Stablecoin-Regulierung 2026 : GENIUS Act, MiCA und globale Regeln
Rund ein halbes Jahrzehnt lang, nach der Libra-Kontroverse von 2019, war die Regulierung von Stablecoins in den USA das, was dem Kongress nicht gelang. Zwei Präsidentschaften, vier Finanzminister und ein Dutzend Ausschusssitzungen brachten Berichte, Erlasse und Gesetzesentwürfe hervor, aber nichts davon hatte Gesetzeskraft. Das änderte sich mit einer einzigen Unterschrift am 18. Juli 2025, als Präsident Trump den GENIUS Act unterzeichnete und den Vereinigten Staaten damit ihren ersten bundesweiten Rahmen für Kryptowährungen schuf. Die Titel III und IV des MiCA der Europäischen Union galten bereits seit dem 30. Juni 2024, die britische FCA hatte den Rahmen, der am 25. Oktober 2027 in Kraft trat, finalisiert, und Hongkongs Stablecoin-Verordnung trat am 1. August 2025 in Kraft. Bis April 2026 hatte die gesamte Marktkapitalisierung von Stablecoins 320 Milliarden US-Dollar überschritten, wobei USDT bei 188 Milliarden US-Dollar und USDC bei rund 78 Milliarden US-Dollar lag. US-Finanzminister Scott Bessent prognostizierte, dass das Segment bis 2030 auf 3,7 Billionen US-Dollar anwachsen würde, sofern die neuen Rahmenbedingungen Bestand haben. Der Wandel von regulatorischer Untätigkeit hin zu koordinierten Regelungen ist das eigentliche Thema des Jahres 2025; die einzelnen Regeln, so wichtig sie auch sein mögen, ergeben sich aus dieser einen politischen Tatsache.
Der Schatten von TerraUSD, der diese Gesetze verfasst hat
Alle hier diskutierten Rahmenbedingungen reagieren auf ein einzelnes Ereignis. Der Zusammenbruch von TerraUSD im Mai 2022 vernichtete innerhalb einer Woche rund 45 Milliarden US-Dollar an Marktkapitalisierung von UST und LUNA, nachdem ein Ansturm auf das Anchor-Protokoll die Anfälligkeit der algorithmischen Kursbindung offengelegt hatte. Finanzministerin Janet Yellen führte den Zusammenbruch im Mai 2022 als Beweis dafür an, dass Stablecoins einer staatlichen Regulierung bedürfen. Es dauerte drei Jahre, bis ein entsprechendes Gesetz verabschiedet wurde. Anschließend wurde in jeder wichtigen Jurisdiktion ein solches Gesetz erlassen.
Der GENIUS Act: Was er tatsächlich verlangt
Der „Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act“ (S.1582) ist das bedeutendste US-Kryptogesetz seit der Ausweitung des Bankgeheimnisgesetzes auf Anbieter von Dienstleistungen für virtuelle Vermögenswerte. Es wurde am 17. Juni 2025 vom Senat und am 17. Juli 2025 vom Repräsentantenhaus verabschiedet und am 18. Juli 2025 unterzeichnet. Der geschaffene Rahmen ist konservativer als von der Kryptoindustrie gefordert: keine Rendite für Stablecoin-Inhaber, uneingeschränkter Geltungsbereich des Bankgeheimnisgesetzes und eine auf Bargeld und die sichersten Anleihen des US-Staatsanleihenmarktes beschränkte Reserveberechtigung. Die wichtigste Maßnahme des Stablecoin-Gesetzes waren jedoch nicht die Reservevorschriften, sondern die explizite Herausnahme eines Zahlungs-Stablecoins aus der Wertpapier- und Rohstoffklassifizierung. Damit wurde die jahrelange Unklarheit beseitigt, die banknahe Emittenten gelähmt hatte.
Die Emission von Zahlungs-Stablecoins gemäß dem Gesetz ist in drei Stufen zulässig. Die erste Stufe betrifft Tochtergesellschaften von Einlageninstituten mit Einlagensicherung, die von der zuständigen Bundesaufsichtsbehörde für Zahlungs-Stablecoins ihrer Mutterbank beaufsichtigt werden. Die zweite Stufe umfasst bundesweit qualifizierte Zahlungs-Stablecoin-Emittenten, also Nichtbanken mit Zulassung des Office of the Comptroller of the Currency (OCC). Die dritte Stufe umfasst staatlich qualifizierte Zahlungs-Stablecoin-Emittenten. Diese unterliegen der jeweiligen Landesaufsichtsbehörde und einem Landesregime, das vom OCC als im Wesentlichen dem Bundesregime gleichwertig zertifiziert wird. Nichtbanken-Zahlungs-Stablecoin-Emittenten im Bundesverfahren werden vom Stablecoin Certification Review Committee (SCRC) geprüft, das durch das Gesetz eingerichtet wurde. Die Grenze zwischen Bundes- und Landesregime für die Emission von Stablecoins liegt bei einem ausstehenden Volumen von 10 Milliarden US-Dollar. Liegt dieses Volumens darunter, kann ein Emittent das Landesregime wählen; darüber hinaus ist die Unterstellung unter Bundesaufsicht obligatorisch. Stablecoin-Emittenten müssen Reserven in Höhe von 100 % des emittierten Volumens an Zahlungs-Stablecoins auf getrennten Konten halten. Zulässige Vermögenswerte sind eng gefasst: US-Dollar bei versicherten Banken, Schatzwechsel mit einer Laufzeit von maximal 93 Tagen, Reverse-Repogeschäfte mit Staatsanleihen und staatliche Geldmarktfonds. Die monatliche Offenlegung der Reserven ist obligatorisch, und Emittenten mit einem Volumen von über 50 Milliarden US-Dollar legen jährlich geprüfte Finanzberichte vor. Inhaber von Zahlungs-Stablecoins haben im Insolvenzfall Vorrang vor allen anderen Gläubigern. Das Gesetz sieht außerdem vor, dass Emittenten Token auf rechtmäßige Anordnung beschlagnahmen, einfrieren oder vernichten können.
Das Finanzministerium schlägt Regeln zur Umsetzung des GENIUS-Gesetzes vor.
Die Bundesbankenaufsichtsbehörden haben nach Inkrafttreten des Gesetzes 18 Monate Zeit, die Durchführungsbestimmungen zu erlassen. Die Umsetzung des GENIUS Act ist derzeit der aktivste Bereich der US-Finanzregulierung im Jahr 2026. Das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) veröffentlichte im März 2026 einen Regelungsvorschlag zu den Standards für Zulassung, Kapital, Liquidität und Aufsicht für alle zugelassenen Emittenten von Zahlungs-Stablecoins, die sich für den bundesweiten Weg entscheiden. Dieser Vorschlag würde die Anforderungen des GENIUS Act für den bundesweiten Weg umsetzen: Mindestkapitalanforderungen wie bei Banken, Trennung der Reserven, strenge Anforderungen an die Reserven für zugelassene Zahlungs-Stablecoins und OCC-Prüfungen im gleichen Zyklus wie bei nationalen Banken. Das Gesetz verpflichtet das OCC zu Maßnahmen innerhalb festgelegter Fristen. Die endgültigen Regelungen sollen innerhalb von 18 Monaten verabschiedet werden. Dies ist der Zeitplan des GENIUS Act und erklärt, warum 2026 ein so aktives Jahr der Regulierung ist. Der GENIUS Act bietet Banken den einzigen bundesweiten Weg zur Ausgabe von Zahlungs-Stablecoins. Emittenten, die den staatlichen Weg wählen, können parallel operieren, sofern das Volumen unter 10 Milliarden US-Dollar liegt. Zahlungs-Stablecoins müssen gemäß dem GENIUS Act einen stabilen Wert im Verhältnis zum US-Dollar aufweisen. Die zur Deckung des Stablecoins dienenden Reserven sind in der oben genannten Liste begrenzter Vermögenswerte enthalten. Das Gesetz schreibt vor, dass jeder Inhaber eines Zahlungs-Stablecoins diesen jederzeit zum Nennwert einlösen kann. Die Regeln für die Einlösung von Zahlungs-Stablecoins, insbesondere unter Krisenbedingungen, sind zentral für den vorgeschlagenen Rahmen. Emittenten von Stablecoins müssen sowohl für den regulären als auch für den Krisenfall planen. Jeder, der einen Zahlungs-Stablecoin oder anderweitig Stablecoins in den USA ausgeben möchte, muss beide Szenarien modellieren. Der Rahmen ist auf einen Run auf den Stablecoin ausgelegt. Für jeden in großem Umfang emittierten Zahlungs-Stablecoin bedeutet dies, das operationelle Risiko der Emittenten im Vorfeld – und nicht erst im Nachhinein – einem Stresstest zu unterziehen. Der GENIUS Act verbietet zudem die Zahlung von Zinsen an Stablecoin-Inhaber und schließt damit die Lücke, auf der frühere Stablecoin-Modelle mit Rendite basierten. Das Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) des US-Finanzministeriums veröffentlichte im April 2026 im Federal Register eine ergänzende Bekanntmachung zur geplanten Regelung. Die Überschrift lautete: „Zugelassene Emittenten von Zahlungs-Stablecoins: Bekämpfung von Geldwäsche und Terrorismusfinanzierung“. Damit werden alle zugelassenen Emittenten von Zahlungs-Stablecoins dem Bank Secrecy Act unterstellt, was die Überwachung von Transaktionen, Sanktionsprüfungen, Meldung verdächtiger Aktivitäten und die Identifizierung von Kunden betrifft.
Das US-Finanzministerium schlägt einen gestaffelten Regulierungsrahmen für Zahlungs-Stablecoins vor. Emittenten von Zahlungs-Stablecoins mit einem Volumen von unter 10 Milliarden US-Dollar, die auf Landesebene zugelassen sind, reichen ihre Unterlagen bei ihrer jeweiligen Landesaufsichtsbehörde ein und übermitteln aggregierte Kennzahlen an das Office of the Comptroller of the Currency (OCC). Emittenten mit einem Volumen von über 10 Milliarden US-Dollar, die auf Bundesebene zugelassen sind, reichen ihre Unterlagen direkt beim OCC und der Federal Reserve ein. Die Kapitaluntergrenzen richten sich nach der Zusammensetzung der Reserven und dem operationellen Risikoprofil des Emittenten. Das US-Finanzministerium und der Finanzminister behalten zudem die Aufsicht über ausländische Emittenten von Zahlungs-Stablecoins, die Zugang zu US-Nutzern anstreben. Diese Zuständigkeit wird im Rahmen der später in diesem Leitfaden erläuterten Bestimmung vergleichbarer Gerichtsbarkeiten festgelegt. Die Frist für Stellungnahmen zu beiden Bekanntmachungen über vorgeschlagene Regelungen endet im Sommer 2026. Die endgültigen Regelungen werden Anfang 2027 erwartet. Der zugehörige CLARITY Act, der in derselben Woche wie GENIUS vom Repräsentantenhaus verabschiedet wurde, überträgt die Zuständigkeit für den Spotmarkt digitaler Rohstoffe der CFTC. Damit bleibt GENIUS die erste Säule (Stablecoins) und CLARITY die zweite (Marktstruktur). Die Frage der staatlichen Vorrangstellung bleibt die am intensivsten umstrittene offene Frage, da die staatlichen Regulierungsbehörden unterhalb von 10 Milliarden US-Dollar die primäre Zuständigkeit behalten, während der Bundesrahmen für Zahlungs-Stablecoins darüber hinaus einheitliche Offenlegungs- und Mindestreserveanforderungen vorsieht. Kurz gesagt, wird die Umsetzung des GENIUS Act die US-Kryptopolitik bis 2027 maßgeblich prägen, und die daraus resultierenden Regeln für Stablecoins werden die globale Grundlage für die Ausgabe von Zahlungs-Stablecoins bilden.
MiCA Titel III und IV und die Obergrenze von 200 Millionen Euro
Die wohl folgenreichste Bestimmung des MiCA für die Stablecoin-Ökonomie ist die Obergrenze für nicht-EUR-relevante Stablecoins, die in der Europäischen Union als Zahlungsmittel verwendet werden: 200 Millionen Euro pro Tag ODER 1 Million Transaktionen pro Tag, je nachdem, welcher Wert zuerst erreicht wird. Diese Obergrenze entspricht faktisch einem Verbot von US-Dollar-Transaktionen für Privatkunden – getarnt als Vorsichtsmaßnahme zur Begrenzung systemischer Risiken. Sie wird voraussichtlich noch vor 2027 gerichtlich überprüft werden. Alle anderen Bestimmungen des MiCA-Stablecoin-Regimes leiten sich von dieser Beschränkung ab.
Die Verordnung (EU) 2023/1114 regelt seit dem 30. Juni 2024 die Nutzung von Stablecoins. Titel III regelt Asset-Referenced Tokens (ART), die auf mehrere Währungen, Rohstoffe oder einen Währungskorb verweisen. Titel IV regelt E-Geld-Tokens (EMT), die auf eine einzelne Fiatwährung verweisen und von einem zugelassenen Kreditinstitut oder einem von der Europäischen Bankenaufsichtsbehörde (EMI) lizenzierten E-Geld-Institut ausgegeben werden müssen. Die Reserven werden bei EU-zugelassenen Kreditinstituten unter strengen Liquiditäts- und Insolvenzsicherheitsvorschriften gehalten. Die Einstufung durch die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) erfolgt anhand der Nutzerzahlen, des Transaktionsvolumens, der Marktkapitalisierung oder grenzüberschreitender Aktivitäten. Die Aufsicht wird von den nationalen Aufsichtsbehörden auf die EBA übertragen, die über erhöhte Kapital- und Berichtspflichten verfügt. Die Übergangsfrist für nicht konforme Emittenten endet am 1. Juli 2026. Danach dürfen nicht zugelassene Emittenten keine Dienstleistungen mehr in der Europäischen Union anbieten. Tether besaß Anfang 2026 in keinem Mitgliedstaat eine EMI-Lizenz. Aus diesem Grund nahmen die meisten EU-Handelsplätze USDT 2024 und 2025 vom Handel mit Privatkunden oder beschränkten den Handel auf professionelle Kunden. Circles USDC erfüllt die EMI-Anforderungen dank einer Mitte 2024 erteilten französischen EMI-Zulassung.
Vereinigtes Königreich, Singapur, Hongkong, Japan: vier verschiedene Wettmöglichkeiten
Die vier wichtigsten asiatischen und britischen Jurisdiktionen trafen strukturell unterschiedliche Entscheidungen. Das britische Regime, das auf dem FSMA 2023, dem CP25/14 der FCA und der ersten Phase der Positionierung des britischen Finanzministeriums basiert, tritt am 25. Oktober 2027 in Kraft – der späteste Zeitpunkt unter den großen Jurisdiktionen. Die Bank of England führte parallel eine Konsultation zur systemischen Aufsicht über Stablecoins durch, die im Februar 2026 abgeschlossen wurde. Die Währungsbehörde Singapurs finalisierte ihren Rahmen für Stablecoins mit einer einzigen Währung im August 2023. Er tritt 2024 in Kraft und sieht eine Kapitalanforderung von 1 Million Singapur-Dollar zuzüglich 50 % der Betriebskosten vor. Die Währungen sind auf den Singapur-Dollar oder G10-Währungen beschränkt. Die im Mai 2025 verabschiedete und am 1. August 2025 in Kraft getretene Stablecoin-Verordnung Hongkongs schreibt eine Lizenzierung durch die HKMA für Emittenten von Fiat-referenzierten Stablecoins mit einem Mindestkapital von 25 Millionen HK$ vor. Die erste Sandbox-Kohorte erhielt Anfang 2026 die vollständige Lizenzierung. Japan änderte 2023 das Zahlungsdienstegesetz, um die Ausgabe elektronischer Zahlungsinstrumente durch Treuhandbanken zu ermöglichen, und JPYC emittierte am 27. Oktober 2025 seinen ersten regulierten Stablecoin im Rahmen der Progmat Coin-Trustbank-Referenzarchitektur.
Die Vielfalt der Designs ist der springende Punkt. Großbritannien ist am langsamsten, weil es am vorsichtigsten agiert. Hongkong ist am aufgeschlossensten, weil es am meisten von einer guten Positionierung zu profitieren hat. Singapur ist am konservativsten, weil die MAS ihren Ruf schützen muss. Japan ist am institutionellsten aufgestellt, weil der Weg über Treuhandbanken die gesamte Frage der Fintech-Lizenzierung umgeht. Keiner dieser Märkte gleicht dem anderen.
Algorithmische Stablecoins: durch Regulierung totgeworden
Der Konsens in den wichtigsten Jurisdiktionen nach dem Terra-Skandal ist einheitlich: Algorithmische Bindungsmechanismen qualifizieren sich nicht für die Zulassung im Einzelhandel. Der GENIUS Act beschränkt die Definition von Zahlungs-Stablecoins auf Fiat-gedeckte Instrumente. Titel III des MiCA schließt rein algorithmische Stabilisierungsmechanismen ausdrücklich aus. Singapur, Hongkong und Japan beschränken die Lizenzvergabe auf vollständig reservierte, Fiat-referenzierte Token. Überbesicherte, kryptogedeckte Designs wie die fortlaufende Entwicklung von DAI stellen die einzige Grenze dar, auf der wirklich neue Mechanismen regulatorisch tragfähig bleiben. Selbst hier ist der Weg zum Status eines „Zahlungs-Stablecoins“ versperrt.
Grenzüberschreitend und die Bedeutungsfrage
Der geopolitische Hebel im neuen System ist die Feststellung des US-Finanzministeriums zur „vergleichbaren Gerichtsbarkeit“. Ein im Ausland emittierter Stablecoin darf US-Nutzern nur dann dienen, wenn das Finanzministerium feststellt, dass der Rahmen des Emittentenlandes einen vergleichbaren Verbraucherschutz bietet. Die Einstufung nach dem MiCA-Gesetz ist das europäische Pendant: Ein Nicht-Euro-EMT, der die Schwelle von 200 Mio. EUR / 1 Mio. Transaktionen pro Tag überschreitet, wird in die von der EBA beaufsichtigte Kategorie eingestuft und unterliegt zusätzlich zur Lizenzpflicht der Obergrenze. Die Financial Action Task Force (FATF) aktualisierte ihre Travel Rule-Leitlinien im Juni 2025, um Stablecoin-Transfers zwischen Anbietern von virtuellen Vermögenswerten abzudecken. Die BIZ und der IWF haben die länderübergreifende Koordinierung durch die Stablecoin-Empfehlungen des Financial Stability Board (FSB) fortgesetzt. Die strukturelle Folge ist, dass die Nichteinhaltung nicht länger ein Problem der Regulierungsarbitrage darstellt, sondern ein Problem der geografischen Verfügbarkeit: Scheitert ein Emittent an einem der Systeme, verliert er den gesamten Zugang zum Einzelhandelsmarkt dieser Region.
Emittenten im Überblick im Jahr 2026: Wer hat sich angepasst, wer nicht?
Circle ist der etablierte und gut vorbereitete Anbieter. USDC erreichte ein Umlaufvolumen von 78 Milliarden US-Dollar, schloss seinen Börsengang an der NYSE im Juni 2025 ab, verfügt dank seiner französischen Zulassung über die einzige EMT-Konformität der höchsten Stufe in der EU und ist der Standardkandidat für jede Zahlungsplattform-Integration, die regulatorische Stabilität erfordert. Circles Strategie: Die Einhaltung der Vorschriften überall schafft einen Wettbewerbsvorteil, den Nachzügler nicht so schnell aufholen können. Tether hingegen ist der unübertroffene Gigant. USDT ist mit 188 Milliarden US-Dollar weiterhin der größte Stablecoin. Seine Position im Jahr 2026 ist die fragmentierteste aller großen Emittenten. In der EU erfüllt USDT nicht die MiCA-Vorschriften. Im April 2026 wurde ein OFAC-Konto in Höhe von 344 Millionen US-Dollar eingefroren, was mit der Umgehung iranischer Sanktionen zusammenhängt. Gegen Tether laufen Ermittlungen des US-Justizministeriums zu Reservepraktiken. Tethers Strategie besteht darin, dass die geografische Fragmentierung das Überleben als Offshore-Standard ermöglicht – auch ohne die Einhaltung der Vorschriften überall. Beide Strategien sind auch 2026 noch gültig.
Ripples RLUSD ist der Geheimtipp. Der Token wurde am 10. Dezember 2024 unter der Aufsicht des New Yorker Finanzdienstleistungsministeriums (NYDFS) eingeführt, und Ripple selbst erhielt am 12. Dezember 2025 die bedingte Genehmigung des Office of the Comptroller of the Currency (OCC) für eine Bundesbanklizenz. Die Kombination aus einem vom NYDFS regulierten Stablecoin, der über Ripple Payments und das XRP Ledger vertrieben wird, und der Banklizenz, die den Zugang zum Bundesbankwesen ermöglicht, stellt in den nächsten zwei Jahren eine ernstzunehmende Bedrohung für die Duopolstellung von USDC dar, sofern die institutionelle Infrastruktur zustande kommt. PayPal USD, herausgegeben von Paxos, ist neben Ethereum auch auf Solana und der BNB Chain verfügbar und unterliegt weiterhin der Aufsicht des NYDFS. PYUSD erfüllt genau die Erwartungen an einen Stablecoin einer Zahlungsplattform.
Aktuelle Durchsetzungsmaßnahmen und worauf man achten sollte
Im Zeitalter des GENIUS-Gesetzes sind öffentliche Erfolge bei der Durchsetzung der Vorschriften Mitte 2026 noch rar, doch das wird sich ändern. Die OFAC-Maßnahme vom April 2026 gegen mit Tether verknüpfte Adressen im Zusammenhang mit den Iran-Sanktionen, bei der 344 Millionen US-Dollar eingefroren wurden, ist der bisher folgenreichste Schritt. Die Untersuchung des US-Justizministeriums zu den Tether-Reserven ist noch nicht abgeschlossen. Die zuständigen nationalen Aufsichtsbehörden der EU, allen voran die italienische CONSOB und die deutsche BaFin, haben mit der Durchsetzung des MiCA-Gesetzes gegen nicht konforme Emittenten begonnen. Der SEC-Vorsitzende Paul Atkins, der Anfang 2025 Gary Gensler ablöste, verfolgt seit der Herausnahme von Stablecoins aus der Zuständigkeit der SEC durch das GENIUS-Gesetz eine deutlich weniger strenge Haltung. Die nächsten zwölf Monate werden zeigen, ob die Anforderungen des GENIUS-Gesetzes auf Bundesebene Wirkung zeigen, ob die Einstufung als bedeutendes Emittent gemäß MiCA einen großen US-Dollar-Emittenten in den Fokus der europäischen Aufsicht rückt und ob die britischen Regelungen im Oktober 2027 strengere oder weniger strenge Regeln als die EU-Grundlagen vorsehen.
