Pendle Finance: Come fare trading e bloccare i rendimenti delle criptovalute

Da decenni Wall Street separa le obbligazioni in capitale e interessi. Pendle fa la stessa cosa con i rendimenti delle criptovalute. Prende un token che genera rendimento, separa il deposito iniziale dagli interessi che matura e permette di negoziare le due metà separatamente. Può sembrare astratto finché non si capisce cosa offre: un modo per garantirsi un rendimento fisso in un mercato in cui i rendimenti oscillano selvaggiamente, oppure un modo per scommettere su un aumento di tali rendimenti.

La maggior parte delle guide si ferma a dire "Pendle è un protocollo di rendimento". Questo tralascia la parte davvero importante. Questa guida spiega cos'è Pendle, come funzionano i token PT e YT, come viene utilizzato e quali sono i rischi. Non è richiesta alcuna laurea in finanza.

Cos'è Pendle e chi l'ha costruito?

Pendle è un protocollo DeFi senza permessi per il trading di rendimenti. In parole semplici, trasforma il rendimento variabile e complesso delle criptovalute in qualcosa su cui è possibile stabilire un prezzo, fissare un valore o speculare, proprio come un desk obbligazionario gestisce i tassi di interesse. Funziona con tutti i tipi di asset che generano rendimento, dagli ETH in staking e dai token di ristaking liquidi alle posizioni di rendimento in stablecoin.

Non si tratta di un progetto nuovo o non testato. Pendle è stato lanciato su Ethereum il 17 giugno 2021, sviluppato da TN Lee, ex collaboratore di Kyber Network, e con Vu Nguyen come responsabile tecnologico. Il team ha raccolto circa 17 milioni di dollari da investitori tra cui Binance Labs, Spartan Group e HashKey. Oggi è attivo su Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Base e diverse altre reti.

Si è inoltre affermata in modo convincente nella sua nicchia di mercato. In qualità di piattaforma leader per il trading di rendimenti, Pendle detiene circa il 98% del mercato on-chain della tokenizzazione dei rendimenti, il che significa che quando si parla di trading di rendimenti in DeFi, di solito ci si riferisce a Pendle. Il motivo del suo successo è semplice: i rendimenti delle criptovalute fluttuano costantemente e, nella maggior parte dei casi, il capitale rimane bloccato in un'unica posizione, generando il rendimento offerto dal mercato. Pendle rompe questo schema.

Un modo più semplice per descriverlo è immaginarlo come un mercato dei tassi d'interesse per le criptovalute. Nella finanza tradizionale, i trader scommettono e si coprono dai tassi d'interesse tutto il giorno, ma on-chain, prima di Pendle, questo era praticamente inesistente. Alla fine del 2025, il team si è spinto oltre in questo territorio con Boros, una piattaforma per il trading di tassi di finanziamento, ovvero i pagamenti ricorrenti che alimentano i contratti future perpetui. L'idea di base rimane invariata: prendere un tasso variabile e imprevedibile e trasformarlo in qualcosa che si può fissare, negoziare o coprire.

Come funziona Pendle: PT, YT e trading di rendimento

Ecco il motore completo: un wrap, una split, due token. Una volta capito questo, tutto il resto va a posto da sé.

Suddivisione del rendimento in SY, PT e YT

Partiamo da un token che genera rendimento, ad esempio un token ETH in staking che genera ricompense. Pendle lo converte innanzitutto in un formato standardizzato chiamato SY. Successivamente, suddivide questo SY in due token distinti. Uno è il Principal Token, o PT, che rappresenta il deposito iniziale. L'altro è il Yield Token, o YT, che rappresenta tutti i rendimenti futuri che quel deposito guadagnerà fino a una data di scadenza prestabilita. Ora il deposito e i suoi interessi sono due asset che è possibile detenere o vendere indipendentemente.

Un semplice esempio chiarisce tutto. Depositate un token ETH in staking del valore di 1.000 dollari, che rende circa il 4% all'anno, in un mercato Pendle con scadenza a un anno. Pendle vi restituisce un PT (Property Token) del valore attuale di circa 960 dollari, più un YT (Year Token) che vi garantisce i rendimenti di staking dei prossimi dodici mesi. Vendendo l'YT, avrete incassato in anticipo un anno di rendimento futuro. Conservandolo, potrete beneficiare del rendimento effettivo che si rivelerà essere.

Bloccare un rendimento fisso con PT

PT è la soluzione più sicura. Viene scambiato a un prezzo scontato rispetto al suo valore nominale e, alla scadenza, si riscatta in rapporto uno a uno con l'asset sottostante. Quindi, se un PT costa 0,95 e si riscatta a 1,00 alla scadenza, quella differenza del 5% rappresenta il tuo rendimento fisso e garantito. Lo acquisti, aspetti e incassi. Niente più congetture sull'andamento dei tassi la settimana successiva. È quanto di più simile a un'obbligazione a tasso fisso si possa trovare nel mondo della finanza decentralizzata (DeFi) ed è il principale punto di forza per chi desidera un rendimento prevedibile. Perché investire in PT? Perché i rendimenti delle criptovalute sono notoriamente volatili. Un tasso di staking o di prestito può essere dell'8% un mese e del 3% il mese successivo. PT ti permette di fissare un valore oggi stesso e smettere di monitorare il grafico.

Rendimento di trading con YT e l'AMM

YT è la parte più interessante. Detenere YT significa incassare il rendimento variabile man mano che arriva, fino alla scadenza, quando YT si azzera. Acquistare YT significa scommettere che il rendimento rimarrà alto o aumenterà. Venderlo significa coprirsi dal rischio, bloccando il tasso attuale prima che possa scendere. Un market maker automatizzato personalizzato, creato appositamente per asset che si deprezzano nel tempo, prezza PT e YT e permette agli utenti di entrare e uscire dal mercato. Ogni mercato Pendle ha una data di scadenza fissa, motivo per cui il tempismo è così importante. C'è una sottigliezza da sottolineare. YT perde valore man mano che si avvicina la scadenza semplicemente perché rimane meno rendimento da incassare, quindi un YT acquistato un mese prima della scadenza è una scommessa molto diversa da uno acquistato un anno prima. Più ci si avvicina alla scadenza, più YT costa poco e più è rischioso.

Token PENDLE, vePENDLE e sPENDLE

PENDLE è il token del protocollo stesso e il suo ruolo è cambiato radicalmente di recente. L'offerta massima si aggira intorno ai 258 milioni. Il prezzo ha raggiunto il picco di 7,50 dollari nell'aprile 2024 durante il periodo di maggiore espansione del protocollo e si attesta intorno a 1,44 dollari per una capitalizzazione di mercato di circa 248 milioni di dollari a metà del 2024.

Per anni, il token ha funzionato tramite vePENDLE, un modello di deposito a garanzia dei voti. Bloccando PENDLE per un massimo di due anni, si ottenevano voti di governance, un aumento fino al 250% delle ricompense per la fornitura di liquidità e una quota delle commissioni del protocollo. Più a lungo si bloccava, più si guadagnava. Il sistema premiava l'impegno, ma penalizzava chiunque volesse mantenere la liquidità.

Nel gennaio 2026 Pendle ha sostituito quel sistema con sPENDLE . Lo staking è ora liquido, con una finestra di prelievo di 14 giorni invece di blocchi pluriennali, e l'economia si è spostata verso i riacquisti: circa l'80% delle commissioni del protocollo viene utilizzato per acquistare PENDLE sul mercato per gli staker. L'obiettivo era quello di ampliare la base di acquirenti oltre i puristi della governance e collegare il token più direttamente ai ricavi.

Come utilizzare Pendle: rendimento fisso e strategie

Esistono quattro strategie comuni, dalla più sicura alla più rischiosa. Scegli quella che meglio si adatta alle tue aspettative di rendimento.

Innanzitutto, bloccate un rendimento fisso. Acquistate PT, tenetelo fino alla scadenza e conoscerete subito il vostro rendimento. Questa è l'opzione più semplice e affidabile, ed è quella che la maggior parte dei principianti inizia da qui.

In secondo luogo, puntate sul rendimento. Se pensate che il rendimento aumenterà o rimarrà elevato, acquistate YT a basso prezzo e incassate il flusso. Poiché una piccola quantità di capitale controlla il rendimento su un deposito molto più grande, si comporta come una scommessa a leva sui tassi. Se fatto bene, un picco di rendimento ripaga profumatamente; se fatto male, l'YT scade senza valore e perdete ciò che avete investito. È l'angolo ad alto rischio e alto rendimento di Pendle.

In terzo luogo, copriti o vendi allo scoperto. Se prevedi un calo dei tassi, la vendita di YT ti permette di bloccare il tasso più alto di oggi, nello stesso modo in cui un agricoltore blocca il prezzo del raccolto prima della mietitura.

In quarto luogo, fornire liquidità. Fornire PT e YT a un pool e guadagnare commissioni di trading più ricompense PENDLE. Questo è anche il modo in cui molte persone hanno accumulato punti e airdrop durante la frenesia del 2024, quando depositare determinati token su Pendle moltiplicava le ricompense su diversi programmi contemporaneamente. Questo effetto cumulativo ha posto Pendle al centro della frenesia del farming, ed è anche il motivo per cui gran parte di quel capitale è sparito nel momento in cui le ricompense si sono esaurite.

Crescita del mercato Pendle: boom e rallentamento dei TVL

Il valore totale bloccato di Pendle racconta una storia eclatante, ed è importante conoscerlo prima di dare per scontato che il protocollo sia destinato solo a crescere. La prima impennata si è verificata nel 2024, quando i token di rinegoziazione liquida e il meta-sistema a punti hanno portato il TVL da circa 233 milioni di dollari a un picco di quasi 6,72 miliardi di dollari in pochi mesi. La seconda ondata è arrivata nel 2025, trainata da Ethena e dai rendimenti delle stablecoin. Il TVL medio quell'anno si è attestato intorno ai 5,8 miliardi di dollari, con un aumento del 79%, raggiungendo un record di circa 13,4 miliardi di dollari al picco e 8,3 miliardi di dollari ad agosto . Le commissioni del protocollo hanno raggiunto i 44,6 milioni di dollari nel 2025, con un aumento del 134%.

Poi sono arrivati i rallentamenti sui mercati di Pendle. Poiché ogni mercato ha una scadenza, grandi lotti di posizioni giungono a scadenza e vengono liquidati contemporaneamente, prosciugando il TVL a ondate una volta che una narrativa si affievolisce. Entro giugno 2026, il TVL si era ridotto a circa 960 milioni di dollari su 11 blockchain . I binari hanno continuato a funzionare; l'entusiasmo si è semplicemente spento. Per un principiante, la lezione non è che Pendle abbia fallito. È che il denaro su Pendle segue qualsiasi narrativa di rendimento sia di moda, quindi un grafico tranquillo di solito significa che non c'è una frenesia da sfruttare in quel momento, non che il protocollo si sia rotto.

I principali rischi dell'utilizzo di Pendle

Pendle è potente, ma non è un conto di risparmio e bisogna gestirne il rischio con maturità. Il rischio legato agli smart contract è reale: nel settembre 2024 un attacco hacker ha sottratto circa 27 milioni di dollari da Penpie , anche se è bene precisare che Penpie era un aggregatore di ricompense di terze parti costruito su Pendle, non sui contratti principali di Pendle. Il rischio di scadenza coglie di sorpresa i principianti: una volta che un mercato scade, il rendimento si interrompe e YT non vale più nulla, quindi le posizioni non sono "impostate e dimenticate". Bisogna tornare, riscattare e investire in un nuovo mercato se si vuole continuare a guadagnare. I fornitori di liquidità subiscono perdite temporanee quando i prezzi di PT e YT si discostano. E c'è il semplice rischio di tasso d'interesse: un rendimento fisso bloccato può risultare svantaggioso se i tassi di mercato aumentano subito dopo l'impegno. Tutto ciò non significa evitare Pendle. Significa dimensionare le posizioni e tenere d'occhio le date di scadenza.

Un'altra abitudine che vale la pena acquisire: verificare chi detiene effettivamente i vostri soldi. I contratti principali di Pendle, sottoposti a revisione contabile, rappresentano un primo livello di protezione, ma le decine di vault, aggregatori e programmi a punti di terze parti che si integrano con Pendle utilizzano ciascuno un proprio codice e comportano rischi specifici. Penpie era proprio un componente aggiuntivo di questo tipo. Quando un rendimento sembra insolitamente alto, spesso è perché è stato aggiunto un ulteriore livello di rischio legato agli smart contract. Leggete attentamente in cosa state depositando, non solo il tasso di interesse nominale.

Il ruolo di Pendle nella DeFi odierna

Al di là dei titoli di giornale che parlano di boom e crolli, Pendle ha realizzato qualcosa di duraturo: ha creato il primo vero mercato di trading di rendimenti on-chain, il luogo in cui il mondo delle criptovalute ha imparato a prezzare e fissare i rendimenti invece di limitarsi a inseguirli. Il TVL (Total Value Locked) si è stabilizzato dopo i picchi euforici, ma il meccanismo è ancora in funzione, continuando a liquidare rendimenti fissi e variabili ogni giorno. La domanda aperta è se il reddito fisso on-chain diventerà un servizio discreto e utilizzato da tutti o rimarrà un terreno di gioco per i trader. Il passaggio al riacquisto di sPENDLE e l'ingresso nei mercati dei tassi di finanziamento suggeriscono che il team stia puntando sulla prima opzione, un business più lento e duraturo piuttosto che su un'altra corsa ai punti. In ogni caso, se si vuole capire i rendimenti DeFi, bisogna iniziare comprendendo come Pendle li suddivide.

Mathis Curcio

Mathis Curcio is a senior content strategist and NFT specialist at Plisio. With over 5 years of experience in the Web3 space, Mathis focuses on the evolution of NFT ecosystems, digital collectibles, and decentralized ownership models. He creates accessible, insight-driven content that bridges the gap between blockchain innovation and mainstream adoption. His expertise spans NFT market trends, use cases across art and gaming, and the infrastructure powering next-generation tokenized assets.