स्टेबलकॉइन विनियमन 2026 : जीनियस अधिनियम, MiCA और वैश्विक नियम
2019 में लिब्रा विवाद के बाद लगभग पांच साल तक, संयुक्त राज्य अमेरिका में स्टेबलकॉइन विनियमन एक ऐसा मुद्दा था जिसे कांग्रेस पूरा नहीं कर पाई थी। दो राष्ट्रपति प्रशासन, चार वित्त सचिव और एक दर्जन समिति की सुनवाई के बावजूद रिपोर्ट, कार्यकारी आदेश और प्रस्तावित विधेयक तो तैयार हुए, लेकिन कोई भी वैधानिक रूप से लागू नहीं हो सका। 18 जुलाई 2025 को एक हस्ताक्षर के साथ यह स्थिति बदल गई, जब राष्ट्रपति ट्रम्प ने जीनियस अधिनियम पर हस्ताक्षर करके इसे कानून बना दिया और संयुक्त राज्य अमेरिका को अपना पहला संघीय क्रिप्टोकरेंसी ढांचा प्रदान किया। यूरोपीय संघ के MiCA के टाइटल III और टाइटल IV 30 जून 2024 से लागू हो चुके थे, यूनाइटेड किंगडम के FCA ने 25 अक्टूबर 2027 से प्रभावी होने वाले फ्रेमवर्क को अंतिम रूप दे दिया था, और हांगकांग का स्टेबलकॉइन्स अध्यादेश 1 अगस्त 2025 से लागू हो गया था। अप्रैल 2026 तक कुल स्टेबलकॉइन मार्केट कैप 320 बिलियन डॉलर से अधिक हो गया था, जिसमें USDT 188 बिलियन डॉलर और USDC लगभग 78 बिलियन डॉलर था, और वित्त सचिव स्कॉट बेसेंट ने अनुमान लगाया था कि यदि नए फ्रेमवर्क लागू रहते हैं तो 2030 तक यह सेगमेंट 3.7 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच जाएगा। नियामक निष्क्रियता से समन्वित व्यवस्थाओं की ओर बदलाव ही 2025 की असली कहानी है; व्यक्तिगत नियम, चाहे वे कितने भी महत्वपूर्ण क्यों न हों, इसी एक राजनीतिक तथ्य से उत्पन्न होते हैं।
इन नियमों को लिखने वाला टेरायूएसडी का गुप्त संगठन
यहां चर्चा किए गए सभी फ्रेमवर्क किसी एक घटना पर आधारित हैं। मई 2022 में टेरायूएसडी के पतन ने एक सप्ताह के भीतर यूएसटी और लूना के लगभग 45 बिलियन डॉलर के बाजार पूंजीकरण को खत्म कर दिया, क्योंकि एंकर प्रोटोकॉल पर अचानक हुए हमले ने एल्गोरिथम पेग की कमजोरी को उजागर कर दिया था। वित्त मंत्री जेनेट येलेन ने मई 2022 में अपने बयान में इस पतन का हवाला देते हुए कहा कि स्टेबलकॉइन को संघीय विनियमन की आवश्यकता है। इस तर्क को कानून बनाने में तीन साल लग गए। फिर हर प्रमुख न्यायक्षेत्र में कानून बन गया।
जीनियस अधिनियम: वास्तव में इसकी क्या आवश्यकताएँ हैं
अमेरिकी स्टेबलकॉइन्स के लिए राष्ट्रीय नवाचार का मार्गदर्शन और स्थापना अधिनियम, एस.1582, बैंक गोपनीयता अधिनियम के आभासी परिसंपत्ति सेवा प्रदाताओं तक विस्तारित होने के बाद से अमेरिका का सबसे महत्वपूर्ण क्रिप्टो कानून है। इसे 17 जून 2025 को सीनेट और 17 जुलाई को प्रतिनिधि सभा से पारित किया गया और 18 जुलाई को इस पर हस्ताक्षर किए गए। इसके द्वारा तैयार किया गया ढांचा क्रिप्टो उद्योग की अपेक्षाओं से कहीं अधिक रूढ़िवादी है: स्टेबलकॉइन धारकों को कोई यील्ड नहीं, बैंक गोपनीयता अधिनियम का पूर्ण दायरा, और आरक्षित पात्रता को नकदी और ट्रेजरी बाजार के सबसे सुरक्षित छोर तक सीमित करना। हालांकि, स्टेबलकॉइन्स अधिनियम का सबसे महत्वपूर्ण कार्य आरक्षित नियमों में बदलाव नहीं था। बल्कि, इसने भुगतान स्टेबलकॉइन को प्रतिभूतियों और वस्तुओं के वर्गीकरण से स्पष्ट रूप से हटा दिया, जिससे बैंक से संबद्ध जारीकर्ताओं को पंगु बनाने वाली कई वर्षों की अस्पष्टता समाप्त हो गई।
इस अधिनियम के तहत किसी भी भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता के लिए तीन प्रकार के निर्गम उपलब्ध हैं। पहला प्रकार है किसी बीमित डिपॉजिटरी संस्था की सहायक कंपनी, जिसकी निगरानी उसके मूल बैंक के प्राथमिक संघीय भुगतान स्टेबलकॉइन नियामक द्वारा की जाती है। दूसरा प्रकार है संघीय रूप से योग्य भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता, जो मुद्रा नियंत्रक कार्यालय (OCC) द्वारा चार्टर्ड एक गैर-बैंक संस्था है। तीसरा प्रकार है राज्य-योग्य भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता; राज्य-योग्य भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता एक राज्य भुगतान स्टेबलकॉइन नियामक और एक राज्य व्यवस्था के तहत काम करते हैं जिसे OCC संघीय व्यवस्था के समान प्रमाणित करता है। संघीय श्रेणी में आने वाले गैर-बैंक भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता की समीक्षा अधिनियम द्वारा गठित स्टेबलकॉइन प्रमाणन समीक्षा समिति द्वारा की जाती है। स्टेबलकॉइन निर्गम के लिए संघीय/राज्य सीमा 10 अरब डॉलर के बकाया भुगतान स्टेबलकॉइन पर निर्धारित है। इससे कम होने पर, जारीकर्ता राज्य व्यवस्था का विकल्प चुन सकता है; इससे अधिक होने पर, संघीय पर्यवेक्षण के तहत आना अनिवार्य है। स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को जारी किए गए भुगतान स्टेबलकॉइन के 100% के बराबर आरक्षित राशि अलग-अलग खातों में रखनी होगी। पात्र परिसंपत्तियों का दायरा सीमित है: बीमित बैंकों में जमा अमेरिकी डॉलर, 93 दिन या उससे कम की परिपक्वता अवधि वाले ट्रेजरी बिल, ट्रेजरी बॉन्ड पर रिवर्स रेपो और सरकारी मुद्रा बाजार निधि। मासिक आरक्षित निधि का खुलासा अनिवार्य है, और 50 अरब डॉलर से अधिक की परिसंपत्तियां जारी करने वालों को वार्षिक लेखापरीक्षित वित्तीय विवरण प्रस्तुत करने होते हैं। दिवालियापन की स्थिति में पेमेंट स्टेबलकॉइन धारकों को अन्य सभी लेनदारों से प्राथमिकता दी जाती है। अधिनियम के अंतर्गत यह भी अनिवार्य है कि जारीकर्ता कानूनी आदेश पर टोकन जब्त, फ्रीज या बर्न कर सकें।
वित्त मंत्रालय ने जीनियस अधिनियम को लागू करने के लिए नियमों का प्रस्ताव रखा है।
संघीय बैंकिंग एजेंसियों के पास अधिनियम के लागू होने के बाद उसे क्रियान्वित करने वाले नियम बनाने के लिए 18 महीने का समय है, और GENIUS अधिनियम का कार्यान्वयन 2026 में अमेरिकी वित्तीय नियम निर्माण का सबसे सक्रिय हिस्सा है। मुद्रा नियंत्रक कार्यालय (OCC) ने मार्च 2026 में एक प्रस्तावित नियम प्रकाशित किया, जिसमें संघीय मार्ग अपनाने वाले किसी भी स्वीकृत भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता के लिए चार्टरिंग, पूंजी, तरलता और पर्यवेक्षण मानकों को शामिल किया गया है। प्रस्तावित नियम GENIUS अधिनियम की संघीय-मार्ग आवश्यकताओं को लागू करेगा। इसमें बैंक-शैली की न्यूनतम पूंजी, आरक्षित निधि का पृथक्करण, स्वीकृत भुगतान स्टेबलकॉइन भंडार के लिए सख्त आवश्यकताएं, राष्ट्रीय बैंक के समान चक्र पर OCC द्वारा जांच, और OCC को निर्धारित समय सीमा के भीतर कार्य करने की आवश्यकता है। 18 महीनों के भीतर अंतिम नियम जारी किए जाएंगे। यही GENIUS अधिनियम की समयसीमा है, और यही कारण है कि 2026 नियम निर्माण का इतना सक्रिय वर्ष है। GENIUS अधिनियम बैंकों को भुगतान स्टेबलकॉइन जारी करने का एकमात्र संघीय मार्ग प्रदान करता है। जीनियस अधिनियम राज्य-आधारित जारीकर्ताओं को 10 अरब डॉलर से कम मूल्य के स्टेबलकॉइन समानांतर रूप से संचालित करने की अनुमति देता है। जीनियस अधिनियम के प्रावधानों के अनुसार, भुगतान स्टेबलकॉइन को अमेरिकी डॉलर के सापेक्ष एक स्थिर मूल्य बनाए रखना आवश्यक है। स्टेबलकॉइन को समर्थन देने वाले भंडार ऊपर दी गई सीमित परिसंपत्ति सूची में शामिल हैं। अधिनियम के अनुसार, किसी भी भुगतान स्टेबलकॉइन के धारक को मांग पर सममूल्य पर भुगतान स्टेबलकॉइन को भुनाने में सक्षम होना चाहिए, और भुगतान स्टेबलकॉइन के मोचन और तनावपूर्ण परिस्थितियों में भुगतान स्टेबलकॉइन को भुनाने से संबंधित नियम प्रस्तावित ढांचे के केंद्र में हैं। स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को नियमित और संकटकालीन दोनों प्रकार के मोचन प्रवाह की योजना बनानी होगी। जो कोई भी अमेरिका में भुगतान स्टेबलकॉइन जारी करना चाहता है या किसी अन्य तरीके से स्टेबलकॉइन जारी करना चाहता है, उसे दोनों का मॉडल तैयार करना होगा। स्टेबलकॉइन की मांग में अचानक वृद्धि (रनिंग) वह परिदृश्य है जिसके लिए यह ढांचा तैयार किया गया है। बड़े पैमाने पर जारी किए गए किसी भी भुगतान स्टेबलकॉइन के लिए, इसका अर्थ है स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के परिचालन जोखिम का पहले से ही परीक्षण करना - बाद में नहीं। जीनियस अधिनियम स्टेबलकॉइन धारकों को ब्याज भुगतान करने पर भी रोक लगाता है, जिससे उस खामी को दूर किया जा सकता है जिस पर पहले के उपज-आधारित स्टेबलकॉइन डिजाइन निर्भर थे। ट्रेजरी के वित्तीय अपराध प्रवर्तन नेटवर्क ने अप्रैल 2026 में फेडरल रजिस्टर में प्रस्तावित नियम बनाने संबंधी एक संबंधित सूचना प्रकाशित की। इसका शीर्षक था: "अनुमत भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता: मनी लॉन्ड्रिंग विरोधी / आतंकवाद के वित्तपोषण का मुकाबला"। इसके अंतर्गत प्रत्येक अनुमत भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता को लेनदेन की निगरानी, प्रतिबंधों की जांच, संदिग्ध गतिविधि की रिपोर्टिंग और ग्राहक पहचान के लिए बैंक गोपनीयता अधिनियम के दायरे में लाया गया है।
वित्त मंत्रालय ने भुगतान स्टेबलकॉइन के लिए एक स्तरीय नियामक ढांचा प्रस्तावित किया है। 10 अरब डॉलर से कम मूल्य वाले राज्य-योग्य भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ता अपने राज्य नियामक के पास फाइल करते हैं और ओसीसी को एकत्रित मेट्रिक्स की रिपोर्ट करते हैं। 10 अरब डॉलर से अधिक मूल्य वाले संघीय-योग्य जारीकर्ता सीधे ओसीसी और फेडरल रिजर्व के पास फाइल करते हैं, जिसमें पूंजी की न्यूनतम सीमा जारीकर्ता की आरक्षित संरचना और परिचालन जोखिम प्रोफ़ाइल से जुड़ी होती है। वित्त मंत्रालय और वित्त सचिव के पास विदेशी भुगतान स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं पर भी अधिकार बना रहता है जो अमेरिकी उपयोगकर्ताओं तक पहुंच चाहते हैं, इस मार्गदर्शिका में आगे बताए गए तुलनीय-क्षेत्राधिकार निर्धारण के माध्यम से। प्रस्तावित नियम बनाने संबंधी दोनों सूचनाओं पर टिप्पणियां 2026 की गर्मियों में बंद हो जाएंगी, और अंतिम नियम 2027 की शुरुआत में आने की उम्मीद है। सहयोगी CLARITY अधिनियम, जो GENIUS के साथ उसी सप्ताह सदन से पारित हुआ, डिजिटल वस्तुओं पर स्पॉट-मार्केट क्षेत्राधिकार CFTC को आवंटित करता है, जिससे GENIUS पहला स्तंभ (स्टेबलकॉइन) और CLARITY दूसरा स्तंभ (बाजार संरचना) बन जाता है। राज्य के अधिकार का मुद्दा सबसे अधिक विवादित अनसुलझा प्रश्न बना हुआ है क्योंकि 10 अरब डॉलर से कम के लेन-देन में राज्य नियामकों के पास प्राथमिक अधिकार होता है, जबकि भुगतान स्टेबलकॉइन के लिए संघीय ढांचा इससे ऊपर एक समान प्रकटीकरण और न्यूनतम आरक्षित सीमाएं लागू करता है। संक्षेप में, जीनियस अधिनियम को लागू करने का कार्यप्रवाह 2027 तक अमेरिकी क्रिप्टो नीति पर हावी रहेगा, और इसके द्वारा बनाए गए स्टेबलकॉइन के नियम भुगतान स्टेबलकॉइन जारी करने के लिए वैश्विक आधार रेखा निर्धारित करेंगे।
MiCA शीर्षक III और IV तथा EUR 200M की सीमा
स्टेबलकॉइन अर्थव्यवस्था के लिए MiCA का सबसे महत्वपूर्ण प्रावधान यूरोपीय संघ में विनिमय के साधन के रूप में उपयोग किए जाने वाले गैर-EUR महत्वपूर्ण स्टेबलकॉइन पर लगाई गई सीमा है: 200 मिलियन यूरो प्रति दिन या 1 मिलियन लेनदेन प्रति दिन, जो भी पहले लागू हो। यह सीमा व्यावहारिक रूप से खुदरा लेनदेन पर अमेरिकी डॉलर के बराबर प्रतिबंध है - जिसे प्रणालीगत जोखिम पर विवेकपूर्ण सीमा के रूप में प्रस्तुत किया गया है। 2027 से पहले ही इसकी अदालत में परीक्षा होगी। MiCA के स्टेबलकॉइन नियमों में बाकी सब कुछ इसी प्रतिबंध से जुड़ा है।
विनियमन (ईयू) 2023/1114 के तहत स्टेबलकॉइन नियम 30 जून 2024 से लागू हो गए हैं। शीर्षक III कई मुद्राओं, वस्तुओं या एक समूह को संदर्भित करने वाले परिसंपत्ति-संदर्भित टोकन (एआरटी) को नियंत्रित करता है। शीर्षक IV एकल फिएट मुद्रा को संदर्भित करने वाले ई-मनी टोकन (ईएमटी) को नियंत्रित करता है और इन्हें किसी अधिकृत ऋण संस्थान या ईएमआई-लाइसेंस प्राप्त ई-मनी संस्थान द्वारा जारी किया जाना चाहिए। सख्त तरलता और दिवालियापन-मुक्त नियमों के तहत यूरोपीय संघ द्वारा अधिकृत ऋण संस्थानों के पास भंडार रखे जाते हैं। यूरोपीय बैंकिंग प्राधिकरण द्वारा महत्व का निर्धारण उपयोगकर्ता संख्या, लेनदेन की मात्रा, बाजार पूंजीकरण या सीमा पार गतिविधि के आधार पर किया जाता है, और यह राष्ट्रीय सक्षम अधिकारियों से पर्यवेक्षण को बढ़ी हुई पूंजी और रिपोर्टिंग के साथ ईबीए को स्थानांतरित करता है। गैर-अनुपालन करने वाले जारीकर्ताओं के लिए संक्रमणकालीन अवधि 1 जुलाई 2026 को समाप्त होती है। इसके बाद, एक अनधिकृत जारीकर्ता यूरोपीय संघ में कानूनी रूप से सेवाएं प्रदान नहीं कर सकता है। 2026 की शुरुआत तक टेथर के पास किसी भी सदस्य देश में EMI लाइसेंस नहीं है, यही कारण है कि अधिकांश यूरोपीय संघ के प्लेटफॉर्म ने 2024 और 2025 में खुदरा बिक्री के लिए USDT को हटा दिया या इसे केवल पेशेवर ग्राहकों तक सीमित कर दिया। सर्कल का USDC, 2024 के मध्य में प्राप्त फ्रांसीसी EMI प्राधिकरण के माध्यम से EMT के अनुरूप है।
यूनाइटेड किंगडम, सिंगापुर, हांगकांग, जापान: चार अलग-अलग दांव
एशिया और ब्रिटेन के चार प्रमुख अधिकारक्षेत्रों ने संरचनात्मक रूप से भिन्न विकल्प चुने। यूनाइटेड किंगडम की व्यवस्था, जो FSMA 2023, FCA के CP25/14 और HM ट्रेजरी के चरण 1 की स्थिति पर आधारित है, 25 अक्टूबर 2027 से प्रभावी होगी, जो प्रमुख अधिकारक्षेत्रों में सबसे नवीनतम समय सारणी है। बैंक ऑफ इंग्लैंड ने प्रणालीगत स्टेबलकॉइन निरीक्षण पर एक समानांतर परामर्श चलाया जो फरवरी 2026 में समाप्त हुआ। सिंगापुर के मौद्रिक प्राधिकरण ने अगस्त 2023 में अपने एकल-मुद्रा स्टेबलकॉइन ढांचे को अंतिम रूप दिया, जो 2024 से लागू होगा, जिसमें 1 मिलियन सिंगापुर डॉलर की आधार पूंजी आवश्यकता और परिचालन व्यय का 50% शामिल है, और यह SGD या G10 मुद्रा पेग तक सीमित है। हांगकांग का स्टेबलकॉइन अध्यादेश, जो मई 2025 में पारित हुआ और 1 अगस्त 2025 से प्रभावी हुआ, के अनुसार फिएट-संदर्भित स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं के लिए हांगकांग सरकार से लाइसेंस लेना अनिवार्य है, जिनके पास कम से कम 25 मिलियन हांगकांग डॉलर की पूंजी होनी चाहिए, और पहले सैंडबॉक्स समूह को 2026 की शुरुआत में पूर्ण लाइसेंसिंग प्राप्त हुई। जापान ने 2023 में भुगतान सेवा अधिनियम में संशोधन करके ट्रस्ट-बैंक द्वारा इलेक्ट्रॉनिक भुगतान उपकरणों के निर्गमन की अनुमति दी, और जापान ने 27 अक्टूबर 2025 को प्रोग्रामैट कॉइन ट्रस्ट-बैंक संदर्भ आर्किटेक्चर के तहत अपना पहला विनियमित स्टेबलकॉइन जारी किया।
डिजाइन में विविधता ही मुख्य बात है। ब्रिटेन सबसे धीमा है क्योंकि वह सबसे अधिक सतर्क है। हांगकांग सबसे अधिक स्वागत करने वाला है क्योंकि उसे अपनी स्थिति मजबूत करने से सबसे अधिक लाभ होगा। सिंगापुर सबसे रूढ़िवादी है क्योंकि एमएएस को अपनी प्रतिष्ठा की रक्षा करनी है। जापान सबसे अधिक संस्थागत है क्योंकि ट्रस्ट-बैंक मार्ग से फिनटेक लाइसेंसिंग का पूरा प्रश्न ही समाप्त हो जाता है। इनमें से कोई भी दूसरे की नकल नहीं करता।
एल्गोरिथम आधारित स्टेबलकॉइन: विनियमन के कारण पतन की ओर अग्रसर
टेरा के बाद प्रमुख न्यायक्षेत्रों में आम सहमति एक ही है: एल्गोरिथम आधारित स्थिरीकरण तंत्र खुदरा प्राधिकरण के लिए योग्य नहीं हैं। जीनियस अधिनियम भुगतान-स्टेबलकॉइन की परिभाषा को फिएट-समर्थित उपकरणों तक सीमित करता है। MiCA शीर्षक III विशुद्ध रूप से एल्गोरिथम आधारित स्थिरीकरण तंत्रों को स्पष्ट रूप से बाहर रखता है। सिंगापुर, हांगकांग और जापान सभी लाइसेंसिंग को पूरी तरह से आरक्षित फिएट-संदर्भित टोकन तक सीमित रखते हैं। DAI के निरंतर विकास जैसे अत्यधिक संपार्श्विक क्रिप्टो-समर्थित डिज़ाइन ही एकमात्र ऐसा क्षेत्र है जहाँ वास्तव में नए तंत्र नियामक रूप से व्यवहार्य बने हुए हैं। यहाँ भी "भुगतान स्टेबलकॉइन" का दर्जा प्राप्त करने का मार्ग बंद है।
सीमा पार और महत्व का प्रश्न
नई व्यवस्था में भू-राजनीतिक नियंत्रण का आधार ट्रेजरी द्वारा "तुलनीय क्षेत्राधिकार" का निर्धारण है। किसी विदेशी देश द्वारा जारी स्टेबलकॉइन अमेरिकी उपयोगकर्ताओं को तभी सेवा प्रदान कर सकता है जब ट्रेजरी यह निर्धारित करे कि जारीकर्ता देश का ढांचा तुलनीय उपभोक्ता संरक्षण प्रदान करता है। MiCA का महत्व निर्धारण यूरोपीय समकक्ष है: एक गैर-यूरो ईएमटी जो 200 मिलियन यूरो / 1 मिलियन लेनदेन की दैनिक सीमा को पार करता है, उसे ईबीए-पर्यवेक्षित श्रेणी में शामिल कर लिया जाता है और लाइसेंसिंग आवश्यकता के अतिरिक्त सीमा का सामना करना पड़ता है। वित्तीय कार्रवाई कार्य बल ने जून 2025 में वर्चुअल एसेट सेवा प्रदाताओं के बीच स्टेबलकॉइन हस्तांतरण को शामिल करने के लिए अपने यात्रा नियम मार्गदर्शन को अद्यतन किया, और बीआईएस और आईएमएफ ने वित्तीय स्थिरता बोर्ड की स्टेबलकॉइन अनुशंसाओं के माध्यम से अंतर-क्षेत्राधिकार समन्वय जारी रखा है। संरचनात्मक प्रभाव यह है कि गैर-अनुपालन अब नियामक-मध्यस्थता की समस्या नहीं है। यह भौगोलिक उपलब्धता की समस्या है - एक व्यवस्था में विफल होने पर, उस क्षेत्र के खुदरा बाजार को पूरी तरह से खो दें। कोई भी जारीकर्ता जो किसी भी प्रमुख व्यवस्था में विफल होता है, उस क्षेत्र के खुदरा बाजार तक उसकी पहुंच पूरी तरह से समाप्त हो जाती है।
2026 में जारीकर्ता-दर-जारीकर्ता: किसने अनुकूलन किया, किसने नहीं किया
सर्कल एक तैयार और स्थापित कंपनी है। USDC का प्रचलन 78 बिलियन डॉलर तक पहुंच गया है, इसने जून 2025 में NYSE IPO सफलतापूर्वक पूरा किया, फ्रांसीसी प्राधिकरण के माध्यम से EU में एकमात्र शीर्ष स्तरीय EMT अनुपालन रखती है, और किसी भी भुगतान प्लेटफॉर्म एकीकरण के लिए डिफ़ॉल्ट उम्मीदवार है जिसे नियामकीय स्थिरता की आवश्यकता होती है। सर्कल का दांव यह है: हर जगह अनुपालन एक ऐसी मजबूत सुरक्षा कवच बनाता है जिसे बाद में आने वाली कंपनियां जल्दी से बंद नहीं कर सकतीं। टेथर एक अप्रत्याशित दिग्गज है। USDT 188 बिलियन डॉलर के साथ सबसे बड़ी स्टेबलकॉइन बनी हुई है। 2026 में इसकी स्थिति किसी भी प्रमुख जारीकर्ता की तुलना में सबसे अधिक खंडित है। EU में यह MiCA का अनुपालन नहीं करती है। अप्रैल 2026 में ईरानी प्रतिबंधों से बचने के कारण OFAC द्वारा इस पर 344 मिलियन डॉलर का फ्रीज लगा दिया गया था। यह अमेरिकी न्याय विभाग द्वारा रिजर्व प्रथाओं की चल रही जांच का विषय है। टेथर का दांव यह है कि भौगोलिक विखंडन इसे हर जगह अनुपालन के बिना भी ऑफशोर डिफॉल्ट के रूप में जीवित रहने देता है। दोनों दांव 2026 में भी मान्य हैं।
रिपल का RLUSD एक छुपा रुस्तम टोकन है। यह टोकन 10 दिसंबर 2024 को न्यूयॉर्क डिपार्टमेंट ऑफ फाइनेंशियल सर्विसेज (NYDFS) के अधिकार क्षेत्र में लॉन्च हुआ था, और रिपल को स्वयं 12 दिसंबर 2025 को OCC से संघीय ट्रस्ट बैंक चार्टर के लिए सशर्त मंजूरी मिल गई थी। NYDFS द्वारा विनियमित स्टेबलकॉइन, जो रिपल पेमेंट्स और XRP लेजर के माध्यम से वितरित होता है, और ट्रस्ट बैंक चार्टर जो संघीय बैंकिंग प्रणाली तक पहुंच प्रदान करता है, का यह संयोजन अगले दो वर्षों में USDC के एकाधिकार के लिए एक वास्तविक खतरा है, यदि संस्थागत वितरण प्रणाली सफल होती है। पैक्सोस द्वारा जारी किया गया PayPal USD, एथेरियम के साथ-साथ सोलाना और BNB चेन पर भी फैल चुका है और न्यूयॉर्क DFS की निगरानी में सुरक्षित है; PYUSD ठीक वही कर रहा है जो आप एक भुगतान-प्लेटफ़ॉर्म स्टेबलकॉइन से उम्मीद करते हैं।
हालिया प्रवर्तन और किन बातों पर ध्यान देना चाहिए
2026 के मध्य तक, जीनियस युग में लागू की गई प्रमुख कार्रवाइयां अभी भी कम हैं, लेकिन यह स्थिति बदलेगी। अप्रैल 2026 में OFAC द्वारा ईरानी प्रतिबंधों से संबंधित टेथर-लिंक्ड पतों के खिलाफ की गई कार्रवाई, जिसमें 344 मिलियन डॉलर की राशि फ्रीज की गई, अब तक का सबसे महत्वपूर्ण सार्वजनिक कदम है। टेथर के भंडार की DOJ जांच जारी है। यूरोपीय संघ के राष्ट्रीय सक्षम प्राधिकरणों, इटली के CONSOB और जर्मनी के BaFin ने सबसे पहले, गैर-अनुपालन करने वाले जारीकर्ताओं के खिलाफ MiCA प्रवर्तन शुरू कर दिया है। SEC के अध्यक्ष पॉल एटकिंस, जिन्होंने 2025 की शुरुआत में गैरी जेनस्लर का स्थान लिया था, ने स्टेबलकॉइन्स पर उल्लेखनीय रूप से नरम रुख अपनाया है, क्योंकि जीनियस ने उन्हें SEC के अधिकार क्षेत्र से बाहर कर दिया है। अगले बारह महीने यह तय करेंगे कि क्या जीनियस अधिनियम की आवश्यकताएं संघीय स्तर पर प्रभावी होंगी, क्या MiCA के महत्व पदनाम से कोई प्रमुख अमेरिकी डॉलर जारीकर्ता यूरोपीय पर्यवेक्षी दायरे में आएगा, और क्या अक्टूबर 2027 में यूके शासन यूरोपीय संघ के आधारभूत नियमों की तुलना में अधिक कठोर या अधिक लचीले नियमों के साथ आएगा।
