Pendle Finance: Cara Berdagang dan Mengunci Keuntungan Kripto

Wall Street telah memisahkan obligasi menjadi pokok dan bunga selama beberapa dekade. Pendle melakukan hal yang sama pada imbal hasil kripto. Mereka mengambil token yang menghasilkan imbal hasil, memisahkan deposit awal dari bunga yang diperolehnya, dan memungkinkan Anda untuk memperdagangkan kedua bagian tersebut secara terpisah. Kedengarannya abstrak sampai Anda melihat apa yang Anda dapatkan: cara untuk mengunci pengembalian tetap di pasar di mana imbal hasil berfluktuasi liar, atau cara untuk bertaruh pada kenaikan imbal hasil tersebut.

Sebagian besar penjelasan hanya berhenti pada "Pendle adalah protokol yield." Itu melewatkan bagian yang sebenarnya penting. Panduan ini membahas apa itu Pendle, bagaimana token PT dan YT bekerja, cara orang menggunakannya, dan risikonya. Tidak perlu gelar di bidang keuangan.

Apa itu Pendle dan siapa yang membangunnya?

Pendle adalah protokol DeFi tanpa izin untuk perdagangan imbal hasil. Sederhananya, Pendle mengubah imbal hasil kripto yang variabel dan tidak teratur menjadi sesuatu yang dapat Anda beri harga, tetapkan, atau spekulasikan, seperti halnya divisi obligasi menangani suku bunga. Pendle bekerja dengan semua jenis aset penghasil imbal hasil, mulai dari ETH yang dipertaruhkan dan token restaking likuid hingga posisi imbal hasil stablecoin.

Ini bukan hal baru atau belum teruji. Pendle diluncurkan di Ethereum pada 17 Juni 2021, dibangun oleh TN Lee, mantan kontributor Kyber Network, dan Vu Nguyen sebagai kepala teknologi. Tim tersebut mengumpulkan sekitar $17 juta dari para pendukung termasuk Binance Labs, Spartan Group, dan HashKey. Saat ini, Pendle berjalan di Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Base, dan beberapa jaringan lainnya.

Pendle juga berhasil merebut ceruk pasarnya dengan meyakinkan. Sebagai platform perdagangan yield terkemuka, Pendle menguasai sekitar 98% pasar tokenisasi yield on-chain, yang berarti ketika orang berbicara tentang perdagangan yield di DeFi, mereka biasanya berbicara tentang Pendle. Alasan mengapa platform ini populer sangat sederhana. Yield kripto terus berubah, dan sebagian besar waktu modal Anda terjebak dalam satu posisi dan hanya menghasilkan apa pun yang diberikan pasar. Pendle mendobrak hal itu.

Cara yang lebih mudah untuk membayangkannya adalah pasar suku bunga untuk kripto. Dalam keuangan tradisional, para pedagang bertaruh dan melakukan lindung nilai terhadap suku bunga sepanjang hari, namun di blockchain hal itu hampir tidak ada sebelum Pendle. Pada akhir tahun 2025, tim tersebut melangkah lebih jauh ke wilayah yang sama dengan Boros, sebuah platform untuk memperdagangkan suku bunga pendanaan, yaitu pembayaran berulang yang mendorong kontrak berjangka abadi. Ide dasarnya tidak pernah berubah: ambil suku bunga yang mengambang dan tidak dapat diprediksi, lalu ubah menjadi sesuatu yang dapat Anda tetapkan, perdagangkan, atau lindungi nilainya.

Cara Kerja Pendle: PT, YT, dan Perdagangan Imbal Hasil

Inilah keseluruhan mekanismenya: satu pembungkus, satu pemisahan, dua token. Pahami itu dan semuanya akan berjalan dengan sendirinya.

Memisahkan hasil panen menjadi SY, PT, dan YT

Mulailah dengan token yang menghasilkan imbal hasil, misalnya token ETH yang dipertaruhkan yang menghasilkan hadiah staking. Pendle pertama-tama membungkusnya ke dalam format standar yang disebut SY. Kemudian, Pendle membagi SY tersebut menjadi dua token terpisah. Salah satunya adalah Token Utama, atau PT, yang mewakili deposit awal Anda. Yang lainnya adalah Token Imbal Hasil, atau YT, yang mewakili semua imbal hasil di masa mendatang yang akan diperoleh deposit tersebut hingga tanggal kedaluwarsa yang ditetapkan. Sekarang, deposit dan bunganya adalah dua aset yang dapat Anda miliki atau jual secara independen.

Sebuah contoh singkat akan membuat Anda mengerti. Setorkan token ETH yang dipertaruhkan senilai $1.000 yang menghasilkan sekitar 4% per tahun ke pasar Pendle selama satu tahun. Pendle akan mengembalikan PT senilai sekitar $960 hari ini ditambah YT yang mengumpulkan imbalan staking selama dua belas bulan ke depan. Jual YT tersebut dan Anda secara efektif telah mencairkan imbal hasil satu tahun ke depan di muka. Simpan dan Anda akan mendapatkan keuntungan sesuai dengan imbal hasil sebenarnya.

Mengunci hasil tetap dengan PT

PT adalah sisi yang tenang. Ia diperdagangkan dengan diskon dari nilai penuh, dan pada saat jatuh tempo, ia ditebus satu banding satu untuk aset yang mendasarinya. Jadi, jika PT berharga 0,95 dan ditebus seharga 1,00 pada saat jatuh tempo, selisih 5% itu adalah imbal hasil tetap Anda yang terkunci. Anda membelinya, Anda menunggu, Anda mengumpulkannya. Tidak perlu menebak ke mana arah suku bunga minggu depan. Ini adalah hal terdekat yang dimiliki DeFi dengan obligasi suku bunga tetap, dan ini adalah daya tarik utama bagi orang-orang yang hanya menginginkan imbal hasil yang dapat diprediksi. Mengapa repot? Karena imbal hasil kripto terkenal tidak menentu. Suku bunga staking atau pinjaman dapat berada di angka 8% pada satu bulan dan 3% pada bulan berikutnya. PT memungkinkan Anda untuk menetapkan angka hari ini dan berhenti memperhatikan grafik.

Trading yield dengan YT dan AMM

YT adalah bagian yang lebih menarik. Memegang YT berarti Anda mengumpulkan imbal hasil variabel saat mengalir masuk, hingga jatuh tempo, ketika YT meluruh menjadi nol. Membeli YT berarti Anda bertaruh bahwa imbal hasil akan tetap tinggi atau meningkat. Menjualnya berarti Anda melakukan lindung nilai, mengunci suku bunga saat ini sebelum turun. Sebuah pembuat pasar otomatis khusus, yang dibangun khusus untuk aset yang meluruh seiring waktu, menetapkan harga PT dan YT dan memungkinkan orang untuk melakukan transaksi jual beli. Setiap pasar Pendle memiliki tanggal jatuh tempo tetap, itulah mengapa waktu sangat penting di sini. Ada hal halus yang perlu diperhatikan. YT kehilangan nilainya saat mendekati jatuh tempo hanya karena imbal hasil yang tersisa untuk dikumpulkan semakin sedikit, jadi YT yang dibeli sebulan sebelum jatuh tempo adalah taruhan yang sangat berbeda dari yang dibeli setahun sebelumnya. Semakin dekat dengan jatuh tempo, semakin murah YT, dan semakin tajam taruhannya.

Token PENDLE, vePENDLE, dan sPENDLE

PENDLE adalah token milik protokol itu sendiri, dan perannya telah berubah secara signifikan baru-baru ini. Pasokan maksimumnya sekitar 258 juta. Harganya mencapai puncaknya di $7,50 pada April 2024 selama masa booming terbesar protokol tersebut, dan diperdagangkan mendekati $1,44 dengan kapitalisasi pasar sekitar $248 juta pada pertengahan tahun 2020.

Selama bertahun-tahun, token tersebut beroperasi melalui vePENDLE, sebuah model pemungutan suara dan penyimpanan aset. Anda mengunci PENDLE hingga dua tahun, dan sebagai imbalannya Anda mendapatkan hak suara dalam tata kelola, peningkatan imbalan penyedia likuiditas hingga 250%, dan bagian dari biaya protokol. Kunci lebih lama, dapatkan lebih banyak. Model ini menghargai komitmen tetapi menghukum siapa pun yang ingin tetap memiliki likuiditas.

Pada Januari 2026, Pendle mengganti sistem tersebut dengan sPENDLE . Staking kini lebih likuid, dengan jendela penarikan 14 hari, bukan penguncian multi-tahun, dan ekonomi bergeser ke arah pembelian kembali: sekitar 80% dari biaya protokol digunakan untuk membeli PENDLE di pasar untuk para staker. Tujuannya adalah untuk memperluas basis pembeli di luar para pendukung setia tata kelola dan mengaitkan token secara lebih langsung dengan pendapatan.

Cara Menggunakan Pendle: Imbal Hasil Tetap dan Strategi

Ada empat strategi umum, dari yang paling aman hingga yang paling berisiko. Pilih strategi yang sesuai dengan keyakinan Anda tentang imbal hasil.

Pertama, kunci imbal hasil tetap. Beli PT, tahan hingga jatuh tempo, dan Anda akan mengetahui pengembalian Anda di muka. Ini adalah pilihan yang membosankan dan dapat diandalkan, dan sebagian besar pendatang baru memulai dari sini.

Kedua, ambil posisi beli (long) pada yield. Jika Anda berpikir yield akan naik atau tetap tinggi, beli YT dengan harga murah dan kumpulkan aliran keuntungannya. Karena sejumlah kecil modal mengendalikan yield pada deposito yang jauh lebih besar, ini berperilaku seperti taruhan leverage pada suku bunga. Jika dilakukan dengan benar, lonjakan yield akan memberikan keuntungan besar; jika dilakukan salah, YT akan kadaluarsa tanpa nilai dan Anda kehilangan apa yang telah Anda bayarkan. Ini adalah bagian Pendle yang berisiko tinggi dan berpotensi memberikan imbalan tinggi.

Ketiga, lakukan lindung nilai atau jual pendek imbal hasil. Jika Anda memperkirakan suku bunga akan turun, menjual YT akan mengunci suku bunga yang lebih tinggi saat ini, sama seperti petani mengunci harga tanaman sebelum panen.

Keempat, sediakan likuiditas. Pasokan PT dan YT ke dalam pool dan dapatkan biaya perdagangan ditambah hadiah PENDLE. Ini juga cara banyak orang mengumpulkan poin dan airdrop selama euforia tahun 2024, ketika penyetoran token tertentu di Pendle melipatgandakan hadiah mereka di beberapa program sekaligus. Efek penumpukan itu menempatkan Pendle di pusat hiruk pikuk farming, dan itulah mengapa sebagian besar modal tersebut hilang begitu hadiahnya habis.

Pertumbuhan Pasar Pendle: Ledakan dan Penurunan TVL

Total Value Locked (TVL) Pendle menceritakan kisah yang dramatis, dan penting untuk mengetahuinya sebelum Anda berasumsi bahwa protokol ini hanya akan terus meningkat. Lonjakan pertama terjadi pada tahun 2024, ketika token restaking likuid dan meta poin mengirimkan TVL dari sekitar $233 juta ke puncaknya mendekati $6,72 miliar hanya dalam beberapa bulan. Gelombang kedua datang pada tahun 2025, didorong oleh Ethereum dan yield stablecoin. Rata-rata TVL tahun itu sekitar $5,8 miliar, naik 79%, dengan rekor sekitar $13,4 miliar pada puncaknya dan $8,3 miliar pada bulan Agustus . Biaya protokol mencapai $44,6 juta untuk tahun 2025, naik 134%.

Kemudian terjadilah pendinginan di seluruh pasar Pendle. Karena setiap pasar memiliki masa kadaluarsa, sejumlah besar posisi jatuh tempo dan dilikuidasi sekaligus, menguras TVL secara bertahap begitu narasi tersebut memudar. Pada Juni 2026, TVL telah mendingin menjadi sekitar $960 juta di 11 rantai . Sistemnya tetap berjalan; hanya saja euforianya telah berlalu. Bagi pemula, pelajarannya bukanlah bahwa Pendle gagal. Melainkan bahwa uang di Pendle mengikuti narasi imbal hasil apa pun yang sedang populer, jadi grafik yang tenang biasanya berarti tidak ada euforia yang bisa dimanfaatkan saat ini, bukan berarti protokolnya rusak.

Risiko Utama Menggunakan Pendle

Pendle memang kuat, tetapi bukan rekening tabungan, dan Anda harus mengelola risikonya seperti orang dewasa. Risiko kontrak pintar itu nyata: pada September 2024, peretasan menguras sekitar $27 juta dari Penpie , meskipun perlu ditegaskan di sini, Penpie adalah agregator imbalan pihak ketiga yang dibangun di atas Pendle, bukan kontrak inti Pendle. Risiko jatuh tempo mengejutkan pemula: begitu pasar berakhir, imbal hasil berhenti dan YT tidak bernilai apa pun, jadi posisi tidak bisa "ditetapkan dan dilupakan". Anda harus kembali, menebus, dan beralih ke pasar baru jika ingin terus menghasilkan pendapatan. Penyedia likuiditas menghadapi kerugian sementara ketika harga PT dan YT bergerak terpisah. Dan ada risiko suku bunga biasa, imbal hasil tetap yang Anda kunci dapat terlihat buruk jika suku bunga pasar melonjak tepat setelah Anda berkomitmen. Semua ini bukan berarti menghindari Pendle. Artinya, atur ukuran posisi Anda dan perhatikan tanggal kedaluwarsa.

Satu kebiasaan lagi yang patut dibangun: periksa siapa sebenarnya yang memegang uang Anda. Kontrak inti Pendle yang diaudit hanyalah satu lapisan, tetapi puluhan brankas pihak ketiga, agregator, dan program poin yang terhubung ke Pendle masing-masing menjalankan kode mereka sendiri, dan masing-masing membawa risiko tersendiri. Penpie persis seperti tambahan semacam itu. Ketika imbal hasil terlihat sangat tinggi, seringkali itu karena lapisan risiko kontrak pintar tambahan ditambahkan di suatu tempat. Bacalah apa yang Anda setorkan, bukan hanya tingkat bunga yang tertera.

Di mana Pendle Berada di Kancah DeFi Saat Ini

Singkirkan pemberitaan tentang booming dan kehancuran, dan Pendle telah melakukan sesuatu yang tahan lama: mereka membangun pasar perdagangan yield nyata pertama di blockchain, tempat kripto menemukan cara untuk menentukan harga dan menetapkan yield alih-alih hanya mengejarnya. TVL (Total Value Locked) mendingin dari puncaknya yang gila-gilaan, tetapi mesinnya masih berjalan, masih menyelesaikan yield tetap dan mengambang setiap hari. Pertanyaan yang terbuka adalah apakah pendapatan tetap di blockchain menjadi utilitas yang tenang yang digunakan semua orang atau tetap menjadi arena bermain para trader. Pergeseran pembelian kembali sPENDLE dan langkah ke pasar tingkat pendanaan menunjukkan bahwa tim bertaruh pada yang pertama, bisnis yang lebih lambat dan lebih tahan lama daripada perlombaan poin lainnya. Bagaimanapun, jika Anda ingin memahami yield DeFi, mulailah dengan memahami bagaimana Pendle membaginya.

Mathis Curcio

Mathis Curcio is a senior content strategist and NFT specialist at Plisio. With over 5 years of experience in the Web3 space, Mathis focuses on the evolution of NFT ecosystems, digital collectibles, and decentralized ownership models. He creates accessible, insight-driven content that bridges the gap between blockchain innovation and mainstream adoption. His expertise spans NFT market trends, use cases across art and gaming, and the infrastructure powering next-generation tokenized assets.