Định giá BharatPe 2026: Bên trong kỳ lân Fintech trị giá 2,85 tỷ đô la

Hiện tại, dường như tất cả mọi người trong lĩnh vực fintech Ấn Độ đều đang dõi theo một con số: định giá của BharatPe được nhắc đến khắp mọi nơi, từ các bản thuyết trình cho nhà đầu tư đến các đợt niêm yết trên thị trường thứ cấp. Khởi đầu chỉ là một mã QR cho phép các tiểu thương ở Gurugram chấp nhận thanh toán UPI từ bất kỳ ứng dụng nào trên thế giới. Ngày nay, giá trị của nó đạt 2,85 tỷ đô la, được xác nhận bởi một đợt bán cổ phần thứ cấp mới vào giữa năm 2026 — con số ấn tượng tương tự mà BharatPe đạt được lần đầu tiên vào năm 2021. Điểm khác biệt là ai đang xuất hiện ở con số đó lần này. BharatPe hiện tại đã có lợi nhuận, đã cải tổ ban lãnh đạo và đang công khai chuẩn bị cho đợt IPO.

Vậy thì giá trị thực sự của công ty đang ở mức nào, làm thế nào mà tám năm gọi vốn lại đưa nó đến được mức đó, và tất cả những điều này có liên quan gì đến sự chuyển dịch rộng rãi hơn sang cơ sở hạ tầng thanh toán kỹ thuật số và tiền điện tử?

Giá trị hiện tại của BharatPe là bao nhiêu?

Giá trị hiện tại của BharatPe được định giá ở mức 2,85 tỷ USD, tương đương khoảng 20.100 tỷ rupee, dựa trên giao dịch thứ cấp hoàn tất vào giữa năm 2026. Trong giao dịch đó, các văn phòng quản lý tài sản gia đình có trụ sở tại Gujarat đã mua lại 2,6% cổ phần từ quỹ cổ phần phổ thông 27% của BharatPe thông qua nền tảng công nghệ quản lý tài sản Wylth. Đây là giao dịch thứ cấp đầu tiên thuộc loại này của công ty kể từ năm 2021.

Điều khiến con số này đáng chú ý không chỉ là quy mô. BharatPe đã giữ vững mức định giá của mình. Rất nhiều công ty khởi nghiệp Ấn Độ đạt mức định giá kỳ lân trong thời kỳ bùng nổ vốn năm 2021 đã chứng kiến sự giảm giá mạnh trong những năm sau đó, đôi khi mất đi một nửa giá trị trên giấy tờ hoặc hơn. Mức định giá của BharatPe về cơ bản đã ổn định ở mức 2,85 tỷ đô la thay vì giảm xuống, và các nhà đầu tư coi đó là dấu hiệu của sự ổn định hướng tới một đợt IPO tiềm năng.

Các giao dịch thứ cấp như thế này có ý nghĩa quan trọng hơn vẻ bề ngoài. Không có sổ lệnh công khai nào định giá cổ phiếu của BharatPe mỗi ngày, vì công ty này là công ty tư nhân. Giao dịch thứ cấp là một trong số ít dữ liệu thực tế cho thấy các nhà đầu tư sành sỏi thực sự sẽ trả bao nhiêu cho cổ phiếu hiện có, chứ không phải giá trị mà công ty tự định giá. Việc các văn phòng gia đình mua cổ phần của BharatPe ở mức 2,85 tỷ đô la, thay vì mua với giá chiết khấu, củng cố thêm câu chuyện định giá rộng hơn của BharatPe.

Dưới đây là cách so sánh mức định giá đó giữa các giai đoạn phát triển của BharatPe:

Các vòng gọi vốn và các nhà đầu tư chính của BharatPe

Kể từ khi thành lập vào năm 2018, BharatPe đã huy động được tổng cộng 584 triệu đô la Mỹ qua 18 vòng gọi vốn từ 59 nhà đầu tư. Hành trình từ ý tưởng của hai người đến một công ty trị giá 2,85 tỷ đô la Mỹ diễn ra khá điển hình, dù với tốc độ nhanh chóng, theo xu hướng khởi nghiệp mạo hiểm.

Đây là lịch sử huy động vốn đã định hình nên định giá của BharatPe:

Vòng gọi vốn Series E là vòng quan trọng nhất đối với câu chuyện định giá của BharatPe. Tiger Global đã dẫn đầu vòng gọi vốn 370 triệu đô la vào tháng 8 năm 2021, đưa giá trị công ty vượt mốc 2,85 tỷ đô la và gần như chỉ sau một đêm. Các nhà đầu tư khác tham gia vòng này bao gồm Ribbit Capital, Steadview Capital, Amplo VC và Dragoneer Investment Group, một danh sách các quỹ đầu tư năng động nhất trong lĩnh vực fintech toàn cầu vào thời điểm đó.

Làm thế nào BharatPe đạt được mức định giá 2,85 tỷ đô la?

Một vòng gọi vốn duy nhất không thể giải thích đầy đủ mức định giá của BharatPe. Ba yếu tố đã xảy ra, theo thứ tự đại khái như sau:

1. Quy mô mạng lưới thương nhân. Sản phẩm UPI QR cốt lõi của BharatPe đã trở thành đối tác thanh toán cho hơn 1,7 crore (17 triệu) thương nhân trên khắp Ấn Độ, mang lại cho công ty loại hình phân phối mà các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao.
2. Mở rộng sản phẩm. Công ty đã bổ sung thêm các thiết bị POS, dịch vụ cho vay dành cho người bán và thiết bị BharatPe One, biến mô hình kinh doanh mã QR đơn lẻ thành một nền tảng fintech đa sản phẩm.
3. Một vòng gọi vốn đình đám. Khoản đầu tư Series E của Tiger Global năm 2021 đã định giá câu chuyện tăng trưởng đó ở mức 2,85 tỷ đô la, và BharatPe đã giữ vững con số đó kể từ đó, kể cả trong cuộc khủng hoảng quản trị sau đó.

Định giá của BharatPe đã vượt qua được giai đoạn mà hầu hết các công ty khác không thể: vụ sa thải công khai người đồng sáng lập Ashneer Grover năm 2022 vì cáo buộc gian lận tài chính. Việc định giá được giữ vững thay vì sụp đổ cho thấy chất lượng hoạt động kinh doanh thương mại cốt lõi cũng quan trọng như bất kỳ vòng gọi vốn nào.

Mô hình kinh doanh và doanh thu của BharatPe

Nguồn tiền ở đây đến từ một vài hướng khác nhau. Có cho vay tín chấp cho người bán, chiếm phần lớn doanh thu. Sau đó là phí từ các thiết bị POS và thiết bị quẹt thẻ. Nguồn thu từ khối lượng giao dịch UPI. Và doanh thu theo mô hình đăng ký từ BharatPe One, thiết bị thanh toán đa năng của công ty dành cho người bán.

Doanh thu đạt 1.734 tỷ Rupee trong năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2025, cao hơn khoảng 30% so với năm trước và hoàn toàn phù hợp với mục tiêu mà ban quản lý đã đề ra. Các cửa hàng nhỏ, chủ yếu giao dịch bằng tiền mặt, thường không phải là đối tượng mà người ta kỳ vọng sẽ đạt được mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng như vậy, nhưng chính điều đó đã thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư ngay cả khi nguồn vốn đầu tư vào lĩnh vực fintech ở những nơi khác giảm sút.

Cho vay thực sự là động lực ở đây. Một người bán hàng đã thanh toán bằng mã QR của BharatPe mỗi ngày trong nhiều tháng, mà không cần cố gắng, đã xây dựng được lịch sử tín dụng mà công ty có thể dựa vào để thẩm định. Điều đó có nghĩa là BharatPe có thể cung cấp các khoản vay vốn lưu động ngắn hạn nhanh hơn và với ít thủ tục giấy tờ hơn so với ngân hàng. Việc biết được thu nhập thực tế của người bán hàng, thay vì chỉ đoán từ các tài liệu, là lý do tại sao mảng cho vay có khả năng mở rộng quy mô sinh lời hơn so với chỉ riêng mảng thanh toán.

Liệu BharatPe có sinh lời vào năm 2026?

Vâng, cuối cùng thì cũng đến lúc. BharatPe đã kết thúc năm tài chính kết thúc vào tháng 3 năm 2025 với lợi nhuận trước thuế là 6 crore rupee, không bao gồm chi phí ESOP. Năm trước đó, công ty đã lỗ 342 crore rupee. Đây không phải là sai số làm tròn — mà là một sự thay đổi thực sự.

Chỉ mất 7 năm từ khi thành lập đến khi có lợi nhuận. Paytm cần đến 15 năm. Khoảng cách đó rất quan trọng nếu bạn đang cố gắng tìm hiểu giá trị thực sự của BharatPe trước khi IPO, bởi vì trước đây tăng trưởng là toàn bộ yếu tố thu hút nhà đầu tư, còn giờ đây họ muốn bằng chứng cho thấy mô hình kinh doanh có thể tự vận hành.

Con đường đến đó khá lộn xộn. Năm 2022 và 2023 chủ yếu dành để giải quyết hậu quả sau khi Ashneer Grover rời đi — cắt giảm chi phí, tái cấu trúc hội đồng quản trị, và đưa vào đội ngũ lãnh đạo có thể giúp cải thiện tình hình kinh doanh.

Một điểm cần lưu ý: 6 crore Rupee không bao gồm chi phí ESOP. Điều này không có gì bất thường, vì bồi thường bằng cổ phiếu là một khoản mục phi tiền mặt đối với hầu hết các công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng, nhưng bất kỳ ai đánh giá BharatPe trước khi IPO vẫn nên xem xét liệu lợi nhuận có được duy trì sau khi cộng thêm chi phí ESOP và các chi phí phát sinh khác hay không.

Kế hoạch IPO của BharatPe và đầu tư trước IPO

Ban lãnh đạo của BharatPe đã thẳng thắn về hướng đi tiếp theo của công ty: niêm yết trên thị trường chứng khoán. Giám đốc điều hành Nalin Negi cho biết BharatPe đang nhắm đến việc IPO trong vòng 18 đến 24 tháng tới, mặc dù công ty đã loại trừ khả năng niêm yết trong năm tài chính 2026 do điều kiện thị trường hiện tại.

Trước thềm đợt niêm yết, BharatPe đang tiến hành huy động vốn trước IPO, điều này sẽ thiết lập một chuẩn mực mới cho định giá của BharatPe. Những chi tiết quan trọng mà các nhà đầu tư đang theo dõi:

• Mục tiêu huy động vốn: 800–1.200 crore Rupee (95–145 triệu USD) từ nguồn vốn mới trước IPO.
• Hệ số định giá ngầm định: khoảng 11,5–12 lần doanh thu, dựa trên kết quả tài chính năm 2025.
• Mục đích: củng cố bảng cân đối kế toán và huy động vốn cho việc mở rộng trước khi niêm yết công khai.
• Thời điểm: Không có kế hoạch niêm yết trong năm tài chính 2026; công ty đang nhắm đến khung thời gian trong vòng một đến hai năm tiếp theo.

Các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán muốn đánh giá BharatPe trước cả khi cổ phiếu được bán ra, và đó là lý do chính khiến mức giá trước IPO trở thành chủ đề tranh luận sôi nổi.

Việc so sánh với Paytm có ảnh hưởng lớn đến cách các nhà phân tích đánh giá triển vọng IPO của BharatPe. Việc niêm yết công khai của Paytm vào năm 2021 đã chứng kiến sự sụt giảm mạnh giá cổ phiếu và nhiều năm thua lỗ trước khi đạt được lợi nhuận. Kinh nghiệm đó đã khiến cả nhà đầu tư và ban lãnh đạo BharatPe thận trọng hơn về thời điểm niêm yết. Việc trì hoãn niêm yết sau năm tài chính 2026 giúp BharatPe có thêm thời gian để đạt được năm thứ hai liên tiếp có lãi, một thành tích mà các nhà đầu tư IPO có thể yêu cầu sau khi chứng kiến cách thức niêm yết của Paytm diễn ra.

Bạn có thể mua hoặc bán cổ phiếu BharatPe không?

Không trực tiếp, ít nhất là chưa. BharatPe hoạt động dưới danh nghĩa pháp nhân Resilient Innovations Pvt Ltd và vẫn là công ty tư nhân. Không có mã chứng khoán công khai và cổ phiếu không được giao dịch trên NSE, BSE, Nasdaq hoặc NYSE.

Tuy nhiên, BharatPe không hoàn toàn nằm ngoài tầm với của các nhà đầu tư bên ngoài. Một số sàn giao dịch trước IPO và các nền tảng thứ cấp, loại hình được sử dụng trong giao dịch văn phòng gia đình năm 2026, cho phép các nhà đầu tư đủ điều kiện mua hoặc bán cổ phần của các cổ đông hiện hữu. Có một vài điều đáng lưu ý trước khi xem xét con đường này:

• Việc tiếp cận thường chỉ dành cho các nhà đầu tư được chứng nhận hoặc các tổ chức, chứ không phải người mua lẻ.
• Giá cả được xác định thông qua các giao dịch thứ cấp được đàm phán, chứ không phải sổ lệnh công khai, do đó nó có thể chậm hơn hoặc khác biệt so với định giá "chính thức".
• Cổ phiếu mua theo cách này có tính thanh khoản thấp; không có cách nào đảm bảo thoái vốn cho đến khi có IPO hoặc sáp nhập.
• Các cổ đông hiện hữu có thể nắm giữ quyền ưu tiên mua cổ phần, điều này có thể làm phức tạp quá trình bán cổ phần.

Cho đến khi BharatPe chính thức niêm yết, bất kỳ "giá cổ phiếu" nào được trích dẫn cho công ty đều phản ánh hoạt động trên thị trường thứ cấp tư nhân, chứ không phải là định giá công khai có thể giao dịch được.

Đội ngũ lãnh đạo BharatPe

Những người điều hành BharatPe hiện nay không phải là những người đã sáng lập ra công ty. Nalin Negi đã tiếp quản vị trí CEO và kể từ đó trở thành gương mặt đại diện cho chiến dịch IPO của công ty, tập trung mạnh vào quản trị và kỷ luật tài chính — một sự khác biệt rõ rệt so với trước đây.

Những gì đã xảy ra trước đó: Ashneer Grover và Shashvat Nakrani thành lập công ty vào năm 2018, với Bhavik Koladiya cũng được ghi nhận là đồng sáng lập. Grover, một cựu chuyên viên ngân hàng đầu tư, là người rất năng nổ. Ông đã xây dựng nhận diện thương hiệu ban đầu của BharatPe thông qua sự hiện diện mạnh mẽ, nổi bật trên truyền thông, giúp công ty nhanh chóng được chú ý. Rồi đến năm 2022 — một cuộc thoái vốn ồn ào sau cuộc điều tra nội bộ về cáo buộc sai phạm tài chính. Tin tức tràn ngập khắp nơi. Tuy nhiên, định giá công ty vẫn được giữ vững. Và mảng kinh doanh dành cho người bán hàng cũng vậy.

Nakrani, người được cho là đã nghĩ ra ý tưởng mã QR từ khi còn là thiếu niên, tập trung nhiều hơn vào khía cạnh sản phẩm và tránh xa ánh đèn sân khấu. Dưới thời Negi, đội ngũ lãnh đạo đã dành những năm qua để khôi phục lòng tin của nhà đầu tư: bổ nhiệm thêm các thành viên hội đồng quản trị độc lập, giám sát chặt chẽ hơn của hội đồng quản trị, báo cáo tài chính được kiểm toán thay vì báo cáo lỏng lẻo. Có vẻ như điều này đang phát huy hiệu quả, xét theo hướng đi tiếp theo của công ty.

BharatPe so với các đối thủ cạnh tranh

BharatPe hoạt động trong một thị trường thanh toán và fintech dành cho người bán hàng đầy cạnh tranh tại Ấn Độ. Dưới đây là cách BharatPe so sánh với các đối thủ cạnh tranh gần nhất:

Lợi thế của BharatPe là tốc độ đạt lợi nhuận so với quy mô và phạm vi mạng lưới đại lý của công ty. Việc niêm yết công khai và quy mô lớn hơn của Paytm vẫn khiến nó trở thành đối thủ cạnh tranh chuẩn mực mà hầu hết các nhà phân tích sử dụng để so sánh. Pine Labs, công ty đã nộp đơn IPO, cạnh tranh trực tiếp nhất với BharatPe về phần cứng POS và tài trợ cho người bán. Mswipe vẫn nhỏ hơn và tập trung hơn vào chấp nhận thanh toán thẻ, không có tham vọng cho vay tương tự.

Khả năng tiếp cận rộng rãi với các nhà bán lẻ, kết hợp với hệ thống cho vay biến dữ liệu thanh toán thành nguồn doanh thu thứ hai, chính là điều thực sự giúp BharatPe nổi bật so với các công ty còn lại trong danh sách này. Sự kết hợp đó giải thích phần lớn lý do tại sao định giá của BharatPe vẫn duy trì ở mức gần 2,85 tỷ đô la ngay cả khi điều kiện cấp vốn cho lĩnh vực fintech Ấn Độ trở nên thắt chặt hơn kể từ năm 2021.

Định giá của BharatPe nói lên điều gì về tương lai của thanh toán kỹ thuật số?

Sự tăng trưởng nhanh chóng của các thương nhân, sự tăng vọt về định giá nhờ nguồn vốn đầu tư, sự sụp đổ về quản trị, rồi đến hành trình gian khổ vươn lên lợi nhuận — đó là câu chuyện định giá của BharatPe tóm gọn lại. Đây cũng là một mô hình đang xuất hiện trên khắp các nền tảng thanh toán kỹ thuật số toàn cầu. Tăng trưởng đơn thuần không còn đủ sức thuyết phục các nhà đầu tư nữa. Họ muốn bằng chứng cho thấy một nền tảng có thể mở rộng quy mô lên hàng triệu thương nhân và vẫn thu được lợi nhuận.

Áp lực tương tự đang làm thay đổi cách các doanh nghiệp suy nghĩ về các kênh thanh toán nói chung, bao gồm cả tiền điện tử, như một giải pháp thay thế cho mạng lưới thẻ và các hệ thống kiểu UPI. Các nhà bán lẻ đã chứng kiến giá trị định giá của các công ty fintech biến động mạnh theo chu kỳ gọi vốn và những thay đổi về quy định đang tìm kiếm cơ sở hạ tầng thanh toán không bị ràng buộc bởi cơ cấu vốn chủ sở hữu hoặc thời gian IPO của một công ty cụ thể. Đối với các doanh nghiệp thương mại điện tử đang cân nhắc lựa chọn này, Plisio cung cấp một cổng thanh toán tiền điện tử cho phép các nhà bán lẻ chấp nhận tài sản kỹ thuật số trực tiếp, mà không phụ thuộc vào vận mệnh của một trung gian fintech duy nhất.

Simon Chartan

A journalist with a strong technical background and a passion for decentralized finance. With degrees in MBA and Master of Engineering in Data Science, the author combines analytical expertise with a clear, engaging writing style. At Plisio, they cover topics such as cryptocurrency, blockchain, DeFi, and digital finance—helping readers make sense of a rapidly evolving fintech landscape.