Boom degli assegni di stimolo: come i pagamenti di sostegno economico hanno dato impulso alle criptovalute
Brian Armstrong, il CEO di Coinbase, una volta pubblicò su Twitter un grafico che pose fine, più o meno, a una lunga discussione. Il grafico tracciava gli acquisti effettuati sulla sua piattaforma di scambio e distingueva quelli pari esattamente a 1.200 dollari. La linea si era mantenuta intorno allo 0,1% del totale delle transazioni per settimane. Poi, nei giorni successivi all'erogazione dei primi assegni di stimolo economico negli Stati Uniti, schizzò a quasi lo 0,4%. Un quadruplicamento in circa sette giorni, con lo stesso numero stranamente tondo che si ripeteva su migliaia di portafogli non correlati. Dopo quel tweet dell'aprile 2020, chiunque sostenesse ancora che gli stimoli fiscali non avessero realmente influenzato i mercati delle criptovalute si sbagliava di grosso.
Le entrate continuavano ad arrivare. Attraverso tre cicli di pagamenti di sostegno economico, l'IRS ha erogato circa 800 miliardi di dollari tramite circa 472 milioni di trasferimenti, e una parte significativa di questi dollari è passata, quasi senza intoppi, da un conto corrente a Bitcoin, Dogecoin o Ether. Molti fattori hanno alimentato il mercato rialzista del 2020-2021; gli stimoli economici sono stati l'acceleratore più evidente, e le impronte digitali che hanno lasciato sulla blockchain sono insolitamente facili da leggere.
Quello che segue è un excursus sui tre cicli di pagamenti di stimolo economico, le regole di ammissibilità che hanno stabilito chi ha ricevuto cosa, le scadenze del Recovery Rebate Credit del 2020 e del 2021, i meccanismi che hanno trasferito i fondi dell'IRS nei portafogli di criptovalute in poche ore e lo scenario del 2026, in cui i trasferimenti di denaro si sono interrotti e gli ETF spot su Bitcoin hanno silenziosamente preso il loro posto.
Tre cicli di stimolo economico e il manuale dell'IRS
Spesso gli autori trattano i tre assegni di stimolo economico come un unico, gigantesco programma, ma questa impostazione ne oscura i meccanismi. Si trattava di tre leggi distinte, firmate da due amministrazioni diverse, ognuna con le proprie dimensioni, i propri criteri di ammissibilità e il proprio retroscena politico; è proprio questa discrepanza a spiegare la reazione del mercato delle criptovalute, così disomogenea dalla primavera del 2020 alla fine del 2021.
Il primo ciclo di aiuti è stato un triage d'emergenza. Trump ha firmato il Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act (CARES Act) il 27 marzo 2020, stanziando 1.200 dollari per ogni adulto avente diritto e 500 dollari per ogni bambino avente diritto. Il Dipartimento del Tesoro e l'Internal Revenue Service hanno iniziato a erogare i pagamenti la settimana dell'11 aprile; entro due settimane, il comunicato stampa SM1025 ha riportato che 88 milioni di americani avrebbero ricevuto un pagamento entro il 25 aprile. L'EIP1 ammontava a circa 270 miliardi di dollari distribuiti su 160 milioni di pagamenti, una cifra che all'epoca sembrava enorme; nessuno sapeva ancora che sarebbero seguiti altri due cicli di aiuti.
Il secondo round è stato un compromesso politico. Il Consolidated Appropriations Act, firmato il 27 dicembre 2020 dopo settimane di trattative fallite tra Camera, Senato e l'amministrazione Trump uscente, ha erogato 600 dollari per adulto più 600 dollari per ogni figlio avente diritto; per un totale di 142 miliardi di dollari distribuiti in 147 milioni di pagamenti, il round più piccolo, che si è svolto proprio mentre il Bitcoin superava i 20.000 dollari.
Il terzo ciclo di aiuti ha eclissato i precedenti. L'American Rescue Plan, firmato da Biden l'11 marzo 2021, prevedeva l'erogazione di 1.400 dollari per adulto e 1.400 dollari per persona a carico (questa volta sono stati conteggiati anche gli adulti a carico, inclusi studenti universitari e genitori anziani). La prima tranche del terzo ciclo di pagamenti di sostegno economico è arrivata sui conti correnti il 17 marzo 2021; all'inizio di giugno l'IRS aveva distribuito 163,5 milioni di pagamenti per un valore di quasi 390 miliardi di dollari (comunicato stampa JY0248). In termini pro capite, questo terzo ciclo di pagamenti di sostegno economico ha rappresentato il più grande trasferimento di denaro federale nella storia degli Stati Uniti.
| Girare | Legge firmata | Per adulto | Pagamenti | Totale erogato |
|---|---|---|---|---|
| EIP1 | CARES Act, 27 marzo 2020 | 1.200 dollari + 500 dollari a bambino | ~160 milioni | ~$270 miliardi |
| EIP2 | Bilancio consolidato, 27 dicembre 2020 | 600 dollari + 600 dollari a bambino | ~147 milioni | ~142 miliardi di dollari |
| EIP3 | Piano di soccorso americano, 11 marzo 2021 | $1.400 + $1.400 per persona a carico | ~163,5 milioni | ~390 miliardi di dollari |
Nel corso dei tre cicli di stimolo economico, l'IRS ha erogato circa 472 milioni di pagamenti individuali per un valore di circa 800 miliardi di dollari. La quota di accrediti diretti è salita dal 76% nell'EIP1 a oltre l'85% nell'EIP3. Questa rapidità si è rivelata fondamentale per ciò che è seguito.
All'interno del Programma di pagamenti a sostegno economico
Il programma di pagamenti di sostegno economico ha messo alla prova la capacità dell'IRS di fare qualcosa per cui non era stato concepito: tagliare centinaia di milioni di pagamenti in uscita in pochi giorni. Ci è riuscito facendo affidamento sulle informazioni relative ai depositi diretti ricavate dalle dichiarazioni dei redditi precedenti e dai registri della previdenza sociale.
I beneficiari con accredito diretto hanno ricevuto il denaro per primi (l'IRS utilizzerà queste informazioni dalle dichiarazioni dei redditi precedenti per accreditare i fondi direttamente). Chi non disponeva di coordinate bancarie ha ricevuto un assegno cartaceo o una carta di debito VISA prepagata tramite MetaBank; gli assegni cartacei saranno spediti all'indirizzo indicato nell'ultima dichiarazione dei redditi. I contribuenti che non avevano presentato la dichiarazione dei redditi e che percepivano il Supplemental Security Income, la Social Security Disability Insurance e la Railroad Retirement hanno ricevuto il pagamento automaticamente tramite istituti finanziari partner. Il sito web dell'IRS offriva due portali: "Get My Payment" per verificare lo stato del pagamento e uno strumento per i non contribuenti per inserire le informazioni di pagamento per coloro che non avevano presentato la dichiarazione dei redditi per il 2018 o il 2019.
Al termine dell'EIP3, l'agenzia aveva introdotto pagamenti integrativi per i contribuenti che avevano ricevuto un'indennità inferiore al reddito percepito nel 2019.
Requisiti di ammissibilità agli incentivi e riduzione graduale del reddito lordo rettificato (AGI)
Ricevere o meno un assegno, e il suo importo, dipendeva dal reddito lordo rettificato che l'IRS aveva in archivio, e il risultato poteva sembrare arbitrario. Per l'EIP1, l'intero importo di 1.200 dollari è andato ai contribuenti single fino a 75.000 dollari, 112.500 dollari ai capifamiglia e 150.000 dollari alle coppie sposate con dichiarazione congiunta; oltre queste soglie, l'importo dell'assegno si riduceva di 5 dollari ogni 100 dollari di reddito aggiuntivo, motivo per cui il vostro vicino con un reddito di 90.000 dollari ha comunque ricevuto un pagamento parziale mentre voi, con un reddito di 99.000 dollari, non avete ricevuto nulla. Il terzo ciclo ha inasprito notevolmente le condizioni: i 1.400 dollari per figlio e per adulto sono scomparsi a partire da 80.000 dollari per i single, 120.000 dollari per i capifamiglia e 160.000 dollari per le coppie sposate, escludendo così molte famiglie con due redditi, operanti nei settori tecnologico e finanziario, che avevano avuto diritto al pagamento la prima volta.
Oltre al reddito, ogni individuo avente diritto doveva possedere un codice fiscale valido, il che ha escluso le famiglie in possesso del solo ITIN (Income Taxpayer Identification Number) dai programmi EIP1 e EIP2 fino a quando l'EIP3 non ha parzialmente ripristinato le famiglie con status fiscale misto; chiunque fosse dichiarato a carico di un altro contribuente non ha ricevuto nulla a proprio nome.
Spiegazione del credito d'imposta per la ripresa economica del 2020.
Supponiamo che non abbiate mai ricevuto il primo o il secondo assegno, magari perché il vostro indirizzo fiscale del 2018 non era aggiornato, o perché vi eravate trasferiti, o perché l'IRS non aveva un codice di avviamento bancario per voi. C'era un solo modo per recuperare quei soldi, e passava attraverso il Modulo 1040: presentare la dichiarazione dei redditi per il 2020, inserire l'importo mancante alla riga 30 e l'IRS lo avrebbe considerato come il credito di rimborso per la ripresa del 2020. Un contribuente single poteva in linea di principio recuperare fino a 1.800 dollari (i 1.200 dollari dell'EIP1 più i 600 dollari dell'EIP2 che non avevano mai ricevuto), mentre una coppia sposata con un figlio a carico poteva accumulare un totale familiare di 3.600 dollari.
Quella finestra temporale rimase aperta per tre anni dalla data di scadenza originaria della dichiarazione dei redditi, il che sembrava generoso finché non ci si rendeva conto di quanto velocemente passasse il tempo. Poiché la dichiarazione dei redditi del 2020 era stata posticipata da aprile al 17 maggio 2021 a causa della pandemia, la scadenza definitiva per richiedere il credito d'imposta era il 17 maggio 2024; se non la si rispettava, il denaro finiva nelle casse del bilancio federale. Alla fine del 2024, lo stesso IRS stimò che circa 1,1 milioni di contribuenti che non avevano presentato la dichiarazione dei redditi avessero lasciato scadere completamente la loro quota, e il Tesoro era ben contento di tenersi ciò che nessuno aveva richiesto.
Il credito di rimborso per la ripresa del 2021 e la scadenza finale
Il credito di rimborso per la ripresa del 2021 copriva i pagamenti EIP3 non ricevuti, gli importi del terzo pagamento di sostegno economico e qualsiasi pagamento aggiuntivo ricevuto che non fosse stato completamente conteggiato. I contribuenti che non avevano mai ricevuto i 1.400 dollari li inserivano alla riga 30 del modulo 1040 del 2021, prelevando le informazioni di pagamento dall'account online dell'IRS che teneva traccia dei depositi del secondo e terzo pagamento di sostegno economico. Verso la fine del 2024, l'IRS si è reso conto di un'anomalia: circa 1 milione di contribuenti aventi diritto aveva presentato la dichiarazione dei redditi ma aveva lasciato la riga vuota, lasciando circa 2,4 miliardi di dollari di importi di pagamento non riscossi.
Nel dicembre 2024, l'agenzia annunciò che avrebbe inviato automaticamente tali pagamenti, utilizzando, ove possibile, le informazioni per il deposito diretto presenti nell'ultima dichiarazione dei redditi di ciascun contribuente, altrimenti tramite assegno cartaceo per posta. Per coloro che non avevano presentato la dichiarazione dei redditi, l'agenzia ribadì una data limite: il 15 aprile 2025. Tale data passò senza che venisse richiesto nulla; tutto ciò che non era stato reclamato tornò definitivamente al Tesoro, e sia CBS News che Axios riportarono che quasi un miliardo di dollari di fondi EIP3 erano stati abbandonati.
Come il pacchetto di stimolo economico ha alimentato il boom delle criptovalute
Ciascun pacchetto di stimolo economico è arrivato sui conti dei clienti al dettaglio esattamente nel momento in cui gli exchange di criptovalute avevano semplificato al massimo l'acquisto, rendendolo possibile con un solo clic. Il risultato si è riflesso in ogni serie di dati rivolta ai clienti al dettaglio.
Secondo il documento S-1, gli utenti verificati di Coinbase sono passati da 43 milioni alla fine del 2020 a 56 milioni entro il primo trimestre del 2021, per poi raggiungere gli 89 milioni entro il primo trimestre del 2022. Le informazioni fornite da Robinhood prima dell'IPO sono state ancora più eclatanti: il patrimonio gestito in criptovalute è balzato da 481 milioni di dollari nel primo trimestre del 2020 a 11,6 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2021, con un aumento di 24 volte in dodici mesi. Dogecoin da solo ha rappresentato il 34% delle entrate in criptovalute di Robinhood nel primo trimestre del 2021, per poi salire al 62% nel secondo trimestre. I conti finanziati sono cresciuti da 12,5 milioni alla fine del 2020 a 22,5 milioni a metà del 2021.
I dati dei sondaggi hanno confermato la stessa tendenza. Una nota di Dan Dolev di Mizuho del marzo 2021 stimava che fino a 40 miliardi di dollari del programma EIP3 sarebbero confluiti in azioni e Bitcoin, di cui circa 25 miliardi solo in Bitcoin, una cifra sufficiente ad aumentare la capitalizzazione di mercato del 3%. Un sondaggio di Harris Poll per Yahoo Finance, condotto nello stesso mese, ha rilevato che il 53% degli americani che investivano il proprio EIP3 aveva scelto le criptovalute, pari a circa il 7% di tutti i beneficiari. Un sondaggio di CNBC/Momentive dell'agosto 2021 ha rilevato che la metà degli americani di età compresa tra i 18 e i 34 anni aveva investito parte del denaro ricevuto tramite il programma di stimolo economico, con l'11% che aveva acquistato direttamente criptovalute.
Il grafico dei prezzi corrispondeva al calendario delle polizze.
| Evento di stimolo | Data | Prezzo BTC prima | Prezzo BTC dopo |
|---|---|---|---|
| EIP1 prima ondata | 13-15 aprile 2020 | Circa 6.640 dollari | $7.400 (30 aprile) |
| EIP2 ondata | 29 dicembre 2020 - gennaio 2021 | Circa 27.000 dollari | $40.000 (8 gennaio) |
| Piano di soccorso americano firmato | 11 marzo 2021 | $57.300 | Massimo storico di $61.556 (13 marzo) |
| EIP3 prima ondata | 17 marzo 2021 | $58.000 | $64.895 ATH (14 aprile) |
| Picco del ciclo | 10 novembre 2021 | — | $69.044 |
Studi accademici hanno confermato il modello con dati più precisi. Il documento di lavoro 2113 della Federal Reserve di Cleveland, a cura di Anantha Divakaruni e Peter Zimmerman (luglio 2021; successivamente pubblicato su Management Science nel 2023), ha misurato un aumento del 3,8% del volume di acquisto e scambio di Bitcoin sulla coppia dollaro-dollaro dopo ogni erogazione, con la dimensione modale delle transazioni che si è spostata esattamente a 1.200 dollari intorno all'EIP1 e a 1.400 dollari intorno all'EIP3. Hanno calcolato un aumento di prezzo di circa 7 punti base per ogni evento. Lo stimolo totale confluito in Bitcoin è stato solo dello 0,02% circa dei dollari dell'EIP, ma in un mercato retail ristretto è stato sufficiente a influenzare il prezzo.
Dal deposito presso l'IRS a Coinbase: il percorso del denaro
Il percorso da un accredito diretto dell'IRS a una posizione in Bitcoin spesso richiedeva meno di un'ora. I bonifici ACH in giornata regolavano l'EIP in 24-48 ore. Plaid, entro il 2020 onnipresente su Coinbase, Robinhood e Cash App, permetteva agli utenti di collegare lo stesso conto corrente con due semplici tocchi.
Anche le società di intermediazione al di fuori del settore delle criptovalute hanno beneficiato di questa ondata. Schwab ha registrato 3,2 milioni di nuovi conti nel primo trimestre del 2021, un record. Gli utenti attivi giornalieri (DAU) di Robinhood hanno raggiunto un picco di 17,7 milioni; Fidelity ha registrato il suo trimestre migliore di sempre. Glassnode ha monitorato un aumento dei portafogli "shrimp" con saldi ridotti tra il 2020 e il 2021, e Chainalysis ha segnalato gruppi di depositi di esattamente 1.200 e 1.400 dollari presso gli exchange al dettaglio.
Due condizioni hanno reso possibile tutto ciò: l'IRS aveva in archivio le informazioni per il deposito diretto della maggior parte dei contribuenti e le app di criptovalute avevano investito cinque anni nello sviluppo di un sistema di onboarding di livello consumer. Quando queste due condizioni si sono allineate, il percorso dal pagamento federale all'acquisto speculativo si è ridotto da giorni a minuti.
Le conseguenze dell'inflazione e la fine del denaro a basso costo
Il conto è arrivato più tardi, ed era salato. L'inflazione CPI ha raggiunto il 9,1% su base annua nel giugno 2022, il peggior dato mensile dal novembre 1981 (comunicato BLS CPI-07132022). Larry Summers, che aveva trascorso gran parte del 2021 avvertendo che l'American Rescue Plan era eccessivo per un'economia già in ripresa, ha avuto ragione nel modo più scomodo. Il rapporto 1050 dello staff della Federal Reserve di New York ha poi attribuito diversi punti percentuali del picco all'interazione tra lo stimolo fiscale e i vincoli dal lato dell'offerta. La Fed ha risposto aumentando il tasso di riferimento di 525 punti base tra marzo 2022 e luglio 2023, ponendo fine all'era dei tassi zero che aveva finanziato sia lo stimolo che la corsa alle criptovalute del 2021.
Ci sarà un pacchetto di stimolo economico nel 2026?
In breve: no. Nessun provvedimento simile a un pagamento di stimolo federale è stato autorizzato per il 2026 e non c'è alcun disegno di legge vicino all'approvazione del Congresso. Due proposte sono circolate nel dibattito politico tra il 2025 e il 2026, ma nessuna delle due ha superato la fase di valutazione.
La prima proposta era il "dividendo DOGE". Il gestore di hedge fund James Fishback la propose nel febbraio 2025, Elon Musk la promosse su X e Trump la appoggiò poco dopo. Il piano prevedeva di reindirizzare il 20% dei risparmi dichiarati dal Dipartimento per l'Efficienza Governativa (DOGE), erogando fino a 5.000 dollari per famiglia, limitati ai contribuenti con reddito netto, solo dopo la conclusione del DOGE nel luglio 2026. Il problema: i risparmi effettivamente realizzati dal DOGE si rivelarono di gran lunga inferiori alle proiezioni che giustificavano il dividendo e non fu mai presentata alcuna legge attuativa.
La seconda proposta di Trump, il "dividendo tariffario", è emersa verso la fine del 2025 e prevedeva un assegno forfettario di 2.000 dollari per ogni cittadino americano, finanziato dalle entrate tariffarie. Un'analisi della Tax Foundation del novembre 2025 stimava il costo del programma tra i 279,8 e i 606,8 miliardi di dollari, a fronte di entrate tariffarie previste di 158,4 miliardi di dollari nel 2025 e 207,5 miliardi di dollari nel 2026. I conti non tornano e il Congresso non ha ancora approvato una legge in merito.
I programmi statali sono stati in gran parte ridotti. Le carte di debito per il rimborso fiscale della classe media della California sono scadute il 30 aprile 2026. New York ha lanciato i suoi primi assegni di rimborso per l'inflazione alla fine di settembre 2025, inviando da 150 a 400 dollari a famiglia a oltre 8 milioni di residenti, provenienti dalle eccedenze dell'imposta sulle vendite, una cifra modesta rispetto a qualsiasi iniziativa federale. Il dividendo del Fondo permanente dell'Alaska e i rimborsi TABOR del Colorado continuano a essere erogati.
Truffe relative agli assegni di sostegno economico e dove verificare lo stato della propria richiesta.
Ogni ciclo di pagamenti di stimolo economico ha portato con sé frodi. Secondo i dati della FTC, dal 2021 oltre 46.000 persone hanno segnalato di aver perso più di 1 miliardo di dollari a causa di truffe con pagamenti in criptovalute, di cui il 70% in Bitcoin. Le truffe legate agli incentivi hanno raggiunto il picco nella primavera del 2021: SMS di phishing che si spacciavano per l'IRS e false pagine di destinazione con la promessa di "richiedere i tuoi 1.400 dollari in USDT". L'agenzia non richiede mai informazioni personali tramite SMS, e-mail o social media e non accetta mai criptovalute. Per verificare lo stato del pagamento o la cronologia dei pagamenti, l'unica fonte autorevole è l'account online dell'IRS sul sito IRS.gov.
L'ultimo ciclo delle criptovalute guidato dagli stimoli economici e ciò che lo ha sostituito
Gli assegni di stimolo del 2020-2021 sono stati il più grande catalizzatore per gli investitori al dettaglio che le criptovalute abbiano mai visto. Il ciclo 2024-2026 si basa su un carburante diverso: gli ETF spot su Bitcoin hanno raccolto circa 87 miliardi di dollari dal loro lancio, con il solo IBIT di BlackRock che ne ha gestiti 66,9 miliardi. L'acquirente ora è un consulente finanziario indipendente (RIA) che utilizza un modello di allocazione, non un ventisettenne che deposita un assegno da 1.400 dollari su Coinbase un martedì pomeriggio. Il meccanismo, la liquidità che insegue asset digitali scarsi, è lo stesso. È improbabile che le condizioni politiche che hanno prodotto il boom degli stimoli si ripetano presto.
