بيندل فاينانس: كيفية تداول العملات الرقمية وتأمين عائدها

دأبت وول ستريت لعقود على فصل السندات إلى رأس مال وفائدة. ويفعل تطبيق Pendle الشيء نفسه مع عوائد العملات الرقمية. فهو يأخذ رمزًا مدرًا للعائد، ويفصل الإيداع الأصلي عن الفائدة المكتسبة، ويتيح لك تداول كل جزء على حدة. قد يبدو هذا الأمر نظريًا للوهلة الأولى، لكنك ستدرك فوائده: فهو يوفر لك طريقة لضمان عائد ثابت في سوق تتقلب فيه العوائد بشكل كبير، أو طريقة للمراهنة على ارتفاع هذه العوائد.

معظم الشروحات تتوقف عند عبارة "Pendle هو بروتوكول عائد". هذا يتجاهل الجزء الأهم. يشرح هذا الدليل ماهية Pendle، وكيفية عمل رموز PT وYT، وطرق استخدامها، والمخاطر المحتملة. لا يتطلب الأمر شهادة في المالية.

ما هو بندل ومن بناه؟

Pendle هو بروتوكول تمويل لامركزي مفتوح المصدر لتداول العائدات. ببساطة، يحوّل هذا البروتوكول عائدات العملات الرقمية المتغيرة وغير المنتظمة إلى قيمة قابلة للتسعير والتثبيت والمضاربة، تمامًا كما تتعامل مكاتب السندات مع أسعار الفائدة. وهو يدعم جميع أنواع الأصول المدرة للعائدات، بدءًا من الإيثيريوم المُودع ورموز إعادة الإيداع السائلة، وصولًا إلى مراكز عائدات العملات المستقرة.

ليست هذه التقنية جديدة أو غير مجربة. فقد أُطلقت Pendle على منصة إيثيريوم في 17 يونيو 2021، من تطوير TN Lee، المساهم السابق في شبكة Kyber، وVu Nguyen بصفته كبير مسؤولي التكنولوجيا. جمع الفريق حوالي 17 مليون دولار من داعمين من بينهم Binance Labs وSpartan Group وHashKey. واليوم، تعمل Pendle على منصات إيثيريوم، وArbitrum، وBNB Chain، وBase، والعديد من الشبكات الأخرى.

كما رسّخت مكانتها بجدارة. وبصفتها المنصة الرائدة في تداول العائدات، تستحوذ Pendle على ما يقارب 98% من سوق ترميز العائدات على البلوك تشين، ما يعني أن الحديث عن تداول العائدات في التمويل اللامركزي (DeFi) غالبًا ما يكون مرتبطًا بـ Pendle. ويعود سبب انتشارها الواسع إلى تقلبات عوائد العملات الرقمية المستمرة، حيث يبقى رأس المال في أغلب الأحيان راكدًا في مكان واحد، مكتفيًا بما يفرضه السوق. تُغيّر Pendle هذا الواقع.

الطريقة الأوضح لتصور الأمر هي اعتباره سوقًا لأسعار الفائدة في عالم العملات الرقمية. في التمويل التقليدي، يراهن المتداولون على أسعار الفائدة ويتحوطون منها طوال الوقت، بينما كان هذا الأمر نادرًا جدًا على البلوك تشين قبل إطلاق Pendle. في أواخر عام 2025، توسع الفريق في هذا المجال مع Boros، وهي منصة لتداول أسعار التمويل، وهي المدفوعات المتكررة التي تُحرك العقود الآجلة الدائمة. الفكرة الأساسية ثابتة لا تتغير: تحويل سعر فائدة عائم وغير متوقع إلى شيء يمكن تثبيته أو تداوله أو التحوط منه.

كيف يعمل نظام Pendle: التداول بالأرباح، واليوتيوب، والعائد

إليكم المحرك بأكمله: لفة واحدة، وتقسيم واحد، ورمزان. افهموا ذلك، وسيتضح كل شيء آخر.

تقسيم المحصول إلى SY و PT و YT

ابدأ برمز مميز مُدرّ للعائد، ولنقل رمز ETH مُودع يُكسب مكافآت التخزين. يقوم Pendle أولاً بتغليفه في صيغة قياسية تُسمى SY. ثم يقسم SY إلى رمزين منفصلين. الأول هو رمز رأس المال، أو PT، الذي يُمثل إيداعك الأصلي. والآخر هو رمز العائد، أو YT، الذي يُمثل جميع العوائد المستقبلية التي سيُحققها هذا الإيداع حتى تاريخ انتهاء مُحدد. الآن، يُصبح الإيداع وفوائده أصلين يُمكنك الاحتفاظ بهما أو بيعهما بشكل مُستقل.

مثال سريع يوضح الفكرة. أودع رمز إيثيريوم مُخزّن بقيمة 1000 دولار أمريكي، يحقق عائدًا سنويًا بنسبة 4% تقريبًا، في سوق Pendle لمدة عام واحد. يُعيد لك Pendle رمز PT بقيمة 960 دولارًا أمريكيًا تقريبًا اليوم، بالإضافة إلى رمز YT الذي يجمع مكافآت التخزين للأشهر الاثني عشر القادمة. بِع رمز YT، وبذلك تكون قد حصلت على عائد عام كامل مقدمًا. احتفظ به، واستفد من العائد الحقيقي الذي سيُحققه السوق.

تثبيت عائد ثابت باستخدام PT

يمثل PT الجانب الهادئ. يُتداول بسعر أقل من قيمته الكاملة، وعند الاستحقاق، يُسترد مقابل الأصل الأساسي مباشرةً. فإذا كان سعر PT هو 0.95 ويُسترد مقابل 1.00 عند الاستحقاق، فإن فرق الـ 5% هذا هو عائدك الثابت والمضمون. تشتريه، تنتظر، ثم تحصل على عائدك. لا داعي للتكهن باتجاه أسعار الفائدة الأسبوع المقبل. هذا أقرب ما يكون إلى سندات ذات سعر فائدة ثابت في التمويل اللامركزي، وهو عامل الجذب الرئيسي لمن يرغبون في عائد يمكن التنبؤ به. لماذا كل هذا العناء؟ لأن عوائد العملات الرقمية معروفة بتقلبها الشديد. فقد يصل سعر الفائدة على التخزين أو الإقراض إلى 8% في شهر، ثم إلى 3% في الشهر التالي. يتيح لك PT تحديد رقم ثابت اليوم، والتوقف عن متابعة الرسوم البيانية.

عائد التداول مع YT و AMM

يمثل YT الجانب الأكثر أهمية. يعني امتلاك YT تحصيل العائد المتغير تدريجيًا حتى تاريخ الاستحقاق، حيث يتلاشى العائد إلى الصفر. شراء YT يعني المراهنة على بقاء العائد مرتفعًا أو ارتفاعه. بيعه يعني التحوط، وتثبيت سعر الفائدة الحالي قبل انخفاضه. يقوم صانع سوق آلي مُصمم خصيصًا للأصول التي تتلاشى قيمتها بمرور الوقت بتسعير PT وYT، ويتيح التداول بهما. لكل سوق Pendle تاريخ استحقاق ثابت، وهذا ما يجعل التوقيت بالغ الأهمية. هناك نقطة دقيقة جديرة بالذكر: يفقد YT قيمته مع اقتراب تاريخ الاستحقاق ببساطة لأن العائد المتبقي للتحصيل يقل، لذا فإن شراء YT قبل شهر من تاريخ الاستحقاق يختلف تمامًا عن شرائه قبل عام. كلما اقترب تاريخ الاستحقاق، انخفض سعر YT، وازدادت المخاطرة.

رمز PENDLE، وvePENDLE، وSPPENDLE

PENDLE هي العملة الرقمية الخاصة بالبروتوكول، وقد تغيرت وظيفتها بشكل كبير مؤخرًا. يبلغ الحد الأقصى للعرض حوالي 258 مليون وحدة. وصل سعرها إلى ذروته عند 7.50 دولار أمريكي في أبريل 2024 خلال أكبر طفرة للبروتوكول، ويتم تداولها حاليًا بالقرب من 1.44 دولار أمريكي بقيمة سوقية تبلغ حوالي 248 مليون دولار أمريكي في منتصف عام 2020.

لسنوات، عملت العملة الرقمية من خلال نموذج vePENDLE، وهو نموذج يعتمد على ضمان التصويت. كنتَ تُجمّد عملات PENDLE لمدة تصل إلى عامين، وفي المقابل تحصل على أصوات في الحوكمة، وزيادة في مكافآتك كمُزوّد سيولة تصل إلى 250%، وحصة من رسوم البروتوكول. كلما طالت مدة التجميد، زادت الأرباح. كان هذا النموذج يُكافئ الالتزام، لكنه يُعاقب كل من يُريد الحفاظ على سيولة عملاته.

في يناير 2026، استبدلت Pendle ذلك النظام بنظام sPENDLE . أصبح التخزين الآن سائلاً، مع نافذة سحب مدتها 14 يومًا بدلاً من فترات التجميد الممتدة لسنوات، وتحولت آليات العمل نحو عمليات إعادة الشراء: حيث يُستخدم ما يقارب 80% من رسوم البروتوكول لشراء PENDLE من السوق للمُخزّنين. كان الهدف هو توسيع قاعدة المشترين لتشمل فئات أوسع من المُتمسكين بالحوكمة، وربط الرمز المميز بالإيرادات بشكل مباشر.

كيفية استخدام بندل: العائد الثابت والاستراتيجيات

هناك أربع استراتيجيات شائعة، من الأكثر أماناً إلى الأكثر جرأة. اختر الاستراتيجية التي تتوافق مع قناعاتك بشأن العوائد.

أولاً، ثبّت عائدًا ثابتًا. اشترِ سندات PT، واحتفظ بها حتى تاريخ استحقاقها، وستعرف عائدك مسبقًا. هذا هو الخيار المضمون والموثوق، ويبدأ به معظم المستثمرين الجدد.

ثانيًا، استثمر في عائد طويل الأجل. إذا كنت تعتقد أن العائد سيرتفع أو سيظل مرتفعًا، فاشترِ سندات YT بسعر منخفض واحصل على التدفقات النقدية. نظرًا لأن مبلغًا صغيرًا من رأس المال يتحكم في العائد على وديعة أكبر بكثير، فإن هذا الاستثمار يُشبه رهانًا مُضاعفًا على أسعار الفائدة. إذا تم تنفيذه بشكل صحيح، فإن ارتفاع العائد المفاجئ سيُدرّ عليك ربحًا كبيرًا؛ أما إذا تم تنفيذه بشكل خاطئ، فإن سندات YT ستنتهي صلاحيتها دون قيمة وستخسر ما دفعته. إنه الجانب عالي المخاطر وعالي العائد في Pendle.

ثالثًا، التحوط أو بيع العائد. إذا كنت تتوقع انخفاض أسعار الفائدة، فإن بيع العائد يضمن لك سعر الفائدة الأعلى اليوم، تمامًا كما يضمن المزارع سعر المحصول قبل الحصاد.

رابعًا، توفير السيولة. قم بإيداع عملتي PT وYT في مجمع تداول واربح رسوم التداول بالإضافة إلى مكافآت PENDLE. هذه هي الطريقة التي استخدمها الكثيرون لجمع النقاط والجوائز المجانية خلال جنون عام 2024، حيث ضاعف إيداع بعض الرموز المميزة على Pendle مكافآتهم عبر عدة برامج في آن واحد. وضع هذا التأثير التراكمي Pendle في قلب جنون جمع النقاط، وهو أيضًا السبب وراء خروج جزء كبير من رأس المال بمجرد توقف المكافآت.

نمو سوق بندل: طفرة وتباطؤ في قيمة التلفزيون.

يروي إجمالي القيمة المُقفلة لـ Pendle قصةً مثيرةً، ومن المهم معرفتها قبل افتراض أن البروتوكول سيشهد نموًا مستمرًا. حدثت الطفرة الأولى في عام 2024، عندما رفعت رموز إعادة التخزين السائلة ونظام النقاط قيمة TVL من حوالي 233 مليون دولار إلى ذروة تقارب 6.72 مليار دولار في غضون أشهر. وجاءت الموجة الثانية في عام 2025، مدفوعةً بعائدات Ethena والعملات المستقرة. بلغ متوسط قيمة TVL في ذلك العام حوالي 5.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 79%، مع تسجيل رقم قياسي بلغ حوالي 13.4 مليار دولار في الذروة و 8.3 مليار دولار في أغسطس . وبلغت رسوم البروتوكول 44.6 مليون دولار لعام 2025، بزيادة قدرها 134%.

ثم بدأت فترات الهدوء في أسواق بيندل. ولأن لكل سوق تاريخ انتهاء صلاحية، فإن مجموعات كبيرة من المراكز تنتهي صلاحيتها وتُصفّى دفعة واحدة، مما يُقلّل من إجمالي قيمة الأصول المُغلقة (TVL) على دفعات بمجرد تلاشي أي سردية. وبحلول يونيو 2026، انخفضت قيمة الأصول المُغلقة إلى حوالي 960 مليون دولار أمريكي عبر 11 سلسلة . استمرت البنية التحتية في العمل، لكن الضجة الإعلامية تلاشت. بالنسبة للمبتدئين، الدرس ليس فشل بيندل، بل أن الأموال في بيندل تتبع أي سردية عائد رائجة، لذا فإن الرسم البياني الهادئ عادةً ما يعني عدم وجود هوس للزراعة في الوقت الحالي، وليس تعطل البروتوكول.

المخاطر الرئيسية لاستخدام بندل

بيندل منصة قوية، لكنها ليست حساب توفير، وعليك إدارة المخاطر بحكمة. مخاطر العقود الذكية حقيقية: ففي سبتمبر 2024، سُحبت حوالي 27 مليون دولار من بينبي (Penpie) بعد اختراقها، مع العلم أن بينبي كانت منصة تجميع مكافآت تابعة لجهة خارجية مبنية على بيندل، وليست العقود الأساسية لبيندل. مخاطر تاريخ الاستحقاق تُفاجئ المبتدئين: فبمجرد انتهاء صلاحية السوق، يتوقف العائد وتصبح قيمة YT معدومة، لذا لا يُمكنك "تثبيت مراكزك وتركها". عليك العودة، واسترداد أموالك، والدخول في سوق جديدة إذا أردت الاستمرار في الربح. يواجه مُزودو السيولة خسارة غير دائمة عندما تتباعد أسعار PT وYT. وهناك أيضًا مخاطر سعر الفائدة، فقد يبدو العائد الثابت الذي قمت بتثبيته سيئًا إذا ارتفعت أسعار السوق مباشرةً بعد تثبيته. لا يعني هذا تجنب بيندل، بل يعني تحديد حجم مراكزك ومراقبة تواريخ انتهاء الصلاحية.

هناك عادة أخرى جديرة بالاهتمام: تحقق من الجهة التي تحتفظ بأموالك فعليًا. تُعدّ العقود الأساسية المُدققة لـ Pendle طبقةً واحدة، لكنّ عشرات الخزائن الخارجية، والمُجمّعات، وبرامج النقاط المُتصلة بـ Pendle، تُشغّل كلٌّ منها شفرتها البرمجية الخاصة، ولكلٍّ منها مخاطرها الخاصة. كان Penpie مثالًا واضحًا على هذا النوع من الإضافات. عندما يبدو العائد مرتفعًا بشكلٍ غير معتاد، فغالبًا ما يكون ذلك بسبب وجود طبقة إضافية من مخاطر العقود الذكية. اقرأ ما تُودعه، وليس فقط سعر الفائدة المعلن.

أين يقع بندل في عالم التمويل اللامركزي اليوم؟

بغض النظر عن عناوين الأخبار التي تتحدث عن فترات الازدهار والانهيار، فقد حققت Pendle إنجازًا مستدامًا: أنشأت أول سوق حقيقية لتداول العائدات على البلوك تشين، حيث تمكنت العملات الرقمية من تحديد سعر العائدات وتثبيتها بدلًا من مجرد السعي وراءها. انخفضت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) عن مستوياتها المرتفعة، لكن الآلية لا تزال تعمل، وتستمر في تسوية العائدات الثابتة والمتغيرة يوميًا. يبقى السؤال المطروح: هل سيصبح الدخل الثابت على البلوك تشين أداةً أساسية يستخدمها الجميع أم سيبقى حكرًا على المتداولين؟ يشير تحول sPENDLE نحو إعادة شراء العملات الرقمية ودخولها أسواق معدلات التمويل إلى أن الفريق يراهن على الاحتمال الأول، أي نموذج أعمال أكثر استدامة وأبطأ نموًا بدلًا من سباق محموم آخر نحو النقاط. على أي حال، إذا أردت فهم عوائد التمويل اللامركزي (DeFi)، فابدأ بفهم كيفية تقسيم Pendle لهذه العوائد.

Mathis Curcio

Mathis Curcio is a senior content strategist and NFT specialist at Plisio. With over 5 years of experience in the Web3 space, Mathis focuses on the evolution of NFT ecosystems, digital collectibles, and decentralized ownership models. He creates accessible, insight-driven content that bridges the gap between blockchain innovation and mainstream adoption. His expertise spans NFT market trends, use cases across art and gaming, and the infrastructure powering next-generation tokenized assets.