什么是 CeFi？加密货币领域的中心化金融详解
币安在2025年处理了25万亿美元的交易量。Coinbase的收入为71.8亿美元。中心化加密货币交易所处理了所有加密货币交易量的87.4%。尽管人们都在谈论去中心化，但现实却很残酷：大多数人仍然通过中心化公司与加密货币进行交互。
CeFi 是中心化金融的简称，它就像加密货币领域的银行服务一样，由一家公司运营。你注册、存入资金，公司会保管你的加密货币、处理你的交易以及所有技术细节。例如 Coinbase、Binance、Kraken 和 Nexo。如果你在交易所购买了比特币并让它闲置在那里，那就是 CeFi 的范畴。
中心化金融（CeFi）与去中心化金融（DeFi）之争从未停止。DeFi 支持者说：信任代码，而非公司。CeFi 支持者则说：我妈可不会保管助记词。双方都有道理。而 FTX、Celsius 和 BlockFi 在 2022 年的崩盘，恰恰证明了“信任公司”模式一旦出错的后果。
以下是完整的图景：CeFi 的实际运作方式、它提供的服务、它在哪些方面优于 DeFi 以及在哪些方面不如 DeFi，以及在行业几乎自我毁灭之后发生了哪些变化。
CeFi 的工作原理
操作机制与银行类似，只是资产类别不同。开户、验证身份（KYC）、存入资金，平台就会自动接管。
在币安点击“买入”按钮时，交易实际上并不会在区块链上进行，而是结算在币安的内部账本上。链下数据库会在几毫秒内将您的买入与其他人卖出进行匹配，速度远超链上交易，成本也更低。交易所会从中收取交易手续费。
这就是加密货币纯粹主义者最痛恨的部分：平台持有你的私钥。那句老话“私钥不在你手里，币就不在你手里”并非比喻。你在 Coinbase 上的比特币属于 Coinbase，直到你将其提取到自己的钱包。如果 Coinbase 明天倒闭，你将成为破产法庭上的债权人，而不是比特币持有者。
这就是交易内容。您将获得一个简洁的应用程序、客户支持、遇到问题时可以联系的人员，以及无需直接接触区块链即可在美元和加密货币之间进行转换的功能。您放弃了控制权。对于2025年全球5.8亿加密货币用户而言，这是一笔值得的交易。大多数人不想费心保管助记词。他们只想轻点一下按钮就能拥有比特币。
CeFi平台实际做什么
中心化金融（CeFi）涵盖的领域非常广泛。你可以把它想象成五个相互重叠的业务领域，而这些业务都由公司运营。
交易是赚钱机器。到2025年，中心化交易所（CEX）的交易额将达到81.57万亿美元。现货交易额为19万亿美元，而衍生品交易额则高达62万亿美元。仅币安一家就处理了约40%的现货交易和35%的衍生品交易。这些数字是任何去中心化金融（DeFi）协议都无法企及的。
借贷是第二大业务。截至2025年第三季度，Nexo、Ledn和Tether的机构贷款部门未偿贷款总额将达到244亿美元。用户存入比特币，即可获得美元。Nexo VIP账户的利率为2.9%，而普通账户的利率则高达18.9%。Tether控制着中心化金融（CeFi）借贷市场约57%的份额。
收益型产品曾经是最吸引人的。Celsius 曾提供高达 18% 的存款收益，但后来迅速崩盘。到了 2026 年，收益水平已经大幅下降：稳定币收益率在 3% 到 8% 之间，比特币收益率在 1% 到 4% 之间。Nexo 和 Crypto.com 仍在运营收益项目，但已经没有人再承诺 18% 的收益率了。
在法币兑换方面，CeFi 完全没有竞争对手。你无法在 Aave 上使用信用卡购买 ETH，你需要 Coinbase 或 Binance 才能做到。而且，当你想要提现时，他们需要将美元汇入你的银行账户。DeFi 无法做到这一点。
托管服务完善了整个流程。交易所会存储您的加密货币。冷钱包、多重签名设置、保险政策等都包含在内。Coinbase 将大部分客户资金离线存储，并购买了犯罪保险。至于您是否更信任这种方式而不是自己保管私钥，则取决于您个人的选择。
| CeFi 服务 | 它的作用 | 示例 | 市场规模（2025 年） |
|---|---|---|---|
| 交易（现货+衍生品） | 购买、出售、交易加密货币 | 币安、Coinbase、Kraken | 成交量 81.57 万亿美元 |
| 贷款 | 以加密货币为抵押进行借贷 | Nexo、Ledn、Tether | 未偿债务244亿美元 |
| 收益/收入 | 存款赚取利息 | Nexo，Crypto.com | 利率1-8% |
| 菲亚特上下坡道 | 在法币和加密货币之间进行转换 | Coinbase、币安、MoonPay | 嵌入交易所 |
| 保管 | 加密资产的安全存储 | Coinbase Custody、BitGo、Fireblocks | 机构级 |
CeFi 与 DeFi：各有千秋。
这场争论永无止境。与其选边站队，不如看看他们各自在哪些方面真正有所作为。
中心化金融（CeFi）的优势在于其易用性。下载 Coinbase，点击“购买比特币”，就完成了。无需助记词，无需设置钱包，也无需担心 Gas 费用估算。全球有 5.6 亿人持有加密货币，其中大多数人都是通过中心化金融进入市场的，因为它使用起来很自然。
中心化金融（CeFi）掌控着交易量。87.4% 的加密货币交易都通过中心化订单簿进行。流动性更强，点差更小。大型交易者需要中心化交易所（CEX），因为任何去中心化交易所（DEX）都无法在不产生巨大滑点的情况下处理 5000 万美元的市价单。
中心化金融（CeFi）掌握着法币。想把工资换成以太坊（ETH）？用中心化金融。想提现到银行账户？还是用中心化金融。去中心化金融（DeFi）在这方面毫无优势。
DeFi主导着借贷领域。截至2025年第三季度，三分之二的加密货币贷款都将在链上进行。Aave、Compound、Morpho等平台就是很好的例子。人们纷纷转向DeFi，是因为代码透明，无需授权，而且账户也无法被冻结。
DeFi 拥有透明度。Uniswap 上的每一笔交易都在链上进行。每一笔 Aave 贷款都清晰可见。而 CeFi 呢？就像一个黑匣子。你只能看到自己的余额，然后祈祷公司有偿付能力。FTX 事件之后，这种希望不再像以前那么可靠了。
DeFi 拥有完全的访问权限。无需 KYC 认证。没有国界限制。尼日利亚的青少年可以像伦敦的对冲基金经理一样使用 Aave。CeFi 的门槛阻碍了人们的进入。DeFi 没有门槛。
| 指标 | 中央金融 | 去中心化金融 |
|---|---|---|
| 交易量份额 | 87.4% | 约12.6% |
| 贷款市场份额 | 约33% | 约67% |
| 用户体验 | 简单易用的应用程序 | 复杂的、基于钱包的 |
| 菲亚特支持 | 是的 | 有限的 |
| 需要进行 KYC 认证 | 是的 | 不 |
| 透明度 | 不透明（基于信任） | 链上（可验证） |
| 客户支持 | 是的 | 不 |
| 资产托管 | 平台掌握着关键信息 | 你持有钥匙 |
| 主要风险 | 公司破产 | 智能合约漏洞 |
中心化金融信任崩塌时发生了什么
2022年是CeFi几乎自我毁灭的一年。
FTX 曾是加密货币交易所的标杆。MLB 球场上的赞助商，还有拉里·大卫在超级碗广告中的身影。然而，11 月发生了巨变。原来，SBF 一直在将客户存款转移到他的交易公司 Alameda Research。80 亿美元不翼而飞。他被判刑事罪名成立，并被判处 25 年监禁。
Celsius曾承诺18%的收益率，同时暗中将客户的资金借给Three Arrows Capital等交易对手。3AC最终破产，Celsius无力弥补损失。2022年6月，Celsius的提款被冻结，并于7月申请破产。债权人经过三轮痛苦的融资，最终收回了约65%的资金，总额达27.5亿美元。
BlockFi、Voyager、Genesis：同样的连锁反应，同样的崩盘，同样的相互关联的赌注和抵押品缺失导致的传染效应。
总共有430万投资者损失，损失金额高达460亿美元。
之后发生了什么？储备金证明。币安、Kraken、OKX 和 Crypto.com 现在都定期发布储备金证明。2025 年 7 月通过的《GENIUS 法案》为美国带来了首部真正意义上的稳定币法规。欧洲的 MiCA 法案也已生效，要求所有加密货币服务提供商在 2026 年 7 月前完成注册。这些法律并非完美无缺，但交易所不受监管的时代已经结束。
未来的规则是：如果一个中心化金融平台拒绝证明它拥有你的资金，那么它就不配拥有你的资金。
2026 年的中心化金融 (CeFi) 生态系统
中心化金融（CeFi）不仅生存了下来，而且规模更大。Coinbase 预计 2025 年营收将达到 71.8 亿美元。币安在短短七个月内新增了 5000 万用户。Nexo 于 2025 年 4 月重返美国市场，其资产管理规模 (AUM) 达到 110 亿美元。
借贷市场经历了残酷的整合。Tether、Galaxy 和 Ledn 目前占据了中心化金融（CeFi）贷款业务约 90% 的份额。Tether 于 2025 年 11 月收购了 Ledn 的股份，从而锁定了比特币抵押贷款这一细分市场。其他公司要么破产，要么被收购，要么萎缩到无关紧要的地步。Nexo 是个例外，其未偿贷款总额高达 19.6 亿美元。
这次监管终于出台了。美国的《GENIUS法案》、欧洲的《MiCA法案》都是切实有效的法律，会产生切实的影响。这些法律包括准备金要求、强制审计以及对谎报偿付能力的刑事处罚。中心化金融平台现在必须更像银行一样运作。有人认为，这正是关键所在。
预计到 2026 年，加密货币交易所行业的收入将达到 857.5 亿美元。只要人们需要一种将美元兑换成加密货币并再兑换回来的方法，中心化金融（CeFi）就有存在的必要。
完美吗？差远了。你仍然把钥匙交给公司，仍然信任他们。但最糟糕的公司已经倒闭，幸存的公司公布了储备金证明，监管机构这次也确实在密切关注。
