CeFiとは？暗号資産における中央集権型金融について解説します。
バイナンスは2025年に25兆ドルの取引量を処理した。コインベースは71億8000万ドルの収益を上げた。中央集権型の暗号資産取引所は、暗号資産取引量の87.4%を取り扱った。分散化についてあれこれ議論されているが、現実は単純明快だ。ほとんどの人は中央集権型の企業を通じて暗号資産とやり取りしている。
CeFiとは中央集権型金融のことです。仮想通貨の世界における銀行のような存在と言えるでしょう。CeFiは企業が運営しており、ユーザーは登録して資金を入金すると、その企業が仮想通貨を保管し、取引を実行し、技術的なあらゆる処理を行います。Coinbase、Binance、Kraken、Nexoなどがその例です。取引所でBTCを購入してそのまま放置しておいたとしたら、それはCeFiを利用した取引です。
CeFiとDeFiの論争は尽きることがありません。DeFi支持者は「企業ではなくコードを信頼せよ」と言い、CeFi支持者は「私の母がシードフレーズを管理しているわけではない」と反論します。どちらも正しいと言えるでしょう。そして、2022年のFTX、Celsius、BlockFiの崩壊は、「企業を信頼する」モデルが誤った場合に何が起こるかを証明しました。
ここでは、CeFiが実際にどのように機能するのか、どのような機能を提供するのか、DeFiよりも優れている点と劣っている点、そして業界がほぼ壊滅状態になった後に何が変わったのか、といった全体像を説明します。
CeFiの仕組み
銀行と同じ仕組みですが、扱う資産の種類が異なります。口座を開設し、本人確認（KYC）を行い、入金してください。あとはプラットフォームが処理を引き継ぎます。
Binanceで「購入」ボタンを押しても、実際の取引はブロックチェーンには記録されません。取引はBinanceの内部台帳上で決済されます。オフチェーンのデータベースが、あなたの購入注文と他のユーザーの売却注文をミリ秒単位で照合します。オンチェーンよりもはるかに高速で、手数料もはるかに安価です。取引所はこのサービスに対して取引手数料を徴収します。
仮想通貨の純粋主義者が嫌うのは、プラットフォームがあなたの秘密鍵を保持している点です。「鍵が自分のものでなければ、コインも自分のものにならない」という古い格言は、比喩ではありません。CoinbaseにあるあなたのBTCは、あなたが自分のウォレットに引き出すまでCoinbaseのものです。もしCoinbaseが明日閉鎖されたら、あなたは破産裁判所の債権者であって、ビットコイン保有者ではありません。
それが取引内容です。クリーンなアプリ、カスタマーサポート、問題が発生した際に連絡できる担当者、そしてブロックチェーンに直接触れることなくドルと暗号通貨をやり取りできる機能が得られます。その代わりに、コントロールを手放すことになります。2025年には世界中で5億8000万人の暗号通貨ユーザーがいると予測されていますが、彼らにとってそれは十分に価値のある取引だったと言えるでしょう。ほとんどの人はシードフレーズを管理したくありません。ボタンをタップするだけでビットコインを所有したいのです。
CeFiプラットフォームが実際に行うこと
CeFiは非常に広範な分野を網羅しています。企業によって運営される、互いに重なり合う5つの事業と考えてください。
トレーディングはまさに金を生み出す機械だ。2025年には中央集権型取引所（CEX）で81兆5700億ドルが取引された。現物取引は19兆ドルだったが、デリバティブ取引はそれをはるかに上回る62兆ドルに達した。バイナンスだけでも現物取引の約40%、デリバティブ取引の約35%を扱っている。これらの数字は、どのDeFiプロトコルも到底及ばないものだ。
融資は2番目の事業です。Nexo、Ledn、Tetherの機関投資家向けデスクは、2025年第3四半期までに244億ドルの融資残高を抱えていました。BTCを渡すと、ドルがもらえます。NexoのVIPティアの金利は2.9%、ベーシックアカウントでは最大18.9%です。TetherはCeFi融資市場の約57%を支配しています。
かつては利回り重視の商品が最大の魅力だった。セルシウスは預金に対して18%の利回りを提供していた。しかしその後、価格は急落した。2026年現在、利回りは控えめで、ステーブルコインは3～8%、ビットコインは1～4%となっている。ネクソやクリプト・ドットコムは依然として利回りプログラムを提供しているが、もはや18%もの利回りを約束する企業は存在しない。
法定通貨への両替に関しては、CeFiは全く競合相手がいません。AaveではクレジットカードでETHを購入することはできません。そのためにはCoinbaseやBinanceが必要です。そして、現金化したいときは、これらのサービスを利用して銀行口座にドルを送金してもらう必要があります。DeFiではこれは不可能です。
最後は保管についてです。取引所はあなたの暗号資産を保管します。コールドウォレット、マルチシグネチャ設定、保険など。Coinbaseは顧客の資金のほとんどをオフラインで保管し、犯罪保険にも加入しています。自分で秘密鍵を管理するよりも、こうした保管方法を信頼できるかどうかは、個人の判断です。
| CeFiサービス | その機能 | 例 | 市場規模（2025年） |
|---|---|---|---|
| 取引（現物取引＋デリバティブ取引） | 仮想通貨の売買、取引 | バイナンス、コインベース、クラーケン | 取引高81.57兆ドル |
| 融資 | 暗号資産を担保に借り入れを行う | ネクソ、レドン、テザー | 未償還残高244億ドル |
| 利回り／収益 | 預金に利息が付く | Nexo、Crypto.com | 金利1～8％ |
| フィアットのオン/オフランプ | 法定通貨と暗号通貨間の換算 | コインベース、バイナンス、ムーンペイ | 取引所に組み込まれている |
| 親権 | 暗号資産の安全な保管 | Coinbase Custody、BitGo、Fireblocks | 機関向けグレード |
CeFi vs DeFi：それぞれの強みはどこにあるのか
この戦いは決して終わらない。しかし、どちらかの側につくのではなく、それぞれの陣営が実際にどのような成果を上げているのかを見てみよう。
CeFiの強みは使いやすさです。Coinbaseをダウンロードして、「ビットコインを購入」をタップするだけ。これで完了です。シードフレーズもウォレットの設定も、ガス料金の見積もりをじっと見つめる必要もありません。5億6000万人が仮想通貨を保有していますが、そのほとんどはCeFiを通じて仮想通貨を手に入れました。なぜなら、CeFiはごく自然なものだったからです。
CeFiは取引量を独占しています。暗号資産取引全体の87.4%が中央集権型のオーダーブックを通じて行われます。流動性が高く、スプレッドも狭くなります。大規模なトレーダーはCEXを必要とします。なぜなら、DEXでは5,000万ドルの成行注文を大規模なスリッページなしに処理することはできないからです。
CeFiは法定通貨を保有している。給料をETHに換えたい？CeFiだ。銀行口座に現金化したい？CeFiだ。DeFiにはこれに対する適切な解決策はない。
DeFiは融資を牽引する存在です。2025年第3四半期時点で、暗号資産ローン全体の3分の2がオンチェーンで実行される見込みです。Aave、Compound、Morphoなどがその代表例です。コードが透明で、許可が不要、そして誰もアカウントを凍結できないため、人々はDeFiに移行しました。
DeFiは透明性を誇ります。Uniswap上のすべての取引はオンチェーンで行われ、Aaveのローンもすべて可視化されています。では、CeFiは？ブラックボックスです。残高は確認できますが、あとは会社が健全であることを祈るばかりです。FTX事件以降、その希望は以前ほど現実的なものではなくなりました。
DeFiはアクセス権を独占します。KYC（本人確認）は不要。国による制限もありません。ナイジェリアの10代の若者でも、ロンドンのヘッジファンドと同じようにAaveを利用できます。CeFi（中央集権型金融）は人々を締め出しますが、DeFiにはそのような障壁は存在しません。
| メトリック | CeFi | DeFi |
|---|---|---|
| 取引量のシェア | 87.4% | 約12.6% |
| 融資市場におけるシェア | 約33％ | 約67% |
| ユーザーエクスペリエンス | 簡単、アプリベース | 複雑なウォレットベース |
| フィアットのサポート | はい | 限定 |
| 本人確認（KYC）が必要です | はい | いいえ |
| 透明性 | 不透明（信頼に基づく） | オンチェーン（検証可能） |
| カスタマーサポート | はい | いいえ |
| 資産管理 | プラットフォームが鍵を握る | あなたは鍵を握っています |
| 主なリスク | 企業の倒産 | スマートコントラクトのバグ |
CeFiの信頼が崩壊したとき、何が起こったのか
2022年は、CeFiがほぼ自滅寸前だった年だった。
FTXは仮想通貨取引所の模範となる存在に見えた。MLBスタジアムのスポンサー広告、スーパーボウルのCMにラリー・デヴィッドが出演。ところが11月、事態は急変した。SBFが顧客の預金を自身のトレーディング会社であるアラメダ・リサーチに流用していたことが判明。80億ドルが消失。有罪判決、懲役25年の刑。
セルシウスは18％の利回りを約束しながら、密かにスリー・アローズ・キャピタルなどの取引相手に顧客資金を貸し付けていた。3ACが破綻し、セルシウスは損失を補填できなかった。2022年6月に資金の引き出しが凍結され、7月に破産した。債権者は、総額27億5000万ドルに上る3回の苦しい資金調達ラウンドを経て、約65％の資金を取り戻した。
BlockFi、Voyager、Genesis：同じドミノ倒し、同じ崩壊、相互に繋がった賭けと担保の消失という同じ伝染。
犠牲者総数：投資家430万人。消失額：460億ドル。
その後どうなったか？準備金証明だ。Binance、Kraken、OKX、Crypto.comはいずれも現在、定期的に証明を公開している。2025年7月にはGENIUS法が可決され、米国初の本格的なステーブルコイン規制が確立された。欧州ではMiCAが施行され、すべての暗号資産サービスプロバイダーは2026年7月までに登録することが義務付けられた。これらの法律は完璧ではない。しかし、監視が全くない状態で運営される取引所の時代は終わったのだ。
今後のルール：CeFiプラットフォームがあなたの資金を保有していることを証明できない場合、そのプラットフォームはあなたの資金を受け取る資格がない。
2026年のCeFiエコシステム
CeFiは生き残っただけでなく、さらに規模を拡大した。Coinbaseは2025年の収益を71億8000万ドルと発表。Binanceは7ヶ月で5000万人の新規ユーザーを獲得。Nexoは2025年4月に運用資産110億ドルを携えて米国市場に再参入した。
融資業界の統合は熾烈を極めた。現在、CeFi融資ポートフォリオの約90%はTether、Galaxy、Lednの3社が占めている。Tetherは2025年11月にLednに出資し、ビットコイン担保融資のニッチ市場を独占した。他の企業は破産するか、吸収合併されるか、あるいは規模を縮小して存在感を失った。Nexoは例外で、19億6000万ドルの融資残高を抱えている。
今回は実際に規制が導入された。米国ではGENIUS法、欧州ではMiCA法が施行された。これらは実際に効力を持つ法律だ。準備預金要件、義務的な監査、支払能力に関する虚偽申告に対する刑事罰など、CeFiプラットフォームは今後は銀行のように振る舞わなければならない。中には、それこそが規制の本質だと考える人もいるだろう。
取引所業界の収益は2026年には857億5000万ドルに達すると予測されている。人々がドルを仮想通貨に、そして再びドルに交換する手段を必要とする限り、中央集権型金融（CeFi）は存在意義を持ち続けるだろう。
完璧？とんでもない。あなたは依然として会社に鍵を預け、彼らを信頼している。しかし、最悪の企業は姿を消し、生き残った企業は準備金の証拠を公表し、今回は規制当局が実際に監視している。
