Regulasi Stablecoin 2026 : GENIUS Act, MiCA, dan Aturan Global
Selama kurang lebih setengah dekade setelah kontroversi Libra tahun 2019, regulasi stablecoin di Amerika Serikat adalah hal yang tidak dapat diselesaikan oleh Kongres. Dua pemerintahan presiden, empat Menteri Keuangan, dan selusin sidang komite menghasilkan laporan, perintah eksekutif, dan rancangan undang-undang, tetapi tidak ada yang memiliki kekuatan hukum. Hal itu berubah dengan satu tanda tangan pada 18 Juli 2025, ketika Presiden Trump menandatangani Undang-Undang GENIUS dan memberikan Amerika Serikat kerangka kerja mata uang kripto federal pertamanya. Undang-Undang MiCA Title III dan Title IV Uni Eropa telah berlaku sejak 30 Juni 2024, FCA Inggris telah menyelesaikan kerangka kerja yang mulai berlaku pada 25 Oktober 2027, dan Peraturan Stablecoin Hong Kong telah berlaku pada 1 Agustus 2025. Pada April 2026, total kapitalisasi pasar stablecoin telah melampaui $320 miliar, dengan USDT sebesar $188 miliar, USDC sekitar $78 miliar, dan Menteri Keuangan Scott Bessent memperkirakan segmen ini akan mencapai $3,7 triliun pada tahun 2030 jika kerangka kerja baru tersebut tetap berlaku. Pergeseran dari ketidakaktifan regulasi ke rezim yang terkoordinasi adalah kisah sebenarnya dari tahun 2025; aturan-aturan individual, sepenting apa pun, mengikuti fakta politik tersebut.
Bayangan TerraUSD yang membuat undang-undang ini
Setiap kerangka kerja yang dibahas di sini bersifat reaktif terhadap satu peristiwa tunggal. Keruntuhan TerraUSD pada Mei 2022 menghapus sekitar $45 miliar kapitalisasi pasar UST dan LUNA dalam waktu seminggu, setelah aksi jual besar-besaran pada Anchor Protocol mengungkap kerapuhan patokan algoritmik. Menteri Keuangan Janet Yellen mengutip keruntuhan pada kesaksian Mei 2022 sebagai bukti bahwa stablecoin membutuhkan regulasi federal. Argumen tersebut membutuhkan waktu tiga tahun untuk menghasilkan undang-undang. Kemudian, undang-undang tersebut diberlakukan di setiap yurisdiksi utama.
Undang-Undang GENIUS: apa sebenarnya yang dipersyaratkan
Undang-Undang Panduan dan Pembentukan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS, S.1582, adalah undang-undang kripto AS yang paling penting sejak Undang-Undang Kerahasiaan Bank diperluas ke penyedia layanan aset virtual. Undang-undang ini disahkan oleh Senat pada 17 Juni 2025, DPR pada 17 Juli, dan ditandatangani pada 18 Juli. Kerangka kerja yang diciptakannya lebih konservatif daripada yang diminta oleh industri kripto: tidak ada imbal hasil bagi pemegang stablecoin, cakupan penuh Undang-Undang Kerahasiaan Bank, dan kelayakan cadangan dipersempit menjadi uang tunai dan pasar obligasi pemerintah yang paling aman. Namun, hal terpenting yang dilakukan oleh Undang-Undang Stablecoin bukanlah aturan cadangan. Yang terpenting adalah penghapusan eksplisit stablecoin pembayaran dari klasifikasi sekuritas dan komoditas, mengakhiri ambiguitas selama bertahun-tahun yang telah melumpuhkan penerbit yang berafiliasi dengan bank.
Penerbitan yang diizinkan berdasarkan Undang-Undang tersebut berjalan dalam tiga jalur untuk setiap penerbit stablecoin pembayaran. Yang pertama adalah anak perusahaan dari lembaga penyimpanan yang diasuransikan, yang diawasi oleh regulator stablecoin pembayaran federal utama bank induknya. Yang kedua adalah penerbit stablecoin pembayaran yang memenuhi syarat federal, yaitu lembaga non-bank yang didirikan oleh Kantor Pengawas Mata Uang (Office of the Comptroller of the Currency). Yang ketiga adalah penerbit stablecoin pembayaran yang memenuhi syarat negara bagian; penerbit stablecoin pembayaran yang memenuhi syarat negara bagian beroperasi di bawah regulator stablecoin pembayaran negara bagian dan rezim negara bagian yang disertifikasi oleh OCC sebagai pada dasarnya serupa dengan rezim federal. Penerbit stablecoin pembayaran non-bank dalam jalur federal ditinjau oleh Komite Peninjauan Sertifikasi Stablecoin yang dibentuk oleh Undang-Undang tersebut. Batas federal/negara bagian untuk penerbitan stablecoin berada pada nilai stablecoin pembayaran yang beredar sebesar $10 miliar. Di bawah nilai tersebut, penerbit dapat memilih rezim negara bagian; di atasnya, peralihan ke pengawasan federal bersifat wajib. Penerbit stablecoin harus menyimpan cadangan yang setara dengan 100% dari stablecoin pembayaran yang diterbitkan, dalam rekening terpisah. Aset yang memenuhi syarat terbatas: dolar AS di bank yang diasuransikan, surat utang pemerintah dengan jatuh tempo 93 hari atau kurang, repo terbalik pada surat utang pemerintah, dan dana pasar uang pemerintah. Pengungkapan cadangan bulanan bersifat wajib, dan penerbit di atas $50 miliar harus menyerahkan laporan keuangan tahunan yang diaudit. Pemegang stablecoin pembayaran memiliki peringkat lebih tinggi daripada semua kreditur lainnya dalam kebangkrutan. Undang-undang ini juga mensyaratkan bahwa penerbit harus dapat menyita, membekukan, atau membakar token berdasarkan perintah yang sah.
Departemen Keuangan mengusulkan aturan untuk mengimplementasikan Undang-Undang GENIUS.
Lembaga perbankan federal memiliki waktu 18 bulan sejak diberlakukannya undang-undang tersebut untuk menyusun aturan yang mengoperasionalkan undang-undang tersebut, dan implementasi Undang-Undang GENIUS kini menjadi bagian paling aktif dari pembuatan peraturan keuangan AS pada tahun 2026. Kantor Pengawas Mata Uang (Office of the Comptroller of the Currency/OCC) menerbitkan rancangan aturan pada Maret 2026 yang mencakup standar pemberian izin, modal, likuiditas, dan pengawasan untuk setiap penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan yang memilih jalur federal. Rancangan aturan tersebut akan menerapkan persyaratan jalur federal Undang-Undang GENIUS. Persyaratan modal minimum ala bank. Pemisahan cadangan. Persyaratan ketat untuk cadangan stablecoin pembayaran yang diizinkan. Pemeriksaan OCC pada siklus yang sama dengan bank nasional. Undang-Undang tersebut mengharuskan OCC untuk bertindak dalam tenggat waktu yang telah ditetapkan. Aturan final dalam waktu 18 bulan. Itulah kalender Undang-Undang GENIUS, dan itulah mengapa tahun 2026 menjadi tahun pembuatan peraturan yang sangat aktif. Undang-Undang GENIUS menyediakan satu-satunya jalur federal bagi bank untuk menerbitkan stablecoin pembayaran. Undang-Undang GENIUS mengizinkan penerbit jalur negara bagian untuk beroperasi secara paralel di bawah $10 miliar. Stablecoin pembayaran, berdasarkan ketentuan Undang-Undang GENIUS, harus mempertahankan nilai yang stabil relatif terhadap dolar AS. Cadangan yang mendukung stablecoin termasuk dalam daftar aset yang lebih sempit di atas. Undang-Undang tersebut mensyaratkan bahwa setiap pemegang stablecoin pembayaran harus dapat menebus stablecoin pembayaran tersebut dengan nilai nominal sesuai permintaan, dan aturan seputar penebusan stablecoin pembayaran dan penebusan stablecoin pembayaran dalam kondisi krisis merupakan inti dari kerangka kerja yang diusulkan. Penerbit stablecoin harus merencanakan arus penebusan baik untuk kondisi rutin maupun krisis. Siapa pun yang ingin menerbitkan stablecoin pembayaran atau menerbitkan stablecoin lainnya di AS harus memodelkan keduanya. Skenario penarikan dana besar-besaran (run on stablecoin) adalah skenario yang menjadi dasar perancangan kerangka kerja ini. Untuk setiap stablecoin pembayaran yang diterbitkan dalam skala besar, itu berarti melakukan pengujian stres terhadap risiko operasional penerbit stablecoin terlebih dahulu — bukan setelah kejadian. Undang-Undang GENIUS juga melarang pembayaran bunga kepada pemegang stablecoin, yang menutup celah yang diandalkan oleh desain stablecoin penghasil imbal hasil sebelumnya. Jaringan Penegakan Kejahatan Keuangan Departemen Keuangan menerbitkan pemberitahuan terkait usulan peraturan di Federal Register pada April 2026. Judulnya: "Penerbit Stablecoin Pembayaran yang Diizinkan: Anti Pencucian Uang / Pemberantasan Pendanaan Terorisme". Hal ini membawa setiap penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan di bawah Undang-Undang Kerahasiaan Bank untuk pemantauan transaksi, penyaringan sanksi, pelaporan aktivitas mencurigakan, dan identifikasi pelanggan.
Departemen Keuangan mengusulkan kerangka peraturan bertingkat untuk stablecoin pembayaran. Penerbit stablecoin pembayaran yang memenuhi syarat negara bagian dengan nilai di bawah $10 miliar mengajukan laporan kepada regulator negara bagian mereka dan melaporkan metrik agregat ke OCC. Penerbit yang memenuhi syarat federal dengan nilai di atas $10 miliar mengajukan laporan langsung ke OCC dan Federal Reserve, dengan batas minimum modal yang terkait dengan komposisi cadangan penerbit dan profil risiko operasional. Departemen Keuangan dan Menteri Keuangan juga mempertahankan wewenang atas penerbit stablecoin pembayaran asing yang ingin mengakses pengguna AS, melalui penentuan yurisdiksi yang sebanding yang dijelaskan kemudian dalam panduan ini. Komentar atas kedua pemberitahuan peraturan yang diusulkan ditutup pada musim panas 2026, dengan peraturan final diharapkan pada awal 2027. Undang-Undang CLARITY yang menyertainya, yang disahkan oleh DPR pada minggu yang sama dengan GENIUS, mengalokasikan yurisdiksi pasar spot atas komoditas digital kepada CFTC, menjadikan GENIUS sebagai pilar pertama (stablecoin) dan CLARITY sebagai pilar kedua (struktur pasar). Preemption negara bagian tetap menjadi pertanyaan terbuka yang paling aktif diperdebatkan karena regulator negara bagian mempertahankan otoritas utama di bawah $10 miliar sementara kerangka kerja federal untuk stablecoin pembayaran menerapkan pengungkapan seragam dan batas minimum cadangan di atasnya. Singkatnya, alur kerja implementasi Undang-Undang GENIUS akan mendominasi kebijakan kripto AS hingga tahun 2027, dan aturan untuk stablecoin yang dihasilkannya akan menetapkan dasar global untuk penerbitan stablecoin pembayaran.
MiCA Judul III dan IV dan batas EUR 200 juta
Ketentuan MiCA yang paling berdampak bagi ekonomi stablecoin adalah pembatasan stablecoin non-EUR yang digunakan sebagai alat tukar di Uni Eropa: 200 juta euro per hari ATAU 1 juta transaksi per hari, mana pun yang tercapai lebih dulu. Pembatasan ini secara fungsional merupakan larangan dolar AS untuk arus ritel — yang disamarkan sebagai batasan kehati-hatian terhadap risiko sistemik. Hal ini akan diuji di pengadilan jauh sebelum tahun 2027. Semua hal lain dalam rezim stablecoin MiCA mengalir dari batasan tersebut.
Peraturan (EU) 2023/1114 telah menerapkan aturan stablecoin mulai 30 Juni 2024. Judul III mengatur token yang mengacu pada aset (ART) yang mengacu pada beberapa mata uang, komoditas, atau keranjang. Judul IV mengatur token uang elektronik (EMT) yang mengacu pada satu mata uang fiat dan harus diterbitkan oleh lembaga kredit yang berwenang atau lembaga uang elektronik berlisensi EMI. Cadangan disimpan di lembaga kredit yang berwenang di Uni Eropa di bawah aturan likuiditas dan keterpisahan kebangkrutan yang ketat. Penetapan signifikansi oleh Otoritas Perbankan Eropa dipicu oleh jumlah pengguna, volume transaksi, kapitalisasi pasar, atau aktivitas lintas batas, dan mengalihkan pengawasan dari otoritas kompeten nasional ke EBA dengan peningkatan modal dan pelaporan. Masa transisi untuk penerbit yang tidak patuh berakhir pada 1 Juli 2026. Setelah itu, penerbit yang tidak berwenang tidak dapat secara legal menawarkan layanan di Uni Eropa. Tether tidak memiliki lisensi EMI di negara anggota mana pun hingga awal tahun 2026, itulah sebabnya sebagian besar platform perdagangan Uni Eropa menghapus USDT dari daftar perdagangan ritel pada tahun 2024 dan 2025 atau membatasinya hanya untuk klien profesional. USDC milik Circle mematuhi standar EMT melalui otorisasi EMI Prancis yang diberikan pada pertengahan tahun 2024.
Inggris Raya, Singapura, Hong Kong, Jepang: empat taruhan berbeda
Empat yurisdiksi utama Asia dan Inggris membuat pilihan yang berbeda secara struktural. Rezim Inggris Raya, yang dibangun berdasarkan FSMA 2023, CP25/14 FCA, dan posisi Fase 1 HM Treasury, mulai berlaku pada 25 Oktober 2027, jadwal terbaru di antara yurisdiksi utama. Bank of England menjalankan konsultasi paralel tentang pengawasan stablecoin sistemik yang ditutup pada Februari 2026. Otoritas Moneter Singapura menyelesaikan kerangka kerja Stablecoin Mata Uang Tunggal pada Agustus 2023, berlaku mulai 2024, dengan persyaratan modal dasar sebesar S$1 juta ditambah 50% dari biaya operasional, dibatasi pada patokan SGD atau mata uang G10. Peraturan Stablecoin Hong Kong, yang disahkan pada Mei 2025 dan berlaku efektif pada 1 Agustus 2025, mewajibkan lisensi HKMA untuk penerbit stablecoin berbasis fiat dengan modal minimum HK$25 juta, dan kelompok sandbox pertama beralih ke lisensi penuh pada awal 2026. Jepang mengubah Undang-Undang Layanan Pembayaran pada tahun 2023 untuk mengizinkan penerbitan instrumen pembayaran elektronik oleh bank kepercayaan, dan JPYC menerbitkan stablecoin teregulasi pertamanya pada 27 Oktober 2025 di bawah arsitektur referensi bank kepercayaan Progmat Coin.
Keragaman desain itu sendiri adalah intinya. Inggris adalah yang paling lambat karena paling berhati-hati. Hong Kong adalah yang paling ramah karena memiliki keuntungan terbesar dari pen positioning. Singapura adalah yang paling konservatif karena MAS memiliki reputasi yang harus dilindungi. Jepang adalah yang paling institusional karena jalur bank kepercayaan melewati seluruh pertanyaan perizinan fintech. Tidak satu pun dari mereka yang meniru yang lain.
Stablecoin algoritmik: diatur hingga mati.
Konsensus pasca-Terra di berbagai yurisdiksi utama adalah sama: mekanisme patokan algoritmik tidak memenuhi syarat untuk otorisasi ritel. Undang-Undang GENIUS membatasi definisi stablecoin pembayaran hanya pada instrumen yang didukung fiat. MiCA Judul III secara eksplisit mengecualikan mekanisme stabilisasi yang murni algoritmik. Singapura, Hong Kong, dan Jepang semuanya membatasi perizinan hanya pada token yang sepenuhnya dicadangkan dan mengacu pada fiat. Desain yang didukung kripto dengan jaminan berlebih seperti evolusi berkelanjutan DAI adalah satu-satunya batasan di mana mekanisme yang benar-benar baru tetap layak secara regulasi. Bahkan di sana, jalan menuju status "stablecoin pembayaran" tertutup.
Lintas batas dan pertanyaan tentang signifikansinya
Pengungkit geopolitik dalam rezim baru ini adalah penentuan "yurisdiksi yang sebanding" oleh Departemen Keuangan. Stablecoin yang diterbitkan di luar negeri hanya dapat melayani pengguna AS jika Departemen Keuangan menentukan bahwa kerangka kerja negara penerbit menawarkan perlindungan konsumen yang sebanding. Penetapan signifikansi MiCA adalah analogi Eropa: EMT non-euro yang melampaui ambang batas EUR 200 juta / 1 juta transaksi harian akan masuk ke tingkat pengawasan EBA dan menghadapi batasan di atas persyaratan perizinan. Satuan Tugas Aksi Keuangan (FATF) memperbarui panduan Aturan Perjalanan (Travel Rule) pada Juni 2025 untuk mencakup transfer stablecoin antar penyedia layanan aset virtual, dan BIS serta IMF telah melanjutkan koordinasi lintas yurisdiksi melalui rekomendasi stablecoin dari Dewan Stabilitas Keuangan (Financial Stability Board). Efek strukturalnya adalah bahwa ketidakpatuhan bukan lagi masalah arbitrase regulasi. Ini adalah masalah ketersediaan geografis — gagal dalam satu rezim, kehilangan pasar ritel di wilayah tersebut sepenuhnya. Penerbit yang gagal dalam salah satu rezim utama akan kehilangan akses ke pasar ritel di wilayah tersebut sepenuhnya.
Analisis antar penerbit obligasi pada tahun 2026: siapa yang beradaptasi, siapa yang tidak.
Circle adalah pemain lama yang siap. USDC mencapai peredaran senilai $78 miliar, menyelesaikan IPO-nya di NYSE pada Juni 2025, memegang satu-satunya kepatuhan EMT tingkat atas di Uni Eropa melalui otorisasi Prancisnya, dan merupakan kandidat utama untuk integrasi platform pembayaran apa pun yang membutuhkan ketahanan regulasi. Taruhan yang dibuat Circle: kepatuhan di mana-mana menciptakan benteng yang tidak dapat dengan cepat ditutup oleh pendatang baru. Tether adalah gajah yang tak tergoyahkan. USDT tetap menjadi stablecoin terbesar dengan nilai $188 miliar. Posisinya pada tahun 2026 adalah yang paling terfragmentasi dari semua penerbit utama. Tidak patuh terhadap MiCA di Uni Eropa. Terkena pembekuan OFAC sebesar $344 juta terkait dengan penghindaran sanksi Iran pada April 2026. Menjadi subjek penyelidikan Departemen Kehakiman AS yang sedang berlangsung terkait praktik cadangan. Taruhan Tether adalah bahwa fragmentasi geografis memungkinkannya untuk bertahan sebagai default di luar negeri — tanpa kepatuhan di mana-mana. Kedua taruhan tersebut masih berlaku pada tahun 2026.
RLUSD milik Ripple adalah aset kripto yang patut diperhatikan. Token ini diluncurkan pada 10 Desember 2024 di bawah otoritas Departemen Layanan Keuangan New York, dan Ripple sendiri menerima persetujuan bersyarat dari OCC untuk piagam bank kepercayaan federal pada 12 Desember 2025. Kombinasi ini, stablecoin yang diatur oleh NYDFS dan didistribusikan melalui Ripple Payments dan XRP Ledger, ditambah piagam bank kepercayaan yang membuka akses ke jalur perbankan federal, merupakan ancaman nyata bagi posisi duopoli USDC selama dua tahun ke depan jika saluran institusional terwujud. PayPal USD, yang diterbitkan oleh Paxos, telah berekspansi ke Solana dan BNB Chain bersama Ethereum dan tetap berada di bawah pengawasan New York DFS; PYUSD melakukan persis seperti yang Anda harapkan dari stablecoin platform pembayaran.
Penegakan hukum baru-baru ini dan hal-hal yang perlu diperhatikan
Penegakan hukum yang signifikan di era GENIUS masih jarang terjadi pada pertengahan tahun 2026, dan hal itu akan berubah. Tindakan OFAC pada April 2026 terhadap alamat yang terkait dengan Tether yang berhubungan dengan sanksi Iran, dengan pembekuan dana sebesar $344 juta, adalah langkah publik paling penting sejauh ini. Penyelidikan DOJ terhadap cadangan Tether masih berlangsung. Otoritas kompeten nasional Uni Eropa, CONSOB Italia dan BaFin Jerman terlebih dahulu, telah memulai penegakan MiCA terhadap penerbit yang tidak patuh. Ketua SEC Paul Atkins, yang menggantikan Gary Gensler pada awal tahun 2025, telah mengambil sikap yang jauh lebih lunak terhadap stablecoin sekarang setelah GENIUS menghapusnya dari yurisdiksi SEC. Dua belas bulan ke depan akan menunjukkan apakah persyaratan Undang-Undang GENIUS akan berpengaruh di tingkat federal, apakah penetapan signifikansi MiCA akan menarik penerbit dolar AS utama ke dalam pengawasan Eropa, dan apakah rezim Inggris akan hadir pada Oktober 2027 dengan aturan yang lebih ketat atau lebih longgar daripada standar Uni Eropa.
