숏 스퀴즈 설명: 공매도 세력이 자사주를 매입할 때 발생하는 현상
대부분의 투자에는 바닥이 있습니다. 주식을 매수하면 최악의 경우에도 손실은 0입니다. 투자한 금액만 잃고 그 이상은 손해 보지 않습니다. 하지만 공매도는 이러한 바닥을 무너뜨립니다. 주가 하락에 베팅하면 손실에 상한선이 없어집니다. 주가가 영원히 오를 수 있기 때문입니다. 숏 스퀴즈는 바로 이 상한선이 사라지고 함정이 생기는 순간입니다. 공매도가 집중된 주식이 상승하기 시작하면, 하락에 베팅했던 투자자들이 손실이 더 커지기 전에 주식을 되사려고 몰려듭니다. 이러한 공황 매수세는 오히려 주가를 더욱 끌어올립니다. 흥미로운 점은 이러한 상승세를 주도하는 주체가 누구인지입니다. 주식을 믿었던 사람들이 아닙니다. 오히려 그 주식을 싫어했던 사람들이 필사적으로 매수에 나서면서 상승세를 만들어냅니다.
숏 스퀴즈란 무엇이며, 공매도란 무엇인가
이해하지 못하는 거래로는 수익을 낼 수 없으니, 공매도 자체부터 시작하세요. 공매도 투자자는 증권사에서 주식을 빌려 현재 가격에 팔고, 나중에 더 싸게 되사려고 합니다. 예를 들어 50달러에 팔고 30달러에 다시 사서 주식을 반환하면 20달러를 벌 수 있습니다. 전체 포지션은 가격이 떨어질 것이라는 하나의 베팅입니다.
문제는 항상 청산에 있습니다. 주식을 빌린 것이기 때문에 결국에는 돌려줘야 하는데, 이는 주가 변동과 상관없이 언젠가는 주식을 되사야 한다는 뜻입니다. 이제 상황을 뒤집어 보겠습니다. 공매도했던 주식이 하락하는 대신 상승하기 시작합니다. 모든 공매도 투자자는 손실을 입게 되고, 유일한 해결책은 주식을 되사들이는 것뿐입니다. 숏 스퀴즈는 수많은 공매도 투자자들이 동시에 그 상처를 덮으려고 할 때 발생하는 현상입니다. 이들의 매수 주문이 수요가 되고, 수요가 가격을 끌어올립니다. 높아진 가격은 다음 공매도 투자자들을 끌어들이는데, 이 모든 것은 회사의 실제 실적과는 거의 무관합니다. 물론 공매도 투자자들도 나름의 가치는 있습니다. 그들은 사기 기업이나 고평가된 기업을 찾아내 시장을 좀 더 공정하게 유지하는 역할을 합니다. 하지만 공매도에는 구조적인 취약점이 있고, 숏 스퀴즈는 시장이 그 취약점을 더욱 압박하는 것입니다.
짧은 시간 동안 꽉 쥐는 방법, 단계별 설명
숏 스퀴즈는 악순환의 고리이며, 그 원동력은 확신보다는 강제적인 매수입니다. 공매도 포지션을 청산하는 투자자 한 명 한 명이 남아 있는 투자자들에게 숏 스퀴즈를 더욱 악화시킵니다.
상황 설정: 공매도 비중이 높음
숏 스퀴즈가 발생하려면 공매도 세력이 대거 몰리고 유통 주식 수는 적어야 합니다. 기업의 거래 가능한 주식 중 상당 부분이 공매도되면, 본격적인 움직임이 일어나기 전에 이미 매도 세력이 몰려 있는 상태가 됩니다. 여기에 유통 주식 수가 제한적이라면, 모든 투자자가 한꺼번에 주식을 되사들일 수 있는 양이 부족해집니다. 이러한 매수 압력만으로도 주가가 급등할 수 있습니다.
트리거와 피드백 루프
실적 호조, 예상치 못한 발표, 개인 투자자들의 매수세, 혹은 단순한 기술적 상승 움직임 등 어떤 계기가 숏 스퀴즈를 촉발합니다. 주가가 상승하면 모든 공매도 포지션은 손실을 입게 됩니다. 브로커는 추가 담보를 요구하는 마진콜을 발행하고, 이를 지불할 여력이 없거나 거부하는 투자자들은 주식을 되사들일 수밖에 없습니다. 이러한 매수세는 다시 주가를 상승시키고, 이는 또 다른 마진콜과 커버링을 유발합니다. 이러한 악순환은 공매도 포지션이 대부분 청산될 때까지 계속됩니다. 바로 이러한 자기 강화적인 순환이 숏 스퀴즈를 의미합니다.
공매도 손실이 무제한일 수 있는 이유
바로 이 부분이 스퀴즈를 위험하게 만드는 핵심입니다. 롱 포지션은 가격이 0까지 떨어질 수밖에 없으므로 최대 손실은 투자 원금입니다. 하지만 숏 포지션은 가격 상승에 제한이 없기 때문에 손실 한도가 없습니다. 예를 들어, 주가가 20달러에 공매도한 투자자는 주가가 200달러까지 오르면 180달러의 손실을 보고, 여전히 원금을 갚아야 합니다. 마진콜은 이러한 미실현 손실을 강제적인 매수/매도 행위로 전환시키며, 스퀴즈는 바로 이러한 강제적인 매수/매도를 기반으로 진행됩니다.
공매도 비율, 공매도 상환일수 및 유동자산
몇 가지 수치는 숏 스퀴즈 점화 전에 재고에 얼마나 많은 연료가 있는지 알려줍니다. 하지만 그 어떤 수치도 점화 시점이나 점화 여부를 예측하지는 못합니다. 그저 화약고의 크기만 측정할 뿐입니다.
공매도 비율 및 유통 주식 비율
공매도 잔고는 매도되었지만 아직 되사지 않은 주식의 총수를 나타냅니다. 유통 주식 수 대비 백분율로 표시되며, 공매도 시장이 얼마나 포화 상태인지를 보여줍니다. 일반적으로 유통 주식 수의 10~20%를 넘으면 높은 수준으로 간주됩니다. 극단적인 경우에는 동일한 주식을 빌려서 여러 번 공매도할 수 있기 때문에 100%를 넘어설 수도 있습니다. 게임스톱은 2021년 초 유통 주식 수의 약 140%에 달했는데, 이는 실제로 거래 가능한 주식보다 공매도된 주식이 더 많았다는 것을 의미합니다.
공매도 비율 상환 소요 일수
공매도 잔량 상환일수(Days to Cover, DTC)는 총 공매도 잔량을 해당 주식의 일평균 거래량으로 나눈 값입니다. 이 값은 모든 공매도 투자자들이 정상적인 거래량으로 자사주를 되사들이는 데 걸리는 대략적인 거래일수를 나타냅니다. DTC가 높다는 것은 공매도 투자자들이 갇힌 상태라는 것을 의미합니다. 만약 모든 투자자들이 서둘러 매도에 나선다면, 이를 흡수할 만큼 충분한 일일 매수 및 매도 물량이 없기 때문에 가격이 상승하여 매도 물량을 찾아야 합니다.
기타 경고 신호
두 가지 단서가 더 중요합니다. 주식 공매도를 위해 주식을 빌리는 비용인 차입 수수료가 상승하는 것은 주식 공급이 부족하고 공매도 수요가 높다는 신호입니다. 특히 투자자들이 공매도를 꺼리는 종목에서 상승장에 거래량이 급증하는 것은 공매도 포지션 청산의 첫 번째 물결을 나타낼 수 있습니다. 하지만 이 모든 것이 미래를 예측하는 것은 아닙니다. 공매도 잔고가 몇 달 동안 높은 수준을 유지하면서도 공매도 세력이 조용히 주식을 매수하는 경우도 있는데, 이는 공매도에 베팅한 사람들이 해당 기업의 사업 전망이 옳았을 수도 있기 때문입니다.
| 미터법 | 측정하는 것 | 대략적인 임계값 |
|---|---|---|
| 공매도 비율(유동자산 대비 비율) | 짧은 쪽이 얼마나 붐비는지 | 10~20%를 훨씬 웃도는 수치 |
| 소요 일수 | 정상적인 거래량으로 모든 숏 포지션을 청산하는 날들이 될 것입니다. | 5보다 훨씬 높은 |
| 대출 수수료 / 이용률 | 주식의 희소성과 차입 비용 | 상승세 = 공급 부족 |
| 상승장에서 거래량 급증 | 숏커버링의 첫 번째 물결 | 갑작스럽게, 평균 이상 |
주식 시장 역사상 유명한 숏 스퀴즈
이 메커니즘은 아주 오래됐습니다. 인터넷보다도, 증권거래위원회(SEC)보다도 오래됐죠. 갇힌 유동주식과 꼼짝 못 하는 공매도 세력이 한데 모이면 1901년이든 2021년이든 똑같이 급격한 주가 급등을 초래합니다.
노던 퍼시픽(1901)과 피글리 위글리(1923)
노던 퍼시픽 철도가 1901년 5월에 먼저 그 기회를 잡았습니다. 두 경쟁 세력이 철도 경영권을 놓고 다투다가 공격적으로 주식을 사들여 전체 주식의 94% 이상을 확보했습니다. 노던 퍼시픽에 대한 공매도를 했던 투자자들은 되사들일 주식을 찾아 나섰지만 거의 구할 수 없었습니다. 그들의 주식 사재기 소동으로 주가가 일시적으로 급등했고, 그 여파로 전체 시장이 하락했습니다. 20년 후, 클라렌스 손더스는 반대 입장에서 같은 전략을 시도했습니다. 피글리 위글리의 창업자인 그는 자사 주식을 독점하고 공매도 세력을 무너뜨리려 했습니다. 주가를 급등시키며 거의 성공할 뻔했지만, 거래소가 갑자기 거래를 중단하고 그에게 불리한 규칙을 적용했습니다. 때로는 거래소가 게임 도중에 판도를 바꾸기도 합니다.
폭스바겐(2008)
규모 면에서 2008년 10월 폭스바겐 공매도 사태는 여전히 독보적입니다. 포르쉐는 주식과 스톡옵션을 통해 폭스바겐 지분의 약 74%를 보유하고 있다고 밝혔고, 니더작센 주정부가 보유한 상당한 지분까지 더해지면서 실제로 거래 가능한 주식은 6%도 채 되지 않았습니다. 폭스바겐이 재정 위기에 처할 것이라고 예상하고 공매도에 나섰던 투자자들은 꼼짝없이 갇히게 되었습니다. 주가는 이틀 만에 약 210유로에서 1,005유로 이상으로 폭등했고, 폭스바겐은 한때 시가총액 약 2,960억 유로로 세계에서 가장 가치 있는 기업이 되었습니다 . 헤지펀드들은 약 300억 달러의 손실을 입은 것으로 추산됩니다.
게임스톱과 AMC (2021)
가장 유명한 스퀴즈(공매도 급등락)는 개인 투자자들에 의해 주도되었습니다. 게임스톱(GameStop)의 공매도 물량 이 유통 주식의 약 140% 까지 치솟자, 레딧(Reddit) 포럼인 월스트리트베츠(WallStreetBets)의 투자자들이 공매도 세력을 밀어내기 위해 주식을 대량 매수했습니다. 게임스톱 주가는 2021년 1월 28일 장중 최고가인 483달러를 기록했는데, 이는 몇 주 전 20달러 미만이었던 가격에서 급등한 수치였습니다. 게임스톱을 공매도했던 펀드 중 하나인 멜빈 캐피털(Melvin Capital)은 그 달에 가치의 약 53%를 잃었고 , 시타델(Citadel)과 포인트72(Point72)로부터 27억 5천만 달러의 자금 지원을 받았습니다. 또 다른 공매도 물량이 많았던 AMC도 같은 흐름을 탔습니다. 게임스톱 콜옵션의 감마 스퀴즈(gamma squeeze)로 인해 이러한 움직임은 더욱 증폭되었고, 로빈후드(Robinhood)와 같은 증권사들이 일시적으로 매수를 제한하는 등 혼란이 가중되었습니다. 이러한 조치는 소송과 의회의 조사를 불러일으켰습니다.
| 짜내다 | 언제 | 이동하다 | 공매도 | 누가 다쳤나요? |
|---|---|---|---|---|
| 북태평양 | 1901년 5월 | 일시적인 급등, 시장 패닉 | 94% 이상을 두 진영이 장악하고 있습니다. | 철도 공매도 세력 |
| 폭스바겐 | 2008년 10월 | 2일 만에 210유로에서 약 1,005유로로 | <6% 자유유동자산 | 헤지펀드, 약 300억 달러 |
| 게임스톱 | 2021년 1월 | 20달러 미만부터 483달러까지 | 부동소수점의 약 140% | 멜빈 캐피털, -53% |
| AMC | 2021 | 멀티배거 스파이크 | 심하게 공매도됨 | 다양한 단기 펀드 |
암호화폐 시장에서 숏 스퀴즈가 작동하는 방식
암호화폐 시장은 다른 장비를 사용하지만 똑같은 전략을 구사합니다. 빌린 주식도 없고, 고정된 유통 주식 수도 없으며, 기다릴 필요도 없습니다. 오직 레버리지만 있으면 되는데, 레버리지는 숏 스퀴즈가 얼마나 빠르게 일어날 수 있는지에 대한 모든 것을 바꿔놓습니다.
차입 주식이 아니라 청산입니다.
대부분의 암호화폐 공매도는 무기한 선물 계약에서 이루어집니다. 이 계약을 통해 투자자는 자신의 자산보다 20배 또는 50배나 많은 돈을 빌려 특정 자산에 대해 공매도 포지션을 취할 수 있습니다. 하지만 문제는 자동 청산입니다. 레버리지를 이용한 공매도 포지션이 충분히 커지면 거래소는 마진콜을 보내는 대신 자동으로 포지션을 청산하고 해당 자산을 시장가로 매수합니다. 이 강제 매수는 수요를 발생시켜 가격을 상승시키고, 그 결과 다음 공매도 포지션도 청산됩니다. 주식 시장의 급락과 유사한 구조이지만, 거래소는 훨씬 더 예의를 갖춥니다. 펀딩 비율이 중요한 지표입니다. 무기한 선물 계약에서 롱 포지션과 숏 포지션 간의 주기적인 펀딩 비율이 급격하게 변동하면 많은 투자자들이 한쪽으로 몰리게 되고, 작은 압력에도 전체 시장이 무너질 수 있습니다. 암호화폐 시장의 급락은 주식 시장의 급락보다 두 가지 점에서 더 위험합니다. 레버리지 때문에 5%의 가격 변동만으로도 포지션이 완전히 소멸될 수 있습니다. 또한, 거래가 완전히 종료되는 것이 아니기 때문에 개장 시 신호도 없고, 서킷 브레이커도 없으며, 공황이 가라앉을 때까지 기다릴 시간도 없습니다.
2025년, 진짜 폭포와 일반 폭포 중 어떤 것이 더 나을까요?
용어가 자주 뒤섞이는 만큼, 두 날짜의 차이점을 명확히 설명하겠습니다. 2025년 3월 15일은 진정한 숏 스퀴즈였습니다. 하루 만에 약 4억 7천만 달러가 청산되었는데 , 그중 83~86%가 숏 포지션이었고, 비트코인, 이더리움, 솔라나에 걸쳐 발생했습니다. 하지만 2025년 10월 10일은 숏 스퀴즈가 아니었습니다. 그날 약 190억 달러가 160만 개의 계좌에서 사라졌지 만, 청산된 포지션의 약 88%는 롱 포지션이었습니다. 이는 롱 포지션 청산 연쇄 반응으로, 숏 스퀴즈의 정반대 현상입니다. 차트상으로는 둘 다 혼란스러워 보이지만, 실제로는 숏 스퀴즈입니다. 2025년 한 해 동안 발생한 청산액은 1,500억 달러를 넘어섰는데, 이는 이러한 유형의 시장 폭력이 얼마나 일상화되었는지를 보여줍니다.
숏 스퀴즈는 시장 조작인가요?
숏 스퀴즈 그 자체는 불법이 아닙니다. 저평가되었다고 판단되는 주식을 매수하는 것, 심지어 공매도 세력이 갇혔다는 것을 알고 매수하는 것조차 합법적인 거래입니다. 불법 행위는 매수자들이 공모하여 허위 정보를 유포하거나 주가 조작(펌프 앤 덤프)을 하는 경우에만 발생하며, 이는 현행 증권법상 시장 조작에 해당합니다. 2021년의 아이러니는 이러한 규정이 이미 존재했다는 점입니다. 공매도는 2005년부터 SEC의 SHO 규정에 따라 규제되어 왔으며, SEC의 후속 보고서에서는 불법적인 무차입 공매도가 게임스톱의 주가 급락을 초래했다는 증거를 찾지 못했습니다. 이후 이어진 의회 청문회는 많은 헤드라인을 장식했지만, 새로운 주요 법안 제정으로 이어지지는 않았습니다. 이 사건이 진정으로 드러낸 것은 숏 스퀴즈가 발생하면 주가가 펀더멘털 가치와 얼마나 동떨어질 수 있는지, 이른바 ' 밈 주식 단절' 현상입니다.
숏 스퀴즈 거래를 안전하게 할 수 있을까요?
연료를 찾는 것과 불꽃이 튀는 시점을 정확히 포착하는 것은 다릅니다. 지표를 통해 특정 주식이 공매도 물량이 많다는 것을 알 수는 있지만, 언제, 혹은 공매도 스퀴즈가 발생할지 여부는 알 수 없습니다. 주식은 공매도 물량이 많은 상태로 몇 달 동안 움직이지 않을 수도 있습니다. 더 어려운 문제는 청산 시점입니다. 스퀴즈는 단기간에 그치고, 공매도 물량이 청산되면 급격하게 반전됩니다. 대부분의 개인 투자자들은 이미 급등이 진행된 후에 매수하여 급락까지 보유하는 경향이 있습니다. 솔직히 말해서, 숏 스퀴즈는 지켜보는 재미는 있지만 거래하는 입장에서는 매우 고통스럽습니다. 예측이 틀렸을 때를 대비한 계획이 없다면, 공매도 투자자가 겪었던 손실만큼이나 큰 손실을 볼 수 있습니다. 다음 스퀴즈를 쫓아가는 것이 좋을까요, 아니면 이해하는 것만으로도 충분할까요? 대부분의 사람들에게 답은 후자입니다.
