Penjelasan Short Squeeze: Ketika Para Short Membeli Kembali Saham
Sebagian besar taruhan memiliki batas bawah. Beli saham dan skenario terburuknya adalah nol; Anda kehilangan apa yang Anda investasikan, dan tidak lebih dari itu. Penjualan pendek (short selling) menghancurkan batas bawah tersebut. Bertaruh melawan suatu saham dan kerugiannya tidak memiliki batas atas sama sekali, karena harga dapat terus naik selamanya. Short squeeze adalah saat batas atas yang hilang itu berubah menjadi jebakan. Saham yang banyak di-short selling mulai naik, para trader yang bertaruh melawannya berebut untuk membelinya kembali sebelum kerugian semakin parah, dan setiap pembelian panik tersebut mendorong harga lebih tinggi lagi. Bagian yang aneh adalah siapa yang mendorong reli tersebut. Bukan para pendukungnya. Para bear melakukannya sendiri, orang-orang yang membenci saham tersebut berubah menjadi pembeli yang paling putus asa.
Apa itu short squeeze dan short selling?
Anda tidak bisa melakukan trading yang tidak Anda pahami, jadi mulailah dengan posisi short itu sendiri. Seorang short seller meminjam saham dari broker, menjualnya dengan harga hari ini, dan berencana untuk membelinya kembali dengan harga lebih murah di kemudian hari. Jual seharga $50, beli kembali seharga $30, kembalikan saham, dan simpan $20. Seluruh posisi adalah satu taruhan: harga ini akan turun.
Masalahnya selalu terletak pada jalan keluar. Saham dipinjam, jadi harus dikembalikan, yang berarti harus dibeli kembali pada suatu titik, terlepas dari apa pun yang terjadi pada harganya. Sekarang balikkan taruhannya. Saham yang dijual pendek mulai naik alih-alih turun. Setiap penjual pendek mengalami kerugian, dan satu-satunya solusi adalah membeli kembali saham tersebut. Short squeeze terjadi ketika banyak penjual pendek berebut solusi tersebut pada saat yang bersamaan. Pesanan beli mereka adalah permintaan. Permintaan menaikkan harga. Harga yang lebih tinggi menarik gelombang penjual pendek berikutnya, dan semua itu tidak banyak hubungannya dengan apakah perusahaan tersebut bagus atau tidak. Penjual pendek memang mendapatkan penghasilan mereka, jujur saja. Mereka memburu penipuan dan saham yang kemahalan serta menjaga pasar agar sedikit lebih jujur. Tetapi perdagangan ini memiliki titik lemah struktural, dan short squeeze adalah pasar yang menekan titik lemah tersebut.
Cara kerja short squeeze, langkah demi langkah.
Short squeeze adalah sebuah lingkaran umpan balik, dan pemicunya adalah pembelian paksa, bukan keyakinan. Setiap penjual pendek yang melakukan penutupan posisi akan memperburuk short squeeze bagi mereka yang masih memegang posisi.
Situasinya: minat jual pendek yang tinggi
Suatu fenomena "squeeze" membutuhkan banyak investor yang melakukan short selling dan jumlah saham yang beredar sangat terbatas. Ketika sebagian besar saham yang dapat diperdagangkan suatu perusahaan telah dijual secara short selling, jalur keluar sudah penuh sesak bahkan sebelum terjadi apa pun. Ditambah dengan jumlah saham yang beredar terbatas, yaitu jumlah saham yang sebenarnya tersedia untuk diperdagangkan, maka jumlah saham yang tersedia tidak cukup untuk dibeli kembali oleh semua orang sekaligus — tekanan pembelian saja sudah cukup untuk mendorong harga naik tajam.
Pemicu dan lingkaran umpan balik
Sesuatu memicu pemicunya: kinerja pendapatan yang melebihi ekspektasi, pengumuman mengejutkan, gelombang pembelian oleh investor ritel, atau sekadar pergerakan teknis yang lebih tinggi. Kenaikan harga membuat setiap posisi short mengalami kerugian. Broker mengeluarkan margin call yang menuntut lebih banyak jaminan, dan trader yang tidak mampu atau tidak mau memberikan jaminan tersebut terpaksa membeli kembali saham. Pembelian tersebut kembali menaikkan harga, yang memicu putaran margin call dan penutupan posisi berikutnya. Siklus ini terus berulang hingga sebagian besar posisi short hilang — siklus yang saling memperkuat inilah yang mendefinisikan short squeeze.
Mengapa kerugian jangka pendek bisa tak terbatas
Inilah detail yang membuat squeeze berbahaya. Posisi long hanya bisa turun hingga nol, jadi kerugian maksimal yang bisa Anda alami adalah modal yang Anda investasikan. Posisi short tidak memiliki batasan seperti itu, karena tidak ada batasan seberapa tinggi harga bisa naik. Seorang trader yang melakukan short selling pada harga $20 akan rugi $180 jika saham mencapai $200, dan masih berhutang saham tersebut. Margin call mengubah kerugian di atas kertas itu menjadi tindakan paksa, dan tindakan paksa inilah yang memicu squeeze.
Short interest, days to cover, dan float.
Sejumlah angka memberi tahu Anda seberapa banyak bahan bakar yang tersimpan di sekitar suatu saham sebelum short squeeze terjadi. Namun, tidak satu pun dari angka-angka tersebut memprediksi kapan short squeeze akan dimulai, atau apakah itu akan terjadi sama sekali. Angka-angka tersebut hanya mengukur ukuran tong mesiu yang siap meledak.
Minat jual pendek dan persentase saham yang beredar
Short interest adalah jumlah total saham yang telah dijual secara short selling tetapi belum dibeli kembali. Dinyatakan sebagai persentase dari saham yang beredar (float), angka ini menunjukkan seberapa ramai pasar saham yang dijual secara short selling. Angka di atas 10 hingga 20 persen dari float biasanya dianggap tinggi. Dalam kasus ekstrem, angka tersebut dapat melewati 100 persen, karena saham yang sama dapat dipinjam dan dijual secara short selling lebih dari sekali. GameStop mencapai sekitar 140 persen dari float-nya pada awal tahun 2021, yang berarti lebih banyak saham yang dijual secara short selling daripada yang sebenarnya ada untuk diperdagangkan.
Hari yang dibutuhkan untuk menutup posisi (rasio posisi jual pendek)
Rasio hari untuk menutup posisi (Days to Cover), juga disebut rasio minat jual pendek (short interest ratio), membagi total minat jual pendek dengan volume perdagangan harian rata-rata saham tersebut. Hasilnya adalah perkiraan jumlah hari perdagangan yang dibutuhkan semua penjual pendek untuk membeli kembali saham mereka dengan volume normal. Angka hari untuk menutup posisi yang tinggi berarti para penjual pendek terjebak: jika mereka semua bergegas keluar, tidak ada cukup pembeli dan penjual harian untuk menyerap mereka, sehingga harga harus naik untuk menemukan pasokan.
Tanda peringatan lainnya
Dua indikator lagi penting. Kenaikan biaya pinjaman, yaitu biaya meminjam saham untuk melakukan short selling, menandakan bahwa saham langka dan permintaan untuk melakukan short selling tinggi. Lonjakan volume perdagangan pada hari kenaikan, terutama pada saham yang sangat dibenci oleh para trader, dapat menandai gelombang pertama penutupan posisi short selling. Namun, semua ini bukanlah ramalan pasti. Suatu saham dapat memiliki minat short selling yang sangat tinggi selama berbulan-bulan sementara para pelaku short selling diam-diam mengumpulkan keuntungan, karena orang-orang yang bertaruh melawan saham tersebut mungkin saja benar tentang bisnisnya.
| Metrik | Apa yang diukur | Ambang batas kasar |
|---|---|---|
| Minat jual pendek (% dari saham beredar) | Seberapa padat sisi pendeknya | Jauh di atas 10-20% |
| Hari-hari yang harus dicakup | Hari-hari dengan volume normal untuk melepas semua celana pendek. | Jauh di atas 5 |
| Biaya pinjaman / pemanfaatan | Kelangkaan dan biaya meminjam saham | Meningkat = pasokan ketat |
| Lonjakan volume saat pergerakan naik | Gelombang pertama penutupan posisi short | Tiba-tiba, di atas rata-rata |
Peristiwa "short squeeze" terkenal dalam sejarah pasar saham.
Mekanisme ini sudah lama ada. Lebih tua dari internet, lebih tua dari SEC. Situasi di mana harga saham mengambang terpojok ditambah dengan banyaknya investor yang melakukan short selling telah menghasilkan lonjakan harga yang sama dahsyatnya, baik itu tahun 1901 atau 2021.
Northern Pacific (1901) dan Piggly Wiggly (1923)
Northern Pacific Railway lebih dulu melakukannya, pada Mei 1901. Dua kubu yang bersaing memperebutkan kendali atas perusahaan kereta api tersebut dan melakukan pembelian saham secara agresif sehingga mereka berdua menguasai lebih dari 94 persen saham. Para penjual pendek yang bertaruh melawan Northern Pacific mencari saham untuk dibeli kembali dan hampir tidak menemukannya. Perebutan saham tersebut sempat melambungkan harga dan menyeret pasar lainnya turun bersamanya. Clarence Saunders mencoba langkah yang sama dari sisi lain dua dekade kemudian. Miliarder pemilik Piggly Wiggly itu berupaya memonopoli saham perusahaannya sendiri dan merugikan para penjual pendek yang mengincarnya. Ia hampir berhasil, menaikkan harga saham dengan cepat, hingga bursa saham menghentikan perdagangan dan mengubah aturan main untuk melawannya. Terkadang, bandar judi mengubah aturan main di tengah jalan.
Volkswagen (2008)
Dari segi skala, aksi short squeeze Volkswagen pada Oktober 2008 masih tetap unik. Porsche mengungkapkan bahwa mereka mengendalikan sekitar 74 persen saham Volkswagen melalui saham dan opsi, dan dengan blok saham besar lainnya yang dipegang oleh negara bagian Lower Saxony, kurang dari 6 persen saham yang sebenarnya bebas diperdagangkan. Para penjual saham jangka pendek, yang bertaruh bahwa VW akan jatuh dalam krisis keuangan, terjebak. Harga saham meroket dari sekitar €210 menjadi lebih dari €1.005 dalam dua hari, dan Volkswagen sempat menjadi perusahaan paling berharga di dunia dengan nilai sekitar €296 miliar. Diperkirakan dana lindung nilai (hedge fund) telah kehilangan sekitar $30 miliar.
GameStop dan AMC (2021)
Tekanan jual yang paling terkenal adalah yang didorong oleh investor ritel. Minat jual pendek (short selling) pada saham GameStop telah meningkat hingga sekitar 140 persen dari saham yang beredar , dan para trader di forum Reddit WallStreetBets berbondong-bondong membeli saham tersebut untuk memaksa para penjual pendek keluar. GameStop mencapai harga tertinggi intraday sebesar $483 pada 28 Januari 2021, naik dari di bawah $20 beberapa minggu sebelumnya. Melvin Capital, salah satu dana yang melakukan penjualan pendek saham tersebut, kehilangan sekitar 53 persen nilainya bulan itu dan menerima bantuan dana sebesar $2,75 miliar dari Citadel dan Point72. AMC, saham lain yang banyak di-short selling, mengalami hal yang sama. Pergerakan tersebut diperkuat oleh tekanan gamma (gamma squeeze) pada opsi beli (call option) GameStop, dan menjadi cukup kacau sehingga broker seperti Robinhood untuk sementara membatasi pembelian, sebuah keputusan yang memicu tuntutan hukum dan pengawasan Kongres.
| Meremas | Kapan | Bergerak | Bunga pendek | Siapa yang terluka? |
|---|---|---|---|---|
| Pasifik Utara | Mei 1901 | Lonjakan singkat, kepanikan pasar | >94% dikuasai oleh dua kubu | Para penjual saham jangka pendek di sektor kereta api. |
| Volkswagen | Oktober 2008 | €210 menjadi ~€1.005 dalam 2 hari | <6% mengambang bebas | Dana lindung nilai, ~$30 miliar |
| GameStop | Januari 2021 | Dari $20 hingga $483 | ~140% dari float | Melvin Capital, -53% |
| AMC | Tahun 2021 | lonjakan multi-bagger | Sangat pendek | Berbagai dana jangka pendek |
Bagaimana short squeeze bekerja di pasar kripto?
Kripto menggunakan strategi yang sama dengan peralatan yang berbeda. Tidak ada saham pinjaman. Tidak ada float tetap. Tidak ada penantian. Hanya leverage, dan leverage mengubah segalanya tentang seberapa cepat tekanan harga dapat terjadi.
Likuidasi, bukan saham pinjaman
Sebagian besar aksi jual pendek kripto terjadi pada kontrak berjangka perpetual: kontrak yang memungkinkan Anda bertaruh melawan aset dengan uang pinjaman, seringkali dua puluh atau lima puluh kali lipat dari uang Anda sendiri. Masalahnya adalah likuidasi otomatis. Jika Anda bergerak melawan posisi jual pendek yang menggunakan leverage cukup jauh, bursa tidak akan mengirimkan panggilan margin yang sopan. Bursa akan menutup posisi untuk Anda, membeli kembali aset tersebut dengan harga pasar. Pembelian paksa tersebut menjadi permintaan, harga naik, dan posisi jual pendek berikutnya yang melewati batas juga akan dilikuidasi. Siklus yang sama seperti squeeze saham, minus tata krama. Tingkat pendanaan adalah indikatornya. Ketika pembayaran periodik antara posisi beli dan jual pada kontrak berjangka berbalik tajam, banyak orang akan terkonsentrasi di satu sisi, dan dorongan kecil dapat menjatuhkan semuanya sekaligus. Dua detail membuat squeeze kripto lebih buruk daripada squeeze saham. Leverage berarti pergerakan lima persen dapat menghapus posisi sepenuhnya. Dan tidak ada yang pernah ditutup, jadi tidak ada bel pembukaan, tidak ada pemutus sirkuit, tidak ada jeda semalam untuk membiarkan kepanikan mereda.
Yang asli versus kaskade pada tahun 2025
Label-label tersebut seringkali tertukar, jadi berikut perbedaan antara dua tanggal tersebut. 15 Maret 2025 adalah peristiwa short squeeze yang sesungguhnya: sekitar $470 juta dilikuidasi dalam sehari, 83 hingga 86 persen di antaranya adalah posisi short, tersebar di Bitcoin, Ethereum, dan Solana. 10 Oktober 2025 bukanlah peristiwa short squeeze. Pada hari itu , sekitar $19 miliar lenyap dari 1,6 juta akun, tetapi sekitar 88 persen dari posisi yang hilang adalah posisi long. Itu adalah kaskade likuidasi posisi long, kebalikan dari short squeeze. Keduanya tampak seperti kekacauan di grafik. Hanya satu yang merupakan short squeeze. Total likuidasi sepanjang tahun 2025 melampaui $150 miliar, yang menunjukkan betapa rutinnya kekerasan semacam ini telah terjadi.
Apakah short squeeze merupakan manipulasi pasar?
Short squeeze itu sendiri bukanlah tindakan ilegal. Membeli saham yang Anda yakini harganya di bawah nilai sebenarnya, bahkan membelinya secara khusus karena Anda tahu para penjual short terjebak, adalah perdagangan yang legal. Batasnya dilanggar hanya ketika para pembeli berkoordinasi untuk menyebarkan informasi palsu atau menjalankan skema pump-and-dump, yang merupakan manipulasi pasar berdasarkan hukum sekuritas yang berlaku. Ironisnya, pada tahun 2021 aturan tersebut sudah ada. Penjualan short telah diatur oleh Peraturan SHO SEC sejak tahun 2005, dan laporan staf lembaga tersebut kemudian tidak menemukan bukti bahwa penjualan short ilegal tanpa jaminan (naked shorting) mendorong pergerakan GameStop. Sidang Kongres yang menyusul menghasilkan banyak berita utama tetapi tidak ada undang-undang baru yang signifikan. Yang benar-benar terungkap dari kejadian ini adalah seberapa jauh harga saham dapat terlepas dari nilai fundamental apa pun ketika short squeeze terjadi, yang disebut sebagai pemutusan hubungan antara saham dan meme .
Apakah Anda bisa melakukan trading saat terjadi short squeeze dengan aman?
Mendeteksi bahan bakar tidak sama dengan mengatur waktu percikan api. Metrik dapat memberi tahu Anda bahwa suatu saham banyak di-short selling, tetapi metrik tersebut tidak dapat memberi tahu Anda kapan, atau apakah, short squeeze akan terjadi, dan suatu saham dapat tetap dipenuhi oleh short seller selama berbulan-bulan tanpa bergerak. Masalah yang lebih sulit adalah keluar dari situasi tersebut. Short squeeze berumur pendek dan berbalik arah dengan keras setelah penutupan posisi selesai, dan sebagian besar pembeli ritel datang setelah lonjakan harga sudah terjadi, kemudian bertahan hingga terjadi penurunan. Ringkasan yang jujur adalah bahwa short squeeze sangat menarik untuk ditonton dan brutal untuk diperdagangkan. Jika Anda tidak memiliki rencana untuk saat Anda salah, kerugiannya bisa sama besarnya dengan kerugian yang dialami oleh short seller. Apakah short squeeze berikutnya layak dikejar, atau hanya layak dipahami? Bagi kebanyakan orang, jawabannya adalah yang kedua.
