पेंडल फाइनेंस: क्रिप्टो में ट्रेडिंग और यील्ड लॉक करने का तरीका
वॉल स्ट्रीट दशकों से बॉन्ड को मूलधन और ब्याज में विभाजित करता आ रहा है। पेंडल क्रिप्टो यील्ड के साथ भी यही करता है। यह एक यील्ड-युक्त टोकन लेता है, मूल जमा राशि को उस पर अर्जित ब्याज से अलग करता है, और आपको दोनों हिस्सों का अलग-अलग व्यापार करने की सुविधा देता है। यह सुनने में जटिल लगता है, लेकिन जब आप इसका लाभ देखते हैं तो समझ जाते हैं: एक ऐसा तरीका जिससे आप एक ऐसे बाजार में निश्चित रिटर्न प्राप्त कर सकते हैं जहां यील्ड में भारी उतार-चढ़ाव होता है, या फिर उन यील्ड के बढ़ने पर दांव लगा सकते हैं।
अधिकांश व्याख्याकार "पेंडल एक यील्ड प्रोटोकॉल है" कहकर रुक जाते हैं। इससे सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा छूट जाता है। यह गाइड पेंडल क्या है, पीटी और वाईटी टोकन कैसे काम करते हैं, लोग इसका उपयोग कैसे करते हैं और इससे जुड़े जोखिमों के बारे में विस्तार से बताती है। इसके लिए वित्त की डिग्री की आवश्यकता नहीं है।
पेंडल क्या है और इसे किसने बनवाया था?
पेंडल एक परमिशनलेस DeFi प्रोटोकॉल है जो यील्ड ट्रेडिंग के लिए बनाया गया है। सरल शब्दों में कहें तो, यह अस्थिर और जटिल क्रिप्टो यील्ड को ऐसी चीज़ में बदल देता है जिस पर आप मूल्य निर्धारण, निर्धारण या सट्टा लगा सकते हैं, ठीक उसी तरह जैसे बॉन्ड डेस्क ब्याज दरों को संभालता है। यह स्टेक किए गए ETH और लिक्विड रीस्टेकिंग टोकन से लेकर स्टेबलकॉइन यील्ड पोजीशन तक, सभी प्रकार की यील्ड देने वाली संपत्तियों के साथ काम करता है।
यह कोई नई या अप्रमाणित तकनीक नहीं है। पेंडल को 17 जून 2021 को एथेरियम पर लॉन्च किया गया था। इसे काइबर नेटवर्क के पूर्व योगदानकर्ता टीएन ली और मुख्य प्रौद्योगिकी अधिकारी वू गुयेन ने मिलकर बनाया था। टीम ने बाइनेंस लैब्स, स्पार्टन ग्रुप और हैशकी सहित निवेशकों से लगभग 17 मिलियन डॉलर जुटाए थे। आज यह एथेरियम, आर्बिट्रम, बीएनबी चेन, बेस और कई अन्य नेटवर्कों पर चलता है।
इसने अपने क्षेत्र में ज़बरदस्त सफलता हासिल की है। अग्रणी यील्ड-ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म के रूप में, पेंडल ऑन-चेन यील्ड-टोकेनाइजेशन मार्केट का लगभग 98% हिस्सा रखता है, जिसका मतलब है कि जब लोग DeFi में यील्ड ट्रेडिंग की बात करते हैं, तो वे आमतौर पर पेंडल की ही बात कर रहे होते हैं। इसकी लोकप्रियता का कारण सरल है। क्रिप्टो यील्ड लगातार बदलती रहती है, और ज़्यादातर समय आपकी पूंजी एक ही जगह फंसी रहती है और बाज़ार के उतार-चढ़ाव से ही कमाई करती रहती है। पेंडल इस समस्या को हल करता है।
इसे समझने का सबसे आसान तरीका क्रिप्टो के लिए ब्याज दर बाजार के रूप में है। पारंपरिक वित्त में, व्यापारी दिन भर ब्याज दरों पर दांव लगाते हैं और हेजिंग करते हैं, लेकिन पेंडल से पहले ऑन-चेन पर यह लगभग न के बराबर ही था। 2025 के अंत में, टीम ने बोरोस के साथ इसी क्षेत्र में और आगे कदम बढ़ाया, जो फंडिंग दरों के व्यापार के लिए एक मंच है, यानी वे आवर्ती भुगतान जो पर्पेचुअल फ्यूचर्स को संचालित करते हैं। मूल विचार कभी नहीं बदलता: एक अस्थिर, अप्रत्याशित दर लें और उसे ऐसी चीज में बदलें जिसे आप स्थिर कर सकते हैं, व्यापार कर सकते हैं या हेज कर सकते हैं।
पेंडल कैसे काम करता है: पीटी, वाईटी और यील्ड ट्रेडिंग
यह रहा पूरा इंजन: एक रैप, एक स्प्लिट, दो टोकन। इसे समझ लीजिए, बाकी सब अपने आप ठीक हो जाएगा।
उपज को SY, PT और YT में विभाजित करना
मान लीजिए, स्टेक किए गए ETH टोकन से शुरुआत करें, जो स्टेकिंग रिवॉर्ड अर्जित करता है। पेंडल पहले इसे SY नामक एक मानकीकृत प्रारूप में परिवर्तित करता है। फिर यह उस SY को दो अलग-अलग टोकनों में विभाजित करता है। एक है प्रिंसिपल टोकन (PT), जो आपकी मूल जमा राशि को दर्शाता है। दूसरा है यील्ड टोकन (YT), जो एक निर्धारित समाप्ति तिथि तक उस जमा राशि से अर्जित होने वाली भविष्य की सभी यील्ड को दर्शाता है। अब जमा राशि और उस पर मिलने वाला ब्याज दो ऐसी संपत्तियां हैं जिन्हें आप स्वतंत्र रूप से रख या बेच सकते हैं।
एक छोटा सा उदाहरण इसे आसानी से समझा देता है। मान लीजिए आपके पास $1,000 मूल्य का स्टेक्ड-ETH टोकन है, जिस पर सालाना लगभग 4% रिटर्न मिलता है, और आप इसे एक साल के पेंडल मार्केट में जमा करते हैं। पेंडल आपको आज लगभग $960 मूल्य का एक PT टोकन और साथ ही एक YT टोकन देता है, जिस पर अगले बारह महीनों का स्टेकिंग रिवॉर्ड मिलता रहेगा। YT टोकन बेचकर आप एक साल के भविष्य के रिटर्न को तुरंत प्राप्त कर लेते हैं। अगर आप इसे अपने पास रखते हैं, तो आपको वास्तविक रिटर्न से जो भी लाभ मिले, वह मिलता रहेगा।
पीटी के साथ एक निश्चित उपज को लॉक करना
पीटी एक स्थिर निवेश विकल्प है। यह अपने पूर्ण मूल्य से कम कीमत पर ट्रेड करता है, और मैच्योरिटी पर यह अंतर्निहित एसेट के बदले एक-के-बाद-एक रिडीम होता है। इसलिए, यदि एक पीटी की कीमत 0.95 है और एक्सपायरी पर 1.00 में रिडीम होता है, तो वह 5% का अंतर आपका निश्चित और स्थिर रिटर्न है। आप इसे खरीदते हैं, इंतजार करते हैं, और फिर अपना रिटर्न प्राप्त करते हैं। अगले सप्ताह दरों में क्या बदलाव होगा, इसका कोई अनुमान लगाने की जरूरत नहीं है। यह DeFi में फिक्स्ड-रेट बॉन्ड के सबसे करीब है, और यह उन लोगों के लिए मुख्य आकर्षण है जो केवल एक अनुमानित रिटर्न चाहते हैं। आखिर क्यों? क्योंकि क्रिप्टो रिटर्न अपनी अस्थिरता के लिए प्रसिद्ध हैं। स्टेकिंग या लेंडिंग रेट एक महीने 8% हो सकता है और अगले महीने 3%। पीटी आपको आज ही एक निश्चित संख्या प्राप्त करने और चार्ट पर नजर रखने की जरूरत से बचाता है।
YT और AMM के साथ ट्रेडिंग यील्ड
YT सबसे महत्वपूर्ण हिस्सा है। YT रखने का मतलब है कि आप एक्सपायरी तक लगातार मिलने वाले वेरिएबल यील्ड को इकट्ठा करते रहते हैं, जब तक कि YT का मूल्य घटकर शून्य न हो जाए। YT खरीदने का मतलब है कि आप इस बात पर दांव लगा रहे हैं कि यील्ड ऊंची बनी रहेगी या बढ़ेगी। इसे बेचने का मतलब है कि आप हेजिंग कर रहे हैं, यानी आज की दर को गिरने से पहले ही लॉक कर रहे हैं। एक कस्टम ऑटोमेटेड मार्केट मेकर , जो विशेष रूप से समय के साथ मूल्य घटने वाली संपत्तियों के लिए बनाया गया है, PT और YT की कीमत तय करता है और लोगों को इसमें ट्रेड करने की सुविधा देता है। प्रत्येक पेंडल मार्केट की एक निश्चित मैच्योरिटी तिथि होती है, इसलिए यहां समय का इतना महत्व है। एक महत्वपूर्ण बात ध्यान देने योग्य है। एक्सपायरी के नजदीक आने पर YT का मूल्य कम हो जाता है क्योंकि इकट्ठा करने के लिए कम यील्ड बचती है, इसलिए मैच्योरिटी से एक महीने पहले खरीदा गया YT, एक साल पहले खरीदे गए YT से बिल्कुल अलग दांव है। एक्सपायरी जितनी नजदीक होगी, YT उतना ही सस्ता होगा और जोखिम उतना ही अधिक होगा।
| टोकन | यह क्या है | इसे कौन खरीदता है? | परिपक्वता पर |
|---|---|---|---|
| पीटी (प्रधानाचार्य) | आपकी जमा राशि, उसमें से प्राप्त लाभ घटाकर | स्थिर आय चाहने वाले | संपत्ति के बदले 1:1 का अनुपात प्राप्त होता है |
| वाईटी (उपज) | भविष्य की उपज केवल | उपज सट्टेबाज, हेजर | शून्य तक क्षय होता है |
PENDLE टोकन, vePENDLE और sPENDLE
PENDLE प्रोटोकॉल का अपना टोकन है, और हाल ही में इसकी भूमिका में काफी बदलाव आया है। इसकी अधिकतम आपूर्ति लगभग 258 मिलियन है। अप्रैल 2024 में प्रोटोकॉल के सबसे बड़े उछाल के दौरान इसकी कीमत $7.50 तक पहुंच गई थी, और मध्य 2020 में यह लगभग $1.44 पर कारोबार कर रहा था, जिसका बाजार पूंजीकरण लगभग $248 मिलियन था।
कई वर्षों तक, टोकन vePENDLE नामक एक वोट-एस्क्रो मॉडल के माध्यम से काम करता था। आप PENDLE को अधिकतम दो वर्षों के लिए लॉक करते थे, और बदले में आपको गवर्नेंस वोट, लिक्विडिटी-प्रोवाइडर रिवॉर्ड में 250% तक की बढ़ोतरी और प्रोटोकॉल फीस का एक हिस्सा मिलता था। जितना अधिक समय तक लॉक करें, उतना अधिक कमाएँ। यह प्रतिबद्धता को पुरस्कृत करता था, लेकिन लिक्विडिटी बनाए रखने की चाह रखने वालों को दंडित करता था।
जनवरी 2026 में पेंडल ने उस प्रणाली को sPENDLE से बदल दिया। अब स्टेकिंग लिक्विड है, जिसमें कई वर्षों के लॉक के बजाय 14 दिनों की निकासी अवधि है, और अर्थव्यवस्था बायबैक की ओर स्थानांतरित हो गई है: प्रोटोकॉल शुल्क का लगभग 80% स्टेकर्स के लिए बाजार से PENDLE खरीदने में उपयोग किया जाता है। इसका लक्ष्य गवर्नेंस के कट्टर समर्थकों से परे खरीदारों का दायरा बढ़ाना और टोकन को राजस्व से अधिक सीधे जोड़ना था।
| पेंडल स्नैपशॉट | विवरण |
|---|---|
| अधिकतम आपूर्ति | लगभग 258 मिलियन |
| सर्वकालिक उच्च | $7.50 (अप्रैल 2024) |
| मूल्य / बाजार पूंजीकरण | ~$1.44 / ~$248M (मध्य-2026) |
| जताया | स्पेंडल (तरल, शुल्क आधारित बायबैक) जनवरी 2026 से |
पेंडल का उपयोग कैसे करें: निश्चित उपज और रणनीतियाँ
सबसे सुरक्षित से लेकर सबसे जोखिम भरे तक, चार सामान्य तरीके हैं। वह तरीका चुनें जो पैदावार के बारे में आपकी धारणा से मेल खाता हो।
सबसे पहले, एक निश्चित रिटर्न तय करें। पीटी बॉन्ड खरीदें, उसे मैच्योरिटी तक रखें, और आपको अपना रिटर्न पहले से ही पता होगा। यह सरल और भरोसेमंद विकल्प है, और ज्यादातर नए निवेशक यहीं से शुरुआत करते हैं।
दूसरा, यील्ड पर निवेश करें। अगर आपको लगता है कि यील्ड बढ़ेगी या ऊंची बनी रहेगी, तो सस्ते में YT खरीदें और लगातार मुनाफा कमाते रहें। चूंकि एक छोटी सी पूंजी एक बड़ी जमा राशि पर यील्ड को नियंत्रित करती है, इसलिए यह दरों पर लीवरेज्ड बेट की तरह काम करती है। सही तरीके से निवेश करने पर, यील्ड में अचानक उछाल आने पर अच्छा मुनाफा मिलता है; गलत तरीके से निवेश करने पर, YT बेकार हो जाती है और आप अपनी लगाई हुई रकम खो देते हैं। यह पेंडल का उच्च जोखिम, उच्च लाभ वाला क्षेत्र है।
तीसरा, हेजिंग करें या शॉर्ट यील्ड का इस्तेमाल करें। यदि आपको लगता है कि दरें गिरेंगी, तो यील्ड बेचकर आप आज की उच्च दर को लॉक कर सकते हैं, ठीक उसी तरह जैसे किसान फसल कटाई से पहले अपनी फसल की कीमत लॉक कर लेता है।
चौथा, लिक्विडिटी प्रदान करें। PT और YT को एक पूल में डालें और ट्रेडिंग फीस के साथ-साथ PENDLE रिवॉर्ड भी कमाएँ। 2024 के क्रेज़ के दौरान भी कई लोगों ने इसी तरह पॉइंट्स और एयरड्रॉप्स जमा किए थे, जब Pendle पर कुछ टोकन जमा करने से कई प्रोग्रामों में एक साथ रिवॉर्ड कई गुना बढ़ जाते थे। इस स्टैकिंग इफ़ेक्ट ने Pendle को पॉइंट्स जमा करने की होड़ का केंद्र बना दिया था, और यही कारण है कि रिवॉर्ड खत्म होते ही बहुत सारा पैसा Pendle से निकल गया।
पेंडल बाजार में वृद्धि: टीवीएल बूम और मंदी
पेंडल का कुल मूल्य ( TVL) एक नाटकीय कहानी बयां करता है, और प्रोटोकॉल के केवल बढ़ने की धारणा बनाने से पहले इसे जानना ज़रूरी है। पहली उछाल 2024 में आई, जब लिक्विड रीस्टेकिंग टोकन और पॉइंट्स मेटा ने TVL को कुछ ही महीनों में लगभग 233 मिलियन डॉलर से बढ़ाकर 6.72 बिलियन डॉलर के शिखर पर पहुंचा दिया। दूसरी लहर 2025 में आई, जो एथेना और स्टेबलकॉइन यील्ड से प्रेरित थी। उस वर्ष औसत TVL लगभग 5.8 बिलियन डॉलर था, जो 79% की वृद्धि दर्शाता है, शिखर पर लगभग 13.4 बिलियन डॉलर और अगस्त में 8.3 बिलियन डॉलर का रिकॉर्ड स्तर था। प्रोटोकॉल शुल्क 2025 में 44.6 मिलियन डॉलर तक पहुंच गया, जो 134% की वृद्धि है।
फिर पेंडल के सभी बाज़ारों में मंदी का दौर शुरू हुआ। चूंकि हर बाज़ार की एक समय सीमा होती है, इसलिए बड़ी संख्या में निवेश एक साथ परिपक्व होते हैं और समाप्त हो जाते हैं, जिससे बाज़ार मूल्य (TVL) में धीरे-धीरे गिरावट आती है, खासकर जब बाज़ार की लोकप्रियता कम होने का रुझान खत्म हो जाता है। जून 2026 तक, 11 कंपनियों में TVL घटकर लगभग 960 मिलियन डॉलर रह गया था। बाज़ार का ढांचा चलता रहा; बस उत्साह का दौर खत्म हो गया। नए निवेशकों के लिए सबक यह नहीं है कि पेंडल विफल हो गया। बल्कि यह है कि पेंडल में निवेश किया गया पैसा उस बाज़ार मूल्य के रुझान के अनुसार चलता है जो बाज़ार में सबसे अधिक लाभ देता है, इसलिए चार्ट का शांत रहना आमतौर पर यह दर्शाता है कि अभी निवेश करने की कोई होड़ नहीं है, न कि यह कि प्रक्रिया विफल हो गई है।
| अवधि | टी वी लाइनों | ड्राइवर |
|---|---|---|
| 2024 की शुरुआत में | लगभग $233 मिलियन → $6.72 बिलियन | लिक्विड रीस्टेकिंग + पॉइंट्स मेटा |
| 2025 (औसत / शिखर) | $5.8 बिलियन / ~$13.4 बिलियन | एथेना + स्टेबलकॉइन यील्ड |
| जून 2026 | लगभग 960 मिलियन डॉलर | बूम के बाद की शीतलता |
पेंडल के उपयोग के मुख्य जोखिम
Pendle एक शक्तिशाली प्लेटफॉर्म है, लेकिन यह कोई बचत खाता नहीं है, और आपको जोखिम को समझदारी से संभालना चाहिए। स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट का जोखिम वास्तविक है: सितंबर 2024 में एक हैक के जरिए Penpie से लगभग 27 मिलियन डॉलर निकाल लिए गए थे , हालांकि यहां यह स्पष्ट करना जरूरी है कि Penpie एक थर्ड-पार्टी रिवॉर्ड एग्रीगेटर था जो Pendle के कोर कॉन्ट्रैक्ट्स पर आधारित था। मैच्योरिटी का जोखिम नए निवेशकों को चौंका देता है: एक बार बाजार की समय सीमा समाप्त हो जाने पर, यील्ड रुक जाती है और YT का कोई मूल्य नहीं रह जाता, इसलिए पोजीशन "सेट एंड फॉरगेट" नहीं होतीं। यदि आप कमाई जारी रखना चाहते हैं तो आपको वापस आना होगा, रिडीम करना होगा और एक नए बाजार में रोल करना होगा। PT और YT की कीमतों में उतार-चढ़ाव आने पर लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स को अस्थाई नुकसान का सामना करना पड़ता है। और सीधा रेट रिस्क भी है; यदि आपके द्वारा लॉक की गई निश्चित यील्ड बाजार दरों में उछाल आने के तुरंत बाद खराब हो जाती है, तो यह जोखिम भरा लग सकता है। इसका मतलब यह नहीं है कि Pendle से बचें। इसका मतलब है कि अपनी पोजीशन का आकार तय करें और एक्सपायरी डेट्स पर नजर रखें।
एक और आदत जिसे अपनाना ज़रूरी है: यह जांच लें कि वास्तव में आपका पैसा किसके पास है। पेंडल के ऑडिट किए गए कोर कॉन्ट्रैक्ट एक सुरक्षा परत हैं, लेकिन पेंडल से जुड़े दर्जनों थर्ड-पार्टी वॉल्ट, एग्रीगेटर और पॉइंट्स प्रोग्राम अपने-अपने कोड पर चलते हैं और हर एक का अपना जोखिम होता है। पेनपाई ठीक इसी तरह का एक अतिरिक्त फीचर था। जब कोई यील्ड असामान्य रूप से अधिक दिखाई देती है, तो अक्सर इसका कारण यह होता है कि कहीं न कहीं स्मार्ट-कॉन्ट्रैक्ट जोखिम की एक अतिरिक्त परत जुड़ी हुई है। आप जिस खाते में पैसा जमा कर रहे हैं, उसके बारे में पूरी जानकारी लें, न कि केवल शीर्षक में दिखाई गई दर को।
आज के DeFi में Pendle की क्या भूमिका है?
तेजी और मंदी की खबरों को हटा दें तो पेंडल ने कुछ टिकाऊ काम किया: इसने ऑन-चेन पर पहला वास्तविक यील्ड-ट्रेडिंग मार्केट बनाया, वह जगह जहां क्रिप्टो ने यील्ड का पीछा करने के बजाय उसकी कीमत तय करना और उसे स्थिर करना सीखा। टीवीएल अपने चरम से नीचे आ गया है, लेकिन तंत्र अभी भी चल रहा है, हर दिन निश्चित और फ्लोटिंग यील्ड का निपटान कर रहा है। सवाल यह है कि क्या ऑन-चेन फिक्स्ड इनकम एक ऐसी सुविधा बन जाएगी जिसका हर कोई उपयोग करेगा या यह सिर्फ ट्रेडर्स का खेल का मैदान बनकर रह जाएगी। स्पेंडल के बायबैक में बदलाव और फंडिंग-रेट बाजारों में कदम रखने से पता चलता है कि टीम पहले वाले विकल्प पर दांव लगा रही है, जो एक धीमा, अधिक टिकाऊ व्यवसाय है न कि पॉइंट्स की दौड़। किसी भी तरह, यदि आप DeFi यील्ड को समझना चाहते हैं, तो सबसे पहले यह समझें कि पेंडल उन्हें कैसे विभाजित करता है।
