EigenLayer Restaking: EIGEN, EigenCloud και Risk

Πριν από δύο χρόνια, το EigenLayer ήταν η πιο πολυδιαφημισμένη ιδέα στα κρυπτονομίσματα. Πάνω από 20 δισεκατομμύρια δολάρια επενδύθηκαν για την «επανάκτηση» του ETH, με την υπόσχεση ότι θα μπορούσατε να πάρετε κρυπτονομίσματα που ήδη ασφαλίζουν το Ethereum και να νοικιάσετε το ίδιο ασφαλές σε δεκάδες άλλες εφαρμογές για επιπλέον απόδοση. Τότε ήρθε ο λογαριασμός. Το token EIGEN έχει μειωθεί κατά περίπου 97% από την κορύφωσή του, τα χρήματα που είναι κλειδωμένα στο πρωτόκολλο έχουν μειωθεί κατά περισσότερο από το μισό και τον Απρίλιο του 2026 μια εκμετάλλευση 292 εκατομμυρίων δολαρίων σε ένα συνδεδεμένο έργο έδειξε ακριβώς αυτό για το οποίο προειδοποιούσαν οι σκεπτικιστές. Αυτό ακριβώς κάνει στην πραγματικότητα το restaking, πώς λειτουργεί το EigenLayer και τι συνέβη όταν οι κίνδυνοι έπαψαν να είναι θεωρητικοί.

Τι κάνουν στην πραγματικότητα το EigenLayer και το Restaking

Το EigenLayer είναι ένα πρωτόκολλο που βασίζεται στο Ethereum και επιτρέπει στο staked ETH να κάνει διπλή λειτουργία. Δημιουργήθηκε από τον Sreeram Kannan, πρώην καθηγητή του Πανεπιστημίου της Ουάσινγκτον, μέσω μιας εταιρείας που ονομάζεται EigenLabs και κυκλοφόρησε στο mainnet του Ethereum σταδιακά κατά το 2023 και το 2024. Η βασική ιδέα έχει ένα κινούμενο μέρος και σχεδόν κάθε όφελος και κάθε κίνδυνος απορρέει από αυτό.

Επαναχρησιμοποίηση: επαναχρησιμοποίηση του staked ETH

Όταν ποντάρετε ETH στο Ethereum, τα κρυπτονομίσματά σας βοηθούν στην ασφάλεια του δικτύου και στην επίτευξη απόδοσης. Η επαναφορά του στοιχήματος σάς επιτρέπει να επιλέξετε μια δεύτερη εργασία για τα ίδια στοιχηματισμένα περιουσιακά στοιχεία. Στρέφετε το στοιχηματισμένο ETH σας, ή ένα υγρό στοιχηματικό διακριτικό που το αντιπροσωπεύει, στα έξυπνα συμβόλαια της EigenLayer, και από εκεί μπορεί επίσης να υποστηρίξει άλλες υπηρεσίες. Σε αντάλλαγμα, κερδίζετε επιπλέον ανταμοιβές πέραν του κανονικού στοιχηματισμού. Τίποτα δεν είναι δωρεάν, όμως. Συμφωνώντας να εξασφαλίσετε περισσότερα πράγματα, συμφωνείτε επίσης να τιμωρηθείτε εάν κάποιος από αυτούς αποφασίσει ότι δεν συμπεριφερθήκατε σωστά. Το ενιαίο νόμισμα πλέον φέρει πολλές υποσχέσεις ταυτόχρονα — και αυτή είναι όλη η ιστορία σε μία πρόταση.

AVS, χειριστές και ανταμοιβές

Οι «άλλες υπηρεσίες» έχουν ένα όνομα: Ενεργά Επικυρωμένες Υπηρεσίες ή AVS. Ένα AVS είναι οποιοδήποτε σύστημα που χρειάζεται τη δική του ασφάλεια, αλλά δεν θέλει να βάλει ένα νέο σύνολο επικυρωτών και ένα token από την αρχή. Αντί να παρακαλάει την αγορά να ποντάρει ένα ολοκαίνουργιο κρυπτονόμισμα, νοικιάζει ασφάλεια από το ETH που έχει ήδη ποντάρει. Οι γέφυρες, τα oracles και τα επίπεδα διαθεσιμότητας δεδομένων ήταν οι πρώτοι πελάτες. Οι stakers παρέχουν το κεφάλαιο, οι operators εκτελούν το πραγματικό λογισμικό που κάνει τη δουλειά για κάθε AVS και το AVS πληρώνει και τα δύο για την υπηρεσία. Οι operators δεν είναι όλοι ανώνυμοι. Ονόματα υποδομών όπως το Google Cloud και το Coinbase Cloud έχουν εκτελέσει κόμβους, κάτι που σας λέει ότι το μοντέλο ελήφθη σοβαρά υπόψη. Το EigenDA, ένα επίπεδο διαθεσιμότητας δεδομένων που επιτρέπει στις συλλογές Ethereum να δημοσιεύουν τα δεδομένα τους φθηνά, έγινε το κορυφαίο παράδειγμα ενός AVS που κάνει κάτι πραγματικά χρήσιμο αντί να εκτυπώνει απλώς ανταμοιβές. Είναι μια αγορά εμπιστοσύνης και στα χαρτιά όλοι κερδίζουν: οι υπηρεσίες ξεκινούν φθηνότερα και οι stakers κερδίζουν περισσότερα από το κεφάλαιο που είχαν ήδη δεσμεύσει.

Το Συμβολικό Ιδιοσυστατικό και τα Διυποκειμενικά Σφάλματα

Οι περισσότερες φορές το slashing γίνεται μηχανικά. Αν παραβιάσετε έναν σαφή κανόνα στην αλυσίδα, ο κώδικας μειώνει αυτόματα το ποντάρισμά σας. Ωστόσο, ορισμένα σφάλματα δεν μπορούν να αποδειχθούν στον κώδικα, παρά μόνο να κριθούν. Εάν ένα oracle αναφέρει μια τιμή που όλοι γνωρίζουν ότι είναι λανθασμένη, καμία γραμμή κώδικα δεν μπορεί να αποδείξει την πρόθεση. Το EIGEN υπάρχει για αυτά τα "διυποκειμενικά" σφάλματα. Το token μπορεί να διαιρεθεί σε μια έκδοση που κρατά τους κακομεταχειριζόμενους και σε μια που δεν το κάνει, έτσι ώστε η ειλικρινής πλειοψηφία να μπορεί να τιμωρήσει την κακή συμπεριφορά που η αλυσίδα δεν μπορεί να διευθετήσει μόνη της. Στην πράξη, το EIGEN διατίθεται σε δύο μορφές, ένα tradeable EIGEN και ένα bEIGEN που εστιάζει στο staking, για να κρατήσει αυτό το forking risk μακριά από τους απλούς κατόχους.

Αυτή είναι η θεωρία. Η αγορά έλεγε μια πιο ωμή ιστορία. Πριν υπάρξει οποιοδήποτε token, η EigenLayer διεξήγαγε ένα πρόγραμμα long points, ανταμείβοντας τους ανθρώπους που κατέθεταν νωρίς με "πόντους" που όλοι υπέθεταν ότι θα μετατρέπονταν σε airdrop. Λειτούργησε σχεδόν πάρα πολύ καλά, προσελκύοντας δισεκατομμύρια δολάρια ETH κυνηγώντας ένα token που δεν είχε ακόμη τιμή. Η EIGEN ξεκίνησε τελικά τον Οκτώβριο του 2024, έφτασε στο ιστορικό υψηλό των 5,65 δολαρίων τον Δεκέμβριο και έκτοτε έχει μειωθεί κατά περίπου 97% . Μεγάλο μέρος του κεφαλαίου που έφτασε για πόντους έφυγε μόλις οι πόντοι μετατράπηκαν σε ένα πτωτικό token.

Όταν το EigenLayer Slashing τέθηκε σε λειτουργία

Για τους πρώτους δεκαοκτώ μήνες, η επανεκκίνηση δεν είχε κανένα αποτέλεσμα. Μπορούσες να κερδίσεις τις επιπλέον ανταμοιβές, αλλά η τιμωρία, το slashing, δεν είχε ενεργοποιηθεί ακόμα. Αυτό άλλαξε τον Απρίλιο του 2025 και ο χρόνος έχει σημασία.

Πώς λειτουργεί η περικοπή

Το slashing σημαίνει ότι το πρωτόκολλο μπορεί να πάρει μέρος του restake ETH σας εάν παραβιάσετε τους κανόνες ενός AVS για το οποίο έχετε εγγραφεί για να ασφαλίσετε. Το πρόβλημα είναι ότι κάθε AVS γράφει τους δικούς του κανόνες. Δεν υπάρχει κοινό πρότυπο για το τι θεωρείται σφάλμα ή πόσο αυστηρή είναι η ποινή. Μια υπηρεσία μπορεί να μειώσει ένα μικρό ποσοστό για downtime. Μια άλλη θα μπορούσε, θεωρητικά, να πάρει πολύ περισσότερο. Ένας staker που υποστηρίζει πολλά AVS εκτίθεται σε όλους τους κανόνες τους ταυτόχρονα και ένας operator που εκτελεί πολλές υπηρεσίες μπορεί να παρασύρει τους ανθρώπους που κάνουν staking μαζί τους σε μια ποινή που ενεργοποιείται κάπου αλλού.

Η έξοδος του TVL

Η μείωση της EigenLayer τέθηκε σε λειτουργία στις 17 Απριλίου 2025 , με 39 υπηρεσίες ενεργές και περίπου 7 δισεκατομμύρια δολάρια να έχουν επανατοποθετηθεί κατά την αλλαγή. Μόλις ο κίνδυνος έγινε πραγματικός, μεγάλο μέρος του κεφαλαίου αποφάσισε ότι η επιπλέον απόδοση δεν άξιζε τον κόπο. Η συνολική αξία που κλειδώθηκε, η οποία είχε φτάσει στο αποκορύφωμά της κοντά στα 20 δισεκατομμύρια δολάρια τον Ιούνιο του 2024, υποχώρησε προς τα 9 δισεκατομμύρια δολάρια . Ο εύστοχος τρόπος για να περιγράψουμε τι συνέβη είναι ότι το κεφάλαιο έφυγε και οι κατασκευαστές παρέμειναν. Οι παραγωγοί yield που είχαν αποθηκεύσει ETH για πόντους και airdrops έφυγαν μόλις οι απώλειες έγιναν δυνατές, ενώ οι ομάδες που έχτιζαν τις υπηρεσίες παρέμειναν ως επί το πλείστον. Ο αριθμός των διαφημίσεων μειώθηκε. Ο πυρήνας εργασίας δεν εξαφανίστηκε.

Γιατί η επαναφορά του ρίσκου συσσωρεύεται γρήγορα

Αυτό είναι το σημείο που οι εξηγητές του 2024 έτειναν να αποφεύγουν. Ο κίνδυνος στην επανεκκίνηση δεν είναι η αποτυχία ενός AVS. Είναι ότι το ίδιο ETH υποστηρίζει πολλά πράγματα ταυτόχρονα - δηλαδή τη μόχλευση και τις καταρράκτες μόχλευσης.

Πύργοι επανενεχυρίασης και μόχλευσης

Οι επικριτές συνέκριναν την επαναχρηματοδότηση με το ανασυσκευασμένο χρέος του 2008 για κάποιο λόγο. Η ίδια εγγύηση δεσμεύεται ξανά και ξανά. Ένα ETH γίνεται ένα υγρό διακριτικό στοιχηματισμού όπως το stETH, που γίνεται ένα υγρό διακριτικό επαναχρηματοδότησης όπως το eETH, που κατατίθεται κάπου για να δανειστεί κανείς ένα stablecoin, το οποίο αγοράζει περισσότερο ETH. Κάθε επίπεδο φαίνεται μια χαρά από μόνο του. Στοιβαγμένα, σημαίνουν ότι ένα μόνο σοκ μπορεί να ανατρέψει πολλές θέσεις ταυτόχρονα. Ακόμη και ο Vitalik Buterin προειδοποίησε για αυτό το είδος κινδύνου το 2023 , υποστηρίζοντας ότι η συναίνεση του Ethereum δεν πρέπει να υπερφορτωθεί με επιπλέον θέσεις εργασίας που δεν σχεδιάστηκε ποτέ να φέρει. Εάν η διακυβέρνησή ενός AVS τεθεί σε κίνδυνο και προωθήσει έναν κακόβουλο κανόνα περικοπής, χιλιάδες επικυρωτές θα μπορούσαν να χάσουν μερίδιο που δεν έθεσαν ποτέ σε κίνδυνο εν γνώσει τους.

Η εκμετάλλευση Kelp DAO ύψους 292 εκατομμυρίων δολαρίων

Το επιχείρημα σταμάτησε να είναι θεωρητικό τον Απρίλιο του 2026. Το Kelp DAO, ένα έργο ρευστότητας που κατασκευάστηκε πάνω στο EigenLayer, υπέστη παραβίαση μιας γέφυρας σε μια επίθεση που αργότερα αποδόθηκε στον Όμιλο Lazarus. Περίπου 292 εκατομμύρια δολάρια εξαντλήθηκαν και το τυλιγμένο ETH που ήταν συνδεδεμένο με το έργο έμεινε ακινητοποιημένο σε περίπου είκοσι αλυσίδες. Η ζημιά δεν παρέμεινε περιορισμένη. Οι αγορές δανεισμού, συμπεριλαμβανομένων των Aave και SparkLend, πάγωσαν σχετικά περιουσιακά στοιχεία για να προστατευτούν, κάτι που μεταδίδει μια «μετάδοση» που λειτουργεί ακριβώς όπως την σχεδίασαν οι σκεπτικιστές σε έναν πίνακα. Η εγγύηση κάτω από διάφορα πρωτόκολλα αποδείχθηκε ότι ήταν η ίδια εγγύηση και όταν έσπασε σε ένα μέρος, οτιδήποτε την άγγιζε έπρεπε να αντιδράσει.

Από το EigenLayer στο EigenCloud Pivot

Όταν η ανάπτυξη της επαναφοράς κεφαλαίων σταμάτησε, η μητρική εταιρεία της EigenLayer, EigenLabs, άλλαξε την προσέγγιση. Στα μέσα του 2025, μετονόμασε την ευρύτερη προσπάθεια σε EigenCloud και επαναπροσδιόρισε το AVS από "Ενεργά Επικυρωμένες Υπηρεσίες" σε "Αυτόνομες Επαληθεύσιμες Υπηρεσίες", σηματοδοτώντας ότι το πραγματικό προϊόν προοριζόταν για επαληθεύσιμες υπηρεσίες τύπου cloud, όχι απλώς για απόδοση σε staked ETH. Η εταιρεία μείωσε περίπου το 25% του προσωπικού της τον Ιούλιο του 2025 για να επικεντρωθεί σε αυτό το στοίχημα. Τα χρήματα εξακολουθούσαν να το υποστηρίζουν. Η εταιρεία επιχειρηματικών κεφαλαίων a16z είχε επενδύσει 100 εκατομμύρια δολάρια στην EigenLayer τον Φεβρουάριο του 2024 και πρόσθεσε μια αγορά token 70 εκατομμυρίων δολαρίων τον Ιούνιο του 2025 για να υποστηρίξει την κατεύθυνση της EigenCloud. Το EigenDA, ένα επίπεδο διαθεσιμότητας δεδομένων που επιτρέπει στις συγκεντρώσεις κεφαλαίων να δημοσιεύουν δεδομένα φθηνά, παρέμεινε το κορυφαίο παράδειγμα για το τι είναι στην πραγματικότητα καλό το restaked security. Η αναδιατύπωση είναι ειλικρινής κατά κάποιο τρόπο: το rent-a-security είναι πιο χρήσιμο ως υδραυλική εγκατάσταση παρά ως μηχανή απόδοσης. Το πιο δύσκολο ερώτημα είναι αν ένα «επαληθεύσιμο cloud» μπορεί να κερδίσει πελάτες που πληρώνουν σε μια αγορά που ήδη ανήκει στην Amazon και την Google ή αν ο άξονας είναι μια μικρότερη, πιο ισχυρή επιχείρηση που μεταμφιέζεται σε μεγαλύτερη. Σε κάθε περίπτωση, το μήνυμα προς τους stakers άλλαξε από το «κερδίστε περισσότερα» στο «εξασφαλίστε πράγματα που έχουν σημασία», η οποία είναι μια πιο ήσυχη και πιο βάσιμη υπόσχεση.

Ιδιοστρωματικό Επίπεδο έναντι Συμβιωτικού και Karak

Η EigenLayer κέρδισε τον πόλεμο των restaking. Εξακολουθεί να κατέχει πάνω από το 90% της συνολικής αξίας restaking, επισκιάζοντας τους ανταγωνιστές της. Η Symbiotic, ο κύριος ανταγωνιστής, έχει περίπου 412 εκατομμύρια δολάρια, και η Karak παίρνει ένα μικρότερο μερίδιο. Οι ανταγωνιστές διαφέρουν κυρίως στον σχεδιασμό. Η Symbiotic δεν επιτρέπει πλέον άδειες σχετικά με το ποια περιουσιακά στοιχεία και δίκτυα υποστηρίζει, αποδεχόμενη ένα ευρύτερο φάσμα εξασφαλίσεων αντί να επικεντρώνεται στο ETH, ενώ η EigenLayer ξεκίνησε με επίκεντρο το ETH και πιο επιμελημένη σχετικά με το τι θα εξασφάλιζε. Η Karak προώθησε μια παρόμοια πρόταση restaking με τη δική της εκδοχή. Καμία από αυτές δεν άλλαξε τη βασική μορφή του εμπορίου, που είναι ότι η ενοικιαζόμενη ασφάλεια είναι τόσο ασφαλής όσο η πιο αδύναμη υπηρεσία που την ενοικιάζει. Αλλά το μάθημα εδώ είναι η κυριαρχία, όχι η ασφάλεια. Η κατοχή της μερίδας του λέοντος στο οικοσύστημα δεν προστάτευσε την τιμή της EIGEN ούτε εμπόδισε την έξοδο των καταθέσεων. Το να είναι το μεγαλύτερο πρωτόκολλο restaking και να είναι μια καλή επένδυση αποδείχθηκαν δύο πολύ διαφορετικά πράγματα, και όποιος αγόρασε το token περιμένοντας ότι το πρώτο θα εγγυηθεί το δεύτερο το έμαθε με τον δύσκολο τρόπο.

Είναι όντως ασφαλές στη χρήση το EigenLayer;

Εξαρτάται από το ποιο επίπεδο αγγίζετε. Τα ίδια τα συμβόλαια του EigenLayer δεν ήταν αυτό που ανατινάχθηκε. Η ζημιά προήλθε από τη μόχλευση και τις γέφυρες που στοιβάζονται από πάνω, όπως έδειξε ο Kelp. Το native restaking, όπου επανακτάτε απευθείας το δικό σας ETH και επιλέγετε προσεκτικά τα AVS, είναι η διαδρομή χαμηλότερου κινδύνου. Τα υγρά tokens επανακτησης, τα οποία τυλίγουν αυτήν την έκθεση και την δρομολογούν μέσω επιπλέον πρωτοκόλλων, προσθέτουν ευκολία και κίνδυνο με την ίδια κίνηση. Ο κανόνας μου είναι απλός: επανακτάτε μόνο ό,τι μπορείτε να αντέξετε οικονομικά για να δείτε να μειώνεται και αντιμετωπίστε οποιαδήποτε διψήφια απόδοση ως προειδοποιητική ετικέτα, όχι ως χαρακτηριστικό. Εάν δεν μπορείτε να εξηγήσετε από πού προέρχεται η επιπλέον απόδοση, εσείς είστε η απόδοση.

Τι σημαίνει η επαναφορά του EigenLayer για το ETH

Η βασική ιδέα πίσω από το EigenLayer είναι λογική. Το να επιτρέπεται στις νέες υπηρεσίες να ενοικιάζουν την ασφάλεια του Ethereum αντί να χτίζουν τη δική τους είναι πραγματικά χρήσιμο και το EigenDA δείχνει ότι λειτουργεί. Η έκδοση του 2024 απλώς πρόσθεσε υπερβολική μόχλευση σε αυτήν την ιδέα και ονόμασε το αποτέλεσμα απόδοσης. Η επαναφορά από τότε ήταν σκληρή για το token και το TVL, αλλά μπορεί να αφήσει τους επιζώντες να βασίζονται στην πραγματική ζήτηση και όχι στο airdrop farming. Το ανοιχτό ερώτημα είναι αν τα έσοδα από το AVS αυξηθούν ποτέ αρκετά ώστε να καλύψουν το ρίσκο που αναλαμβάνουν οι stakers. Μέχρι να συμβεί αυτό, η ειλικρινής κίνηση είναι να αντιμετωπίσετε το restaking ως ένα πείραμα στο οποίο μπορείτε να χάσετε χρήματα, όχι ως λογαριασμό ταμιευτηρίου. Μπορείτε πραγματικά να αποτιμήσετε το ρίσκο για το οποίο πληρώνεστε; Αν όχι, περιμένετε.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.