บทนำสู่ตลาด EU ในกฎระเบียบสินทรัพย์ดิจิทัล (MiCA)

กฎระเบียบตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (กฎระเบียบ (EU) 2023/1114) หรือกฎระเบียบ MiCA มีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการในเดือนมิถุนายน 2566 ซึ่งถือเป็นจุดเปลี่ยนของการกำกับดูแลคริปโตของสหภาพยุโรป MiCA ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การเงินดิจิทัลของคณะกรรมาธิการยุโรป ได้นำเสนอกรอบการกำกับดูแลที่สอดคล้องกันสำหรับอุตสาหกรรมคริปโตในทุกประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป ก่อนหน้าที่จะมี MiCA บริษัทคริปโตต้องดำเนินการภายใต้ระบบการปกครองระดับชาติที่แตกต่างกันถึง 27 ระบบ ปัจจุบัน ผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล (CASP) ที่ได้รับอนุญาตในประเทศสมาชิกหนึ่งสามารถดำเนินงานได้ทั่วสหภาพยุโรปด้วยใบอนุญาตเพียงใบเดียว

ในปี 2568 เศรษฐกิจคริปโตของสหภาพยุโรปมีมูลค่าตลาดประมาณ 210 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 18% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า และปัจจุบัน 8.9% ของผู้ใหญ่ชาวยุโรปเป็นเจ้าของสินทรัพย์คริปโต ฐานผู้ใช้คริปโตทั่วโลกมีจำนวน 861 ล้านคน โดยยุโรปคิดเป็น 11% ตัวเลขเหล่านี้สะท้อนให้เห็นถึงตลาดที่กำลังเติบโต ซึ่ง MiCA มุ่งมั่นที่จะรักษาเสถียรภาพและสร้างความชอบธรรม

การเปิดตัว MiCA ได้ถูกดำเนินการเป็นระยะๆ โดยเริ่มใช้กฎเกณฑ์ครั้งแรกสำหรับโทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์ (ART) และโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EMT) เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2567 และบทบัญญัติที่เหลือสำหรับบริการสินทรัพย์ดิจิทัลจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 30 ธันวาคม 2567 อย่างไรก็ตาม การนำ MiCA ไปปฏิบัติยังคงดำเนินต่อไป โดยหน่วยงานธนาคารแห่งยุโรป (EBA) หน่วยงานหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งยุโรป (ESMA) และคณะกรรมาธิการยุโรปได้สรุปมาตรการเสริมกัน

ข้อความระดับ 2 และระดับ 3: การเสริมสร้างกฎระเบียบ MiCA

เพื่อให้มั่นใจว่ามีการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ MiCA อย่างครบถ้วน คณะกรรมาธิการยุโรปจึงยังคงออกกฎระเบียบและพระราชบัญญัติที่มอบหมาย (Delegated Regulations and Implementing Acts) ซึ่งกำหนดว่าผู้ให้บริการคริปโตและผู้ออกสินทรัพย์คริปโตจะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดของกฎระเบียบ MiCA อย่างไร กฎระเบียบโดยละเอียดเหล่านี้ช่วยปรับปรุงความคาดหวังในการดำเนินงานภายในสหภาพยุโรป

ไฮไลท์ล่าสุดได้แก่:

• 13 กุมภาพันธ์ 2568: เผยแพร่ระเบียบข้อบังคับฉบับใหม่ที่ได้รับมอบหมาย ซึ่งครอบคลุมการจัดการข้อร้องเรียนโดยผู้ออกโทเค็นที่อ้างอิงสินทรัพย์และ CASP การกำกับดูแลระบบ ICT การอนุมัติเอกสารเผยแพร่สำหรับสถาบันสินเชื่อ และการรายงานธุรกรรมสำหรับ ART และ EMT ความร่วมมือระหว่างหน่วยงานที่มีอำนาจระดับชาติและหน่วยงานกำกับดูแลนอกสหภาพยุโรปก็ได้รับการเสริมสร้างเช่นกัน
• 20 กุมภาพันธ์ 2568: มีการนำมาตรฐานทางเทคนิคด้านกฎระเบียบ (RTS) เพิ่มเติมมาใช้เพื่อปรับกระบวนการแจ้งเตือนให้สอดคล้องกันสำหรับบริษัทที่ต้องการเสนอขายต่อสาธารณะหรือดำเนินงานในประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป มาตรฐานเหล่านี้มีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2568

ณ กลางปี พ.ศ. 2568 มีเพียง CASP 12 รายและผู้ให้บริการ EMT 10 รายเท่านั้นที่ได้รับอนุญาต MiCA อย่างเต็มรูปแบบ ซึ่งแสดงให้เห็นว่ากระบวนการปฏิบัติตามข้อกำหนดยังคงเข้มงวดและมีการคัดเลือกอย่างเข้มงวด

คำพูดจากผู้เชี่ยวชาญ: ESMA ย้ำว่าการอนุญาตในช่วงเปลี่ยนผ่าน “ไม่เท่ากับการขอหนังสือเดินทาง” และบริษัทต่างๆ ควร “ดำเนินการให้เป็นไปตามข้อกำหนด” โดยเร็วที่สุดเพื่อหลีกเลี่ยงการหยุดชะงักของบริการ (สรุปคำแถลงของ ESMA ในปี 2024–2025)

ขอบเขตของกฎระเบียบ MiCA และประเภทของสินทรัพย์ Crypto

MiCA ควบคุมดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมด ยกเว้นโทเคนอ้างอิงสินทรัพย์และโทเคนเงินอิเล็กทรอนิกส์ ที่ไม่ถือเป็นตราสารทางการเงินภายใต้ MiFID II สินทรัพย์ดิจิทัลหมายถึงตัวแทนของมูลค่าหรือสิทธิ์ดิจิทัลที่สามารถถ่ายโอนได้ผ่านเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์ ประเภทของสินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ MiCA ประกอบด้วย:

• โทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ (EMT): ได้รับการสนับสนุน 1:1 โดยสกุลเงิน fiat และควบคุมภายใต้ Title IV ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2024
• โทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์ (ARTs): เชื่อมโยงกับสินทรัพย์หลายประเภท รวมถึงเงินเฟียตและสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งควบคุมภายใต้หัวข้อ III
• สินทรัพย์เข้ารหัสอื่น ๆ : รวมถึงโทเค็นยูทิลิตี้ ครอบคลุมภายใต้หัวข้อ II

MiCA ไม่รวม NFT, DAO และ DeFi เว้นแต่ว่าจะมีฟังก์ชันการทำงานคล้ายกับตราสารทางการเงิน อย่างไรก็ตาม การรวบรวม NFT ขนาดใหญ่หรือ NFT ที่ถูกแบ่งส่วนอาจอยู่ในขอบเขตอำนาจของ MiCA หากถูกพิจารณาว่าสามารถทดแทนได้ ณ ปี 2025 NFT คิดเป็น 6.5% ของปริมาณการซื้อขายคริปโตทั้งหมด

ภาระผูกพันสำหรับผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล (CASP) ทั่วสหภาพยุโรป

ภายใต้กฎระเบียบว่าด้วยตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล CASP ทุกแห่งต้องได้รับอนุญาตจาก MiCA จากหน่วยงานที่มีอำนาจหน้าที่ระดับชาติของตนก่อนเสนอบริการสินทรัพย์ดิจิทัลภายในสหภาพยุโรป พันธกรณีสำคัญประกอบด้วย:

• สถานะในสหภาพยุโรป: สำนักงานจดทะเบียนในประเทศสมาชิกสหภาพยุโรปและผู้อำนวยการประจำอย่างน้อย 1 คน
• ความยืดหยุ่นในการปฏิบัติการ: การปฏิบัติตามพระราชบัญญัติความยืดหยุ่นในการปฏิบัติการทางดิจิทัล (DORA) เพื่อรักษาระบบ ICT และความปลอดภัยทางไซเบอร์ให้แข็งแกร่ง
• การคุ้มครองผู้บริโภค: การกำหนดราคาที่โปร่งใส การเปิดเผยความเสี่ยง และการปฏิบัติทางการตลาดที่เป็นธรรม
• การกำกับดูแล: การแยกทรัพย์สินของลูกค้าอย่างเหมาะสม การจัดการความขัดแย้งทางผลประโยชน์ และความพร้อมสำหรับการตรวจสอบ

ในปี 2568 สหภาพยุโรปมีผู้ให้บริการสินทรัพย์เสมือน (VASP) ประมาณ 3,167 ราย แต่คาดว่าจะมีผู้ให้บริการ 75% ที่ต้องสูญเสียการจดทะเบียนในช่วงเปลี่ยนผ่านของ MiCA เนื่องจากข้อกำหนดที่เข้มงวดขึ้น CASP ที่มีผู้ใช้งานในสหภาพยุโรปมากกว่า 15 ล้านราย ถือเป็น CASP สำคัญ (sCASP) ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ ESMA

การมุ่งเน้นผู้บริโภค (หัวข้อย่อยใหม่): การเปลี่ยนแปลงของ MiCA สำหรับผู้ใช้ปลีกคืออะไร
• การเปิดเผยข้อมูลความเสี่ยงเป็นอันดับแรก: คำเตือนมาตรฐานก่อนที่คุณจะซื้อขายหรือลงทุน
• ระยะเวลาถอนเงิน 14 วันสำหรับข้อเสนอโทเค็นบางรายการซึ่งยังไม่ได้รับอนุญาตให้ทำการซื้อขาย
• กฎเกณฑ์การปกป้อง: การดูแลและการแยกทรัพย์สินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น
• การจัดการข้อร้องเรียน SLA: การตอบสนองและบันทึกที่ทันท่วงทีภายใต้ RTS
• ความสมบูรณ์ของตลาด: การเฝ้าระวังการทุจริตในตลาด (การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน การจัดการ)

กรณีตัวอย่าง (ตัวอย่าง): ผู้ใช้รายย่อยซื้อโทเค็นยูทิลิตี้ผ่านแพลตฟอร์ม ภายใต้ MiCA แพลตฟอร์มต้องให้ข้อมูลสรุปความเสี่ยงก่อนการซื้อขายที่ชัดเจน แสดงค่าธรรมเนียมล่วงหน้า แยกสินทรัพย์ของลูกค้า และรักษาช่องทางการร้องเรียนอย่างเป็นทางการที่กำกับดูแลโดยหน่วยงานที่มีอำนาจระดับชาติ

การออกโทเค็นและการกำกับดูแล Stablecoins ภายใต้ MiCA

MiCA กำหนดกฎเกณฑ์ที่เข้มงวดสำหรับผู้ออกสินทรัพย์ดิจิทัล โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Stablecoin ผู้ออกต้องเผยแพร่เอกสารไวท์เปเปอร์ (whitepaper) ที่ให้รายละเอียดเกี่ยวกับความเสี่ยงและโครงสร้างการกำกับดูแล การเสนอขายสินทรัพย์ดิจิทัลขนาดเล็ก (≤1 ล้านยูโรต่อปี หรือ ≤150 นักลงทุน) อาจได้รับการยกเว้น

สเตเบิลคอยน์แบบอัลกอริทึมถูกห้ามภายใต้ MiCA ผู้ที่ออกโทเคนที่อ้างอิงสินทรัพย์และเงินอิเล็กทรอนิกส์ต้อง:

• รักษาสำรองสภาพคล่องให้ครบถ้วนเทียบเท่ากับโทเค็นที่ออกให้
• เปิดเผยสำรองผ่านการตรวจสอบเป็นประจำ
• ต้องได้รับอนุญาตจากหน่วยงานที่มีอำนาจก่อนที่จะออกหรืออนุญาตให้ทำการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล

ภายในเดือนพฤษภาคม พ.ศ. 2568 มูลค่าตลาดของ stablecoin ทั่วโลกทะลุ 230,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (เพิ่มขึ้น 22% เมื่อเทียบกับปีก่อน) ภายในสหภาพยุโรป EMT ครองส่วนแบ่งตลาดประมาณ 62% ของปริมาณการซื้อขาย stablecoin ภายใต้การกำกับดูแลของ MiCA

คำพูดจากผู้เชี่ยวชาญ: สำนักงานธนาคารยุโรป (European Banking Authority) ได้เน้นย้ำถึงการกำกับดูแลตามสัดส่วนและพิจารณาความเสี่ยงสำหรับสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ (stablecoin) ที่ “มีนัยสำคัญ” เพื่อปกป้องเสถียรภาพทางการเงิน ในขณะเดียวกันก็เปิดโอกาสให้เกิดนวัตกรรม (สรุปใจความจากข้อความของ EBA)

มาตรการเปลี่ยนผ่านของ MiCA และกฎระเบียบทางการเงินของสหภาพยุโรป

มาตรการเปลี่ยนผ่านของ MiCA อนุญาตให้บริษัทที่ได้รับใบอนุญาตตามกฎหมายของประเทศก่อนวันที่ 30 ธันวาคม 2567 สามารถดำเนินธุรกิจต่อไปได้จนถึงวันที่ 1 กรกฎาคม 2569 โดยรอการอนุมัติจาก MiCA อย่างไรก็ตาม นิติบุคคลเปลี่ยนผ่านเหล่านี้ไม่มีสิทธิในการขอใบอนุญาตข้ามประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป

MiCA อยู่ร่วมกับกฎระเบียบทางการเงินของสหภาพยุโรปที่เสริมกัน:

• DORA (มีผลใช้บังคับตั้งแต่เดือนมกราคม พ.ศ. 2568): บังคับใช้ความยืดหยุ่นของ ICT สำหรับสถาบันการเงิน
• ข้อบังคับการโอนเงิน (TFR, ธันวาคม 2024): กำหนดให้ผู้ให้บริการ crypto ต้องรวมข้อมูลผู้ส่งและผู้รับไว้ในการโอนเงินทั้งหมด
• PSD2/PSD3: หน่วยงานกำกับดูแลยังคงประเมินการทับซ้อนเพื่อหลีกเลี่ยงการออกใบอนุญาตซ้ำซ้อนสำหรับบริการที่เกี่ยวข้องกับ EMT

การเปรียบเทียบ (ใหม่): MiCA เทียบกับระบบอื่น (ระดับสูง)

หัวข้อ	สหภาพยุโรป – MiCA	สหราชอาณาจักร – FCA (คริปโต)	สหรัฐอเมริกา – SEC/CFTC (คริปโต)
ขอบเขต	กฎเกณฑ์แนวนอนสำหรับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลและบริการสินทรัพย์ดิจิทัล	การลงทะเบียน AML + กฎการตลาด; กฎระเบียบด้านคริปโตที่กว้างขึ้นยังคงมีการพัฒนา	การบังคับใช้เป็นกรณีๆ ไป; โทเค็นอาจเป็นหลักทรัพย์; ใช้ MTL ของรัฐ
การทำหนังสือเดินทาง	การอนุญาตเดียวภายใต้ MiCA ใช้ได้ทั่วสหภาพยุโรป	ไม่ต้องมีหนังสือเดินทาง อนุญาตทีละบริษัท	ไม่มีหนังสือเดินทางของรัฐบาลกลาง; กฎเกณฑ์ของรัฐ/รัฐบาลกลางแบบผสมผสาน
สเตเบิลคอยน์	ระบบ ART/EMT; สำรอง การกำกับดูแล ขีดจำกัด	กฎเกณฑ์ที่ได้รับการสนับสนุนโดย fiat ที่เสนอภายใต้การปรึกษาหารือ	แยกส่วน; ข้อเสนอแตกต่างกัน; ร่างกฎหมายที่รอการพิจารณา
ผู้บริโภค	การเปิดเผยข้อมูลแบบมาตรฐาน การคุ้มครองการดูแล	ระบบส่งเสริมทางการเงิน	การเปิดเผยข้อมูลที่ขับเคลื่อนด้วยการบังคับใช้

ไทม์ไลน์การนำ MiCA ไปปฏิบัติทั่วสหภาพยุโรป

มิถุนายน 2566: MiCA ตีพิมพ์ในวารสารทางการของสหภาพยุโรป
30 มิถุนายน 2567: กฎ ART/EMT มีผลบังคับใช้
30 ธันวาคม 2567: มีผลบังคับใช้เต็มรูปแบบ
ไตรมาสที่ 1 ปี 2568: RTS/ITS ระลอกแรก; เปิดรับใบอนุญาต
กรกฎาคม 2569: สิ้นสุดช่วงเปลี่ยนผ่าน บริษัททั้งหมดต้องปฏิบัติตาม MiCA

1. เมษายน–มิถุนายน พ.ศ. 2566: MiCA ได้รับการรับรองโดยรัฐสภายุโรป และเผยแพร่ในวารสารทางการของสหภาพยุโรป
2. 30 มิถุนายน 2567: กฎสำหรับโทเค็นอ้างอิงสินทรัพย์และโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ที่เปิดใช้งาน
3. 30 ธันวาคม 2567: MiCA มีผลบังคับใช้เต็มรูปแบบทั่วทั้งสหภาพยุโรป
4. มกราคม พ.ศ. 2568: CASP เริ่มยื่นขออนุญาต MiCA
5. มีนาคม 2568: พระราชบัญญัติมอบหมายเพิ่มเติมมีผลบังคับใช้
6. กรกฎาคม พ.ศ. 2569: บริษัททั้งหมดต้องปฏิบัติตาม MiCA

ผลกระทบของกฎระเบียบ MiCA ต่อตลาด Crypto ของสหภาพยุโรป (พร้อมการคาดการณ์)

กฎระเบียบตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (MiCA) ตอกย้ำความเป็นผู้นำของสหภาพยุโรปด้านการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลก เสริมสร้างความเชื่อมั่นของผู้บริโภค เสริมสร้างเสถียรภาพทางการเงินของสหภาพยุโรป และสร้างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่โปร่งใส MiCA ยังช่วยต่อสู้กับการละเมิดตลาด กำหนดมาตรฐานการกำกับดูแล และรับรองการปฏิบัติตามกฎระเบียบทั่วทั้งสหภาพยุโรป

ภาพรวมปี 2025: รายได้ตลาดคริปโตของยุโรปอยู่ที่ประมาณ 1.33 พันล้านเหรียญสหรัฐ โดยคาดการณ์อัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น (CAGR) ที่ 11.2% ถึงปี 2030 ในฝรั่งเศส ผู้ใหญ่ 21% รายงานว่าเป็นเจ้าของคริปโต กระเป๋าสตางค์ร้อนคิดเป็น 78% ของการใช้งานทั้งหมด

พยากรณ์ถึงปี 2569 (สถานการณ์):

• กรณีฐาน: CASP จำนวน 150–250 รายได้รับใบอนุญาตเต็มรูปแบบ; การเป็นเจ้าของของผู้ค้าปลีกในสหภาพยุโรปสูงถึง 10–12%; ส่วนแบ่งของ EMT ในปริมาณ stablecoin ของสหภาพยุโรปยังคงอยู่ที่ใกล้เคียง 60%
• อนุรักษ์นิยม: มี CASP ที่ได้รับใบอนุญาต 90–150 ราย; ความเป็นเจ้าของอยู่ในระดับคงที่ใกล้ 9–10% ท่ามกลางความต้องการความเสี่ยงที่เข้มงวดขึ้น
• การนำไปใช้งานสูง: CASP ได้รับใบอนุญาต 250–350 ราย; สัดส่วนการเป็นเจ้าของเพิ่มขึ้นเป็น 12–14% เนื่องจาก MiCA มอบเส้นทางที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสู่ผลิตภัณฑ์ของสถาบัน

ขั้นตอนต่อไปสำหรับทีม: จัดทำแผนกิจกรรมของคุณให้สอดคล้องกับหมวดหมู่ของ MiCA ยืนยันว่าโทเค็นของคุณเป็นสินทรัพย์ดิจิทัลในฐานะตราสารทางการเงินหรือไม่ วางแผนการปฏิบัติตามและเอกสารของ MiCA และกำหนดตารางการตรวจสอบความพร้อมกับหน่วยงานที่มีอำนาจระดับชาติ

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.