A explosão dos cheques de estímulo: como os pagamentos de impacto econômico impulsionaram as criptomoedas.
Brian Armstrong, o CEO da Coinbase, certa vez publicou um gráfico no Twitter que praticamente encerrou uma longa discussão. O gráfico rastreava as compras realizadas em sua exchange e destacava aquelas que atingiam exatamente US$ 1.200. Essa porcentagem estava próxima de 0,1% do total de transações há semanas. Então, nos dias seguintes à liberação dos primeiros cheques de estímulo econômico nos EUA, disparou para quase 0,4%. Um aumento de quatro vezes em cerca de sete dias, com o mesmo número, curiosamente redondo, se repetindo em milhares de carteiras não relacionadas. Depois daquele tweet em abril de 2020, qualquer um que ainda argumentasse que o estímulo fiscal não havia afetado o mercado de criptomoedas estava, na verdade, argumentando contra os comprovantes.
Os pagamentos não paravam de chegar. Ao longo de três rodadas de Pagamentos de Impacto Econômico, o IRS (Receita Federal dos EUA) injetou aproximadamente US$ 800 bilhões por meio de cerca de 472 milhões de transferências, e uma parcela significativa desses dólares migrou, quase sem atrito, de uma conta corrente para Bitcoin, Dogecoin ou Ether. Diversos fatores impulsionaram o mercado de alta de 2020-2021; o estímulo foi o acelerador mais visível, e os rastros deixados na blockchain são excepcionalmente fáceis de identificar.
O que se segue é uma análise das três rodadas de pagamentos de estímulo, as regras de elegibilidade que definiram quem recebeu o quê, os prazos do Crédito de Reembolso de Recuperação de 2020 e do Crédito de Reembolso de Recuperação de 2021, os mecanismos que transferiram dólares do IRS para carteiras de criptomoedas em questão de horas e o cenário de 2026, no qual as transferências em dinheiro cessaram e os ETFs de Bitcoin à vista discretamente tomaram seu lugar.
Três Rodadas de Estímulo e o Manual do IRS
Escritores frequentemente tratam os três cheques de estímulo como um único programa gigantesco, mas essa abordagem obscurece a sua mecânica. Tratavam-se de três leis distintas, assinadas por duas administrações diferentes, cada uma com seu próprio valor, critérios de elegibilidade e contexto político; essa diferença explica a reação tão desigual do mercado de criptomoedas da primavera de 2020 até o final de 2021.
A primeira rodada foi de triagem emergencial. Trump sancionou a Lei de Auxílio, Alívio e Segurança Econômica do Coronavírus (Lei CARES) em 27 de março de 2020, destinando US$ 1.200 para cada adulto elegível, mais US$ 500 por criança elegível. O Departamento do Tesouro e a Receita Federal (IRS) começaram a liberar os pagamentos na semana de 11 de abril; em duas semanas, o comunicado à imprensa SM1025 informou que 88 milhões de americanos receberiam o pagamento até 25 de abril. O EIP1 totalizou cerca de US$ 270 bilhões em 160 milhões de pagamentos, o que na época parecia enorme; ninguém sabia ainda que mais duas rodadas viriam.
A segunda rodada foi um acordo político. A Lei de Dotações Consolidadas, assinada em 27 de dezembro de 2020 após semanas de negociações infrutíferas entre a Câmara, o Senado e o governo Trump, destinou US$ 600 por adulto, mais US$ 600 por criança elegível; totalizando US$ 142 bilhões em 147 milhões de pagamentos, a menor rodada, lançada quando o Bitcoin ultrapassou a marca de US$ 20.000.
A terceira rodada de auxílio emergencial superou as anteriores. O Plano de Resgate Americano, assinado por Biden em 11 de março de 2021, destinou US$ 1.400 por adulto e US$ 1.400 por dependente (os dependentes adultos foram contabilizados desta vez, incluindo estudantes universitários e pais idosos). A primeira leva de pagamentos do terceiro pacote de auxílio emergencial chegou às contas em 17 de março de 2021; no início de junho, o IRS (Receita Federal dos EUA) já havia distribuído 163,5 milhões de pagamentos, totalizando quase US$ 390 bilhões (comunicado de imprensa JY0248). Em termos per capita, esta terceira rodada de auxílio emergencial representou a maior transferência federal de dinheiro em espécie da história dos EUA.
| Redondo | Lei assinada | Por adulto | Pagamentos | Total desembolsado |
|---|---|---|---|---|
| EIP1 | Lei CARES, 27 de março de 2020 | US$ 1.200 + US$ 500 por criança | ~160 milhões | ~US$ 270 bilhões |
| EIP2 | Dotações Consolidadas, 27 de dezembro de 2020 | US$ 600 + US$ 600 por criança | ~147 milhões | ~US$ 142 bilhões |
| EIP3 | Plano de Resgate Americano, 11 de março de 2021 | US$ 1.400 + US$ 1.400 por dependente | ~163,5 milhões | ~US$ 390 bilhões |
Ao longo das três rodadas de estímulo, o IRS emitiu aproximadamente 472 milhões de pagamentos individuais, totalizando cerca de US$ 800 bilhões. A participação do depósito direto subiu de 76% no EIP1 para mais de 85% no EIP3. Essa velocidade foi crucial para o que veio a seguir.
Por dentro do Programa de Pagamento de Impacto Econômico
O programa de Pagamento de Impacto Econômico testou a capacidade do IRS de fazer algo para o qual não foi criado: cortar centenas de milhões de pagamentos em poucos dias. Ele conseguiu isso utilizando informações de depósito direto de declarações de imposto de renda anteriores e registros da Previdência Social.
Os beneficiários que recebem por depósito direto receberam o dinheiro primeiro (o IRS usará essas informações das declarações anteriores para depositar os fundos diretamente). Aqueles sem dados bancários receberam um cheque em papel ou um cartão de débito VISA pré-pago via MetaBank; os cheques em papel serão enviados para o endereço da última declaração. Os não declarantes que recebem o Benefício de Renda Suplementar (SSI), o Seguro de Invalidez da Previdência Social (SSDI) e a Aposentadoria Ferroviária (Railroad Retirement) receberam o pagamento automaticamente por meio de instituições financeiras parceiras. O site do IRS disponibilizou dois portais: "Obter Meu Pagamento" para verificar o status do seu pagamento e uma ferramenta para não declarantes inserirem as informações de pagamento para aqueles que não apresentaram declaração de imposto de renda em 2018 ou 2019.
Ao final do EIP3, a agência implementou pagamentos complementares para os contribuintes que receberam menos do que o devido com base na renda de 2019.
Critérios de elegibilidade para o estímulo econômico e a eliminação gradual da Renda Bruta Ajustada (AGI)
O recebimento do cheque, e o valor dele, dependiam da renda bruta ajustada que a Receita Federal tinha registrada, e o resultado podia parecer arbitrário. No primeiro pagamento do Empréstimo Econômico (EIP1), o valor total de US$ 1.200 foi destinado a contribuintes solteiros com renda de até US$ 75.000, US$ 112.500 para chefes de família e US$ 150.000 para casais que declaram imposto de renda em conjunto. Acima desses valores, o cheque diminuía em US$ 5 para cada US$ 100 de renda adicional. É por isso que seu vizinho, que ganha US$ 90.000, ainda recebeu um pagamento parcial, enquanto você, com US$ 99.000, não recebeu nada. A terceira rodada apertou consideravelmente as regras: os US$ 1.400 por filho e por adulto desapareceram para quem ganhava US$ 80.000 solteiros, US$ 120.000 chefes de família e US$ 160.000 casais, excluindo muitas famílias com duas rendas nos setores de tecnologia e finanças que tinham direito a receber o pagamento na primeira rodada.
Além da renda, todos os indivíduos elegíveis precisavam de um número de Seguro Social válido, o que impedia que famílias com apenas ITIN (Número de Identificação Fiscal Individual) recebessem o EIP1 e o EIP2 até que o EIP3 restaurasse parcialmente as famílias com status migratório misto; qualquer pessoa declarada como dependente de outro contribuinte não recebeu nada em seu próprio nome.
Explicação do Crédito de Reembolso de Recuperação de 2020
Suponha que você nunca tenha recebido o primeiro ou o segundo cheque, talvez porque seu endereço fiscal de 2018 estivesse desatualizado, ou porque você se mudou, ou porque a Receita Federal nunca teve um número de roteamento para você. Havia apenas uma maneira de recuperar esse dinheiro, e ela era feita através do Formulário 1040: declarar o imposto de renda de 2020, inserir o valor faltante na Linha 30, e a Receita Federal o trataria como o Crédito de Reembolso de Recuperação de 2020. Um contribuinte solteiro poderia, em princípio, recuperar até US$ 1.800 (os US$ 1.200 do EIP1 mais os US$ 600 do EIP2 que nunca recebeu), enquanto um casal casado que declara em conjunto com um filho qualificado poderia acumular o total familiar para US$ 3.600.
Essa janela permaneceu aberta por três anos a partir da data original de vencimento da declaração, o que parecia generoso até você perceber como o tempo passou rápido. Como a declaração de 2020 foi adiada de abril para 17 de maio de 2021 devido à pandemia, o prazo final para solicitar o crédito era 17 de maio de 2024; se perdesse essa data, o dinheiro desapareceria para o fundo geral federal. No final de 2024, a própria Receita Federal estimou que cerca de 1,1 milhão de pessoas que não declararam imposto de renda deixaram sua parte expirar completamente, e o Tesouro ficou perfeitamente satisfeito em ficar com o que ninguém pediu.
Crédito de reembolso de recuperação de 2021 e prazo final
O Crédito de Reembolso de Recuperação de 2021 cobriu pagamentos perdidos do EIP3, valores do terceiro pagamento de impacto econômico e quaisquer pagamentos adicionais recebidos que não foram totalmente contabilizados. Os contribuintes que nunca receberam seus US$ 1.400 os informaram na Linha 30 do Formulário 1040 de 2021, obtendo as informações de pagamento da conta online do IRS que rastreava os depósitos do segundo e terceiro pagamentos de impacto econômico. No final de 2024, o IRS percebeu um problema: cerca de 1 milhão de contribuintes elegíveis haviam declarado o imposto de renda, mas deixaram a linha em branco, resultando em aproximadamente US$ 2,4 bilhões em valores de pagamento não reclamados.
Em dezembro de 2024, a agência anunciou que enviaria esses pagamentos automaticamente, usando, sempre que possível, as informações de depósito direto da declaração de imposto de renda mais recente de cada contribuinte, ou por cheque enviado pelo correio nos demais casos. Para quem não declarou imposto de renda, a agência reiterou o prazo final: 15 de abril de 2025. Essa data chegou e passou; o valor não reclamado retornou permanentemente ao Tesouro, e tanto a CBS News quanto a Axios noticiaram quase US$ 1 bilhão em recursos do EIP3 abandonados.
Como o pacote de estímulo impulsionou o boom das criptomoedas
Cada pacote de estímulo chegou às contas dos investidores de varejo exatamente no momento em que as corretoras de criptomoedas simplificaram ao máximo as transações, permitindo apenas uma compra com um único toque. O resultado disso ficou evidente em todas as séries de dados voltadas para o varejo.
O número de usuários verificados da Coinbase subiu de 43 milhões no final de 2020 para 56 milhões no primeiro trimestre de 2021 e para 89 milhões no primeiro trimestre de 2022, conforme seu formulário S-1. As divulgações pré-IPO da Robinhood foram mais expressivas: o volume de ativos sob negociação (AUC) de criptomoedas saltou de US$ 481 milhões no primeiro trimestre de 2020 para US$ 11,6 bilhões no primeiro trimestre de 2021, um aumento de 24 vezes em doze meses. A Dogecoin sozinha representou 34% da receita de criptomoedas da Robinhood no primeiro trimestre de 2021 e 62% no segundo trimestre. O número de contas com saldo aumentou de 12,5 milhões no final de 2020 para 22,5 milhões em meados de 2021.
Os dados da pesquisa acompanharam a mesma tendência. Uma nota da Mizuho de março de 2021, assinada por Dan Dolev, estimou que até US$ 40 bilhões do EIP3 seriam investidos em ações e Bitcoin, sendo cerca de US$ 25 bilhões apenas em Bitcoin, o suficiente para elevar a capitalização de mercado em 3%. Uma pesquisa da Harris Poll para o Yahoo Finance naquele mês revelou que 53% dos americanos que investiram seu EIP3 optaram por criptomoedas, cerca de 7% do total de beneficiários. Uma pesquisa da CNBC/Momentive de agosto de 2021 constatou que metade dos americanos entre 18 e 34 anos investiu parte do dinheiro do auxílio emergencial, sendo que 11% compraram criptomoedas diretamente.
A tabela de preços coincidia com o calendário de políticas.
| Evento de estímulo | Data | Preço do BTC antes | Preço do BTC após |
|---|---|---|---|
| EIP1 primeira onda | 13 a 15 de abril de 2020 | Aproximadamente US$ 6.640 | US$ 7.400 (30 de abril) |
| Onda EIP2 | 29 de dezembro de 2020 - janeiro de 2021 | Aproximadamente US$ 27.000 | US$ 40.000 (8 de janeiro) |
| Plano de Resgate Americano assinado | 11 de março de 2021 | $ 57.300 | US$ 61.556 ATH (13 de março) |
| EIP3 primeira onda | 17 de março de 2021 | $ 58.000 | US$ 64.895 ATH (14 de abril) |
| Pico do ciclo | 10 de novembro de 2021 | — | $ 69.044 |
Estudos acadêmicos confirmaram o padrão com números mais precisos. O artigo de trabalho nº 2113 do Fed de Cleveland, de autoria de Anantha Divakaruni e Peter Zimmerman (julho de 2021; posteriormente publicado na Management Science em 2023), mensurou um aumento de 3,8% no volume de compra e venda de Bitcoin em relação ao dólar após cada desembolso, com o tamanho modal das negociações se deslocando para exatamente US$ 1.200 por volta do primeiro evento de estímulo econômico (EIP1) e US$ 1.400 por volta do terceiro evento (EIP3). Eles calcularam uma elevação de preço de aproximadamente 7 pontos-base por evento. O estímulo total injetado no Bitcoin representou apenas cerca de 0,02% dos dólares do EIP, mas, em um mercado de varejo com baixa liquidez, isso foi suficiente para movimentar o preço.
Do depósito no IRS à Coinbase: o rastro do dinheiro
O processo de transferência de um depósito direto do IRS para uma posição em Bitcoin geralmente levava menos de uma hora. As transferências ACH no mesmo dia liquidavam o EIP em 24 a 48 horas. O Plaid, que em 2020 já era onipresente no Coinbase, Robinhood e Cash App, permitia que os usuários vinculassem a mesma conta corrente com apenas dois toques.
Corretoras fora do mercado de criptomoedas também sentiram a onda. A Schwab reportou 3,2 milhões de novas contas no primeiro trimestre de 2021, um recorde. O número de usuários ativos diários (DAUs) da Robinhood atingiu o pico de 17,7 milhões; a Fidelity registrou seu melhor trimestre da história. A Glassnode rastreou um aumento nas carteiras de baixo saldo ("shrimp") entre 2020 e 2021, e a Chainalysis identificou concentrações de depósitos exatamente de US$ 1.200 e US$ 1.400 em corretoras de varejo.
Duas condições tornaram isso possível: o IRS (Receita Federal dos EUA) tinha informações de depósito direto registradas para a maioria dos contribuintes, e os aplicativos de criptomoedas haviam investido cinco anos em processos de integração simplificados para o consumidor. Quando esses dois fatores se alinharam, o caminho do pagamento federal à compra especulativa passou de dias para minutos.
A ressaca da inflação e o fim do dinheiro barato
A conta chegou depois, e foi alta. A inflação do IPC atingiu 9,1% em junho de 2022, o pior resultado mensal desde novembro de 1981 (relatório do BLS CPI-07132022). Larry Summers, que passou a maior parte de 2021 alertando que o Plano de Resgate Americano era grande demais para uma economia que já estava se recuperando, teve sua previsão confirmada da maneira mais desconfortável possível. O Relatório da Equipe do Fed de Nova York nº 1050 atribuiu vários pontos percentuais do pico à interação entre o estímulo fiscal e as restrições do lado da oferta. O Fed respondeu elevando a taxa básica de juros em 525 pontos-base entre março de 2022 e julho de 2023 — encerrando a era de juros zero que financiou tanto o estímulo quanto a alta das criptomoedas em 2021.
Haverá um pacote de estímulo em 2026?
Resposta curta: não. Nada que se assemelhe a um pagamento de estímulo federal foi autorizado em 2026, e não há nenhum projeto de lei perto de ser aprovado pelo Congresso. Duas ideias circularam no debate político durante 2025-2026, e nenhuma delas resistiu ao primeiro contato com a aritmética.
A primeira foi o "dividendo DOGE". O gestor de fundos de hedge James Fishback lançou a ideia em fevereiro de 2025, Elon Musk a amplificou no canal X e Trump a endossou pouco depois. O plano redirecionaria 20% de qualquer economia que o Departamento de Eficiência Governamental (DOGE) alegasse, pagando até US$ 5.000 por domicílio, restrito a contribuintes com renda líquida, somente após o término do DOGE em julho de 2026. O problema: a economia real do DOGE ficou muito aquém das projeções que justificavam o dividendo, e nenhuma legislação que a viabilizasse chegou a ser apresentada.
A segunda proposta de Trump, o "dividendo tarifário", surgiu no final de 2025 e sugeria um cheque fixo de US$ 2.000 para cada americano, financiado pela receita tarifária. Uma análise da Tax Foundation, de novembro de 2025, estimou o custo do programa entre US$ 279,8 bilhões e US$ 606,8 bilhões, contra uma receita tarifária projetada de US$ 158,4 bilhões em 2025 e US$ 207,5 bilhões em 2026. Os números não batem, e o Congresso não aprovou nenhum projeto de lei.
Os programas estaduais foram em grande parte encerrados. Os cartões de débito de reembolso de impostos para a classe média da Califórnia expiraram em 30 de abril de 2026. Nova York lançou seus primeiros cheques de reembolso por inflação no final de setembro de 2025, enviando de US$ 150 a US$ 400 por família para mais de 8 milhões de residentes, provenientes do excedente da arrecadação do imposto sobre vendas — um valor modesto se comparado a qualquer programa federal. Os dividendos do Fundo Permanente do Alasca e os reembolsos do TABOR do Colorado continuam sendo pagos.
Golpes com o cheque de estímulo e onde verificar o status.
Cada rodada de pagamentos de estímulo econômico trouxe consigo fraudes. Segundo dados da FTC (Comissão Federal de Comércio dos EUA): desde 2021, mais de 46.000 pessoas relataram ter perdido mais de US$ 1 bilhão em golpes com criptomoedas, sendo o Bitcoin o alvo em 70% dos casos. Os golpes relacionados aos auxílios atingiram o pico na primavera de 2021: mensagens de texto de phishing se passando pela Receita Federal (IRS) e páginas falsas prometendo "resgatar seus US$ 1.400 em USDT". A Receita Federal nunca solicita informações pessoais por mensagem de texto, e-mail ou redes sociais e nunca aceita criptomoedas. Para verificar o status do seu pagamento ou o histórico de pagamentos, a única fonte confiável é a conta online da Receita Federal em IRS.gov.
O último ciclo de criptomoedas impulsionado por estímulos e o que o substituiu
Os cheques de estímulo de 2020-2021 foram o maior catalisador para investidores de varejo que as criptomoedas já viram. O ciclo de 2024-2026 funciona com um combustível diferente: os ETFs de Bitcoin à vista atraíram cerca de US$ 87 bilhões desde o lançamento, com o IBIT da BlackRock sozinho administrando US$ 66,9 bilhões. O comprador agora é um consultor de investimentos registrado (RIA) que utiliza um modelo de alocação, não um jovem de 27 anos depositando um cheque de US$ 1.400 na Coinbase em uma tarde de terça-feira. O mecanismo, liquidez em busca de ativos digitais escassos, é o mesmo. É improvável que as condições políticas que produziram o boom dos estímulos se repitam em breve.
