ESMA: यूरोपीय संघ क्रिप्टो और पूंजी बाजारों की निगरानी कैसे करता है

ESMA दुनिया के सबसे प्रभावशाली क्रिप्टो नियामकों में से एक है, और इसने आज तक किसी भी एक्सचेंज को लाइसेंस नहीं दिया है। यह विरोधाभासी लग सकता है, लेकिन ऐसा नहीं है। यूरोपीय प्रतिभूति और बाजार प्राधिकरण नियम पुस्तिका तैयार करता है और उन लोगों की सूची रखता है जिन्हें संचालन की अनुमति है, जबकि वास्तविक लाइसेंस कहीं और जारी किए जाते हैं। यदि आप यूरोप में क्रिप्टो का व्यापार करते हैं, किसी यूरोपीय प्लेटफॉर्म का उपयोग करते हैं, या खुद कोई प्लेटफॉर्म चलाते हैं, तो पेरिस स्थित यह शांत कार्यालय आपके दिनचर्या को प्रभावित करता है, चाहे आपने इसके बारे में सुना हो या नहीं।

अधिकांश व्याख्याकार "ESMA यूरोपीय संघ की प्रतिभूति नियामक संस्था है" कहकर बात खत्म कर देते हैं और आगे बढ़ जाते हैं। इससे क्रिप्टो के लिए सबसे महत्वपूर्ण पहलू छूट जाता है: वास्तव में कौन क्या करता है। इसलिए आइए काम के वास्तविक विभाजन को स्पष्ट करें, क्योंकि लगभग सभी लोग इसे गलत समझते हैं।

ESMA क्या है और इसकी उत्पत्ति कहाँ से हुई?

ESMA कोई क्रिप्टो एजेंसी नहीं है। यह यूरोपीय संघ का प्रतिभूति नियामक है, और क्रिप्टो इसके गठन के वर्षों बाद इसके कार्यक्षेत्र में आया। यह इतिहास महत्वपूर्ण है, क्योंकि इससे प्राधिकरण की कार्यशैली स्पष्ट होती है।

यूरोपीय प्रतिभूति और बाजार प्राधिकरण ने 1 जनवरी 2011 को अपना कार्यभार संभाला और CESR नामक एक कमजोर सलाहकार समिति का स्थान लिया। यह 2008 के वित्तीय संकट की सीधी प्रतिक्रिया थी, जब राष्ट्रीय नियामकों ने एक ही बैंकों को ढहते हुए देखा था और किसी तरह अलग-अलग निष्कर्ष पर पहुंचे थे। इसका समाधान एक स्वतंत्र यूरोपीय संघ प्राधिकरण था जिसे यूरोपीय संघ के वित्तीय बाजारों पर वास्तविक अधिकार प्राप्त थे, जिसे विनियमन (ईयू) संख्या 1095/2010 के तहत स्थापित किया गया था और जिसका मुख्यालय पेरिस में है।

अपने कार्यक्षेत्र के हिसाब से यह एक सुव्यवस्थित संस्था है। 2024 के वार्षिक खातों के अनुसार , ESMA लगभग 358 कर्मचारियों और लगभग 76 मिलियन यूरो के बजट के साथ काम कर रही थी, और खरबों यूरो के लेन-देन वाले बाजारों की निगरानी करती है। इसका नेतृत्व ESMA की अध्यक्ष वेरेना रॉस करती हैं और यह यूरोपीय संसद के प्रति जवाबदेह है। यूरोपीय आयोग इसके तकनीकी मानकों को कानून बनने से पहले मंजूरी देता है। यही स्वतंत्रता इसकी मुख्य विशेषता है। ESMA को पूरे संघ में वित्तीय स्थिरता की चिंता करनी चाहिए, न कि किसी एक सदस्य देश के पसंदीदा उद्योग की। इस जनादेश को ध्यान में रखें, क्योंकि क्रिप्टो के संबंध में प्राधिकरण द्वारा किए जाने वाले हर कार्य का यही आधार है।

ESMA यूरोपीय संघ की पर्यवेक्षण प्रणाली में कैसे फिट बैठता है?

ESMA की क्रिप्टो शक्तियों को उसके संगठनात्मक ढांचे के बिना समझना असंभव है। यह प्राधिकरण लगभग कभी भी व्यक्तिगत फर्मों की प्रत्यक्ष निगरानी नहीं करता। यह मानक निर्धारित करता है और राष्ट्रीय नियामकों को उन्हें उसी तरह लागू करने के लिए प्रेरित करता है। हर वार्षिक रिपोर्ट में दोहराया जाने वाला इसका लक्ष्य नीरस है, लेकिन महत्वपूर्ण है: स्थिर और व्यवस्थित वित्तीय बाजार, यूरोपीय संघ के पूंजी बाजारों में गहराई और निवेशकों की बेहतर सुरक्षा। हालांकि, वास्तविक कामकाज की निगरानी कोई और करता है।

तीन यूरोपीय पर्यवेक्षी प्राधिकरण

ESMA, संकट के बाद गठित तीन यूरोपीय पर्यवेक्षी प्राधिकरणों में से एक है। यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण बैंकों की देखरेख करता है, यूरोपीय बीमा और व्यावसायिक पेंशन प्राधिकरण बीमा कंपनियों और पेंशन निधियों की देखरेख करता है, और ESMA प्रतिभूति बाजारों की देखरेख करता है। इनके ऊपर यूरोपीय प्रणालीगत जोखिम बोर्ड है, जो ऐसे जोखिमों पर नज़र रखता है जो पूरी व्यवस्था को ध्वस्त कर सकते हैं। ये सभी मिलकर यूरोपीय वित्तीय पर्यवेक्षण प्रणाली का निर्माण करते हैं। ये तीनों क्षेत्रों से संबंधित समस्याओं के समाधान के लिए एक संयुक्त समिति में भी मिलते हैं, और क्रिप्टो करेंसी ठीक इसी प्रकार की समस्या है।

राष्ट्रीय सक्षम प्राधिकारी और पर्यवेक्षी अभिसरण

यही वो बात है जिसे लोग अक्सर नज़रअंदाज़ कर देते हैं। ESMA के पर्यवेक्षक मंडल में प्रत्येक सदस्य राज्य के राष्ट्रीय सक्षम अधिकारियों के प्रमुख शामिल होते हैं, जो कि वास्तविक वित्तीय नियामक निकाय होते हैं, जैसे जर्मनी का BaFin या फ्रांस का AMF। ESMA का काम पर्यवेक्षण में एकरूपता लाना है: यह सुनिश्चित करना कि एक नियम का अर्थ डबलिन और फ्रैंकफर्ट दोनों जगह एक ही हो। यह काम यह बाध्यकारी तकनीकी मानकों, दिशानिर्देशों और प्रश्नोत्तरों के माध्यम से करता है, न कि कंपनियों को एक-एक करके लाइसेंस देकर।

ESMA सीधे तौर पर किसकी निगरानी करता है?

कुछ अपवाद भी हैं। ESMA कुछ चुनिंदा यूरोपीय संस्थाओं की सीधी निगरानी करता है, जहाँ 27 राष्ट्रीय नियामकों के बजाय एक यूरोपीय संघ स्तर का नियामक अधिक उपयुक्त होता है: क्रेडिट रेटिंग एजेंसियां, व्यापार भंडार और कुछ केंद्रीय प्रतिपक्ष। 2000 से यह ESG रेटिंग प्रदाताओं की भी निगरानी करता है। यह सूची जानबूझकर सीमित रखी गई है, और बाज़ार के अधिकांश हिस्से के लिए ESMA एक स्तर ऊपर रहकर नियम निर्धारित करता है, जिनका पालन अन्य संस्थाएं करती हैं।

MiCA के तहत ESMA की क्रिप्टो भूमिका की व्याख्या

अब बात व्यावहारिक हो जाती है। क्रिप्टो-एसेट्स रेगुलेशन (MiCA) यूरोपीय संघ का क्रिप्टो से संबंधित एकमात्र नियमावली है, और यह ऊपर दिए गए ढांचे में आसानी से फिट बैठती है। सबसे आम गलती यह मान लेना है कि ESMA आपके एक्सचेंज को लाइसेंस देता है। ऐसा नहीं है।

क्रिप्टो फर्म को लाइसेंस कौन देता है?

MiCA के तहत, क्रिप्टो-एसेट सेवा प्रदाता (CASP) अपने राष्ट्रीय सक्षम प्राधिकरण के समक्ष आवेदन करता है, न कि ESMA के समक्ष। CASP कोई भी ऐसी फर्म है जो एक्सचेंज चलाती है, ग्राहकों की क्रिप्टो करेंसी को हिरासत में रखती है, ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म संचालित करती है या क्रिप्टो संबंधी सलाह देती है। BaFin जर्मन प्लेटफॉर्म को लाइसेंस देता है, AMF फ्रांसीसी प्लेटफॉर्म को लाइसेंस देता है, इत्यादि। ESMA की भूमिका इन राष्ट्रीय निर्णयों को सुसंगत बनाना और एकरूपता बनाए रखना है ताकि बाजार के भागीदार सबसे नरम नियामक की तलाश न कर सकें।

स्टेबलकॉइन का मामला एक अलग विभाग के अधीन है। यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण (ESMA) सीधे तौर पर "महत्वपूर्ण" परिसंपत्ति-आधारित टोकन और ई-मनी टोकन जारी करने वालों की निगरानी करता है। ये वे टोकन हैं जो पूरे वित्तीय तंत्र के लिए मायने रखते हैं। मानदंड इतने सख्त हैं कि अब तक किसी भी परिसंपत्ति-आधारित टोकन को महत्वपूर्ण श्रेणी में नहीं रखा गया है और केवल कुछ ही ई-मनी टोकन जारीकर्ता EBA की सीधी निगरानी में हैं। इसलिए यूरोप में क्रिप्टो लाइसेंस तीन विभागों के माध्यम से जारी किया जा सकता है, और ESMA के पास नियम पुस्तिका का स्वामित्व है, न कि केवल औपचारिक स्वीकृति देने का अधिकार।

अधिकृत सीएएसपी का एमआईसीए रजिस्टर

ESMA की सबसे कम आंकी जाने वाली शक्ति उसकी सूची है। MiCA के अनुच्छेद 109 और 110 के तहत, यह यूरोपीय संघ में पेश किए जाने वाले प्रत्येक अधिकृत CASP और क्रिप्टो-संपत्तियों के प्रत्येक श्वेत पत्र का एक केंद्रीय सार्वजनिक रजिस्टर रखता है। यदि कोई प्लेटफ़ॉर्म MiCA के तहत लाइसेंस प्राप्त है, तो वह उस रजिस्टर में शामिल होता है। यदि वह रजिस्टर में शामिल नहीं है, तो उसे लाइसेंस प्राप्त नहीं है। जून 2026 के मध्य तक, आधिकारिक राष्ट्रीय रजिस्टरों के अनुसार , रजिस्टर में 30 EEA बाजारों में 216 अधिकृत CASP दर्ज थे। अब यही सूची तय करती है कि कौन सी क्रिप्टो कंपनियाँ करोड़ों यूरोपीय नागरिकों तक कानूनी रूप से पहुँच सकती हैं।

ESMA एक दूसरी सूची भी रखती है जिस पर कम ध्यान दिया जाता है लेकिन वह उतनी ही महत्वपूर्ण है: बिना अनुमति के क्रिप्टो सेवाएं प्रदान करने वाली संस्थाओं का एक सार्वजनिक रजिस्टर। एक रजिस्टर आपको बताता है कि किसे मंजूरी मिली है; दूसरा उन फर्मों के नाम बताता है जिन्हें राष्ट्रीय नियामकों ने नियमों का पालन न करने वाला घोषित किया है। एक सतर्क उपयोगकर्ता के लिए, ये दोनों सूचियां किसी भी प्लेटफॉर्म के मार्केटिंग पेज से कहीं अधिक उपयोगी होती हैं, क्योंकि ये नियामकों द्वारा स्वयं जारी की जाती हैं, न कि आपको कुछ बेचने वाली कंपनी द्वारा।

तकनीकी मानक और एकल नियम पुस्तिका

तकनीकी मानक ही असल में सबसे अहम और व्यावहारिक प्रक्रिया है। ESMA ने दर्जनों नियामक और कार्यान्वयन संबंधी तकनीकी मानक, साथ ही दिशानिर्देश और प्रश्नोत्तर तैयार किए हैं, जो MiCA के व्यापक अनुच्छेदों को सटीक नियमों में बदल देते हैं: श्वेत पत्र में क्या होना चाहिए, अभिरक्षा को कैसे अलग किया जाना चाहिए, और क्रिप्टो में बाज़ार दुरुपयोग किसे माना जाता है। यहीं पर "अभिसरण" एक नारा बनकर रह जाता है। जब हर राष्ट्रीय नियामक एक ही मानक लागू करता है, तो किसी एक सदस्य देश में लाइसेंस प्राप्त फर्म पूरे यूरोपीय संघ में समान शर्तों पर लाइसेंस प्राप्त कर सकती है।

लाइसेंस कहां दिए जा रहे हैं? बहुत ही असमान रूप से। कुछ ही सदस्य देशों ने शुरुआती मंजूरी देने का काम किया है।

ESMA की चेतावनियाँ और क्रिप्टो में निवेशक संरक्षण

ESMA किसी कॉइन को मंजूरी नहीं दे सकता या उसकी सुरक्षा की गारंटी नहीं दे सकता। इसलिए खुदरा निवेशकों के लिए इसका मुख्य हथियार सीधा नहीं है: चेतावनी देना, साथ ही हानिकारक उत्पादों को प्रतिबंधित या बैन करने की शक्ति। निवेशकों की सुरक्षा, खुदरा निवेशकों की रक्षा करने का इसका कर्तव्य, इसके संस्थापक सिद्धांतों में निहित है, और क्रिप्टो ही वह क्षेत्र है जहां इस कर्तव्य की सबसे कड़ी परीक्षा होती है।

प्राधिकरण बार-बार वही संदेश दोहराता रहता है। दिसंबर 2024 की चेतावनी में इसने उपभोक्ताओं को स्पष्ट रूप से बताया कि कई क्रिप्टो-संपत्तियां अत्यधिक जोखिम भरी और सट्टा आधारित हैं, और MiCA उन्हें सुरक्षित नहीं बनाता है। अक्टूबर 2025 में तीन यूरोपीय पर्यवेक्षी प्राधिकरणों ने एक संयुक्त संशोधित चेतावनी जारी की, जो एक समन्वित अनुस्मारक था कि लाइसेंस प्राप्त प्लेटफॉर्म एक संरक्षित निवेश के समान नहीं है। इसका अंतर्निहित संदेश स्पष्ट है: ESMA बुनियादी ढांचे को विनियमित कर सकता है, लेकिन वह किसी टोकन को शून्य होने से नहीं रोक सकता।

उत्पाद संबंधी हस्तक्षेप की यह शक्ति केवल सैद्धांतिक नहीं है। प्राधिकरण ने 2018 में इसका उपयोग यूरोपीय संघ में खुदरा ग्राहकों के लिए बाइनरी विकल्पों पर प्रतिबंध लगाने और अंतर अनुबंधों पर लीवरेज को सीमित करने के लिए किया था, ये दोनों उत्पाद आम निवेशकों का लगातार शोषण कर रहे थे। यही कानूनी शक्ति प्राधिकरण क्रिप्टो जगत के सबसे जोखिम भरे क्षेत्रों पर भी इस्तेमाल कर सकता है, और उद्योग में हर कोई इसे जानता है।

नियामकों की उम्मीदों के मुताबिक चेतावनियाँ कारगर साबित नहीं हो रही हैं। यूरोप में क्रिप्टोकरेंसी का स्वामित्व लगातार बढ़ रहा है। यूरोपीय सेंट्रल बैंक के सर्वेक्षण के अनुसार, 2024 के अंत तक सर्वेक्षण किए गए यूरोज़ोन परिवारों में से 9.7% के पास क्रिप्टोकरेंसी थी, जो 2022 में लगभग 4% थी। मौद्रिक दृष्टि से यह अभी भी कम है, लगभग 75 बिलियन यूरो, जो यूरोपीय संघ के परिवारों की कुल वित्तीय संपत्ति का लगभग 0.23% है, लेकिन रुझान स्पष्ट है। अधिक से अधिक यूरोपीय लोग क्रिप्टोकरेंसी खरीद रहे हैं, और यही कारण है कि ESMA ने उत्पाद हस्तक्षेप की शक्ति को बरकरार रखा है।

ESMA किस प्रकार ऑफशोर क्रिप्टो में मौजूद खामियों को दूर कर रहा है?

हाल ही में उठाया गया सबसे महत्वपूर्ण कदम जुर्माना नहीं था। बल्कि यह दिशा-निर्देशों का एक समूह था जिसने उस दरवाजे को बंद कर दिया जिस पर ऑफशोर एक्सचेंज वर्षों से निर्भर थे।

चाल "रिवर्स सॉलिसिटेशन" थी: यह दावा कि एक ऑफशोर प्लेटफॉर्म ने यूरोपीय संघ में मार्केटिंग नहीं की क्योंकि ग्राहक स्वयं उसके पास आया था। सीमित दायरे में इस्तेमाल करने पर यह छूट ठीक है। लेकिन व्यावसायिक मॉडल के रूप में इस्तेमाल करने पर, इसने गैर-यूरोपीय संघ के एक्सचेंजों को MiCA की अनदेखी करते हुए लाखों यूरोपीय लोगों को सेवा प्रदान करने की अनुमति दी। ESMA के रिवर्स-सॉलिसिटेशन दिशानिर्देश , जो फरवरी 2025 में प्रकाशित हुए और 27 अप्रैल 2025 से प्रभावी हुए, इस छूट की बहुत ही संकीर्ण व्याख्या करते हैं। एक सुगम ऑनबोर्डिंग प्रक्रिया, एक स्थानीयकृत वेबसाइट, या एक यूरोपीय संघ का विज्ञापन अभियान, ग्राहक का संयोग से आना नहीं है।

दबाव लगातार बना हुआ है। ESMA के अप्रैल 2026 के बयान ने राष्ट्रीय अधिकारियों को व्यवस्थित रूप से कंपनियों को बंद करने के लिए बाध्य किया। EU-व्यापी संक्रमणकालीन अवधि, यानी वह छूट अवधि जिसके तहत MiCA से पहले स्थापित कंपनियां काम करती रहीं, 1 जुलाई 2026 को समाप्त हो रही है। उस तारीख के बाद नियम सीधा है: या तो रजिस्टर में पंजीकृत हों, या EU बाजार से बाहर हो जाएं। प्राधिकरण जानबूझकर दायरा सीमित कर रहा है, और जिन ऑफशोर प्लेटफॉर्म्स ने यह मान लिया था कि यूरोप में आना वैकल्पिक है, उन्हें अब पता चल रहा है कि ऐसा नहीं है।

क्रिप्टो उपयोगकर्ताओं और डेवलपर्स के लिए ESMA का क्या अर्थ है?

उपयोगकर्ता के लिए सबसे आसान तरीका है एक क्लिक: किसी भी प्लेटफ़ॉर्म पर भरोसा करने से पहले रजिस्टर की जाँच करें। यदि कोई सेवा यूरोपीय संघ के लाइसेंस का दावा करती है, तो वह MiCA रजिस्टर में दिखाई देनी चाहिए; यदि ऐसा नहीं है, तो इस दावे को मार्केटिंग का प्रयास समझें। बिल्डर के लिए, सबसे महत्वपूर्ण बात है लाइसेंस। किसी एक राष्ट्रीय प्राधिकरण से मिला MiCA लाइसेंस आपको 27 अलग-अलग आवेदन किए बिना पूरे यूरोपीय संघ में सेवा प्रदान करने की अनुमति देता है। यही सबसे बड़ा कारण है कि कंपनियाँ लाइसेंस प्राप्त करने के लिए होड़ में लगी हैं। खुदरा निवेशकों को अधिक जानकारी, स्पष्ट शिकायत चैनल और मानकीकृत जोखिम चेतावनी मिलती है; लेकिन उन्हें इस बात की गारंटी नहीं मिलती कि परिसंपत्ति अपना मूल्य बनाए रखेगी, और ESMA इस तरह का कोई संकेत देने से हमेशा बचता है।

ESMA की क्रिप्टो शक्ति का सार क्या है?

क्रिप्टो पर ESMA की शक्ति संरचनात्मक है। यह न तो छापेमारी करती है और न ही वॉलेट फ्रीज करती है। यह नियम बनाती है जिनका पालन अन्य सभी करते हैं, और यह वह सूची रखती है जो तय करती है कि कौन प्रवेश कर सकता है और कौन नहीं। यह सूची अब 45 करोड़ लोगों के लिए एक तरह से सुरक्षा कवच का काम करती है। अगले कुछ वर्षों के लिए दिलचस्प सवाल यह नहीं है कि क्या ESMA और सख्त होगी। बल्कि यह है कि क्या दर्जनों राष्ट्रीय नियामक वास्तविक व्यावसायिक दबाव में एक ही नियम पुस्तिका का पालन करना शुरू करने के बाद अभिसरण कायम रहेगा। किसी भी यूरोपीय प्लेटफॉर्म पर पैसा भेजने से पहले, सबसे पहले एक ज़रूरी काम करें: रजिस्टर में उसकी जानकारी देखें।

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.