Regulamentação de Stablecoins 2026: Lei GENIUS, MiCA e Regras Globais
Por cerca de cinco anos após a controvérsia da Libra em 2019, a regulamentação das stablecoins nos Estados Unidos foi um tema que o Congresso não conseguiu aprovar. Duas administrações presidenciais, quatro secretários do Tesouro e uma dúzia de audiências em comissões produziram relatórios, decretos executivos e projetos de lei, mas nada com força de lei. Isso mudou com uma única assinatura em 18 de julho de 2025, quando o presidente Trump sancionou a Lei GENIUS, dando aos Estados Unidos sua primeira estrutura federal para criptomoedas. Os Títulos III e IV da MiCA da União Europeia já estavam em vigor desde 30 de junho de 2024, a FCA do Reino Unido havia finalizado a estrutura que entraria em vigor em 25 de outubro de 2027, e a Lei de Stablecoins de Hong Kong havia entrado em vigor em 1º de agosto de 2025. Em abril de 2026, a capitalização total do mercado de stablecoins ultrapassou US$ 320 bilhões, com o USDT em US$ 188 bilhões, o USDC em aproximadamente US$ 78 bilhões, e o Secretário do Tesouro, Scott Bessent, prevendo que o segmento atingiria US$ 3,7 trilhões até 2030, caso as novas estruturas se mantivessem. A transição da inação regulatória para regimes coordenados é a verdadeira história de 2025; as regras individuais, por mais importantes que sejam, decorrem desse fato político.
A sombra da TerraUSD que redigiu essas leis
Cada estrutura discutida aqui reage a um único evento. O colapso do TerraUSD em maio de 2022 eliminou aproximadamente US$ 45 bilhões da capitalização de mercado do UST e do LUNA em uma semana, após uma corrida ao Protocolo Anchor expor a fragilidade da paridade algorítmica. A Secretária do Tesouro, Janet Yellen, citou o colapso em seu depoimento de maio de 2022 como prova de que as stablecoins precisavam de regulamentação federal. O argumento levou três anos para resultar em uma lei. E então, resultou em uma lei em todas as principais jurisdições.
A Lei GENIUS: o que ela realmente exige
A Lei de Orientação e Estabelecimento da Inovação Nacional para Stablecoins nos EUA (S.1582) é a legislação mais importante sobre criptomoedas nos EUA desde a extensão da Lei de Sigilo Bancário aos provedores de serviços de ativos virtuais. Foi aprovada pelo Senado em 17 de junho de 2025, pela Câmara dos Representantes em 17 de julho e sancionada em 18 de julho. A estrutura criada é mais conservadora do que a solicitada pelo setor de criptomoedas: nenhum rendimento para detentores de stablecoins, abrangência total da Lei de Sigilo Bancário e elegibilidade para reservas restrita a dinheiro em espécie e aos títulos do Tesouro mais seguros. O mais importante feito pela Lei de Stablecoins, no entanto, não foram as regras de reserva. Foi a remoção explícita de uma stablecoin de pagamento da classificação de valores mobiliários e commodities, pondo fim à ambiguidade de vários anos que havia paralisado os emissores vinculados a bancos.
A emissão permitida pela Lei segue três caminhos para qualquer emissor de stablecoins de pagamento. O primeiro é uma subsidiária de uma instituição depositária segurada, supervisionada pelo principal regulador federal de stablecoins de pagamento do seu banco matriz. O segundo é um emissor de stablecoins de pagamento qualificado federalmente, uma instituição não bancária autorizada pelo Escritório do Controlador da Moeda (OCC). O terceiro é um emissor de stablecoins de pagamento qualificado estadualmente; esses emissores operam sob um regulador estadual de stablecoins de pagamento e um regime estadual que o OCC certifica como substancialmente similar ao federal. Um emissor de stablecoins de pagamento não bancário no caminho federal é revisado pelo Comitê de Revisão de Certificação de Stablecoins, criado pela Lei. O limite entre os níveis federal e estadual para emissão de stablecoins é de US$ 10 bilhões em stablecoins de pagamento em circulação. Abaixo desse valor, um emissor pode optar por um regime estadual; acima dele, a transição para a supervisão federal é obrigatória. Os emissores de stablecoins devem manter reservas equivalentes a 100% das stablecoins de pagamento emitidas, em contas segregadas. Os ativos elegíveis são restritos: dólares americanos em bancos segurados, letras do Tesouro com vencimento igual ou inferior a 93 dias, operações de recompra reversa de títulos do Tesouro e fundos do mercado monetário governamentais. A divulgação mensal de reservas é obrigatória, e os emissores com mais de US$ 50 bilhões devem apresentar demonstrações financeiras auditadas anualmente. Os detentores de stablecoins de pagamento têm prioridade sobre todos os outros credores em caso de falência. A lei também exige que os emissores possam apreender, congelar ou queimar tokens mediante ordem judicial.
O Departamento do Tesouro propõe regras para implementar a Lei GENIUS.
As agências bancárias federais têm 18 meses a partir da promulgação da lei para elaborar as normas que a operacionalizam, e a implementação da Lei GENIUS é agora o processo regulatório financeiro mais ativo dos EUA em 2026. O Escritório do Controlador da Moeda (OCC) publicou uma proposta de norma em março de 2026 abrangendo padrões de licenciamento, capital, liquidez e supervisão para qualquer emissor de stablecoin de pagamento autorizado que opte pela via federal. A proposta de norma implementaria os requisitos da via federal da Lei GENIUS: pisos de capital semelhantes aos dos bancos; segregação de reservas; requisitos rigorosos para as reservas de stablecoins de pagamento autorizadas; e fiscalização pelo OCC no mesmo ciclo que um banco nacional. A lei exige que o OCC aja dentro de prazos fixos. As normas finais devem ser publicadas em 18 meses. Esse é o cronograma da Lei GENIUS, e é por isso que 2026 é um ano tão ativo em termos de regulamentação. A Lei GENIUS oferece o único caminho federal para os bancos emitirem stablecoins de pagamento. A Lei GENIUS permite que emissores da via estadual operem em paralelo com ativos inferiores a US$ 10 bilhões. De acordo com as disposições da Lei GENIUS, as stablecoins de pagamento devem manter um valor estável em relação ao dólar americano. As reservas que lastreiam a stablecoin estão na lista restrita de ativos mencionada acima. A Lei exige que qualquer detentor de uma stablecoin de pagamento possa resgatá-la ao valor nominal, mediante solicitação, e as regras relativas ao resgate de stablecoins de pagamento, inclusive em situações de crise, são fundamentais para a estrutura proposta. Os emissores de stablecoins devem planejar tanto os fluxos de resgate rotineiros quanto os de crise. Qualquer pessoa que deseje emitir uma stablecoin de pagamento ou outras stablecoins nos EUA precisa modelar ambos os cenários. Uma corrida à stablecoin é o cenário para o qual a estrutura foi projetada. Para qualquer stablecoin de pagamento emitida em larga escala, isso significa testar o risco operacional dos emissores de stablecoins antecipadamente — e não posteriormente. A Lei GENIUS também proíbe o pagamento de juros aos detentores de stablecoins, o que elimina a brecha que os projetos anteriores de stablecoins com rendimento exploravam. A Rede de Combate a Crimes Financeiros do Departamento do Tesouro publicou um aviso complementar de proposta de regulamentação no Diário Oficial Federal em abril de 2026. O título é: "Emissor de stablecoin autorizado para pagamentos: Combate à lavagem de dinheiro / Combate ao financiamento do terrorismo". A proposta submete todos os emissores de stablecoin autorizados para pagamentos à Lei de Sigilo Bancário, para fins de monitoramento de transações, verificação de sanções, comunicação de atividades suspeitas e identificação de clientes.
O Departamento do Tesouro propõe uma estrutura regulatória escalonada para stablecoins de pagamento. Emissores de stablecoins de pagamento qualificados pelos estados, com ativos inferiores a US$ 10 bilhões, devem registrar suas ações junto ao órgão regulador estadual e reportar métricas agregadas ao OCC (Office of the Comptroller of the Currency). Emissores qualificados pelo governo federal, com ativos superiores a US$ 10 bilhões, devem registrar suas ações diretamente junto ao OCC e ao Federal Reserve, com limites mínimos de capital vinculados à composição das reservas e ao perfil de risco operacional do emissor. O Departamento do Tesouro e o Secretário do Tesouro também mantêm autoridade sobre emissores estrangeiros de stablecoins de pagamento que buscam acesso a usuários nos EUA, por meio da determinação de jurisdição comparável, explicada posteriormente neste guia. Os comentários sobre ambos os avisos de proposta de regulamentação se encerram no verão de 2026, com as regras finais previstas para o início de 2027. A Lei CLARITY, que foi aprovada pela Câmara dos Representantes na mesma semana que a Lei GENIUS, aloca a jurisdição sobre o mercado à vista de commodities digitais à CFTC (Commodity Futures Trading Commission), deixando a Lei GENIUS como o primeiro pilar (stablecoins) e a Lei CLARITY como o segundo (estrutura de mercado). A preempção estadual continua sendo a questão em aberto mais ativamente debatida judicialmente, porque os reguladores estaduais mantêm a autoridade primária abaixo de US$ 10 bilhões, enquanto a estrutura federal para stablecoins de pagamento aplica divulgação uniforme e limites mínimos de reserva acima desse valor. Em resumo, o fluxo de trabalho de implementação da Lei GENIUS dominará a política de criptomoedas dos EUA até 2027, e as regras para stablecoins que ela produzir estabelecerão a base global para a emissão de stablecoins de pagamento.
Títulos III e IV do MiCA e o limite de 200 milhões de euros
A disposição mais importante da MiCA para a economia das stablecoins é o limite para stablecoins não pertencentes ao euro utilizadas como meio de troca na União Europeia: 200 milhões de euros por dia OU 1 milhão de transações por dia, o que ocorrer primeiro. Esse limite funciona como uma proibição do dólar americano para fluxos de varejo — disfarçada de limite prudencial para o risco sistêmico. Ele será testado em tribunal bem antes de 2027. Tudo o mais no regime de stablecoins da MiCA decorre dessa restrição.
O Regulamento (UE) 2023/1114 aplicou as regras das stablecoins a partir de 30 de junho de 2024. O Título III rege os tokens referenciados a ativos (ART) que referenciam múltiplas moedas, commodities ou uma cesta de ativos. O Título IV rege os tokens de moeda eletrónica (EMT) que referenciam uma única moeda fiduciária e devem ser emitidos por uma instituição de crédito autorizada ou uma instituição de moeda eletrónica com licença EMI. As reservas são mantidas em instituições de crédito autorizadas pela UE, sob regras rigorosas de liquidez e de proteção contra falência. A designação de relevância pela Autoridade Bancária Europeia (EBA) é acionada pelo número de utilizadores, volume de transações, capitalização de mercado ou atividade transfronteiriça, e transfere a supervisão das autoridades nacionais competentes para a EBA, com reforço do capital e das normas de reporte. O período de transição para os emissores não conformes termina em 1 de julho de 2026. Após essa data, um emissor não autorizado não pode legalmente oferecer serviços na União Europeia. Até o início de 2026, a Tether não possuía licença de Instituição de Mercado Elétrico (EMI) em nenhum estado-membro, motivo pelo qual a maioria das plataformas da UE removeu o USDT da lista de negociação de varejo em 2024 e 2025 ou restringiu seu uso a clientes profissionais. O USDC da Circle está em conformidade com o regime EMT por meio de uma autorização de EMI francesa concedida em meados de 2024.
Reino Unido, Singapura, Hong Kong, Japão: quatro apostas diferentes
As quatro principais jurisdições asiáticas e o Reino Unido fizeram escolhas estruturalmente diferentes. O regime do Reino Unido, baseado na FSMA 2023, no CP25/14 da FCA e no posicionamento da Fase 1 do Tesouro de Sua Majestade, entra em vigor em 25 de outubro de 2027, o cronograma mais tardio entre as principais jurisdições. O Banco da Inglaterra realiza uma consulta paralela sobre a supervisão sistêmica de stablecoins, que foi encerrada em fevereiro de 2026. A Autoridade Monetária de Singapura finalizou sua estrutura para Stablecoin de Moeda Única em agosto de 2023, com vigência a partir de 2024, com um requisito de capital base de S$ 1 milhão mais 50% das despesas operacionais, restrito à paridade com o dólar de Singapura ou com as moedas do G10. A Lei de Stablecoins de Hong Kong, aprovada em maio de 2025 e em vigor desde 1º de agosto de 2025, exige licenciamento da Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA) para emissores de stablecoins lastreadas em moeda fiduciária com capital mínimo de HK$ 25 milhões, e o primeiro grupo do programa sandbox obteve o licenciamento completo no início de 2026. O Japão alterou a Lei de Serviços de Pagamento em 2023 para permitir a emissão de instrumentos de pagamento eletrônico por bancos fiduciários, e a JPYC emitiu sua primeira stablecoin regulamentada em 27 de outubro de 2025, sob a arquitetura de referência de banco fiduciário Progmat Coin.
A diversidade de design é, em si, o ponto principal. O Reino Unido é o mais lento porque é o mais cauteloso. Hong Kong é o mais receptivo porque tem mais a ganhar com o posicionamento. Singapura é o mais conservador porque a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) tem uma reputação a zelar. O Japão é o mais institucional porque o modelo de banco fiduciário contorna toda a questão do licenciamento de fintechs. Nenhum deles copia o outro.
Moedas estáveis algorítmicas: regulamentadas até a morte
O consenso pós-Terra nas principais jurisdições é o mesmo: mecanismos algorítmicos de paridade não se qualificam para autorização de varejo. A Lei GENIUS limita a definição de stablecoin de pagamento a instrumentos lastreados em moeda fiduciária. O Título III da MiCA exclui explicitamente mecanismos de estabilização puramente algorítmicos. Singapura, Hong Kong e Japão restringem o licenciamento a tokens totalmente reservados e referenciados em moeda fiduciária. Projetos com garantia criptográfica excessiva, como a evolução contínua do DAI, são a única fronteira onde mecanismos genuinamente novos permanecem regulamentadamente viáveis. Mesmo nesse caso, o caminho para o status de "stablecoin de pagamento" está fechado.
Transfronteiriço e a questão da sua importância
A alavanca geopolítica no novo regime é a determinação de "jurisdição comparável" do Tesouro dos EUA. Uma stablecoin emitida no exterior só pode atender usuários americanos se o Tesouro determinar que a estrutura do país emissor oferece proteção ao consumidor comparável. A designação de relevância do MiCA é o análogo europeu: uma moeda de transferência eletrônica (EMT) não denominada em euros que ultrapasse o limite diário de 200 milhões de euros/1 milhão de transações é incluída no nível supervisionado pela EBA (Autoridade Bancária Europeia) e sujeita ao limite máximo, além da exigência de licenciamento. O Grupo de Ação Financeira Internacional (GAFI) atualizou suas diretrizes sobre a Regra de Viagem em junho de 2025 para abranger as transferências de stablecoins entre provedores de serviços de ativos virtuais, e o BIS (Departamento de Negócios, Inovação e Habilidades) e o FMI (Fundo Monetário Internacional) continuaram a coordenação interjurisdicional por meio das recomendações do Conselho de Estabilidade Financeira sobre stablecoins. O efeito estrutural é que a não conformidade não é mais um problema de arbitragem regulatória. É um problema de disponibilidade geográfica — falhar em um regime significa perder completamente o mercado de varejo daquela região. Um emissor que não atende a qualquer um dos principais regimes perde totalmente o acesso ao mercado de varejo daquela região.
Emissor por emissor em 2026: quem se adaptou e quem não se adaptou
A Circle é a incumbente preparada. O USDC atingiu US$ 78 bilhões em circulação, concluiu seu IPO na NYSE em junho de 2025, detém a única conformidade EMT de nível superior na UE por meio de sua autorização francesa e é a candidata padrão para qualquer integração de plataforma de pagamento que precise de solidez regulatória. A aposta da Circle é que a conformidade em todos os lugares cria uma vantagem que os retardatários não podem fechar rapidamente. A Tether é o elefante na sala. O USDT permanece a maior stablecoin, com US$ 188 bilhões. Sua situação em 2026 é a mais fragmentada de qualquer grande emissor. Não está em conformidade com o MiCA na UE. Foi atingida por um congelamento de US$ 344 milhões do OFAC relacionado à evasão de sanções iranianas em abril de 2026. É alvo de uma investigação em andamento do Departamento de Justiça dos EUA sobre práticas de reserva. A aposta da Tether é que a fragmentação geográfica lhe permita sobreviver como a opção offshore padrão — sem conformidade em todos os lugares. Ambas as apostas ainda estão em vigor em 2026.
O RLUSD da Ripple é a joia escondida. O token foi lançado em 10 de dezembro de 2024 sob a autoridade do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS), e a própria Ripple recebeu a aprovação condicional do OCC (Office of the Comptroller of the Currency) para uma licença bancária fiduciária federal em 12 de dezembro de 2025. A combinação de uma stablecoin regulamentada pelo NYDFS, distribuída através do Ripple Payments e do XRP Ledger, com a licença bancária fiduciária que abre acesso ao sistema bancário federal, representa uma ameaça real ao duopólio do USDC nos próximos dois anos, caso o fluxo institucional se materialize. O PayPal USD, emitido pela Paxos, expandiu-se para as blockchains Solana e BNB, além do Ethereum, mantendo-se confortavelmente sob a supervisão do NYDFS; o PYUSD está fazendo exatamente o que se espera de uma stablecoin de plataforma de pagamentos.
Aplicação recente das leis e o que observar
A aplicação das normas regulatórias na era GENIUS ainda é escassa em meados de 2026, mas isso mudará. A ação do OFAC em abril de 2026 contra endereços vinculados à Tether relacionados às sanções iranianas, com o congelamento de US$ 344 milhões, é a medida pública mais impactante até o momento. A investigação do Departamento de Justiça dos EUA sobre as reservas da Tether está em andamento. As autoridades nacionais competentes da UE, inicialmente a CONSOB da Itália e a BaFin da Alemanha, começaram a aplicar as normas regulatórias da Lei de Cooperação em Mercados de Capitais (MiCA) contra emissores que não cumprem as normas. O presidente da SEC, Paul Atkins, que substituiu Gary Gensler no início de 2025, adotou uma postura notavelmente mais branda em relação às stablecoins agora que a Lei GENIUS as removeu da jurisdição da SEC. Os próximos doze meses dirão se os requisitos da Lei GENIUS terão efeito em nível federal, se a designação de relevância da MiCA levará um grande emissor em dólar americano à supervisão europeia e se o regime do Reino Unido chegará em outubro de 2027 com regras mais rígidas ou mais flexíveis do que as da UE.
