EU暗号資産市場（MiCA）規制の概要
暗号資産市場規制（規則（EU）2023/1114）、通称MiCA規制は2023年6月に正式に施行され、EUの暗号資産規制における転換点となりました。欧州委員会のデジタル金融戦略の一環として、MiCAはEU加盟国全体にわたる暗号資産業界に一貫した規制枠組みを導入します。MiCA導入以前は、暗号資産企業は27の異なる国の規制を順守する必要がありましたが、現在では、1つの加盟国で認可された暗号資産サービスプロバイダー（CASP）は、単一のライセンスでEU全体で事業を展開できます。
2025年には、EUの暗号資産経済の時価総額は約2,100億ユーロ（前年比18%増）に達し、欧州の成人の8.9%が暗号資産を保有する見込みです。世界の暗号資産ユーザーベースは8億6,100万人に達し、そのうち11%を欧州が占めています。これらの数字は、MiCAが目指す成熟市場の安定化と合法化を反映しています。
MiCAの展開は段階的に行われており、資産参照トークン（ART）と電子マネートークン（EMT）に関する規則の最初の適用は2024年6月30日に開始され、暗号資産サービスに関する残りの規定は2024年12月30日に施行されます。ただし、欧州銀行監督機構（EBA）、欧州証券市場監督機構（ESMA）、および欧州委員会が補完的な措置を最終決定するため、MiCAの実施は継続されます。
レベル2およびレベル3のテキスト：MiCA規制の強化
MiCAへの完全な遵守を確保するため、欧州委員会は、暗号資産サービスプロバイダーおよび暗号資産発行者がMiCA規則の要件をどのように満たすべきかを規定する委任規則および実施法令を継続的に発行しています。これらの詳細な規則は、EUにおける運用上の期待を明確化します。
最近のハイライトは次のとおりです:
- 2025年2月13日：資産参照トークン発行者およびCASPによる苦情処理、ICTシステムのガバナンス、信用機関のホワイトペーパー承認、ARTおよびEMTの取引報告に関する新たな委任規則が公布されました。また、各国の管轄当局とEU域外の規制当局間の協力も強化されました。
- 2025年2月20日：EU加盟国全体で公衆への提供または事業展開を予定している企業の届出手続きを統一するため、新たな規制技術基準（RTS）が採択されました。これらは2025年3月12日に発効しました。
2025 年半ばの時点で、完全な MiCA 認可を受けている CASP は 12 社、EMT 発行者は 10 社のみであり、コンプライアンス プロセスが依然として厳格かつ選択的であることが示されています。
引用（専門家の声）：ESMAは、移行許可は「パスポート取得と同じではない」と強調しており、企業はサービスの中断を避けるため、早期に「コンプライアンスを確保」する必要がある。（2024～2025年のESMA声明の要約）
MiCA規制の範囲と暗号資産の種類
MiCAは、MiFID IIにおいて金融商品とみなされない資産参照トークンおよび電子マネートークンを除くすべての暗号資産を規制します。暗号資産とは、分散型台帳技術を通じて移転可能な価値または権利のデジタル表現と定義されます。MiCAの対象となる暗号資産の種類は以下のとおりです。
- 電子マネートークン (EMT): 法定通貨に 1:1 で裏付けられており、2024 年 6 月から Title IV に基づいて規制されています。
- 資産参照トークン (ART): 法定通貨や商品など、タイトル III に基づいて規制される複数の資産に固定されています。
- その他の暗号資産: タイトル II に該当するユーティリティ トークンを含みます。
MiCAは、NFT、DAO、DeFiを、機能的に金融商品に類似しない限り除外します。ただし、大規模なNFTコレクションや分割されたNFTは、代替可能とみなされる場合、MiCAの管轄範囲に含まれる可能性があります。2025年現在、NFTは暗号資産取引量全体の6.5%を占めています。
EU全体の暗号資産サービスプロバイダー（CASP）の義務
暗号資産市場に関する規制に基づき、すべてのCASPは、EU内で暗号資産サービスを提供する前に、自国の管轄当局からMiCA認可を取得する必要があります。主な義務は次のとおりです。
- EU 拠点: EU 加盟国に登録された事務所があり、少なくとも 1 人の常駐取締役がいる。
- 運用の復元力: 堅牢な ICT およびサイバーセキュリティ システムを維持するために、デジタル運用の復元力に関する法律 (DORA) に準拠します。
- 消費者保護: 透明な価格設定、リスク開示、公正なマーケティング慣行。
- ガバナンス: 顧客資産の適切な分離、利益相反の管理、監査の準備。
2025年には、EUには約3,167社の仮想資産サービスプロバイダー（VASP）が存在すると予想されていますが、MiCAの移行期間中、より厳格な要件により、その75%が登録資格を失うと予想されています。EUユーザー数が1,500万人を超えるCASPは、重要CASP（sCASP）とみなされ、ESMAの監督下に置かれます。
消費者重視（新セクション）：MiCAが小売ユーザーにもたらす変化
• リスク優先開示: 取引または投資を行う前に標準化された警告が表示されます。
• まだ取引が認められていない特定のトークンオファーについては、14 日間の引き出し期間があります。
• 保護規則：より厳格な保管および資産の分離。
• 苦情処理SLA：RTSに基づくよりタイムリーな対応と記録。
• 市場の健全性：市場の濫用（インサイダー取引、市場操作）に対する監視。
ミニケース（例）：個人ユーザーがプラットフォーム経由でユーティリティトークンを購入する。MiCAに基づき、プラットフォームは取引前に明確なリスク概要を提供し、手数料を前払いで提示し、顧客資産を分別管理し、各国の管轄当局が監督する正式な苦情処理体制を維持しなければならない。
MiCAによるステーブルコインのトークン発行と規制
MiCAは、暗号資産、特にステーブルコインの発行者に対して厳格な規則を導入します。発行者は、リスクとガバナンス体制の詳細を記載したホワイトペーパーを公開する必要があります。小規模な発行（年間100万ユーロ以下、または投資家150人以下）は免除される場合があります。
アルゴリズム型ステーブルコインはMiCAで禁止されています。資産参照型トークンおよび電子マネートークンの発行者は、以下の要件を満たす必要があります。
- 発行されたトークンと同等の完全に流動性のある準備金を維持します。
- 定期的な監査を通じて準備金を開示します。
- 暗号資産の発行または取引の承認前に管轄当局から認可を得てください。
2025年5月までに、世界のステーブルコインの時価総額は2,300億米ドルを超え（前年比22%増）、EU内ではEMTが圧倒的なシェアを占め、MiCAの監督下にあるステーブルコイン取引量の約62%を占めています。
引用（専門家の声）：欧州銀行監督機構（EBA）は、金融の安定を守りつつイノベーションを可能にするため、「重要な」ステーブルコインに対する比例的かつリスクに基づく監督を重視している。（EBAのメッセージの要約）
MiCA移行措置とEU金融規制
MiCAの移行措置により、2024年12月30日以前に各国の法律に基づき認可を受けた企業は、MiCAの認可を待って、2026年7月1日まで事業を継続することができます。ただし、これらの移行事業体はEU加盟国間でパスポート権を有しません。
MiCA は補完的な EU 金融規制と共存します。
- DORA（2025 年 1 月発効）：金融機関の ICT レジリエンスを強化します。
- 資金移転規制（TFR、2024 年 12 月）：暗号サービス プロバイダーはすべての移転に送信者と受信者のデータを含めることが義務付けられます。
- PSD2/PSD3: 規制当局は、EMT 関連サービスの二重ライセンスを回避するために重複を継続的に評価しています。
比較（新）：MiCAと他の制度（概要）
トピック EU – MiCA 英国 – FCA（暗号通貨） 米国 – SEC/CFTC（暗号資産） 範囲 暗号資産および暗号資産サービス市場のための水平ルールブック AML登録+マーケティングルール。より広範な暗号通貨規制は依然として進化中 ケースバイケースの執行。トークンは証券となる可能性があり、州のMTLが適用される。 パスポート MiCAに基づく単一認可はEU全体で有効 パスポートなし、企業ごとの許可 連邦パスポートなし、州と連邦の規則が混在 ステーブルコイン ART/EMT制度、準備金、ガバナンス、上限 法定通貨に裏付けられた規則案が協議中 断片的；提案は多様；法案は保留中 消費者 標準化された開示；保管保護措置 金融プロモーション制度 執行主導の開示
EUにおけるMiCA導入のタイムライン
2023年6月：MiCAが欧州連合の官報に掲載
2024年6月30日: ART/EMTルール施行
2024年12月30日：完全適用
2025年第1四半期: RTS/ITSの第一波; ライセンス供与開始
2026年7月：移行期間終了。すべての企業はMiCAに準拠する必要があります。
- 2023 年 4 月～ 6 月: MiCA が欧州議会で採択され、欧州連合官報に掲載される。
- 2024 年 6 月 30 日: 資産参照トークンと電子マネー トークンのルールが有効になります。
- 2024 年 12 月 30 日: MiCA が EU 全域で完全に発効します。
- 2025 年 1 月: CASP が MiCA 認可の申請を開始します。
- 2025年3月：追加の委任行為が発効します。
- 2026 年 7 月: すべての企業は MiCA に準拠する必要があります。
MiCA規制がEU暗号市場に与える影響（予測付き）
暗号資産市場規制（MiCA）は、欧州連合（EU）の世界的な暗号資産規制におけるリーダーシップを確固たるものにします。消費者の信頼を高め、EUの金融安定性を強化し、透明性の高い暗号資産市場を創出します。また、MiCAは市場の濫用に対処し、監督を標準化し、EU全体のコンプライアンスを確保します。
2025 年のスナップショット: 欧州の暗号通貨市場の収益は約 13 億 3,000 万米ドルで、2030 年までに 11.2% の CAGR が見込まれています。フランスでは、成人の 21% が暗号通貨を所有しており、ホット ウォレットの使用が 78% を占めています。
2026年までの予測（シナリオ）:
- 基本ケース: 150～250 の CASP が完全なライセンスを取得し、EU の小売所有権は 10～12% に達し、EU のステーブルコイン取引高における EMT のシェアは 60% 近くに留まります。
- 保守的: 90～150 の CASP がライセンスを取得。リスク選好度が下がる中、所有権は 9～10% 付近で横ばい。
- 高い導入率: 250～350 社の CASP がライセンスを取得。MiCA によって機関投資家向け製品へのより明確な道筋が提供されたため、所有率は 12～14% に上昇。
チームの次のステップ: MiCA 規制カテゴリに活動をマッピングし、トークンが金融商品としての暗号資産であるかどうかを確認し、MiCA コンプライアンスと文書化を計画し、国の管轄当局と準備状況の確認をスケジュールします。
