스테이블코인이란 무엇인가요? (변동이 있을 때까지) 가격이 1달러로 고정되는 암호화폐입니다.

2022년 5월 9일, UST라는 스테이블코인이 0.98달러에 거래를 시작했습니다. 사람들은 대수롭지 않게 생각했습니다. 달러 페그는 가끔 흔들리는 법이니까요. 하지만 5월 12일에는 0.10달러까지 떨어졌고, 5월 13일에는 1센트도 안 되는 가격까지 폭락했습니다. 나흘 만에 400억 달러가 사라졌습니다. 사람들은 집을 잃었고, 한국인 개발자는 체포되었습니다. 그리고 단 하나의 스테이블코인이 안정성을 잃어버리는 바람에 전체 암호화폐 시장이 30% 폭락했습니다.

모두가 스테이블코인에 대해 기억하는 이야기는 바로 이것입니다. 하지만 사람들이 진정으로 기억해야 할 이야기는 바로 이것입니다. 같은 주에 USDT는 고정환율을 유지했고, USDC도, DAI도 고정환율을 유지했습니다. 제대로 작동하는 스테이블코인은 제 역할을 다하며 다른 암호화폐 시장이 요동치는 와중에도 수십억 달러 규모의 거래를 처리했습니다. 스테이블코인은 제대로 작동할 때 암호화폐 시장에서 가장 유용한 존재이기 때문입니다.

이렇게 생각해 보세요. 비트코인은 임의의 화요일에 5% 변동할 수 있습니다. 이더리움은 주말 동안 15% 하락할 수도 있습니다. 매시간 가치가 변동하는 자산으로는 사업을 운영하거나, 직원 급여를 지급하거나, 청구서를 결제할 수 없습니다. 스테이블코인은 이러한 문제를 해결합니다. 스테이블코인은 암호화폐의 속도, 프로그래밍 가능성, 국경 없는 접근성을 제공하면서도 달러처럼 가격이 안정적입니다. 1 USDT는 1달러이고, 1 USDC도 1달러입니다. 비트코인의 움직임과 상관없이 매일, 매시간 변함없이 1달러의 가치를 유지합니다.

이 글에서는 스테이블코인의 실제 작동 방식, 다양한 유형, 일부는 실패하고 일부는 살아남는 이유, 2026년에 어떤 스테이블코인이 시장을 주도할지, 테라(Terra) 사태의 전말, 그리고 향후 규제 방향에 대해 자세히 살펴봅니다.

스테이블코인은 어떻게 페그를 유지하는가?

여기서 이상한 점은 블록체인 상의 토큰이 미국 달러와 아무런 자연적인 연결 고리가 없다는 것입니다. 이더리움(ETH)은 달러가 무엇인지 알지 못합니다. 솔라나(Solana)는 연방준비제도의 정책에 관심이 없습니다. 그렇다면 블록체인 자체에 달러라는 개념이 없는데 어떻게 디지털 토큰의 가격이 정확히 1달러로 유지될 수 있을까요?

세 가지 답이 있습니다. 어떤 것을 선택하시겠습니까?

첫 번째 답변: 누군가는 은행에 실제 달러를 보관하고 있습니다. 시중에 유통되는 모든 토큰마다 어딘가 금고에 실제 달러(또는 국채, 머니마켓펀드 주식)가 보관되어 있습니다. 테더는 USDT에 1,400억 달러 이상을, 서클은 USDC에 600억 달러 이상을 담보로 보유하고 있다고 주장합니다. 현금을 돌려받고 싶으신가요? 토큰을 제출하면 발행사가 토큰을 소각하고 현금을 송금해 줍니다. 간단하죠. 하지만 문제는, 실제로 돈을 보유하고 있는 회사를 신뢰해야 한다는 것입니다. 테더는 10년 동안 정식 회계 감사를 피해 왔습니다. 서클은 딜로이트 감사 보고서를 매달 공개합니다. 신뢰를 얻는 방식은 발행사마다 다릅니다.

두 번째 해결책은 빌리는 것보다 더 많은 암호화폐를 예치하는 것입니다. 100달러 상당의 DAI가 필요하다면, 150달러 상당의 ETH를 MakerDAO 금고에 예치하세요. ETH 가격이 하락하여 담보 자산이 부족해지면, 프로토콜이 대출 부실을 방지하기 위해 자동으로 ETH를 매각합니다. 은행 계좌도 필요 없고, 특정 회사를 신뢰할 필요도 없습니다. 블록체인이 모든 것을 처리합니다. 단점은 실제로 사용하는 자본보다 50% 더 많은 자본을 묶어두게 된다는 점입니다. 또한 암호화폐 가격이 하루 만에 40% 하락하면, 청산 사태가 순식간에 심각해질 수 있습니다.

세 번째 해답은 코드에 맡기는 것입니다. 알고리즘은 수요가 높을 때 공급을 늘리고 수요가 감소할 때 줄입니다. 준비금도 없고, 담보도 걸지 않습니다. 오직 수학뿐입니다. 이론상으로는 가장 우아한 해결책입니다. 하지만 실제로는 테라의 미국 국채(UST) 사태에서 드러났듯이, 신뢰가 무너지면 수학만으로는 위기를 막을 수 없습니다. 이 참사에 대해서는 잠시 후에 자세히 다루겠습니다.

모든 스테이블코인은 이러한 접근 방식 중 하나를 선택하거나 혼합하여 사용합니다. 완벽한 방식은 없습니다. 중요한 것은 어떤 위험 수준을 감당할 수 있느냐입니다.

스테이블코인의 종류와 발행 주체

모든 스테이블코인이 동일한 방식으로 만들어지는 것은 아닙니다. 담보 메커니즘에 따라 위험도가 결정됩니다.

법정화폐 기반 스테이블코인이 시장을 장악하고 있습니다. 테더(USDT)와 서클(USDC)은 전체 스테이블코인 시가총액의 80% 이상을 차지합니다. 이들은 개념이 매우 간단합니다. 스테이블코인 발행자가 달러를 모아 토큰을 발행하고, 이를 상환하겠다고 약속하는 것입니다. 여기서 중요한 것은 발행자가 실제로 자금을 보유하고 있는지 여부입니다. 테더는 수년간 이 문제에 대한 해결책을 모색해 왔습니다. 서클은 매달 자금 검증 보고서를 발표하고 있으며, 미국에서 규제를 받고 있습니다. 두 최대 스테이블코인 간의 투명성 격차는 분명히 존재하며, 이를 이해하는 것이 중요합니다.

DAI와 같은 암호화폐 기반 스테이블코인은 중앙 발행기관에 대한 신뢰를 없애주지만 스마트 계약 관련 위험을 수반합니다. DAI는 사용자가 MakerDAO 금고에 담보를 예치할 때 발행됩니다. 프로토콜은 청산을 자동으로 관리하므로 기업은 은행 계좌를 보유할 필요가 없습니다. 하지만 단점은 100달러 상당의 스테이블코인을 얻으려면 150달러 상당의 암호화폐가 필요하다는 점이며, 이는 자본 효율성이 떨어집니다.

알고리즘 기반 스테이블코인 은 논란의 여지가 많은 범주입니다. 테라(Terra)의 UST가 대표적인 사례였습니다. 이 코인은 루나(Luna)와의 차익거래 메커니즘을 통해 페그제를 유지했습니다. 즉, 루나 1달러어치를 소각하여 UST 1달러어치를 발행하고, 반대로 UST 1달러어치를 소각하여 루나 1달러어치를 발행하는 방식이었습니다. 그러나 2022년 5월, 신뢰가 무너지면서 두 토큰 모두 급락했습니다. 시가총액이 400억 달러나 증발했습니다. 도권(Do Kwon)은 몬테네그로에서 체포되어 미국으로 송환되었습니다. 이후 알고리즘 모델은 명성을 회복하지 못했습니다.

수익형 스테이블코인 은 가장 최근에 등장한 유형입니다. 이더나(Ethena)의 USDe는 스테이킹된 ETH와 무기한 선물 공매도를 활용한 델타 중립 전략을 통해 수익을 창출합니다. 아베(Aave)의 GHO와 커브(Curve)의 crvUSD는 내장된 수익 창출 메커니즘을 갖춘 프로토콜 기반 스테이블코인을 제공합니다. 이러한 코인들은 스테이블코인과 수익형 상품의 경계를 모호하게 만들고 있습니다.

2026년 가장 큰 스테이블코인

스테이블코인 시장의 총 시가총액이 2,000억 달러를 넘어섰습니다. 주목할 만한 스테이블코인들을 소개합니다.

테더는 거대한 암호화폐입니다. 시가총액 1,400억 달러에 달하는 USDT는 비트코인과 이더리움에 이어 세 번째로 큰 암호화폐입니다. 일부 지표에서는 비자보다 더 많은 일일 거래량을 처리하기도 합니다. 하지만 테더는 독립적인 감사를 완벽하게 완료한 적이 없습니다. 자체 감사 보고서에는 보유 자금이 있는 것으로 나타나지만, 비판자들이 요구하는 세부적인 정보는 제공하지 않습니다. "테더는 실제로 충분한 자금을 보유하고 있는가?"라는 질문은 2017년부터 제기되어 왔지만, 아직까지 명확한 답변을 얻지 못했습니다.

USDC는 다른 길을 택했습니다. 서클은 미국 규제를 받는 회사이며, 딜로이트로부터 매달 감사 보고서를 받습니다. 준비금은 국채와 규제 대상 금융 기관에 예치되어 있습니다. 2023년 3월, 서클의 준비금 33억 달러를 보유했던 실리콘 밸리 은행이 파산하면서 USDC는 일시적으로 0.87달러까지 페그제를 해제했습니다. 하지만 FDIC가 모든 예금을 보장하면서 며칠 만에 페그제를 회복했습니다. 이 사건은 아무리 투명한 스테이블코인이라도 은행 시스템 리스크를 안고 있다는 것을 보여주었습니다.

페이팔의 PYUSD는 기업 부문에서 새롭게 등장한 스테이블코인입니다. 2023년에 출시된 이 스테이블코인은 4억 명의 페이팔 사용자가 암호화폐 지갑 없이도 스테이블코인을 이용할 수 있도록 해줍니다. 이는 주류 금융 기업이 스테이블코인이 디지털 결제의 미래라고 확신하고 있다는 점에서 의미가 있습니다.

테라 UST 사태: 400억 달러 규모의 붕괴

테라(Terra) 사태는 스테이블코인에 대한 업계 전체의 인식을 바꿔놓았기 때문에 별도의 항목으로 다룰 가치가 있습니다.

미국 달러화 페그제 해제 당시 제가 어디에 있었는지 기억납니다. 책상에 앉아 차트가 0.98달러에서 0.95달러, 그리고 0.90달러로 오르는 걸 보면서 "누군가 이 가격을 다시 차익거래로 되돌릴 거야"라고 생각했죠. 하지만 아무도 그러지 않았습니다.

테라폼 랩스의 UST는 달러가 담보로 잡혀 있지 않았습니다. 이더리움도 묶여 있지 않았죠. 오직 알고리즘뿐이었습니다. 루나 1달러어치를 소각하면 UST 1달러어치가 생성되고, UST 1달러어치를 소각하면 루나 1달러어치가 생성되는 방식이었죠. 차익거래 덕분에 UST 가격은 영원히 달러에 고정될 것으로 예상되었고, 실제로 2년 동안은 그렇게 되었습니다. 앵커 프로토콜이 UST를 예치하는 모든 사람에게 연 20%의 이자를 지급하는 동안 자금이 쏟아져 들어왔습니다. 무려 140억 달러가 하나의 프로토콜에 예치된 것입니다. 이러한 수익률은 루나 스테이킹 보상과 도권의 테라폼 랩스에서 제공하는 보조금 덕분이었습니다. 하지만 보조금이 고갈되고 몇몇 대형 투자자들이 자금을 쏟아내기 시작하면서 UST 가격은 1달러 아래로 떨어졌습니다.

그 다음에 일어난 일은 제가 암호화폐 업계에서 목격한 가장 빠른 속도의 금융 붕괴였습니다. 차익거래를 위한 자금 조달이 시작되면서, 미국 국채(UST) 매도 압력을 흡수하기 위해 시장에 새로운 LUNA가 쏟아져 나왔습니다. 새로운 공급량으로 인해 LUNA 가격이 폭락했고, 이는 UST의 가치를 떨어뜨렸습니다. 더 많은 상환 요청이 발생했고, 이는 다시 더 많은 LUNA를 발행하게 만들었습니다. 이러한 악순환이 계속되었습니다.

나흘 만에 루나(Luna)는 80달러에서 0.00001달러로 폭락했고, 미국 국채(UST)는 1달러에서 몇 센트로 떨어졌습니다. 총 시가총액 400억 달러가 사라졌습니다. 테라 관련 서브레딧에는 자살 예방 상담 전화번호가 올라왔고, 주요 예금자들은 모든 것을 잃었습니다. 쓰리 애로우즈 캐피털은 테라의 손실을 두 달 후 파산의 원인 중 하나로 지목했습니다.

도권 씨는 도주했다가 몬테네그로에서 위조 여권을 소지한 혐의로 체포되어 송환되었고, 현재 한국과 미국에서 사기 혐의로 기소된 상태입니다.

값비싼 교훈이었지만, 그 교훈은 분명했습니다. 실질적인 담보가 없는 알고리즘 스테이블코인은 신뢰 게임이라는 것입니다. 신뢰가 무너지면 그 여파를 메울 것이 아무것도 없습니다. 테라(Terra) 이후 출시된 모든 스테이블코인 프로젝트는 실질 준비금과 담보 비율을 강조해 왔습니다. 알고리즘 모델 자체가 사라진 것은 아니지만, FRAX는 완전 담보 방식으로 전환했고, 그 이후로 순수 알고리즘 스테이블코인은 의미 있는 시장 점유율을 확보하지 못했습니다.

2026년 스테이블코인 규제: GENIUS 법안 및 MiCA

정부들은 스테이블코인에 주목했습니다. 연간 수조 달러 규모의 거래량을 자랑하는 2천억 달러 이상의 시장이 그들의 관심을 끌었기 때문입니다.

미국에서는 GENIUS 법안(2025년 7월 서명)을 통해 스테이블코인에 대한 최초의 연방 차원의 규제 체계가 마련되었습니다. 핵심 요건은 결제용 스테이블코인이 현금, 국채 또는 중앙은행 예금으로 1:1 비율의 준비금을 유지해야 한다는 것입니다. 또한 매월 인증 보고서를 제출해야 합니다. 시가총액이 100억 달러를 초과하는 스테이블코인 발행자는 연방준비제도에 등록해야 하며, 소규모 발행자는 주 정부 차원의 규제를 받을 수 있습니다.

유럽 연합의 MiCA 규정(2026년 7월 1일 전면 시행 예정)은 더욱 엄격한 기준을 적용합니다. EU 내 스테이블코인 발행자는 전자화폐 기관으로서의 인가를 받아야 하며, 자본 요건을 충족해야 합니다. 준비금은 분리된 계좌에 보관해야 하며, 담보가 없는 알고리즘 스테이블코인은 사실상 금지됩니다.

이러한 규정은 기존 업체에 유리합니다. 테더와 서클은 규정을 준수할 수 있는 법률팀과 자금을 보유하고 있습니다. 반면 소규모 발행사들은 더 어려운 선택에 직면합니다. 규정 준수 비용은 기존 스테이블코인 발행사를 경쟁으로부터 보호하는 장벽을 만들어냅니다. DAI와 같은 탈중앙화 스테이블코인은 규제 대상이 되는 중앙 발행사가 없기 때문에 회색 지대에서 운영되지만, 이러한 코인의 발행을 지원하는 프로토콜은 점차 규정 준수 기능을 구축하고 있습니다.

규제는 불가피했고, 이미 오래전에 필요했던 것이라고 생각합니다. 400억 달러 규모의 테라(Terra) 사태는 부분적으로는 아무도 막을 수 없었기 때문에 발생했습니다. 규제 기관도 없었고, 안전장치도 없었고, 지급준비금 요건도 없었습니다. 지니어스 법안(GENIUS Act)과 마이커리법(MiCA)이 모든 문제를 해결하는 것은 아니지만, 담보도 없이 "알고리즘을 믿으세요"라는 광고로 140억 달러의 예금을 유치하려는 새로운 테라 같은 기업을 훨씬 더 어렵게 만들 것입니다.

2026년 스테이블코인 발행사 구도는 통합될 전망입니다. 발행사 수는 줄어들고, 규모는 커지며, 관련 서류 작업은 늘어날 것입니다. 이러한 변화가 시스템을 더 안전하게 만들지, 아니면 테더와 서클 같은 특정 기업에 더 큰 권력을 넘겨줄지는 규제 없는 혼란과 규제된 과점 체제 중 어느 쪽을 더 우려하느냐에 달려 있습니다.

스테이블코인이 탈중앙화 금융(DeFi)과 실물 결제에 미치는 영향

탈중앙화 금융(DeFi)은 자동차가 연료로 움직이는 것처럼 스테이블코인으로 작동합니다. 스테이블코인이 없으면 엔진이 멈추는 것과 같습니다.

저는 Aave에서 USDC를 빌려줍니다. 누군가는 이더리움(ETH) 포지션을 레버리지하기 위해 USDC를 빌립니다. 저는 연 4~6%의 수익을 얻고, 빌려간 사람은 연 5~8%의 이자를 지불합니다. Aave 프로토콜이 중간에서 담보 관리를 담당합니다. 은행도 필요 없고, 신용 조회도 없고, 영업시간에도 구애받지 않습니다. Aave, Compound, Morpho 등 수십 개의 대출 프로토콜에서 이러한 거래는 24시간 내내 이루어집니다. 스테이블코인 대출 수익률은 은행 예금 금리보다 꾸준히 높으며, 6개월 예금처럼 묶어두는 조건도 없습니다.

Curve Finance는 스테이블코인 풀을 기반으로 거대한 제국을 건설했습니다. 3pool(DAI + USDC + USDT)은 DeFi 역사상 가장 유동성이 풍부한 풀 중 하나입니다. 스테이블코인으로 1천만 달러를 스왑해도 슬리피지로 인한 손실은 기껏해야 200달러 정도입니다. 하지만 변동성이 큰 토큰으로 시도하면 슬리피지로 인해 막대한 손실을 입게 됩니다.

국경 간 결제는 스테이블코인이 기존 금융 상품과 직접적으로 경쟁하는 분야입니다. 미국에서 필리핀으로 1만 달러를 송금할 경우 웨스턴 유니온을 이용하면 300~500달러의 수수료가 부과되고 2~3일이 소요됩니다. 반면 USDC를 이용하면 솔라나(Solana)나 아비트럼(Arbitrum)에서 30초 만에 송금할 수 있으며, 가스 수수료는 1달러 미만입니다. 고향으로 돈을 보내는 이주 노동자들에게 이러한 비용 차이는 삶을 완전히 바꿔놓을 수 있습니다.

기업들이 송장 결제 수단으로 스테이블코인을 점점 더 많이 사용하고 있습니다. 신용카드와 달리 차지백(환불 요청)이 없고, 결제가 즉시 확정되며, 비트코인이나 이더리움의 가격 변동성에 노출되지 않습니다. USDC로 송장을 발행하는 기업은 정확히 얼마를 받을지 알 수 있습니다. 환전도 필요 없고, 은행 처리 시간을 기다릴 필요도 없습니다.

이러한 도입 추세는 수치로 반영됩니다. 스테이블코인은 2025년까지 온체인 거래량 10조 달러 이상을 달성할 것으로 예상됩니다. 이는 단순한 디파이(DeFi) 레버리지나 투기가 아닌, 실질적인 경제 활동을 의미합니다.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.