BharatPe估值：揭秘这家估值28.5亿美元的金融科技独角兽企业
印度金融科技界似乎都在关注一个数字：BharatPe 的估值。从投资者报告到二级市场上市，到处都在谈论 BharatPe 的估值。BharatPe 最初只是一个二维码，让古尔格拉姆的小商户能够接受来自全球任何应用程序的 UPI 付款。如今，它的估值已达 28.5 亿美元，这一数字已通过 2026 年年中即将进行的新一轮二级市场股票发行得到确认——与 BharatPe 在 2021 年首次达到的估值相同。不同的是，这次占据这个数字的不再是 BharatPe 本身。如今的 BharatPe 已经实现盈利，董事会也进行了重组，并且正在公开筹备 IPO。
那么，该公司目前的估值究竟如何？经过八年的融资，它是如何达到现在的估值的？这一切又与向数字化和加密支付基础设施的更广泛转变有何关系？
BharatPe目前的估值是多少？
根据2026年中期完成的一笔二级市场交易，BharatPe目前的估值约为28.5亿美元，约合2010亿卢比。在该交易中，总部位于古吉拉特邦的家族办公室通过财富科技平台Wylth从BharatPe 27%的普通股池中收购了2.6%的股份。这是该公司自2021年以来首次进行此类二级市场交易。
这个数字之所以引人注目，不仅仅是因为它的规模。BharatPe 的估值保持稳定。在 2021 年的融资热潮中，许多印度初创公司估值达到独角兽级别，但随后几年估值大幅缩水，有的甚至损失了一半或更多。而 BharatPe 的估值基本维持在 28.5 亿美元，并未下跌，投资者将其解读为公司在潜在 IPO 前保持稳定的信号。
像这样的二级市场交易比乍看之下意义重大。由于BharatPe是一家私营公司，没有公开的订单簿每天决定其股价。二级市场交易是为数不多的真实数据点之一，它能反映出成熟的买家愿意为现有股票支付的实际价格，而不是公司自称的价值。家族办公室以28.5亿美元的价格而非折扣价买入BharatPe的股份，也印证了BharatPe的整体估值合理性。
以下是BharatPe在不同发展阶段的估值对比：
| 阶段 | 估价 | 年 |
|---|---|---|
| C系列 | 4亿美元 | 2020 |
| D系列 | 9亿美元 | 2021 |
| E系列（独角兽） | 28.5亿美元 | 2021 |
| 最新二手交易 | 28.5亿美元 | 2026 |
BharatPe融资轮次及主要投资者
自 2018 年成立以来，BharatPe 已通过 18 轮融资，从 59 位投资者那里筹集了总计 5.84 亿美元。从最初的两人创意到如今市值 28.5 亿美元的公司，其发展历程虽然迅速，但却相当典型，属于风险投资领域。
以下是影响 BharatPe 估值的融资历史：
| 圆形的 | 日期 | 筹集金额 | 领投人 | 轮后估值 |
|---|---|---|---|---|
| 种子 | 2018年10月 | 200万美元 | 红杉资本印度公司，Beenext | 未公开 |
| A系列 | 2019年2月 | 1450万美元 | 红杉资本、Insight Partners、Beenext | 未公开 |
| C系列 | 2020年2月 | 7500万美元 | 外套管理 | 约4亿美元 |
| D系列 | 2021年2月 | 1.08亿美元 | 外套管理 | 9亿美元 |
| 系列 E | 2021年7月至8月 | 3.5亿至3.7亿美元 | 老虎环球 | 28.5亿美元 |
E轮融资对BharatPe的估值至关重要。2021年8月，Tiger Global领投了3.7亿美元的融资，使该公司估值几乎一夜之间突破28.5亿美元，跻身独角兽行列。其他投资方包括Ribbit Capital、Steadview Capital、Amplo VC和Dragoneer Investment Group，这些基金当时都是全球金融科技领域最活跃的机构。
BharatPe是如何达到28.5亿美元估值的？
单次融资并不能完全解释 BharatPe 的估值。大致按以下顺序，发生了三件事：
- 商户网络规模。BharatPe的核心 UPI 二维码产品已成为印度超过 1700 万家商户的支付合作伙伴，使其拥有投资者愿意支付溢价的分销渠道。
- 产品线扩展。该公司增加了POS终端、商户贷款和BharatPe One设备，将单一的二维码业务转变为多产品金融科技平台。
- 这是一轮引人注目的融资。Tiger Global在2021年进行的E轮投资，为BharatPe的这一增长故事标价28.5亿美元，而BharatPe此后一直坚称这一数字属实，即使在随后的公司治理危机期间也是如此。
BharatPe 的估值在大多数公司都难以承受的时期幸存了下来：2022 年，联合创始人 Ashneer Grover 因涉嫌财务违规而被公开解雇。其估值能够维持不变而非崩盘，与其说是任何一轮融资的结果，不如说是其核心商户业务的实力得到了充分体现。
BharatPe的商业模式和收入
这里的资金来源有好几个。首先是商户贷款，这部分收入占了很大一部分。其次是POS机和刷卡机的手续费。还有UPI交易量的浮动收益。以及来自BharatPe One的订阅式收入，BharatPe One是该公司面向商户的一体化支付设备。
截至2025年3月的财年，公司营收达到173.4亿卢比，比上年增长约30%，与管理层预期目标完全一致。小型、以现金交易为主的商户通常不会带来如此强劲的营收增长，但这恰恰是即使在其他金融科技领域融资降温的情况下，投资者仍然对该公司保持兴趣的原因。
贷款业务才是真正的核心驱动力。如果商家几个月来每天都使用 BharatPe 的二维码进行支付，那么即使不刻意为之，他们也能建立起 BharatPe 可以用来进行贷款审批的信用记录。这意味着 BharatPe 发放短期营运资金贷款的速度更快，手续也更简便，远胜于银行。正是因为了解商家的实际收入，而不是仅仅根据文件进行猜测，贷款业务的盈利能力才比单纯的支付业务更强。
BharatPe在2026年能盈利吗？
是的，终于实现了。BharatPe在截至2025年3月的财年实现了税前利润6000万卢比（不包括员工持股计划支出）。而前一年，该公司亏损了3.42亿卢比。这可不是小数目——而是实实在在的扭亏为盈。
从创立到盈利，BharatPe 用了七年时间，而 Paytm 用了十五年。如果你想在 IPO 前评估 BharatPe 的估值，这其中的差距就非常显著了，因为过去增长是整个商业模式的核心，而现在投资者需要的是企业自身盈利能力的证明。
这条路走得并不平坦。2022年和2023年大部分时间都花在了清理阿什尼尔·格罗弗离任后的烂摊子上——削减成本、重组董事会、引入能够重振业绩的领导层。
需要注意的是：6000万卢比的利润不包括员工持股计划（ESOP）支出。这很正常，对于大多数成长型公司来说，股票补偿属于非现金支出项目。但任何在BharatPe上市前评估其业绩的人都应该关注，在计入员工持股计划和一次性成本后，利润是否仍然能够维持。
BharatPe IPO 计划和 Pre-IPO 投资
BharatPe的管理层已明确表示公司下一步的发展方向：上市。首席执行官Nalin Negi曾表示，BharatPe的目标是在18至24个月内进行IPO，但鉴于目前的市场状况，公司已排除在2026财年上市的可能性。
在上市之前，BharatPe正在进行IPO前融资，这将为BharatPe的估值设定新的基准。投资者关注的关键细节：
- 目标融资额： 800-1200亿卢比（9500万-1.45亿美元）IPO前新融资
- 隐含估值倍数：约为营收的11.5-12倍（基于2025财年财务数据）
- 目的：增强资产负债表并为上市前的扩张提供资金
- 时间安排： 2026财年暂无上市计划；公司目标是在未来一到两年内寻找上市机会。
公开市场投资者希望在 BharatPe 股票上市之前就对其有所了解，这也是 IPO 前定位成为如此受争议的数字的重要原因之一。
分析师在评估BharatPe的IPO前景时，往往会将BharatPe与Paytm进行比较。Paytm于2021年上市，但随后股价大幅下跌，并经历了数年的亏损才最终实现盈利。Paytm的经历使得投资者和BharatPe的管理层在选择上市时机时更加谨慎。将上市时间推迟到2026财年之后，可以为BharatPe争取更多时间，使其能够连续第二年实现盈利。鉴于Paytm上市后的表现，IPO投资者很可能希望看到BharatPe拥有这样的业绩记录。
您可以买卖BharatPe股票吗？
至少目前还没有直接上市。BharatPe 的法人实体为 Resilient Innovations Pvt Ltd，且仍为私人控股公司。该公司没有公开股票代码，其股票也不在印度国家证券交易所 (NSE)、孟买证券交易所 (BSE)、纳斯达克或纽约证券交易所 (NYSE) 交易。
即便如此，BharatPe 也并非完全与外部投资者隔绝。一些 IPO 前交易平台和二级市场平台（例如 2026 年家族办公室交易中使用的平台）允许合格投资者买卖现有股东的股份。在考虑这条投资途径之前，有几点值得注意：
- 通常只有合格投资者或机构投资者才能参与，散户买家则无法参与。
- 定价由协商达成的二级交易决定，而非公开订单簿，因此可能滞后于或偏离“头条”估值。
- 以这种方式购买的股票流动性差；在首次公开募股（IPO）或被收购之前，无法保证退出。
- 现有股东可能拥有优先购买权，这会使出售过程变得复杂。
在 BharatPe 正式上市之前，任何针对该公司的“股票价格”反映的是私人二级市场活动，而不是可公开交易的估值。
BharatPe 领导团队
如今掌管 BharatPe 的人并非公司的创始人。Nalin Negi 接任 CEO 一职后，成为公司 IPO 的公众代言人，他大力推行公司治理和财务纪律——这与公司之前的风格截然不同。
前情提要：Ashneer Grover 和 Shashvat Nakrani 于 2018 年创立了 BharatPe，Bhavik Koladiya 也被认为是联合创始人之一。Grover 曾是一名投资银行家，为人高调。他通过积极主动、高调的媒体宣传，迅速提升了 BharatPe 的品牌知名度。然而，2022 年，在一次内部调查中，公司因涉嫌财务不当行为而被迫退出，此事一度成为各大媒体的头条新闻。但公司估值并未受到影响，商户业务也得以保留。
据报道，纳克拉尼在青少年时期就构思出了二维码的概念，他更专注于产品开发，一直保持低调。在内吉的领导下，管理团队多年来致力于重建投资者信任：增加独立董事，加强董事会监督，并采用经审计的财务报表而非以往的随意性。鉴于公司未来的发展方向，这些举措似乎正在奏效。
BharatPe 与其竞争对手
BharatPe 在竞争激烈的印度支付和商户金融科技市场中运营。以下是它与最直接的竞争对手的比较：
| 公司 | 估价 | 盈利状况 | 核心产品 |
|---|---|---|---|
| BharatPe | 28.5亿美元 | 盈利（2025财年） | UPI二维码、POS机、商户贷款 |
| Paytm | 公开上市（市值波动） | 盈利（2026财年） | 支付、钱包、借贷、财富 |
| 松树实验室 | 约20亿至50亿美元（每轮金额有所不同） | 混合 | POS终端、商户融资 |
| Mswipe | 规模较小，私人 | 未公开 | 银行卡受理，POS设备 |
BharatPe的优势在于其盈利速度相对于其规模和商户网络覆盖范围而言较快。Paytm的上市和更大的规模使其成为大多数分析师用来进行比较的标杆竞争对手。已提交IPO申请的Pine Labs在POS硬件和商户融资方面与BharatPe展开最直接的竞争。Mswipe规模较小，更专注于银行卡支付，没有像BharatPe那样的贷款业务。
真正让 BharatPe 从榜单其他公司中脱颖而出的是其庞大的商户覆盖范围，以及能够将支付数据转化为第二收入来源的贷款业务。正是这种组合很好地解释了为何自 2021 年以来印度金融科技领域的融资环境趋紧，BharatPe 的估值仍能稳定在 28.5 亿美元左右。
BharatPe的估值揭示了数字支付的未来走向
商户数量的快速增长、融资推动的估值飙升、公司治理的崩溃，以及最终艰难实现盈利——这就是 BharatPe 估值故事的简要概括。这也是全球数字支付领域正在出现的普遍现象。如今，仅仅增长已经无法满足投资者的需求。他们需要的是平台能够扩展到数百万商户规模，并最终实现盈利的证明。
同样的压力正在改变企业对支付渠道（包括加密货币）的看法，将其视为卡组织和UPI式系统的替代方案。目睹金融科技公司估值随融资周期和监管政策变化而剧烈波动的商家，正在寻找不依赖于单一公司股权结构或IPO时间表的支付基础设施。对于正在考虑这一选择的电商企业， Plisio提供了一个加密货币支付网关，使商家能够直接接受数字资产，而无需依赖任何单一金融科技中介机构的业绩。
