Regulación de las stablecoins 2026: Ley GENIUS, MiCA y normas globales
Durante casi cinco años después de la controversia de Libra en 2019, la regulación de las criptomonedas estables en Estados Unidos fue un tema que el Congreso no logró concretar. Dos administraciones presidenciales, cuatro secretarios del Tesoro y una docena de audiencias en comités produjeron informes, órdenes ejecutivas y proyectos de ley, pero nada con fuerza legal. Eso cambió con una sola firma el 18 de julio de 2025, cuando el presidente Trump promulgó la Ley GENIUS, otorgando a Estados Unidos su primer marco regulatorio federal para las criptomonedas. Los títulos III y IV de la MiCA de la Unión Europea ya estaban en vigor desde el 30 de junio de 2024, la FCA del Reino Unido había finalizado el marco que entraría en vigor el 25 de octubre de 2027, y la Ordenanza de Stablecoins de Hong Kong había entrado en vigor el 1 de agosto de 2025. Para abril de 2026, la capitalización total del mercado de stablecoins había superado los 320.000 millones de dólares, con USDT en 188.000 millones de dólares, USDC en aproximadamente 78.000 millones de dólares, y el Secretario del Tesoro, Scott Bessent, pronosticaba que el segmento alcanzaría los 3,7 billones de dólares para 2030 si los nuevos marcos se mantenían. El cambio de la inacción regulatoria a regímenes coordinados es la verdadera historia de 2025; las normas individuales, por importantes que sean, se derivan de este hecho político.
La sombra de TerraUSD que redactó estas leyes
Cada marco de análisis aquí presentado responde a un único evento. El colapso de TerraUSD en mayo de 2022 eliminó aproximadamente 45 mil millones de dólares de la capitalización de mercado de UST y LUNA en una semana, tras una corrida bancaria en el Protocolo Anchor que puso al descubierto la fragilidad de la paridad algorítmica. La Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, citó el colapso en su testimonio de mayo de 2022 como prueba de que las stablecoins requerían regulación federal. El argumento tardó tres años en dar lugar a una ley, que posteriormente se promulgó en cada una de las principales jurisdicciones.
La Ley GENIUS: qué es lo que realmente exige
La Ley de Guía y Establecimiento de la Innovación Nacional para las Stablecoins de EE. UU., S.1582, es la ley estadounidense más trascendental en materia de criptomonedas desde que la Ley de Secreto Bancario se extendió a los proveedores de servicios de activos virtuales. Fue aprobada por el Senado el 17 de junio de 2025, por la Cámara de Representantes el 17 de julio y se promulgó el 18 de julio. El marco que establece es más conservador que lo que solicitaba la industria de las criptomonedas: no ofrece rendimientos a los poseedores de stablecoins, aplica la Ley de Secreto Bancario en su totalidad y limita la elegibilidad de las reservas al efectivo y a los activos más seguros del mercado de bonos del Tesoro. Sin embargo, lo más importante de la Ley de Stablecoins no fueron las normas sobre reservas, sino la exclusión explícita de las stablecoins de pago de la clasificación de valores y materias primas, poniendo fin a la ambigüedad que durante años había paralizado a los emisores vinculados a bancos.
La emisión permitida bajo la Ley se divide en tres categorías para cualquier emisor de stablecoins de pago. La primera corresponde a una subsidiaria de una institución depositaria asegurada, supervisada por el regulador federal principal de stablecoins de pago de su banco matriz. La segunda es un emisor de stablecoins de pago calificado a nivel federal, una entidad no bancaria autorizada por la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC). La tercera es un emisor de stablecoins de pago calificado a nivel estatal; estos emisores operan bajo un regulador estatal de stablecoins de pago y un régimen estatal que la OCC certifica como sustancialmente similar al federal. Un emisor de stablecoins de pago no bancario en la categoría federal es revisado por el Comité de Revisión de Certificación de Stablecoins creado por la Ley. El límite federal/estatal para la emisión de stablecoins se sitúa en 10 mil millones de dólares en stablecoins de pago en circulación. Por debajo de este límite, un emisor puede optar por un régimen estatal; por encima, la supervisión federal es obligatoria. Los emisores de stablecoins deben mantener reservas equivalentes al 100% de las stablecoins de pago emitidas, en cuentas segregadas. Los activos elegibles son limitados: dólares estadounidenses en bancos asegurados, letras del Tesoro con vencimiento a 93 días o menos, operaciones de recompra inversa sobre bonos del Tesoro y fondos del mercado monetario gubernamentales. La divulgación mensual de reservas es obligatoria, y los emisores con activos superiores a 50 mil millones de dólares deben presentar estados financieros anuales auditados. Los titulares de stablecoins de pago tienen prioridad sobre todos los demás acreedores en caso de quiebra. La ley también exige que los emisores puedan embargar, congelar o quemar tokens por orden judicial.
El Departamento del Tesoro propone normas para implementar la Ley GENIUS.
Las agencias bancarias federales tienen 18 meses desde su promulgación para redactar las normas que ponen en práctica la ley, y la implementación de la Ley GENIUS es ahora el proceso de reglamentación financiera más activo de EE. UU. en 2026. La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) publicó una propuesta de norma en marzo de 2026 que abarca los estándares de licencia, capital, liquidez y supervisión para cualquier emisor de stablecoins de pago autorizado que opte por la vía federal. La propuesta de norma implementaría los requisitos de la vía federal de la Ley GENIUS: límites mínimos de capital similares a los de los bancos, segregación de reservas, requisitos estrictos para las reservas de stablecoins de pago autorizadas y examen de la OCC en el mismo ciclo que un banco nacional. La Ley exige que la OCC actúe dentro de plazos fijos. Normas definitivas en 18 meses. Ese es el calendario de la Ley GENIUS, y es la razón por la que 2026 es un año de reglamentación tan activo. La Ley GENIUS proporciona la única vía federal para que los bancos emitan stablecoins de pago. La Ley GENIUS permite que los emisores de la vía estatal operen en paralelo por debajo de los 10 mil millones de dólares. Según lo estipulado en la Ley GENIUS, las stablecoins de pago deben mantener un valor estable con respecto al dólar estadounidense. Las reservas que respaldan la stablecoin se encuentran en la lista de activos mencionada anteriormente. La Ley exige que cualquier poseedor de una stablecoin de pago pueda canjearla a la par cuando lo solicite, y las normas relativas al canje de stablecoins de pago, tanto en situaciones de estrés como en condiciones adversas, son fundamentales para el marco propuesto. Los emisores de stablecoins deben planificar tanto los flujos de canje habituales como los de crisis. Quienes deseen emitir una stablecoin de pago o cualquier otra stablecoin en EE. UU. deben modelar ambos escenarios. El marco está diseñado para contrarrestar una corrida bancaria sobre la stablecoin. Para cualquier stablecoin de pago emitida a gran escala, esto implica realizar pruebas de estrés sobre el riesgo operativo de los emisores con antelación, no a posteriori. La Ley GENIUS también prohíbe el pago de intereses a los poseedores de stablecoins, lo que elimina la laguna legal de la que dependían los diseños anteriores de stablecoins con rendimiento. La Red de Control de Delitos Financieros del Departamento del Tesoro publicó un aviso complementario de propuesta de reglamentación en el Registro Federal en abril de 2026. El título es: "Emisores de stablecoins autorizados para pagos: Lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo". Esto somete a todos los emisores de stablecoins autorizados para pagos a la Ley de Secreto Bancario para el monitoreo de transacciones, la verificación de sanciones, la notificación de actividades sospechosas y la identificación de clientes.
El Departamento del Tesoro propone un marco regulatorio escalonado para las stablecoins de pago. Los emisores de stablecoins de pago calificados a nivel estatal con un valor inferior a 10 mil millones de dólares se registran ante su regulador estatal e informan métricas agregadas a la OCC. Los emisores calificados a nivel federal con un valor superior a 10 mil millones de dólares se registran directamente ante la OCC y la Reserva Federal, con límites de capital mínimos vinculados a la composición de las reservas y el perfil de riesgo operativo del emisor. El Departamento del Tesoro y el Secretario del Tesoro también conservan autoridad sobre los emisores extranjeros de stablecoins de pago que buscan acceso a usuarios estadounidenses, a través de la determinación de jurisdicción comparable que se explica más adelante en esta guía. El plazo para presentar comentarios sobre ambos avisos de propuesta de reglamentación finaliza en el verano de 2026, y se espera que las reglas finales se publiquen a principios de 2027. La Ley CLARITY complementaria, que fue aprobada por la Cámara de Representantes la misma semana que la Ley GENIUS, asigna la jurisdicción del mercado spot sobre las materias primas digitales a la CFTC, dejando a GENIUS como el primer pilar (stablecoins) y a CLARITY como el segundo (estructura del mercado). La primacía de los estados sigue siendo la cuestión abierta más debatida, ya que los reguladores estatales conservan la autoridad principal para montos inferiores a 10 mil millones de dólares, mientras que el marco federal para las stablecoins de pago aplica requisitos uniformes de divulgación y límites mínimos de reserva para montos superiores. En resumen, el proceso de implementación de la Ley GENIUS dominará la política de criptomonedas de EE. UU. hasta 2027, y las normas que genere para las stablecoins establecerán el estándar global para la emisión de stablecoins de pago.
Títulos III y IV de MiCA y el límite de 200 millones de euros
La disposición más trascendental de la MiCA para la economía de las stablecoins es el límite a las stablecoins significativas que no sean en euros y que se utilicen como medio de intercambio en la Unión Europea: 200 millones de euros al día o 1 millón de transacciones al día, lo que ocurra primero. Este límite equivale, en la práctica, a una prohibición del dólar estadounidense para los flujos minoristas, disfrazada de límite prudencial al riesgo sistémico. Se someterá a prueba en los tribunales mucho antes de 2027. Todo lo demás en el régimen de stablecoins de la MiCA se deriva de esta restricción.
El Reglamento (UE) 2023/1114 aplicó las normas sobre stablecoins a partir del 30 de junio de 2024. El Título III rige los tokens referenciados a activos (ART) que hacen referencia a múltiples divisas, materias primas o una cesta de activos. El Título IV rige los tokens de dinero electrónico (EMT) que hacen referencia a una única moneda fiduciaria y deben ser emitidos por una entidad de crédito autorizada o una entidad de dinero electrónico con licencia de EMI. Las reservas se mantienen en entidades de crédito autorizadas en la UE bajo estrictas normas de liquidez y de protección contra la quiebra. La designación de importancia por parte de la Autoridad Bancaria Europea se activa en función del número de usuarios, el volumen de transacciones, la capitalización de mercado o la actividad transfronteriza, y transfiere la supervisión de las autoridades nacionales competentes a la EBA con un mayor capital y requisitos de información. El período transitorio para los emisores que no cumplen con la normativa finaliza el 1 de julio de 2026. Después de esa fecha, un emisor no autorizado no puede ofrecer legalmente servicios en la Unión Europea. A principios de 2026, Tether no contaba con ninguna licencia EMI en ningún Estado miembro, razón por la cual la mayoría de las plataformas de la UE retiraron USDT de sus listados para el público general en 2024 y 2025, o lo restringieron a clientes profesionales. USDC de Circle cumple con la normativa EMT gracias a una autorización EMI francesa otorgada a mediados de 2024.
Reino Unido, Singapur, Hong Kong, Japón: cuatro apuestas diferentes
Las cuatro principales jurisdicciones asiáticas y del Reino Unido optaron por enfoques estructurales diferentes. El régimen del Reino Unido, basado en la FSMA 2023, el CP25/14 de la FCA y el posicionamiento de la Fase 1 del Tesoro de Su Majestad, entrará en vigor el 25 de octubre de 2027, la fecha más tardía entre las principales jurisdicciones. El Banco de Inglaterra llevó a cabo una consulta paralela sobre la supervisión sistémica de las stablecoins, que finalizó en febrero de 2026. La Autoridad Monetaria de Singapur finalizó su marco para la stablecoin de moneda única en agosto de 2023, vigente desde 2024, con un requisito de capital base de 1 millón de dólares singapurenses más el 50 % de los gastos operativos, restringido a divisas vinculadas al dólar singapurense o a monedas del G10. La Ordenanza sobre monedas estables de Hong Kong, aprobada en mayo de 2025 y vigente desde el 1 de agosto de 2025, exige una licencia de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) para los emisores de monedas estables referenciadas a moneda fiduciaria con un capital mínimo de 25 millones de dólares de Hong Kong, y el primer grupo de empresas en fase de pruebas pasó a obtener la licencia completa a principios de 2026. Japón modificó la Ley de Servicios de Pago en 2023 para permitir la emisión de instrumentos de pago electrónicos por parte de bancos fiduciarios, y JPYC emitió su primera moneda estable regulada el 27 de octubre de 2025 bajo la arquitectura de referencia bancaria fiduciaria Progmat Coin.
La diversidad de diseños es precisamente la clave. El Reino Unido es el más lento porque es el más cauteloso. Hong Kong es el más receptivo porque es el que más se beneficia de su posicionamiento. Singapur es el más conservador porque la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) tiene que proteger su reputación. Japón es el más institucional porque la vía de los bancos fiduciarios evita por completo la cuestión de las licencias fintech. Ninguno de ellos clona a otro.
Las stablecoins algorítmicas: reguladas hasta la extenuación.
El consenso posterior al caso Terra en las principales jurisdicciones es el mismo: los mecanismos de vinculación algorítmica no cumplen los requisitos para la autorización de venta minorista. La Ley GENIUS limita la definición de stablecoin de pago a instrumentos respaldados por moneda fiduciaria. El Título III de la Ley MiCA excluye explícitamente los mecanismos de estabilización puramente algorítmicos. Singapur, Hong Kong y Japón restringen la concesión de licencias a tokens referenciados a moneda fiduciaria con reservas completas. Los diseños respaldados por criptomonedas con sobrecolateralización, como la continua evolución de DAI, son la única frontera donde los mecanismos genuinamente nuevos siguen siendo viables desde el punto de vista regulatorio. Incluso en este caso, el camino hacia el estatus de "stablecoin de pago" está cerrado.
La cuestión transfronteriza y su importancia
La palanca geopolítica en el nuevo régimen es la determinación de "jurisdicción comparable" del Tesoro. Una stablecoin emitida en el extranjero solo puede servir a los usuarios estadounidenses si el Tesoro determina que el marco del país emisor ofrece una protección al consumidor comparable. La designación de importancia de MiCA es el análogo europeo: una EMT que no sea en euros y que supere el umbral diario de 200 millones de euros / 1 millón de transacciones pasa a estar bajo la supervisión de la EBA y se enfrenta al límite máximo, además del requisito de licencia. El Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) actualizó su guía de la Regla de Viaje en junio de 2025 para abarcar las transferencias de stablecoins entre proveedores de servicios de activos virtuales, y el Banco de Pagos Internacionales (BPI) y el FMI han continuado la coordinación transjurisdiccional a través de las recomendaciones de stablecoins del Consejo de Estabilidad Financiera. El efecto estructural es que el incumplimiento ya no es un problema de arbitraje regulatorio, sino un problema de disponibilidad geográfica: si se incumple un régimen, se pierde por completo el mercado minorista de esa región. Un emisor que incumple cualquiera de los principales regímenes pierde por completo el acceso al mercado minorista de esa región.
Análisis por emisor en 2026: quién se adaptó y quién no.
Circle es el operador consolidado y preparado. USDC alcanzó los 78.000 millones de dólares en circulación, completó su salida a bolsa en la Bolsa de Nueva York en junio de 2025, posee el único cumplimiento de EMT de primer nivel en la UE gracias a su autorización francesa, y es el candidato por defecto para cualquier integración de plataforma de pago que requiera solidez regulatoria. La apuesta de Circle es que el cumplimiento normativo en todas partes crea una barrera que los recién llegados no pueden cerrar rápidamente. Tether es el elefante imposible de reservar. USDT sigue siendo la mayor stablecoin con 188.000 millones de dólares. Su situación en 2026 es la más fragmentada de cualquier emisor importante. No cumple con la normativa MiCA en la UE. Sufrió una congelación de 344 millones de dólares por parte de la OFAC vinculada a la evasión de sanciones iraníes en abril de 2026. Es objeto de una investigación en curso del Departamento de Justicia de EE. UU. sobre sus prácticas de reserva. La apuesta de Tether es que la fragmentación geográfica le permite sobrevivir como la opción offshore por defecto, sin cumplir con la normativa en todas partes. Ambas apuestas siguen vigentes en 2026.
RLUSD de Ripple es la joya oculta. El token se lanzó el 10 de diciembre de 2024 bajo la autoridad del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York (NYDFS), y Ripple recibió la aprobación condicional de la OCC para una licencia bancaria federal el 12 de diciembre de 2025. Esta combinación, una stablecoin regulada por el NYDFS distribuida a través de Ripple Payments y XRP Ledger, junto con la licencia bancaria que abre el acceso a la red bancaria federal, representa una amenaza real para el duopolio de USDC en los próximos dos años si se materializa el flujo institucional. PayPal USD, emitido por Paxos, se ha expandido a Solana y BNB Chain junto con Ethereum y se ha mantenido cómodamente bajo la supervisión del NYDFS; PYUSD está haciendo exactamente lo que se esperaría de una stablecoin de plataforma de pagos.
Aplicación reciente de la ley y qué observar
La aplicación de la ley en la era GENIUS sigue siendo escasa a mediados de 2026, pero esto cambiará. La acción de la OFAC en abril de 2026 contra direcciones vinculadas a Tether relacionadas con las sanciones a Irán, con la congelación de 344 millones de dólares, es la medida pública más trascendental hasta la fecha. La investigación del Departamento de Justicia sobre las reservas de Tether continúa. Las autoridades nacionales competentes de la UE, primero la CONSOB de Italia y la BaFin de Alemania, han comenzado a aplicar la Ley MiCA a los emisores que no cumplen con la normativa. El presidente de la SEC, Paul Atkins, quien reemplazó a Gary Gensler a principios de 2025, ha adoptado una postura notablemente más flexible con respecto a las stablecoins ahora que GENIUS las ha excluido de la jurisdicción de la SEC. Los próximos doce meses determinarán si los requisitos de la Ley GENIUS tienen repercusión a nivel federal, si la designación de importancia de la Ley MiCA somete a un importante emisor en dólares estadounidenses a la supervisión europea, y si el régimen del Reino Unido llega en octubre de 2027 con normas más estrictas o más laxas que las de la UE.
