欧洲证券及市场管理局 (ESMA)：欧盟如何监管加密货币和资本市场
ESMA是全球最具影响力的加密货币监管机构之一，但它从未颁发过任何交易所牌照。这听起来似乎自相矛盾，但事实并非如此。欧洲证券及市场管理局负责制定规则并维护获准运营的机构名单，而实际的牌照则由完全不同的机构颁发。无论您是否听说过ESMA，如果您在欧洲交易加密货币、使用欧洲平台或运营加密货币平台，这个位于巴黎的低调机构都已在潜移默化地影响着您的日常运作。
大多数解释都止步于“ESMA是欧盟的证券监管机构”就结束了。这忽略了对加密货币而言至关重要的部分：究竟是谁负责什么。所以，让我们理清真正的分工，因为几乎每个人都搞错了。
ESMA是什么以及它的由来
ESMA并非加密货币监管机构，而是欧盟证券监管机构。加密货币诞生多年后才进入其监管范围。这段历史至关重要，因为它解释了该机构的运作思路。
欧洲证券及市场管理局（ESMA）于2011年1月1日正式成立，取代了此前权力较弱的咨询委员会CESR。此举是对2008年金融危机的直接回应。当时，各国监管机构眼睁睁地看着同一批银行倒闭，却得出了截然不同的结论。最终的解决方案是设立一个独立的欧盟机构，该机构拥有对欧盟金融市场真正的实权，依据欧盟第1095/2010号条例设立，总部设在巴黎。
就其监管范围而言，ESMA 的运作规模相当精简。 根据其 2024 年年度财务报告，ESMA 2024 年的员工人数约为 358 人，预算接近 7600 万欧元，却监管着数万亿美元的交易市场。ESMA 由主席维雷娜·罗斯 (Verena Ross) 领导，并向欧洲议会负责。其技术标准需经欧盟委员会批准后方可生效。这种独立性至关重要。ESMA 的职责是维护整个欧盟的金融稳定，而非仅仅关注某个成员国的“宠儿”行业。请牢记这一职责，因为它驱动着 ESMA 在加密货币领域的一切行动。
ESMA如何融入欧盟监管体系
不了解组织架构图，就无法理解欧洲证券及市场管理局（ESMA）在加密货币领域的权力。该机构几乎从不直接监管个别公司，而是制定标准，并敦促各国监管机构以相同的方式执行这些标准。它在每份年度报告中反复强调的目标虽然枯燥乏味，却意义重大：稳定有序的金融市场、更深厚的欧盟资本市场以及更强有力的投资者保护。然而，真正负责日常监管的却是另一个机构。
欧洲三大监管机构
欧洲证券及市场管理局（ESMA）是金融危机后成立的三大欧洲监管机构之一。欧洲银行管理局负责监管银行，欧洲保险和职业养老金管理局负责监管保险公司和养老基金，而ESMA则负责监管证券市场。在它们之上是欧洲系统性风险委员会，负责监控可能导致整个系统崩溃的风险。它们共同构成了欧洲金融监管体系。它们还设立了一个联合委员会，负责处理跨越这三个领域的共同问题，而加密货币正是这类问题之一。
国家主管当局和监管趋同
这里是人们容易忽略的部分。欧洲证券及市场管理局（ESMA）的监事会由各成员国主管金融监管机构的负责人组成，例如德国的联邦金融监管局（BaFin）或法国的金融市场管理局（AMF）。ESMA 的职责是监管趋同：确保同一项规则在都柏林和法兰克福的含义完全一致。它通过具有约束力的技术标准、指南和问答来实现这一目标，而不是逐个对公司进行许可。
ESMA直接监管的对象
当然也有例外。欧洲证券及市场管理局（ESMA）直接监管少数泛欧实体，在这些实体中，由一个欧盟层面的监管机构监管比由27个国家层面的监管机构监管更为合理：例如信用评级机构、交易信息库和某些中央对手方。此外，ESMA还监管ESG评级机构。这份名单刻意缩小了范围，对于大多数市场而言，ESMA的监管层级更高，负责制定规则并由其他机构执行。
| 权威 | 部门 | 总部 | 在MiCA下的加密货币角色 |
|---|---|---|---|
| 欧洲证券及市场管理局 | 证券和市场 | 巴黎 | 规则制定、中央登记簿、趋同 |
| 欧洲银行管理局 | 银行业 | 巴黎 | 对重要稳定币的直接监管 |
| 欧洲保险和职业养老金管理局 | 保险和养老金 | 法兰克福 | 有限；主要通过联合委员会进行跨部门合作 |
ESMA在《证券投资法案》(MiCA)下的加密货币角色详解
接下来才是真正实用的部分。 《加密资产市场监管条例》（MiCA）是欧盟针对加密货币制定的单一规则手册，它与上述框架完美契合。最常见的错误是认为欧洲证券及市场管理局（ESMA）会为你的交易所颁发许可证。事实并非如此。
谁负责发放加密货币公司的许可证？
根据《加密货币和加密货币监管条例》(MiCA)，加密资产服务提供商 (CASP) 应向其所在国家的监管机构而非欧洲证券及市场管理局 (ESMA) 申请许可。CASP 指的是任何运营交易所、托管客户加密货币、运营交易平台或提供加密货币咨询服务的公司。德国联邦金融监管局 (BaFin) 负责颁发德国平台的许可证，法国金融市场管理局 (AMF) 负责颁发法国平台的许可证，以此类推。ESMA 的职责是确保各国监管机构的决策保持一致，并保持高度的趋同性，以防止市场参与者选择监管最宽松的监管机构。
稳定币业务由另一个部门负责监管。欧洲银行管理局 (EBA) 直接监管“重要”资产参考代币和电子货币代币的发行方。这些代币的规模足以对整个金融体系产生重大影响。由于门槛很高，迄今为止，还没有任何资产参考代币被归类为重要代币，只有极少数电子货币代币发行方受到 EBA 的直接监管。因此，在欧洲，加密货币牌照的审批流程可能需要经过三个部门，而欧洲证券及市场管理局 (ESMA) 掌握着规则制定权，而非橡皮图章。
MiCA 授权 CASP 注册
欧洲证券及市场管理局（ESMA）最被低估的权力在于其注册名单。根据《欧盟加密货币法案》（MiCA）第109条和第110条，ESMA维护着一个中央公共注册簿，其中列出了所有获得授权的加密货币资产服务提供商（CASP）以及在欧盟境内提供的所有加密资产白皮书。如果一个平台根据MiCA获得许可，它就会出现在该注册簿中。如果未出现在注册簿中，则意味着它没有获得许可，就这么简单。截至2026年6月中旬，该注册簿显示，根据官方国家注册簿的记录，在30个欧洲经济区（EEA）市场共有216家获得授权的CASP。如今，这份名单决定着哪些加密货币公司可以合法地与数亿欧洲用户开展业务。
ESMA 还维护着第二份名单，这份名单虽然不如前者引人注目，但同样重要：一份公开的实体登记册，记录着未经授权提供加密货币服务的实体。一份登记册会告诉你哪些实体已通过审核；另一份则列出了被各国监管机构认定为不合规的公司。对于谨慎的用户来说，这两份名单比任何平台的营销页面都更有价值，因为它们来自监管机构本身，而不是来自向你销售产品的公司。
技术标准和单一规则手册
幕后功臣是技术标准。欧洲证券及市场管理局 (ESMA) 起草了数十项监管和实施技术标准，以及指南和问答，将《加密货币和加密货币监管条例》(MiCA) 的宽泛条款转化为具体的规则：白皮书必须包含哪些内容、托管如何隔离、加密货币市场中哪些行为构成市场滥用。正是在这里，“趋同”不再只是一句口号。当每个国家监管机构都采用相同的标准时，一家在一个成员国获得许可的公司就可以在欧盟其他成员国享有同等的准入资格。
| 日期 | 适用 | 谁领导 |
|---|---|---|
| 2023 | 《密歇根州法案》生效 | 欧盟共同立法者 |
| 2024年6月30日 | 稳定币规则（第三章和第四章） | 欧洲银行管理局 (EBA) 和欧洲证券及市场管理局 (ESMA) |
| 2024年12月30日 | CASP规则（第五章） | 国家主管部门和欧洲证券及市场管理局 |
| 2026年7月1日 | 欧盟范围内的过渡期结束 | 国家当局 |
许可证都发放到哪里了？分布极不均衡。少数几个成员国已经完成了大部分早期授权。
| 国家 | 已获授权的 CASP（截至 2026 年 6 月 16 日） |
|---|---|
| 德国 | 55 |
| 荷兰 | 26 |
| 法国 | 19 |
| 马耳他 | 15 |
ESMA警告及加密货币投资者保护
欧洲证券及市场管理局（ESMA）既不能批准任何加密货币，也不能保证其安全性。因此，其对零售投资者的主要监管手段较为直接：发布警告，并有权限制或禁止有害产品。保护投资者，即ESMA保障零售投资者权益的职责，已写入其创始章程，而加密货币领域正是这一职责面临最严峻考验的地方。
该机构不断重复同样的信息。在2024年12月的一份警告中，它明确告知消费者，许多加密资产风险极高且具有投机性，MiCA（欧盟加密货币监管局）并不能保证其安全性。2025年10月，欧洲三大监管机构联合发布了一份修订后的警告，再次强调获得许可的平台并不等同于受保护的投资。其言外之意很坦诚：ESMA（欧洲证券及市场管理局）可以监管底层机制，但它无法阻止代币价格跌至零。
这种产品干预权并非纸上谈兵。监管机构曾在2018年利用该权力在欧盟范围内禁止零售客户购买二元期权，并限制差价合约的杠杆，这两种产品都持续蚕食着普通投资者的资金。监管机构同样可以运用这种法律手段来应对加密货币领域风险最高的部分，业内人士对此心知肚明。
监管机构的警告并未如预期般奏效。欧洲加密货币持有量持续攀升。 欧洲央行发现，到2024年底，欧元区受访家庭中持有加密货币的比例将达到9.7%，高于2022年的约4%。虽然从金额上看，这一数字仍然很小，约为750亿欧元，约占欧盟家庭金融资产的0.23%，但发展趋势十分明显。越来越多的欧洲人正在购买加密货币，而这正是欧洲证券及市场管理局（ESMA）持续保留产品干预权力的原因。
ESMA如何堵住离岸加密货币漏洞
最近最具影响力的举措并非罚款，而是一系列指导方针，这些方针关闭了离岸交易所多年来赖以生存的一扇大门。
诀窍在于“反向招揽”：声称境外平台并未主动向欧盟市场推广，因为客户是主动找到它的。如果严格按照这种豁免方式使用，则无可厚非。但如果将其作为一种商业模式，则非欧盟交易所可以在无视《欧盟市场倡议法案》（MiCA）的情况下服务数百万欧洲用户。欧洲证券及市场管理局（ESMA）于2025年2月发布、并于2025年4月27日生效的反向招揽指南，对豁免条款的解读非常狭隘。流畅的注册流程、本地化的网站或欧盟广告宣传活动，并不等同于客户偶然光顾。
压力持续不断。欧洲证券及市场管理局（ESMA） 2026年4月的声明敦促各国监管机构强制执行有序的退出程序。欧盟范围内的过渡期，即允许MiCA实施前公司继续运营的“祖父条款”窗口期，将于2026年7月1日关闭。此后，规则很简单：要么注册，要么退出欧盟市场。监管机构正在有意缩小范围，那些原本以为欧洲市场可有可无的离岸平台现在发现并非如此。
ESMA对加密货币用户和开发者意味着什么
对用户而言，最便捷的做法是点击一下：在信任某个平台之前，先查看其注册信息。如果某项服务声称拥有欧盟许可证，那么它应该出现在MiCA注册簿中；如果没有，则应将此声明视为营销手段。对开发商而言，关键在于获得通行证。只需获得一个国家主管机构颁发的MiCA许可证，即可在整个欧盟范围内开展业务，无需提交27份单独的申请。这正是各公司竞相获得授权的最主要原因。散户投资者可以获得更全面的信息披露、更清晰的投诉渠道和标准化的风险提示；但他们无法获得资产保值的保证，而欧洲证券及市场管理局（ESMA）也始终谨慎地避免做出任何暗示。
ESMA的加密货币权力归根结底是什么？
欧洲证券及市场管理局（ESMA）对加密货币的权力是结构性的。它不会进行突击检查或冻结钱包。它制定规则，其他机构执行这些规则，并维护着一份决定哪些机构可以进入加密货币市场、哪些机构被排除在外的名单。这份名单如今已成为4.5亿用户的准入门槛。未来几年真正值得关注的问题并非ESMA是否会加强监管，而是当数十个国家监管机构在真正的商业压力下开始遵循同一套规则时，监管趋同是否能够持续。在向任何欧洲平台汇款之前，请先做一件看似枯燥乏味的事情：在注册名单上查询该平台。
