Pendle Finance: Як торгувати та фіксувати дохідність криптовалюти
Волл-стріт десятиліттями розділяв облігації на основну суму та відсотки. Pendle робить те саме з дохідністю криптовалют. Вона бере токен, що приносить дохідність, відокремлює початковий депозит від відсотків, які він отримує, і дозволяє торгувати двома половинами окремо. Це звучить абстрактно, поки ви не побачите, що це вам дає: спосіб зафіксувати фіксовану дохідність на ринку, де дохідність різко коливається, або спосіб зробити ставку на зростання цієї дохідності.
Більшість пояснень зупиняються на фразі «Pendle — це протокол прибутковості». Це пропускає ту частину, яка насправді має значення. У цьому посібнику розповідається про те, що таке Pendle, як працюють токени PT та YT, як люди їх використовують та які ризики. Фінансовий ступінь не потрібен.
Що таке Пендл і хто його побудував
Pendle — це DeFi- протокол без дозволу для торгівлі дохідністю. Простими словами, він перетворює змінну, неоднозначну дохідність криптовалюти на щось, що ви можете оцінювати, фіксувати або спекулювати на цьому, так само, як відділ облігацій обробляє процентні ставки. Він працює з усіма видами дохідних активів, від стейкованих ETH та ліквідних токенів рестейкінгу до позицій дохідності стейблкоїнів.
Він не новий і не перевірений. Pendle був запущений на Ethereum 17 червня 2021 року. Його створили Т. Н. Лі, колишній учасник Kyber Network, та Ву Нгуєн, головний технічний директор. Команда залучила близько 17 мільйонів доларів від спонсорів, включаючи Binance Labs, Spartan Group та HashKey. Сьогодні він працює на Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Base та кількох інших мережах.
Він також переконливо завоював свою нішу. Як провідна платформа для торгівлі дохідністю, Pendle займає приблизно 98% ринку токенізації дохідності в блокчейні, а це означає, що коли люди говорять про торгівлю дохідністю в DeFi, вони зазвичай мають на увазі Pendle. Причина, чому він став популярним, проста. Дохідність криптовалют постійно змінюється, і більшу частину часу ваш капітал застряг в одній позиції, заробляючи стільки, скільки йому пропонує ринок. Pendle відкриває це питання.
Більш чіткий спосіб уявити це – це ринок процентних ставок для криптовалюти. У традиційних фінансах трейдери роблять ставки та хеджують процентні ставки цілий день, але в мережі, яка ледве існувала до Пендла. Наприкінці 2025 року команда просунулася далі в ту ж сферу з Boros, майданчиком для торгівлі ставками фінансування, регулярними платежами, які рухають безстрокові ф'ючерси. Основна ідея ніколи не змінюється: взяти плаваючу, непередбачувану ставку та перетворити її на щось, що ви можете виправити, торгувати або хеджувати.
Як працює Pendle: PT, YT та торгівля прибутковістю
Ось весь механізм: один обгортання, один поділ, два токени. Отримайте це, і все інше стане на свої місця.
Розділення прибутковості на SY, PT та YT
Почніть з токена, що приносить дохід, скажімо, токена ETH, що використовується для стейкінгу та отримує винагороду за стейкінг. Pendle спочатку конвертує його у стандартизований формат під назвою SY. Потім він розділяє цей SY на два окремі токени. Один – це основний токен, або PT, який представляє ваш початковий депозит. Інший – токен прибутку, або YT, який представляє весь майбутній дохід, який депозит принесе до встановленої дати закінчення терміну дії. Тепер депозит та відсотки по ньому – це два активи, які ви можете тримати або продавати незалежно.
Швидкий приклад допоможе вам зрозуміти, як це працює. Внесіть токен ETH вартістю 1000 доларів США, який приносить близько 4% на рік, на річний ринок Pendle. Pendle повертає вам PT вартістю приблизно 960 доларів США сьогодні плюс YT, який отримує винагороду за стейкінг протягом наступних дванадцяти місяців. Продайте YT, і ви фактично отримаєте річний майбутній дохід авансом. Залиште його собі, і ви будете їздити на ньому, незалежно від реальної прибутковості.
Фіксація фіксованої прибутковості за допомогою PT
PT – це спокійна половина. Він торгується зі знижкою до повної вартості, а після настання терміну погашення викуповується у співвідношенні один до одного за базовий актив. Тож, якщо PT коштує 0,95 і викуповується за 1,00 після закінчення терміну дії, цей 5% розрив – це ваша зафіксована фіксована прибутковість. Ви купуєте його, чекаєте, отримуєте. Немає потреби гадати, куди підуть ставки наступного тижня. Це найближче, що DeFi має до облігації з фіксованою ставкою, і це головна перевага для людей, які просто хочуть передбачуваної прибутковості. Навіщо морочитися? Тому що дохідність криптовалют, як відомо, нестабільна. Ставка за стекінгом або кредитуванням може становити 8% один місяць і 3% наступного. PT дозволяє вам визначити число сьогодні та перестати стежити за графіком.
Торгова дохідність з YT та AMM
YT – це пікантна половина. Тримати YT означає отримувати змінну дохідність у міру її надходження, аж до закінчення терміну дії, коли YT падає до нуля. Купуючи YT, ви робите ставку на те, що дохідність залишиться високою або зросте. Продавши його, ви хеджуєтеся, фіксуючи сьогоднішню ставку, перш ніж вона впаде. Спеціальний автоматизований маркет-мейкер , створений спеціально для активів, які з часом згасають, оцінює PT та YT і дозволяє людям торгувати як вхідними, так і вихідними опціонами. Кожен ринок Pendle має фіксовану дату погашення, тому час тут так важливий. Є тонкість, на яку варто звернути увагу. YT втрачає вартість, коли наближається до закінчення терміну дії, просто тому, що залишилося менше дохідності для збору, тому YT, куплений за місяць до погашення, – це зовсім інша ставка, ніж ставка, куплена за рік. Чим ближче до закінчення терміну дії, тим дешевший YT і тим гостріша гра.
| Токен | Що це таке | Хто це купує | У зрілому віці |
|---|---|---|---|
| Фізичний консультант (директор) | Ваш депозит, мінус дохідність | Шукачі фіксованого доходу | Викуповує актив у співвідношенні 1:1 |
| YT (Дохідність) | Тільки майбутня дохідність | Спекулянти прибутковістю, хеджери | Розпадається до нуля |
Токен PENDLE, vePENDLE та sPENDLE
PENDLE – це власний токен протоколу, і його функція нещодавно суттєво змінилася. Максимальна пропозиція становить близько 258 мільйонів. Ціна досягла піку в $7,50 у квітні 2024 року під час найбільшого буму протоколу, і торгується близько $1,44 за ринковою капіталізацією близько $248 мільйонів у середині 2026.
Роками токен працював через vePENDLE, модель голосування та умовного депонування. Ви блокували PENDLE на строк до двох років, а натомість отримували голоси керівництва, збільшення винагороди постачальника ліквідності до 250% та частку комісій за протокол. Блокуйте довше, заробляйте більше. Це винагороджувало відданість, але карало тих, хто хотів залишатися ліквідним.
У січні 2026 року Pendle замінила цю систему на sPENDLE . Стейкінг тепер ліквідний, з 14-денним вікном виведення коштів замість багаторічних блокувань, а економіка змістилася в бік викупу: приблизно 80% комісій за протокол використовується для купівлі PENDLE на ринку для стейкерів. Метою було розширити базу покупців за межі прихильників управління та більш безпосередньо пов'язати токен з доходом.
| Знімок PENDLE | Деталь |
|---|---|
| Максимальна пропозиція | ~258 мільйонів |
| Рекордний показник | 7,50 доларів США (квітень 2024 р.) |
| Ціна / ринкова капіталізація | ~$1,44 / ~$248 млн (середина 2026) |
| Ставки | sPENDLE (ліквідні, викуп комісійних акцій) з січня 2026 року |
Як використовувати Pendle: Фіксована прибутковість та стратегії
Існує чотири поширені способи гри, від найбезпечнішого до найгострішого. Виберіть той, який відповідає вашим уявленням про врожайність.
Спочатку зафіксуйте фіксовану дохідність. Купуйте PT, тримайте їх до погашення, і ви заздалегідь знаєте свою прибутковість. Це нудний, але надійний варіант, і більшість новачків починають саме з нього.
По-друге, оберіть довгу позицію за дохідністю. Якщо ви вважаєте, що дохідність зросте або залишиться високою, купуйте YT дешево та збирайте прибуток. Оскільки невелика кількість капіталу контролює дохідність набагато більшого депозиту, це поводиться як ставка з використанням кредитного плеча на ставки. Якщо все зроблено правильно, різке зростання дохідності окупиться вигідно; якщо зробити неправильно, YT просто втратить свою цінність, і ви втратите те, що заплатили. Це кут Пендла з високим ризиком та високою прибутковістю.
По-третє, хеджування або коротка позиція на дохід. Якщо ви очікуєте зниження ставок, продаж YT фіксує сьогоднішню вищу ставку, так само як фермер фіксує ціну на врожай до збору врожаю.
По-четверте, забезпечте ліквідність. Поставте PT та YT у пул і заробляйте торгові комісії плюс винагороди PENDLE. Саме так багато людей фармили очки та аїрдропи під час буму 2024 року, коли внесення певних токенів на Pendle множило свої винагороди в кількох програмах одночасно. Цей ефект накопичення поставив Pendle в центр фарм-шаленства, і саме тому значна частина цього капіталу зникла в той момент, коли винагороди вичерпалися.
Зростання ринку Pendle: бум і спад TVL
Загальна вартість заблокованих Pendle розповідає драматичну історію, і варто знати її, перш ніж припускати, що протокол лише зростає. Перший сплеск стався у 2024 році, коли ліквідні токени рестейкінгу та мета-бали збили TVL з приблизно 233 мільйонів доларів до піку близько 6,72 мільярда доларів за лічені місяці. Друга хвиля відбулася у 2025 році, зумовлена дохідністю Ethena та стейблкоїнів. Середній TVL того року становив близько 5,8 мільярда доларів, що на 79% більше, з рекордними близько 13,4 мільярда доларів на піку та 8,3 мільярда доларів у серпні . Комісії за протокол досягли 44,6 мільйона доларів за 2025 рік, що на 134% більше.
Потім на ринках Пендла настали періоди застою. Оскільки кожен ринок має термін дії, великі партії позицій дозрівають і розкриваються одночасно, хвилями виснажуючи TVL, як тільки наратив зникає. До червня 2026 року TVL охолонув приблизно до 960 мільйонів доларів в 11 ланцюгах . Рейки продовжували працювати; ажіотаж просто рухався. Для новачка урок полягає не в тому, що Пендл зазнав невдачі. Річ у тім, що гроші на Пендлі йдуть за будь-яким гарячим наративом дохідності, тому спокійний графік зазвичай означає, що зараз немає манії фармити, а не те, що протокол зламався.
| Період | ТВЛ | Водій |
|---|---|---|
| Початок 2024 року | ~$233 млн → $6,72 млрд | Рестейкінг Liquid + мета-очки |
| 2025 (середнє значення / пік) | 5,8 млрд доларів США / ~13,4 млрд доларів США | Дохідність Ethena + стейблкоїнів |
| Червень 2026 року | ~960 млн доларів США | Охолодження після буму |
Основні ризики використання Pendle
Pendle — потужний рахунок, але це не ощадний рахунок, і вам слід керувати ризиком як дорослим. Ризик смарт-контрактів реальний: у вересні 2024 року з Penpie було викрадено близько 27 мільйонів доларів , хоча тут варто бути точним: Penpie був стороннім агрегатором винагород, побудованим на основі Pendle, а не основних контрактів Pendle. Ризик, пов'язаний з терміном погашення, застає новачків зненацька: після закінчення терміну дії ринку дохідність зупиняється, і YT нічого не коштує, тому позиції не "встановлені та забуті". Вам потрібно повернутися, викупити та вийти на новий ринок, якщо ви хочете продовжувати заробляти. Постачальники ліквідності стикаються з тимчасовими втратами, коли ціни PT та YT відрізняються. А ще існує простий ризик ставки: фіксована дохідність, яку ви зафіксували, може виглядати погано, якщо ринкові ставки зростуть одразу після того, як ви їх візьмете. Нічого з цього не означає, що слід уникати Pendle. Це означає, що потрібно оцінювати розмір своїх позицій та стежити за датами закінчення терміну дії.
Варто виробити ще одну звичку: перевіряйте, хто насправді тримає ваші гроші. Перевірені основні контракти Pendle – це один рівень, але десятки сторонніх сховищ, агрегаторів та програм нарахування балів, які підключаються до Pendle, використовують власний код і несе свій ризик. Penpie був саме таким доповненням. Коли дохідність виглядає надзвичайно високою, це часто пов'язано з тим, що десь вбудований додатковий рівень ризику смарт-контракту. Читайте, куди ви вносите кошти, а не лише загальну ставку.
Де місце Пендла в DeFi сьогодні
Якщо відкинути заголовки про буми та спади, то Pendle зробила щось довговічне: вона створила перший справжній ринок торгівлі дохідністю в блокчейні, місце, де криптовалюта зрозуміла, як оцінювати та фіксувати дохідність, а не просто ганятися за нею. TVL охолонув від своїх маніакальних максимумів, але механізм все ще працює, щодня врегульовуючи фіксовану та плаваючу дохідність. Відкрите питання полягає в тому, чи стане фіксований дохід в блокчейні тихою утилітою, якою користуються всі, чи залишиться ігровим майданчиком трейдера. Зміна викупу sPENDLE та перехід на ринки ставок фінансування свідчать про те, що команда робить ставку на перше, повільніший та довговічніший бізнес, а не на черговий спринт у пунктах. У будь-якому випадку, якщо ви хочете зрозуміти дохідність DeFi, почніть з розуміння того, як Pendle її розподіляє.
