Pendle Finance: Jak handlować i blokować zyski z kryptowalut

Wall Street od dziesięcioleci dzieli obligacje na kapitał i odsetki. Pendle robi to samo z dochodem z kryptowalut. Bierze token przynoszący dochód, oddziela pierwotny depozyt od naliczanych odsetek i pozwala handlować obiema połówkami osobno. Brzmi to abstrakcyjnie, dopóki nie zobaczysz, co to daje: sposób na zabezpieczenie stałego zwrotu na rynku, na którym rentowności gwałtownie się wahają, lub na obstawianie wzrostu tych rentowności.

Większość wyjaśnień kończy się na stwierdzeniu, że „Pendle to protokół rentowności”. Pomija to jednak istotną część. Ten przewodnik omawia, czym jest Pendle, jak działają tokeny PT i YT, jak ludzie z niego korzystają i jakie wiążą się z tym ryzyko. Nie jest wymagane wykształcenie finansowe.

Czym jest Pendle i kto go zbudował

Pendle to niewymagający zezwoleń protokół DeFi do handlu rentownością. Mówiąc prościej, przekształca zmienną, chaotyczną rentowność kryptowalut w coś, co można wycenić, naprawić lub na czym można spekulować, tak jak dział obligacji radzi sobie ze stopami procentowymi. Działa z wszelkiego rodzaju aktywami przynoszącymi dochód, od stakowanych ETH i płynnych tokenów restakingowych po pozycje oparte na rentowności stablecoinów.

Nie jest nowy ani nieprzetestowany. Pendle wystartował na Ethereum 17 czerwca 2021 roku. Zbudowali go TN Lee, były współpracownik Kyber Network, oraz Vu Nguyen, dyrektor ds. technologii. Zespół zebrał około 17 milionów dolarów od sponsorów, w tym Binance Labs, Spartan Group i HashKey. Obecnie działa na Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Base i kilku innych sieciach.

Pendle przekonująco zdobyło swoją niszę. Jako wiodąca platforma do handlu tokenami opartymi na dochodowości, Pendle posiada około 98% udziału w rynku tokenizacji dochodowości on-chain, co oznacza, że kiedy ludzie mówią o handlu dochodowością w DeFi, zazwyczaj mają na myśli Pendle. Powód, dla którego się to przyjęło, jest prosty. Dochody z kryptowalut nieustannie się zmieniają, a kapitał przez większość czasu jest unieruchomiony w jednej pozycji, zarabiając tyle, ile oferuje mu rynek. Pendle przełamuje tę barierę.

Bardziej przejrzystym sposobem na zobrazowanie tego zjawiska jest rynek stóp procentowych dla kryptowalut. W tradycyjnych finansach inwestorzy obstawiają i zabezpieczają stopy procentowe przez cały dzień, a jednocześnie w oparciu o technologię blockchain, która praktycznie nie istniała przed Pendle. Pod koniec 2025 roku zespół posunął się dalej w tym samym kierunku, tworząc platformę Boros, platformę do handlu stopami finansowania, czyli cyklicznymi płatnościami, które napędzają kontrakty terminowe typu perpetual futures. Główna idea jest niezmienna: weź zmienną, nieprzewidywalną stopę i zmień ją w coś, co można naprawić, handlować nią lub zabezpieczyć.

Jak działa Pendle: PT, YT i handel zyskami

Oto cały silnik: jedno opakowanie, jeden podział, dwa tokeny. Zdobądź to, a wszystko inne będzie na swoim miejscu.

Podział plonu na SY, PT i YT

Zacznij od tokena przynoszącego dochód, na przykład tokena ETH ze stakingiem, który generuje nagrody za staking. Pendle najpierw pakuje go do standardowego formatu o nazwie SY. Następnie dzieli ten SY na dwa oddzielne tokeny. Jeden to Principal Token, czyli PT, który reprezentuje Twój pierwotny depozyt. Drugi to Yield Token, czyli YT, który reprezentuje cały przyszły dochód, jaki ten depozyt wygeneruje do ustalonej daty wygaśnięcia. Depozyt i jego odsetki to dwa aktywa, które możesz niezależnie przechowywać lub sprzedawać.

Szybki przykład pokazuje, jak to działa. Zdeponuj token ETH o wartości 1000 USD, który zarabia około 4% rocznie na rocznym rynku Pendle. Pendle zwróci Ci dziś PT o wartości około 960 USD plus YT, który zbierze nagrody za staking przez kolejne dwanaście miesięcy. Sprzedaj YT, a z góry wypłacisz roczną stopę zwrotu. Zachowaj ją, a będziesz mógł cieszyć się z rzeczywistej stopy zwrotu.

Zablokowanie stałej rentowności z PT

PT to spokojna połowa. Handluje się nią z dyskontem do pełnej wartości, a w dniu wygaśnięcia wykupuje jeden do jednego za instrument bazowy. Jeśli więc PT kosztuje 0,95, a wykupuje się za 1,00 w momencie wygaśnięcia, ta 5% luka to Twój zablokowany, stały zwrot. Kupujesz, czekasz, odbierasz. Nie musisz zgadywać, jak stopy procentowe pójdą w przyszłym tygodniu. To najbliższa rzecz, jaką DeFi ma do obligacji o stałym oprocentowaniu, i to jest główna atrakcja dla osób, które po prostu oczekują przewidywalnej rentowności. Po co się tym przejmować? Ponieważ rentowność kryptowalut jest znana ze swojej zmienności. Oprocentowanie stakingu lub pożyczki może wynosić 8% w jednym miesiącu i 3% w następnym. PT pozwala Ci dziś ustalić konkretną kwotę i przestać śledzić wykres.

Zysk z handlu z YT i AMM

YT to pikantna połowa. Trzymanie YT oznacza, że zbierasz zmienną stopę zwrotu w miarę jej napływu, aż do wygaśnięcia, kiedy YT spadnie do zera. Kup YT i obstawiasz, że stopa zwrotu pozostanie wysoka lub wzrośnie. Sprzedaj ją, a zabezpieczysz się, blokując dzisiejszą stawkę, zanim spadnie. Niestandardowy zautomatyzowany animator rynku , stworzony specjalnie dla aktywów, których wartość spada z czasem, wycenia PT i YT i pozwala ludziom handlować w obie strony. Każdy rynek Pendle ma ustaloną datę zapadalności, dlatego czas ma tu tak duże znaczenie. Jest pewna subtelność warta uwagi. YT traci na wartości, gdy zbliża się do wygaśnięcia, po prostu dlatego, że do zebrania pozostaje mniej stopy zwrotu, więc YT kupiony miesiąc przed zapadalnością to zupełnie inny zakład niż ten kupiony rok później. Im bliżej wygaśnięcia, tym tańszy YT i tym bardziej ryzykowna gra.

Token PENDLE, vePENDLE i sPENDLE

PENDLE to własny token protokołu, którego rola uległa ostatnio znaczącej zmianie. Maksymalna podaż wynosi około 258 milionów. Cena osiągnęła szczyt na poziomie 7,50 USD w kwietniu 2024 roku , podczas największego boomu protokołu, i wynosi około 1,44 USD, co daje kapitalizację rynkową na poziomie około 248 milionów USD w połowie lat 90.

Przez lata token działał za pośrednictwem vePENDLE, modelu depozytu głosowego. Blokując PENDLE na okres do dwóch lat, otrzymywało się głosy w sprawie zarządzania, wzrost nagród od dostawców płynności nawet o 250% oraz udział w opłatach za protokół. Blokuj dłużej, zarabiaj więcej. Nagradzał on zaangażowanie, ale karał każdego, kto chciał zachować płynność.

W styczniu 2026 roku Pendle zastąpił ten system systemem sPENDLE . Staking jest teraz płynny, z 14-dniowym oknem wypłat zamiast wieloletnich blokad, a ekonomia przesunęła się w kierunku wykupów: około 80% opłat za protokół jest przeznaczane na zakup PENDLE na rynku dla stakerów. Celem było poszerzenie bazy nabywców poza zagorzałych zwolenników ładu korporacyjnego i bardziej bezpośrednie powiązanie tokena z przychodami.

Jak korzystać z Pendle: Stała stopa zwrotu i strategie

Istnieją cztery popularne zagrania, od najbezpieczniejszego do najostrzejszego. Wybierz to, które odpowiada Twoim przekonaniom na temat plonów.

Po pierwsze, zablokuj stałą stopę zwrotu. Kup PT, trzymaj do wygaśnięcia i z góry poznaj swój zwrot. To nudna, niezawodna opcja i większość nowicjuszy zaczyna właśnie od niej.

Po drugie, postaw na długą stopę zwrotu. Jeśli uważasz, że stopa zwrotu wzrośnie lub utrzyma się na wysokim poziomie, kup YT tanio i skorzystaj z okazji. Ponieważ niewielka ilość kapitału kontroluje stopę zwrotu ze znacznie większego depozytu, działa to jak lewarowany zakład na stopy procentowe. Dobrze wykonany, gwałtowny wzrost stopy zwrotu przynosi duże zyski; źle wykonany, YT po prostu traci wartość, a Ty tracisz zainwestowane środki. To cecha Pendle, która wiąże się z wysokim ryzykiem i wysokim zyskiem.

Po trzecie, zabezpieczenie lub krótka sprzedaż. Jeśli spodziewasz się spadku cen, sprzedaż YT zabezpiecza dzisiejszą wyższą cenę, tak jak rolnik zabezpiecza cenę plonu przed zbiorami.

Po czwarte, zapewnij płynność. Dostarczaj PT i YT do puli i zarabiaj na prowizjach transakcyjnych oraz nagrodach PENDLE. W ten sam sposób wiele osób zdobywało punkty i airdropy podczas szaleństwa w 2024 roku, kiedy to wpłacanie niektórych tokenów na Pendle mnożyło nagrody w kilku programach jednocześnie. Ten efekt kumulacji umieścił Pendle w centrum szaleństwa farmienia i to właśnie dlatego większość tego kapitału zniknęła, gdy nagrody się skończyły.

Wzrost rynku Pendle: Boom i wyciszenie TVL

Całkowita zablokowana wartość Pendle opowiada dramatyczną historię i warto ją poznać, zanim założymy, że protokół będzie się tylko rozwijał. Pierwszy wzrost nastąpił w 2024 roku, kiedy płynne tokeny restakingowe i meta punktów spowodowały wzrost TVL z około 233 milionów dolarów do szczytu blisko 6,72 miliarda dolarów w ciągu kilku miesięcy. Druga fala nastąpiła w 2025 roku, napędzana przez Ethenę i rentowność stablecoinów. Średnia TVL w tym roku wyniosła około 5,8 miliarda dolarów, co stanowi wzrost o 79%, z rekordowym wynikiem około 13,4 miliarda dolarów w szczycie i 8,3 miliarda dolarów w sierpniu . Opłaty za protokół osiągnęły 44,6 miliona dolarów w 2025 roku, co stanowi wzrost o 134%.

Potem nastąpiły schłodzenia na rynkach Pendle. Ponieważ każdy rynek ma termin wygaśnięcia, duże partie pozycji dojrzewają i likwidują się jednocześnie, wyczerpując TVL falami, gdy tylko narracja ucichnie. Do czerwca 2026 roku TVL spadło do około 960 milionów dolarów w 11 sieciach . System działał dalej; szum medialny po prostu ucichł. Dla początkującego lekcja nie polega na tym, że Pendle zawiódł. Chodzi o to, że pieniądze na Pendle podążają za narracją o rentowności, więc spokojny wykres zazwyczaj oznacza, że nie ma teraz manii farmingu, a nie, że protokół się załamał.

Główne zagrożenia związane z używaniem Pendle

Pendle jest potężne, ale nie jest rachunkiem oszczędnościowym i należy zarządzać ryzykiem jak dorosły. Ryzyko związane ze smart kontraktami jest realne: we wrześniu 2024 roku hakerzy ukradli około 27 milionów dolarów z Penpie , choć warto tu podkreślić, że Penpie był zewnętrznym agregatorem nagród zbudowanym na bazie Pendle, a nie na podstawowych kontraktach Pendle. Ryzyko związane z terminem zapadalności zaskakuje początkujących: po wygaśnięciu pozycji na rynku rentowność spada, a YT traci wartość, więc pozycje nie są „ustawione i zapomniane”. Aby nadal zarabiać, trzeba wrócić, zrealizować i wejść na nowy rynek. Dostawcy płynności ponoszą nietrwałe straty, gdy ceny PT i YT się różnią. Istnieje również ryzyko stopy procentowej – zablokowana stała stopa zwrotu może być niekorzystna, jeśli stopy rynkowe wzrosną zaraz po zatwierdzeniu. Nic z tego nie oznacza, że należy unikać Pendle. Chodzi o to, aby skalować pozycje i zwracać uwagę na daty wygaśnięcia.

Warto wyrobić w sobie jeszcze jeden nawyk: sprawdź, kto faktycznie przechowuje Twoje pieniądze. Audytowane kontrakty bazowe Pendle to tylko jedna warstwa, ale dziesiątki zewnętrznych sejfów, agregatorów i programów punktowych, które łączą się z Pendle, korzystają z własnego kodu i każdy z nich niesie ze sobą własne ryzyko. Penpie był właśnie takim dodatkiem. Kiedy rentowność wydaje się nietypowo wysoka, często wynika to z dodatkowej warstwy ryzyka związanego z inteligentnymi kontraktami. Czytaj, co wpłacasz, a nie tylko ostateczną stawkę.

Gdzie Pendle wpisuje się dziś w DeFi

Odrzućmy nagłówki o wzlotach i upadkach, a Pendle dokonało czegoś trwałego: zbudowało pierwszy prawdziwy rynek handlu stopami zwrotu on-chain, miejsce, w którym kryptowaluty odkryły, jak wyceniać i ustalać stopę zwrotu, zamiast po prostu za nią gonić. TVL ostygło po swoich maniakalnych szczytach, ale mechanizm wciąż działa, wciąż ustalając stałą i zmienną stopę zwrotu każdego dnia. Otwartym pytaniem jest, czy on-chainowe instrumenty o stałym dochodzie staną się cichym narzędziem, z którego wszyscy korzystają, czy pozostaną placem zabaw dla traderów. Zmiana w skupach akcji sPENDLE i wejście na rynki stóp finansowania sugerują, że zespół stawia na to pierwsze, wolniejszy, bardziej stabilny biznes, a nie na kolejny sprint punktowy. Tak czy inaczej, jeśli chcesz zrozumieć stopy zwrotu DeFi, zacznij od zrozumienia, jak Pendle je dzieli.

Mathis Curcio

Mathis Curcio is a senior content strategist and NFT specialist at Plisio. With over 5 years of experience in the Web3 space, Mathis focuses on the evolution of NFT ecosystems, digital collectibles, and decentralized ownership models. He creates accessible, insight-driven content that bridges the gap between blockchain innovation and mainstream adoption. His expertise spans NFT market trends, use cases across art and gaming, and the infrastructure powering next-generation tokenized assets.