Pendle Finance: Как торговать криптовалютой и фиксировать доходность

Уолл-стрит десятилетиями разделяла облигации на основную сумму и проценты. Pendle делает то же самое с доходностью криптовалют. Он берет токен, приносящий доход, отделяет первоначальный депозит от начисляемых процентов и позволяет торговать обеими частями по отдельности. Это звучит абстрактно, пока вы не увидите, что это дает: способ зафиксировать доходность на рынке, где доходность сильно колеблется, или способ сделать ставку на рост доходности.

Большинство объяснений останавливаются на фразе "Pendle — это протокол доходности". Это упускает из виду действительно важную часть. В этом руководстве рассматривается, что такое Pendle, как работают токены PT и YT, как его используют и какие риски существуют. Финансовое образование не требуется.

Что такое Пендл и кто его построил?

Pendle — это протокол DeFi без разрешений для торговли доходностью. Проще говоря, он превращает переменную, нестабильную криптовалютную доходность в нечто, на чем можно строить цены, фиксировать их или спекулировать, подобно тому, как облигационный отдел работает с процентными ставками. Он работает со всеми видами активов, приносящих доход, от застейканного ETH и ликвидных токенов для рестейкинга до позиций по доходности стейблкоинов.

Это не новая и не непроверенная технология. Pendle был запущен на Ethereum 17 июня 2021 года, его создали Т.Н. Ли, бывший участник проекта Kyber Network, и Ву Нгуен в качестве технического директора. Команда привлекла около 17 миллионов долларов от таких инвесторов, как Binance Labs, Spartan Group и HashKey. Сегодня он работает на Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Base и нескольких других сетях.

Она также убедительно завоевала свою нишу. Будучи ведущей платформой для торговли доходностью, Pendle занимает примерно 98% рынка токенизации доходности в блокчейне, а это значит, что когда люди говорят о торговле доходностью в DeFi, они обычно имеют в виду Pendle. Причина ее популярности проста. Доходность криптовалют постоянно меняется, и большую часть времени ваш капитал застревает в одной позиции, получая то, что ему предлагает рынок. Pendle ломает эту традицию.

Проще говоря, это рынок процентных ставок для криптовалют. В традиционных финансах трейдеры делают ставки на процентные ставки и хеджируют их весь день, но в блокчейне этого практически не существовало до Pendle. В конце 2025 года команда продвинулась дальше в этом направлении с Boros, площадкой для торговли процентными ставками финансирования — регулярными платежами, которые лежат в основе бессрочных фьючерсов. Основная идея остается неизменной: взять плавающую, непредсказуемую ставку и превратить ее в нечто, что можно зафиксировать, продать или захеджировать.

Как работает Pendle: PT, YT и торговля доходностью.

Вот вся схема: один цикл, одно разделение, два токена. Получите это, и всё остальное встанет на свои места.

Разделение урожайности на SY, PT и YT.

Начнём с приносящего доход токена, например, с токена ETH, начисляемого за стейкинг. Pendle сначала преобразует его в стандартизированный формат под названием SY. Затем этот SY разделяется на два отдельных токена. Один из них — это основной токен (Principal Token, PT), представляющий ваш первоначальный депозит. Другой — это доходный токен (Yield Token, YT), представляющий весь будущий доход, который принесёт этот депозит до определённой даты истечения срока действия. Теперь депозит и начисленные проценты — это два актива, которые вы можете хранить или продавать независимо друг от друга.

Простой пример всё прояснит. Вложите застейканные токены ETH на сумму 1000 долларов, приносящие около 4% годовых, на годовой рынок Pendle. Pendle вернет вам токены PT, эквивалентные примерно 960 долларам сегодня, плюс токены YT, которые будут приносить вам вознаграждения за стейкинг в течение следующих двенадцати месяцев. Продайте токены YT, и вы фактически получите годовой доход сразу. Сохраните их, и вы будете получать прибыль независимо от того, какой окажется реальная доходность.

Фиксация доходности с помощью PT

PT — это спокойная половина. Она торгуется со скидкой к полной стоимости, а при погашении обменивается один к одному на базовый актив. Таким образом, если PT стоит 0,95 и погашается за 1,00 при истечении срока, эта разница в 5% — это ваша фиксированная доходность. Вы покупаете, ждете, получаете. Никаких догадок о том, как изменятся ставки на следующей неделе. Это наиболее близкий аналог облигации с фиксированной ставкой в DeFi, и это главная привлекательность для тех, кто просто хочет предсказуемой доходности. Зачем это нужно? Потому что доходность криптовалют, как известно, очень изменчива. Ставка по стейкингу или кредитованию может составлять 8% в один месяц и 3% в следующий. PT позволяет вам зафиксировать цифру сегодня и перестать следить за графиком.

Торговля доходностью с YT и AMM.

YT — это острая половина. Владение YT означает получение переменной доходности по мере её поступления вплоть до истечения срока действия, когда доходность YT обесценивается до нуля. Купив YT, вы делаете ставку на то, что доходность останется высокой или вырастет. Продав её, вы хеджируете, фиксируя сегодняшнюю ставку до того, как она может упасть. Специально разработанный автоматизированный маркет-мейкер , созданный для активов, доходность которых со временем снижается, определяет цены на PT и YT и позволяет совершать сделки. Каждый рынок Pendle имеет фиксированную дату погашения, поэтому здесь так важен выбор времени. Есть один нюанс, на который стоит обратить внимание. YT теряет стоимость по мере приближения к дате истечения срока действия просто потому, что остаётся меньше доходности для получения, поэтому покупка YT за месяц до истечения срока действия — это совсем другая ставка, чем покупка за год до этого. Чем ближе к дате истечения срока, тем дешевле YT и тем рискованнее ставка.

Токен PENDLE, vePENDLE и sPENDLE

PENDLE — это собственный токен протокола, и его назначение недавно претерпело значительные изменения. Максимальное количество токенов составляет около 258 миллионов. Цена достигла пика в 7,50 долларов в апреле 2024 года во время самого большого бума протокола и торгуется около 1,44 долларов, а рыночная капитализация составляет около 248 миллионов долларов в середине 2024 года.

В течение многих лет токен работал через vePENDLE, модель депонирования голосов. Вы блокировали PENDLE на срок до двух лет, и взамен получали голоса в управлении, увеличение вознаграждения за предоставление ликвидности до 250%, а также долю от комиссий протокола. Чем дольше блокировка, тем больше заработок. Это вознаграждало приверженность, но наказывало тех, кто хотел оставаться ликвидным.

В январе 2026 года Pendle заменил эту систему на sPENDLE . Теперь стейкинг ликвидный, с 14-дневным окном вывода средств вместо многолетних блокировок, а экономика сместилась в сторону выкупа: примерно 80% комиссий протокола используются для покупки PENDLE на рынке для стейкеров. Цель состояла в том, чтобы расширить базу покупателей за пределы ярых сторонников управления и более напрямую связать токен с доходом.

Как использовать Pendle: фиксированная доходность и стратегии

Существует четыре распространенных варианта развития событий, от самого безопасного до самого рискованного. Выберите тот, который соответствует вашим представлениям об убытках.

Во-первых, зафиксируйте доходность. Купите PT, держите до погашения, и вы будете знать свою прибыль заранее. Это скучный, но надежный вариант, и большинство новичков начинают именно с него.

Во-вторых, инвестируйте в доходность на долгосрочную перспективу. Если вы считаете, что доходность вырастет или останется высокой, купите YT по низкой цене и получайте прибыль. Поскольку доходность при гораздо большем депозите контролируется небольшим капиталом, это работает как ставка с кредитным плечом на процентные ставки. При правильном подходе резкий рост доходности приносит значительную прибыль; при неправильном — YT просто обесценивается, и вы теряете вложенные средства. Это высокорискованный, но потенциально высокодоходный сегмент рынка Pendle.

В-третьих, хеджируйте или продавайте акции с низкой доходностью. Если вы ожидаете падения процентных ставок, продажа акций с низкой доходностью фиксирует сегодняшнюю более высокую ставку, подобно тому, как фермер фиксирует цену урожая перед сбором.

В-четвертых, обеспечьте ликвидность. Пополняйте PT и YT пулом и получайте комиссионные за торговлю, а также вознаграждения в PENDLE. Именно так многие добывали баллы и аирдропы во время ажиотажа 2024 года, когда внесение определенных токенов на Pendle умножало их вознаграждения сразу в нескольких программах. Этот эффект накопления поставил Pendle в центр ажиотажа, и именно поэтому большая часть капитала покинула рынок, как только прекратились вознаграждения.

Рост рынка Pendle: бум и спад TVL

Общая заблокированная стоимость Pendle рассказывает впечатляющую историю, и стоит знать об этом, прежде чем предполагать, что протокол будет только расти. Первый всплеск произошел в 2024 году, когда ликвидные токены для рестейкинга и мета-система баллов подняли TVL с примерно 233 миллионов долларов до пика около 6,72 миллиардов долларов за считанные месяцы. Вторая волна пришла в 2025 году, обусловленная доходностью Ethena и стейблкоинов. Средний TVL в том году составил около 5,8 миллиардов долларов, увеличившись на 79%, с рекордным показателем около 13,4 миллиардов долларов на пике и 8,3 миллиардов долларов в августе . Комиссионные сборы протокола достигли 44,6 миллионов долларов в 2025 году, увеличившись на 134%.

Затем на рынках Pendle начались спады. Поскольку на каждом рынке есть срок истечения, большие объемы позиций созревают и закрываются одновременно, истощая TVL волнами, как только ажиотаж спадает. К июню 2026 года TVL снизился примерно до 960 миллионов долларов на 11 блокчейнах . Механизмы продолжали работать; ажиотаж просто утих. Для новичка урок заключается не в том, что Pendle потерпел неудачу. Он в том, что деньги на Pendle следуют за любым ажиотажем доходности, поэтому спокойный график обычно означает, что сейчас нет мании для фарма, а не то, что протокол сломался.

Основные риски использования Pendle

Pendle — мощная платформа, но это не сберегательный счет, и к управлению рисками следует подходить ответственно. Риск, связанный со смарт-контрактами, реален: в сентябре 2024 года в результате хакерской атаки из Penpie было выведено около 27 миллионов долларов , хотя стоит уточнить, что Penpie был сторонним агрегатором вознаграждений, построенным на основе Pendle, а не на основе основных контрактов Pendle. Риск истечения срока действия застает новичков врасплох: как только рынок истекает, доходность прекращается, и YT ничего не стоит, поэтому позиции не являются «закрытыми и забытыми». Вам нужно вернуться, вывести средства и перейти на новый рынок, если вы хотите продолжать зарабатывать. Поставщики ликвидности сталкиваются с непостоянными потерями, когда цены PT и YT расходятся. И существует простой риск изменения процентных ставок: фиксированная доходность, которую вы зафиксировали, может выглядеть плохо, если рыночные ставки подскочат сразу после того, как вы ее зафиксировали. Все это не означает, что следует избегать Pendle. Это означает, что нужно правильно определять размер позиций и следить за датами истечения срока действия.

Ещё одна полезная привычка: проверяйте, кто на самом деле хранит ваши деньги. Проверенные основные контракты Pendle — это лишь один уровень, но десятки сторонних хранилищ, агрегаторов и программ начисления баллов, подключающихся к Pendle, работают каждый со своим собственным кодом и несут свои риски. Penpie был именно таким дополнением. Когда доходность выглядит необычно высокой, это часто происходит из-за того, что где-то добавлен дополнительный уровень риска, связанный со смарт-контрактами. Читайте, во что вы вносите средства, а не только заголовочную ставку.

Место Pendle в современном DeFi

Отбросив заголовки о взлетах и падениях, можно увидеть, что Pendle сделал нечто долговечное: он создал первый настоящий рынок торговли доходностью в блокчейне, место, где криптовалюты научились устанавливать цены и фиксировать доходность, а не просто гнаться за ней. TVL снизился со своих маниакальных максимумов, но механизм все еще работает, ежедневно устанавливая фиксированную и плавающую доходность. Открытый вопрос заключается в том, станет ли фиксированный доход в блокчейне тихой услугой, которой пользуются все, или останется игрой для трейдеров. Переход к выкупу sPENDLE и выход на рынки ставок финансирования говорят о том, что команда делает ставку на первое — более медленный, но более устойчивый бизнес, а не на очередной спринт по очкам. В любом случае, если вы хотите понять доходность DeFi, начните с понимания того, как Pendle ее распределяет.

Mathis Curcio

Mathis Curcio is a senior content strategist and NFT specialist at Plisio. With over 5 years of experience in the Web3 space, Mathis focuses on the evolution of NFT ecosystems, digital collectibles, and decentralized ownership models. He creates accessible, insight-driven content that bridges the gap between blockchain innovation and mainstream adoption. His expertise spans NFT market trends, use cases across art and gaming, and the infrastructure powering next-generation tokenized assets.