Apa itu stablecoin? Mata uang kripto yang nilainya tetap $1 (sampai nilainya naik).

Pada 9 Mei 2022, sebuah stablecoin bernama UST mulai diperdagangkan dengan harga $0,98. Bukan masalah besar, pikir orang-orang. Nilai tukar dolar terkadang berfluktuasi. Pada 12 Mei nilainya turun menjadi $0,10. Pada 13 Mei nilainya di bawah satu sen. Empat puluh miliar dolar lenyap dalam empat hari. Orang-orang kehilangan rumah mereka. Seorang pengembang asal Korea Selatan ditangkap. Dan seluruh pasar kripto anjlok 30% karena satu stablecoin lupa cara untuk tetap stabil.

Itulah kisah yang selalu diingat orang tentang stablecoin. Tetapi inilah kisah yang seharusnya mereka ingat: pada minggu yang sama, USDT mempertahankan patokannya. USDC mempertahankan patokannya. DAI mempertahankan patokannya. Stablecoin yang berfungsi terus bekerja. Mereka memproses transaksi miliaran dolar sementara kripto lainnya mengalami penurunan tajam. Karena stablecoin, ketika berfungsi dengan baik, adalah hal yang paling bermanfaat di seluruh dunia cryptocurrency.

Bayangkan begini. Bitcoin bergerak 5% pada hari Selasa secara acak. Ethereum bisa turun 15% dalam satu akhir pekan. Anda tidak dapat menjalankan bisnis, membayar gaji, atau melunasi tagihan dengan aset yang nilainya berubah setiap jam. Stablecoin mengatasi masalah itu. Mereka memberi Anda kecepatan, kemampuan pemrograman, dan akses tanpa batas dari kripto dengan stabilitas harga dolar. Satu USDT sama dengan satu dolar. Satu USDC sama dengan satu dolar. Setiap hari, setiap jam, terlepas dari apa yang terjadi pada bitcoin.

Artikel ini menguraikan cara kerja stablecoin, berbagai jenisnya dan mengapa beberapa gagal dan yang lain bertahan, stablecoin mana yang mendominasi pada tahun 2026, apa yang terjadi dengan Terra, dan ke mana arah regulasi selanjutnya.

Bagaimana stablecoin mempertahankan patokannya?

Inilah bagian yang aneh: sebuah token yang berada di blockchain tidak memiliki hubungan alami sama sekali dengan dolar AS. ETH tidak tahu apa itu dolar. Solana tidak peduli dengan kebijakan Federal Reserve. Jadi bagaimana sebuah token digital tetap bernilai tepat $1,00 ketika blockchain di bawahnya tidak memiliki konsep dolar?

Tiga pilihan jawaban. Pilih yang mana yang Anda sukai.

Jawaban pertama: seseorang menyimpan uang dolar sungguhan di bank. Untuk setiap token yang beredar, ada satu dolar sungguhan (atau surat utang pemerintah, atau saham reksa dana pasar uang) yang tersimpan di brankas di suatu tempat. Tether mengatakan mereka memiliki lebih dari $140 miliar yang mendukung USDT. Circle mengatakan mereka memiliki lebih dari $60 miliar yang mendukung USDC. Anda ingin uang Anda kembali? Serahkan tokennya, penerbit akan membakarnya, dan mentransfer uangnya kepada Anda. Sederhana. Masalahnya: Anda mempercayai sebuah perusahaan untuk benar-benar memiliki uang tersebut. Tether telah menghindari audit penuh selama satu dekade. Circle menerbitkan laporan pengesahan Deloitte setiap bulan. Kepercayaan diperoleh dengan cara yang berbeda oleh penerbit yang berbeda.

Jawaban kedua: kunci lebih banyak kripto daripada yang Anda pinjam. Ingin $100 dalam DAI? Setorkan ETH senilai $150 ke dalam brankas MakerDAO. Jika ETH turun dan jaminan Anda menipis, protokol akan menjual ETH Anda secara otomatis sebelum pinjaman macet. Tidak ada yang membutuhkan rekening bank. Tidak ada yang perlu mempercayai perusahaan. Blockchain menangani semuanya. Kekurangannya: Anda mengikat 50% lebih banyak modal daripada yang sebenarnya Anda gunakan. Dan jika kripto turun 40% dalam sehari, kaskade likuidasi dapat menjadi buruk dengan cepat.

Jawaban ketiga: biarkan kode yang menanganinya. Algoritma memperluas pasokan ketika permintaan tinggi dan menguranginya ketika permintaan turun. Tidak ada cadangan. Tidak ada jaminan yang terkunci. Hanya matematika. Di atas kertas, ini adalah solusi yang paling elegan. Dalam praktiknya, UST Terra membuktikan bahwa ketika kepercayaan runtuh, matematika saja tidak dapat menahan pisau yang jatuh. Lebih lanjut tentang bencana itu akan dibahas sebentar lagi.

Setiap stablecoin memilih salah satu dari pendekatan ini atau menggabungkannya. Tidak ada yang sempurna. Pertanyaannya adalah, risiko mana yang dapat Anda terima?

Jenis-jenis stablecoin dan siapa yang menerbitkannya

Tidak semua stablecoin dibangun dengan cara yang sama. Mekanisme pendukungnya menentukan profil risikonya.

Stablecoin yang didukung fiat mendominasi pasar. Tether (USDT) dan Circle (USDC) bersama-sama menyumbang lebih dari 80% dari total kapitalisasi pasar stablecoin. Konsepnya paling sederhana: penerbit stablecoin mengumpulkan dolar, menerbitkan token, dan berjanji untuk menebusnya. Pertanyaan kepercayaannya adalah apakah penerbit benar-benar memiliki uang tersebut. Tether telah berjuang melawan pertanyaan itu selama bertahun-tahun. Circle menerbitkan laporan pengesahan bulanan dan diatur di AS. Kesenjangan transparansi antara dua stablecoin terbesar ini nyata dan perlu dipahami.

Stablecoin berbasis kripto seperti DAI menghilangkan kepercayaan pada penerbit pusat tetapi memperkenalkan risiko kontrak pintar. DAI dicetak ketika pengguna menyetorkan jaminan ke dalam brankas MakerDAO. Protokol mengelola likuidasi secara otomatis. Tidak ada perusahaan yang perlu memiliki rekening bank. Kelemahannya: Anda membutuhkan $150 dalam kripto untuk mendapatkan $100 dalam stablecoin, yang tidak efisien secara modal.

Stablecoin algoritmik adalah kategori yang kontroversial. UST milik Terra adalah andalannya. Stablecoin ini mempertahankan patokannya melalui mekanisme arbitrase dengan LUNA: membakar $1 LUNA untuk mencetak 1 UST, membakar 1 UST untuk mencetak $1 LUNA. Ketika kepercayaan runtuh pada Mei 2022, kedua token tersebut mengalami penurunan drastis. Kerugian mencapai $40 miliar. Do Kwon ditangkap di Montenegro dan diekstradisi. Model algoritmik tersebut belum pulih reputasinya sejak saat itu.

Stablecoin penghasil imbal hasil adalah kategori terbaru. USDe milik Ethereum menghasilkan imbal hasil dari strategi netral delta menggunakan ETH yang dipertaruhkan dan posisi short futures perpetual. GHO milik Aave dan crvUSD milik Curve menawarkan stablecoin asli protokol dengan mekanisme penghasilan bawaan. Ini mengaburkan batasan antara stablecoin dan produk penghasil imbal hasil.

Stablecoin terbesar di tahun 2026

Pasar stablecoin telah tumbuh melampaui kapitalisasi pasar total $200 miliar. Berikut adalah nama-nama yang penting.

Tether adalah raksasa. Dengan kapitalisasi pasar sebesar $140 miliar, USDT menjadi mata uang kripto terbesar ketiga setelah BTC dan ETH. Dalam beberapa metrik, volume transaksi harian yang diprosesnya lebih besar daripada Visa. Namun, Tether belum pernah menyelesaikan audit independen penuh. Laporan pengesahan mereka menunjukkan cadangan, tetapi tidak memberikan detail rinci yang diinginkan para kritikus. Pertanyaan "apakah Tether benar-benar memiliki uang?" telah diajukan sejak tahun 2017 dan belum pernah dijawab sepenuhnya.

USDC menempuh jalur yang berbeda. Circle adalah perusahaan yang diatur oleh AS. Laporan pengesahan bulanan dari Deloitte. Cadangan disimpan dalam surat utang pemerintah dan lembaga keuangan yang diatur. Pada Maret 2023, USDC sempat mengalami depatging ke $0,87 ketika Silicon Valley Bank (yang memegang $3,3 miliar dari cadangan Circle) mengalami kebangkrutan. Patokan tersebut pulih dalam beberapa hari setelah FDIC menjamin semua deposito. Insiden tersebut membuktikan bahwa bahkan stablecoin yang paling transparan pun membawa risiko sistem perbankan.

PYUSD milik PayPal adalah pendatang baru di dunia korporasi. Diluncurkan pada tahun 2023, PYUSD memberikan akses kepada 400 juta pengguna PayPal ke stablecoin tanpa memerlukan dompet kripto. Signifikansinya: sebuah perusahaan keuangan arus utama bertaruh bahwa stablecoin adalah masa depan pembayaran digital.

Apa yang terjadi dengan Terra UST: keruntuhan senilai $40 miliar

Runtuhnya Terra layak mendapat bagian tersendiri karena hal itu mengubah cara seluruh industri berpikir tentang stablecoin.

Saya ingat di mana saya berada ketika UST mengalami depegging. Duduk di meja saya sambil memperhatikan grafik yang bergerak dari $0,98 ke $0,95 ke $0,90 dan berpikir "seseorang akan melakukan arbitrase untuk mengembalikan harga ini." Tapi tidak ada yang melakukannya.

UST Terra tidak memiliki uang tunai di baliknya. Tidak ada ETH yang terkunci. Hanya sebuah algoritma. Bakar $1 LUNA, cetak 1 UST. Bakar 1 UST, cetak $1 LUNA. Arbitrase seharusnya membuat nilainya tetap stabil di sekitar dolar selamanya. Dan memang demikian. Selama dua tahun. Sementara Anchor Protocol membayar 20% APY kepada siapa pun yang menyetor UST, uang mengalir deras. $14 miliar diparkir dalam satu protokol. Hasil tersebut berasal dari imbalan staking LUNA dan subsidi dari Terraform Labs milik Do Kwon. Ketika subsidi mulai menipis dan beberapa dompet besar melakukan penjualan besar-besaran, harga UST merosot di bawah $1.

Apa yang terjadi selanjutnya adalah kehancuran finansial tercepat yang pernah saya saksikan di dunia kripto. Aksi arbitrase dimulai, membanjiri pasar dengan LUNA baru untuk menyerap tekanan jual UST. Harga LUNA anjlok akibat pasokan baru tersebut. Yang membuat nilai jaminan UST menurun. Yang memicu lebih banyak penarikan dana. Yang kemudian mencetak lebih banyak LUNA. Spiral tersebut terus berputar.

Empat hari. Saham LUNA turun dari $80 menjadi $0,00001. Saham UST turun dari $1 menjadi beberapa sen. Total kapitalisasi pasar gabungan sebesar $40 miliar hilang. Orang-orang di subreddit Terra memposting nomor telepon layanan bantuan bunuh diri. Para depositor utama kehilangan segalanya. Three Arrows Capital menyebut kerugian Terra sebagai salah satu alasan mereka bangkrut dua bulan kemudian.

Do Kwon melarikan diri. Ditangkap di Montenegro dengan membawa paspor palsu. Diekstradisi. Sekarang menghadapi tuduhan penipuan di Korea Selatan dan AS.

Pelajaran yang didapat memang mahal, tetapi jelas: stablecoin algoritmik tanpa jaminan nyata adalah permainan kepercayaan. Ketika kepercayaan runtuh, tidak ada yang dapat menahan kerugian. Setiap proyek stablecoin yang diluncurkan setelah Terra selalu menekankan cadangan nyata dan rasio jaminan mereka. Model algoritmik belum mati, tetapi FRAX beralih ke jaminan penuh, dan sejak itu tidak ada stablecoin algoritmik murni baru yang mendapatkan adopsi yang signifikan.

Regulasi stablecoin di tahun 2026: GENIUS Act dan MiCA

Pemerintah mulai memperhatikan stablecoin. Pasar senilai lebih dari $200 miliar yang memproses volume tahunan triliunan dolar menarik perhatian mereka.

Di Amerika Serikat, Undang-Undang GENIUS (ditandatangani Juli 2025) menetapkan kerangka kerja federal pertama untuk stablecoin. Persyaratan utamanya: stablecoin pembayaran harus mempertahankan cadangan 1:1 dalam bentuk tunai, surat utang pemerintah, atau deposito bank sentral. Laporan pengesahan bulanan menjadi wajib. Penerbit stablecoin dengan peredaran lebih dari $10 miliar harus mendaftar ke Federal Reserve. Penerbit yang lebih kecil dapat beroperasi di bawah peraturan tingkat negara bagian.

Regulasi MiCA Uni Eropa (batas waktu pemberlakuan penuh 1 Juli 2026) melangkah lebih jauh. Penerbit stablecoin di Uni Eropa memerlukan otorisasi sebagai lembaga uang elektronik. Persyaratan modal berlaku. Cadangan harus disimpan dalam rekening terpisah. Stablecoin algoritmik tanpa jaminan secara efektif dilarang.

Regulasi ini menguntungkan para pemain lama. Tether dan Circle memiliki tim hukum dan cadangan yang cukup untuk mematuhi peraturan tersebut. Penerbit yang lebih kecil menghadapi pilihan yang lebih sulit. Biaya kepatuhan menciptakan benteng yang melindungi penerbit stablecoin yang sudah mapan dari persaingan. Stablecoin terdesentralisasi seperti DAI beroperasi di area abu-abu karena tidak ada penerbit pusat yang mengatur, tetapi protokol yang memfasilitasi pencetakannya semakin membangun fitur kepatuhan.

Saya pikir regulasi itu tak terhindarkan dan sudah seharusnya dilakukan. Keruntuhan Terra senilai $40 miliar terjadi sebagian karena tidak ada yang bisa menghentikannya. Tidak ada regulator. Tidak ada mekanisme penghentian sementara. Tidak ada persyaratan cadangan. GENIUS Act dan MiCA tidak menyelesaikan setiap masalah, tetapi membuat jauh lebih sulit bagi Terra baru untuk menarik deposito sebesar $14 miliar tanpa jaminan dan dengan promosi "percaya pada algoritma".

Lanskap penerbit stablecoin pada tahun 2026 mengalami konsolidasi. Jumlah penerbit lebih sedikit, tetapi ukurannya lebih besar, dan proses administrasinya lebih rumit. Apakah hal itu membuat sistem lebih aman atau hanya memberikan lebih banyak kekuasaan kepada Tether dan Circle bergantung pada pilihan mana yang lebih Anda takuti: kekacauan tanpa regulasi atau oligopoli yang teregulasi.

Bagaimana stablecoin mendukung DeFi dan pembayaran di dunia nyata

DeFi berjalan menggunakan stablecoin seperti halnya mobil menggunakan bahan bakar. Jika stablecoin dihilangkan, mesin akan berhenti.

Saya meminjamkan USDC di Aave. Seseorang meminjamnya untuk meningkatkan leverage posisi ETH mereka. Saya mendapatkan APY 4-6%. Mereka membayar bunga 5-8%. Protokol berada di tengah dan menangani manajemen jaminan. Tidak ada bank. Tidak ada pengecekan kredit. Tidak ada jam kerja. Transaksi itu terjadi 24/7 di Aave, Compound, Morpho, dan selusin protokol pinjaman lainnya. Imbal hasil pinjaman stablecoin secara konsisten mengalahkan apa yang ditawarkan bank pada rekening tabungan, dan mereka melakukannya tanpa penguncian CD enam bulan.

Curve Finance membangun seluruh kerajaan mereka berdasarkan pool stablecoin. 3pool (DAI + USDC + USDT) adalah salah satu pool likuiditas terdalam dalam sejarah DeFi. Tukar $10 juta antar stablecoin dan Anda mungkin hanya kehilangan $200 karena slippage. Coba lakukan itu dengan token yang volatil dan slippage akan menghancurkan Anda.

Pembayaran lintas batas adalah area di mana stablecoin bersaing langsung dengan keuangan tradisional. Mengirim $10.000 dari AS ke Filipina membutuhkan biaya $300-500 melalui Western Union dan memakan waktu 2-3 hari kerja. Mengirim $10.000 dalam USDC hanya membutuhkan waktu 30 detik dan biaya gas kurang dari $1 di Solana atau Arbitrum. Bagi pekerja migran yang mengirim uang ke kampung halaman, perbedaan biaya tersebut dapat mengubah hidup mereka.

Bisnis semakin banyak menerima stablecoin untuk penyelesaian faktur. Tidak ada penarikan kembali dana (tidak seperti kartu kredit), penyelesaian instan, dan tidak ada paparan terhadap volatilitas bitcoin atau ethereum. Perusahaan yang membuat faktur dalam USDC tahu persis apa yang akan mereka terima. Tidak perlu konversi mata uang. Tidak perlu menunggu pemrosesan bank.

Angka-angka tersebut mencerminkan adopsi ini. Stablecoin mencatatkan volume transaksi on-chain lebih dari $10 triliun pada tahun 2025. Itu adalah aktivitas ekonomi riil, bukan sekadar leverage dan spekulasi DeFi.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.