ईजेनलेयर रीस्टेकिंग: ईजेन, ईजेनक्लाउड, और जोखिम

दो साल पहले, EigenLayer क्रिप्टो जगत का सबसे चर्चित विचार था। ETH को "रीस्टेक" करने के लिए 20 अरब डॉलर से अधिक का निवेश किया गया था। वादा यह था कि आप Ethereum को सुरक्षित करने वाले कॉइन्स का उपयोग करके उसी सुरक्षा को दर्जनों अन्य ऐप्स को किराए पर देकर अतिरिक्त लाभ कमा सकते हैं। फिर आया इसका खामियाजा। EIGEN टोकन अपने चरम से लगभग 97% नीचे गिर गया है, प्रोटोकॉल में जमा धन आधे से भी कम हो गया है, और अप्रैल 2026 में एक संबंधित प्रोजेक्ट में 292 मिलियन डॉलर के एक बड़े उल्लंघन ने ठीक वही दिखाया जिसके बारे में संशयवादी चेतावनी दे रहे थे। आइए जानते हैं कि रीस्टेकिंग वास्तव में क्या करती है, EigenLayer कैसे काम करता है, और जब जोखिम सैद्धांतिक नहीं रह गए तो क्या हुआ।

आइगनलेयर और रीस्टेकिंग वास्तव में क्या करते हैं

आइजेनलेयर एथेरियम पर आधारित एक प्रोटोकॉल है जो स्टेक किए गए ईटीएच को दोहरे कार्य करने की अनुमति देता है। इसे वाशिंगटन विश्वविद्यालय के पूर्व प्रोफेसर श्री राम कन्नन ने आइजेनलैब्स नामक कंपनी के माध्यम से बनाया था, और इसे 2023 और 2024 में एथेरियम मेननेट पर चरणबद्ध तरीके से लॉन्च किया गया था। इसका मूल विचार एक गतिशील घटक पर आधारित है, और लगभग हर लाभ और हर खतरा इसी से जुड़ा है।

रीस्टेकिंग: स्टेक किए गए ETH का पुनः उपयोग करना

जब आप एथेरियम पर ETH स्टेक करते हैं , तो आपके कॉइन नेटवर्क को सुरक्षित रखने में मदद करते हैं और आपको लाभ भी मिलता है। रीस्टेकिंग आपको उन्हीं स्टेक किए गए एसेट्स के लिए एक और काम चुनने की सुविधा देता है। आप अपने स्टेक किए गए ETH, या इसे दर्शाने वाले किसी लिक्विड स्टेकिंग टोकन को EigenLayer के स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स पर लगाते हैं, और वहां से यह अन्य सेवाओं को भी सपोर्ट कर सकता है। बदले में आपको सामान्य स्टेकिंग के अलावा अतिरिक्त रिवॉर्ड मिलते हैं। हालांकि, कुछ भी मुफ्त नहीं है। अधिक चीजों को सुरक्षित करने के लिए सहमत होकर, आप इस बात के लिए भी सहमत होते हैं कि यदि उनमें से कोई भी आपके दुर्व्यवहार का शिकार होता है तो आपको दंडित किया जाएगा। अब एक ही कॉइन कई वादे एक साथ निभाता है - और यही पूरी कहानी एक वाक्य में है।

एवीएसएस, ऑपरेटर और पुरस्कार

अन्य सेवाओं का एक नाम है: सक्रिय रूप से मान्य सेवाएं, या AVS। AVS एक ऐसा सिस्टम है जिसे अपनी सुरक्षा की आवश्यकता होती है, लेकिन वह नए वैलिडेटर्स और टोकन को शुरू से तैयार नहीं करना चाहता। बाज़ार से एक नया कॉइन स्टेक करने की गुहार लगाने के बजाय, यह पहले से स्टेक किए गए ETH से सुरक्षा किराए पर लेता है। ब्रिज, ओरेकल और डेटा-उपलब्धता परतें इसके शुरुआती ग्राहक थे। स्टेकर्स पूंजी प्रदान करते हैं, ऑपरेटर प्रत्येक AVS के लिए काम करने वाला वास्तविक सॉफ़्टवेयर चलाते हैं, और AVS दोनों को सेवा के लिए भुगतान करता है। ऑपरेटर भी पूरी तरह से गुमनाम नहीं हैं; Google क्लाउड और कॉइनबेस क्लाउड जैसी इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनियों ने नोड्स चलाए हैं, जो दर्शाता है कि इस मॉडल को गंभीरता से लिया गया था। EigenDA, एक डेटा-उपलब्धता परत जो एथेरियम रोलअप्स को अपना डेटा सस्ते में पोस्ट करने देती है, एक ऐसे AVS का प्रमुख उदाहरण बन गया जो केवल पुरस्कार छापने के बजाय वास्तव में उपयोगी काम करता है। यह भरोसे का बाज़ार है, और सैद्धांतिक रूप से सभी को लाभ होता है: सेवाएं सस्ते में लॉन्च होती हैं, और स्टेकर्स अपनी पहले से ही लॉक की गई पूंजी से अधिक कमाते हैं।

ईआईजीईएन टोकन और अंतरविषयक दोष

अधिकांश स्लैशिंग यांत्रिक होती है। यदि आप ऑन-चेन के किसी स्पष्ट नियम का उल्लंघन करते हैं, तो कोड स्वचालित रूप से आपकी हिस्सेदारी काट देता है। लेकिन कुछ त्रुटियों को कोड में सिद्ध नहीं किया जा सकता, केवल उनका आकलन किया जा सकता है। यदि कोई ऑरेकल ऐसी कीमत बताता है जिसे सभी जानते हैं कि वह गलत है, तो कोड की कोई एक पंक्ति भी इरादे को सिद्ध नहीं कर सकती। EIGEN इन "अंतर-व्यक्तिगत" त्रुटियों के लिए मौजूद है। टोकन को फोर्क किया जा सकता है, जिससे यह दो संस्करणों में विभाजित हो जाता है: एक संस्करण जो गलत व्यवहार करने वाले खिलाड़ियों को रखता है और दूसरा जो नहीं रखता, ताकि ईमानदार बहुमत उस गलत व्यवहार को दंडित कर सके जिसे चेन स्वयं हल नहीं कर सकती। व्यवहार में, EIGEN दो रूपों में आता है: एक व्यापार योग्य EIGEN और एक स्टेकिंग-केंद्रित bEIGEN, ताकि फोर्क होने का जोखिम आम धारकों से दूर रहे।

यह तो सिद्धांत है। लेकिन बाज़ार की कहानी कुछ और ही थी। टोकन के अस्तित्व में आने से पहले ही, EigenLayer ने एक लंबा पॉइंट प्रोग्राम चलाया, जिसमें शुरुआती डिपॉज़िट करने वालों को "पॉइंट्स" दिए गए, जिनके बारे में सभी का मानना था कि वे एयरड्रॉप में बदल जाएंगे। यह लगभग ज़रूरत से ज़्यादा सफल रहा और अरबों डॉलर के ETH को एक ऐसे टोकन में निवेश करने के लिए आकर्षित किया जिसकी कीमत अभी तय नहीं थी। EIGEN आखिरकार अक्टूबर 2024 में लॉन्च हुआ, उसी साल दिसंबर में $5.65 के सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंचा और तब से लगभग 97% गिर चुका है । पॉइंट्स के लिए जमा की गई अधिकांश पूंजी तब निकल गई जब पॉइंट्स की कीमत गिरती हुई टोकन में बदल गई।

जब आइगनलेयर स्लैशिंग लाइव हुई

पहले अठारह महीनों तक, रीस्टेकिंग में कोई खास सख्ती नहीं थी। आप अतिरिक्त पुरस्कार तो कमा सकते थे, लेकिन इसके बदले मिलने वाली सजा, यानी स्लैशिंग, अभी तक शुरू नहीं हुई थी। अप्रैल 2025 में यह स्थिति बदल गई, और समय का बहुत महत्व है।

स्लैशिंग कैसे काम करती है

स्लैशिंग का मतलब है कि अगर आप किसी ऐसे AVS के नियमों का उल्लंघन करते हैं जिसके लिए आपने साइन अप किया है, तो प्रोटोकॉल आपके रीस्टेक किए गए ETH का कुछ हिस्सा ले सकता है। दिक्कत यह है कि हर AVS अपने नियम खुद बनाता है। इस बात का कोई साझा मानक नहीं है कि किसे गलती माना जाए या जुर्माना कितना कठोर होगा। एक सेवा डाउनटाइम के लिए कुछ प्रतिशत कटौती कर सकती है; दूसरी, सैद्धांतिक रूप से, कहीं अधिक कटौती कर सकती है। कई AVS को सपोर्ट करने वाला स्टेकर एक साथ उन सभी के नियमों के अधीन होता है, और कई सेवाएं चलाने वाला ऑपरेटर अपने साथ स्टेक करने वाले लोगों को किसी अन्य सेवा से उत्पन्न जुर्माने में घसीट सकता है।

टीवीएल पलायन

आइगनलेयर की स्लैशिंग 17 अप्रैल, 2025 को शुरू हुई , जिसमें 39 सेवाएं सक्रिय थीं और स्विच के समय लगभग 7 बिलियन डॉलर का रीस्टेक किया गया था। जैसे ही जोखिम वास्तविक हुआ, बहुत से निवेशकों ने अतिरिक्त लाभ को नज़रअंदाज़ कर दिया। कुल लॉक्ड वैल्यू, जो जून 2024 में लगभग 20 बिलियन डॉलर के शिखर पर थी, घटकर 9 बिलियन डॉलर के करीब आ गई । संक्षेप में कहें तो, पूंजी तो निकल गई, लेकिन बिल्डर्स बने रहे। पॉइंट्स और एयरड्रॉप्स के लिए ETH पार्क करने वाले यील्ड फार्मर्स नुकसान की संभावना होते ही निकल गए, जबकि सेवाएं बनाने वाली टीमें ज्यादातर बनी रहीं। प्रचार का आंकड़ा कम हो गया; लेकिन काम करने वाला कोर गायब नहीं हुआ।

रीस्टेकिंग का जोखिम इतनी तेजी से क्यों बढ़ता है?

2024 के व्याख्याकारों ने जिस हिस्से को नज़रअंदाज़ किया, वह यह है। रीस्टेकिंग में खतरा किसी एक AVS के विफल होने का नहीं है। बल्कि यह है कि एक ही ETH एक साथ कई चीजों को सपोर्ट कर रहा है - जो कि लीवरेज है, और लीवरेज का प्रभाव लगातार बढ़ता जाता है।

पुनर्वित्त और उत्तोलन टावर

आलोचकों ने रीस्टेकिंग की तुलना 2008 के रीपैकेज्ड डेट से की, और इसका एक कारण था। एक ही कोलैटरल बार-बार गिरवी रखा जाता है। एक ETH एक लिक्विड स्टेकिंग टोकन बन जाता है, जैसे stETH, जो फिर एक लिक्विड रीस्टेकिंग टोकन बन जाता है, जैसे eETH, जिसे कहीं जमा करके एक स्टेबलकॉइन उधार लिया जाता है, जिससे और ETH खरीदा जाता है। हर स्तर अपने आप में ठीक लगता है। लेकिन जब ये स्तर एक साथ जुड़ जाते हैं, तो एक छोटा सा झटका भी कई स्थितियों को एक साथ उलट सकता है। यहां तक कि विटालिक बुटेरिन ने भी 2023 में इस तरह के जोखिम के खिलाफ चेतावनी दी थी , उनका तर्क था कि एथेरियम के कंसेंसस को उन अतिरिक्त कामों से ओवरलोड नहीं किया जाना चाहिए जिनके लिए इसे कभी डिज़ाइन नहीं किया गया था। यदि किसी एक AVS की गवर्नेंस में गड़बड़ी हो जाती है और वह कोई दुर्भावनापूर्ण स्लैशिंग नियम लागू कर देता है, तो हजारों वैलिडेटर्स अपना स्टेक खो सकते हैं जिसे उन्होंने जानबूझकर कभी जोखिम में नहीं डाला था।

केल्प डीएओ का 292 मिलियन डॉलर का घोटाला

अप्रैल 2026 में यह बहस सैद्धांतिक नहीं रह गई। आइजेनलेयर पर आधारित लिक्विड रीस्टेकिंग प्रोजेक्ट केल्प डीएओ के ब्रिज पर हमला हुआ, जिसका आरोप बाद में लाजरस ग्रुप पर लगाया गया। लगभग 292 मिलियन डॉलर की निकासी हुई और प्रोजेक्ट से जुड़ा रैप्ड ईटीएच लगभग बीस चेन में फंसा रह गया। नुकसान यहीं तक सीमित नहीं रहा। एएवी और स्पार्कलेंड सहित उधार देने वाले बाजारों ने खुद को बचाने के लिए संबंधित संपत्तियों को फ्रीज कर दिया, जो ठीक उसी तरह फैल रहा था जैसा कि संशयवादियों ने अनुमान लगाया था। कई प्रोटोकॉल के अंतर्गत गिरवी रखी गई संपत्ति एक ही थी, और जब एक जगह पर वह टूटी, तो उससे जुड़ी हर चीज को प्रतिक्रिया देनी पड़ी।

EigenLayer से EigenCloud धुरी तक

जब रीस्टेकिंग की वृद्धि रुक गई, तो आइगनलेयर की मूल कंपनी आइगनलैब्स ने अपनी रणनीति बदल दी। 2025 के मध्य में, इसने अपने व्यापक प्रयास का नाम बदलकर आइगनक्लाउड कर दिया और AVS को "सक्रिय रूप से मान्य सेवाओं" से बदलकर "स्वायत्त सत्यापन योग्य सेवाओं" के रूप में पुनर्परिभाषित किया, जिससे यह संकेत मिला कि वास्तविक उत्पाद सत्यापन योग्य क्लाउड-शैली सेवाएं थीं, न कि केवल स्टेक किए गए ETH पर उपज। कंपनी ने इस लक्ष्य पर ध्यान केंद्रित करने के लिए जुलाई 2025 में अपने लगभग 25% कर्मचारियों की छंटनी की। फिर भी, कंपनी को निवेश मिलता रहा। वेंचर फर्म a16z ने फरवरी 2024 में आइगनलेयर में 100 मिलियन डॉलर का निवेश किया और आइगनक्लाउड की दिशा को समर्थन देने के लिए जून 2025 में 70 मिलियन डॉलर का टोकन खरीदा। आइगनडीए, एक डेटा-उपलब्धता परत जो रोलअप को सस्ते में डेटा पोस्ट करने की अनुमति देती है, रीस्टेक की गई सुरक्षा के वास्तविक उपयोग का प्रमुख उदाहरण बना रहा। यह पुनर्परिभाषित दृष्टिकोण एक तरह से ईमानदार है: किराये पर सुरक्षा प्राप्त करना उपज देने वाली मशीन की तुलना में बुनियादी ढांचे के रूप में अधिक उपयोगी है। सबसे मुश्किल सवाल यह है कि क्या "सत्यापन योग्य क्लाउड" अमेज़न और गूगल के पहले से ही प्रभुत्व वाले बाज़ार में भुगतान करने वाले ग्राहकों को आकर्षित कर सकता है, या यह बदलाव एक छोटे, लेकिन मज़बूत व्यवसाय को बड़े रूप में पेश करने जैसा है। दोनों ही मामलों में, स्टेकर्स को दिया जाने वाला संदेश "अधिक कमाएँ" से बदलकर "महत्वपूर्ण चीज़ों को सुरक्षित करें" हो गया है, जो एक शांत और अधिक विश्वसनीय वादा है।

आइगेनलेयर बनाम सिम्बायोटिक और करक

EigenLayer ने रीस्टेकिंग की जंग जीत ली। रीस्टेकिंग में लॉक की गई कुल राशि का 90% से अधिक हिस्सा अभी भी इसके पास है, जो इसके प्रतिद्वंद्वियों को बौना कर देता है। मुख्य प्रतिद्वंद्वी Symbiotic के पास लगभग $412 मिलियन हैं, और Karak का हिस्सा छोटा है। प्रतिस्पर्धियों में मुख्य अंतर डिज़ाइन में है। Symbiotic, ETH पर केंद्रित होने के बजाय, अधिक व्यापक श्रेणी के कोलैटरल को स्वीकार करते हुए, अनुमति-मुक्त तरीके से एसेट्स और नेटवर्क को सपोर्ट करता है, जबकि EigenLayer ने ETH-केंद्रित और सुरक्षित की जाने वाली चीज़ों के बारे में अधिक सावधानी बरतते हुए शुरुआत की। Karak ने अपने तरीके से इसी तरह का रीस्टेकिंग प्रस्ताव पेश किया। इनमें से किसी ने भी व्यापार के मूल स्वरूप को नहीं बदला, जो यह है कि किराए पर ली गई सुरक्षा उतनी ही सुरक्षित होती है जितनी कि उसे किराए पर देने वाली सबसे कमजोर सेवा। लेकिन यहाँ सबक सुरक्षा नहीं, बल्कि प्रभुत्व है। इकोसिस्टम का सबसे बड़ा हिस्सा होने के बावजूद EIGEN की कीमत सुरक्षित नहीं रही और न ही जमा राशि का निकलना रुका। सबसे बड़ा रीस्टेकिंग प्रोटोकॉल होना और एक अच्छा निवेश होना दो बिल्कुल अलग बातें साबित हुईं, और जिसने भी पहले की गारंटी के साथ टोकन खरीदा, उसे यह कड़वा सबक मिला।

क्या EigenLayer का उपयोग करना वास्तव में सुरक्षित है?

यह इस बात पर निर्भर करता है कि आप किस स्तर को छूते हैं। आइजेनलेयर के अपने अनुबंधों में कोई गड़बड़ी नहीं हुई है; नुकसान लीवरेज और उसके ऊपर बने ब्रिजों से हुआ है, जैसा कि केल्प ने दिखाया। नेटिव रीस्टेकिंग, जिसमें आप सीधे अपने ETH को रीस्टेक करते हैं और AVS का सावधानीपूर्वक चयन करते हैं, कम जोखिम वाला रास्ता है। लिक्विड रीस्टेकिंग टोकन, जो उस जोखिम को कम करते हैं और उसे अतिरिक्त प्रोटोकॉल के माध्यम से रूट करते हैं, सुविधा और जोखिम दोनों को एक साथ बढ़ाते हैं। मेरा नियम सीधा है: केवल उतना ही रीस्टेक करें जितना आप गिरावट को सहन कर सकते हैं, और किसी भी दो अंकों के यील्ड को चेतावनी के रूप में लें, न कि एक विशेषता के रूप में। यदि आप यह नहीं समझा सकते कि अतिरिक्त रिटर्न कहाँ से आता है, तो आप ही यील्ड हैं।

EigenLayer के रीसेट का ETH पर क्या प्रभाव पड़ेगा?

आइगनलेयर के पीछे का मूल विचार ठोस है। नई सेवाओं को अपनी सुरक्षा प्रणाली बनाने के बजाय एथेरियम की सुरक्षा का लाभ उठाने देना वास्तव में उपयोगी है, और आइगनडीए ने इसे कारगर साबित किया है। 2024 संस्करण ने इस विचार पर अत्यधिक लीवरेज थोप दिया और परिणाम को यील्ड का नाम दे दिया। तब से हुए रीसेट ने टोकन और टीवीएल पर भारी असर डाला है, लेकिन इससे बचे हुए टोकन एयरड्रॉप फार्मिंग के बजाय वास्तविक मांग पर आधारित हो सकते हैं। सवाल यह है कि क्या एवीएस राजस्व कभी इतना बढ़ पाएगा कि स्टेकर्स द्वारा उठाए गए जोखिम की भरपाई कर सके। जब तक ऐसा नहीं होता, तब तक रीस्टेकिंग को बचत खाते की तरह नहीं, बल्कि एक ऐसे प्रयोग के रूप में देखना चाहिए जिसमें आप पैसा खो सकते हैं। क्या आप वास्तव में उस जोखिम का मूल्य निर्धारित कर सकते हैं जिसके लिए आपको भुगतान किया जा रहा है? यदि नहीं, तो प्रतीक्षा करें।

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.