مقدمة إلى لائحة أسواق الاتحاد الأوروبي للأصول المشفرة (MiCA)
دخلت لائحة أسواق الأصول المشفرة (اللائحة (الاتحاد الأوروبي) 2023/1114)، أو لائحة MiCA، حيز التنفيذ رسميًا في يونيو 2023، مُمثلةً بذلك نقطة تحول في تنظيم العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي. وفي إطار استراتيجية التمويل الرقمي للمفوضية الأوروبية، تُقدم MiCA إطارًا تنظيميًا متسقًا لقطاع العملات المشفرة في جميع الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي. قبل MiCA، كان على شركات العملات المشفرة التنقل بين 27 نظامًا وطنيًا مختلفًا؛ أما الآن، فيمكن لمزود خدمة الأصول المشفرة (CASP) المُرخص له في إحدى الدول الأعضاء العمل في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي بترخيص واحد.
في عام 2025، سيبلغ حجم اقتصاد العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي حوالي 210 مليارات يورو من حيث القيمة السوقية، بزيادة قدرها 18% على أساس سنوي، ويمتلك 8.9% من البالغين الأوروبيين الآن أصولًا مشفرة. وبلغ عدد مستخدمي العملات المشفرة عالميًا 861 مليون شخص، وتمثل أوروبا 11% منهم. تعكس هذه الأرقام سوقًا ناشئة تسعى MiCA إلى استقرارها وإضفاء الشرعية عليها.
تم إطلاق MiCA على مراحل: بدأ التطبيق الأول لقواعد الرموز المرجعية للأصول (ARTs) ورموز الأموال الإلكترونية (EMTs) في 30 يونيو 2024، على أن تصبح الأحكام المتبقية لخدمات الأصول المشفرة سارية المفعول في 30 ديسمبر 2024. ومع ذلك، يستمر تطبيق MiCA مع قيام هيئة البنوك الأوروبية (EBA) وهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية (ESMA) والمفوضية الأوروبية بوضع اللمسات الأخيرة على التدابير التكميلية.
نصوص المستوى الثاني والثالث: تعزيز تنظيم MiCA
لضمان الامتثال الكامل لقانون MiCA، تواصل المفوضية الأوروبية إصدار اللوائح المفوضة والقوانين التنفيذية التي تحدد كيفية استيفاء مقدمي خدمات العملات المشفرة ومصدري الأصول المشفرة لمتطلبات قانون MiCA. تُحسّن هذه القواعد التفصيلية التوقعات التشغيلية داخل الاتحاد الأوروبي.
وتتضمن أبرز الأحداث الأخيرة ما يلي:
- ١٣ فبراير ٢٠٢٥: صدرت لوائح جديدة مُفوضة، تتناول معالجة الشكاوى من قِبل مُصدري الرموز المُرتبطة بالأصول ومُقدمي خدمات المعاملات الرقمية، وحوكمة أنظمة تكنولوجيا المعلومات والاتصالات، وموافقة مؤسسات الائتمان على الأوراق البيضاء، وإعداد تقارير المعاملات لمؤسسات خدمات المعاملات الرقمية (ART) وفرق خدمات المعاملات الإلكترونية (EMTs). كما تم تعزيز التعاون بين السلطات الوطنية المختصة والهيئات التنظيمية غير التابعة للاتحاد الأوروبي.
- ٢٠ فبراير ٢٠٢٥: اعتُمدت معايير فنية تنظيمية إضافية (RTS) لتوحيد إجراءات الإخطار للشركات التي تنوي تقديم عروض للجمهور أو العمل في جميع دول الاتحاد الأوروبي. ودخلت هذه المعايير حيز النفاذ في ١٢ مارس ٢٠٢٥.
اعتبارًا من منتصف عام 2025، حصل 12 مزود خدمة CASP و10 جهات إصدار EMT فقط على ترخيص MiCA الكامل - مما يدل على أن عملية الامتثال لا تزال صارمة وانتقائية.
اقتباس (بصوت خبير): أكدت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) أن التصاريح الانتقالية "لا تعني جواز سفر"، وأنه ينبغي على الشركات "ضمان الامتثال" مبكرًا لتجنب انقطاع الخدمة. (مقتبس من بيانات الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق في الفترة 2024-2025).
نطاق لائحة MiCA وأنواع الأصول المشفرة
يُنظّم قانون MiCA جميع الأصول المشفرة، باستثناء الرموز المرجعية للأصول والنقود الإلكترونية التي لا تُعتبر أدوات مالية بموجب MiFID II. يُعرّف الأصل المشفر بأنه تمثيل رقمي للقيمة أو الحقوق القابلة للتحويل عبر تقنية دفتر الأستاذ الموزع. تشمل أنواع الأصول المشفرة الخاضعة لقانون MiCA ما يلي:
- رموز النقود الإلكترونية (EMTs): مدعومة بنسبة 1:1 بعملة ورقية وخاضعة للتنظيم بموجب العنوان الرابع منذ يونيو 2024.
- الرموز المرتبطة بالأصول (ARTs): مرتبطة بأصول متعددة، بما في ذلك العملات الورقية والسلع، وتخضع للتنظيم بموجب العنوان الثالث.
- الأصول المشفرة الأخرى: بما في ذلك رموز المرافق، المشمولة بالعنوان الثاني.
يستثني MiCA الرموز غير القابلة للاستبدال (NFTs) والمنظمات اللامركزية المستقلة (DAOs) وأنظمة التمويل اللامركزي (DeFi) ما لم تكن تُشبه الأدوات المالية من الناحية الوظيفية. مع ذلك، قد تندرج مجموعات الرموز غير القابلة للاستبدال الكبيرة أو الرموز غير القابلة للاستبدال المجزأة ضمن نطاق MiCA إذا اعتُبرت قابلة للاستبدال. اعتبارًا من عام ٢٠٢٥، تُمثل الرموز غير القابلة للاستبدال ٦.٥٪ من إجمالي حجم تداول العملات المشفرة.
التزامات مقدمي خدمات الأصول المشفرة (CASPs) في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي
بموجب لائحة أسواق الأصول المشفرة، يتعين على جميع مقدمي خدمات الأصول المشفرة الحصول على ترخيص MiCA من سلطتهم الوطنية المختصة قبل تقديم خدمات الأصول المشفرة داخل الاتحاد الأوروبي. تشمل الالتزامات الرئيسية ما يلي:
- التواجد في الاتحاد الأوروبي: مكتب مسجل في دولة عضو في الاتحاد الأوروبي ومدير مقيم واحد على الأقل.
- المرونة التشغيلية: الامتثال لقانون المرونة التشغيلية الرقمية (DORA) للحفاظ على أنظمة تكنولوجيا المعلومات والاتصالات والأمن السيبراني القوية.
- حماية المستهلك: التسعير الشفاف، والإفصاح عن المخاطر، وممارسات التسويق العادلة.
- الحوكمة: الفصل السليم بين أصول العملاء، وإدارة تضارب المصالح، والاستعداد للتدقيق.
بحلول عام 2025، سيبلغ عدد مزودي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs) في الاتحاد الأوروبي حوالي 3167، ولكن من المتوقع أن يفقد 75% منهم تسجيلهم في المرحلة الانتقالية لقانون ميكا (MiCA) بسبب تشديد المتطلبات. تُعتبر مزودو خدمات الأصول الافتراضية (CASPs) الذين يزيد عدد مستخدميهم في الاتحاد الأوروبي عن 15 مليون مزودي خدمات أصول افتراضية (CASPs) مهمين (sCASPs)، ويخضعون لإشراف الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA).
التركيز على المستهلك (قسم فرعي جديد): ما الذي تغيره MiCA بالنسبة لمستخدمي التجزئة
• الإفصاحات التي تركز على المخاطر أولاً: تحذيرات موحدة قبل التداول أو الاستثمار.
• فترة سحب مدتها 14 يومًا لبعض عروض الرموز المميزة التي لم يتم قبولها للتداول بعد.
• قواعد الحماية: تشديد إجراءات الحراسة وفصل الأصول.
• اتفاقيات مستوى الخدمة الخاصة بمعالجة الشكاوى: استجابات وسجلات أسرع في ظل نظام RTS.
• سلامة السوق: المراقبة ضد إساءة استخدام السوق (التعامل من الداخل، التلاعب).
مثال توضيحي: يشتري مستخدم تجزئة رمزًا للخدمات عبر منصة. بموجب اتفاقية MiCA، يجب على المنصة تقديم ملخص واضح للمخاطر قبل التداول، وعرض الرسوم مقدمًا، والحفاظ على فصل أصول العملاء، وتوفير مسار رسمي للشكاوى بإشراف السلطات الوطنية المختصة.
إصدار الرموز وتنظيم العملات المستقرة بموجب قانون MiCA
يُقدّم قانون ميكا قواعد صارمة لمصدري الأصول المشفرة، وخاصةً العملات المستقرة. ويتعيّن على المصدرين نشر ورقة بيضاء تُفصّل المخاطر وهياكل الحوكمة. وقد تُستثنى العروض الصغيرة (التي لا تتجاوز قيمتها مليون يورو سنويًا أو لـ 150 مستثمرًا أو أقل) من هذه القواعد.
يُحظر استخدام العملات المستقرة الخوارزمية بموجب قانون MiCA. يجب على مُصدري الرموز المرجعية للأصول والنقود الإلكترونية:
- الحفاظ على احتياطيات سائلة بالكامل تعادل الرموز الصادرة.
- الإفصاح عن الاحتياطيات من خلال عمليات التدقيق المنتظمة.
- الحصول على ترخيص من السلطات المختصة قبل إصدار أو السماح بتداول الأصول المشفرة.
بحلول مايو 2025، تجاوزت القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة 230 مليار دولار أمريكي (بزيادة قدرها 22% على أساس سنوي). وفي الاتحاد الأوروبي، تُهيمن شركات تداول العملات المستقرة (EMTs) على السوق، حيث تُمثل حوالي 62% من حجم تداول العملات المستقرة تحت إشراف هيئة مراقبة العملات المستقرة (MiCA).
اقتباس (بصوت خبير): أكدت الهيئة المصرفية الأوروبية على أهمية الإشراف المتناسب القائم على المخاطر على العملات المستقرة "المهمة" لحماية الاستقرار المالي مع إتاحة المجال للابتكار. (مقتبس من رسالة الهيئة المصرفية الأوروبية).
التدابير الانتقالية لاتفاقية ميكا واللوائح المالية للاتحاد الأوروبي
تسمح التدابير الانتقالية لقانون ميكا (MiCA) للشركات المرخصة بموجب القوانين الوطنية قبل 30 ديسمبر 2024 بمواصلة عملياتها حتى 1 يوليو 2026، بانتظار الحصول على ترخيص ميكا. مع ذلك، لا تتمتع هذه الكيانات الانتقالية بحقوق جواز السفر بين الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي.
يتعايش MiCA مع اللوائح المالية التكميلية للاتحاد الأوروبي:
- DORA (ساري المفعول اعتبارًا من يناير 2025): تعزيز مرونة تكنولوجيا المعلومات والاتصالات للمؤسسات المالية.
- لائحة تحويل الأموال (TFR، ديسمبر 2024): تلزم مزودي خدمات التشفير بتضمين بيانات المرسل والمستقبل في جميع التحويلات.
- PSD2/PSD3: يواصل المنظمون تقييم التداخلات لتجنب الترخيص المزدوج للخدمات المتعلقة بـ EMT.
مقارنة (جديدة): MiCA مقابل أنظمة أخرى (مستوى عالٍ)
عنوان الاتحاد الأوروبي – ميكا المملكة المتحدة - FCA (العملات المشفرة) الولايات المتحدة – SEC/CFTC (العملات المشفرة) نِطَاق دليل القواعد الأفقية لأسواق الأصول المشفرة وخدماتها تسجيل مكافحة غسل الأموال + قواعد التسويق؛ لا يزال التنظيم الأوسع للعملات المشفرة قيد التطور التنفيذ على أساس كل حالة على حدة؛ قد تكون الرموز أوراقًا مالية؛ تنطبق قواعد MTL الخاصة بالولاية جوازات السفر ترخيص واحد بموجب قانون MiCA صالح في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي لا جوازات سفر؛ أذونات لكل شركة على حدة لا يوجد جواز سفر فيدرالي؛ فسيفساء من قواعد الولايات/القواعد الفيدرالية العملات المستقرة أنظمة ART/EMT؛ الاحتياطيات، والحوكمة، والحدود القصوى قواعد مقترحة مدعومة بالعملة الورقية قيد التشاور مجزأة؛ المقترحات متباينة؛ مشاريع قوانين معلقة مستهلك الإفصاحات الموحدة؛ ضمانات الحراسة نظام الترقيات المالية الإفصاحات الموجهة نحو التنفيذ
الجدول الزمني لتنفيذ MiCA في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي
يونيو 2023: نشر MiCA في الجريدة الرسمية للاتحاد الأوروبي
30 يونيو 2024: تطبيق قواعد ART/EMT
30 ديسمبر 2024: التطبيق الكامل
الربع الأول من عام 2025: الموجة الأولى من أنظمة النقل الذكية/أنظمة النقل الذكية؛ فتح باب الترخيص
يوليو 2026: نهاية الفترة الانتقالية؛ يجب على جميع الشركات الامتثال لقانون MiCA
- أبريل - يونيو 2023: اعتمد البرلمان الأوروبي قانون ميكا، ونشر في الجريدة الرسمية للاتحاد الأوروبي.
- 30 يونيو 2024: تم تفعيل القواعد الخاصة بالرموز المرجعية للأصول ورموز الأموال الإلكترونية.
- 30 ديسمبر 2024: دخول MiCA حيز التنفيذ بشكل كامل في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي.
- يناير 2025: تبدأ CASPs في التقدم بطلب للحصول على ترخيص MiCA.
- مارس 2025: دخول القوانين المفوضة الإضافية حيز التنفيذ.
- يوليو 2026: يجب على جميع الشركات الامتثال لمعايير MiCA.
تأثير تنظيم MiCA على سوق العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي (مع التوقعات)
تُرسّخ لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) ريادة الاتحاد الأوروبي في تنظيم العملات المشفرة عالميًا. فهي تُعزز ثقة المستهلكين، وتُعزز الاستقرار المالي للاتحاد الأوروبي، وتُنشئ سوقًا شفافة للأصول المشفرة. كما تُكافح MiCA إساءة استخدام السوق، وتُوحّد الرقابة، وتضمن الامتثال في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي.
لمحة عامة عن عام 2025: تبلغ إيرادات سوق العملات المشفرة الأوروبية حوالي 1.33 مليار دولار أمريكي، مع معدل نمو سنوي مركب متوقع بنسبة 11.2% حتى عام 2030؛ وفي فرنسا، أفاد 21% من البالغين بامتلاكهم للعملات المشفرة؛ وتشكل المحافظ الساخنة 78% من الاستخدام.
التوقعات حتى عام 2026 (السيناريوهات):
- الحالة الأساسية: حصول 150 إلى 250 من مزودي خدمات العملة المشفرة على تراخيص كاملة؛ وتصل ملكية التجزئة في الاتحاد الأوروبي إلى 10 إلى 12%؛ وتظل حصة EMT من حجم العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي قريبة من 60%.
- المحافظون: تم ترخيص ما بين 90 إلى 150 من شركات تقديم خدمات الاستثمار في الأسهم؛ واستقرت ملكية هذه الشركات عند مستوى يقارب 9 إلى 10% وسط تزايد شهية المخاطرة.
- معدل تبني مرتفع: 250-350 من مقدمي خدمات الوساطة المؤسسية مرخصون؛ وترتفع الملكية إلى 12-14% حيث توفر MiCA مسارات أكثر وضوحًا للمنتجات المؤسسية.
الخطوات التالية للفرق: ربط أنشطتك بالفئات التي تنظمها MiCA، والتأكد من أن رموزك هي أصول مشفرة كأدوات مالية، والتخطيط للامتثال لمعايير MiCA والتوثيق، وجدولة عمليات التحقق من الجاهزية مع السلطات الوطنية المختصة.
