什么是加密货币贷款？它们是如何运作的？
2025年第三季度，加密货币借贷未偿贷款余额达到736亿美元，远超2021年牛市期间创下的纪录。这一数据来自Galaxy Research，它揭示了一个事实：尽管Celsius破产，尽管BlockFi崩盘，尽管430万投资者在2022年的崩盘中损失了460亿美元，人们仍然继续用加密货币进行借贷。市场不仅幸存了下来，而且还发展壮大。
这个想法非常简单。你持有比特币，需要美元。与其出售比特币并缴纳资本利得税，不如将比特币抵押给贷款方。贷款方会给你现金，你支付利息。还清贷款后，你就能拿回你的比特币。如果你违约或比特币价格暴跌，贷款方会收回你的加密货币。这就是交易。
本文将介绍加密货币贷款的实际运作方式、CeFi 与 DeFi 借贷的区别、2026 年您需要支付的费用、哪些平台仍然存在，以及我们应该记住哪些关于那些已经倒闭的平台的信息。
加密货币抵押贷款是如何运作的？
你把加密货币存入借贷平台。平台会给你一笔贷款，通常是稳定币或美元。你需要支付利息。还清贷款后，你的加密货币就会回到你身边。如果错过还款或加密货币价值暴跌，平台就会出售你的加密货币。
决定一切的关键在于贷款价值比（LTV）。如果一个平台提供 50% 的 LTV，你存入价值 10,000 美元的比特币，你可以借到 5,000 美元。剩下的 5,000 美元是贷款方的缓冲资金。如果比特币价格下跌，缓冲资金减少，你就会收到追加保证金通知。如果价格持续下跌，贷款方会抛售你的抵押品来偿还债务。
没人会问你的信用评分。没人会看你的工资单。没人会在意你有没有银行账户。加密货币本身就是抵押品。就是这样。肯尼亚一个拥有0.5个比特币的农民和一个华尔街交易员拥有0.5个比特币，他们的借贷能力是一样的。数学不会区别对待任何人。
传统贷款需要数周时间，而且会拒绝一半的申请者。加密货币抵押贷款只需几分钟，而且只会问一个问题：你有这些加密货币吗？
以下是具体步骤：
1. 你选择一个借贷平台（CeFi 或 DeFi）
2. 您存入加密货币作为抵押品（BTC、ETH 或其他可接受的代币）
3. 该平台根据贷款价值比 (LTV) 计算您的借款能力。
4. 您可以以稳定币、美元或其他货币收到贷款。
5. 你需要支付贷款金额的利息（按月支付，或按期累积）。
6. 当你全额偿还贷款后，你的抵押品将被解锁。
7. 如果您的抵押品价值低于清算门槛，平台将出售该抵押品。
中心化金融（CeFi）与去中心化金融（DeFi）借贷：两个截然不同的世界
这里有两种路径：中心化金融（CeFi）和去中心化金融（DeFi）。它们以截然不同的方式解决同一个问题。
中心化金融（CeFi）是指借钱给你的公司，例如 Nexo、Ledn、Arch Lending 和 Coinbase。你需要注册，完成 KYC 验证，然后提交你的比特币。他们会给你美元或稳定币。使用体验类似于银行应用程序。如果你的账户出现问题，可以联系客服。利率从 Nexo 高级用户质押代币后的 2.9% 到普通账户（没有任何特权）的 18.9% 不等。大多数以比特币为抵押借款的人最终支付的利率在 9% 到 12% 之间。
DeFi 本身并不包含任何个人或公司，没有账户，也不需要 KYC 认证。以太坊或 Arbitrum 上的智能合约会持有你的抵押品并处理相关计算。你只需连接一个钱包，存入代币，即可从其他用户出资的资金池中借款。Aave 是 DeFi 的运营核心，累计贷款额超过 1 万亿美元，目前协议中还有 270 亿至 400 亿美元的资金。Compound 和 Morpho 也是 DeFi 领域的佼佼者。DeFi 平台上的稳定币借贷利率通常在 4% 至 8% 的年利率范围内，比 CeFi 更便宜，但你需要自行承担客户支持方面的责任。
| 特征 | 中心金融借贷 | DeFi借贷 |
|---|---|---|
| 工作原理 | 公司管理贷款 | 智能合约，无需中间人 |
| 需要进行 KYC 认证 | 是的 | 不 |
| 利率（稳定币借贷） | 年利率 2.9%-18.9%。 | 年利率 4-8%。 |
| 抵押品保管 | 平台持有它 | 智能合约持有它 |
| 清算 | 追加保证金后，清算。 | 自动智能合约清算 |
| 风险 | 平台破产、管理不善 | 智能合约漏洞，预言机故障 |
| 示例平台 | Nexo、Ledn、Coinbase、Arch | Aave、Compound、Morpho、Spark |
| 客户支持 | 是的 | 不（仅限社区论坛） |
| 在美国可用 | 部分平台（Nexo 于 2025 年 4 月回归） | 通常是（无需许可） |
2026年的利率走势如何？
利率取决于四件事：你使用的平台、你抵押的资产、你选择的贷款价值比 (LTV) 以及你是否持有该平台的原生代币。
| 类别 | 利率范围 | 笔记 |
|---|---|---|
| 中心化金融（CeFi）、比特币抵押（受监管） | 年利率9-12% | 亚麻色10.4-12.4%，拱形色色9.5%起 |
| CeFi 提供忠诚度奖励 | 年利率 2.9-6%。 | Nexo 白金会员等级需要质押 NEXO 代币。 |
| CeFi 基本利率（无额外福利） | 年利率 14-18.9% | 此外可能还需支付手续费 |
| DeFi 变量（稳定币） | 年利率 4-8%。 | Aave，复合，Morpho |
| 币安（非美国地区） | 1%以上 | 最便宜的选择，但受地域限制 |
比特币的利率最高，因为贷款机构认为它是最安全的抵押品。以太坊次之。其他加密货币（山寨币）的借贷成本更高，因为它们波动性更大，变现难度也更大。有些平台只接受比特币。Ledn 已于 2025 年完全停止接受以太坊，转而只接受比特币。
贷款价值比 (LTV) 与安全性成反比。25% 的 LTV 贷款意味着您的抵押品价值可以下跌 75% 而不会被清算。90% 的 LTV 贷款则意味着抵押品价值下跌 10% 就会让您血本无归。大多数人选择 40%-60% 的 LTV 进行贷款，以在流动性和缓冲空间之间取得平衡。
| LTV 等级 | 您的缓冲区 | 风险等级 | 谁提供这项服务 |
|---|---|---|---|
| 25-40% | 抵押品可能下降 60-75% | 低的 | Kraken，一家保守的去中心化金融公司。 |
| 50% | 抵押品可能下降50% | 中等的 | Ledn，Crypto.com |
| 60-70% | 抵押品可能下降30-40%。 | 中高 | Nexo，Salt Lending |
| 80-90% | 抵押品可能下降10-20%。 | 高的 | YouHodler，Aave e-Mode |
为什么人们会选择加密货币贷款而不是出售加密货币
税收。这是首要原因，而且没有其他原因能与之匹敌。假设你以 1 万美元的价格购买了比特币，现在它的价值是 6 万美元。如果你卖掉它，你需要为 5 万美元的利润缴纳资本利得税。但如果选择用比特币贷款呢？这样就无需进行任何交易，也就无需缴税。你可以拿到现金，保留比特币，并且支付利息，而不是把钱交给政府。
原因二：你认为价格会上涨。今天卖掉 ETH 来交房租意味着你错过了上涨行情。加密货币抵押贷款可以让你立即获得流动性并继续持有。
原因三：银行审批速度慢，而且非常挑剔。想在一周内获得一笔没有信用记录的个人贷款？祝你好运。DeFi借贷平台五分钟就能搞定。无需银行账户。没人会问钱的用途。
然后是杠杆。有些人存入ETH，借入USDC，再买入更多ETH，然后再次存入，继续借入。如此循环往复。在牛市中，它是印钞机；在崩盘中，它是绞肉机。在2025年的抛售潮中，Aave一天之内就清算了价值2.37亿美元的抵押品。杠杆不偏袒任何一方。
究竟出了什么问题：Celsius、BlockFi 和 2022 年的崩盘
你想听个警示故事吗？这就是了。
2022年，三家大型中心化金融机构（CeFi）在短短六个月内相继破产，导致430万人共损失460亿美元。据美联储称，大额账户（超过50万美元）的持有者率先提取了资金，而普通储户则被困在了原地。
Celsius是最糟糕的例子。“加密货币最高可享18%收益。”这是他们的宣传口号。而他们实际的做法是：吸收客户存款，然后用一些毫无价值的抵押品借给对冲基金。Three Arrows Capital破产，留下的漏洞Celsius无力填补，最终在2022年7月彻底崩盘。储户们最终分三轮痛苦的赔付，总共损失了27.5亿美元，却只拿回了大约65美分。
BlockFi于2022年11月倒闭，原因是其在FTX和阿拉米达县的债务中投入了过多资金。债权人其实很幸运。BlockFi对FTX的索赔获得了丰厚的赔偿，债权人几乎全额收回了损失的法币。
同年夏天，“旅行者号”也沉没了。三箭公司获得的6.5亿美元贷款全部打了水漂。债权人只收回了大约70%。
| 公司 | 破产 | 根本原因 | 债权人追偿 |
|---|---|---|---|
| 摄氏度 | 2022年7月 | 非流动性投资，3AC风险敞口 | 约 65%（分 3 次支付共计 27.5 亿美元） |
| 区块链 | 2022年11月 | FTX/阿拉米达地区暴露 | 约100%（按破产价格计算，法定货币价值） |
| 旅行者 | 2022年7月 | 3AC 风险敞口（6.5 亿美元） | 约70%（两轮） |
| 创世纪 | 2023年1月 | 3AC + FTX 传染 | 部分（已与纽约州总检察长达成和解） |
每次都是同样的套路。公司吸收存款，承诺高收益，然后把钱放出去，却没有足够的抵押品。一旦一个环节出了问题，整个连锁反应都会随之而来。
加密货币贷款就此消亡了吗？显然没有。736亿美元的规模足以证明这一点。但行业已经吸取了深刻的教训：如果一家公司持有你的加密货币，而你却无法确切地看到他们如何使用这些加密货币，那么你就是在信任他们不会成为下一个Celsius。DeFi协议本身也存在风险，主要是漏洞和预言机故障，但至少你可以阅读智能合约，随时了解你的抵押品的去向。
如何选择贷款平台
中心化金融（CeFi）：要么提供储备金证明，要么就放弃。任何在2026年仍未定期公布储备金证明的平台，都说明他们没有从2022年吸取任何教训。查看贷款价值比（LTV）下的实际利率，而不是宣传利率。还要查看其注册地。Nexo于2025年4月重返美国。Ledn在开曼群岛的CIMA注册，并公布其储备金。如果有人承诺你的存款能获得18%的回报，请记住你上次听到这种说法是什么时候。
DeFi：首先要关注审计历史。Aave 和 Compound 都经过了多年的实战检验。较新的协议或许能提供更高的费率，但也伴随着更多未知风险。务必关注预言机。一次价格数据故障就可能导致你的仓位无故被清算。2026 年 3 月，Aave 就曾发生过这样的情况：2700 万美元因定价错误而化为乌有，而非市场崩盘。
无论哪种情况：都不要借贷你无法偿还的金额，即使比特币明天下跌 50%。将你的贷款价值比 (LTV) 保持在 50% 或以下。设置价格提醒。并准备好现金，以便在市场波动时追加抵押品。
