什么是 Aave？Aave 是一个 DeFi 借贷协议，其贷款总额已突破 1 万亿美元。
2026年2月，Aave累计贷款发放额突破1万亿美元。这1万亿美元的贷款完全由智能合约处理，没有一家银行参与。无需信用审查，无需贷款专员，也无需三周的审批流程。只需代码、抵押品和数学运算。
Aave 是目前规模最大的 DeFi 借贷协议，各项关键指标均位居榜首。总锁定价值高达 256 亿美元，累计手续费收入达 20.7 亿美元。Aave 已部署在以太坊、Arbitrum、Base、Avalanche 以及其他七条区块链上。人们谈论 DeFi 借贷时，通常指的就是 Aave，即便他们自己可能并未意识到这一点。
该协议于2026年3月30日在以太坊主网上线了V4版本。其稳定币GHO在一年内增长了1400%。其机构分支机构Horizon的实际资产总锁定价值（TVL）达到了10亿美元。此外，该公司在2025年处理了11亿美元的清算，且无任何坏账。
本文介绍了 Aave 的工作原理、V4 版本的变化、GHO 的重要性、Aave 与 Morpho 和 Compound 的比较，以及 AAVE 代币是否体现了这些价值。
Aave 的工作原理
Aave 是一种借贷协议。您可以作为贷款人或借款人。双方通过智能合约对同一资产池进行交互。
作为贷款人，您可以将加密货币存入 Aave 平台，例如 ETH、USDC、WBTC、DAI 等，只要是该协议支持的链即可。您的存款将进入流动性池，借款人可以从该池中提取资金。作为出借资产的回报，您将获得利息。利率是浮动的：借款需求旺盛时，您的收益率会上升；需求低迷时，收益率会下降。您将获得 aToken，其数量代表您的存款加上累计利息。持有 aUSDC，它将在您的钱包中自动增长。
作为借款人，您需要提供抵押品并以此为抵押进行借款。想借 USDC？那就存入价值高于借款金额的 ETH。抵押品价值与贷款金额之比称为贷款价值比 (LTV)。如果您的抵押品价值与贷款金额过于接近，协议会清算您部分头寸以维持系统偿付能力。Aave 在 2025 年处理了 11 亿美元的清算，共计 10 万起事件。零坏账。这笔账算得准。
该协议还支持闪电贷。用户可以零抵押借入任意金额的加密货币，在单个交易区块内使用，并在区块最终确定前偿还。如果未偿还，整个交易将撤销，如同从未发生过一样。2025年，Aave平台处理的闪电贷金额达75亿美元。套利者、清算机器人和DeFi开发者将其作为核心构建模块。
Aave 运行在 10 多个区块链上：以太坊（总供应量 206.5 亿美元）、Arbitrum（7.86 亿美元）、Base（7.3 亿美元）、Mantle（5.78 亿美元）、Avalanche（4.07 亿美元）、BSC（1.88 亿美元）、Polygon（1.69 亿美元）、Gnosis、Optimism 等等。V4 版本还引入了 Plasma，这是一个全新的市场，总锁定价值 (TVL) 已达 15.5 亿美元。
Aave V4：2026 年 3 月 30 日的变更
V4 并非小幅升级，而是从根本上重构了 Aave 市场的运作方式。
核心变化在于中心辐射式架构。此前，每条链上的每个市场都是独立的。V4 创建了集中式流动性中心，并连接到各个专门的辐射市场。每个辐射市场可以拥有不同的风险参数、不同的抵押品类型和不同的用户群体，而不会分散主流动性。现实世界资产市场和 DeFi 原生市场可以共享同一笔 USDC 资金池，同时运行完全不同的风险规则。
这种设计使得固定利率贷款成为可能。在V3及更早版本中，所有Aave利率都是浮动的，每个区块的利率都会根据资金池的使用情况进行调整。V4的中心辐射型模型允许协议在某些分支上提供固定利率，这对于需要可预测成本的机构借款人来说至关重要。
代币记账方式发生了变化。V4 版本采用基于 ERC-4626 份额的记账方式，而非重新调整 aToken 的基准。简单来说：您的存款将以金库份额的形式呈现，而非数量不断变化的代币。这有利于与其他 DeFi 协议的集成、税务申报和组合。
仓位管理器可实现策略自动化。根据市场状况，设置自动借款、还款和抵押品管理规则。这标志着 Aave 不仅是一个借贷平台，更是一个积极的金融管理层。
通过健康指标配置，清算系统变得更加智能。V4 不再清算固定比例的抵押品，而是根据使仓位恢复安全所需的特定健康指标进行清算。这样一来，出售的抵押品更少，借款人也能保留更多仓位。
GHO：Aave 的稳定币增长了 1,400%
GHO 是 Aave 的原生稳定币。它由借款人通过 Aave 协议锁定抵押品来铸造。当您借入 GHO 时，它会根据您存入的抵押品生成。当您还款时，GHO 将被销毁。其供应量会根据借款需求而增减。
2025年初，GHO的供应量约为3500万美元。到2025年底，供应量飙升至5.27亿美元，12个月内增长了1400%。截至2026年4月，GHO的流通量为5.84亿枚，市值为5.83亿美元，价格稳定在0.9996美元。
所有 GHO 代币中有 54% 质押在 sGHO（Savings GHO）中，这是 Aave 的储蓄产品，持有者可以通过 sGHO 获得稳定币收益。GHO 每年为 Aave DAO 创造约 1400 万美元的收入。
GHO 已部署在以太坊、Arbitrum、Base 和 Avalanche 等平台上。在 V4 版本中，GHO 成为中心辐射型架构的核心结算资产。这意味着 GHO 不仅仅是与 USDC 和 DAI 竞争的另一种稳定币，它更是 Aave 多市场系统内部运作的润滑剂。
| GHO快照 | 价值 |
|---|---|
| 循环供应 | 5.84亿GHO |
| 市值 | 5.838亿美元 |
| 2025年开始供应 | 约3500万美元 |
| 2025年底供应 | 5.27亿美元 |
| 增长（2025 年） | 1400% |
| 价格/挂钩 | 0.9996美元 |
| 已投资 sGHO | 供应量的54% |
| 年化收入 | 1400万美元以上 |
Aave Horizon：当 DeFi 遇上华尔街
Horizon于2025年8月推出，是Aave面向现实世界资产借贷的机构部门。传统金融机构将代币化资产（例如美国国债、公司债券和结构化信贷）作为抵押品存入Aave，并以这些资产为抵押借入稳定币。
净存款在短短几个月内就达到了 5.5 亿美元。到 2026 年 2 月，Horizon 的风险加权资产 (RWA) 总锁定价值提前突破 10 亿美元。可借入资产包括 USDC、Ripple 的 RLUSD 和 GHO。抵押品方面则包括 Superstate 的 USTB 和 USCC（代币化国债）、Centrifuge 的机构产品以及 Circle 的收益基金。
合作伙伴名单简直就像一场加密货币与传统金融的跨界盛会：Circle、Ripple、VanEck、WisdomTree、Securitize、蚂蚁金服、Chainlink。这些并非DeFi原生团队，而是数十亿美元的金融公司，它们利用Aave基础设施，以代币化的真实世界资产为抵押进行借贷。
Horizon 是 Aave 对“DeFi 在加密货币原生用户达到饱和后将走向何方”这一问题的解答。答案是：机构投资者，而他们需要 DeFi 之前所不具备的要素：固定利率、合规框架和熟悉的资产类型。V4 和 Horizon 的结合使这一切成为可能。
Aave vs Morpho vs Compound
| 指标 | Aave V3/V4 | 莫尔福 | 化合物 V3 |
|---|---|---|---|
| 电视线 | 256亿美元 | 58亿至100亿美元以上 | 20.8亿美元 |
| 市场份额（DeFi借贷债务） | 56.5% | 增长迅速 | 约5% |
| 累计贷款 | 1万亿美元以上 | 生长 | 未公开 |
| 链条 | 10岁以上 | 以太坊，基础 | 以太坊、多边形、任意、基础 |
| 稳定币 | GHO（供应量 5.84 亿美元） | 没有任何 | 没有任何 |
| 机构产品 | Horizon（10亿美元 RWA TVL） | 阿波罗合伙公司 | 复合国库 |
| 创新 | 中心辐射式 V4，固定利率 | 模块化金库，共享流动性 | 保守派，久经沙场 |
| 收费模式 | 利差，GHO收入 | Vault 绩效费用 | 利差 |
Aave 以规模优势占据主导地位，占 DeFi 所有借贷债务的 56.5%，处理金额高达 1 万亿美元。其他任何借贷协议的累计交易量都无法与之匹敌。
Morpho是备受瞩目的挑战者。它从零起步，通过构建模块化金库，实现了58亿至100亿美元的总锁定价值（TVL），单一资金池可以同时支持多种投资策略。阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）已与Morpho达成合作。以太坊基金会向Morpho金库部署了3400个以太币（ETH）。法国兴业银行（Societe Generale）也在使用Morpho。Morpho并非试图直接取代Aave，而是在构建一种与Aave并存，有时甚至在其之上运行的新型借贷基础设施。
Compound 是 DeFi 领域的鼻祖。V3 版本稳健可靠，经过严格的审计，其保守程度堪比机构级平台。Compound 的总锁定价值 (TVL) 高达 20.8 亿美元，并且并不追求最新功能。对于那些希望在 DeFi 领域使用经过实战检验的智能合约的借款人来说，Compound 仍然是一个不错的选择。但它的创新速度确实不及 Aave。
AAVE代币
AAVE是治理代币，最大供应量1600万枚，流通量1516万枚。预计2026年4月价格约为95美元，低于2021年5月创下的历史最高价661美元。市值：14.4亿美元。
2025年，Aave代币在价值实现方面迈出了重要一步。Aave DAO启用了一项费用转换机制，将协议收入用于AAVE回购。这正是社区多年来一直呼吁的变革：收入不再闲置在DAO金库中，而是用于从市场上回购AAVE。2025年的净收入为1.418亿美元，比2024年增长了57%。
| AAVE 令牌快照 | 价值 |
|---|---|
| 价格（2026年4月） | 约95美元 |
| 市值 | 14.4亿美元 |
| 历史最高 | 661.69美元（2021年5月） |
| 最大供应量 | 1600万 |
| 循环 | 1516万 |
| 2025年净收入 | 1.418亿美元（同比增长57%） |
| 年化费用 | 约5.5亿美元至10亿美元 |
| 治理 | 代币加权投票 |
