Pendle Finance : Comment trader et optimiser son rendement en cryptomonnaies
Wall Street dissocie les obligations en capital et intérêts depuis des décennies. Pendle applique le même principe au rendement des cryptomonnaies. La plateforme prend un jeton générateur de rendement, sépare le dépôt initial des intérêts générés et permet de négocier ces deux éléments séparément. Cela peut paraître abstrait, mais son utilité est indéniable : il offre la possibilité de garantir un rendement fixe sur un marché où les taux fluctuent énormément, ou de parier sur une hausse de ces taux.
La plupart des explications s'arrêtent à « Pendle est un protocole de yield management ». Elles passent à côté de l'essentiel. Ce guide explique ce qu'est Pendle, comment fonctionnent les tokens PT et YT, comment les utilisateurs l'utilisent et les risques associés. Aucune connaissance financière n'est requise.
Qu'est-ce que Pendle et qui l'a construit ?
Pendle est un protocole DeFi sans autorisation permettant de trader le rendement. En clair, il transforme le rendement variable et complexe des cryptomonnaies en un actif que vous pouvez tarifer, fixer ou sur lequel vous pouvez spéculer, à l'instar des taux d'intérêt appliqués aux obligations. Il est compatible avec tous types d'actifs générateurs de rendement, des ETH mis en staking et des tokens de restaking liquides aux positions de rendement sur les stablecoins.
Pendle n'est ni nouveau ni non éprouvé. Lancé sur Ethereum le 17 juin 2021, il a été développé par TN Lee, ancien contributeur de Kyber Network, et Vu Nguyen, directeur technique. L'équipe a levé environ 17 millions de dollars auprès d'investisseurs tels que Binance Labs, Spartan Group et HashKey. Aujourd'hui, Pendle fonctionne sur Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Base et plusieurs autres réseaux.
Elle a également conquis sa niche avec brio. Plateforme leader du trading de rendement, Pendle détient environ 98 % du marché de la tokenisation de rendement on-chain. Autrement dit, lorsqu'on parle de trading de rendement dans la DeFi, on parle généralement de Pendle. La raison de son succès est simple : les rendements des cryptomonnaies fluctuent constamment, et la plupart du temps, votre capital est immobilisé, ne rapportant que ce que le marché lui offre. Pendle change la donne.
Pour simplifier, on pourrait le comparer à un marché des taux d'intérêt pour les cryptomonnaies. Dans la finance traditionnelle, les traders spéculent et se couvrent constamment sur les taux d'intérêt, mais sur la blockchain, cette pratique était quasi inexistante avant Pendle. Fin 2025, l'équipe a exploré davantage ce domaine avec Boros, une plateforme d'échange de taux de financement, ces paiements récurrents qui alimentent les contrats à terme perpétuels. L'idée de base reste la même : transformer un taux variable et imprévisible en un actif que l'on peut fixer, échanger ou couvrir.
Fonctionnement de Pendle : PT, YT et trading de rendement
Voici le moteur complet : un wrap, un split, deux tokens. Comprenez ça et tout le reste s’enchaîne naturellement.
Répartition du rendement en SY, PT et YT
Commencez par un jeton générateur de rendement, par exemple un jeton ETH mis en staking qui rapporte des récompenses. Pendle le convertit d'abord en un format standardisé appelé SY. Ensuite, il divise ce SY en deux jetons distincts. Le premier, le jeton principal (PT), représente votre dépôt initial. Le second, le jeton de rendement (YT), représente tous les rendements futurs que ce dépôt générera jusqu'à une date d'expiration définie. Désormais, le dépôt et ses intérêts constituent deux actifs que vous pouvez conserver ou vendre séparément.
Un exemple simple permet de comprendre. Déposez des tokens ETH mis en staking d'une valeur de 1 000 $ rapportant environ 4 % par an sur le marché Pendle (durée : un an). Pendle vous remet un PT d'une valeur d'environ 960 $ aujourd'hui, ainsi qu'un YT qui accumule les récompenses de staking des douze prochains mois. Vendez le YT et vous encaissez ainsi un an de rendement futur. Conservez-le et vous profiterez du rendement réel, quel qu'il soit.
Verrouillage d'un rendement fixe avec PT
Le PT, c'est la sécurité. Il se négocie avec une décote par rapport à sa valeur nominale et, à échéance, il est remboursé à parité contre l'actif sous-jacent. Ainsi, si un PT coûte 0,95 et est remboursé à 1,00 à l'échéance, cet écart de 5 % représente votre rendement fixe et garanti. Vous l'achetez, vous attendez, vous encaissez. Plus besoin de spéculer sur l'évolution des taux. C'est ce qui se rapproche le plus d'une obligation à taux fixe dans la DeFi, et c'est son principal atout pour ceux qui recherchent un rendement prévisible. Pourquoi s'en préoccuper ? Parce que les rendements des cryptomonnaies sont réputés pour leur volatilité. Un taux de staking ou de prêt peut osciller entre 8 % et 3 % le mois suivant. Le PT vous permet de fixer un taux dès aujourd'hui et de ne plus avoir à scruter les graphiques.
Rendement de trading avec YT et l'AMM
Le YT est la partie la plus risquée. Détenir du YT signifie percevoir le rendement variable au fur et à mesure de sa versement, jusqu'à son échéance, où il atteint zéro. Acheter du YT, c'est parier sur le maintien ou la hausse du rendement. Le vendre, c'est se couvrir et bloquer le taux actuel avant qu'il ne baisse. Un teneur de marché automatisé , conçu spécifiquement pour les actifs à dépréciation temporelle, fixe le prix du PT et du YT et permet aux investisseurs d'acheter et de vendre. Chaque marché Pendle a une date d'échéance fixe, d'où l'importance cruciale du timing. Il y a une subtilité à souligner : le YT perd de la valeur à l'approche de son échéance, car le rendement restant à percevoir diminue. Ainsi, acheter un YT un mois avant l'échéance est un pari très différent d'en acheter un un an avant. Plus on se rapproche de l'échéance, moins le YT est cher et plus le pari est risqué.
| Jeton | Qu'est-ce que c'est | Qui l'achète ? | À maturité |
|---|---|---|---|
| PT (Directeur) | Votre dépôt, moins le rendement | Chercheurs de revenus fixes | Échange à parité contre l'actif |
| Rendement (YT) | Le rendement futur seulement | Spéculateurs sur le rendement, opérateurs de couverture | Décroît jusqu'à zéro |
Jeton PENDLE, vePENDLE et sPENDLE
PENDLE est le jeton natif du protocole, et son rôle a récemment évolué. L'offre maximale est d'environ 258 millions d'unités. Son prix a culminé à 7,50 $ en avril 2024, lors de la plus forte croissance du protocole, et se négocie actuellement autour de 1,44 $ pour une capitalisation boursière d'environ 248 millions de dollars.
Pendant des années, le token a fonctionné via vePENDLE, un modèle de vote séquestré. Vous bloquiez vos PENDLE pendant deux ans maximum et, en échange, vous obteniez des votes de gouvernance, une augmentation de vos récompenses de fournisseur de liquidités pouvant atteindre 250 % et une part des frais du protocole. Plus vous bloquiez longtemps, plus vous gagniez. Ce système récompensait l'engagement, mais pénalisait ceux qui souhaitaient rester liquides.
En janvier 2026, Pendle a remplacé ce système par sPENDLE . Le staking est désormais liquide, avec un délai de retrait de 14 jours au lieu des blocages pluriannuels, et le modèle économique s'est orienté vers les rachats : environ 80 % des frais de protocole servent à racheter des PENDLE sur le marché pour les stakers. L'objectif était d'élargir la base d'acheteurs au-delà des seuls acteurs de la gouvernance et de lier plus directement le token aux revenus.
| Capture d'écran PENDLE | Détail |
|---|---|
| Approvisionnement maximal | ~258 millions |
| Record absolu | 7,50 $ (avril 2024) |
| Prix / capitalisation boursière | ~1,44 $ / ~248 millions de dollars (milieu-2026) |
| Jalonnement | sPENDLE (liquides, rachats de frais) depuis janvier 2026 |
Comment utiliser Pendle : Rendement fixe et stratégies
Il existe quatre stratégies courantes, de la plus sûre à la plus risquée. Choisissez celle qui correspond le mieux à vos attentes en matière de rendement.
Commencez par bloquer un rendement fixe. Achetez des actions PT, conservez-les jusqu'à leur échéance, et vous connaîtrez votre rendement à l'avance. C'est l'option la plus simple et la plus fiable, et la plupart des débutants commencent par là.
Deuxièmement, misez sur le rendement. Si vous pensez qu'un rendement va augmenter ou rester élevé, achetez des obligations à taux variable (YT) à bas prix et encaissez les revenus. Puisqu'un petit capital contrôle le rendement d'un dépôt beaucoup plus important, cela fonctionne comme un pari à effet de levier sur les taux. Bien menée, une hausse soudaine du rendement rapporte gros ; mal menée, l'obligation expire sans valeur et vous perdez votre investissement. C'est le segment à haut risque et à fort potentiel de gain de Pendle.
Troisièmement, la couverture ou la vente à découvert de rendement. Si vous anticipez une baisse des taux, la vente d'options à rendement fixe (YT) vous permet de bloquer le taux plus élevé d'aujourd'hui, de la même manière qu'un agriculteur bloque le prix de sa récolte avant la moisson.
Quatrièmement, fournissez des liquidités. Déposez des PT et des YT dans un pool et gagnez des frais de transaction ainsi que des récompenses PENDLE. C'est ainsi que de nombreuses personnes ont accumulé des points et des airdrops lors de la frénésie de 2024 : déposer certains tokens sur Pendle multipliait leurs récompenses sur plusieurs programmes simultanément. Cet effet cumulatif a placé Pendle au cœur de cette frénésie, et c'est aussi pourquoi une grande partie de ces capitaux a quitté la plateforme dès que les récompenses ont cessé.
Croissance du marché Pendle : boom et ralentissement de la TVL
La valeur totale bloquée (TVL) de Pendle est révélatrice et mérite d'être analysée avant de supposer que le protocole ne cesse de croître. La première hausse a eu lieu en 2024, lorsque les tokens de restaking liquides et le système de points ont propulsé la TVL d'environ 233 millions de dollars à un pic proche de 6,72 milliards de dollars en quelques mois. La seconde vague est survenue en 2025, portée par les rendements d'Ethereum et des stablecoins. La TVL moyenne cette année-là s'élevait à environ 5,8 milliards de dollars, soit une augmentation de 79 %, avec un record d'environ 13,4 milliards de dollars au plus fort de la croissance et 8,3 milliards de dollars en août . Les frais de protocole ont atteint 44,6 millions de dollars en 2025, soit une hausse de 134 %.
Puis, les marchés de Pendle ont connu un ralentissement. Chaque marché ayant une échéance, de nombreuses positions arrivent à maturité et se dénouent simultanément, réduisant la TVL par vagues successives une fois l'engouement passé. En juin 2026, la TVL s'était stabilisée à environ 960 millions de dollars sur 11 chaînes . Le système a continué de fonctionner ; l'engouement s'est simplement dissipé. Pour un débutant, la leçon à retenir n'est pas que Pendle a échoué. Elle est que les investissements sur Pendle suivent les tendances de rendement du moment. Un graphique stable signifie donc généralement qu'il n'y a pas d'opportunités à saisir, et non que le protocole a dysfonctionné.
| Période | TVL | Conducteur |
|---|---|---|
| Début 2024 | ~233 millions de dollars → 6,72 milliards de dollars | Resttaking de liquides + méta des points |
| 2025 (moyenne / pic) | 5,8 milliards de dollars / ~13,4 milliards de dollars | Rendements d'Ethena + stablecoin |
| Juin 2026 | ~960 millions de dollars | Refroidissement post-explosion |
Les principaux risques liés à l'utilisation de Pendle
Pendle est puissant, mais ce n'est pas un compte d'épargne et vous devez gérer les risques avec responsabilité. Le risque lié aux contrats intelligents est bien réel : en septembre 2024, un piratage a permis de dérober environ 27 millions de dollars à Penpie . Il est important de préciser que Penpie était un agrégateur de récompenses tiers, construit sur la plateforme Pendle, et non les contrats principaux de Pendle. Le risque d'échéance surprend souvent les débutants : une fois le marché arrivé à échéance, le rendement cesse et le YT ne vaut plus rien. Les positions ne sont donc pas « à prendre et à oublier ». Vous devez revenir, encaisser vos gains et investir sur un nouveau marché si vous souhaitez continuer à percevoir des revenus. Les fournisseurs de liquidités subissent une perte impermanente lorsque les prix du PT et du YT divergent. Enfin, il existe un risque de taux d'intérêt pur : un rendement fixe que vous avez bloqué peut s'avérer désavantageux si les taux du marché augmentent brusquement juste après votre engagement. Rien de tout cela ne signifie qu'il faut éviter Pendle. Cela signifie simplement qu'il faut dimensionner correctement vos positions et surveiller les dates d'échéance.
Il est important de prendre une autre habitude : vérifiez qui détient réellement votre argent. Les contrats principaux audités de Pendle constituent une première couche, mais les dizaines de coffres-forts, d'agrégateurs et de programmes de points tiers qui s'intègrent à Pendle exécutent chacun leur propre code et comportent leurs propres risques. Penpie était précisément ce type d'extension. Lorsqu'un rendement semble anormalement élevé, c'est souvent parce qu'une couche supplémentaire de risque liée aux contrats intelligents a été ajoutée. Lisez attentivement les conditions de votre dépôt, et ne vous fiez pas uniquement au taux affiché.
Quelle est la place de Pendle dans la DeFi aujourd'hui ?
Au-delà des gros titres sur les hauts et les bas, Pendle a accompli quelque chose de durable : créer le premier véritable marché de trading de rendement sur la blockchain, un lieu où la crypto a appris à fixer et à tarifer le rendement au lieu de simplement le suivre. La TVL s'est stabilisée après ses sommets vertigineux, mais le système fonctionne toujours et continue de traiter quotidiennement les rendements fixes et variables. La question qui demeure est de savoir si le revenu fixe sur la blockchain deviendra un service discret et accessible à tous ou restera le terrain de jeu des traders. Le changement de cap de sPENDLE et l'entrée sur les marchés des taux de financement suggèrent que l'équipe mise sur la première option, un modèle économique plus stable et plus durable, plutôt que sur une nouvelle course aux points. Quoi qu'il en soit, pour comprendre les rendements DeFi, il faut commencer par comprendre comment Pendle les répartit.
