การพัก EigenLayer: EIGEN, EigenCloud และความเสี่ยง

เมื่อสองปีก่อน EigenLayer เป็นแนวคิดที่ถูกพูดถึงมากที่สุดในวงการคริปโตเคอร์เรนซี เงินกว่า 20 พันล้านดอลลาร์ไหลเข้ามาเพื่อ "รีสเตค" ETH โดยมีคำสัญญาว่าคุณสามารถนำเหรียญที่ใช้รักษาความปลอดภัย Ethereum อยู่แล้วไปให้เช่าความปลอดภัยนั้นแก่แอปพลิเคชันอื่นๆ อีกหลายสิบแอปเพื่อผลตอบแทนเพิ่มเติม แต่แล้วผลที่ตามมาก็มาถึง โทเค็น EIGEN ร่วงลงประมาณ 97% จากจุดสูงสุด เงินที่ถูกล็อกไว้ในโปรโตคอลลดลงมากกว่าครึ่ง และในเดือนเมษายน 2026 การโจมตีมูลค่า 292 ล้านดอลลาร์ในโครงการที่เชื่อมต่อกันแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงสิ่งที่ผู้ที่สงสัยได้เตือนไว้ นี่คือสิ่งที่การรีสเตคทำได้จริง วิธีการทำงานของ EigenLayer และสิ่งที่เกิดขึ้นเมื่อความเสี่ยงไม่ได้เป็นเพียงทฤษฎีอีกต่อไป

EigenLayer และ Resttaking ทำงานอย่างไรกันแน่

EigenLayer เป็นโปรโตคอลที่สร้างขึ้นบน Ethereum ซึ่งช่วยให้ ETH ที่ถูกวางเดิมพัน (staked) สามารถใช้งานได้สองหน้าที่ โปรโตคอลนี้ถูกสร้างขึ้นโดย Sreeram Kannan อดีตศาสตราจารย์จากมหาวิทยาลัยวอชิงตัน ผ่านบริษัทชื่อ EigenLabs และเปิดตัวบนเครือข่ายหลัก Ethereum เป็นขั้นตอนตลอดปี 2023 และ 2024 แนวคิดหลักมีส่วนประกอบที่เคลื่อนไหวได้เพียงส่วนเดียว และผลประโยชน์และความเสี่ยงเกือบทั้งหมดก็มาจากส่วนนี้

การรีสเกมมิ่ง: การนำ ETH ที่วางไว้กลับมาใช้ใหม่

เมื่อคุณ นำ ETH ไปวางเดิมพัน ใน Ethereum เหรียญของคุณจะช่วยรักษาความปลอดภัยของเครือข่ายและสร้างผลตอบแทน การวางเดิมพันซ้ำ (Restaking) ช่วยให้คุณสามารถเลือกที่จะใช้สินทรัพย์ที่วางเดิมพันเหล่านั้นในงานที่สองได้ คุณนำ ETH ที่วางเดิมพันไว้ หรือโทเค็นที่วางเดิมพันที่มีสภาพคล่องซึ่งเป็นตัวแทนของมัน ไปใช้กับสัญญาอัจฉริยะของ EigenLayer และจากนั้นมันก็สามารถใช้สนับสนุนบริการอื่นๆ ได้อีกด้วย ในทางกลับกัน คุณจะได้รับรางวัลพิเศษเพิ่มเติมจากการวางเดิมพันปกติ อย่างไรก็ตาม ไม่มีอะไรฟรี การตกลงที่จะรักษาความปลอดภัยให้กับสิ่งต่างๆ มากขึ้น คุณก็ตกลงที่จะถูกลงโทษหากฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งตัดสินว่าคุณประพฤติไม่เหมาะสม เหรียญเดียวในตอนนี้จึงมาพร้อมกับคำมั่นสัญญาหลายอย่างในเวลาเดียวกัน และนั่นคือเรื่องราวทั้งหมดในประโยคเดียว

AVS, ผู้ปฏิบัติงาน และรางวัล

บริการอื่นๆ เหล่านั้นมีชื่อเรียกว่า บริการตรวจสอบความถูกต้องแบบแอคทีฟ หรือ AVS (Actively Validated Services) AVS คือระบบใดๆ ก็ตามที่ต้องการความปลอดภัยของตัวเอง แต่ไม่ต้องการสร้างชุดผู้ตรวจสอบความถูกต้องและโทเค็นใหม่ตั้งแต่เริ่มต้น แทนที่จะขอให้ตลาดวางเดิมพันเหรียญใหม่เอี่ยม ระบบเหล่านั้นจะเช่าความปลอดภัยจาก ETH ที่ถูกวางเดิมพันไว้แล้ว บริดจ์ ออราเคิล และเลเยอร์ความพร้อมใช้งานของข้อมูลเป็นลูกค้ากลุ่มแรกๆ ผู้วางเดิมพันจัดหาเงินทุน ผู้ดำเนินการใช้งานซอฟต์แวร์จริงที่ทำงานให้กับ AVS แต่ละตัว และ AVS จ่ายค่าบริการให้กับทั้งสองฝ่าย ผู้ดำเนินการไม่ได้เป็นบุคคลนิรนามทั้งหมด ชื่อโครงสร้างพื้นฐานอย่าง Google Cloud และ Coinbase Cloud ก็ได้ดำเนินการโหนด ซึ่งแสดงให้เห็นว่าโมเดลนี้ได้รับการพิจารณาอย่างจริงจัง EigenDA ซึ่งเป็นเลเยอร์ความพร้อมใช้งานของข้อมูลที่ช่วยให้ Ethereum rollups โพสต์ข้อมูลได้ในราคาถูก กลายเป็นตัวอย่างเด่นของ AVS ที่ทำสิ่งที่มีประโยชน์อย่างแท้จริงมากกว่าแค่การสร้างรางวัล มันเป็นตลาดสำหรับความไว้วางใจ และในทางทฤษฎีแล้วทุกคนได้ประโยชน์: บริการเปิดตัวได้ในราคาถูกลง และผู้วางเดิมพันได้รับผลตอบแทนมากขึ้นจากเงินทุนที่พวกเขาได้ล็อกไว้แล้ว

โทเค็น EIGEN และข้อบกพร่องระหว่างบุคคล

การลงโทษส่วนใหญ่เป็นไปโดยอัตโนมัติ หากคุณละเมิดกฎที่ชัดเจนบนบล็อกเชน ระบบจะตัดส่วนแบ่งของคุณโดยอัตโนมัติ แต่ความผิดบางอย่างไม่สามารถพิสูจน์ได้ด้วยโค้ด ต้องอาศัยการตัดสินเท่านั้น หากออราเคิลรายงานราคาที่ทุกคนรู้ว่าผิด โค้ดเพียงบรรทัดเดียวก็ไม่สามารถพิสูจน์เจตนาได้ EIGEN จึงถูกสร้างขึ้นมาเพื่อแก้ไขความผิดแบบ "ระหว่างบุคคล" เหล่านี้ โทเค็นสามารถแยกออกเป็นเวอร์ชันที่ยังคงรองรับผู้กระทำผิด และเวอร์ชันที่ไม่รองรับ เพื่อให้เสียงส่วนใหญ่ที่ซื่อสัตย์สามารถลงโทษพฤติกรรมที่ไม่ดีที่บล็อกเชนไม่สามารถแก้ไขได้ด้วยตัวเอง ในทางปฏิบัติ EIGEN มีสองรูปแบบ คือ EIGEN ที่ซื้อขายได้ และ bEIGEN ที่เน้นการวางเดิมพัน เพื่อลดความเสี่ยงจากการแยกโทเค็นสำหรับผู้ถือทั่วไป

นั่นคือทฤษฎี แต่ตลาดกลับบอกเล่าเรื่องราวที่ตรงไปตรงมามากกว่า ก่อนที่โทเค็นใดๆ จะถือกำเนิดขึ้น EigenLayer ได้ดำเนินโครงการสะสมแต้มระยะยาว โดยให้รางวัลแก่ผู้ที่ฝากเงินในช่วงแรกด้วย "แต้ม" ที่ทุกคนต่างคิดว่าจะแปลงเป็นเหรียญแจกฟรี (airdrop) โครงการนี้ได้ผลดีเกินไป จนดึงดูด ETH มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ให้เข้ามาลงทุนในโทเค็นที่ยังไม่มีราคา ในที่สุด EIGEN ก็เปิดตัวในเดือนตุลาคม 2024 ทำราคาสูงสุดตลอดกาลที่ 5.65 ดอลลาร์ในเดือนธันวาคมปีเดียวกัน และ หลังจากนั้นก็ร่วงลงประมาณ 97% เงินทุนจำนวนมากที่เข้ามาเพื่อแลกกับแต้มได้ไหลออกไปเมื่อแต้มเหล่านั้นเปลี่ยนเป็นโทเค็นที่มีราคาตกต่ำลง

เมื่อ EigenLayer Slashing เปิดใช้งานจริง

ในช่วงสิบแปดเดือนแรก ระบบการวางเดิมพันซ้ำยังไม่มีประสิทธิภาพ คุณสามารถรับรางวัลพิเศษได้ แต่ด้านการลงโทษอย่างการตัดสิทธิ์ยังไม่ได้เปิดใช้งาน สิ่งนั้นเปลี่ยนไปในเดือนเมษายน 2025 และจังหวะเวลาเป็นสิ่งสำคัญ

วิธีการทำงานของการฟัน

การลงโทษแบบ Slashing หมายความว่าโปรโตคอลสามารถหัก ETH ส่วนหนึ่งของคุณหากคุณละเมิดกฎของ AVS ที่คุณสมัครใช้บริการเพื่อความปลอดภัย แต่ปัญหาคือ AVS แต่ละแห่งเขียนกฎของตัวเอง ไม่มีมาตรฐานร่วมกันว่าอะไรคือความผิดพลาดหรือบทลงโทษจะรุนแรงแค่ไหน บริการหนึ่งอาจหักเพียงไม่กี่เปอร์เซ็นต์สำหรับการหยุดทำงาน ในขณะที่อีกบริการหนึ่งอาจหักมากกว่านั้นมาก ผู้ที่สนับสนุน AVS หลายแห่งจะอยู่ภายใต้กฎของทุกบริการพร้อมกัน และผู้ให้บริการที่ดูแลหลายบริการสามารถดึงผู้ที่ร่วมเดิมพันกับพวกเขาไปเผชิญกับบทลงโทษที่เกิดขึ้นจากที่อื่นได้

การลาออกของ TVL

การปรับลดจำนวน EigenLayer เริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 17 เมษายน 2025 โดยมีบริการที่ใช้งานอยู่ 39 รายการ และมีเงินประมาณ 7 พันล้านดอลลาร์ถูกล็อกไว้ ณ เวลาที่มีการเปลี่ยนแปลง เมื่อความเสี่ยงกลายเป็นเรื่องจริง เงินทุนจำนวนมากตัดสินใจว่าผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นนั้นไม่คุ้มค่า มูลค่ารวมที่ถูกล็อกไว้ ซึ่งเคยสูงสุดใกล้ 20 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2024 ลดลงเหลือประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์ วิธีที่เข้าใจง่ายที่สุดในการอธิบายสิ่งที่เกิดขึ้นคือ เงินทุนไหลออกไป แต่ผู้สร้างยังคงอยู่ ผู้ที่ฝาก ETH ไว้เพื่อแลกกับคะแนนและของแจกฟรีต่างก็จากไปเมื่อเริ่มมีความเป็นไปได้ที่จะขาดทุน ในขณะที่ทีมที่สร้างบริการส่วนใหญ่ยังคงอยู่ กระแสความนิยมลดลง แต่แกนหลักที่ใช้งานได้จริงไม่ได้หายไปไหน

เหตุใดความเสี่ยงจากการรีสควิสต์จึงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

นี่คือส่วนที่ผู้ให้คำอธิบายในปี 2024 มักจะมองข้ามไป อันตรายของการรีสเตคไม่ได้อยู่ที่ AVS ตัวใดตัวหนึ่งล้มเหลว แต่เป็นเพราะ ETH จำนวนเดียวกันถูกนำไปค้ำประกันหลายสิ่งหลายอย่างพร้อมกัน ซึ่งก็คือเลเวอเรจ และเลเวอเรจแบบต่อเนื่อง

การจำนำซ้ำและหอคอยเลเวอเรจ

นักวิจารณ์เปรียบเทียบการนำ ETH ไปวางเดิมพันซ้ำ (restaking) กับหนี้ที่ถูกนำมาบรรจุใหม่ในปี 2008 ด้วยเหตุผลที่ว่า หลักประกันเดียวกันถูกนำไปใช้เป็นหลักประกันซ้ำแล้วซ้ำเล่า ETH หนึ่ง เหรียญกลายเป็นโทเค็น สำหรับการวางเดิมพันที่มีสภาพคล่องสูง เช่น stETH ซึ่งกลายเป็นโทเค็นสำหรับการวางเดิมพันซ้ำที่มีสภาพคล่องสูง เช่น eETH จากนั้นก็ถูกนำไปฝากไว้ที่ใดที่หนึ่งเพื่อยืมเหรียญ Stablecoin ซึ่งใช้ซื้อ ETH เพิ่มเติม แต่ละชั้นดูเหมือนจะไม่มีปัญหาในตัวเอง แต่เมื่อซ้อนกันแล้ว หมายความว่าเหตุการณ์ช็อกเพียงครั้งเดียวสามารถทำให้หลายตำแหน่งพังทลายลงพร้อมกันได้ แม้แต่ Vitalik Buterin ก็ยังเตือนถึงความเสี่ยงในรูปแบบนี้ในปี 2023 โดยให้เหตุผลว่ากลไกฉันทามติของ Ethereum ไม่ควรถูกเพิ่มภาระงานพิเศษที่มันไม่เคยถูกออกแบบมาให้รองรับ หาก AVS ตัวใดตัวหนึ่งถูกบุกรุกด้านการกำกับดูแลและผลักดันกฎการลงโทษที่เป็นอันตราย ผู้ตรวจสอบความถูกต้องหลายพันรายอาจสูญเสียส่วนแบ่งที่พวกเขาไม่เคยรู้ตัวว่าได้ทำให้ตกอยู่ในความเสี่ยง

การแสวงหาผลประโยชน์จาก Kelp DAO มูลค่า 292 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ข้อโต้แย้งนี้ไม่ได้เป็นเพียงทฤษฎีอีกต่อไปในเดือนเมษายน 2026 โครงการ Kelp DAO ซึ่งเป็นโครงการรีสเกมมิ่งสภาพคล่องที่สร้างขึ้นบน EigenLayer ถูกโจมตีจนระบบเชื่อมต่อถูกบุกรุก โดยการโจมตีครั้งนี้ถูกระบุว่าเป็นฝีมือของกลุ่ม Lazarus Group ทำให้เงินประมาณ 292 ล้านดอลลาร์หายไป และ ETH ที่ถูกห่อหุ้มไว้ซึ่งผูกติดกับโครงการก็ถูกทิ้งไว้ในเครือข่ายกว่า 20 เครือข่าย ความเสียหายไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในวงจำกัด ตลาดการให้กู้ยืม เช่น Aave และ SparkLend ได้ระงับสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องเพื่อป้องกันตนเอง ซึ่งเป็นการแพร่กระจายที่เกิดขึ้นตรงตามที่ผู้สงสัยได้คาดการณ์ไว้ หลักประกันที่อยู่ภายใต้โปรโตคอลหลายๆ ตัวกลับกลายเป็นหลักประกันเดียวกัน และเมื่อมันพังในที่ใดที่หนึ่ง ทุกอย่างที่สัมผัสกับมันก็ต้องได้รับผลกระทบไปด้วย

จาก EigenLayer ไปจนถึง EigenCloud Pivot

เมื่อการเติบโตของการรีสแต็กชะงักงัน บริษัทแม่ของ EigenLayer อย่าง EigenLabs จึงเปลี่ยนกลยุทธ์ ในช่วงกลางปี 2025 บริษัทได้เปลี่ยนชื่อโครงการทั้งหมดเป็น EigenCloud และกำหนดนิยามใหม่ของ AVS จาก "Actively Validated Services" เป็น "Autonomous Verifiable Services" ซึ่งบ่งชี้ว่าผลิตภัณฑ์ที่แท้จริงคือบริการแบบคลาวด์ที่ตรวจสอบได้ ไม่ใช่แค่ผลตอบแทนจากการสแต็ก ETH บริษัทได้ลดจำนวนพนักงานลงประมาณ 25% ในเดือนกรกฎาคม 2025 เพื่อมุ่งเน้นไปที่การลงทุนครั้งนี้ เงินทุนยังคงสนับสนุนอยู่ บริษัทร่วมทุน a16z ได้ลงทุน 100 ล้านดอลลาร์ใน EigenLayer ในเดือนกุมภาพันธ์ 2024 และเพิ่มการซื้อโทเค็นอีก 70 ล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2025 เพื่อสนับสนุนทิศทางของ EigenCloud EigenDA ซึ่งเป็นเลเยอร์การเข้าถึงข้อมูลที่ช่วยให้ rollups โพสต์ข้อมูลได้ในราคาประหยัด ยังคงเป็นตัวอย่างหลักของประโยชน์ที่แท้จริงของการรักษาความปลอดภัยแบบรีสแต็ก การปรับมุมมองใหม่นี้มีความซื่อสัตย์ในระดับหนึ่ง: การเช่าหลักทรัพย์นั้นมีประโยชน์มากกว่าในฐานะระบบประปามากกว่าเครื่องมือสร้างผลตอบแทน คำถามที่ยากกว่าคือ "คลาวด์ที่ตรวจสอบได้" จะสามารถดึงดูดลูกค้าที่จ่ายเงินในตลาดที่ Amazon และ Google ครอบครองอยู่แล้วได้หรือไม่ หรือว่าการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์นี้เป็นธุรกิจขนาดเล็กที่แข็งแกร่งกว่าซึ่งปลอมตัวเป็นธุรกิจขนาดใหญ่กว่า ไม่ว่าอย่างไรก็ตาม ข้อความที่ส่งถึงผู้ลงทุนเปลี่ยนจาก "สร้างรายได้มากขึ้น" เป็น "รักษาความปลอดภัยในสิ่งที่สำคัญ" ซึ่งเป็นคำสัญญาที่เงียบกว่าและสมเหตุสมผลกว่า

EigenLayer เทียบกับ Symbiotic และ Karak

EigenLayer ชนะสงครามการรีสเตคไปแล้ว ยังคงครองส่วนแบ่งมูลค่าการรีสเตคกว่า 90% ซึ่งมากกว่าคู่แข่งอย่างมาก Symbiotic คู่แข่งหลัก มีมูลค่าประมาณ 412 ล้านดอลลาร์ และ Karak มีส่วนแบ่งน้อยกว่า คู่แข่งเหล่านี้แตกต่างกันหลักๆ ในด้านการออกแบบ Symbiotic มีความยืดหยุ่นมากกว่าในการเลือกสินทรัพย์และเครือข่ายที่รองรับ โดยยอมรับหลักประกันที่หลากหลายกว่า แทนที่จะเน้นเฉพาะ ETH ในขณะที่ EigenLayer เริ่มต้นโดยเน้น ETH และคัดสรรสิ่งที่จะรักษาความปลอดภัยมากกว่า Karak ก็ใช้กลยุทธ์การรีสเตคที่คล้ายกันแต่มีจุดเด่นของตัวเอง แต่ไม่มีใครเปลี่ยนรูปพื้นฐานของการซื้อขายนี้ ซึ่งก็คือความปลอดภัยที่เช่ามานั้นขึ้นอยู่กับบริการที่อ่อนแอที่สุดที่เช่ามัน แต่บทเรียนในที่นี้คือการครองตลาด ไม่ใช่ความปลอดภัย การถือครองส่วนแบ่งส่วนใหญ่ของระบบนิเวศไม่ได้ปกป้องราคาของ EIGEN หรือหยุดการถอนเงินฝากออกไป การเป็นโปรโตคอลการวางเดิมพันซ้ำที่ใหญ่ที่สุดและการเป็น แหล่งลงทุนที่ดีนั้น กลับกลายเป็นสิ่งที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง และใครก็ตามที่ซื้อโทเค็นโดยคาดหวังว่าอย่างแรกจะรับประกันอย่างที่สองก็ได้เรียนรู้บทเรียนนั้นอย่างยากลำบาก

EigenLayer ปลอดภัยต่อการใช้งานจริงหรือไม่?

มันขึ้นอยู่กับว่าคุณไปแตะเลเยอร์ไหน สัญญาของ EigenLayer เองไม่ใช่สิ่งที่พังทลาย ความเสียหายมาจากเลเวอเรจและบริดจ์ที่ซ้อนทับกันอยู่ ดังที่ Kelp ได้แสดงให้เห็น การรีสเตคแบบดั้งเดิม ซึ่งคุณรีสเตค ETH ของคุณเองโดยตรงและเลือก AVS อย่างระมัดระวัง เป็นเส้นทางที่มีความเสี่ยงต่ำกว่า โทเค็นรีสเตคแบบสภาพคล่อง ซึ่งห่อหุ้มความเสี่ยงนั้นและส่งผ่านโปรโตคอลเพิ่มเติม เพิ่มความสะดวกสบายและความเสี่ยงไปพร้อมกัน กฎของผมง่ายๆ คือ รีสเตคเฉพาะสิ่งที่คุณสามารถรับความเสี่ยงที่จะถูกตัดทิ้งได้ และถือว่าผลตอบแทนสองหลักใดๆ เป็นป้ายเตือน ไม่ใช่คุณสมบัติ หากคุณไม่สามารถอธิบายได้ว่าผลตอบแทนพิเศษนั้นมาจากไหน คุณนั่นแหละคือผลตอบแทนนั้น

ฟังก์ชัน Reset ของ EigenLayer มีความหมายอย่างไรต่อ ETH

แนวคิดหลักเบื้องหลัง EigenLayer นั้นดี การอนุญาตให้บริการใหม่ๆ เช่าความปลอดภัยของ Ethereum แทนที่จะสร้างความปลอดภัยของตัวเองนั้นมีประโยชน์อย่างแท้จริง และ EigenDA ก็แสดงให้เห็นว่ามันใช้งานได้จริง เวอร์ชันปี 2024 นั้นใช้ประโยชน์จากแนวคิดนั้นมากเกินไปและเรียกผลลัพธ์นั้นว่าผลตอบแทน การรีเซ็ตหลังจากนั้นส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อโทเค็นและมูลค่ารวมที่ถือครอง (TVL) แต่ก็อาจทำให้ผู้รอดชีวิตสร้างขึ้นจากความต้องการที่แท้จริงมากกว่าการฟาร์มจากแอร์ดรอป คำถามที่ยังเปิดอยู่คือรายได้จาก AVS จะเติบโตมากพอที่จะชดเชยความเสี่ยงที่ผู้ถือครองรับไว้หรือไม่ จนกว่าจะถึงเวลานั้น การกระทำที่ซื่อสัตย์คือการมองการรีสเคปเป็นเหมือนการทดลองที่คุณอาจสูญเสียเงินได้ ไม่ใช่บัญชีออมทรัพย์ คุณสามารถประเมินมูลค่าความเสี่ยงที่คุณได้รับค่าตอบแทนได้จริงหรือไม่? ถ้าไม่ได้ ก็ควรรอต่อไป

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.