O que é uma stablecoin? É uma criptomoeda que se mantém cotada a US$ 1 (até que seu valor caia).

Em 9 de maio de 2022, uma stablecoin chamada UST começou a ser negociada a US$ 0,98. Sem importância, pensaram as pessoas. As paridades com o dólar oscilam às vezes. Em 12 de maio, valia US$ 0,10. Em 13 de maio, estava abaixo de um centavo. Quarenta bilhões de dólares desapareceram em quatro dias. Pessoas perderam suas casas. Um desenvolvedor sul-coreano foi preso. E todo o mercado de criptomoedas despencou 30% porque uma stablecoin se esqueceu de como ser estável.

Essa é a história que todos lembram sobre as stablecoins. Mas aqui está a história que eles deveriam lembrar: naquela mesma semana, o USDT manteve sua paridade. O USDC manteve sua paridade. O DAI manteve sua paridade. As stablecoins que funcionavam continuaram funcionando. Elas processaram bilhões em transações enquanto o resto do mercado de criptomoedas estava em crise. Porque as stablecoins, quando funcionam, são a coisa mais útil em todo o universo das criptomoedas.

Pense da seguinte forma: o Bitcoin oscila 5% em uma terça-feira qualquer. O Ethereum pode cair 15% em um fim de semana. Você não consegue administrar um negócio, pagar salários ou liquidar faturas com um ativo que muda de valor a cada hora. As stablecoins resolvem esse problema. Elas oferecem a velocidade, a programabilidade e o acesso sem fronteiras das criptomoedas com a estabilidade de preço do dólar. Um USDT vale um dólar. Um USDC vale um dólar. Todos os dias, a cada hora, independentemente do que o Bitcoin esteja fazendo.

Este artigo explica como as stablecoins funcionam na prática, os diferentes tipos e por que algumas falham enquanto outras sobrevivem, quais dominarão em 2026, o que aconteceu com a Terra e para onde a regulamentação está caminhando.

Como as stablecoins mantêm sua paridade

Eis a parte estranha: um token que existe em uma blockchain não tem nenhuma conexão natural com o dólar americano. O Ethereum (ETH) não sabe o que é um dólar. A Solana não se importa com a política do Federal Reserve. Então, como um token digital se mantém exatamente a US$ 1,00 se a blockchain subjacente não tem o conceito de dólar?

Três respostas. Escolha a sua.

Resposta um: alguém detém dólares reais em um banco. Para cada token em circulação, existe um dólar real (ou um título do Tesouro, ou uma cota de um fundo do mercado monetário) guardado em algum cofre. A Tether afirma ter mais de US$ 140 bilhões lastreando o USDT. A Circle afirma ter mais de US$ 60 bilhões lastreando o USDC. Quer seu dinheiro de volta? Entregue o token, o emissor o queima e transfere o dinheiro para você. Simples. A questão é: você está confiando que uma empresa realmente possui o dinheiro. A Tether evitou auditorias completas por uma década. A Circle publica relatórios de atestação da Deloitte mensalmente. A confiança é conquistada de maneiras diferentes por cada emissor.

Resposta dois: bloqueie mais criptomoedas do que você pega emprestado. Quer US$ 100 em DAI? Deposite o equivalente a US$ 150 em ETH em um cofre da MakerDAO. Se o ETH cair e sua garantia ficar escassa, o protocolo vende seu ETH automaticamente antes que o empréstimo se torne inadimplente. Ninguém precisa de uma conta bancária. Ninguém precisa confiar em uma empresa. O blockchain cuida de tudo. Desvantagem: você imobiliza 50% mais capital do que realmente usa. E se as criptomoedas caírem 40% em um dia, a cascata de liquidações pode ficar feia rapidamente.

Resposta três: deixe o código cuidar disso. Os algoritmos expandem a oferta quando a demanda é alta e a contraem quando a demanda cai. Sem reservas. Sem garantias bloqueadas. Apenas matemática. No papel, é a solução mais elegante. Na prática, o UST da Terra provou que, quando a confiança se quebra, a matemática sozinha não consegue segurar uma faca caindo. Mais sobre esse desastre em breve.

Cada stablecoin adota uma dessas abordagens ou combina várias delas. Nenhuma é perfeita. A questão é com qual conjunto de riscos você consegue conviver.

Os tipos de stablecoins e quem as emite.

Nem todas as stablecoins são construídas da mesma maneira. O mecanismo de lastro determina o perfil de risco.

As stablecoins lastreadas em moeda fiduciária dominam o mercado. Tether (USDT) e Circle (USDC) juntas representam mais de 80% da capitalização total do mercado de stablecoins. O conceito é bastante simples: o emissor da stablecoin coleta dólares, emite tokens e promete resgatá-los. A questão da confiança reside em saber se o emissor realmente possui o dinheiro. A Tether vem lidando com essa questão há anos. A Circle publica relatórios de atestação mensais e é regulamentada nos EUA. A diferença de transparência entre as duas maiores stablecoins é real e merece ser compreendida.

As stablecoins lastreadas em criptomoedas, como o DAI, eliminam a necessidade de confiar em um emissor central, mas introduzem o risco de contratos inteligentes. O DAI é criado quando os usuários depositam garantias nos cofres da MakerDAO. O protocolo gerencia as liquidações automaticamente. Nenhuma empresa precisa manter uma conta bancária. A desvantagem: você precisa de US$ 150 em criptomoedas para obter US$ 100 em stablecoins, o que é ineficiente em termos de capital.

As stablecoins algorítmicas são uma categoria controversa. O UST da Terra foi o carro-chefe. Ele manteve sua paridade por meio de um mecanismo de arbitragem com o LUNA: queimava-se US$ 1 em LUNA para cunhar 1 UST, queimava-se 1 UST para cunhar US$ 1 em LUNA. Quando a confiança foi quebrada em maio de 2022, ambos os tokens entraram em uma espiral descendente. US$ 40 bilhões foram perdidos. Do Kwon foi preso em Montenegro e extraditado. O modelo algorítmico não recuperou sua reputação desde então.

As stablecoins que geram rendimento são a categoria mais recente. O USDe da Ethena gera rendimento a partir de estratégias delta-neutras usando ETH em staking e posições vendidas em contratos futuros perpétuos. O GHO da Aave e o crvUSD da Curve oferecem stablecoins nativas do protocolo com mecanismos de geração de renda integrados. Essas opções tornam tênue a linha divisória entre stablecoin e produto de rendimento.

As maiores stablecoins em 2026

O mercado de stablecoins ultrapassou os 200 bilhões de dólares em valor de mercado total. Aqui estão os nomes que importam.

A Tether é o gigante. Com um valor de mercado de US$ 140 bilhões, o USDT é a terceira maior criptomoeda, depois do Bitcoin e do Ethereum. Em algumas métricas, processa um volume diário de transações superior ao da Visa. No entanto, a Tether nunca passou por uma auditoria independente completa. Seus relatórios de atestação mostram reservas, mas não fornecem os detalhes específicos que os críticos desejam. A pergunta "A Tether realmente tem o dinheiro?" é feita desde 2017 e nunca foi respondida de forma definitiva.

O USDC seguiu um caminho diferente. A Circle é uma empresa regulamentada nos EUA. Relatórios de auditoria mensais da Deloitte. Reservas mantidas em títulos do Tesouro e instituições financeiras regulamentadas. Em março de 2023, o USDC chegou a ser brevemente desvinculado de sua paridade com o dólar, chegando a US$ 0,87, quando o Silicon Valley Bank (que detinha US$ 3,3 bilhões em reservas da Circle) entrou em colapso. A paridade foi recuperada em poucos dias, após o FDIC garantir todos os depósitos. O incidente comprovou que até mesmo a stablecoin mais transparente apresenta riscos inerentes ao sistema bancário.

O PYUSD do PayPal é a novidade corporativa. Lançado em 2023, ele oferece a 400 milhões de usuários do PayPal acesso a uma stablecoin sem a necessidade de uma carteira de criptomoedas. A importância disso: uma empresa financeira tradicional apostando que as stablecoins são o futuro dos pagamentos digitais.

O que aconteceu com a Terra UST: o colapso de 40 bilhões de dólares

O colapso da Terra merece uma seção própria porque mudou a forma como toda a indústria encara as stablecoins.

Lembro-me de onde estava quando a UST se desvinculou da paridade. Estava sentado à minha mesa, observando o gráfico oscilar de US$ 0,98 para US$ 0,95 e depois para US$ 0,90, pensando: "Alguém vai tentar reverter isso com arbitragem". Ninguém tentou.

O UST da Terra não tinha lastro em dólares. Nenhum ETH bloqueado. Apenas um algoritmo. Queime US$ 1 em LUNA, crie 1 UST. Queime 1 UST, crie US$ 1 em LUNA. A arbitragem deveria manter o valor atrelado ao dólar para sempre. E manteve. Por dois anos. Enquanto o Anchor Protocol pagava 20% de APY para quem depositasse UST, o dinheiro jorrava. US$ 14 bilhões estacionados em um único protocolo. Esse rendimento vinha das recompensas de staking de LUNA e dos subsídios da Terraform Labs de Do Kwon. Quando os subsídios começaram a acabar e algumas grandes carteiras despejaram seus fundos, o UST caiu abaixo de US$ 1.

O que aconteceu em seguida foi a destruição financeira mais rápida que já testemunhei no mundo das criptomoedas. A arbitragem começou, inundando o mercado com novos LUNA para absorver a pressão de venda dos UST. O preço do LUNA despencou devido à nova oferta. Isso fez com que o lastro em UST valesse menos. O que desencadeou mais resgates. O que gerou ainda mais LUNA. A espiral se alimentou.

Quatro dias. As ações da LUNA despencaram de US$ 80 para US$ 0,00001. As da UST caíram de US$ 1 para centavos. Um prejuízo combinado de US$ 40 bilhões em valor de mercado. Usuários do subreddit da Terra publicaram números de linhas de apoio a pessoas com tendências suicidas. Investidores âncora perderam tudo. A Three Arrows Capital apontou as perdas da Terra como um dos motivos para sua falência dois meses depois.

Do Kwon fugiu. Foi preso em Montenegro portando um passaporte falso. Extraditado. Agora enfrenta acusações de fraude na Coreia do Sul e nos EUA.

A lição foi cara, mas clara: stablecoins algorítmicas sem garantia real são um jogo de confiança. Quando a confiança se quebra, não há nada para amortecer a queda. Todos os projetos de stablecoin lançados após a Terra fizeram questão de enfatizar suas reservas reais e índices de colateralização. O modelo algorítmico não está morto, mas a FRAX passou a exigir colateralização completa, e nenhuma nova stablecoin puramente algorítmica obteve adoção significativa desde então.

Regulamentação de stablecoins em 2026: Lei GENIUS e MiCA

Os governos perceberam o potencial das stablecoins. Um mercado de mais de 200 bilhões de dólares, processando trilhões em volume anual, chamou a atenção deles.

Nos Estados Unidos, a Lei GENIUS (assinada em julho de 2025) estabeleceu a primeira estrutura federal para stablecoins. O requisito fundamental: as stablecoins de pagamento devem manter reservas de 1:1 em dinheiro, títulos do Tesouro ou depósitos no banco central. Relatórios mensais de atestação tornam-se obrigatórios. Emissores de stablecoins com mais de US$ 10 bilhões em circulação devem se registrar no Federal Reserve. Emissores menores podem operar sob regulamentação estadual.

O regulamento MiCA da União Europeia (com prazo de implementação integral em 1º de julho de 2026) vai além. Os emissores de stablecoins na UE precisam de autorização como instituição de moeda eletrônica. Aplicam-se requisitos de capital. As reservas devem ser mantidas em contas segregadas. Stablecoins algorítmicas sem garantia são efetivamente proibidas.

Essas regulamentações favorecem as empresas já estabelecidas. Tether e Circle têm as equipes jurídicas e as reservas necessárias para cumpri-las. Emissores menores enfrentam escolhas mais difíceis. Os custos de conformidade criam uma barreira que protege os emissores de stablecoins consolidados da concorrência. Stablecoins descentralizadas como DAI operam em uma área cinzenta, já que não há um emissor central para regular, mas os protocolos que facilitam sua emissão incorporam cada vez mais recursos de conformidade.

Acho que a regulamentação era inevitável e já devia ter acontecido há muito tempo. O colapso da Terra, que custou US$ 40 bilhões, ocorreu em parte porque ninguém conseguiu impedi-lo. Sem órgão regulador. Sem mecanismo de interrupção. Sem exigência de reservas. A Lei GENIUS e o MiCA não resolvem todos os problemas, mas dificultam muito que uma nova Terra atraia US$ 14 bilhões em depósitos sem nenhuma garantia e com um discurso do tipo "confie no algoritmo".

O cenário de emissão de stablecoins em 2026 está se consolidando. Menos emissores, porém maiores, e mais burocracia. Se isso tornará o sistema mais seguro ou apenas dará mais poder à Tether e à Circle, depende de qual escolha você teme mais: o caos desregulado ou o oligopólio regulamentado.

Como as stablecoins impulsionam as finanças descentralizadas (DeFi) e os pagamentos no mundo real.

O DeFi funciona com stablecoins da mesma forma que um carro funciona com combustível. Sem elas, o motor para.

Eu empresto USDC na Aave. Alguém o toma emprestado para alavancar sua posição em ETH. Eu ganho de 4 a 6% de APY. Eles pagam de 5 a 8% de juros. O protocolo fica no meio e gerencia a garantia. Sem banco. Sem verificação de crédito. Sem horário comercial. Essa transação acontece 24 horas por dia, 7 dias por semana, na Aave, Compound, Morpho e em dezenas de outros protocolos de empréstimo. Os rendimentos de empréstimos de stablecoins superam consistentemente o que os bancos oferecem em contas de poupança, e fazem isso sem o bloqueio de seis meses do CDB.

A Curve Finance construiu um império inteiro em pools de stablecoins. O pool 3pool (DAI + USDC + USDT) é um dos pools de liquidez mais profundos da história do DeFi. Troque US$ 10 milhões entre stablecoins e perca talvez US$ 200 com slippage. Tente fazer isso com tokens voláteis e o slippage vai te consumir.

As transações internacionais são onde as stablecoins competem diretamente com o sistema financeiro tradicional. Enviar US$ 10.000 dos EUA para as Filipinas custa entre US$ 300 e US$ 500 pela Western Union e leva de 2 a 3 dias úteis. Enviar US$ 10.000 em USDC leva 30 segundos e custa menos de US$ 1 em taxas de gás na Solana ou na Arbitrum. Para trabalhadores migrantes que enviam dinheiro para casa, essa diferença de custo pode mudar suas vidas.

As empresas estão aceitando cada vez mais stablecoins para o pagamento de faturas. Sem estornos (ao contrário dos cartões de crédito), finalização instantânea e sem exposição à volatilidade do Bitcoin ou Ethereum. Uma empresa que emite faturas em USDC sabe exatamente quanto receberá. Sem conversão de moeda. Sem espera pelo processamento bancário.

Os números refletem essa adoção. As stablecoins liquidaram mais de US$ 10 trilhões em volume on-chain em 2025. Isso representa atividade econômica real, não apenas alavancagem e especulação do DeFi.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.