Pembuatan Ulang EigenLayer: EIGEN, EigenCloud, dan Risiko

Dua tahun lalu, EigenLayer adalah ide yang paling banyak dibicarakan di dunia kripto. Lebih dari $20 miliar mengalir untuk "restaking" ETH, dengan janji bahwa Anda dapat mengambil koin yang sudah mengamankan Ethereum dan menyewakan keamanan yang sama kepada puluhan aplikasi lain untuk mendapatkan keuntungan tambahan. Kemudian tagihannya datang. Token EIGEN turun sekitar 97% dari puncaknya, uang yang terkunci dalam protokol telah berkurang lebih dari setengahnya, dan pada April 2026, eksploitasi senilai $292 juta dalam proyek terkait menunjukkan persis apa yang telah diperingatkan oleh para skeptis. Inilah yang sebenarnya dilakukan oleh restaking, bagaimana EigenLayer bekerja, dan apa yang terjadi ketika risiko tersebut berhenti menjadi teoritis.

Apa Sebenarnya Fungsi EigenLayer dan Restaking?

EigenLayer adalah protokol yang dibangun di atas Ethereum yang memungkinkan ETH yang dipertaruhkan (staked) untuk melakukan tugas ganda. Protokol ini diciptakan oleh Sreeram Kannan, mantan profesor Universitas Washington, melalui sebuah perusahaan bernama EigenLabs, dan diluncurkan di mainnet Ethereum secara bertahap sepanjang tahun 2023 dan 2024. Ide intinya memiliki satu bagian yang bergerak, dan hampir semua manfaat dan setiap risiko berasal dari bagian tersebut.

Restaking: menggunakan kembali ETH yang telah dipertaruhkan

Saat Anda melakukan staking ETH di Ethereum, koin Anda membantu mengamankan jaringan dan menghasilkan imbal hasil. Restaking memungkinkan Anda untuk memilih tugas kedua untuk aset yang sama yang telah Anda staking. Anda mengarahkan ETH yang telah Anda staking, atau token staking likuid yang mewakilinya, ke kontrak pintar EigenLayer, dan dari sana dapat juga mendukung layanan lain. Sebagai imbalannya, Anda mendapatkan hadiah tambahan di atas staking normal. Namun, tidak ada yang gratis. Dengan menyetujui untuk mengamankan lebih banyak hal, Anda juga setuju untuk dihukum jika salah satu dari mereka memutuskan Anda telah berbuat salah. Koin tunggal sekarang membawa beberapa janji sekaligus — dan itulah keseluruhan cerita dalam satu kalimat.

AVS, operator, dan hadiah

"Layanan lain" memiliki nama: Layanan yang Divalidasi Secara Aktif, atau AVS. AVS adalah sistem apa pun yang membutuhkan keamanannya sendiri tetapi tidak ingin memulai dari awal dengan serangkaian validator dan token baru. Alih-alih meminta pasar untuk mempertaruhkan koin baru, AVS menyewa keamanan dari ETH yang sudah dipertaruhkan. Jembatan, oracle, dan lapisan ketersediaan data adalah pelanggan awal. Para pemegang saham menyediakan modal, operator menjalankan perangkat lunak aktual yang melakukan pekerjaan untuk setiap AVS, dan AVS membayar keduanya untuk layanan tersebut. Operatornya pun tidak semuanya anonim; nama-nama infrastruktur seperti Google Cloud dan Coinbase Cloud telah menjalankan node, yang menunjukkan bahwa model ini dianggap serius. EigenDA, lapisan ketersediaan data yang memungkinkan rollup Ethereum untuk memposting data mereka dengan murah, menjadi contoh utama AVS yang melakukan sesuatu yang benar-benar bermanfaat daripada hanya mencetak hadiah. Ini adalah pasar untuk kepercayaan, dan di atas kertas semua orang menang: layanan diluncurkan lebih murah, dan para pemegang saham mendapatkan lebih banyak dari modal yang sudah mereka kunci.

Token EIGEN dan Kesalahan Intersubjektif

Sebagian besar pemotongan (slashing) bersifat mekanis. Jika melanggar aturan on-chain yang jelas, kode akan memotong stake Anda secara otomatis. Namun, beberapa kesalahan tidak dapat dibuktikan dalam kode, hanya dapat dinilai. Jika oracle melaporkan harga yang semua orang tahu salah, tidak ada satu baris kode pun yang dapat membuktikan maksudnya. EIGEN ada untuk kesalahan "intersubjektif" ini. Token ini dapat di-fork, terpecah menjadi versi yang mempertahankan pelaku yang berperilaku buruk dan versi yang tidak, sehingga mayoritas yang jujur dapat menghukum perilaku buruk yang tidak dapat diselesaikan oleh rantai itu sendiri. Dalam praktiknya, EIGEN hadir dalam dua bentuk, EIGEN yang dapat diperdagangkan dan bEIGEN yang berfokus pada staking, untuk menjauhkan risiko fork dari pemegang biasa.

Itulah teorinya. Pasar menceritakan kisah yang lebih blak-blakan. Sebelum token apa pun ada, EigenLayer menjalankan program poin jangka panjang, memberi penghargaan kepada orang-orang yang melakukan deposit lebih awal dengan "poin" yang diasumsikan semua orang akan dikonversi menjadi airdrop. Program ini berjalan hampir terlalu baik, menarik miliaran dolar ETH yang mengejar token yang belum memiliki harga. EIGEN akhirnya diluncurkan pada Oktober 2024, mencapai titik tertinggi sepanjang masa sebesar $5,65 pada Desember tahun itu, dan sejak itu telah jatuh sekitar 97% . Sebagian besar modal yang masuk untuk poin tersebut pergi begitu poin tersebut berubah menjadi token yang nilainya terus menurun.

Saat EigenLayer Slashing Diluncurkan

Selama delapan belas bulan pertama, restaking tidak memiliki kekuatan yang berarti. Anda bisa mendapatkan hadiah tambahan, tetapi hukuman berupa pengurangan poin (slashing) belum diaktifkan. Hal itu berubah pada April 2025, dan waktu perubahannya sangat penting.

Cara kerja pemotongan

Pemotongan (slashing) berarti protokol dapat mengambil sebagian dari ETH yang Anda pertaruhkan ulang jika Anda melanggar aturan AVS yang Anda daftarkan untuk diamankan. Masalahnya adalah setiap AVS menetapkan aturannya sendiri. Tidak ada standar bersama tentang apa yang dianggap sebagai kesalahan atau seberapa berat hukumannya. Satu layanan mungkin memotong beberapa persen karena waktu henti (downtime); layanan lain, secara teori, dapat mengambil jauh lebih banyak. Seorang staker yang mendukung beberapa AVS akan terpapar semua aturan mereka sekaligus, dan operator yang menjalankan banyak layanan dapat menyeret orang-orang yang melakukan staking bersama mereka ke dalam hukuman yang dipicu di tempat lain sepenuhnya.

Eksodus TVL

Pengurangan alokasi dana (slashing) EigenLayer mulai berlaku pada 17 April 2025 , dengan 39 layanan aktif dan sekitar $7 miliar diinvestasikan kembali pada saat perubahan tersebut. Begitu risiko menjadi nyata, banyak modal memutuskan bahwa imbal hasil tambahan tidak sepadan. Total nilai terkunci (Total Value Locked/TVLO), yang mencapai puncaknya mendekati $20 miliar pada Juni 2024, merosot menjadi $9 miliar . Cara mudah untuk menggambarkan apa yang terjadi adalah modal mengalir keluar dan para pengembang tetap bertahan. Para yield farmer yang telah memarkir ETH untuk mendapatkan poin dan airdrop pergi begitu kerugian menjadi mungkin terjadi, sementara tim yang benar-benar membangun layanan sebagian besar tetap ada. Angka hype menyusut; inti yang berfungsi tidak menghilang.

Mengapa Risiko Retaking Ulang Meningkat dengan Cepat

Inilah bagian yang cenderung diabaikan oleh para penjelas tahun 2024. Bahaya dalam restaking bukanlah kegagalan satu AVS. Bahayanya adalah ETH yang sama mendukung banyak hal sekaligus — yang merupakan leverage, dan leverage berantai.

Rehipotekasi dan menara leverage

Para kritikus membandingkan restaking dengan utang yang dikemas ulang pada tahun 2008 bukan tanpa alasan. Jaminan yang sama dijaminkan berulang kali. Satu ETH menjadi token staking likuid seperti stETH, yang kemudian menjadi token restaking likuid seperti eETH, yang disimpan di suatu tempat untuk meminjam stablecoin, yang kemudian membeli lebih banyak ETH. Setiap lapisan tampak baik-baik saja secara terpisah. Namun jika digabungkan, ini berarti satu guncangan saja dapat membatalkan beberapa posisi sekaligus. Bahkan Vitalik Buterin memperingatkan terhadap bentuk risiko ini pada tahun 2023 , dengan alasan bahwa konsensus Ethereum tidak boleh dibebani dengan tugas tambahan yang tidak pernah dirancang untuk ditanggungnya. Jika satu AVS mengalami gangguan tata kelola dan menerapkan aturan pemotongan yang jahat, ribuan validator dapat kehilangan saham yang tidak pernah mereka pertaruhkan secara sadar.

Eksploitasi Kelp DAO senilai $292 juta

Argumen tersebut berhenti menjadi teori pada April 2026. Kelp DAO, sebuah proyek restaking likuid yang dibangun di atas EigenLayer, mengalami peretasan jembatan dalam serangan yang kemudian dikaitkan dengan Lazarus Group. Sekitar $292 juta dikuras , dan ETH yang terikat pada proyek tersebut terhenti di sekitar dua puluh rantai. Kerusakan tidak hanya terbatas di satu tempat. Pasar pinjaman termasuk Aave dan SparkLend membekukan aset terkait untuk melindungi diri mereka sendiri, yang merupakan penularan yang bekerja persis seperti yang digambarkan oleh para skeptis. Jaminan di bawah beberapa protokol ternyata adalah jaminan yang sama, dan ketika terjadi kerusakan di satu tempat, semua yang terkait dengannya harus bereaksi.

Dari EigenLayer ke Pivot EigenCloud

Ketika pertumbuhan restaking terhenti, perusahaan induk EigenLayer, EigenLabs, mengubah strategi. Pada pertengahan tahun 2025, mereka mengubah citra upaya yang lebih luas menjadi EigenCloud dan mendefinisikan ulang AVS dari "Actively Validated Services" menjadi "Autonomous Verifiable Services," yang menandakan bahwa produk sebenarnya dimaksudkan sebagai layanan bergaya cloud yang dapat diverifikasi, bukan hanya imbal hasil dari ETH yang di-staking. Perusahaan memangkas sekitar 25% stafnya pada Juli 2025 untuk fokus pada taruhan tersebut. Namun, pendanaan masih tetap ada. Perusahaan modal ventura a16z telah menginvestasikan $100 juta ke EigenLayer pada Februari 2024 dan menambahkan pembelian token senilai $70 juta pada Juni 2025 untuk mendukung arah EigenCloud. EigenDA, lapisan ketersediaan data yang memungkinkan rollup untuk memposting data dengan murah, tetap menjadi contoh utama dari apa sebenarnya manfaat keamanan yang di-restaking. Perubahan kerangka kerja ini jujur dalam beberapa hal: menyewa keamanan lebih berguna sebagai infrastruktur daripada sebagai mesin penghasil imbal hasil. Pertanyaan yang lebih sulit adalah apakah "cloud yang dapat diverifikasi" dapat memenangkan pelanggan berbayar di pasar yang sudah dikuasai oleh Amazon dan Google, atau apakah perubahan strategi ini hanyalah bisnis yang lebih kecil dan lebih kuat yang disamarkan sebagai bisnis yang lebih besar. Bagaimanapun, pesan kepada para pemegang saham berubah dari "dapatkan lebih banyak" menjadi "amankan hal-hal yang penting," yang merupakan janji yang lebih tenang dan lebih mudah dipertahankan.

EigenLayer vs Simbiotik dan Karak

EigenLayer memang memenangkan perang restaking. Ia masih memegang lebih dari 90% dari seluruh nilai restaking yang terkunci, jauh melampaui para pesaingnya. Symbiotic, penantang utama, memiliki sekitar $412 juta, dan Karak mengambil bagian yang lebih kecil. Para pesaing terutama berbeda dalam desain. Symbiotic lebih bersifat tanpa izin (permissionless) mengenai aset dan jaringan yang didukungnya, menerima berbagai macam jaminan daripada hanya berfokus pada ETH, sementara EigenLayer awalnya berfokus pada ETH dan lebih selektif tentang apa yang akan diamankannya. Karak menawarkan konsep restaking serupa dengan sentuhan khasnya sendiri. Tak satu pun dari mereka mengubah bentuk dasar perdagangan, yaitu bahwa jaminan yang disewa hanya seaman layanan terlemah yang menyewanya. Tetapi dominasi adalah pelajaran di sini, bukan keamanan. Memegang sebagian besar ekosistem tidak melindungi harga EIGEN atau menghentikan penarikan deposit. Menjadi protokol restaking terbesar dan menjadi investasi yang baik ternyata adalah dua hal yang sangat berbeda, dan siapa pun yang membeli token dengan harapan yang pertama akan menjamin yang kedua telah mempelajarinya dengan cara yang sulit.

Apakah EigenLayer Benar-Benar Aman Digunakan?

Itu tergantung pada lapisan mana yang Anda sentuh. Kontrak EigenLayer sendiri bukanlah penyebab utama masalah; kerusakan berasal dari leverage dan jembatan yang ditumpuk di atasnya, seperti yang ditunjukkan oleh Kelp. Restaking asli, di mana Anda melakukan restaking ETH Anda sendiri secara langsung dan memilih AVS dengan hati-hati, adalah jalur yang berisiko lebih rendah. Token restaking likuid, yang membungkus eksposur tersebut dan mengarahkannya melalui protokol tambahan, menambah kenyamanan dan risiko dalam satu langkah. Aturan saya sederhana: hanya lakukan restaking apa yang mampu Anda tanggung kerugiannya, dan perlakukan setiap imbal hasil dua digit sebagai label peringatan, bukan fitur. Jika Anda tidak dapat menjelaskan dari mana imbal hasil tambahan itu berasal, Anda adalah imbal hasilnya.

Apa Arti Reset EigenLayer bagi ETH?

Ide inti di balik EigenLayer sebenarnya bagus. Membiarkan layanan baru menyewa keamanan Ethereum alih-alih membangun sendiri keamanannya benar-benar bermanfaat, dan EigenDA menunjukkan bahwa hal itu berhasil. Versi 2024 terlalu banyak menambahkan leverage pada ide tersebut dan menyebut hasilnya sebagai yield. Reset sejak saat itu sangat brutal terhadap token dan TVL, tetapi mungkin akan membuat yang bertahan hidup dibangun berdasarkan permintaan nyata daripada farming airdrop. Pertanyaan yang masih terbuka adalah apakah pendapatan AVS akan tumbuh cukup besar untuk membayar risiko yang ditanggung oleh para staker. Sampai saat itu, langkah yang jujur adalah memperlakukan restaking sebagai eksperimen yang dapat menyebabkan kerugian, bukan sebagai rekening tabungan. Bisakah Anda benar-benar memperkirakan risiko yang Anda bayarkan? Jika tidak, tunggu saja.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.