkili risklere yönelik yaptırım bütçesi SEC'inkinin çok küçük bir kısmını oluşturuyor. Better Markets, GENIUS Yasası düzenlemelerine ilişkin resmi yorumlarında da aynı noktaya değinerek, mevcut Tüketiciyi Koruma Yasası ve Federal Mevduat Sigorta Yasası çerçeveleri altında rezervler sıkı bir şekilde sınırlandırılmazsa, stablecoin riskinin daha geniş ekonomiye yayılabileceği konusunda uyarıda bulundu.

Merkeziyetsizlik testi, uygulayıcıları endişelendiren teknik bir açık noktadır. Yüzde yirmi kontrol net bir sınırdır. Ancak token dağıtımları, gerçek bir merkeziyetsizlik yaratmadan bu sınırı aşacak şekilde tasarlanabilir. Tokenları oylamayan bir vakfa yerleştirirseniz, ihraççı teknik olarak testi geçebilir. Kriterleri manipüle etmek, uygulamaktan daha kolaydır. DeFi'nin ayrıştırılması da benzer bir sorunla karşı karşıyadır. Aracı kuruluş ile protokol arasındaki çizgi tartışmalıdır. Dil, yıllarca sürecek uygulama anlaşmazlıklarına yol açacaktır.

Ödeme amaçlı stablecoin'ler, E Yönetmeliği kapsamına girmez. Bu, hacklenmiş bir cüzdan aracılığıyla yapılan hileli stablecoin transferinin, yetkisiz bir ACH transferinde olduğu gibi tazmin edilmeyebileceği anlamına gelir. SEC/CFTC'nin 112. Bölümdeki ortak kural koyma yetkisi, dijital varlıkları yöneten yasa ve düzenlemelerde koordinasyonu sağlamak için tasarlanmıştır. Uygulamada, bu durum kural yayınlama sürecini daha yavaş olan kurumun hızına yavaşlatabilir. CLARITY'nin temelini oluşturan Menkul Kıymetler Yasası referansları, mevcut federal yasalara dayanmaktadır. Ortak kurallar için altı ay kağıt üzerinde kısa bir süre gibi görünse de, tarihsel olarak iki ila üç yıl sürer.

CLARITY Yasası'nın geleceğine dair dürüst bir değerlendirme

CLARITY Yasası, Senato'dan geçmesi halinde, 1934'te SEC/CFTC mimarisini kuran yasalardan bu yana ABD dijital varlık hukukunda yapılacak en büyük yeniden yapılanma olacak üç yasa tasarısından oluşan bir çerçevenin merkezinde yer alıyor. Üç yasa tasarısından ikisi zaten yasalaştı. Üçüncüsü ise neredeyse bir yıldır Senato'da bir oy eksik. En olası iki sonuç, bankaları ve kripto şirketlerini bölen bir stablecoin getiri uzlaşmasıyla Senato'dan geçmesi veya CLARITY'nin 2027'ye kadar ertelenmesiyle ara seçimlere kadar beklemeye alınmasıdır.

Bir görüş oluşturmadan önce CLARITY Yasasını bir kez okuyun. Senato Bankacılık Komitesi'nin taslak metnini dikkatlice izleyin. Sabit kripto para birimi getirisi tartışmasını takip edin, çünkü gerçek politika orada belirleniyor.

Mathis Curcio

Mathis Curcio is a senior content strategist and NFT specialist at Plisio. With over 5 years of experience in the Web3 space, Mathis focuses on the evolution of NFT ecosystems, digital collectibles, and decentralized ownership models. He creates accessible, insight-driven content that bridges the gap between blockchain innovation and mainstream adoption. His expertise spans NFT market trends, use cases across art and gaming, and the infrastructure powering next-generation tokenized assets.